美股市场动态 - 美股三大指数本周微跌不到1点 道指跌0.29% 标普和纳斯达克基本持平 [1] - 美股ETF遭遇大规模赎回 前四周资金流出达248亿美元 创两年新高 其中对冲基金单周卖出15亿美元 保险公司等机构抛售27亿美元（历史第二高单周抛售量） [1] - 机构抛售主因是对美国经济衰退的担忧 "美国是否处于衰退中"谷歌搜索量达历史第二高水平 [1] 市场资金流向 - 美国散户连续21周净买入 创最长买入记录 过去4周买入20亿美元（2021-2022年同期水平的2倍） [2] - 企业回购规模创新高 4月回购金额达2338亿美元 为1984年以来第二高数值 [5] 散户行为分析 - 美股长牛培养散户惯性思维 形成"逢跌必买"的基本盘 [8] - 前总统川普公开呼吁"buy stocks now" 其言论对散户有显著影响力 [9] 标普500技术分析 - 标普500可能在4800-4835区间形成强支撑 若跌破将进入熊市 5100为次级支撑位 [10] - 短期大概率在5100-5500区间震荡 建议高抛低吸策略 突破当前点位存在强压制 [10] 中美贸易谈判进展 - 川普提出80%关税目标 但实际谈判预期起点为54% [12][13] - 中美出口数据显现韧性 中国对美国出口下降但对东盟出口增长21% 对欧盟增长8% 显示关税战真实影响尚未完全显现 [14] 中国出口结构变化 - 2025年4月数据显示 中国对东盟出口同比增20.4%（较上月+8.6%） 对欧盟增8.3%（较上月-2.0%） 对美国出口暴跌21.0%（较上月-30.1%） [15] - 越南（+22.5%）、印度尼西亚（+36.8%）、马来西亚（+14.9%）等新兴市场出口增速显著 [15] 地缘政治影响 - 巴基斯坦在印巴冲突中展现完整中式军事体系优势 包括预警机、数据链和霹雳导弹的协同作战能力 [22] - 印度多国装备混用导致指挥系统效率低下 冲突结果影响西方武器声誉 [25]

中美贸易谈判背景 - 中美高层将于本月9日至12日在瑞士举行首次贸易谈判，这是特朗普对中国发起关税战一个多月以来首次证实的高层会谈 [3] - 中方强调会谈应美方请求举行，并坚持谈判必须在平等、尊重、互惠的基础上进行 [1][3] - 中方选择瑞士作为中立谈判地点，表明坚持对等谈判的立场不会改变 [3] 美国经济压力 - 国际货币基金组织、经合组织和世界银行预测特朗普的贸易战将对全球经济造成灾难性影响，美国可能成为受打击最严重的经济体之一 [4] - 美国金融市场已出现多次股、债、汇崩盘，国际资本抗议及欧洲央行加息导致美国"资产避风港"地位动摇 [6] - 美国实体经济面临货架空荡与价格通胀，且与其他经济体的谈判未能突破，缺乏替代中国的供应商 [6] 全球经贸格局 - 中国在国际经贸体系中扮演举足轻重角色，对全球产业链具有稳定作用，是许多国家信赖的合作伙伴 [8] - 美国对多个发展中国家加征关税（如海地10%、越南395.5%、泰国375.2%、马来西亚34.4%），加剧全球贸易紧张局势 [6] - 中美关税博弈导致越来越多国家站在中国一边，美国陷入孤立状态 [3] 谈判预期 - 美国财长贝森特表示此次谈判旨在"缓和局势"而非达成重大贸易协议 [4] - 中方明确表态反对美国滥用关税，任何施压胁迫对中国无效，将坚定维护自身正当利益 [1][3] - 美国金融市场的压力因谈判消息传出而有所缓解 [6]

