有色金属ETF市场表现 - 有色ETF华宝（159876）场内价格今日上涨1.06%，在近期市场盘整背景下实现2日连涨，并冲击3连阳，行情表现彰显韧性 [1] - 该ETF获资金积极布局，截至发稿获实时净申购2160万份，近10日连续吸金，合计净申购金额达6.35亿元 [1] - 截至1月20日，有色ETF华宝（159876）最新规模为16.65亿元，续创历史新高，且是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [3] 板块及个股行情 - 今日有色金属板块内个股普涨，其中湖南白银领涨，涨幅达8.23%，盛新锂能上涨7.01%，永兴材料、中矿资源、白银有色涨幅均超过5% [2][4] - 权重股表现积极，山东黄金上涨3.72%，中金黄金上涨3.01%，赤峰黄金上涨2.97% [2] - 中矿资源（总市值638亿元）和白银有色（总市值606亿元）等中大盘股也录得显著涨幅 [2] 驱动因素分析 - 全球地缘政治局势推动金银价格再创新高，长期避险情绪及白银供应端紧张状态支撑价格上涨逻辑 [2] - 全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金，有利于支撑长期金价中枢 [2] - 有色金属行情背后是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善等多重因素的共同推动 [3] 机构观点与行业周期展望 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期，认为本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [3] - 中金公司指出，2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [3] - 业内人士指出，一轮完整的大宗商品周期为25-30年（其中上行8-10年，下行15-20年），一旦方向确立，则会持续很长时间 [3] 指数与产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数为中证有色金属指数，全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [6] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [6] - 指数前十大成份股包括紫金矿业（权重10.25%，总市值9165.48亿元）、洛阳钼业（权重7.91%，总市值4278.86亿元）、北方稀土（权重5.28%，总市值1667.27亿元）等行业龙头 [8]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 1月21日，有色ETF华宝（159876）场内价格强势拉升，现涨1.06%，在市场盘整背景下收获2日连涨并冲击3连阳，行情彰显韧性 [1][11] - 伴随火热行情，资金积极布局，截至发稿，该ETF获资金实时净申购2160万份，近10日连续吸金，合计净申购额达6.35亿元 [1][11] - 截至1月20日，有色ETF华宝（159876）最新规模为16.65亿元，续创历史新高，该基金是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [5][15] 有色金属板块个股表现 - 当日板块内个股普涨，湖南白银领涨，涨幅达8.23%，盛新锂能涨7.01%，永兴材料、中矿资源、白银有色涨幅均超过5% [2][4][12][14] - 权重股表现稳健，山东黄金涨超3.72%，中金黄金涨3.01%，赤峰黄金涨2.97%，北方稀土涨逾1%，紫金矿业飘红 [2][4][12][14] - 从细分行业看，领涨个股覆盖贵金属（白银、黄金）、能源金属（锂）及工业金属（铜）等多个子板块 [2][12] 驱动价格上涨的核心逻辑 - 消息面上，全球地缘政治局势推动金银价格再创新高，国泰海通认为，地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢 [2][12] - 白银供应端紧张状态持续，长期避险情绪与供应问题共同稳固了价格上涨逻辑 [2][12] - 业界观点认为，有色金属行情背后是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善等多重因素的共同推动 [3][13] 机构对行业“超级周期”的观点 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [3][13] - 中金公司指出，2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [3][5][13] - 业内人士指出，一轮完整的大宗商品周期长达25-30年（上行8-10年，下行15-20年），一旦方向确立，周期会持续很长时间，不会在两三年结束 [3][13] 有色ETF华宝（159876）产品概况 - 该ETF及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数为中证有色金属指数，全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [7][17] - 其投资范围涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期的品类，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [7][17]

2025年业绩预告 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损2亿元至3亿元，上年同期盈利3.6亿元 [2] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利1.6亿元至2.4亿元，上年同期盈利4.39亿元，同比下降63.56%至45.34% [2] 存储业务战略与布局 - 存储业务被明确为第二主业，目标未来两三年发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业 [3] - 公司通过收购因梦控股51%股权和江苏晶凯62.5%股权，实现了贯穿“应用性开发设计—晶圆测试—封测”的一体化产业链闭环 [5] - 存储业务主要面向B端，拥有“晶凯”、“因梦”两个品牌 [3] - 积极布局AI算力产品，计划开拓服务器CXL内存池相关产品，暂未形成收入 [6][7] 存储业务竞争优势 - 具备“应用性开发设计—分选—封测”一体化方案设计能力，是提高晶圆处理能力的核心 [3] - 晶圆测试设备采用专用化设计，有硬件壁垒且不对外销售 [3] - 与下游主流SOC芯片设计企业长期合作，互相赋能协同拓展市场 [3] - 非重资产运营，存储行业周期性波动对业务的影响小于同行 [4][5] - 无晶圆生产能力，但凭借一体化处理能力使晶圆采购更具多样性，有效保障生产需求 [5] 光伏导电浆料业务 - 高铜浆料产品银含量在20%左右，单片耗量多于原纯银浆，但价格具备明显优势 [3] - 高铜浆料采用直接计价模式，凭借技术优势可维持较高毛利水平 [3] - 未来将继续发力电子浆料主业，从光伏导电浆料、半导体封装材料延伸至太空光伏及商业航天应用 [3] 白银期货业务 - 公司对销售订单与采购订单的白银差额部分进行白银期货对冲，以降低银价波动风险 [6] - 2025年白银期货计提的公允价值变动损失较大，与白银占原材料成本比例高、销售规模大及银价上涨有关，整体业务比例与实际匹配 [6]

