报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 加快建设新型能源体系，新型电力系统有望加速建设，全国统一电力市场稳步推进[4] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健[4] - 电力现货市场加速启动连续结算试运行，截至2025/10/23已有7个省级现货市场及省间电力现货市场转入正式运行，2025/11/1另有13个电力现货市场开始连续结算试运行[4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，同时看好核电、绿电及消纳产业链的投资潜力[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025M1-9全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%[4][15] - 分产业看：第一产业用电量1142亿千瓦时（+10.2%），第二产业49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业15062亿千瓦时（+7.5%），城乡居民生活用电量12378亿千瓦时（+5.6%）[4][15] - 单9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%[4] 发电量情况 - 2025M1-9累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%[4][22] - 分电源看：火电发电量同比-1.2%，水电-1.1%，核电+9.2%，风电+10.1%，光伏+24.2%[4][22] 电价与煤价 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/MWh，同比下降1%，环比下降1.3%[4][38] - 截至2025/10/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价770元/吨，周环比增加22元/吨，同比+9.07%[4][45] 水电情况 - 2025/10/24三峡水库水位175米，蓄水水位正常[4][54] - 三峡入库流量16500立方米/秒，同比增加92%，出库流量11900立方米/秒，同比增加70%[4][54] - 2025M1-8水电新增装机容量684万千瓦，同比+3.9%[4][60] 核电发展 - 2024年核准核电项目11台，2019-2024年累计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台[4][72] - 截至2025/8/31，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升4.9%[4][73] 绿电装机 - 2025M1-8风电新增装机5784万千瓦，同比+72.1%，光伏新增装机23061万千瓦，同比+64.7%[4][80] - 截至2025/8/31，风电累计装机容量5.8亿千瓦（+22.1%），光伏累计装机容量11.2亿千瓦（+48.5%）[4][80] 行情回顾 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）SW公用指数上涨1.08%[9] - 细分板块涨幅：SW火电（2.00%）、SW燃气（1.82%）、SW光伏发电（1.02%）、SW风电（0.62%）、中国核电（0.55%）、SW水电（0.23%）[9] - 个股周涨幅前五：中国港能（+67.4%）、德龙汇能（+24.8%）、大众公用（+15.4%）、百川能源（+10.4%）、上海电力（+10.1%）[9][12]

论坛基本信息 - 第六届新型电力系统国际论坛暨第二十一届中国南方电网国际技术论坛将于10月29日至31日在海南博鳌举办 [1] - 论坛主题为“共建新型电力系统，加快能源低碳转型” [1] - 论坛旨在助力数字化、绿色化协同，促进新型电力系统和新型能源体系建设 [1] 论坛主要内容与目标 - 论坛将组织新型电力系统各专业技术领域主题研讨和重磅演讲 [1] - 目标是全面深化国内外新型电力系统交流合作 [1] - 致力于打造具有国际视野的高水平学术交流平台 [1] 参会人员构成 - 邀请国家能源局相关领导、海南省政府相关领导参加论坛并发表致辞 [1] - 邀请大型国际组织的领导、专家作致辞、参与主题研讨、做主旨演讲 [1] - 邀请院士专家深度参与学术研讨活动，以及联合研究院及其他重点高校的教授学者参会 [1] - 邀请国内外致力于新型电力系统和新型能源体系建设的专业人士参会 [1]