美元指数走势 - 美元指数当天下跌0.3% 收于100 338 [1] - 美元指数若跌破100 20-100 40支撑位 可能回落至99 81的50日移动均线 [1] - 美元下行趋势短期难反转 但期权市场不支持继续追逐美元弱势 [1] 货币汇率变动 - 欧元兑美元从1 1225升至1 1259 [2] - 英镑兑美元从1 3251升至1 3315 [2] - 美元兑日元从145 88降至145 27 [2] - 美元兑瑞士法郎从0 8312微降至0 8311 [2] - 美元兑加元从1 3928微升至1 3930 [2] - 美元兑瑞典克朗从9 7340降至9 7062 [2] 市场驱动因素 - 特朗普政府向多国伸出橄榄枝 贸易战最糟糕阶段或已过去 [1] - 交易商进行获利了结并聚焦中美贸易谈判 导致美元回落 [1] - 加拿大失业率从6 7%升至6 9% 高于预期的6 8% 加元走低 [1] - 美贸易协议前景减少政策不确定性 但仅带来美元温和提振 [1]

货币政策与市场流动性 - 央行释放择机降准降息信号 4月进行12000亿元买断式逆回购操作且首次缩量 5月至6月降准降息概率较大 [1] - 6月有超60000亿元国债到期 美联储6月降息预期强烈 可能推动中国同步采取宽松政策 [1] - 中美关税谈判重启释放积极信号 可能1-2个月内取得进展 对市场流动性形成支撑 [1] A股市场表现 - 上证指数跌0.30% 深证成指微跌0.69% 创业板指跌0.87% 超4000只个股下跌但市场情绪仍乐观 [3][5] - 全市场成交12224亿元 较前日缩量994亿元 涨跌停个股比例58:8 属于良性调整 [5] - 周线级别三大指数维持上涨趋势 成交量恢复至1.3万亿元水平 政策托底效应明显 [7] 港股与板块分化 - 恒生指数收涨0.40% 成交额缩量至1616亿港元 半导体板块集体调整 [5] - 华虹半导体盘中跌超12% 芯原股份跌超6% 中芯国际等半导体个股跌幅超4% [5] - 银行股表现活跃 与半导体板块形成明显分化 显示资金避险倾向 [7] 市场情绪与机会 - 五一假期后A股迎开门红 人民币资产吸引力提升 港股提前走强释放积极信号 [3] - 中美贸易缓和叠加海外市场走强 机构对5月行情普遍乐观 结构性机会突出 [3][7] - 政策托底形成"金坑"机会 建议把握震荡上行节奏 重点关注政策受益领域 [7]

股指期货日报 2025年5月9日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 缩量偏弱 市场回顾 股指日报 今日股指除上证50指数收涨外，其余均收跌。从资金面来看，两市成交额减少1013.68亿元。期指方面， IF、IC缩量下跌，IH缩量上涨，IM放量下跌。 重要资讯 1. 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以 换取美方降低对英国汽车出口的关税。 2. 中国4月出口（以美元计价）同比增长8.1%，前值增12.4%；进口降0.2%，前值降4.3%；贸易顺差 961.8亿美元；前值顺差1026.4亿美元。 核心观点 上午公布最新进出口数据，贸易数据超预期，数据公布后指数均有所反弹。由于市场逐渐消化近期政策利 好，且关税对国内经济的影响需要更多经济数据验证，因此今日指数整体缩量调整，红利指数领涨，市场 情绪趋于谨慎。随着中美关税态度趋于缓和，避险情绪降温，叠加国家对稳市场的决心下预计政策还有发 力空间，股指下方较为坚挺。后续交易重点或将转向经济基本面，近期需关注本周末中美贸易谈判情况以 及之后国内 ...

