供热行业低碳转型背景与挑战 - 供热用能低碳转型对建设新型能源体系和实现“双碳”目标至关重要 各地政策引导推动了散煤治理、煤改电、煤改气等实践 [1] - 转型面临两大现实挑战：沿海工业区需淘汰大量小型燃煤热电厂并寻找零碳工业热源 北方农村地区因“煤改气”取暖成本上升使部分家庭陷入困境 [1] - 未来中国工业和建筑运行总热量需求预计达每年240亿吉焦 若沿用燃煤锅炉将产生26亿吨二氧化碳排放 若全部改用直接电热需约7万亿千瓦时电力 相当于2024年全国用电总量的70% [1] 系统性热力供给重构方案 - 必须超越传统“燃烧”与“直接转换”思维 进行系统性热力供给重构 [2] - 对于化工等行业所需高参数蒸汽 中国独有的高温气冷堆技术是理想匹配 [2] - 对于占未来需求一半以上的中低参数集中用热 答案在于利用工业过程、数据中心、变电站及污水处理厂排放的余热 其年潜在资源量超过250亿吉焦 [2] - 需建设广泛余热输送管网、大规模跨季节储热设施及高效热量变换装备 构建“余热共享”网络 [2] - 对于农村及南方地区分散的低参数用热 各类热泵技术可能成为主角 [2] - 建设余热共享与热泵系统在合理融资模式下具备经济可行性 并能承接传统基建转型产能 [2] - 核心储热设施能与电力系统深度协同 将富余电力转化为热能跨季节储存 以远低于电池储能的成本 为解决风电、光伏出力的季节性波动提供关键支撑 [2] 农村清洁取暖的现实困境与过渡方案 - 北方农村清洁取暖面临具体挑战 部分区域存在“电力资源与输配难度大 燃气资源与输配不足”的客观制约 [3] - 深刻矛盾在于可持续性 燃料补贴加大财政压力难以为继 清洁型煤成本高、资源少导致“散煤复燃”现象突出 [4] - 在管网难以抵达、电力及燃气基础设施薄弱地区 需寻求立足当地资源、经济可承受的过渡性方案 [4] - 可将目光投向农业废弃物等生物质资源 通过将生物质与煤炭科学配比制成生物质复合燃料 并配套专用环保炉具 以较低成本实现优于散煤的排放效果 [4] - 该方案依托“横向进料气化稳定燃烧”等技术 旨在通过“因地制宜”和“分级分类” 盘活本地资源 在低碳目标、财政负担与百姓取暖需求间寻找现阶段可操作的平衡点 [4] 长期方案与过渡路径的协同 - 面向未来30年的系统性革命与聚焦当下的农村过渡方案 构成能源转型不同维度、不同阶段的必要组成部分 [5] - 分散的热泵技术和可能延伸的余热管网 是解决农村供暖的长期方案 [6] - 生物质复合燃料可能成为通往终极图景道路上特定阶段、特定区域的重要“桥梁” 能以较低社会和经济成本在短期内遏制散煤污染 为未来更清洁能源系统建设赢得时间 [6] - 无论是利用工业余热还是农业废弃物 内核都是“变废为宝” 最大化挖掘现有资源潜力 [6] 产业机遇与政策需求 - 热泵、换热器等产业有望成为新能源出口的新增长点 [6] - 需要支持产学研创新 打造适于农村需要的新兴产业 [6] - 在政策层面 需要国家层面顶层设计、统一规划新型热力系统的骨干网络 [6] - 在地方执行中要保留足够灵活性 鼓励各地从“经济性、可持续性、适用性”出发 采取多样化方案 [6]

板块市场表现 - 油气开采与服务板块整体快速拉升，涨幅超过5.6% [1] - 多只个股表现强势，其中潜能恒信涨11.65%，科力股份涨10.49%，洲际油气、蓝焰控股、石化油服涨停（涨幅均超10%），洲际油气实现2连板 [1][2] - 通源石油、中曼石油涨幅超过7%，新天然气、中海油服、首华燃气涨幅超过5% [1][2] 市场核心驱动逻辑 - 当前市场炒作的核心逻辑在于油气行业景气度持续提升 [2] - 油气设服作为上游勘探开发的关键配套环节，直接受益于国内外油气公司资本开支增加 [2] - 