宏观政策转向 - “十五五”规划强调“新质生产力”与“高水平科技自立自强”，标志着中国发展从“战略构建期”转向“现代化落实期”[8][9] - “新质生产力”突出科技创新驱动的新型生产力形态，标志经济增长方式由要素驱动向创新驱动根本转变[9] - “高水平科技自立自强”新增“高水平”内涵，强调原始创新和关键核心技术突破，作为国家安全与国际竞争力的战略支撑点[9] - 二十届四中全会将“安全”“共同富裕”“高质量发展”推向落实阶段，目标实现2035年基本现代化目标的实质性突破[8][9] 产业发展与市场规模 - 2024年中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%[11] - 新兴支柱产业（如新能源、新材料、航空航天、低空经济）将催生数个万亿级或更大规模的市场[11] - 未来产业（如量子科技、生物制造、氢能和核聚变能）未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[11][14] - 氢能产业在“十五五”期间预计形成万亿级市场规模，从局部示范走向区域普及[13] - 核聚变能虽处长期发展阶段，但未来十年将完成从实验室到工程验证的关键跨越，为商业化奠定基础[13] 风险提示 - 政策理解存在偏差或政策不及预期可能影响产业发展[15]

新能源产业整体展望 - 新能源产业在"十五五"时期将进入全面市场化发展新阶段，迎来"规模扩张"与"质量提升"的战略机遇期 [2][3] - 风、光、氢、储四大领域将深度融合、协同发力，为新型能源体系建设提供支撑 [3] 光伏产业 - 截至今年7月底，全国光伏累计装机容量达11.1亿千瓦，占全国总装机的30%，超越煤电成为第一大电源 [5] - 光伏制造四大环节（硅料、硅片、电池片、组件）产能全球占比均超过80%，PERC、TOPCon、BC、HJT、钙钛矿等高效电池技术百花齐放，电池转换效率屡次刷新世界纪录 [5] - 光伏度电成本在过去十年内下降超过90% [5] - 天合光能聚焦新一代高效光伏技术，重点布局钙钛矿叠层电池等前沿方向，累计申请相关专利近500件，致力于在现有晶体硅组件基础上实现效率再提升4个百分点以上 [6] - "光伏+农业"、"光伏+畜牧"、光伏建筑一体化、绿色算力等多元化场景将迎来规模化发展，预计到2030年分布式光伏在总装机中的占比将从目前的40%提升至50%以上 [6] - 预计到2030年，全国光伏装机容量将突破20亿千瓦，年发电量占比将超过15% [7] 风电产业 - 我国风电累计装机容量稳居全球首位，连续多年新增装机量全球第一，海上风电装机规模占全球一半以上 [11] - 风电行业"十五五"发展路径已经明晰：自2026年起，中国风电力争实现年新增装机1.2亿千瓦，五年累计突破6亿千瓦 [12] - 技术发展围绕"更大、更智、更融合"的方向，持续向大型化、深远海迈进，重点突破大功率机组、超长柔性叶片及漂浮式风电等关键技术 [12] - 行业必须转变思维，从"规模驱动"转向"价值驱动"，聚焦质量与效益提升 [12] - 在实现36亿千瓦新能源装机的宏伟蓝图下，我国风电产业链技术创新、产业规划及非电领域消纳能力均已具备规模化发展的坚实基础 [13] 新型储能产业 - 截至2025年6月底，全国新型储能累计装机规模已达9491万千瓦，五年间增长近30倍，占全球总装机的40%以上 [17] - 锂离子电池、压缩空气储能、液流电池、飞轮储能等技术路线齐头并进，我国在全球电池产能中占比约70%、电化学储能占比75%，正极材料和电解液产量更达全球90% [17] - 《新型储能规模化建设专项行动方案》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，预计带动直接投资约2500亿元 [17] - 新型储能正逐步从"强制配储"走向"按需配置"，从"政策驱动"转向"市场引领"，行业面临提升实际利用率、构建可持续收益模式等挑战 [18] 氢能产业 - 《中华人民共和国能源法》将氢能正式纳入能源管理体系，明确"积极有序推进氢能开发利用"的法律地位 [20] - "三北"地区依托资源禀赋承担全国90%以上绿氢生产任务，重点推动"绿氢+工业"融合示范；东部沿海则聚焦技术创新与高端应用 [20] - 三大城市群已构建起完整的燃料电池汽车产业链，市场活力初显 [20] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动氢能成为新的经济增长点 [20]

