核心财务表现与业绩驱动 - 2026年上半年归母净利润28.10亿元，同比增长80.35%，创历史同期新高 [24] - 扣非归母净利润22.67亿元，同比增长46.20% [24] - 净资产收益率（ROE）为8.43%，较上年同期提升3.38个百分点 [24] - 营业总收入同比下滑12.29%，主要受气候因素影响导致光伏发电收入下降，以及广州资产投行化转型收益体现为投资收益 [24] - 公司持有中信证券12.66亿股，上半年确认投资收益19.39亿元 [28] 业务转型与战略布局 - 绿色、科技、普惠三大领域新增投放占比达77%，转型成效凸显 [24][26] - 越秀租赁总资产迈入千亿资产行列，新增投放179.51亿元，同比增长47.89% [1][24] - 科技租赁布局船舶、半导体、算力、低空飞行器等新兴赛道，报告期科技领域投放27.58亿元 [2] - 越秀租赁采用“专业化业务前台+专项评审中台+外部专家智库”三位一体能力体系支撑新业务拓展 [2] - 公司战略定位为做强做精融资租赁、投资管理、资产管理，推进绿色、科技、普惠金融转型 [8] - 产业投资围绕新能源、人工智能与半导体、生物医药、未来产业（“3+1”赛道）做布局 [9] 资产质量与风险管理 - 越秀租赁融资租赁业务信用风险资产不良率0.61%，在行业中处于较低水平 [1][23] - 广州资产聚焦不良资产管理核心主业，新增收购不良资产包以估值为核心，抵押物主要位于大湾区核心区域 [1] - 公司构建了多维评估考核体系，关注风险调整后资本回报率（RAROC）、资产不良率等资产质量指标 [26] - 公司恪守“全面管理风险、稳健创造价值”的风险理念，持续提升风险管理质效 [23] 新能源业务发展 - 截至2026年6月末，公司管理的户用分布式光伏电站装机容量达17GW，累计安装电站60万座 [5] - 2026年上半年，子公司越秀新能源营业总收入和净利润较上年同期有所回落，主要受气候因素影响 [5] - 公司将从推动户用分布式光伏业务高质量发展，包括提供综合金融服务、提升电站运营效率、打造新能源基金产品矩阵 [3] - 公司持有的光伏电站全部属于政策划定的存量范围，将推动新能源产品体系多元化发展 [22] 股东回报与市值管理 - 自2000年上市以来连续26年推出年度分红方案，累计派发现金78.86亿元 [7][10][13] - 2026年中期拟每10股派现1.80元，分红率32.02%，分红金额较去年中期翻倍 [5][7][10][13] - 公司制定了《市值管理制度》，将市值管理纳入经营管理层绩效考核 [5][7][10][13] - 公司重视市值管理工作，通过健全组织机制、聚焦主业提质增效、强化股东回报、深化投资者沟通等举措推进 [5][7][10][13] 数字化与技术创新 - 公司落地了AI审单助手、股权项目评审智能体等十多个数字化创新场景 [25] - 通过AI辅助资料识别、信息提取和规则校验，提升业务处理效率 [25] - 通过将业务规则、审核要求等嵌入智能化处理流程，提升风险识别的及时性和全面性 [25] 会计政策变更影响 - 自2026年1月1日起执行新保险合同准则，采用追溯调整法 [20] - 会计政策变更分别增加公司2026年期初总资产和总负债249.30万元和997.21万元 [20] - 减少2026年期初股东权益和归属于上市公司股东权益747.91万元 [20] - 2025年营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润经追溯调整后，将分别调减114.05万元、57.03万元、42.77万元 [20]

公司招聘动态 - 长鑫存储于9月1日启动2027届全球校园招聘，面向2027届海内外高校毕业生 [1] - 招聘专业涵盖微电子、通讯、电路设计、半导体设计、集成电路、数学、计算机、物理、化学、电路系统、电子工程、电子信息、材料、人工智能等 [1] - 招聘岗位包括电路设计类、研发技术类、量产技术类、生产运营类、信息技术类、市场营销类、业务赋能类，共7大岗位类别及100+细分职位 [1][4] - 工作地点位于合肥、北京、上海、西安、日本 [1] - 毕业时间要求为2027年1月1日至2027年12月31日，学历要求为博士、硕士、本科 [2] 公司业务与财务表现 - 长鑫存储是一家一体化存储器制造公司，专注于动态随机存取存储芯片(DRAM)的设计、研发、生产和销售，创立于2016年，总部位于安徽合肥 [6] - 公司在国内外拥有多个研发中心和分支机构，技术团队具备丰富的研发经验和创新能力，已推出多款DRAM商用产品，应用于移动终端、电脑、服务器、虚拟现实和物联网等领域 [6] - 8月28日晚间，长鑫科技发布科创板上市后首份半年度报告，报告期内实现营业收入1503.10亿元，同比增长873.64% [6] - 归属于上市公司股东的净利润达776.05亿元，相较于去年同期亏损23.32亿元实现扭亏为盈 [6]

