宏观经济与政策 - 人民币汇率近期持续走强，离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点 [2] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快，消费支出强劲成为增长的最大推手 [15] - 美国12月大企业联合会消费者信心指数连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录 [15] - 意大利参议院通过2026年预算案，附带条款规定意大利央行黄金归全体国民所有，意大利央行目前持有约2453吨黄金 [17] - 财政部、中国人民银行定于12月26日进行中央国库现金定期存款操作，计划存款量合计2100亿元 [19] 金融市场表现 - 今年A股总成交额已超过400万亿元，为历史首次，年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年来新高 [2] - A股窄幅整理，上证指数收盘涨0.07%报3919.98点，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，市场成交额1.92万亿元 [5] - 香港恒生指数收跌0.11%报25774.14点，恒生科技指数下跌0.69% [5] - 美国三大股指均录得四连涨，标普500指数创历史新高，道指涨0.16%，标普500指数涨0.46%，纳指涨0.57% [18] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.21%，英国富时100指数涨0.24% [18] - 美股散户势力崛起，2025年至今散户投入美国股市的资金量较去年同期增长53%，比2021年零售交易狂热巅峰时期高出14% [18] - 中国债市震荡走强，30年期国债期货主力合约一度升近1% [19] - “AI发债潮”推动美企发债规模直逼历史纪录，截至11月底美国企业今年已出售1.7万亿美元的投资级债券，AI相关借贷约占美国投资级债券净发行量的30% [19] 商品市场动态 - 黄金和白银价格再创历史新高，COMEX黄金期货突破4510美元关口，COMEX白银期货最高达到每盎司71.79美元，首次突破每盎司70美元 [2] - 今年以来金价累涨超71%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现，银价年内涨约147% [2] - 铂金和钯金期货分别大涨10%和7% [2] - 国内金饰价格随国际金价上调，部分品牌足金饰品报价首次突破每克1400元，周生生、周大福、周大生等金饰价格均为1403元/克，较前一日上涨35元/克 [20] - 水贝市场不再区分“投资金”与“首饰金” [20] - 美油主力合约收涨0.79%，报58.47美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.62%，报61.96美元/桶 [21] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨2.38%，LME期铜涨1.09% [21] - 中国有色金属工业协会锡业分会发文称，当前锡价的急速拉升已完全背离产业基本面 [21] 行业与产业新闻 - 交通运输部预计，今年我国将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里 [3] - 国家发改委、国家能源局印发意见，提出到2030年光热发电发展总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [10] - 截至11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1932.2万个，同比增长52% [10] - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，提出城市政府要用足用好房地产调控自主权，加快构建房地产发展新模式，推进现房销售制 [9] - 国家发改委等三部门完善幼儿园收费政策，明确幼儿园可以收取五类项目，建立目录清单制度，清单之外无收费 [3] - 美国联邦通信委员会将所有外国生产的无人机系统及其关键零部件等列入“不可信供应商清单”，中方对此坚决反对 [4] - 美国政府宣布暂停弗吉尼亚近海风电项目，同时搁置了东海岸的另外四个在建海上风电项目 [16] - 食品直播带货将有新规约束，《直播电商落实食品安全主体责任监督管理规定》即将于近期正式公布 [11] 科技创新与人工智能 - 高盛研究团队认为，中国AI模型与美国顶尖模型的差距已缩窄至3-6个月 [12] - 字节跳动初步计划的2026年资本支出达1600亿元人民币，较今年的1500亿元有所增长，投资重点将集中在AI基础设施建设上，约一半资金用于采购先进芯片 [13] - 字节跳动旗下火山引擎已正式敲定成为2026年央视春晚的独家AI云合作伙伴，旗下智能助手“豆包”也将深度参与 [13] - 被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在推动经济增长的同时压低了通胀 [15] 公司动态与公告 - 股票型基金新发规模首次突破4000亿份，今年以来新成立股票型基金808只，发行份额4086.66亿份，创下历史新高 [5] - 多家公募机构召开2026年度策略会，有业内人士表示2026年市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 [6] - 券商分析师普遍预计“春季躁动”值得期待，建议逢低布局，科技成长、内需消费有望成为重要投资主线 [7] - 商业航天领域IPO传来重磅进展，蓝箭航天科创板IPO辅导工作正式完成 [7] - 京东位于法国的仓库遭窃，超过5万台3C数码设备被盗，价值约为3700万欧元，折合人民币3.06亿元，京东方面称披露的损失数据与实际情况有较大出入 [13] - 诺和诺德宣布，美国FDA已批准其口服减重版司美格鲁肽，这是首个被批准用于体重管理的口服GLP-1药物 [13] - 欧洲汽车制造商协会数据显示，11月欧洲汽车销量同比增长2.4%至110万辆，比亚迪11月注册量同比暴涨221.8%，市场份额达到2% [14] - 阿里速卖通发布海报，被指公开向亚马逊“下战书”，将于2026年1月7日在杭州举办品牌出海大会 [14] - 海博思创子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目 [9] - 九丰能源拟投资3亿元加码海南商业航天发射场配套项目 [9] - 东方雨虹美国全资子公司疑遭电信诈骗 [9] - 伯特利、石大胜华筹划发行H股并在香港联交所上市 [9] - 华新集团拟2亿-4亿元增持华新建材股份 [9] - 震裕科技子公司拟投建人形机器人核心部件等项目 [9] - 宁波华翔子公司获得机器人关节订单 [9] - 胜通能源公告不涉及机器人相关业务 [9] - 吴海生科控股股东蒋伟被证监会罚款1462.92万元 [9] - 利柏特公告不涉及可控核聚变业务 [9] 其他重要事件 - 长征十二号甲运载火箭顺利完成首飞任务，成功实现二级入轨目标，但一级火箭回收验证未取得预期成效 [11] - 北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌正式发放，标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产 [11] - “粤车南下”驶入香港市区政策正式实施，符合条件的广东私家车可直接驶入香港市区，单次停留最长3天 [11] - 国家文物局对“南京博物院《江南春》图卷现身拍卖市场”事件高度重视，已成立工作组赴南京开展工作 [11] - 日本福井县新型转换反应堆“普贤”在拆除过程中发生含有放射性物质氚的水泄漏事件，泄漏水量约为20毫升 [16] - 知名游戏制作人文斯·赞佩拉于12月21日在洛杉矶遭遇严重车祸身亡 [14]