行业核心观点 - 电力行业在“十四五”期间实现保供稳价与绿色转型双重目标，并将在“十五五”进入新型能源体系建设攻坚期，向更清洁、更坚韧、更智能方向加速发展 [1][3] 电力供应能力 - 截至今年8月底，全国累计发电装机容量达36.9亿千瓦，同比增长18% [5] - 其中火电装机14.9亿千瓦（同比增长5.5%），水电装机4.4亿千瓦（同比增长3.2%），核电装机6094万千瓦（同比增长4.95%） [5] - “十五五”期间电源角色将深刻调整，从单打独斗转向协同作战，构建多能互补的清洁低碳能源体系 [5] - 煤电机组将从主力基荷电源向支撑调节电源转变，水电机组向系统调节与多能互补核心转变，核电机组向基荷与协同并重转变 [5][6] 电力市场发展 - “十四五”期间市场交易电量从“十三五”的10.7万亿千瓦时增至23.8万亿千瓦时 [8] - 市场交易电量占全社会用电量比例从2020年的40%提升至连续四年稳定在60%以上 [8] - 电力市场注册经营主体已达97万家，是2020年的5倍 [3] - 未来需完善电力商品多维度价值的市场机制和价格体系，并加快容量市场建设 [9] 新型电力系统建设 - 中国新型储能装机规模已达约9500万千瓦，煤电机组深度调峰负荷率已达20%，部分火储联合机组已突破至10% [11] - 通过源网荷储一体化电力系统，初步实现低碳、安全、经济的有效协同 [11] - 未来需在建设端突破海上风电、整县光伏、氢能资源综合利用等技术，在消纳端提升新型储能技术成熟度与经济性 [12]

现代化产业体系建设 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国 [1] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向 保持制造业合理比重 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 优化提升传统产业 培育壮大新兴产业和未来产业 促进服务业优质高效发展 构建现代化基础设施体系 [1] 经济社会发展目标 - "十五五"时期高质量发展取得显著成效 科技自立自强水平大幅提高 进一步全面深化改革取得新突破 [1] - 社会文明程度明显提升 人民生活品质不断提高 美丽中国建设取得新的重大进展 国家安全屏障更加巩固 [1] - 到2035年经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升 人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [1] 绿色发展与能源体系 - 建设新型能源体系 积极稳妥推进和实现碳达峰 加快形成绿色生产生活方式 [3]

中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议 - 全会于10月20日至23日在北京举行，审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高等[1] - 在“十五五”基础上再奋斗五年，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化[1] 能源行业总体成就与现状 - 2024年全国发电量超10万亿千瓦时，占全球三分之一，能源生产总量折合约50亿吨标准煤，占比超全球五分之一[4] - 构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右[4] - 风电光伏每年新增装机先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口，实现台阶式跃升发展[4] 新型能源体系建设 - 党的二十大报告从“加快规划建设新型能源体系”发展为“加快建设新型能源体系”，标志着从“画蓝图”转向“全面施工”的关键阶段[5] - 