中智双边贸易发展 - 中国连续多年是智利最大贸易伙伴，智利是中国在拉美第三大贸易伙伴，中国是智利铜、锂、樱桃、葡萄酒的最大出口市场 [1] - 2024年中智双边贸易额达616.9亿美元，是自贸协定生效前的8.6倍，企业家委员会成立前的18倍 [2] - 今年前4个月中国对智利进出口1631.9亿元创历史新高，同比增长5.4%，增速比中国整体进出口高3个百分点 [3] 农产品贸易表现 - 2023年智利农食产品对华出口超56亿美元，车厘子占中国自智利进口总值的16.2% [1][3] - 智利已连续十多年成为中国进口车厘子第一大来源地，前4个月进口额达175.4亿元 [3] - 智利车厘子受中国消费者喜爱主要因品质和风味，尤其在中国春节受欢迎 [4] 自贸协定与政策红利 - 智利是首个与中国签署自贸协定的拉美国家，协定2006年实施并已升级 [2] - 两国企业可叠加RCEP等政策红利，在科技创新、数字经济、绿色发展等领域开拓亚太市场 [2] - 中智建交55周年和签署自贸协定20周年为深化合作奠定基础 [3] 新兴领域合作 - 机械电子、运输设备等高科技产品成为双边贸易新增长点 [5] - 中国企业积极参与智利基础设施、能源电力、农业、矿业等领域投资，截至2023年底直接投资存量约16亿美元 [5] - 双方将拓展人工智能、绿色能源、数字经济等新兴领域合作 [5][6] 产业升级与转型 - 需推动双边合作从传统贸易向价值链上下游延伸，挖掘矿业、农业、制造业潜力 [5] - 智利在绿色矿业、氢能产业有资源优势，中国在可再生能源技术领先，合作可实现战略互补 [6] - 气候变化影响农作物生产，需加强农业韧性合作保持农产品竞争力 [4][6] 企业参与模式 - 除大型企业外，期待更多中小企业参与国际合作 [6] - 智利工业促进会希望深化能源转型、科技发展等领域合作，提升产品附加值和全球竞争力 [6]

摘要：风电齿轮箱，也称为风电机组齿轮箱或风力涡轮机齿轮箱，它位于风力涡轮机的底部，连接着风轮（叶片）和发电机。其核心作用是将风轮叶片的旋 转动力转化为高速旋转和适当的扭矩，以驱动发电机产生电能。由于风力作用下风轮的转速相对较低，并不稳定，远低于发电机正常工作所需要的转速，因 此需要通过齿轮箱内的多级齿轮副进行增速，将风轮的低速旋转转换为发电机所需的高速旋转。数据显示，2024年，中国风电齿轮箱行业市场规模约为 326.45亿元。 二、行业政策 作为能源转型的重要组成部分，风电行业发展成为各国政府关注的焦点。近些年中国政府相继出台政策扶持风电行业的发展，也带动中国风电齿轮箱行业快 速发展。例如，2024年3月，河南省人民政府办公厅印发《河南省加快制造业"六新"突破实施方案》，提出要大力发展大容量海上风机新装备，提高风轮叶 片、齿轮箱、大容量发电机及变流器、偏航系统等配套水平，加快发展海上风电换流阀和控制保护、高精度直流测量、数字换流站、低频输电断路器等产 品，提升新型变配电装备供给水平。2025年2月，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出要积极推进第二批、第三批"沙戈荒"大型风电光伏基 地和主要流 ...

迪威尔分析师会议 调研日期：2025年05月15日 调研行业：专用设备 参与调研的机构：上证路演中心公司2024年度暨2025第一季度 业绩说明会等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | STAR ...