海外能源市场需求回暖，叠加国内非常规油气资源开采进程加快，行业订单量增长预期明确 [2] 能源价格与供需动态 - 布伦特原油基准价从本月初的61.33美元/桶上涨至64.92美元/桶，涨幅达5.85% [3] - 欧洲天然气价格自6月以来首次触及每兆瓦时40欧元，基准期货周三一度飙升11.5%，今年以来强劲涨势推高至40%以上 [3] - 美国天然气期货近月合约盘中再度涨逾30%，2602合约报5.099美元/百万英热，最近三个交易日累计涨逾66% [3] - 国内因剧烈降温和雨雪冰冻天气，民生用能需求持续攀升，多家能源企业日供气量创新高 [3] - 长庆油田日均产气量稳定在1.71亿立方米，西南石油局日产水平提升至3040万立方米以上创历史新高，中国石化单日最大供气量达2.1亿立方米创本轮供暖季新高 [3] 行业资本开支展望 - 从部分国际石油公司近期披露的2026年资本开支情况来看，油气勘探开采企业的资本支出整体保持稳步增长势头 [4] - 雪佛龙计划将2026年资本支出维持在180亿美元至190亿美元区间，较2025年提升约22%，其中约170亿美元（占比90%）投向勘探开发等上游业务 [4] - 菲利普斯66公司将2026年资本预算上调至24亿美元 [4] - 有行业研究机构预计，在能源转型大背景下，石油巨头在开采端或将保持稳定态势 [5] 产业链相关行业机会 - 油气勘探服务：作为产业链前端环节，将直接受益于油气公司勘探开发投入增加，订单量有望持续增长，具备高端技术与项目经验的企业将获得更多市场份额 [6] - 油气装备制造：随着国内外油气项目密集启动，钻井、采油、输送等装备制造企业订单交付量将显著提升，拥有核心技术与规模化生产能力的企业将充分享受行业红利 [6] - 油田技术服务：涵盖测井、固井、压裂等技术服务环节，随着非常规油气开采规模扩大，对专业技术服务需求快速增长，具备定制化服务能力的企业将迎来发展机遇 [6]

全社会用电量突破里程碑 - 2025年中国全社会用电量历史性突破**10万亿千瓦时**，同比增长**5%**，成为全球首个达到此规模的单一国家 [1] - 该用电规模约为美国全年用电量的**两倍**，并超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [1] - 用电量的跨越式增长彰显了经济发展的强大韧性，是经济稳中向好与多轮高温天气共同作用的结果 [1] 用电结构分析 - 在10万亿千瓦时的用电总量中，有**三分之一**来自绿色电力 [1] - 第三产业与城乡居民生活用电是拉动用电增长的主要动力，对全社会用电量增长的贡献率达到**50%** [1] - 第二产业用电占比超过**六成**，稳居用电主力，彰显工业经济的稳定运行态势 [3] 能源结构转型与供给 - 2025年，风电与光伏合计装机容量历史性超过火电 [2] - 前三季度，风电与光伏合计发电量超出全社会用电量的增量 [2] - 可再生能源装机规模持续扩大，发电量稳步增长，为能源结构向清洁低碳转型提供了供给侧支撑 [2] 产业发展与用电新动力 - 新能源汽车、风电设备制造等高端制造领域用电量同比增速超过**20%**，成为拉动用电增长的新引擎 [3] - 这一变化直观反映出产业结构正向高端化、智能化、绿色化转型，发展质量稳步提升 [3] - 生产企业的能源消费转型，促使各产业节能降碳工作纵深推进，为用电总量增长注入了“绿色含金量” [3] 需求侧变革与绿色生活 - 家庭正通过能源消费结构转型，成为全社会节能降碳的重要践行者 [4] - 以新能源汽车推广、节能家电普及、户用光伏安装为代表的绿色生活方式，是激发需求侧降碳潜力的重要实践 [4] - 家庭端的绿色消费需求升级，正在牵引产业端的供给变革 [4] 发展意义与未来方向 - 能源转型发展是中国实现经济社会高质量发展的生动注脚，展现了经济增长与绿色低碳转型协同并进的成效 [4] - 这一里程碑式突破，为“十五五”时期能源强国建设奠定了坚实基础 [1] - 面向未来，需要加快经济社会发展全面绿色转型，锚定碳达峰碳中和目标，着力构建新型电力系统 [5]

