【大河财立方 记者 陈玉静】7月22日，丙烯期货和期权在郑州商品交易所（以下简称郑商所）正式挂牌 上市。其中，丙烯期货于9时挂牌，丙烯期权于21时挂牌。丙烯期货首日挂牌PL2601、PL2602、 PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607共七个合约。 多位业内人士表示，丙烯期货和期权上市后，将发挥承上启下的枢纽作用，为产业链企业提供更为丰富 的风险管理工具，便于企业更好进行套期保值，增强产业链韧性，助力行业高质量发展。 补齐烯烃产业链关键环节， 提升能源化工产品定价影响力 丙烯是重要的基础化工产品之一，上游原料包括原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等，下游有聚丙烯、 环氧丙烷、丙烯腈等8种主要产品，这些下游产品再经加工聚合广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器 械、化妆品等领域，具有产业链条长、覆盖企业广、应用领域宽等特点。 我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国，其市场稳定关乎化工行业高质量发展，也对建设制造强国具 有重要意义。近年来国内外市场环境复杂多变，丙烯行业发展面临上游产能扩张、下游需求不足等矛 盾，企业风险管理需求强烈。 "经过行业长期不懈努力，我国已跻身世界石化大国行列，丙烯产 ...

基金经理张雪的投资策略 - 广发集远基金股票仓位从去年四季度的18.56%降至今年一季度末的7.41%，债券仓位相应提升，规避了权益市场波动的影响 [1] - 大类资产择时配置是超额收益的重要来源，注重资产风险收益比而非博弈边际 [2] - 在权益配置上偏好创新药、TMT等成长股而非红利股，2023年提前离场信创规避回调，2024年低位布局创新药 [3] - 投资框架强调宏观分析，债券久期灵活调整（0.5-10年），权益仓位跨度0%-30%，2022年11月债市调整后大幅拉升组合久期至120%以上 [6] 资产配置逻辑 - 2024年指出中国长债进入"无人区"，组合转向中短久期信用债，避开2月后长债回调 [7] - 去年三季度末权益仓位接近合同上限，顶格配置港股因美国降息周期利好，长期持有黄金股基于"去美元化"逻辑 [8] - 黄金股配置从2022年末的3.6%增至2024年底15.42%峰值，2024年一季度仍占9.97%，与金价走势同步 [9] - 左侧布局五年未涨的计算机板块，2023年一季度在港股办公龙头市值达1500亿时果断卖出 [11] 投研体系支持 - 依托宏观策略部预判利率走势，如2024年初准确预测10年期国债利率跌破2%并下调至1.5%-1.6% [13] - 借助经济预期指标和政策压力指数等工具判断宏观拐点 [14] - 与研究发展部深度合作构建创新药认知，2023年抓住BD出海行情，2024年6月转向医疗设备 [15] - 固收研究部下设稳健权益团队提供"固收+"专属股票/转债筛选，提升配置精度 [16] 投资理念与风格 - 不偏好红利股因缺乏盈利增长（PEG指标缺失），认为高股息反映对基本面的悲观预期 [20] - 相信中国经济仍有成长性，专注长期趋势向好行业，回避银行/煤炭等高股息品种 [20] - 通过宏观洞察力控制成长股风险，任职产品年化波动率均低于同类基金 [20] - 自比越野车驾驶员，追求平稳投资体验而非短期收益 [21]