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月13日15:30 - 17:00 [3] - 活动地点是全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net），采用网络远程方式 [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事长赵波等多位公司人员及东莞证券保荐代表人王健实 [3] 业绩相关 - 公司一季度利润同比增长66%，公司业务保持稳健发展，相关财务信息将定期公告 [4] 业务布局 - 全资子公司科力节能专业从事油田节能及新能源研发及应用，已在部分油田取得实际应用成果，公司将继续加大新能源领域研究和市场开发 [4] - 公司位于油气产业链上游油服行业，关注产业内各种相关业务机会并按规定履行信披义务 [4] - 公司在哈萨克斯坦、土库曼斯坦、中东等国家有业务布局，主要业务类型与公司主营业务相同 [6] 发展战略 - 优先研发智能化设备、数字化升级、精细化管理，涉及生产过程精细化管控、资源优化和成本管控、动态决策支持体系等方向及相关软硬件系统 [4] - 2025年发展目标是在确保质量、安全环保前提下，通过科技创新、开拓市场和降本增效实现盈利增长和企业发展，具体措施包括加强技术队伍建设、提供定制化服务、推进新市场开发、提升信息化建设等 [6][7] 其他事项 - 如有增持回购措施，公司将按法律法规结合多因素审慎评估并履行信披义务 [5] - 公司会根据整体战略规划和经营发展需要，审慎考虑并购或战略投资机会，若有符合战略的计划将及时履行信披义务 [6] - 公司在俄罗斯没有终端客户 [6] - 油价长期下跌对公司原材料成本有一定影响 [6] - 公司主要通过招投标形式取得订单，以中标价格为准 [6]

会议背景 - 商务部国际商务官员研修学院企业实地考察座谈交流会在济宁能源发展集团龙拱港会议室召开 [1] 公司实践成果 - 济宁能源发展集团旗下新能船业在新能源船舶制造领域取得实践成果 [3] - 龙拱港在智能化零碳化绿色港口建设中取得实践成果 [3] - 公司董事闵维介绍智能化、零碳化发展探索及新能源船舶技术研发经验 [3] 国际合作与交流 - 商务部国际商务官员研修学院副院长陈润云肯定公司在能源效率与节能技术方面的实践成效 [3] - 约旦研修班学员代表瓦拉女士赞赏中国能源转型的先进理念和技术实力 [3] - 座谈会为中约双方搭建直接沟通桥梁，推动能源技术、职业教育、商务合作等领域交流 [3] 未来合作方向 - 各方达成加强合作共识，为深化国际产能合作、推动绿色发展奠定基础 [6] - 未来将整合资源、凝聚合力，为全球能源转型与可持续发展贡献力量 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][122] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国石油控股的天然气终端业务公司，拥有稳定低成本气源，国内天然气需求中长期增长，公司聚焦天然气主业，巩固西部市场优势，开拓工商业客户，毛差有望修复，LNG产业链布局带来稳定利润，分红预期提升有助于估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 中国石油旗下天然气终端业务公司，聚焦主业盈利回升 - 背靠中国石油，公司运营旗下天然气终端业务，业务覆盖28个省市区，2024年天然气年销售量542亿立方米，用户总数达1645万户，控股股东为中国石油天然气股份有限公司，提供业务支撑 [17][19] - 聚焦天然气销售主业，盈利能力回升，营收长期增长，21 - 24年经营性利润上行，2024年营收1870亿元，息税前利润125亿元，归母净利润60亿元；天然气销售业务贡献主要营收和税前利润，2024年营收占比81%，税前利润占比65%；资产负债结构健康，三费率改善，经营现金流充沛，资本开支聚焦天然气销售项目；制定派息率提升计划，2024年派息率达45% [28][29][34][40][42][46] 