天眼查资料显示，深圳市雄韬电源科技股份有限公司，成立于1994年，位于深圳市，是一家以从事电气 机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本38421.4913万人民币。通过天眼查大数据分析，深圳市雄 韬电源科技股份有限公司共对外投资了42家企业，参与招投标项目80次，财产线索方面有商标信息45 条，专利信息655条，此外企业还拥有行政许可27个。 金融界2025年5月2日消息，国家知识产权局信息显示，深圳市雄韬电源科技股份有限公司申请一项名 为"一种液冷UPS机柜结构"的专利，公开号CN119905746A，申请日期为2025年2月。 专利摘要显示，本申请涉及一种液冷UPS机柜结构，包括柜体，所述柜体内设置有至少两列相邻的第一 承重组和第二承重组；所述第一承重组包括数层自上而下设置的第一承重板，所述第二承重组包括数层 自上而下设置的第二承重板；所述第一承重板与所述第二承重板一一对应设置，一一对应设置的所述第 一承重板与所述第二承重板处于同一水平面上；每个所述第一承重板上均设置有第一液冷管；每个所述 第二承重板上均设置有第二液冷管；处于同一水平面上的所述第一液冷管与所述第二液冷管通过连接弯 管连通设置。本申请可以 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩创新高，2025年一季度营收增长但归母净利润减少，机房温控业务营收占比提升，储能温控业务需求恢复增长，未来营收有望获新增长动力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年总营业收入46亿元，同比增长30%；归母净利润4.5亿元，同比增长32%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长36% [1] - 2025年一季度总营业收入9.3亿元，同比增长25%，归母净利润0.5亿元，同比减少23% [1] 机房温控业务 - 2024年营收24亿元，同比增长49%，营收占比升至53%（2023年为46%），毛利率为27%（2023年为32%） [1] - 业务占比提升验证AI发展下数据中心加速新建/更新换代的产业趋势，公司有望享受行业贝塔，未来业绩将释放 [8] - 毛利率下滑受大宗商品价格上涨、产品销售组合差异及区域组合差异影响，后续有望凭借规模优势和成本管控能力维稳并修复 [8] - 2024年液冷营业收入3亿元，截至2025年3月累计交付达1.2GW，部分产品获主流厂商认可并规模采购应用 [8] 储能温控业务 - 2024年户外机柜温控业务营收17亿元，同比增长17%，营收占比37%，毛利率为31%（2023年为32%），其中储能应用营业收入近15亿元，同比增长约22% [2] - 公司是储能温控行业领导者，率先交付储能全链条液冷解决方案，3D - TVC已小批量应用于储能PCS，未来业务有望维持温和增长 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入为62/79/99亿元，归母净利润为6.1/7.8/9.6亿元，对应PE分别为39/30/24倍 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,529|4,589|6,202|7,947|9,903| |增长率yoy（%）|20.7|30.0|35.1|28.1|24.6| |归母净利润（百万元）|344|453|609|783|963| |增长率yoy（%）|22.7|31.6|34.6|28.5|23.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.61|0.82|1.05|1.29| |净资产收益率（%）|13.8|15.5|18.4|20.4|21.5| |P/E（倍）|68.4|52.0|38.6|30.1|24.4| |P/B（倍）|9.5|8.1|7.1|6.1|5.2| [4] 股票信息 - 行业为专用设备，前次评级为买入，2025年4月30日收盘价31.61元，总市值23,535.52百万元，总股本744.56百万股，自由流通股占比86.95%，30日日均成交量22.96百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩创新高，2025年一季度营收增长但归母净利润减少，机房温控业务营收占比提升，储能温控业务需求恢复增长，未来营收有望获新增长动力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年总营业收入46亿元，同比增长30%；归母净利润4.5亿元，同比增长32%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长36% [1] - 2025年一季度总营业收入9.3亿元，同比增长25%，归母净利润0.5亿元，同比减少23% [1] 机房温控业务 - 2024年营收24亿元，同比增长49%，营收占比升至53%（2023年为46%），毛利率为27%（2023年为32%） [1] - 