核心观点 - Anthropic与英伟达支持的云服务商Lambda签署价值350亿美元的云计算协议，这是其年内第二笔百亿美元级算力大单，两笔交易合计800亿美元[2][3] - 英伟达通过持有数据中心租约介入交易，角色从芯片供应商延伸至基础设施撮合方，为Anthropic提供信用背书[3][6] 算力采购规模与增长 - Anthropic年化收入增长迅猛，2025年底约90亿美元，至2026年3月底已突破300亿美元[4] - Anthropic首席执行官表示公司第一季度实现了80倍增长，导致算力供应瓶颈[4] - Anthropic已承诺未来五年向谷歌云支付约2000亿美元[5] - 亚马逊与Anthropic达成10年期、价值1000亿美元的服务器租赁协议[5] - Anthropic与微软、SpaceX、超威半导体、Volta等多家企业签署大规模算力协议[5] - 过去半年多，Anthropic集齐亚马逊、谷歌、英伟达、微软四大巨头算力供给，累计算力承诺超过11吉瓦[5] 交易结构与英伟达角色 - 英伟达通过持有的数据中心租约扮演信用中介角色，解决Anthropic因缺乏信用评级无法独立完成大规模数据中心融资的障碍[6] - 交易结构为：数据中心由能源基础设施公司Hut 8在得克萨斯州开发，英伟达数周前与Hut 8签署协议锁定产能，Lambda利用该场地部署从英伟达采购的芯片向Anthropic提供云算力服务[6] - 该安排使Lambda无需承担数据中心场地前期投入，Anthropic间接获取原本无法独立获得的算力资源[7] - 英伟达将芯片销售与基础设施组织深度绑定，确保芯片被部署至有实际需求的终端客户[7] - 此前英伟达曾宣布AI计算合作计划拟为Lambda等云厂商提供信贷支持换取云收入分成，但因反垄断担忧暂停，本次交易通过持有数据中心租约规避了收入分成模式引发的反垄断风险[7] 具体协议细节 - Anthropic与Lambda签署的协议价值350亿美元[2] - Anthropic与Nscale签署的协议价值450亿美元，为期六年，采用英伟达最新Vera Rubin芯片系统，预计2027年年底上线[4]

核心观点 - 2026年上半年电子行业在AI浪潮推动下实现营收与利润双重跨越，均创历史同期最高，AI是核心驱动力 [3][5] 行业整体业绩表现 - 518家电子行业公司上半年合计营收约2.65万亿元，同比增长37.84% [3][6] - 合计归母净利润2587亿元，同比增长195.09% [3][6] - 扣非后归母净利润2192亿元，同比增长202.55%，扣非增速高于归母增速表明利润增长主要由主营业务贡献 [3][6] - 三项业绩指标增速在31个申万一级行业中均排名第一 [3][6] - 电子行业营收占全部A股比重由上年同期的5.49%升至7.03%，归母净利润占比由2.93%大幅升至7.23% [3][6] - 全A股上半年营收合计37.68万亿元，同比增长7.63%，归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40% [6] - 纵向对比，2026年中报营收较2021年同期高出逾一倍，归母净利润约为2021年同期的2.7倍 [7] - 2021年中报电子行业合计营收约1.18万亿元，归母净利润960.37亿元 [7] - 2020年中报两项指标分别为8157.50亿元和459.58亿元 [7] - 目前总市值超千亿元的电子公司达44家，长鑫科技、工业富联、中芯国际3家市值超万亿 [9] 半导体板块业绩领涨 - 186家半导体公司上半年合计营收5900亿元，同比增长67.5% [11] - 合计归母净利润1605亿元，同比增长607.2% [11] - 扣非净利润1386亿元，同比增长704.8% [11] - 三项增速在电子行业六个二级子行业中均居首位 [11] - 营收排名前十公司覆盖存储、晶圆制造、设备、封装等核心环节 [11] - 存储类公司占据五席，成为最大赢家 [12] - 长鑫科技上半年营收1503亿元，归母净利润776亿元，上年同期亏损23.32亿元 [12] - 江波龙营收240.88亿元，同比增长136.2%，归母净利润105.77亿元，上年同期仅0.15亿元 [12] - 德明利、佰维存储归母净利润分别为60.17亿元、71.66亿元，均由上年同期亏损扭亏 [12] - 兆易创新归母净利润68.57亿元，同比增长约11倍 [12] - 半导体设备领域，北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海等订单饱满 [13] - 封装测试领域，长电科技、通富微电、华天科技等受益于先进封装需求增长 [13] - 部分公司业绩分化，中微公司归母净利润28.25亿元，扣非净利润仅11.23亿元，非经常性损益占比约六成 [14] - 赛微电子归母净利润27.02亿元，扣非后亏损3.79亿元 [15] - 模拟芯片企业杰华特上半年增收不增利，归母净利润续亏5.2亿元，同比下滑76.21% [15] 消费电子与元件板块 - 消费电子、元件两个子行业营收分别为11881亿元和2335亿元，同比增长33.8%和36.9% [11] - 归母净利润分别增长49.4%和63.1% [11] - 消费电子中，工业富联以5578.61亿元营收继续位居电子行业榜首，同比增长54.6% [14] - 工业富联归母净利润237.4亿元，同比增长96.0% [14] - 工业富联云计算板块营收同比增长75.7%，云服务商AI服务器收入增长2.3倍 [14] - GPU与ASIC AI机柜出货量分别增长3.2倍和3倍 [14] - PCB头部企业东山精密、生益科技、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份、胜宏科技等上半年合计营收约1408亿元，同比增长35.7% [13][14] - 合计归母净利润约177亿元，同比增长65.6% [14] - 东山精密营收278亿元，同比增长64.0%，归母净利润29.6亿元，同比增长290.1% [14] - 生益科技、沪电股份营收分别增长50.0%和61.2% [14] 行业格局变化与分化 - 2020年中报营收前十公司以整机组装、面板显示与消费电子零组件为主 [8] - 2026年中报头部格局转向存储与算力，存储、算力芯片、GPU占据重要位置 [8] - 光学光电子子行业上半年营收仅增长1.9%，扣非净利润同比下降约21.4% [15] - 面板环节尚未充分受益于本轮景气周期 [15]