行业动态与政策方向 - 波黑正处于能源转型的关键节点 正在逐步向现代能源体系中的产消者（即自产自消电力的家庭和小型企业）敞开大门 [1] - 波黑电力系统正致力于提升灵活性 其国际大电网委员会将于1月20日举办圆桌讨论会 核心议题聚焦产消者的角色定位与储能技术改革 [1] 产消者的作用与价值 - 产消者能显著降低电网峰值负荷 提升本地电力消纳能力与整体能效 [1] - 产消者与电池储能系统的结合 是迈向分散化、灵活化、可持续电力系统的关键要素 [1] 储能技术的关键作用 - 电池储能系统可临时储存过剩电力 并在用电高峰或发电不足时释放电力 [1] 市场发展所需支持 - 波黑需要简化产消者的电网并网流程 [1] - 需要建立针对家庭产消者的激励机制 包括提供补贴、推行能源服务公司模式和提供优惠信贷额度 以扩大公众对能源转型的参与度 [1]

公司战略与本土化 - 公司贯彻“东方服务东方”战略，已建立覆盖创新、研发、制造与销售等环节的本地化价值链，持续以本土创新推动业务发展[3] - 公司认为中国市场客户对服务和品质有高标准和细致要求，市场需求迭代快，因此更要把研发、制造和交付能力扎根本土，以更快响应市场变化[1] - 公司“扎根中国”的信心与决心不变，关键是把确定的能力做强，把创新和制造真正落在中国市场需求上[5] 业务运营与布局 - 公司在天津的两家工厂分别服务过程自动化与楼宇自动化等业务，天津作为公司在中国的重要创新中心、制造和运营基地，将发挥“创新大脑”、“制造手脚”、“行动肌肉”作用[3] - 公司正推进业务结构优化与分拆计划：高性能材料相关业务已完成独立上市，航空航天业务计划于2024年下半年完成分拆[3] - 分拆后，公司将更聚焦自动化与能源转型，并更有针对性地加大产品和业务创新力度，以更清晰的业务组合服务全球与中国市场需求[3] 市场机遇与业务重点 - 公司认为中国造船能力与水平处于全球前列，船舶尤其是LNG船对安全与控制等提出更高要求，公司面向船舶可提供控制、计量、消防等解决方案，中国团队也在围绕需求与客户共创相关系统[5] - 公司认为生命科学与医疗在中国仍有较大增长空间，新能源、高端制造等也是重点关注方向[5] - 未来公司将“跟着市场走、跟着客户走”，继续加大在华业务创新与合作力度，并与中国伙伴探索协同“走出去”，把在中国形成的研发制造能力更好服务海外市场[5]

公司战略与产量目标 - 淡水河谷基本金属部门希望通过开发现有资产，最终实现年产100万吨铜的目标，这直接超越了其2035年70万吨的既定产量目标 [2] - 公司首席执行官表示，对拥有能够“远远超越”2035年目标的有机增长管道“越来越有信心” [2] - 公司专注于开发在巴西已拥有的矿床，以加入全球最大铜供应商的行列，这些资产“已经讨论了几十年，只是还没有被解锁” [2] 行业竞争格局与市场动态 - 2024年，全球铜产量超过100万吨的矿企仅有自由港麦克默伦、必和必拓、智利国家铜业公司和紫金矿业四家 [4] - 英美资源和力拓等主要矿商正竞相通过收购来提升金属产量 [2] - 铜是矿业高管最垂涎的金属之一，预计电气化和能源转型将推动消费大幅增长，自去年年底以来，价格因担心供应滞后于需求而屡创新高 [4] 公司业务与项目进展 - 淡水河谷基本金属公司的主要产品除铜外，还包括镍，产自巴西、加拿大和印度尼西亚的业务 [4] - 公司正在考虑与嘉能可联合开发加拿大铜项目，开发索德柏立盆地的邻近区域项目可能需要高达20亿美元，该项目每年将生产约4.2万吨铜 [4]