文章核心观点 - 资金正加速流入有色金属板块 有色ETF华宝（159876）近5日获资金净流入3.76亿元 近10日获资金净流入6.44亿元 尽管当日价格下跌 仍获超3100万份净申购 [1] - 中国银河证券提出 当前有色金属行业正迎来由“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑驱动的超级周期 其战略意义可比历史重大阶段 [1] - 业内人士分析 有色金属超级周期持续至2026年的概率较高 驱动条件包括弱美元周期、政策托底及产业升级 当前是把握“春季行情”的时机 [1] 有色ETF华宝（159876）产品情况 - 该ETF及其联接基金（017140）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等细分行业 涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期品类 [2] - 截至1月19日 有色ETF华宝（159876）最新规模为16.26亿元 续创历史新高 [2] - 该ETF是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [2] 市场表现与资金流向 - 1月20日 有色ETF华宝（159876）开盘一度上涨超过1% 随后随大市回调 当日下跌2.22% [1] - 资金呈现“逢跌加仓”态势 截至发稿时 该ETF获资金实时净申购超3100万份 [1] - 资金加仓呈现加速态势 近5日资金净流入3.76亿元 近10日资金净流入达6.44亿元 [1]

核心观点 - 报告认为，2026年初A股市场的“春季躁动”行情进入中场休息阶段，监管上调融资保证金比例旨在控制市场节奏、防止过热，而非终结行情，这有助于行情的可持续性 [8] - 报告对2026年A股市场持积极看法，认为在逆全球化与AI科技革命两大趋势下，人民币资产有望成为全球资金的重要增配资产，并建议关注资源品及科技等领域的投资机会 [9][18] 市场近期表现与监管动态 - 本周（报告发布当周）A股市场冲高回落，上证指数周跌幅为-0.45%，沪深300指数周跌幅为-0.57% [8] - 1月14日，经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100%，当日A股成交额达3.99万亿元，创历史新高，此后市场成交额快速回落至3万亿元附近 [8] 宏观与全球趋势展望 - 2025年，全球进一步明确了逆全球化与AI科技革命两大政治与经济新趋势，预计将至少持续5-10年 [9] - 2026年，在逆全球化持续、全球多国财政与货币双宽松、美联储独立性持续受到侵蚀的背景下，人民币资产有望成为全球资金的重要增配资产之一 [9] - 美国发起关税战及美联储独立性受侵蚀加速逆全球化进程，美元或将长期趋势性走弱 [9] - 中国经济处于新旧动能转换阶段，全国统一大市场政策框架完善，再通胀政策效果显现，人民币汇率有望进入长期升值周期，A股有望持续受益于外资涌入 [10] - 历史经验显示，人民币升值阶段往往伴随外资快速流入中国资产 [10] 行业配置与资金流向 - 根据2025年第四季度数据，北向资金持股市值占比最高的五个行业依次为：食品饮料（17.37%）、电力设备（14.95%）、银行（7.17%）、家用电器（6.85%）和医药生物（5.96%） [14] - 从超配比例（相对于行业市值占比）来看，2025年第四季度北向资金超配比例最高的五个行业为：食品饮料（8.17%）、医药生物（2.14%）、电力设备（1.52%）、家用电器（1.51%）和有色金属（1.31%） [14] - 从超配比例的环比变化来看，2025年第四季度较第三季度北向资金超配比例增加的前五大行业为：有色金属、电子、通信、电力设备、石油石化，显示出本轮北向资金偏好资源品、科技和军工 [14] - 其中有色金属行业环比超配比例增加1.22个百分点，变化幅度远领先于其他行业 [14][3] 具体投资机会建议 - **资源品**：建议关注铜、稀土、黄金等资源品及相关股票投资机会 [9][18] - 地缘政治冲突推升避险情绪，黄金、白银等贵金属价格已至历史新高 [18] - 以稀土为代表的战略资源品价值在逆全球化趋势下有望持续提升 [18] - 全球流动性层面，预计2026年全球整体或延续宽松周期，黄金、白银等贵金属将受益 [18] - 长期看，贵金属还受益于逆全球化下的央行持续购金 [20] - **科技与AI产业链**：AI的高速发展有望带动算力、电力及相关基础设施需求爆发 [22] - **新能源汽车产业链**：产业仍保持高速增长，需求端强劲有望推动有色金属和新材料等资源品涨价 [22] 全球财政与产业趋势 - 流动性宽松背景下，全球多国或将于2026年进一步推升财政支出，AI产业链有望迎来资本开支扩张，经济修复预期将催生顺周期资源品行业的投资机会 [21] - 2025年10月IMF报告预测2026年全球主要经济体将迎来财政扩张 [21] - 产业层面，2025年4月某关键半导体指数同比增长47.60%，2025年11月该指数较2023年同期增长243.30%，显示强劲增长势头 [22]