人民币汇率近期走势及驱动因素 - 临近岁末，人民币走出一波强势升值行情，12月23日离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元日内升破7.03关口，上涨近百点 [1] - 本轮升值行情可追溯至10月中旬，截至12月23日，在岸、离岸人民币对美元期间累计升值幅度分别约1000点和1200点，涨幅分别达1.58%和1.68% [1] - 人民币升值主要受内外部因素驱动：外部因素是美联储降息导致美元指数走弱，一度失守98关口；内部动因是年底企业结汇需求增加形成的季节性“结汇潮” [2] 结汇需求的具体表现与影响 - 出口收汇多在四季度集中到账，12月货物贸易的涉外收入为全年最高，银行代客结汇额在四季度悉数呈现增长态势 [2] - 2017年以来，10月、11月、12月平均结汇额分别为1414亿、1489亿和1704亿美元，主要的结汇加速均发生在12月 [2] - 结汇高峰的影响可能延续至次年1月，历史经验显示，在“结汇潮”支撑下，1月人民币汇率有望较美元指数变动超升约0.8% [3] 后市展望与汇率走势预判 - 随着年末结汇需求持续释放，人民币汇率仍将偏强运行，但出现单边快速升值的概率较低 [1] - 短期内人民币仍有升值空间，原因包括市场对中国经济转型韧性和新经济前景的认知改善，以及过去积累的未结汇贸易顺差可能随汇率预期改善而提升 [3] - 年末人民币对美元汇率存在阶段性、短暂突破7.0关口的可能性，但更可能呈现双向波动态势，政策层面强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，增强汇率弹性与韧性，防范超调风险 [3] 人民币升值对相关行业的影响 - 进口依赖型行业、拥有较多美元负债的企业以及部分服务贸易领域有望受益于人民币升值 [5] - 具体受益行业包括：能源、农业、材料等领域有望降低进口成本；航空、免税、出境游等相关行业或迎来收入增加；美元负债较多的公司或得益于费用相对减少 [5] - 人民币升值边际不利于出口，也不利于缓解当前的价格下行压力 [5] 对企业汇率风险管理的建议 - 在人民币有望延续温和升值、汇率双向波动常态化的市场环境下，实体企业，尤其是有涉外业务的企业，需积极构建系统性的汇率风险管理能力，将汇率波动纳入日常经营决策 [5] - 企业应树立并践行“汇率风险中性”理念，聚焦主业，以“锁定成本和利润”为目标管理风险，避免单边押注汇率走势 [5] - 在具体操作层面，可采取多种策略：例如在进出口贸易中使用人民币计价结算，或设置与汇率挂钩的价格调整条款；也可善用远期结售汇、外汇掉期等衍生工具开展套期保值，有效锁定汇率成本 [5]

人民币汇率近期走势 - 离岸人民币兑美元汇率于12月23日升破7.02关口，盘中最高升至7.01505，创2024年10月以来新高 [1] - 在岸人民币兑美元汇率于12月23日收报7.0287，较上一交易日上涨95点，亦创2024年10月以来新高 [1] - 人民币兑美元中间价于12月23日报7.0523，较上一交易日调升49个基点，升值至2024年9月30日以来高点 [3] 本轮升值幅度与年内表现 - 自11月下旬以来，在岸人民币兑美元汇率从7.11附近升至7.02附近，升值超900个基点 [3] - 自11月下旬以来，离岸人民币兑美元汇率从7.11附近升至7.01附近，升值超1000个基点 [3] - 今年以来，离岸人民币兑美元汇率累计升值4.4%，在岸人民币兑美元汇率累计升值3.7% [3] 汇率升值驱动因素 - 美联储12月降息前后，美元指数呈下行趋势，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [5] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能加速释放 [5] - 离岸人民币兑美元汇率从4月的7.35附近一路升值到目前的7.02附近，主要是美元大幅走低带来的被动升值效应所致 [10] - 今年以来，美元指数下跌逾9% [10] 人民币汇率指数表现 - 截至12月19日，CFETS人民币汇率指数报97.88，环比上涨0.17，但较年初下跌4.1% [7] - 截至12月19日，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.56，环比上涨0.28，但较年初下跌3.0% [7] - 截至12月19日，SDR货币篮子人民币汇率指数报92.36，环比上涨0.17，但较年初下跌2.9% [7] - 人民币对欧元贬值8.5%，对墨西哥比索贬值10.5%，推动CFETS等人民币汇率指数走低 [11] 政策导向与市场预期 - 中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [5] - 政策取向体现为既要防范汇率过度贬值，也要防范汇率过度升值，以遏制外汇市场的顺周期单边羊群效应 [5] - 