核心观点 - 宏利投资发布2026年上半年亚洲市场及投资展望报告 认为全球宏观经济前景明朗 政策可预见性提升 亚洲市场是布局差异化增长、分散风险的重要阵地 通胀回落和货币政策宽松将创造更有利的风险配置环境 [1] 全球宏观经济前景 - 全球增长预料在2026年初维持稳健 主要受惠于利率逐步下调、企业盈利表现具韧性 以及对人工智能及数码化等提升生产力主题的持续投资 [1] - 全球宏观环境正逐步趋于均衡 主要经济体的通胀正在回落 各国央行政策重心正从抑制通胀转向支持经济增长 货币政策整体方向更具可预测性 [2] - 尽管地缘政治风险及发达市场的财政挑战仍为关注焦点 但政策不确定性及地缘政治风险仍然存在 [1][2] 亚洲市场投资吸引力 - 亚洲市场具备内需韧性、政策调控灵活性及结构性改革动力 持续支撑其长期投资吸引力 [1] - 亚洲市场具备多项有利因素 包括金融环境持续宽松、美元走势偏弱 以及多元化的本地增长动能 [2] - 亚洲经济周期与发达市场的同步性较低 这种差异性将持续为投资者创造独特机遇 [2] 权益投资与股票配置 - 对股票资产维持较高配置 这一决策主要基于企业盈利的韧性表现、财政支出支持力度以及货币政策逐步宽松 [3] - 对风险资产维持审慎乐观态度 并持续强调分散投资及纪律性部署的重要性 [3] - 2026年上半年亚洲股票前景依然向好 主要受惠于有利的货币环境及盈利能见度提升 [3] - 市场对2026年及2027年的盈利预测持续上调 有助支持估值 [3] - 全球投资者对亚洲股票的配置比例仍处偏低水平 意味着存在较大的重新配置空间 [3] 需关注的风险与挑战 - 资产配置决策需注意估值偏高、通胀、地缘政治、人工智能投资热潮的可持续性 能源转型以及美联储新成员组合等因素 意味着仍需保持灵活与选择性 [3]

行业宏观趋势与市场预测 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏 全球化加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计将达到2250GWh 2026年增长率预计为30% 其中储能领域增速有望达到48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 当前电芯及上游四大主材的有效产能与远期需求相比存在供应缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接 [5] - 主论坛议题包括：2026年锂矿资源供应展望 碳酸锂期现经营思路 高比能动力电池技术研究与应用 锂电产业链市场展望 硫化物基全固态电池及关键材料研究等 [9] - 动力电池用关键材料分论坛议题包括：刚果（金）钴禁令下的中国钴市场供需变化 印尼镍市场政策与发展趋势 全球新能源汽车市场机遇与挑战 中镍单晶化趋势下的三元市场机遇 高压实密度磷酸铁锂市场现状 固态电池浪潮下的隔膜企业应对 超薄湿法隔膜开发 复合铜箔技术进展 电池铝箔发展趋势 电解液市场供需与价格趋势 固态电解质技术现状等 [10] - 储能电池用关键材料分论坛议题包括：政策赋能下的储能项目收益优化与风险对冲 国内独立储能市场机遇 海外储能订单爆发增长密码（欧洲项目实战分析） 工商储价值发掘新维度 虚拟电厂参与电网需求响应的实践 户储赋能家庭能源的创新路径 AIDC长时储能方案解析 AIDC万亿赛道未来布局 钠电储能商业化路径与价值重构 新型电力系统下的钠电储能生态构建 2026年储能行业趋势研判等 [11] 产业链参与方与活动 - 