业务占比提升验证AI发展下数据中心加速新建/更新换代的产业趋势，公司有望享受行业贝塔，未来将迎来业绩释放 [8] - 毛利率下滑受大宗商品价格上涨、产品销售组合差异及区域组合差异影响，后续有望凭借规模优势和成本管控能力维稳并修复 [8] - 2024年液冷营业收入达3亿元，截至2025年3月累计交付1.2GW，部分产品获主流厂商认可并规模采购应用 [8] 储能温控业务 - 2024年户外机柜温控业务营收17亿元，同比增长17%，营收占比37%，毛利率为31%（2023年为32%），其中储能应用营业收入近15亿元，同比增长约22% [2] - 公司在储能温控行业处于领导地位，2024年1月率先交付储能全链条液冷解决方案，3D - TVC已小批量应用于储能PCS [2] - 伴随储能行业增速修复，市场担忧逐步释放，叠加研发投入和新品入局，未来储能业务有望维持温和增长 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入为62/79/99亿元，归母净利润为6.1/7.8/9.6亿元，对应PE分别为39/30/24倍 [2] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3529 | 4589 | 6202 | 7947 | 9903 | | 增长率yoy（%） | 20.7 | 30.0 | 35.1 | 28.1 | 24.6 | | 归母净利润（百万元） | 344 | 453 | 609 | 783 | 963 | | 增长率yoy（%） | 22.7 | 31.6 | 34.6 | 28.5 | 23.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.46 | 0.61 | 0.82 | 1.05 | 1.29 | | 净资产收益率（%） | 13.8 | 15.5 | 18.4 | 20.4 | 21.5 | | P/E（倍） | 68.4 | 52.0 | 38.6 | 30.1 | 24.4 | | P/B（倍） | 9.5 | 8.1 | 7.1 | 6.1 | 5.2 | [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收及利润延续多年快速增长，25Q1业绩主要受确收节奏影响，存货及合同负债均进一步扩大，在手待发货订单数据处于历史高位 [2][12] - 毛利率主要受会计准则调整影响，剔除会计调整影响后的变动幅度可接受 [2] - 伴随中山、郑州基地陆续投产，以及服务的国际巨头对研发和快速响应能力要求更高，公司人员投入有所加大，长期利好公司内生增长延续 [2] - 公司液冷交付规模行业领先，凭借端到端、全链条能力和方法论，持续获得海外大客户的认可，看好公司海外市场突破 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月21日公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营收45.89亿元，同比增长30.0%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.6% [6] - 2025Q1实现营收9.33亿元，同比增长25.1%；归母净利润0.48亿元，同比下滑22.5% [6] 事件评论 - 2024年营收增长符合预期，25Q1受确收节奏影响，25Q1末存货同比增加5亿至11.4亿，合同负债同比增加近2亿至3.7亿，或主要来自数据中心领域，预计24Q4交付项目将于25Q2完成确收，目前在手待发货订单数据处于历史高位 [12] - 毛利率变动主要受会计准则调整影响，2024年和25Q1剔除会计准则影响的毛利率变动分别为1.0pct、0.5pct，大宗商品价格上涨以及24H2机房温控产品收入组合变化也对毛利率形成负面影响，但变动幅度整体可接受 [12] - 费用端研发费用增长较快，2024年新增员工1276人，其中硕博新增151人，增幅均创历史新高，持续人员投入短期内使费用加大，但长期利好公司内生增长延续，巩固市场地位及开拓新市场领域 [12] - 2024年数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收约3亿元，截止2025年3月液冷链条累计交付已达1.2GW，2024年Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证，UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴，看好公司海外市场突破 [12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为6.5亿元、8.8亿元、11.1亿元，对应同比增速43%、36%和26%，对应PE 