市场行情与驱动因素 - A股市场自去年12月中旬启动跨年行情，大盘出现17连阳并一度突破4100点整数关口，市场整体风险偏好明显回升 [1][7] - 支撑行情的力量主要来自两方面：一是以AI等为代表的热点板块大涨带来赚钱效应，吸引场外资金；二是一月份新增信贷投放一般达到3万亿至4万亿左右，资金面宽裕 [1][7] - 市场呈现短期过热特征，包括单日成交额一度逼近4万亿并创历史新高，融资融券余额突破2.6万亿并刷新历史记录，某只基金单日销售量高达120万亿并创近年纪录 [1][7] 市场结构与基本面“温差” - 17连阳后，市场出现近30家上市公司集中发布2025年预亏公告，与往年先报喜情形不同，显示某些板块存在短期过热、估值过高问题 [2][8] - 本轮行情属于结构性牛市，经济基本面更多反映房地产、传统工业及零售业等传统行业，其整体表现仍偏低迷 [2][8] - 市场上涨主要集中在人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、商业航天等科技创新板块，这些代表未来方向的行业短期内缺乏业绩支撑 [2][8] - 基本面与市场表现的“温差”源于观察角度不同：基本面主要看传统行业，市场炒作主要是新兴产业，两者无必然联系 [3][9] 行业比较与发展前景 - 美股科技股牛市已持续十几年，美国科技巨头总市值高达25万亿美元，相比之下，中国科技牛市持续时间及总市值体量均有较大差距 [3][9] - 在经济转型背景下，代表经济发展方向的科技创新行业获得大量资本涌入，AI科技革命有望给新兴产业带来大发展机会 [3][9] - 2025年中国GDP实现约5%的增长，但分化严重：新兴产业资本投入和营收增长较快，而传统消费、传统工业企业经营数据相对较差 [4][10] 未来投资主线与轮动机会 - 2026年科技牛行情是投资主线之一，但不是唯一主线，其他板块可能出现轮动，包括表现低迷的消费白马股、已有一定表现的新能源龙头股，以及有色、军工等板块 [3][9] - 展望2026年，随着稳增长政策落地显效，预计各项经济数据会有所改善，为A股市场轮番上涨带来机会，股市走牛后可能带动消费增速增长，品牌消费品可能出现轮番表现机会 [4][10] - 本轮17连阳行情已终结并开始调整，坚持价值投资至关重要，需从基本面角度选择好行业、好公司或好基金进行配置 [4][11]

有色金属板块行情表现 - 有色金属板块持续强势上攻 有色ETF华宝(159876)场内一度上涨2.2% 并刷新上市以来历史新高 [1] - 资金持续加速涌入 截至发稿 有色ETF华宝(159876)获资金实时净申购5700万份 此前10日连续获资金净流入合计4.73亿元 [1] - 有色ETF华宝(159876)最新规模达14.53亿元 创历史新高 在全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模排名第一 [2] 驱动本轮行情的核心因素 - 全球资本开支周期 制造业复苏 货币属性强化 以及国内宏观预期改善等多重因素共同推动 [1] - 本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 其持续性和战略意义不亚于战后重建等历史阶段 [1] - 弱美元周期 政策托底 产业升级 股市机会成本下降 风险溢价改善 共同构成支撑 [1] 对有色金属超级周期的判断 - 有色金属超级周期的趋势性和持续性可能远超市场预期 [1] - 超级周期的长度取决于三个条件 美元信用恢复情况 战略收储进度 “反内卷”政策效果 [1] - 从这三个条件来看 2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [1] 相关投资产品概况 - 有色ETF华宝(159876)及其联接基金(017140)标的指数全面覆盖铜 铝 黄金 稀土 锂等行业 [2] - 该产品相较投资单一金属行业能够分散风险 适合作为投资组合的一部分进行配置 [2]