平台优势助力主业量价增长，LNG业务稳步发展 - 天然气销售业务市场开拓推进，中国石油优质气源构筑资源端优势，业务营收利润增长，2016 - 2024年营收CAGR为13.7%，税前利润CAGR为15.7%；城燃项目布局北方和中西部，差异化优势明显；工业用户开拓成效显著，零售气和工业用气销量增长，工商业用气量占比高；中国石油保障气源供应，购气成本优势明显，受益于市场化改革，毛差有望改善 [51][53][55][58][61][64][70] - LNG接收站贡献稳定利润，逐步退出上游业务，LNG业务营收增长，2020 - 2024年CAGR为10%，接收站利润率高，2024年贡献税前利润35.77亿元，利润率75%；在建中石油福建LNG接收站提升产能，接收站负荷率高位运行；定价机制稳定，保障利润来源；LNG加工负荷提升，2024年盈利能力上行；承接中国石油LPG销售任务，业务稳健增长；逐渐退出原油勘探开发业务，聚焦天然气主业 [72][76][78][80][82][89] 能源转型推动清洁替代，我国天然气需求前景广阔 - 14 - 23年我国天然气消费增长，结构优化，消费量从1848亿立方米增至3945亿立方米，占一次能源比重从5.7%提升至9.2% [89] - 24年天然气消费总量增长强劲，25年有望维持增长，表观消费量4235亿方，同比增长8.6%，IEA预测2025年需求增长6.8% [93] - 我国长期天然气需求增长，预计峰值超6000亿方，中石化经研院预计2040年前后达峰，约6100亿立方米 [97] - 城镇化助力用气人口增长，居民用气增速将稳定，2014 - 2023年用气人口达5.6亿人，2023年供气总量1837亿方，同比增长3.9% [100] - LNG重卡替代需求旺盛，交通用气有望增长，2023、2024年销量分别为16.4、15.4万辆，渗透率提升 [102] - 工业“煤改气”推进，天然气有望替代工业煤炭消费，2022年天然气对煤炭替代率仅10.2%，替代空间大 [108] 盈利预测、估值和投资建议 - 关键假设及盈利预测，预计25 - 27年营业收入分别为2017、2131、2231亿元，息税前利润分别为140、151、161亿元，归母净利润分别为66.49、71.24、75.98亿元，EPS分别为0.77、0.82、0.88元/股 [112][113][114][115][116][117][118][119] - 相对估值，选取华润燃气、新奥能源、港华智慧能源为可比公司，公司PE略高于均值，PB略低于均值，当前估值略高，市值有提升空间 [120] - 投资建议，首次覆盖，给予公司“增持”评级 [122]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][122] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国石油旗下天然气终端业务公司，盈利修复分红提升，聚焦天然气销售主业，在天然气需求中长期增长趋势下，毛差有望持续修复，业绩和估值有望持续上行 [1] - 公司天然气销售业务市场开拓大力推进，LNG接收站贡献稳定利润，逐步退出上游业务降低周期属性，随着国内天然气需求中长期增长，公司将聚焦主业，巩固西部市场优势，开拓工商业客户，毛差修复，LNG产业链布局带来稳定利润，分红预期提升有助于估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、中国石油旗下天然气终端业务公司，聚焦主业盈利回升 - 背靠中国石油，公司运营中石油旗下天然气终端业务，是国内销售规模最大的天然气终端利用企业和LPG销售企业之一，业务覆盖28个省、直辖市和自治区，2024年天然气年销售量542亿立方米，用户总数达1645万户 [17] - 聚焦天然气销售主业，盈利能力回升，营收长期增长，21 - 24年经营性利润稳步上行，2024年实现营业收入1870亿元，归母净利润60亿元；天然气销售业务贡献主要营收和税前利润，2024年营收占比81%，税前利润占比65%；资产负债结构健康，三费率持续改善；经营现金流充沛，资本开支聚焦天然气销售项目投资；制定派息率提升计划，24年派息率达45% [28][34][40][42][46] 