会议将发布“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES 以及贝特瑞 杉杉科技 尚太科技 中科星城 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等材料供应商 覆盖正极 负极 电解液 隔膜等全产业链 [7] - 拟邀发言单位包括蜂巢能源 瑞浦兰钧 国联汽车动力电池研究院 浙江华友钴业 北京当升材料 常州锂原新能源 星源材质 恩捷股份 永杰新材料 香河昆仑新能源材料 深圳市研一新材料 电规总院 中车株洲所 江苏天合储能 江苏为恒智能 弘正储能 鹏辉能源 浙江南都电源 双登集团 维科技术 江苏海四达 中信建投等产业链各环节的领先企业与研究机构 [9][10][11]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 锂价上涨是基本面改善与市场情绪共振的结果，并非短期炒作[5] - 需求端形成“储能+动力电池”双轮驱动新格局，供给端弹性严重不足，产业链利润向上游集中，行业或将迎来新一轮景气周期[6][7][9] 行业表现与事件 - 近十二个月行业绝对收益为108.33%，相对沪深300收益为85.11%[2] - 2026年1月20日，电池级碳酸锂现货均价单日上涨4,000元，报15.25万元/吨，较年初低点反弹超28%[5] - 期货主力合约盘中涨幅达7.47%，最高触及16.02万元/吨，成交量创近期新高[5] - 市场情绪转为主动备货，江西、青海等地主要生产商订单排期已延至数月之后[5] 需求端分析 - 储能成为拉动锂消费的第一增长点，需求呈现爆发式增长[6] - 新能源汽车市场需求保持稳健，动力电池装机量稳步增长[6] - “储能+动力电池”双轮驱动共同构筑锂资源需求的高确定性、高成长性底座[6] - 随着新型电力系统建设全面铺开、储能经济性改善及全球政策支持加大，储能用锂需求有望进入长期放量通道[6] 供给端分析 - 碳酸锂产能释放面临多重制约，整体弹性显著不足[7][8] - 国内方面，青藏盐湖提锂进入冬季生产淡季，产量季节性回落；江西等地锂云母提锂项目因环保监管趋严，开工率波动较大[8] - 海外方面，主要锂资源出口国受政策调整、基础设施瓶颈影响，出口量下滑，新增产能投产进度滞后于预期[8] - 碳酸锂供给刚性特征突出，有望推动锂价持续上行[8] 产业链格局与投资建议 - 产业链利润向上游集中，拥有自有优质锂矿或盐湖资源的企业成本优势被放大，盈利能力大幅提升，话语权增强[9] - 中游材料环节面临原材料成本快速攀升压力，行业分化趋势明显[9] - 下游应用端（新能源汽车制造商与储能系统集成商）短期内需被动消化成本上涨压力，利润空间可能受挤压[9] - 拥有高品位自有矿产资源、低成本提锂能力及稳定产能释放节奏的龙头企业将充分受益[9] - 投资建议重点关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、大中矿业等[9]

股价表现与市场交易 - 电能实业股价上涨，截至发稿涨2.46%，报58.2港元 [1] - 成交额为2.29亿港元 [1] 盈利增长预期与驱动因素 - 预期2024至2027财年盈利年均复合增长率达6% [1] - 2025至26年的监管调整将显著提升其澳洲资产的股本回报率 [1] - 能源转型推动的资本开支，将利好公司的受监管电网业务 [1] - 来自英国的50%盈利将受惠于美元贬值 [1] 资本运作与股东回报 - 收购活动及资本循环或为营运资金带来额外上行空间 [1] - 预期营运资金增长将超越股息增幅，从而令中期股息创造潜在增长空间 [1] 潜在股价催化剂 - 美联储降息周期将成为股价催化剂 [1] - 潜在并购成功将成为股价催化剂 [1]