徽商期货案例入选优秀案例库 - 徽商期货选送的2篇案例成功入选中国期货业协会"期货经营机构服务实体经济优秀案例库" 案例包括服务安徽省属国企搭建风险管理体系和为山东生猪养殖业提供场外期权保价服务 [1] - 案例评选竞争激烈 全行业共有214篇案例参与角逐 徽商期货案例凭借创新性、专业性和可推广性脱颖而出 [1] 服务安徽省属国企构建风控体系 - 徽商期货为安徽省某省属国企从0到1搭建完整的风险管理体系及配套制度 解决其在初次开展乙二醇、钢材等大宗商品期货套期保值业务时的困难 [2] - 服务内容包括组建"服务项目小组"、培养专业团队、协助企业获批并开展套保交易 成效显著 [2] - 案例亮点包括体系化建设夯实基础、经营质效显著提升、服务模式深度沉淀 推动企业从风险规避者向产业链价值整合者转型 [2] 创新期权方案服务生猪养殖业 - 徽商期货风险管理子公司徽丰实业为山东生猪养殖企业设计增强亚式看跌期权保价方案 精准对冲出栏期价格下跌风险 [3] - 方案创新点在于缩短采价期至客户集中出栏时段并优化结算方式 显著提升保价效果 [3] - 方案推动企业客户服务升级 构建"保价合同+订单+融资"新模式 降低融资成本及银行资金风险 [3] - 方案具有可复制推广价值 为全国农业企业、规模化种养殖场及合作社提供参考范本 [3] 公司发展理念与服务承诺 - 公司秉承徽商精神 坚持"感恩、合作、共赢、使命"的价值观 [3] - 公司承诺以更完备的服务体系、更专业的服务水平、更饱满的服务热情 为产业客户提供全面优质的服务 [3] - 公司致力于成为品牌突出、行业领先的期货与衍生品服务商 [3]

美股市场波动 - 道指收跌0.32%，标普500指数集体回调，纳指微涨0.05%，CBOE波动率指数(VIX)日内峰值达19.32，显示市场恐慌情绪加剧 [1] - 特朗普否认解雇鲍威尔的传闻引发早盘道指300点跳水，美元指数从97.71暴跌至98.21，反映市场对美联储政策独立性的担忧 [2] - 10年期美债收益率升至4.453%，加密资产交易量逆势增长17%，去中心化金融成为传统市场风险对冲工具 [4] 去中心化交易所XBIT的表现 - 尽管比特币日内下跌2.3%，XBIT平台内稳定币USDT的交易对深度增加40%，用户通过智能合约自动对冲利率风险 [5] - XBIT平台黄金代币XAUt的溢价率控制在0.8%以内，得益于跨链预言机系统实时同步伦敦期交所价格 [6] - XBIT平台推出的"战争保险"智能合约产品吸引超过12亿美元资金流入，允许用户在冲突升级时自动将资产转换为稳定币 [6] XBIT技术优势 - 采用Optimistic Rollup扩容方案，交易确认时间压缩至2秒，内置去中心化仲裁系统处理预言机延迟争议 [8] - 流动性碎片化技术将大额订单拆分为数百个小单元分散执行，BTC/USD交易对滑点控制在0.1%以内 [8] - 平台机构交易量占比达38%，较上月增长12个百分点，专业投资者将XBIT纳入核心资产配置 [8] 货币政策与创新金融产品 - XBIT平台催生"政策对冲"策略，用户可通过智能合约一键做空美元指数与做多黄金代币 [9] - XBIT测试"利率衍生品协议"，允许用户直接交易美联储政策利率的数字凭证 [9] - "战争与和平"指数基金动态调整BTC、黄金、稳定币配置比例，本周取得12.7%的超额收益，远超传统避险策略的3.2% [11] 数字资产市场创新 - XBIT平台推出"黑天鹅保险"产品，用户支付0.5%保费即可在VIX指数突破20时获得全额资产保护 [11] - 去中心化、高透明、抗审查的交易模式正在吸引养老基金等传统机构试水数字资产领域 [11]