中美贸易谈判 - 何立峰副总理将于5月9日—12日访问瑞士并与美国财长贝森特举行会谈[2] - 中方同意与美方进行接触是基于全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁[2] - 谈判背景是美国采取单边关税措施冲击中美经贸关系及国际经贸秩序[2] - 中方谈判原则是坚持原则立场和公平正义[3] 国内经济政策 - 央行宣布降准降息、降公积金贷款利率[4] - 央行增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度[4] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款[4] - 金监总局将加快出台房地产发展新模式配套融资制度[4] - 金监总局扩大保险资金长期投资试点范围[4] - 银监会支持中央汇金公司发挥类平准基金作用[4] - 银监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》[4] 经济发展目标 - 财政部部长表示将采取更加积极有为的宏观政策[5] - 有信心实现2025年5%左右的增长目标[5] - 将继续建设国内统一大市场[5] - 扩大高水平对外开放[5] 政策效果预期 - 政策直接针对缓冲贸易冲突对实体经济的影响[4] - 点对点帮扶受关税影响较大的行业和企业[4] - 货币政策仍有进一步调降政策利率的空间[4] - 财政政策有增加更大额度政策性开发性金融工具的空间[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨主力09合约收盘价9355元/吨较前一周涨58元/吨；加菜籽旧作库存偏紧支撑国内菜油价格但棕榈油增产、美豆油需求担忧及国内菜油库存压力牵制价格；市场短期供应宽松长期不确定性较大；策略建议短线参与为主 [8] - 菜粕期货本周窄幅震荡09合约收盘价2551元/吨较前一周涨15元/吨；南美丰产施压国际豆价但新季美豆种植面积下滑或增添天气升水预期；国内豆粕供应将由紧转松，菜粕直接进口压力下滑但新增印度菜粕进口且库存压力较高；策略建议短线参与为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾本周震荡收涨，展望加籽库存偏紧支撑价格但受棕榈油、美豆油及库存影响，市场短期宽松长期不确定，策略短线参与 [8] - 菜粕行情回顾本周窄幅震荡，展望受南美豆、美豆及国内豆粕、菜粕供应和库存影响，策略短线参与 [11] 期现市场 - 期货市场价格走势：本周菜油期货震荡上涨总持仓量308680手较上周增32101手，菜粕期货窄幅震荡总持仓量572386手较前一周增11836手 [17] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+35478较上周净多持仓增加，菜粕期货前二十名净持仓为 - 43358较上周净空持仓略有减少 [23] - 期货仓单：菜油注册仓单量为1707张，菜粕注册仓单量为29225张 [29] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9510元/吨较上周回涨，基差报+155元/吨；江苏南通菜粕价报2460元/吨较上周变化不大，基差报 - 91元/吨 [35][41] - 期货月间价差变化：菜油9 - 1价差报+148元/吨，菜粕9 - 1价差报+228元/吨，均处于近年同期中等水平 [47] - 期现比值变化：菜油粕09合约比值为3.667，现货平均价格比值为3.87 [50] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油09合约价差为1575元/吨，菜棕油09合约价差为1469元/吨，本周价差均有所走扩 [60] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕09合约价差为348元/吨，豆菜粕现货价差报690元/吨 [66] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 05 - 02油厂菜籽总计库存30万吨环比持平，2025年4、5、6月油菜籽预估到港量分别为24、20、43万吨 [72] - 供应端进口压榨利润变化：截止5月8日进口油菜籽现货压榨利润为+244元/吨 [76] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第17周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.2万吨较上周增0.9万吨，本周开机率27.87% [80] - 供应端月度进口到港量：2025年3月油菜籽进口总量为246756.20吨，同比减少34.46%，环比减少86298.74吨 [84] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜油库存量为90.5万吨环比增加1.43%；2025年3月菜籽油进口总量为34.00万吨，同比增加78.95%，环比增加10.00万吨 [90] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 03 - 31食用植物油当月产量440.4万吨，餐饮收入为4235亿元 [94] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜油合同量为14.1万吨环比下降4.76% [98] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第18周末国内进口压榨菜粕库存量为2.2万吨环比增加115.00% [102] - 供应端进口量变化情况：2025年3月菜粕进口总量为251923.30吨，同比增加2.81%，环比减少36011.12吨 [106] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 03 - 31饲料当月产量报2777.2万吨 [110] 期权市场分析 - 截至5月9日菜粕窄幅震荡对应期权隐含波动率为24.18%较上一周回落3.72%，处于标的20日、40日、60日历史波动率相当水平 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对中国及全球经济有巨大利空，市场担心中国经济增速放缓、全球经济衰退风险加大，预计货币政策将进一步宽松对冲，但中国经济也有平稳复苏态势和内需政策发力空间，关税有反复调整可能，投资各品种需综合多因素并保持谨慎[6] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.26%报 120.430 元等；央行开展 1586 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1586 亿元[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处相对低位；抛开关税影响，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，关税有反复可能，预计波动幅度加大，建议保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.00%等；4 