35、25、20倍，重点推荐，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4589|6036|7726|9641| |营业成本（百万元）|3270|4352|5567|6948| |毛利（百万元）|1319|1684|2159|2694| |营业利润（百万元）|503|734|1002|1263| |利润总额（百万元）|511|740|1008|1269| |净利润（百万元）|454|651|887|1117| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|453|648|882|1111| |EPS（元）|0.61|0.87|1.19|1.49| |经营活动现金流净额（百万元）|200|709|617|1094| |投资活动现金流净额（百万元）|-332|-53|-39|-24| |筹资活动现金流净额（百万元）|-131|-88|-90|-82| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-263|568|488|987| |每股收益（元）|0.61|0.87|1.19|1.49| |每股经营现金流（元）|0.27|0.95|0.83|1.47| |市盈率|66.23|34.66|25.46|20.22| |市净率|10.31|6.30|5.05|4.04| |EV/EBITDA|47.37|24.98|19.12|14.69| |总资产收益率|7.5%|9.5%|10.1%|10.9%| |净资产收益率|15.5%|18.2%|19.8%|20.0%| |净利率|9.9%|10.7%|11.4%|11.5%| |资产负债率|51.6%|47.6%|49.0%|45.3%| |总资产周转率|0.83|0.94|0.99|1.02| [17]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入216,007.44万元，同比增长17.07%；归属于上市公司股东的净利润15,342.77万元，同比下降15.87% [7][9] - 2025年一季度公司主营收入5.74亿元，同比上升109.02%；归母净利润6190.69万元，同比上升1104.89% [10] - 2024年度累计现金分红总额为84,699,440.00元，占净利润的55.20% [4] - 2024年综合毛利率同比下降4.27个百分点，主要因电力电子装置温控产品市场竞争加剧 [7][9] 业务发展与行业前景 - 公司产品应用于数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心、氢能、新能源汽车、医疗器械等领域 [3][5] - 电力电子装置温控产品和数控装备温控产品2024年营业收入分别同比增长21.42%和6.68% [9] - 工业温控行业与智能化发展、节能减排国家战略紧密契合，处于繁荣发展的长周期 [2][3] - 液冷技术将成为算力发展的重要趋势，公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [6] 产能与订单情况 - "三河同飞制冷股份有限公司储能热管理系统项目"已达到预定可使用状态 [8] - 公司目前在手订单充足，整体产能利用率稳定 [8] 机构预测与评级 - 最近90天内共有5家机构给出买入评级 [10] - 中信证券预测2025年净利润2.85亿元，2026年3.90亿元，2027年5.33亿元 [12] - 国联民生预测2025年净利润3.43亿元，2026年4.75亿元，2027年6.07亿元 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 英维克24年收入利润双增，在手订单处于历史高位，虽受会计政策变更和大宗商品价格上涨影响毛利率有所下降，但期间费用率持续优化，未来规模有望持续成长；25Q1受确收节奏影响，收入增长放缓、存货规模显著增加、归母净利润下降；公司在数据中心、储能温控、轨交及客车空调等业务领域各有发展态势，且作为领先的热管理平台型公司，坚持长期健康发展理念，预计25 - 27年收入和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级[1][3][14] 根据相关目录分别进行总结 24年年报情况 - 营收45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%；毛利率28.75%，同比降3.6pct，还原后可比口径同比降1.0pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、财务费用率分别同比降0.4pct、0pct、0.2pct [1] - 截止24年末应收账款24.28亿元，较年初同比增长40.30%；存货8.84亿元，年初为6.73亿元，发出商品4.03亿元，在手待发货订单数据处于历史高位 [1] - 24年研发费用同比增长32.98%，研发费用率同比升0.2pct；截止24年末员工人数达5129人，比23年末增加33.1%，研发人员数量为1746人，比23年末增加36.5%；在深圳、北京设立新技术研究院；截止24年末拥有发明专利102项，比23年末增加73% [2] - 