有色金属板块行情表现 - 有色金属板块在1月16日冲击6连涨，板块持续强势上攻 [1] - 板块热门ETF有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探2.2%，现涨1.41%，继续刷新上市以来高点 [1] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5040万份，此前10日连续获资金净流入，合计净流入4.73亿元 [1] - 截至1月15日，有色ETF华宝（159876）最新规模达14.53亿元，创历史新高，在全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模排名第一 [1] - 板块内个股普涨，例如湖南白银领涨超6%，驰宏锌锗、江西铜业、金钼股份涨逾5% [6] - 权重股如洛阳钼业、北方稀土涨超2%，紫金矿业、中国铝业股价飘红 [6] 有色金属板块上涨驱动因素 - 全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善等多重因素共同推动有色金属板块行情 [4] - 铜资源争夺加剧，矿业巨头力拓将向亚马逊AI数据中心供应铜 [2] - 在AI、电力、新能源等新兴需求崛起之下，有色金属有望在2026年延续亮眼表现 [2] - 国内启动“反内卷”规范行业竞争，战略资源品出口管制强化资源价值 [2] - 战略金属是发展新质生产力所必需，新能源、新材料、人工智能等新质生产力将开启战略金属需求新周期 [3] - 全球资源供应安全受威胁，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在供应中断风险，可用于军工行业的金属尤为重要 [3] 机构观点与后市展望 - 国信证券指出，在AI、电力、新能源等新兴需求崛起下，有色金属有望在2026年延续亮眼表现 [2] - 中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，理由包括剔除通胀后的铜价未达前几轮超级周期高度，以及以黄金为标尺的铜金比价仍处历史低位 [3] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的铜超级周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [3] - 中信建投表示战略金属将“主导未来”，元素需求结构发生重大变化，战略金属需求迎来春天 [3] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [4] - 中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [4] - 业界认为有色金属板块的趋势性和持续性可能远超市场预期 [4] 相关指数与产品信息 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [5] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [5] - 截至2025年12月15日，中证有色金属指数前十大权重股包括紫金矿业（权重10.36%）、江西铜业（权重5.95%）、北方稀土（权重5.94%）等 [7] - 指数行业分布中，铜占比最高，为26.73%，其次为铝（14.98%）、黄金（13.51%）、稀土（9.27%）和锂（8.81%） [7]

基金产品 - 华玉盘金Hwabao WP Fund旗下设有联接A（代码017140）与联接C（代码017141）两只基金产品 [1][2] - 该基金为跟踪标的指数的产品，且是同标的指数中规模最大的基金 [3] 市场技术信号 - 市场中出现MACD金叉技术信号，部分个股因此呈现良好涨势 [4][7]

2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损2亿元至3亿元，上年同期盈利3.6亿元 [2] - 预计2025年扣非后净利润为1.6亿元至2.4亿元，同比下降63.56%至45.34% [2] 主营业务：电子材料与太空光伏 - 在太空光伏领域，针对P型PERC、P型HJT及钙钛矿叠层电池技术均储备了高性能导电浆料，部分产品已用于商用卫星太阳翼 [2][3] - 电子元器件浆料已应用于卫星通信领域，但当前规模较小 [3] - 高铜浆料已在战略客户处实现GW级产能目标，预计2026年将成为行业大规模量产元年，并凭借技术优势维持较高毛利 [6] - 2025年通过收购光伏导电银浆企业浙江索特，实现了全球化业务与专利布局，目前国内外双品牌、多基地运营 [7] 第二主业：存储芯片业务 - 2025年存储芯片业务营业收入约5亿元，同比大幅增长，其中第四季度单季营收约2.3亿元 [4] - 2025年全年存储芯片出货量约2,000万颗，其中第四季度出货约660万颗，数量与盈利能力均大幅提升 [4] - 通过收购江苏晶凯，实现了存储业务“芯片设计—晶圆测试—封装测试”一体化产业链布局 [4] - 计划2026年将存储芯片出货量目标提升至3,000万至5,000万颗，目标在未来两三年内发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业 [4][7] 银价波动与风险管理 - 公司采用以销定产、以产订购模式，销售定价与银粉采购价均与同期银点挂钩，以传导价格波动风险 [4] - 对销售与采购订单的白银差额部分进行期货对冲，以降低银点价格波动风险 [4] - 2025年银价快速大幅上涨，导致白银期货等产生公允价值变动损失（计入非经常性损益），但存货增值将在后续销售时体现在毛利中，不影响公司长期实际经营能力 [4][5] 公司整体战略 - 公司整体战略从赋能“能源革命”升级为赋能“科技革命” [7] - 电子材料业务从传统光伏浆料、半导体封装材料延伸至太空光伏及商业航天 [7] - 存储业务旨在赋能AI科技革命，并被明确为第二主业，将持续加大投入 [7]