汇率工具箱较为充足，包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率等工具，可在必要时引导市场预期 [16] 对企业的影响与应对策略 - 今年国内物价水平偏低，带动人民币实际有效汇率指数出现较大幅度下行，这也是今年前11月中国出口超预期的一个重要助推因素 [11] - 上海清算所宣布，自2025年12月1日至2027年11月30日，阶段性全额免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品相关的外汇中央对手清算业务清算费 [13] - 企业外汇套保比率已从2020年的17%显著提高至2025年9月的约30% [16] - 企业应树立“汇率风险中性”理念，可采取优化商业合同使用人民币计价、善用远期结售汇等衍生品套期保值、调整经营管理实现“自然对冲”等策略应对汇率波动 [15]

人民币汇率近期走势 - 离岸人民币兑美元汇率于12月23日升破7.02关口，盘中最高至7.01505，创2024年10月以来新高[1] - 在岸人民币兑美元汇率于12月23日收报7.0287，较上一交易日上涨95点，亦创2024年10月以来新高[1] - 人民币兑美元中间价于12月23日报7.0523，较上一交易日调升49个基点，升值至2024年9月30日以来高点[3] 本轮升值幅度与年内表现 - 自11月下旬以来，在岸人民币兑美元汇率从7.11附近升至7.02附近，升值超900个基点；离岸人民币从7.11附近升至7.01附近，升值超1000个基点[3] - 今年以来，离岸人民币兑美元累计升值4.4%，在岸人民币兑美元累计升值3.7%[3] - 离岸人民币兑美元汇率从4月的7.35附近一路升值到目前的7.02附近[11] 汇率升值原因分析 - 美联储12月降息前后，美元指数呈下行趋势，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值[4] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能加速释放[4] - 今年以来美元指数下跌逾9%，导致非美货币兑美元普遍升值，人民币兑美元升值主要受美元大幅走低带来的被动升值效应影响[10][11] 人民币汇率“一强一弱”的分化特征 - “一强”指人民币兑美元升值：截至12月23日，离岸/在岸人民币兑美元分别累计升值逾4.3%和3.7%[10] - “一弱”指人民币对一篮子货币贬值：截至12月19日，CFETS、BIS、SDR人民币汇率指数较年初分别下跌4.1%、3.0%和2.9%[7][10] - 人民币对一篮子货币贬值部分源于对欧元贬值8.5%，对墨西哥比索贬值10.5%，同时国内物价水平偏低也带动人民币实际有效汇率指数下行[11] 政策导向与市场预期 - 中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”[5] - 政策取向体现为既要防范汇率过度贬值，也要防范汇率过度升值，旨在遏制外汇市场的顺周期单边羊群效应[5] - 汇率工具箱较为充足，包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，可在必要时对市场预期进行合理有效引导[18] 企业汇率风险管理 - 监管机构引导企业和金融机构树立汇率风险中性理念，企业外汇套保比率已从2020年的17%显著升至2025年9月的约30%[17][18] - 企业可采取优化商业合同（如使用人民币计价结算）、善用金融工具（如远期结售汇、外汇掉期）以及调整经营管理（如匹配资产负债币种）等策略应对汇率波动[16] - 上海清算所宣布，自2025年12月1日至2027年11月30日，阶段性全额免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品交易相关的外汇中央对手清算业务清算费，以降低中小微企业汇率避险成本[13]