2、平台优势助力主业量价增长，LNG业务稳步发展 - 天然气销售业务市场开拓大力推进，中国石油优质气源构筑资源端优势，营收利润稳步增长，2016 - 2024年营收CAGR为13.7%，税前利润CAGR为15.7%；城燃项目重点布局北方和中西部地区，差异化区位优势明显；工业用户开拓成效显著，工商业用气量占比高；中国石油保障气源供应，购气成本优势明显；受益于天然气市场化改革，毛差有望改善 [51][53][55][58][64][70] - LNG接收站贡献稳定利润，逐步退出上游业务，LNG业务营收稳步增长，2020 - 2024年CAGR为10%，2024年LNG接收站税前利润35.77亿元，利润率75%；在建中石油福建LNG接收站提升接收产能前景，加工负荷率持续高位运行；LNG接收站定价机制稳定，保障稳定利润来源；LNG加工负荷提升，24年盈利能力上行；承接中国石油LPG销售任务，上游资源保障业务稳健增长；逐渐退出原油勘探开发业务，聚焦天然气主业 [72][76][78][80][82][89] 3、能源转型推动清洁替代，我国天然气需求前景广阔 - 14 - 23年我国天然气消费跨越式增长，结构优化效果显著，消费量由1848亿立方米增长至3945亿立方米，占一次能源消费比重从5.7%提升至9.2% [89] - 24年天然气消费总量增长强劲，25年有望维持增长势头，24年表观消费量4235亿方，同比增长8.6%，IEA预测25年需求增长6.8% [93] - 我国长期天然气需求保持增长态势，预计峰值消费量超6000亿方，中石化经研院预计2040年前后达峰，峰值约6100亿立方米 [97] - 城镇化助力用气人口增长，居民用气增速将趋于稳定，2014 - 2023年用气人口达5.6亿人，2023年供气总量1837亿方，同比增长3.9% [100] - LNG重卡替代需求旺盛，交通用气有望快速增长，2023、2024年销量分别为16.4、15.4万辆，渗透率分别为32.5%、32.9%，中石化经研院预计2030年保有量大幅增加 [102] - 工业“煤改气”持续推进，中长期天然气有望深入替代工业煤炭消费，2022年天然气对煤炭替代率仅为10.2%，部分行业替代率低，替代空间广阔 [108] 4、盈利预测、估值和投资建议 - 关键假设及盈利预测，预计公司25 - 27年营业收入分别为2017、2131、2231亿元，同比增长7.82%、5.69%、4.67%，息税前利润分别为140、151、161亿元，同比增长12.39%、7.81%、6.55%，归母净利润分别为66.49、71.24、75.98亿元，同比增长11.57%、7.15%、6.65%，对应的EPS分别为0.77、0.82、0.88元/股 [112][119] - 相对估值，选取港股上市大中型燃气公司作为可比公司，公司PE水平略高于可比公司均值，PB水平略低于可比公司均值，当前估值略高，市值有提升空间 [120] - 投资建议，首次覆盖，给予公司“增持”评级 [122]

欧洲电网瘫痪事件频发 - 伦敦地铁5月12日因输电网络故障导致多条线路瘫痪 乘客被困数小时 当晚延误达1085分钟(约18小时) [3] - 3月21日希思罗机场因变电站火灾停电18小时 影响1350架次航班和29万乘客 [4] - 4月底西班牙和葡萄牙大停电持续20小时 导致6000万人受影响 3.5万乘客被困列车超10小时 [5] 基础设施老化问题突出 - 欧洲约40%配电网服役超40年 伦敦地铁皮卡迪利线仍沿用1906年设计架构 [19][20] - 英国国家电网每年花费13亿美元让风电运营商在大风期停机 因无法消纳过剩电能 [13] - 欧洲输电项目从规划到许可需10年 远超建设周期(1-2年) [16] 能源转型与电网矛盾 - 英国已关闭所有煤电厂 葡萄牙可再生能源占比达71% 西班牙达56% [10] - 2024年法国/英国/德国负电价小时数同比增147%/69%/60% 西班牙首次出现负电价 [14] - 欧盟需在2030年前投入5840亿欧元(约4.7万亿人民币)进行电网现代化改造 [20] 调度机制缺陷 - 欧盟要求2025年前70%输电容量用于跨境交易 但2023年仅达成30%-50% [24] - 西班牙与法国等邻国缺乏电力调度协调机制 导致效果抵消 [25] - 中国通过超高压技术实现全国统一调度 而欧洲各国电网仍各自为政 [24] 电力需求激增压力 - 欧洲数据中心耗电量占总电力3% 2030年将翻倍 [28] - 欧盟预计2030年用电量将增60% 空调/热泵/电动车等需求激增 [28] - 全球变暖使欧洲升温速度为全球均值两倍 加剧电力系统压力 [28]