封图 | AI生成 9月1日，A股四大指数集体下跌，科创综指跌幅最大，达到2.35%，深证成指和创业板指跌幅超 1%。 对于下半年以来的市场调整，当前市场普遍关心一个问题——近期的波动是否意味着中期趋势已经发 生变化？ "这轮调整更多体现为市场在前期上涨后的风险释放，而非中期趋势的根本性逆转。随着融资余额回 落，市场去杠杆进程逐步接近尾声。与此同时，维护资本市场平稳运行的积极因素正加速累积，市场 修复基础持续夯实，这些都有助于下半年'慢牛'行情的延续。"瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃9月 1日在瑞银证券A股研讨会上称。 瑞银全球金融市场部中国主管房东明也称，在风险逐步释放、政策预期改善和盈利趋势向好的共同作 用下，A股市场正在进入修复和重估的新阶段。 2026.09. 01 本文字数：2655，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 黄思瑜 相较上半年A股市场行情高度集中于科技板块，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，AI相关板块 仍值得持续关注，但下半年投资者也会关注非AI板块，多板块轮动机会增多。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也称，看好成长风格，但对大盘、小盘的相对风格配置，建议投资 者进行更为均衡的配 ...

九月金股核心观点 - 东兴证券九月推荐五只标的：江丰电子、日联科技、亨通光电、贵州茅台、安井食品[4] - 上月金股组合月涨幅为2.54%，跑赢沪深300的0.80%[10] 半导体与电子板块 - 江丰电子2025年营收46.04亿元，同比上升27.72%；归母净利润5.00亿元，同比上升24.70%[11] - 日联科技2025年营收10.78亿元，同比增长45.77%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长51.34%[15] - 全球半导体行业规模2025年预计达6972亿美元，半导体溅射靶材市场预计至2027年达251.10亿元[14] 通信与数据中心板块 - 亨通光电光纤预制棒产能约3100吨/年，市场份额约24%[23] - 2026年全球数据中心光纤需求预计达9160万芯公里，同比增长32%[20] - 2026年国内数据中心光纤市场规模约55-63亿元[22] 消费与食品饮料板块 - 贵州茅台飞天53%vol 500ml合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，预计提价对收入影响约1.5%[24][25] - 安井食品2025年营收161.93亿元，同比+7.05%；剔除商誉减值后归母净利润同比+3.01%[28] - 安井食品预计2026-2028年归母净利润分别同比+25.70%/12.46%/10.43%[30]