人民币汇率近期走势与表现 - 12月23日，离岸人民币对美元汇率升破7.02关口，盘中最高升至7.01505，创2024年10月以来新高[1] - 12月23日，在岸人民币对美元汇率收报7.0287，较上一交易日上涨95点，亦创2024年10月以来新高[1] - 人民币对美元汇率中间价12月23日报7.0523，较上一交易日调升49个基点，升值至2024年9月30日以来高点[1] - 此轮升值始于11月下旬，在岸人民币从7.11附近升至7.02附近，升值超900个基点；离岸人民币从7.11附近升至7.01附近，升值超1000个基点[1] - 今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值4.4%，在岸人民币对美元汇率累计升值3.7%[1] 汇率走强的原因分析 - 美联储12月降息前后，美元指数呈下行趋势，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值[2] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能加速释放[2] - 今年以来美元指数下跌逾9%，导致非美货币对美元普遍升值，推动了人民币兑美元汇率升值[5] - 离岸人民币兑美元汇率从4月的7.35附近一路升值到目前的7.02附近，主要是美元大幅走低带来的被动升值效应所致[5] 人民币对一篮子货币的表现 - 截至12月19日，CFETS人民币汇率指数报97.88，环比上涨0.17，但较年初下跌4.1%[3] - 截至12月19日，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.56，环比上涨0.28，但较年初下跌3.0%[3] - 截至12月19日，SDR货币篮子人民币汇率指数报92.36，环比上涨0.17，但较年初下跌2.9%[3] - 今年人民币汇率走势呈现“一强一弱”分化：“一强”指对美元升值，“一弱”指对一篮子货币指数较年初下跌[4] - 在今年美元大幅贬值过程中，人民币对美元汇率升值幅度明显偏低，且相对于货币篮子中的大多数货币出现贬值[5] - 截至12月22日，人民币对欧元贬值8.5%，对墨西哥比索贬值10.5%，推动CFETS等人民币汇率指数走低[5] 政策导向与市场预期管理 - 中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，体现了防范汇率过度贬值与过度升值的政策取向[2] - 监管政策一贯导向是引导企业适应汇率双向波动，树立汇率风险中性理念，将外汇风险敞口控制在合理范围内[7] - 中国人民银行、国家外汇管理局持续大力引导企业和金融机构树立风险中性理念，指导金融机构积极为中小微企业提供汇率避险服务[7] - 我国汇率工具箱较为充足，包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，可在必要时对市场预期进行合理有效引导[8] 对企业汇率风险管理的建议与支持 - 企业应树立并践行“汇率风险中性”理念，聚焦主业，以“锁定成本和利润”为目标进行风险管理，避免对汇率走势进行单边押注[6] - 具体操作策略包括：优化商业合同，推动在进出口贸易中使用人民币计价结算；善用远期结售汇、外汇掉期等衍生品开展套期保值；调整经营管理，通过匹配资产负债币种、拓展多元化市场实现“自然对冲”[6] - 为支持实体经济，上海清算所宣布自2025年12月1日至2027年11月30日，阶段性免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品交易相关的外汇中央对手清算业务清算费[5] - 免收清算费的范围包括人民币对美元货币对的远期、掉期和期权（含组合）交易[6] - 企业外汇套保比率已显著提高，2025年9月升至约30%，较2020年的17%大幅提升[7]

市场整体表现 - 12月23日市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [2] - 市场呈现分化格局，共有1512只个股上涨，68只个股涨停，但同时有3856只个股下跌 [3] 行业与板块表现 - 锂电池产业链表现强势，天际股份、多氟多等个股涨停 [4] - 海南板块延续强势，海南发展、海汽集团均实现3连板 [5] - 液冷服务器概念股活跃，川润股份、英维克等个股涨停 [5] - 商业航天概念股下挫，顺灏股份跌停，久之洋、天银机电等跌超10% [6] 汇率动态 - 12月23日，离岸人民币兑美元升破7.02元关口，创14个月新高 [7][8] - 申万宏源证券分析，10月下旬的汇率升值或与央行逆周期调节有关，12月或是美元走弱的助力 [10] - 中信证券分析，11月下旬以来，美元指数走软叠加央行中间价报价引导，人民币汇率逐步升至年内新高并实现“三价合一” [11] 机构后市展望 - 短期来看，市场对美联储12月降息预期已充分定价，国内政策提振效果有待显现，央行稳汇率政策旨在防止单边一致性预期，预计年内人民币有望偏强运行，汇率中枢或难突破7.0，但不排除年底季节性结汇导致阶段性突破7.0的概率 [11] - 进入2026年，预计美元指数偏弱趋势或延续，同时央行稳汇率政策张弛有度，人民币汇率有望温和升值，若国内政策协同发力带动经济修复，内外部因素合力可能对人民币汇率中枢破7形成催化 [11]