美團-W (03690.HK) 技術分析與市場表現 股價走勢與技術信號 - 美團股價在7月21日早盤報132.5元，上漲4.48%，突破MA10(122.3元)和MA30(129.84元)，但受制於MA60(132.74元)壓力，呈現區間震盪格局 [1] - RSI指標52處於中性區域，5日振幅8.9%，顯示市場交投活躍但未過熱 [1] - 技術信號總結為"買入"，參考阻力位134.3元，支持位分別在121.6元和119.1元 [1] - 當前上升概率為54%，牛熊力量指標顯示"超跌可能築底"的買入信號 [3] 關鍵位分析 - 下方即時支撐位121.4元，若失守可能下探118.8元；上方短期重要阻力位134元，突破後將挑戰137.8元 [3] - 技術指標呈現分歧信號：MACD和保力加通道發出買入訊號，但動量震盪指標保持中立，預示市場即將選擇方向 [3] 衍生工具表現與推薦 衍生工具市場表現 - 7月16日美團相關衍生工具展現強勁槓桿效應：瑞銀牛證58006在正股上漲2.58%背景下兩日飆升40%，摩通牛證67172漲幅32% [3] - 認購證方面，匯豐認購證16986和瑞銀認購證16391均錄得15%升幅，顯示溫和上漲時的槓桿放大效果 [3] 看漲衍生工具推薦 - 瑞銀認購證26512提供8.5倍槓桿，行使價150.1元，適合高風險承受能力投資者 [6] - 法興認購證26223提供8.4倍槓桿，引伸波幅理想 [6] - 牛證方面，匯豐牛證58836以12倍實際槓桿和最低溢價特性突出，法興牛證58381提供11.7倍高槓桿 [6] 看空衍生工具推薦 - 花旗認沽證16254提供6.3倍槓桿，行使價122.9元，溢價最低且引伸波幅理想 [9] - 摩通熊證57536以9.1倍實際槓桿成為看空利器，匯豐熊證66676提供8.2倍實際槓桿 [9] 市場討論與策略 - 市場關注美團能否突破134元阻力位，在消費復蘇背景下是否延續強勢或面臨回調 [12] - 投資者可選擇通過正股、認購證或牛熊證參與行情，需根據風險偏好選擇工具 [12]

碳酸锂行业现状 - 碳酸锂价格持续走低，2025年6月跌破6万元/吨大关，至今仍处于低位徘徊 [2] - 价格高波动性抑制市场参与者意愿，企业普遍面临营收与利润双降困境 [2] - 产业链上下游企业普遍遭遇经营压力，行业整体处于胶着状态 [2] 企业面临的挑战 - 企业希望利用金融工具管理风险并增厚收益，但自行操作面临专业壁垒 [3] - 期货、期权等衍生品策略设计复杂，精准匹配行情观点难度高 [3] - 策略执行需实时动态调整头寸，保证金管理和市场波动响应要求高 [3] 中信期货的创新服务 - 中信期货量身定制解决方案，以碳酸锂期货、期权为核心工具管理风险 [4] - 发挥主动管理优势，降低产业客户参与衍生品市场的门槛和操作风险 [4] - 通过资产管理账户明确权责，专业团队实现客户投资目标 [4] 策略实施与效果 - 策略兼顾风险管理和收益增厚，严控下行风险的同时捕捉市场机会 [5] - 优化原材料采购成本，利用期货折价或期权策略提升成本效率 [5] - 在库存端提供价值保护和收益增强，提升抗风险能力与盈利空间 [5] 未来应用前景 - 专业资管服务可延伸至更广泛的大宗商品板块，灵活定制企业需求 [6] - 服务领域可拓展至现货贸易风险管理和现金管理优化等多元化领域 [6] - 基于对产业的深度理解，组合衍生品工具实现精准表达 [6]

标普500股息衍生品市场扩张 - 美国投资者对收益的迫切需求推动标普500指数股息期货及期权市场快速扩张，该市场曾被视为衍生品领域小众板块，现迎来爆发式增长[1] - 芝加哥商品交易所(CME)数据显示，2025年上半年标普500股息期货交易量同比激增40%，未平仓合约总额增长两倍多[1] - 伦敦经纪商Vantage Capital Markets观察到，自CME推出相关产品以来，标普股息期权交易量呈现日均递增态势，市场参与者更倾向于通过看涨期权及价差策略布局[1] 欧美市场结构性差异 - 美国长期股息合约价值更高，欧洲期货价格随期限延长逐步走低，这种分化源于企业支付文化的根本差异[4] - 美国公司股息政策更具持续性，欧洲市场易受地缘政治及经济冲击影响，企业削减派息决策更为果断[4] - 美国科技巨头如亚马逊可能启动派息的预期，进一步抬升了标普500指数股息曲线的吸引力[4] 股息衍生品的风险管理功能 - 股息衍生品为投资者提供更精细化的风险管理工具，但市场波动仍不容小觑，2026年12月到期的标普500股息合约曾在数日内重挫11%[7] - 美国股息波动率远超历史实际水平，导致杠杆较高的投资者在防御性持仓中面临更大风险，推动看跌期权价格显著攀升[7] - 关税政策等外部因素可能创造波动环境，吸引更多元化的交易对手参与[7] 期限结构与策略应用 - 欧美市场关注焦点正转向2027年，2026年期货价格仅小幅高于机构经纪商的预测值，反映市场对中期派息增长持谨慎态度[9] - 欧洲对冲基金常通过看涨比率期权获取股息上行收益，美国市场可借鉴类似思路[9] 欧美市场估值对比 - 欧洲斯托克50指数2027年IBES估值为178.4，较当前154.2上涨15.7%，标普500指数2027年IBES估值为87.5，较当前78.1上涨12.0%[10] - 欧洲庞大的结构性产品市场催生独特联动效应，当地银行利用斯托克50股息合约对冲可赎回债券风险，间接压制曲线远端价格[10] 监管环境差异 - 美国SEC通过《多德-弗兰克法案》强化场外衍生品监管，要求标准化合约通过中央对手方清算，并对非集中清算交易实施更高保证金要求[11] - 欧洲市场监管较宽松，吸引美国金融机构将部分场外业务转移至伦敦等地，但全球金融衍生品名义金额仍由美国巨头主导[11] 市场定价机制演进 - 股息期权市场的成熟使期货曲线精准度大幅提升，套保者与投机者的日常博弈更清晰地反映市场对未来派息路径的共识[12] - 动态平衡机制推动全球股息衍生品市场迈向更高效的定价新时代[12]