月全国乘用车新能源车市场零售和厂商批发数据同比增长[8] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低、政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 790.78，涨幅 -1.58%等；欧盟计划对高达 950 亿欧元美国进口商品采取反制措施[11] - 关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松等有望驱动黄金价格上涨，关税环境利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB 粉港口现货报价 750 元/吨等[16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，供应端进口量下降、港口库存减少，供需格局好转；估值水平有所下降但仍最高；技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调已落地，但钢厂利润收缩，价格继续上调可能性降低[19] - 技术面焦煤焦炭期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.53%至 5758 元/吨等；5 月 2 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，上周样本建材钢厂螺纹钢产量增加[21] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，现货亏损带动减产，供应过剩程度减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，若大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低；截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加等；美国能源公司本周削减石油和天然气钻机数量；OPEC+同意 6 月石油供应增加 41.1 万桶/日[23] - OPEC+增产使市场担忧供应过剩，俄乌和平协议推进降低地缘政治风险溢价，关税协定或利好原油，考虑原油主力合约偏多操作[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行，亚洲高硫燃料油现货价差走高，超低硫燃料油现货差价略有下降[26] - 美国与乌克兰签订协定使俄乌战争缓和希望大增，制裁放松利空高硫燃料油价格，关税摩擦谈判和新加坡库存减少利好燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.35%，山东主流价格持稳；供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期或震荡[28] - 原料端丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高、出口订单受关税压制、内需受基建投资放缓制约；库存端厂家累库、贸易商去库，总结为偏弱震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.08%等，上海现货价格持稳；全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或维持震荡[31] - 供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力大，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单；库存端社会库存同比中性、环比累库；消息面上 2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量同比增长，观点为偏弱震荡[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.29%，现货价格下调，基差持稳；供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[33] - 供应端 4 月中下旬检修装置增多，开工率预计降至 75%以下；需求端五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间，观点为底部震荡[33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.11%，山东临沂持稳；5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性，印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行[36] - 供应端下周日产预计维持在 19 万吨以上；需求端工农业需求同步减弱，行情承压下行；目前临近五一，工厂收单意向强但刚需未明显提升，贸易商逢低买入；截至 4 月 23 日企业总库存增加，观点为关注出口变化[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 2.14%，PXN 价差上升至 200 美元/吨等；PX 装置集中检修，负荷小降至 73%，日本装置停车检修，国内装置重启[38] - 短期原油价格承压，关注事件驱动，PX 估值低位有支撑，预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 1.97%；供应端本周部分装置停车、重启，负荷降负后预计回升；需求端聚酯负荷上浮，江浙终端开工回升；成本端加工费调整，外盘原油价格回升带来支撑[40] - 短期 PTA 供需结构改善叠加成本预期转好，价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作[40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 0.31%；供应端整体开工负荷增加，部分装置有检修、重启计划；库存方面华东主港库存减少，未来到货量少，库存或有小幅去化空间；需求端下游聚酯开工和终端织机开工回升[41][42] - 短期煤制装置重启不及预期，进口缩减，供应增量不明显，库存或去化，价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 1.35%；供应方面装置负荷升至 91.3%；需求方面江浙终端开工回升，下游原料备货集中，坯布订单分化，布价持稳；成本效益方面 PTA 和乙二醇价格反弹，支撑增强[43] - 下游终端需求小幅回暖，供需基本面改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整，考虑逢低谨慎参与[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 1.04%；成本效益方面原料端 PTA 