建设核心在于系统能力重构，实现高比例可再生能源条件下能源系统的安全、可调、可持续运行[5] - “十五五”时期重要突破口包括煤炭清洁低碳化改造、加快储能布局、完善电动汽车充电设施、推动电网智能化升级等[6][7] 新能源发展具体数据与目标 - 截至今年8月底，全国风电、太阳能发电总装机容量突破16.9亿千瓦，达“十三五”末3倍以上[8] - “十四五”以来80%的新增电力装机来自风光发电，风光发电量占比以年均提高2.2个百分点的速度攀升[8] - 全社会用电量中每3度电有1度绿电，非化石能源消费占比年均提升约1个百分点，煤炭占比年均减少1个百分点[8] - 风电力争从2026年起实现年新增装机1.2亿千瓦，“十五五”五年累计突破6亿千瓦[10] 科技创新与产业发展 - 新能源专利数占全球总量四成以上，光伏转换效率、海上风电单机容量等关键技术指标不断刷新世界纪录[10] - 白鹤滩水电站、“华龙一号”、“国和一号”、第四代高温气冷堆等多个“全球最大”“全球首座”工程建成投运[10] - 新能源汽车、光伏产品、锂电池“新三样”成为新的出口增长点[10] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源等战略性新兴产业集群发展，催生万亿级市场[11] 企业战略与行业趋势 - 行业从关注度电成本转向关注度电价值成本，电网支撑能力和满足调度需求成为产品核心竞争力[12] - “十五五”时期“绿电+氢氨醇”、“零碳园区”、“绿电直连”等概念有望进入实质性发展阶段[12][13] - 头部企业将通过零碳项目建设、综合能源调度与碳管理等形式延伸价值链，推动新能源价值从供给侧向用户侧传递[13]

能源行业高质量发展成就 - 2024年全国发电量超10万亿千瓦时，占全球三分之一，能源生产总量折合约50亿吨标准煤，占比超全球五分之一[6] - 东部地区用能中，有40%来自“西电东送”、“西气东输”、“北煤南运”等能源大动脉[6] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右，风电光伏每年新增装机先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口[6] 新型能源体系建设重点 - 政策重心从“加快规划建设新型能源体系”转变为“加快建设新型能源体系”，标志着从顶层设计转向全面施工阶段[7] - 系统能力重构是核心抓手，需实现高比例可再生能源条件下能源系统的安全、可调、可持续运行[7] - 需加快配套新型能源基础设施建设，包括煤炭清洁低碳化改造、储能布局、电动汽车充电设施完善和电网智能化升级[8] 新能源发展进展与目标 - 截至今年8月底，全国风电、太阳能发电总装机容量突破16.9亿千瓦，达到“十三五”末3倍以上，贡献了“十四五”以来80%的新增电力装机[10] - 全社会用电量中，每3度电就有1度绿电，非化石能源消费占比年均提升约1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点[10] - 从2026年起，中国风电力争实现年新增装机1.2亿千瓦，“十五五”期间累计突破6亿千瓦[11] 绿色转型与碳达峰路径 - 绿色发展被视为提升国家竞争力、构建未来产业体系的“增量价值”，而不再是发展的“成本项”[11] - 到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10%，非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上[11] - “十四五”时期，中国出口的风电、光伏产品累计为其他国家减少碳排放约41亿吨[11] 科技创新与新质生产力 - 新能源专利数占全球总量的四成以上，光伏转换效率、海上风电单机容量等关键技术指标不断刷新世界纪录[13] - 白鹤滩水电站、自主三代核电“华龙一号”、“国和一号”、第四代高温气冷堆等多个“全球最大”、“全球首座”工程建成投运[13] - 新能源汽车、光伏产品、锂电池“新三样”成为新的出口增长点，战略性新兴产业集群发展将催生数个万亿级市场[13] 企业创新与价值延伸 - 行业从关注度电成本转向关注度电价值成本，电网支撑能力和满足调度需求将成为产品核心竞争力[14] - “十五五”时期，“绿电+氢氨醇”、“零碳园区”、“绿电直连”等概念有望进入实质性发展阶段[14] - 