地方AMC行业发展现状 - 全国已成立59家地方AMC，覆盖除西藏外的所有省份，机构总资产规模超过万亿元 [2] - 地方AMC累计处置不良资产规模超过5万亿元，在化解银行业不良资产、盘活存量资产方面发挥重要作用 [2] - 地方AMC深度参与区域经济发展，在服务地方政府债务化解、支持产业结构调整等方面表现突出 [2] 地方AMC面临的主要挑战 - 业务边界模糊，部分公司偏离不良资产处置主业，过度涉足房地产、基础设施建设等领域 [3] - 风险管理体系不健全，对集中度风险、流动性风险等关键风险点缺乏有效控制 [3] - 盈利模式单一，主要依靠传统收购处置业务，面临市场竞争加剧和处置难度增加的挑战 [3] - 专业人才不足，特别是在风险识别、资产定价等关键环节缺乏人才 [4] - 监管体系不完善，此前缺乏统一监管规则和标准，存在监管套利空间 [4] 《办法》的核心制度安排 - 明确地方AMC"以防范化解区域性金融和实体经济风险为主要经营目标"的功能定位 [6] - 规定地方AMC近三年年均收购金融不良资产投资额占新增投资额的比重不低于30% [7] - 设立业务"负面清单"，包括不得通过虚假交易掩盖不良资产、不得新增地方政府隐性债务等 [7] - 建立风险管理体系，包括集中度风险（单一客户不超过净资产10%）、流动性风险（优质流动资产不低于未来30天净流出）等要求 [8][9] - 规定杠杆率上限，融入资金余额不得超过净资产的3倍 [10] - 确立"省级地方金融管理机构负总责、国家金融监督管理总局协同配合"的监管体制 [10] 《办法》出台的意义 - 标志着地方AMC行业进入规范化、专业化发展的新阶段 [11] - 有助于引导地方AMC回归本源，聚焦不良资产处置和风险化解 [6] - 强化地方AMC社会责任，平衡商业利益和社会效益 [6] - 为地方AMC的高质量发展提供重要制度保障 [1]

