报告核心观点 - 五一假期后市场有望走出震荡向上的结构性行情，关注AI产业链、自主可控、扩内需消费板块、港股通及北交所方向 [18] 财信研究观点 市场策略 - 市场韧性较强，4月底市场“逢利空而不跌”，科技方向资金做多意愿强，预计AI产业链业绩2025年中报释放，迎来提业绩行情 [10] - 五一假期后市场关注将聚焦产业趋势，AI产业链和扩内需是行情主线，可关注相关方向投资机会 [11][18] 基金研究 - 行业轮动模型：5月关注计算机、房地产行业机会，钢铁、医药生物或延续上行，美容护理等行业警惕下行风险 [20][21] - 三维情绪模型：截至4月30日，情绪预期值上升，情绪温度值下降 [23] - 基金数据日跟踪：4月30日，LOF和部分ETF基金价格指数有涨跌，ETF总成交额约2015.64亿元，AI科创板类品种表现突出 [25] - 基金市场周报概要：本周拟发行27只基金，规模860亿以上，恒生港股通汽车主题指数首支ETF发行；上周A股涨跌不一、港股上行，部分国债收益率和ETF资金流向有变化 [27][28][29] 债券研究 - 4月30日，1年期国债到期收益率上行，10年期持平，部分国开债、DR利率和国债期货有变动，信用利差和等级利差有变化 [31] 重要财经资讯 宏观经济 - 中国4月官方制造业PMI为49，前值50.5，非制造业PMI为50.4，仍高于临界点 [33] - 金砖正式成员和伙伴国外长会在里约热内卢举行，王毅强调金砖国家责任 [35] - 第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议在意大利米兰举行，讨论多项议题并发表声明 [37] 财经要闻 - 4月全国百城新建住宅均价16764元/平方米，环比涨0.14%，同比涨2.50%，二手房均价环比跌幅扩大 [38] - 截至3月末，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.44亿人、2.97亿人，新就业形态人员职业伤害保障试点平稳 [40] - 2024年全国农民工总量29973万人，比上年增加220万人，增长0.7% [42] - 《全国数据资源调查报告（2024年）》发布，我国数据资源规模扩大，开发利用活跃度提升 [44] - 《中国营商环境发展报告（2025）》发布，国家发改委将统筹推进改革优化营商环境 [46] 行业及公司动态 行业动态 - 苹果发布2025年第二财季财报，营收、净利润同比增长，预计第三财季关税致成本增加约9亿美元，未来四年投资5000亿美元 [48] - 信达生物2025Q1产品收入超24亿元，同比增长40%以上，本季度上市四款新药 [50] - 国铁集团2024年度和2025年一季度财务决算显示，铁路客货运输量质齐升，多项指标创新高 [52][53] 重点公司跟踪 - 紫光股份2024年全年收入微增，利润下滑25%，2025年一季度收入增长22%，利润下滑16% [56][58] 公司跟踪 - 国信证券围绕收购万和证券交易事项答复，将以“特定区域”为核心整合业务，定位万和证券为区域特色券商 [59] 湖南经济动态 湘股动态 - 易普力2025年一季度实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长20.54%，新签合同金额可观 [60] 湖南省地方动态及政策 - 一季度湖南省民间投资同比增长8.2%，重大建设、工业、高技术产业等投资均有增长，设备工器具购置和工业技术改造投资回升 [62][63] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 经济金融高频数据周报显示，全球经济活跃度和通胀上行，国内经济动能平稳、物价震荡，工业生产开工率上涨，消费、投资、出口和新兴行业有不同表现 [64][65][66] 基金类 - 公募基金2025年1季报跟踪梳理出人形机器人、消费+等主题新关注品种及关注理由 [67][68] 公司类 - 牧原股份2025年一季报营收和净利润增长，生猪养殖成本下降，屠宰业绩改善，拟香港上市拓展海外业务，维持“增持”评级 [71][73][74]