24年在建工程1.64亿元，主要为精密温控节能设备华南总部基地及中原总部基地，预计25年华南总部基地首期产能和郑州首期产能将充分利用，同时加快推进二期建设和海外服务与供应链平台建设 [2] 25年一季报情况 - 25Q1营收9.32亿元，同比增长25.07%，收入增长放缓受确收节奏影响；25Q1末存货为11.35亿元，较24年底及24Q1末明显增长；归母净利润0.48亿元，同比下降22.53%；股份支付费用为694.51万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为590.33万元；毛利率26.5%，还原会计变更影响后同比降0.46pct；还原会计政策变更影响后销售、管理、研发、财务费用率分别同比升0.3pct、0.5pct、1.3pct、降0.8pct [3] 各业务板块情况 数据中心业务 - 24年机房温控业务收入24.41亿元，同比增长48.8%，Q4项目验收确认集中，占营收比重同比提升6.7pct至53.2%，毛利率27.0%，同比降2.4pct [4] - 公司液冷全链条优势显著，24年获众多突破，与主流客户深入合作并获规模采购应用；截止25年3月液冷链条累计交付达1.2GW，24年液冷技术相关营业收入约3亿元 [4] - 未来将扩大优势产品销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势，拓展液冷智算中心和服务器领域，开拓海外市场 [9] 储能温控业务 - 24年机柜温控业务收入17.15亿元，同比增长17.0%，占营收比重37.4%，毛利率31.5%，同比升0.2pct，储能应用收入近15亿元，同比增长22% [10] - 预计2025年国内新型储能新增装机超30GW，25 - 30年CAGR达20.2% - 24.5%，国内储能产业链降价幅度趋缓，行业从“成本优先”向“价值创造”转变，国内储能系统厂商加速出海；公司在储能温控行业处于领导地位，预计将提升市场份额 [11] 轨交及客车空调业务 - 24年轨道交通列车空调业务收入0.75亿元，同比下降29.7%，地铁建设量预计触底回升，公司有望受益于重点城市线路新建和延寿需求及新业务拓展 [12] - 24年客车空调业务收入1.11亿元，同比增长20.7%，受益于补贴政策，部分客户贡献收入快速增长；公司将开展与整机厂合作，抓住电动大巴更换及出口需求机会，投入冷链车业务 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年收入分别为62.7/77.7/92.7亿元，同比增长37%/24%/19%；归母净利润分别为7.0/8.8/10.5亿元，同比增长54%/26%/20%，对应PE（25年4月25日收盘价）分别32/26/21倍 [14]

财务表现 - 2024年全年实现收入50.31亿元 同比增长15.76% 归母净利润1.89亿元 同比增长83.01% 扣非归母净利润1.58亿元 同比增长92.81% [1] - 2024年毛利率19.18% 同比下降0.29个百分点 归母净利率3.75% 同比上升1.38个百分点 扣非归母净利率3.13% 同比上升1.25个百分点 [1] - 2025年第一季度实现营收11.81亿元 同比增长14.74% 归母净利润0.58亿元 同比增长85.57% [1] 消费电子业务 - 下游消费类电子市场需求回暖 重要客户手机业务市场份额回归及国产化替代加快 AI PC单机价值量提升助力公司份额及盈利提升 [2] - 消费电子行业复苏伴随电磁兼容和散热要求加大 为电磁屏蔽及热管理领域提供更广阔市场空间 [2] - 公司加大研发投入 开发柔性VC/微泵液冷 微型风扇 新型电磁屏蔽材料和相变储能材料等新产品 深挖热管理及电磁屏蔽解决方案以提升市占率和盈利水平 [2] 通信与AI服务器业务 - AI服务器相关业务获得批量订单并进入量产阶段 液冷相关业务开展顺利 [3] - 公司在单相液冷模组 两相液冷模组 3D-VC散热模组 轴流风扇及特种散热器基础上持续进行新技术储备 [3] - 算力需求激增和数据中心能耗问题凸显液冷技术优势 包括散热效率高 稳定性高和适用范围广 [3] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务已定点的项目订单持续释放 [3] - 2024年新能源领域毛利率处于相对较低水平 受铜 铝等大宗原材料价格波动 新客户导入及新项目打样等因素影响 [3] - 公司通过调整产品结构 提高生产效率和管理效能来降低成本并提升毛利水平 [3] 未来展望 - 预计2025/2026/2027年实现营业收入61.12/73.23/88.16亿元 归母净利润分别为3.42/4.41/5.71亿元 对应PE分别为32.1/24.9/19.2倍 [3] - 消费电子需求持续复苏 AI时代端云两侧散热需求提升 公司散热及屏蔽业务迎来多维度成长驱动 [3]