头部企业将通过零碳项目建设、综合能源调度与碳管理等形式，延伸“风电+”价值链，推动新能源价值从供给侧向用户侧传递[14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为新能源行业 包括光伏 风电 储能 AI数据中心 固态电池 电网设备等[1] * 公司提及通威股份 隆基绿能 晶科 晶澳 阿特斯 天河 钧达 双良 中环 阳光电源 德业股份 明阳智能 海力风电 思源电气 国电南瑞 福临精工 科达利 金洋股份 振裕科技等[11][12][13][14] 核心观点与论据 **政策与宏观框架** * 二十届四中全会强调加快建设新型能源体系 涵盖电源结构调整 电网 储能 新能源废电利用及用电端 关注源网荷三方面及绿氢等非电利用[1][2][3] * 新型能源体系建设与污染防治和生态系统优化并列 属于能源环境经济协同治理框架[3] * "十五"期间是双碳目标第一阶段达峰的重要时间节点 未来几年需加快体系建设[2] **AI数据中心与储能** * AI数据中心对供电系统稳定性和实时响应要求高 GPU功率增长导致IDC出现快速负载波动[6] * 大型储能设施布置在中压侧对管理工作负载波动 保护IDC质量至关重要[6] * 预计2026年全球AI数据中心建设功率接近40GW 将显著驱动储能需求[1][6] **固态电池** * 固态电池领域进入关键节点 多家企业布局产能建设 头部企业可能提供固态样品[7] * 材料端有硅基负极落地 国产电视产业链积极布局 相关企业进行股权合作[7][8] **光伏行业** * 光伏反内卷机制持续推动约四个月 市场预期波动 但经营端已走出最差阶段[1][9] * 今年第三季度部分光伏企业实现业绩环比扭亏为盈[10] * 光伏板块PB估值仍处于低位 龙头企业PB在1倍多至2倍多之间 存在价值修复机会[1][10] **风电行业** * "峰能北京宣言2 0"提出"十五"期间风电新增装机每年不少于1 2亿千瓦 其中海上风电不低于1500万千瓦 相较于"十四五"是明显增量[12] * 建议重点布局海风端 如明阳智能和海力风电[12] **电网投资** * 今年1至9月电网完成规定投资4200亿元 同比增长8 1% 保持稳健增长[13] * 建议关注网测传统电网标的 如思源电气和国电南瑞 具有长期投资属性[13] **其他关注方向** * 人形机器人相关企业表现扎实 包括福临精工 科达利 金洋股份和振裕科技[14] * 可再生能源非电利用如绿氢 绿色氯醇等领域处于早期阶段 但具备长期发展潜力[16] 其他重要内容 * 推荐关注光伏主链优质资产 包括硅料 一体化 专业化公司及与储能关联高的逆变器企业[11] * 国内厂商在固态变压器和HVDC产品领域具备较好优势 中央整流器方案已在国内成熟应用并有望进入海外市场[5]

航天与高端制造行业 - 长征五号运载火箭成为我国现役推力最大的火箭，成功执行空间站三舱发射和嫦娥六号等任务 [2] - 中国航天科技集团将聚焦重型运载火箭、可重复使用技术等前沿领域进行研发 [2] - 川藏铁路作为标志性工程正在建设中，旨在带动地区高质量发展 [11] 能源行业 - 中国华电装机容量突破2.5亿千瓦，较"十三五"末增长50.6%，其中可再生能源装机突破1亿千瓦 [3] - 国家电投集团大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目投产，是全球最大单体绿氨项目 [6] - 国家电投集团将加大能源结构清洁低碳转型力度，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [7] 金融行业 - 中国建设银行"十四五"期间制造业贷款新增超2万亿元，其中制造业中长期贷款占比持续超过50% [5] - 中国建设银行未来三年制造业融资规模力争突破5万亿元 [6] - 中国银行在海南自贸港推出多个"首笔""首单"业务，助力金融开放 [8] - 中国农业银行将发挥普惠金融服务主力军作用 [8] - 中国人寿积极服务国家多层次医疗保障体系建设 [8] 通信与科技行业 - 中国移动建成6G开放试验装置，发射全球首颗6G架构验证星，打造"九天"系列大模型 [6] - 中国移动将持续加大研究投入，聚焦6G关键核心技术、人工智能核心算法、算力网络等关键领域 [6] 农业与政策金融行业 - 中国农业发展银行"十四五"时期聚焦服务乡村全面振兴，支持高标准农田建设、长江大保护等 [3] - 中国农业发展银行将努力提高强农惠农富农政策效能，为加快推进农业农村现代化贡献力量 [3]