分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 A股表现分化 A股表现分化 重要事件回顾——美联储降息预期降温，波折反复或难避免 1、美国一季度GDP萎缩，美国商务部当地时间4月30日公布的首次预估数据显示，今年 第一季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩0.3%，是自2022年第一季度以来 首次出现下滑。 2、《中华人民共和国民营经济促进法》出台，4月30日，十四届全国人大常委会第十五 次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。 3、美国非农就业数据高于预期，美联储降息预期有所降温，4月失业率报4.2%，预期 4.2%，4月新增非农就业人数17.7万人，预期增13.8万人，平均每小时工资同比增长 3.8%，预期3.9%。 总体来看，美联储降息预期降温，叠加关税谈判仍有不确定性，市场波折反复或难以避 免。 02 周度行情回顾 (4.28-5.4) 债市情绪小幅回升 4月PMI走低，显示关税影响有所现象，推动收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现相 对较好。 长假前市场观望情绪有所升温，大盘宽基指数有所回落，但小盘 ...

特朗普（资料图） 据环球网报道，针对美国方面多次表示已经和中方就关税问题进行对话，中国驻美国大使馆当天以发言 人答记者问的形式作出回应称，有关言论纯属混淆视听，"据我了解，中美双方并没有就关税问题进行 磋商或谈判，更谈不上达成协议。"中国人民大学国际关系学院教授表示，美国频繁释放中美关税谈判 的虚假消息，证明在第一回合的关税博弈中，美国实际上已不占上风。这说明中国坚定维护自身经济利 益，并与美国进行博弈的战略和政策是正确的。 特朗普目前正在与70多个国家进行关税谈判，通过释放"连中国都屈服"这个假消息，诱导其他国家赶快 屈服于美方提出的关税谈判条件，在一系列谈判当中取得主动权。 三是蒙骗国内的民众。根据最新的 报道，美国共有13个州通过法律途径抗议特朗普政府的关税政策，全美有50个州超60万人高举"住手"， 反对特朗普政府实施的关税措施、移民政策、削减公共开支等引发社会矛盾的举措。通过释放关税大战 已经缓和的信息，来缓解国内的抗议声浪，减轻自身压力。 美媒预计，一旦中国相信特朗普的"让步"并找美国沟通之后，他立刻会宣布"大胜"的消息。然后再对外 散播中国已经撑不下去了，主动来找美方沟通，借此提高价码。因为自始 ...