可再生能源高渗透率下的电网脆弱性 - 西班牙4月28日突发重大电网故障，暴露新能源高渗透率下的系统性挑战，为全球能源转型敲响警钟[1] - 德国2022年因静风天气导致风电出力骤降被迫重启煤电，美国得州2021年寒潮致半数风机冻结引发大停电[3] - 可再生能源波动性与惯性缺失问题突出，天气影响导致出力剧烈波动且缺乏传统火电的旋转惯量支撑[3] - 调节资源结构性短缺，储能、燃气发电等灵活性电源建设滞后，电网应对功率波动的缓冲能力不足[3] - 跨区域电力互济能力薄弱，输电通道容量不足难以匹配新能源时空分布不均的特性[3] 西班牙电网问题的深层矛盾 - 西班牙2023年可再生能源发电占比达51.5%，但电网投资逐年下滑，调节电源与数字控制系统投入不足[3] - 重电源轻电网的发展模式导致系统备用容量仅剩3%，光伏突发脱网时缺乏应对能力[3] 构建新型电网的核心路径 - 加快储能规模化建设，重点推进构网型储能和抽水蓄能电站，提升系统快速响应能力[5] - 激活煤电机组灵活性改造潜力，探索气电与新能源打捆运行模式，形成多能互补调节体系[5] - 构建基于数字孪生和智能传感的全景感知体系，实现风光出力与负荷变化的秒级监测预警[5] - 推广虚拟同步机、构网型逆变器等主动控制技术，增强新能源机组对电网频率电压的主动支撑[5] 跨区域电力互济与政策机制 - 加快特高压通道建设提升跨省区输电能力，破解新能源富集区外送瓶颈[5] - 深化与中亚、东南亚电力互联合作，探索构建亚洲超级电网提升区域能源安全[5] - 健全辅助服务市场，通过容量补偿、峰谷电价等市场化手段激励灵活性资源参与调峰调频[6] - 建立新能源出力与气象数据联动预警系统，制定分级应急响应预案强化极端天气应对能力[6]

四川省天然气产量领先 - 2024年四川省天然气产量达到656.6亿立方米，远超新疆422.7亿立方米和陕西359.2亿立方米的产量 [1] - 四川省天然气资源储量达40万亿立方米，泸州老窖酒厂地下五千米岩层可开采出天然气 [4] - 资阳2井创下日产125.7万立方米的纪录，展示中国超深井技术的实力 [4] 技术创新提升采收率 - 宜宾水平钻机在地下2000多米水平段钻进精度达厘米级 [4] - 西南石油大学纳米驱替技术将页岩气采收率从20%提升至35%，相当于每口井多挖出15年产量 [4] - 钻井工人使用镶有人造金刚石的钻头，技术领先美国 [4] 产业链延伸与价值提升 - 伴生气通过天然气制乙炔装置加工，价值提升二十倍 [8] - 宜宾化工厂将天然气转化为氢氰酸和乙炔，利润大幅增长 [8] - 川渝地区储气库建设进展顺利，哈密"地下银行"可存储100亿立方米天然气 [8] 其他省份天然气开发情况 - 新疆塔里木盆地博孜-大北气田日产量突破2600万立方米，克拉美丽气田储量可供北京使用25年 [8] - 陕西长庆油田日产量达1.5亿立方米，可满足上海每户同时开三个燃气灶的需求 [8] - 山西沁水盆地煤层气田产量达166.9亿立方米，晋城陶瓷厂燃气成本降低30% [8] 行业挑战与问题 - 达州天然气净化厂每天注气2亿立方米，但本地化利用率不足30% [9] - 化工厂老板反映管输费导致气价高于进口LNG [9] - 国家管网数据显示，中国储气库工作气量仅够全国4.5天用量，长三角LNG现货价曾飙升至每吨8000元 [9] 未来发展方向 - 新疆哈密储气库群建成后可存储100亿立方米天然气 [10] - 陕西延长石油二氧化碳驱煤层气技术每立方米气多赚30元 [10] - 国家能源局目标2030年天然气消费量达6000亿立方米，相当于每年新增一个中型气田 [10]