小幅修复，成本支撑增强；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费逐步回升，3 月产量同比增加 1.7%[44] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面改善，但绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化[44] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1323 元/吨，跌幅 0.90%；进入五月检修装置增多，供应小幅下降，但始终处于高位，本周产量 74.08 万吨，环比 -1.05%，库存 170.13 万吨，环比增加 2.91 万吨；企业订单维持，国内价格下跌，出口优势逐步建立[45] - 宽松格局维持，五月装置检修集中或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位[45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1057 元/吨，跌幅 2.13％；产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华北市场成交一般，华中市场价格大体持稳；实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业对 5 月订单持谨慎态度，节前产销回升为阶段性表现；关税调整或影响下游新能源汽车、光伏产品出口，5 月 7 日金融政策新闻发布会或修复市场情绪，但修复程度待考量[46][47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2463 元/吨，跌幅 1.56%；湖北山水化工检修，上周样本企业周度产量环比减少 0.28%，同比减少 1.52%，库存中性；需求方面氧化铝供应端减产，铝厂需求稳中有增，非铝下游需求有限；以山东地区为基准，32%离子膜碱价格上调[48][49] - 氧化铝及非铝下游需求有限，五月部分装置检修或有驱动，后续关注企业装置运行及液氯价格波动[50] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5148 元/吨，涨幅 0.74%；本周中国纸浆主流港口样本库存量 203.5 万吨，环比下降 3.0%；下游开工表现不一；国内供应有增量，部分项目建成或调试；受前期关税影响，国内买家压价，供应商报价混乱，市场延续弱势格局，各浆种现货价格下跌或持平[51][52] - 供应放量增长，市场交投清淡，原纸出货不畅，采购积极性一般，盘面反映悲观预期[53] 碳酸锂 - 上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.77%至 64280 元/吨；矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂弥补减量，供应高产，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入消费淡季，需求或走弱，库存累增，预计偏弱运行[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于 60 日均线下方，上海金属网 1电解铜报价 78300 - 78600 元/吨；美联储偏鸽派言辞使美元指数低位徘徊，铜价维持高位区间；现货市场货源少，需求端偏弱致升水下滑；Comex 铜较弱，中美确定会谈，精炼铜需求有望回升，美国对铜单独征税靴子未落地，预计区间震荡，考虑暂时观望[56][57] 锡 - 上个交易日沪锡涨 0.3%至 261450 元/吨；Alphamin 锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；消费方面下游排产数据良好，海内外库存去库；矿端紧缺格局缓解，中美贸易事件冲击锡下游电子消费市场，预计锡价上方压力大，偏空震荡[58][59] 镍 - 上个交易日沪镍涨 0.26%至 124000 元/吨；宏观悲观情绪消化，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿端价格高，成本支撑强，刚果金政策使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面订单增量难持续，一级镍过剩；库存方面海内外分化，总体仍处高位，操作谨慎观望[60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅、多晶硅继续探底，工业硅主力合约收于 8315 元/吨；产业链需求端疲软，海外光伏装机不及预期，企业减产预期升温，但西南地区企业因丰水期开工率提升，整体供应下降幅度有限，新疆电力成本下调，成本支撑减弱，下游企业压价，产业进入负反馈循环，预计多晶硅价格继续承压下行，整体偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.07%至 2919 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7760 元/吨；5 月 2 日当周主要油厂大豆压榨量 152 万吨；库存方面豆粕去库、豆油累库；消费方面豆油和豆粕需求短期预计小幅增长[63] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会[64] 棕榈油 - 马棕收高，因印度买盘和空头回补；马来西亚棕榈油总署预计 5 月 13 日发布 4 月供需数据，调查估计库存可能增长；印尼生物柴油消费量增加；国内 3 月棕榈油脂进口环比增加、同比减少，累库，库存处于近 7 年同期次低水平；餐饮收入增长，现货价格有变动[65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会[67] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅收低，加拿大统计局公布作物库存报告，油菜籽库存下降、出口增长；国内自 3 月 20 日起对原产加拿大菜子油等加征 100%关税，3 月菜油进口增加、菜籽和菜粕进口下滑，菜籽累库、菜粕去库、菜油累库，库存处于不同水平，现货价格有变动[68][69] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[70] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花下跌，因强势美元压制和市场等待中美谈判消息；近期消息面变化快，建议轻仓操作，关注中美关税政策；美国农业部公布棉花种植率，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，关注天气；全球和美国棉花期末库存预估增加，美国种植面积预计变化[71] - 中美关税高位影响全球经济和棉花需求，关注谈判进展；国内下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率下降，累库压力显现；宏观情绪变化快，国内棉纺产业进入淡季，需求下滑，棉价低估值，因关税政策不确定，建议观望[72][73][74] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌；隔夜外盘原糖上涨，因原油价格上涨促使糖厂转向乙醇生产，抑制糖供应；巴西逐渐开榨，4 月上半月糖产量和入榨量超预期，5 月进入生产加速期；截至 4 月底，国内制糖期食糖产量和销售增加，工业库存减少，5 月进入纯销期，库存中性，进口偏少；印度糖产量大幅低于预期，政府允许出口 100 万吨，预计出口 60 - 70 万吨[75][76][78] - 国外巴西生产加速、印度产量低，国际原糖多空交织；国内库存中性、进口低，供给压力不大，广西干旱或影响下一年度产量，中长期全球贸易摩擦拖累需求，预计区间震荡运行，区间震荡操作[78][79] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅下跌，基本面变化不大，减产消息待证实；截至