全球市场下跌 - 亚太市场中国台湾股指大跌超1.2% 澳大利亚股指杀跌近1% 美国纳指期货跌幅近1% [1] - 布伦特原油7月期货暴跌4%至58.5美元/桶 虚拟货币全线走弱 [1] - 市场反弹源于对关税谈判的情绪反应 而非基本面改善 [1] 石油市场动态 - 布伦特原油单日最大跌幅达4.27%至55.8美元/桶 WTI原油跌幅3.9%至58.9美元/桶 年内油价累计下跌逾20% [3] - OPEC+连续两月增产41.1万桶/日 两个月累计增产超80万桶/日 为高盛预测值的三倍 [3] - 增产动机包括：施压成员国遵守配额 迎合美国政治需求 打击高成本竞争对手 [3] 能源行业影响 - 贝克休斯等油田服务公司预计勘探生产投资下降 受供应过剩和关税影响 [4] - 雪佛龙和埃克森美孚Q1收益同比下滑 高盛预测美油/布油年均价分别为59/63美元 [4] - 瑞银警告市场将持续负面看待OPEC+合规情况 [4] 贸易政策冲击 - 特朗普授权加征电影关税 美日谈判两轮未果 贸易协议难度极高 [1][6] - 跨国公司普遍下调销售目标并裁员 主要经济体调降增长前景 [6] - 法国巴黎银行预测美国10%全面关税将造成严重负面冲击 钢铁/铝/汽车行业受更高关税影响 [7] 企业业绩波动 - 伊莱克斯大幅下调业绩预期 沃尔沃汽车/罗技/帝亚吉欧放弃业绩目标 [7] - 市场对贸易战结果的不确定性成为主要拖累因素 [6]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周全球股市持续修复，欧美日亚股市均涨超4月2日美国“解放日”点位，美股以创纪录九连阳实现V型反转，对关税谈判乐观、非农就业数据有韧性、科技股财报超预期三因素定价积极；A股有潜在中美谈判进度加快、科技产业趋势明确、国家队等资金托举三因素托举市场，美股更依托数据，A股更依赖叙事 [2][11] - 2025Q1上市公司盈利增速3.46%略高于预期，但盈利韧性主要在蓝筹股，小微盘股票业绩不佳，中证2000、北证50等指数估值因盈利TTM被动抬升至历史极端高位，高估值下需警惕潜在回报率下降风险 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点是等待市场流动性回归，全球股市持续修复，A股有三因素托举但小微盘股估值高需警惕回报率下降风险 [11] - 本周重点事件：4月28日国家发改委将出台稳就业稳经济举措、定向增发购车指标，中国贸促会称近半外贸企业减少对美业务且75.3%企业计划拓展新兴市场；4月29日国家领导人要求上海建成科技创新高地，三部门发文清理市场准入壁垒，一季度服务贸易逆差同比减少；4月30日4月制造业PMI回落，外交部称中美未就关税磋商，国家领导人强调“十五五”发展新质生产力 [11][13][19] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨2.97%，新兴市场>发达市场>前沿市场，中国台湾股指领涨，沙特股市表现最差 [23] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产港股>中概股>A 股，A股沪深京三市日均成交额环比缩量，走势分化，北证50领涨，上证50等大盘蓝筹指下跌 [26] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨，信息技术涨幅4.26%，能源涨幅0.82%较差，中国市场电信服务领涨，房地产领跌 [30] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业9个上涨21个下跌，领涨为传媒，领跌为综合 [31] - 中国A股风格周度概览：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 [36] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [38][40] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等宽基指数本周和年初的PE、PB及变化、八年分位 [43] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等一级行业本周和年初的PE、PB及变化、八年分位 [44] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [45][50] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025、2026年预期盈利增速有调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y国债收益率下行，1Y上行，利差收缩，美元指数100，离岸人民币7.21 [59] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少2亿元，融资余额较上周减少1.5亿元 [63] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额本周分别减少11亿份、2亿份、4亿份、37亿份 [68][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率下滑 [74] - 消费端：二手房挂牌量下行，国际油价小幅修复 [94] - 通胀观察：农产品价格企稳回升 [95]

特朗普最新表态 - 美国总统特朗普表示美国正在与包括中国在内的许多国家就贸易协议举行会谈，与中国谈判的主要优先事项是确保达成公平的贸易协议 [1][3] - 特朗普对和中国达成协议的前景表现得更加乐观，并承认自己对中国"非常强硬"，实际上切断了世界两大经济体之间的贸易 [1][4] - 特朗普暗示本周可能会宣布贸易协议，但没有透露细节 [3] - 特朗普4月22日曾暗示可能对与中国的贸易战采取180度大转弯，称对中国商品征收的高关税将"大幅下降，但不会为零"，此前美国对中国的关税税率已超过145% [4] 关税谈判的复杂性 - 自4月2日特朗普宣布对大多数国家征收10%关税以来，特朗普政府的高级官员与美国贸易伙伴进行了一系列会谈，特朗普对汽车、钢铁和铝征收了25%的关税，对加拿大和墨西哥征收了25%的关税，并对中国征收了145%的关税 [6] - 美日第二轮谈判无疾而终，美国对关键汽车零部件加征25%关税的措施于5月3日正式生效，日本方面继续对美国的关税政策表示强烈反对 [6][7] - 日本财务大臣加藤胜信表示日本持有的逾1万亿美元巨额美国国债是日本在与美国进行贸易谈判时可用的工具之一 [7] - 美国财长贝森特表示美国和中国之间的高关税实际上阻碍了两国之间的贸易，与中国的贸易战不可持续，他预计这场战争将在不久的将来缓和 [4]

越南总理：本周将举行首次美国关税谈判会议。 ...