2025年人民币汇率回顾 - 2025年人民币对美元汇率呈现“先弱后强、波动收窄”的运行特征 [1] - 12月22日，人民币对美元收报7.0382，较上年末上涨2606个基点，升值幅度约3.7% [1] - 4月初受美国“对等关税”政策影响，人民币一度跌至7.3506，创2023年9月以来新低 [1] - 随后中国经济一季度GDP同比增长5.4%超预期，出口逆势增长，贸易顺差扩大，叠加美联储9月重启降息，共同推动人民币汇率向“7”靠拢 [1] 2026年人民币汇率机构预测 - 综合9家机构预测，2026年人民币对美元将呈现“温和升值为主基调、双向波动常态化、先升后稳显韧性”的核心特征 [1] - 汇率中枢有望突破7.0整数关口，全年运行区间预计在6.7-7.2之间，年底有望收于6.7-7.0区间 [1] - 财通证券预测人民币对美元上半年阈值“7” [1] - 德意志银行、东吴证券预测2026年底人民币对美元或升向6.7-6.8 [1] - 华泰证券预测2026年底美元对人民币汇率或在6.82 [1] - 瑞银预测2026年6月及下半年有望达到6.9左右 [1] - 南华期货认为人民币有望开启温和升值通道 [1] - 高盛认为人民币对美元汇率被低估 [1] - 国泰君安证券与兴业证券认为人民币汇率破“7”具有基本面和政策基础 [1] 支撑人民币升值的内部分析因素 - 中国经济结构性修复是支撑人民币汇率的基础 [2] - 货物贸易顺差格局和经常账户的健康状况，为人民币提供了最坚实的物质基础 [2] - 经济学家普遍预计2026年中国实际GDP增长5.0%左右，物价温和回升有利于提升人民币资产估值 [2] - 2025年前11个月，以美元计价的中国出口总额同比增长5.4%，在贸易摩擦背景下表现超预期 [2] - 2026年全球环境或好于2025年，中美贸易冲突不确定性下行，将助力全球贸易恢复 [3] - 新兴市场工业化、全球AI算力投资扩张、企业出海及中国在中上游环节的主导地位，将支撑中间品和资本品出口持续增长 [3] - 德意志银行预计2026年中国出口增长6%，认为中国在新能源、高端制造等领域的产业优势及非美市场多元化布局将有效对冲美国市场需求波动 [3] 支撑人民币升值的外部分析因素 - 美联储货币政策路径和美元指数走势是影响人民币汇率的关键变量 [6] - 随着美国通胀受控，美联储预计维持宽松立场，中美利差将逐步收敛 [6] - 自2024年9月以来，美联储已累计下调政策利率0.75个百分点；若从2023年9月算起，累计降息幅度达1.75个百分点 [6] - 美联储12月“点阵图”显示2026年至少还有1次0.25个百分点的降息 [6] - 相比之下，中国央行2024年至今仅下调政策利率0.4个百分点，货币政策保持克制与独立性 [6] 资本流动与结汇意愿的影响 - 出口企业结汇意愿出现趋势性反转，是支撑2025年9月以来人民币升值的核心因素 [4] - 美联储9月重启降息周期后，出现了历史级别的跨境资本回流，核心贡献来自外贸企业结汇 [4] - 历史上外贸企业净结汇持续转负多年的情况在美联储史诗级加息周期下维持了三年 [4] - 2022年以来，出口商积累的待结汇规模约为1万亿美元，一旦人民币升值预期形成，境外资金回流将成为正反馈动力 [4] - 从资本流动季节性判断，春节前出口商通常需要结汇支付员工奖金，出口结汇比例有望进一步低位回升，推动人民币升值加速 [5] 政策与国际化前景 - 中央经济工作会议为2026年定下“积极有为、加大力度、提质增效”的总基调，货币政策将继续实施适度宽松 [6] - 经济学家普遍预计2026年中国央行可能降息1-2次（幅度0.1-0.2个百分点），下调存款准备金率1次（幅度0.5个百分点） [6] - 中国货币政策展现出相较于美欧更强的独立性与战略定力，短期“美国货币政策被动松+中国货币政策主动稳”的格局支撑人民币走强 [7] - 央行坚持市场在汇率形成中起决定性作用，同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，2026年该导向将延续 [7] - 十五五规划建议提出“推进人民币国际化”，删除了“稳慎”一词，或意味着进程将加速，有助于提升市场需求并促进人民币稳步升值 [8]