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜原料偏紧库存去化产业支撑强，但宏观因素使铜价震荡调整压力加大 [1] - 铝受美国关税政策等影响预计仍承压，库存去化增强短期韧性 [3] - 铅中期预计箱体震荡，短线偏弱震荡 [5] - 锌矿过剩预期不改，后续锌价有下行风险 [7] - 锡供给短期偏紧有转松预期，需求受关税影响，价格重心或下移 [9] - 镍供大于求格局未变，建议继续持有空单 [10] - 碳酸锂基本面难支撑强势反弹，需留意相关因素 [12] - 氧化铝产能投放不确定，短期建议观望 [15] - 不锈钢市场面临政策与基本面博弈，行情突破取决于终端需求改善 [17] 各金属品种总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.73%至9474美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨 [1] - 库存：LME库存增300至194275吨，上期所铜仓单减0.2至2.0万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货下调至225元/吨，广东地区下调至195元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口由亏损转盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升 [1] - 废铜：精废价差缩窄至1610元/吨，替代优势略降 [1] - 运行区间：沪铜主力77500 - 78500元/吨，伦铜3M 9350 - 9580美元/吨 [1] 铝 - 价格：伦铝收涨1.18%至2408美元/吨，沪铝主力合约收至19570元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量增2.6万手至58.3万手，期货仓单减0.3万吨至6.6万吨 [3] - 库存：国内铝锭社会库存减1.6万吨至62万吨，铝棒库存减0.9万吨至15.8万吨，保税区铝锭库存增加，LME铝库存减0.2至40.6万吨 [3] - 升贴水：华东现货贴水10元/吨，环比上调10元/吨 [3] - 运行区间：国内主力合约19300 - 19800元/吨，伦铝3M 2360 - 2430美元/吨 [3] 铅 - 价格：3S较前日涨19.5至1944.5美元/吨，SMM1铅锭均价16625元/吨 [5] - 库存：上期所铅锭期货库存3.99万吨，国内社会库存增至4.76万吨，LME铅锭库存25.67万吨 [5] - 基差与价差：内盘原生基差 - 175元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 16.08美元/吨等 [5] - 运行区间：中期沪铅指数16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [5] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.22%至22036元/吨，伦锌3S较前日跌20至2599.5美元/吨 [7] - 库存：上期所锌锭期货库存0.21万吨，国内社会库存减至8.33万吨，LME锌锭库存17.14万吨 [7] - 基差与价差：上海地区基差500元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.93美元/吨等 [7] - 运行区间：后续锌价有下行风险 [7] 锡 - 价格：2025年5月8日，沪锡主力合约收盘价263090元/吨，较前日涨0.10% [9] - 库存：上期所期货注册仓单减34吨至8334吨，LME库存持平于2755吨 [9] - 现货与矿价：上海现货锡锭均价涨500元/吨至262000元/吨，云南40%锡精矿报收涨900元/吨至249700元/吨 [9] - 运行区间：国内主力合约255000 - 265000元，海外伦锡29000 - 33000美元 [9][10] 镍 - 价格：周四沪镍主力合约收盘价124000元/吨，较前日涨0.29%，LME主力合约收盘价15575美元/吨，较前日跌0.35% [10] - 运行区间：沪镍主力合约120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约15000 - 16300美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报65429元，较上一工作日 - 0.76%，LC2507合约收盘价64280元，较前日 + 0.19% [12] - 库存：本周碳酸锂供给下调，国内社会库存环比减0.4% [12] - 运行区间：广期所碳酸锂2507合约63500 - 64800元/吨 [12] 氧化铝 - 价格：2025年5月8日，氧化铝指数日内涨3.33%至2793元/吨 [14] - 库存：周四期货仓单减0.99万吨至24.98万吨 [14] - 运行区间：国内主力合约AO2509 2650 - 3000元/吨 [15] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收12705元/吨，当日 - 0.04% [17] - 库存：期货库存减2466至159685吨，社会库存增至111.30万吨 [17] - 运行区间：市场面临政策与基本面博弈，行情突破取决于终端需求改善 [17]

行业 豆粕 日期 2025 年 5 月 9 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.co m期货从业资格号：F3055047 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F0230741 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：余兰兰 研究员：林贞磊 研究员：王海峰 研究员：洪辰亮 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | 表1：行情回顾 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 ...