美日关税谈判进展 - 美国对关键汽车零部件加征25%关税于5月3日正式生效，日本表示强烈关切并要求取消 [1] - 日本在谈判中态度强硬，明确表示不会做出重大让步且不急于达成协议 [1] - 首轮谈判未达成任何协议或条款，日本对白宫声称的"重大进展"予以否认 [5][3] 日本核心诉求与立场 - 日本要求美国豁免25%汽车关税，并提出以购买美国天然气、大米等作为谈判筹码 [7] - 美国以"国家安全"为由拒绝谈判汽车关税，日本经济再生大臣谴责其做法"极其令人遗憾" [8] - 日本首相石破茂明确表示不会为快速结束谈判而继续让步 [10] 汽车行业影响 - 汽车出口占日本对美出口的三分之一，25%关税对日本汽车产业冲击显著 [6] - 美国曾承诺不提高日本汽车关税但现推翻协议，日本质疑其与2019年协议的一致性 [7] - 美日矛盾焦点在于美国试图撬开日本汽车市场，而日本依赖美国市场 [6] 汇率议题与历史背景 - 第二轮谈判涉及敏感汇率问题，日本表态不会让步 [10] - 日本对1985年《广场协议》导致日元升值和"失落的三十年"保持警惕 [10][12] 舆论与战略动向 - 日本媒体批评美国关税政策，称其导致"没有美国的贸易圈"形成 [16] - 日媒分析美国在贸易战中处于"窘迫"地位，反映盟友对美策略的重新审视 [15][17] - 日本国内舆论一致反对美国关税，政府态度与民意形成联动 [14][19]

因此，对于石破茂来说，他需要在中美之间找到一个平衡点，为维持好对华以及对美的关系。如果这个平衡点找不好的话，很可能"竹篮打水一场空"。值得 注意的是，日本代表团在访华的同时，自民党政策调查会会长在华盛顿公开表示，现在一些亚洲国家可能会因为特朗普的关税政策疏远、背离美国。可以 说，这不仅是日本给美国的提醒，在一定程度上也是在呼应日方代表团对中国的访问活动。 对于日本首相石破茂的举动，他的目的可能有两个。一方面，就是讨好美国。在美国的对华战略中，菲律宾是东南亚反华的"支点"，越南是美国努力拉拢的 对象。目前，中菲关系因为南海问题变得越来越紧张，美菲肩并肩联合军演也在进行当中，而且，日本也参加了这次联合演习。所以，石破茂访问菲律宾， 除了表达对菲律宾的支持之外，大概率还会同美军方进行会晤，从而加强美日以及日菲的军事合作。这样的话，日本也是变相配合美国的战略安排。至于访 问越南，石破茂大概率是想要帮美国拉拢越南，因为前不久中方高层访问了越南，并同越方达成了一系列共识。在这样的情况下，石破茂访越，就是为美国 拉拢越南打前站。当石破茂做好了这两件事，讨好美国的同时，也会在接下来的关税谈判中能够请求美国高抬贵手，在关税方面 ...

文章核心观点 日美第二轮部长级关税谈判未达成共识，双方立场存在差距，美方提出的框架方案对个别品类关税消极，日方要求调整，双方还讨论了半导体领域合作并启动事务级磋商 [1][2][3] 分组1：关税谈判立场 - 日本经财相赤泽亮正表示不对包括汽车在内的个别品类关税调整，日美关税谈判将无法达成协议，希望美国重新审视所有关税措施 [1] - 日本首相石破茂称正在就所有关税磋商，日美立场有差距，未到能找到共识局面，对美国汽车零部件加征25%附加关税表示遗憾，指示加快研究应对方式 [2] - 美方提出的框架方案聚焦对等关税，但对降低汽车、钢铁和铝等个别品类关税消极，日方反对 [3] 分组2：会谈讨论内容 - 双方就扩大贸易、非关税措施以及经济安全保障方面合作进行深入具体讨论，还讨论了半导体领域合作方案，考虑到中国，力争加强相关供应链 [2][3] 分组3：后续安排 - 第二轮会谈达成共识的事务级磋商于美国当地时间2日在华盛顿启动，日本外务省和经济产业省课长级官员参与，双方将深入磋商并调整5月中旬之后的第三轮部长级会谈 [3]