行业整体需求与核心转型趋势 - 企业和行业参与者对数据中心整体需求趋势持乐观态度，许多项目已排期至未来数年[1][2] - 数据中心正经历从传统云架构向专用人工智能基础设施的转型，转型进程正在加速[1][2] - 算力密度提升和液冷技术成为转型中的核心趋势[1][2] - 数据中心机架功率预计将从当前的120千瓦跃升至600千瓦，未来可能达到1兆瓦[2] 液冷技术发展趋势 - 高功率密度使得液冷技术成为未来数据中心，尤其是新建AI数据中心的标配[2] - 液冷技术能显著提升性能并降低成本[2] - 液-液冷却系统因高效散热特性，被超大规模数据中心优先采用[2] 主要企业布局与技术方案 - nVent Electric推出气液混合和全液冷系统，未来专注于为AI数据中心提供高度定制化的机架内冷却设计[3] - 开利全球计划在今年年底推出1兆瓦的冷却分配单元，预计数据中心相关收入将从去年的5亿美元翻倍至今年的10亿美元[3] - Vertiv Holdings的2.3兆瓦液冷系统受超大规模数据中心客户青睐，公司正配合英伟达技术路线图支持客户向液冷过渡[3] - 施耐德电气通过合作提供现场发电解决方案，旗下Motivair作为液冷龙头拓展中东和亚洲市场，其供应链96%位于北美以抵御全球供应链中断影响[3] 行业面临的挑战与分歧 - 行业对需求可持续性存在分歧，短期增长可能受客户结构和宏观经济影响，例如ABB等公司2024年订单同比放缓[4] - 现有AI应用仍不足以消化未来产能，需开发新应用场景[4] - 部分客户对当前投资时机的选择存在分歧，是立即采用最新技术还是等待下一代设计[4]

文章核心观点 中航光电将于2025年4月11日举办2024年度业绩说明会，已征集投资者普遍关注的问题并将在会上解答，同时公布了参会方式和密码 [1][3][6] 分组1：业绩说明会信息 - 公司于2025年3月29日披露举行2024年度业绩说明会的公告，将于4月11日15:00 - 17:00以网络视频直播 + 电话会议方式举办 [1] - 公司提前向投资者征集问题，已完成征集并梳理出投资者普遍关注的问题 [1] 分组2：投资者关注问题 - 对防务领域2025年行业增长情况的展望及对“打造防务领域首选互连方案提供商”定位的理解 [1] - 在“培育壮大新兴产业、未来产业”背景下着力布局的新业务增长点 [2] - 2025年业绩展望与经营思路 [2] - 液冷业务的主要产品、竞争优势与未来发展展望 [2] 分组3：参会方式 - 网络参会：电脑端点击链接https://s.comein.cn/t6p2ix39按指引申请参会；手机端登录“进门财经”APP或“进门平台”小程序，搜索“002179”进入会议页面按指引申请参会 [3][4] - 电话参会：需提前通过网络方式报名，可选择接入多个号码，参会密码为557695 [5][6]

文章核心观点 英伟达年度GTC大会将液冷技术推到全球AI产业风口浪尖，标志着液冷时代全面来临，预计今年内液冷渗透大幅提速，液冷成为AI算力标配，市场迎来发展机遇 [1]。 英伟达新品亮点 - 新一代Blackwell Ultra通过“液冷 + 硅光子”协同进化，基于5nm工艺，单颗芯片集成288GB HBM3e显存，FP4算力达15PetaFLOPS [1]。 - DGX GB300系统采用Grace Blackwell Ultra超级芯片和机架级液冷设计，较上一代Hopper架构可提供70倍的AI性能 [1]。 - 推出开源推理框架Dynamo，通过革命性液冷方案，将海量计算节点浓缩进单一机架，整套液冷系统功率达120kW，单机架可实现百亿亿次计算 [1]。 - 2027年下半年预计推出Vera Rubin Ultra，每个机架功率将高达600kW，分析师预计其将全面转向浸没式液冷散热 [1]。 液冷成为AI算力标配 - 2022年英伟达推出液冷版A100，去年在B100、H200芯片上正式从风冷散热升级为液冷散热 [2]。 - H200在高负载任务下产生的热量较前代产品增加约30%，液冷散热效率较传统风冷提升约50% [2]。 - 英伟达对系列新品采用液冷散热体现其在液冷技术上的决心，液冷技术对克服AI云端运算挑战关键，是AI算力的标配 [3]。 - AI算力市场需求扩大，芯片性能和功耗提升，对液冷技术提出更高要求，保障AI芯片性能与运行稳定要求液冷系统更安全可靠 [3]。 液冷市场迎来“奇点” - 微软、谷歌、Meta、英特尔等AI巨头加快渗透液冷技术，如微软开发两相浸没式液冷方案，英特尔与绿色云图合作开发新一代G - Flow浸没式液冷方案 [4]。 - 国内政策与产业加速推动液冷发展，三大运营商提出2025年50%以上项目应用液冷技术，上海力争到2025年新建智算中心PUE值达1.25以下，液冷机柜数量占比超50% [4]。 - 液冷产业链迎来发展机遇，具有全链条能力的液冷系统解决方案厂商更具潜力 [4]。 - 液冷系统厂商打通各环节，技术储备完备，经验丰富，能协同上下游推动液冷技术研发与应用，将率先收获机遇 [4]。 绿色云图情况 - 绿色云图构建起从研发、测试、生产到交付的全栈能力，液冷产品在诸多领域规模应用，技术成熟度等得到市场验证，拥有领先技术和能力壁垒 [5]。 - 绿色云图近年来积极与多方合作，产业生态资源雄厚 [5]。 - 绿色云图已交付多个液冷智算中心项目，为国内AI厂商提供智算服务，产业需上下游协同，各环节把控安全、推动技术融合，建立统一标准 [6]。