期货市场服务实体经济的现状与挑战 - 全球经济格局动荡导致实体企业面临原材料价格波动、供应链中断、资金链紧张等多重挑战，风险管理需求激增 [1] - 地缘冲突和贸易摩擦加剧大宗商品价格波动，尤其是能源和金属等原材料价格上涨，直接影响企业生产成本和盈利能力 [2] - 期货市场的价格发现机制帮助实体企业预判未来形势，优化经营策略，风险管理功能通过套期保值等工具锁定成本或价格，稳定经营利润 [2] 期货市场的功能与创新实践 - 期货市场凭借价格发现和风险管理功能，成为实体企业抵御风险、稳健经营的重要工具，如同"望远镜"和"安全阀" [2] - 国投期货通过红枣期货套期保值案例，创新采用熔断累沽结构，构建现货与期货市场的风险对冲闭环，有效熨平现货价格波动 [3] - 铁矿石人民币固定价掉期与基差掉期模式为中小微企业提供低成本、高效率的风险管理工具，对冲基差风险并降低信用风险 [3][4] 中小微企业面临的困境与解决方案 - 中小微企业套期保值面临成本高、信用风险大等难题，国投期货通过铁矿石掉期创新业务模式降低资金占用和信用风险 [3][4] - 实体企业普遍遭遇套期保值人才匮乏、资金压力大、内控制度缺失等困境，希望期货公司提供一站式风险管理服务 [5] - 现金流偏紧的企业希望期货公司通过组合保证金优惠、仓单质押或融资等创新模式降低套期保值成本 [5] 期货市场服务实体经济的堵点与优化建议 - 当前期货市场面临实体企业风险对冲工具适配性不足、产业适配能力建设滞后、生态协同机制未健全三大问题 [5][6] - 优化建议包括加快碳排放权、新能源等期货期权品种研发，构建多层次投教体系，深化产教融合，培育复合型人才 [6] - 推动生态协同机制建设，促进资源整合与服务创新，加强科技赋能，构建开放共享的产业生态圈 [6] 交易者教育的重要性与实践 - 部分企业对期货市场存在认知偏差，将期货工具贴上"高风险"标签，源于对风险管理本质的理解不足 [7] - 国投期货通过"国投大宗"系列培训，提供定制化课程，邀请资深专家讲座，构建产业交流平台，提升企业套期保值能力 [7][8] - 建议开展系统化交易者教育，普及期货期权基础知识，提供差异化培训方案，发挥标杆企业示范作用 [7]

美国经济与市场表现 - 标普500指数屡创新高 一度突破6500点大关 反映企业盈利强劲和美国经济基本面坚实支撑 [1] - 零售销售数据反弹和失业金申请人数持续下降 显示经济可能实现"软着陆"甚至"不着陆" [1] - 人工智能等高增长板块表现突出 台积电亮眼财报和对AI需求的乐观预期巩固了市场对科技股的信心 [1] - 资金持续涌入具备结构性增长潜力的领域 推动估值不断攀升 但UNFX预计美股可能面临回调 [1] 美联储货币政策 - 美联储理事沃勒支持短期内降息并暗示可能进一步宽松 但内部对降息时机和幅度存在显著分歧 [2] - 政策分歧导致7月议息会议预期模糊 美元因此承压走弱 外汇市场波动性增加 [2] - 长期美债收益率因通胀、财政赤字和债务担忧面临持续压力 短期和中期债券可能因降息预期更具吸引力 [2] - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼担忧美联储独立性受政治干预 影响美元长期走势 [2] 日本市场困境 - 日本参议院选举对执政党构成严峻考验 民调显示可能失去多数席位 主要因民众对物价飙升不满 [2] - 大米价格翻倍成为影响选情的关键 直接触及民生痛点 [2] - 日本6月CPI显示整体通胀放缓 但剔除能源和生鲜食品的核心通胀依然顽固 加剧"滞胀"担忧 [3] - 日元承压跌至4月以来最低水平 长期贬值趋势难以逆转 有利出口商但增加进口成本和降低消费者购买力 [4] - 日本国债收益率维持在多年高位 反映市场对财政可持续性和政策正常化步伐的担忧 [4] - 日本央行维持0.5%短期利率并放慢缩减购债步伐 "慢半拍"政策姿态侵蚀投资者信心 [4] - 交易员为日本股市、债市和日元可能出现"三重下跌"做准备 预示短期下行压力巨大 [4] 全球贸易局势 - 美国对中国石墨进口征收160%反倾销税 影响电池生产商和全球电动汽车供应链 [5] - 贸易保护主义措施频繁出台 迫使企业重新评估供应链布局 可能导致生产成本上升和全球贸易量萎缩 [5] - 美日贸易谈判陷入僵局 汽车关税问题分歧严重 若执政党选举失利可能进一步阻碍谈判进展 [6] 加密货币市场 - 美国国会通过首个联邦稳定币监管法案 为市场成熟重要里程碑 提供监管框架提升透明度和信任度 [6] - 法案为稳定币在主流金融领域更广泛应用铺平道路 吸引机构资金流入 比特币ETF过去三个月吸引180亿美元 [6]