港股市场流动性现状 - 四季度以来香港市场表现弱于A股和美股，流动性持续下降是重要原因 [1] - 11月港股日均成交净额为2307亿港元，环比下降16.1% [2] - 12月港股日均成交金额环比下滑约13%，较9月份高点下降约40% [2] 流动性下降的原因 - 南下资金活跃度降低是重要原因，截至12月12日南下资金净流入79.06亿港元，远低于1-11月月度平均值1256亿港元 [4] - 外资呈现“高抛低吸”特征，在美联储12月降息后，美债利率不降反升，美元流动性边际收紧，导致港股作为“全球流动性边缘配置资产”被减持 [5] - 港股IPO持续“抽水”，今年5月以来首次招股募资总额大幅攀升，叠加12月1241亿港元限售股解禁的抛压预期，加剧资金面压力 [6] 流动性对市场的影响 - 流动性问题短期内制约港股行情，抑制市场整体估值修复和上行弹性，使市场更易受情绪波动影响 [8] - 港股流动性呈现“头部集中、尾部枯竭”的结构性特征，超70%的中小市值个股成交额极低 [8] - 系统性牛市的开启需等待两个拐点：美联储进入明确且稳定的降息周期，以及国内经济与港股企业盈利出现持续可验证的复苏趋势 [8] 解决流动性问题的建议 - 根本驱动力需从“流动性博弈”转向坚实的企业盈利增长与宏观经济复苏 [9] - 政策与制度需提供持续动力，如深化互联互通、优化交易机制 [9] - 需改善外部环境，特别是美联储进入明确的降息周期以扭转全球资金流向 [9] - 需从资金端、结构端、制度端三大维度协同发力 [9] - 增量资金方面，需强化内地资金配置便利性（如扩大港股通标的范围），鼓励外资回流，并推动更多挂钩港股核心指数的衍生品工具发展 [10] - 市场结构方面，需优化IPO与退市生态，激活中小市值股票流动性（如做市商制度扩容、引入量化交易资金） [10] - 制度方面，建议推广“双柜台模式”降低汇率风险，优化卖空机制，并强化互联互通机制以匹配南向资金偏好 [10] - 提高港股市场投资回报的持续性，鼓励央国企做好市值管理，支持新质生产力相关公司及“一带一路”国家优质公司在港IPO [11] - 吸引主权基金、社保、保险、养老金等长线资金成为港股市场的“定海神针” [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月结售汇与涉外收付款顺差回落反映结构与节奏调整，企业结售汇与套保行为趋于理性，跨境资金流动平稳，无方向性变化 [2] - 美元在通胀与就业数据未连续验证下处区间再定价阶段，短期缺趋势驱动，美元兑人民币维持区间运行，短期围绕7.0–7.1波动，方向性突破待新宏观变量 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 11月银行结售汇顺差回落至156.50亿美元，外汇供需相对平衡，结售汇规模无明显放量或收缩，跨境资金以经常性收付为主，顺差回落是节奏变化，非方向性逆转，单月结售汇数据对汇率边际指引下降 [9] - 顺差结构变化源于代客端结汇动能降温，银行自身结售汇逆差收窄对冲部分回落压力，代客结售汇顺差收窄，企业倾向分散结汇管理现金流，银行自营端逆差收敛，稳定市场对短期汇率波动预期 [10] 远期结汇购汇意愿 - 11月人民币汇率温和走强、成交活跃度回升，美元兑人民币即期均值环比降0.48%，银行间即期询价成交量升至403.42亿美元，企业即期端操作理性，收汇结汇率和付汇购汇率回落，维持均衡收付管理 [12] - 远期端新增锁汇需求降温、履约结构分化，企业对中短期汇率风险管理重心调整，11月远期售汇与结汇签约额回落，履约端结汇缩量、购汇增加，未到期远期净结汇规模上升，套保比率持平，企业远期套保结构稳定，为存量调整 [12] 结售汇结构分析 银行自身结售汇 - 银行内部结售汇活动非重点关注对象，包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [17] 银行代客结售汇 - 11月境内银行代客涉外收付款顺差明显收窄，经常项目和资本与金融项目双双回落，经常项目顺差降至552.38亿美元，货物贸易顺差回落是结构调整，服务贸易逆差扩大，收益与经常转移项逆差扩大，经常项目支撑减弱但仍维持顺差基础 [21] - 资本与金融项目逆差扩大至 -386.05 亿美元，跨境资金以结构性流出为主，内部构成分化，证券投资逆差收窄，直接投资逆差小幅收窄，其他投资由顺差转逆差，资本项拖累涉外收付款，但无单一渠道集中流出 [21] 解构11月结售汇 证券投资 - 11月跨境权益市场成交活跃度回落，陆股通与港股通成交量分别降至44248.44亿元和17912.46亿元，北向与南向资金观望，交易意愿下降，债券端外资配置稳定但11月有回落迹象，境外债券托管量当月小幅下行，增量配置动力不足 [27] - 11月跨境资产流动对外汇市场影响为成交与结售汇节奏放缓，非方向性资本流动冲击 [29] 货物贸易 - 11月全球制造业PMI边际回落至50.5，主要经济体在扩张与收缩临界点附近分化运行，中国制造业PMI回升至49.2，美国、欧元区PMI回落，日本与韩国持续低于50，全球制造业景气高位放缓，外需未显著转弱，企业外汇收付随订单与交付节奏平稳展开 [32] - 11月中国出口数据改善、贸易顺差走阔，出口同比增长5.9%，进口同比回升至1.9%，单月贸易顺差扩大至1116.8亿美元，1–11月累计出口同比增长5.4%、进口同比下降0.6%，贸易顺差首破1万亿美元，对共建“一带一路”国家进出口增长6%对冲对美进出口下降，机电产品出口占比超六成，大宗商品进口价格回落抬升顺差水平，外贸对结售汇与汇率有中长期支撑，短期托底而非推升 [33]

人民币汇率近期表现 - 12月22日，美元指数止步三连涨、跌落一周高位 [1] - 12月22日，在岸人民币兑美元涨破7.04关口，最高升至7.0367 [1] - 12月22日，离岸人民币兑美元14个月来首次盘中涨破7.03关口，最高升至7.0293 [1] - 12月23日，人民币对美元中间价调升49点至7.0523，升值至2024年9月30日以来高点 [1] - 截至12月23日发稿，在岸人民币兑美元报7.0352，离岸人民币兑美元报7.0278 [1] - 上周（截至12月22日当周），在岸人民币兑美元累计涨144个基点报7.041，离岸人民币累计上涨大约195点报7.0342，人民币对美元中间价累计调升88个基点报7.055 [1] - 今年以来，在岸人民币兑美元累计升幅逾3.5%，离岸人民币兑美元累计涨超4.1% [4] 人民币汇率指数变动 - 12月19日当周，CFETS人民币汇率指数报97.88，按周涨0.17 [2] - 12月19日当周，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.56，按周涨0.28 [2] - 12月19日当周，SDR货币篮子人民币汇率指数报92.36，按周涨0.17 [2] 影响汇率的市场与政策因素 - 美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选，鲍威尔的四年主席任期将于明年5月届满 [1] - 美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险，失业率上升应促使美联储继续降息 [1] - 上周美元指数结束了此前的连续3周下跌，在美国就业数据和通胀双双不及预期的背景下，展现出了一定的韧性 [1] - 本周全球市场进入“圣诞模式”，美国、欧洲、香港等股市圣诞节当日将休市，市场预计会较为平静 [3] 机构对汇率前景的展望 - 中金外汇表示，展望2026年初，美元上周的反弹可能会继续受到考验，尤其如果美国劳动力市场继续走弱，市场对美联储的降息预期将会和其他非美央行形成对比，可能会继续对美元构成压力 [4] - 中金外汇认为，短期内即使美元出现阶段性反弹，其幅度可能也比较有限 [4] - 中信证券首席经济学家明明预计，美元指数偏弱运行的趋势或延续，同时中国央行稳汇率政策张弛有度，增强人民币汇率韧性 [4] - 中信证券预计，在此背景下，人民币汇率有望温和升值，若国内政策协同发力并带动经济内生动能逐步修复，则内外部因素有望形成较大的合力，进而对人民币汇率中枢破7形成催化 [4]