行业投资评级 - 报告给予计算机行业“同步大市(维持)”评级 [4] 核心观点 - 阿里与智谱的模型升级强化了大模型进入生产流程所需的经济性和任务交付能力，共同降低开发者和企业部署Agent应用的成本与门槛，并推动模型厂商通过API调用、开发工具订阅及金融、办公等行业解决方案扩大商业化收入 [8] - MiniMax开放平台及企业服务收入快速增长并成为主要收入来源，反映开发者API调用、Token套餐及企业客户需求正在加快转化为收入，收入结构由主要依赖AI原生产品逐步拓展至面向开发者和企业的模型服务 [8] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [9] 市场行情回顾 - 上周，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万计算机行业指数上涨1.38%，分别跑赢沪深300和创业板指1.59和4.80个百分点，在申万各一级行业中排名第20位 [10] - 2026年初至8月28日，沪深300下跌0.45%，创业板指上涨6.91%，申万计算机行业指数下跌14.76%，分别跑输沪深300和创业板指14.31和21.66个百分点，在申万各一级行业中排名第24位 [11] - 申万计算机行业2026年8月28日PE-TTM为119.10倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍 [12] 产业动态：AI大模型 - 8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview，总参数770B、激活参数49B，上下文长度突破1M，在代码、办公、科学等真实生产力任务上展现出卓越能力，稳居开源模型第一梯队 [16] - 千问AI平台上线Qwen3.8-Flash，其训练成本仅约为Qwen3.7-Plus的九分之一，并在多项编程及办公任务评测中超过Qwen3.7-Plus和Claude Opus 4.6 [8] - Qwen3.8-Flash是一个多模态混合专家（MoE）模型，千亿总参数仅激活60亿（6B），输入每百万Tokens0.8元，输出每百万Tokens2.7元，缓存命中每百万Tokens0.1元 [17] - Qwen3.8-Flash引入独特的QSA（Qwen Sparse Attention）机制，在高缓存命中的1M Tokens长上下文实际场景中可提速8倍以上 [17] - 当地时间8月27日，谷歌宣布推出Gemini Omni 1.1 Flash视频生成AI模型，最高可生成4K视频 [19] - Gemini Omni 1.1 Flash支持用户基于已有视频从结尾处无缝衔接继续生成，单条视频累计最长时长可达40秒 [20] - Gemini Omni 1.1 Flash生成360p视频每秒0.03美元，生成720p视频每秒0.1美元，生成1080p视频每秒0.15美元，生成4K视频每秒0.3美元 [20] - MiniMax发布2026年中期业绩公告，上半年实现收入1.17亿美元，同比增长283.1% [8] - MiniMax开放平台及其他基于AI的企业服务收入同比增长703.1%至7393万美元，占总收入的63.4% [8] - MiniMax AI原生产品收入同比增长100.9%至4264万美元 [8] - MiniMax毛利率由上年同期的12.1%提升至17.9%，主要受益于基础设施效率改善 [8] - MiniMax中国内地以外市场收入占比达到60.8% [8] - MiniMax研发开支同比增长138.8%至2.97亿美元，经调整净亏损同比扩大111.2%至2.93亿美元 [8] - 8月26日，智谱上线并开源GLM-5.3-Flash (320B-A18B)，这是GLM-5系列的首个原生多模态模型 [24] - GLM-5.3-Flash模型综合能力超过GLM-5.2，API定价仅为GLM-5.3的十分之一 [8] - GLM-5.3-Flash在AA综合智能指数中取得57分，与Claude Opus 4.8得分持平 [24] - GLM-5.3-Flash定价为GLM-5.3的1/10，限时折扣内为GLM-5.3的1/20，为Opus 4.8的1/40 [24] - GLM-5.3-Flash总参数量320B，激活参数量18B，层数45，结合智谱最新的30T Token多模态预训练语料 [24] - GLM-5.3-Flash是首个采用稀疏注意力与线性注意力混合架构的开源前沿模型，并采用流形约束超连接（mHC）提升模型Scaling能力 [24] 中长期投资主线 - AI产业：主要关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设 [9] - 数据产业：主要关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全 [9]

英伟达重启Rubin CPX项目及产品细节 - 英伟达已重启此前被认为从产品路线图中剔除的Rubin CPX项目，预计于2027年第一季度（1Q27）开始生产 [1][4] - 重启后的Rubin CPX提供更强的预填充（prefill）性能，并对GPU规格与机架架构作出重大改动，凸显英伟达对预填充解决方案的高度重视 [1][4] Rubin CPX GPU规格变动 - CPX提供接近Rubin的计算性能，并匹配Rubin每颗GPU最高2,300瓦的额定功耗上限 [2][5] - CPX改用168GB的HBM4（Rubin为288GB，此前CPX设计为128GB的GDDR7） [2][5] 机架设计变动 - 新版CPX采用独立的MGXETL机架，而非此前设计中与Rubin共用机架 [2][5] - 客户可根据需求选择64、128、192或256颗CPX GPU [2][5] - 在单个CPX机架内，每64颗CPX GPU构成一个机架模块，该模块由八个计算托盘（每个托盘8颗CPX GPU）和一个交换托盘组成 [2][5] 纵向扩展与横向扩展 - NVLink仅用于每个托盘内8颗CPX GPU之间的纵向扩展，每颗CPX的NVLink带宽为1–1.5TB/s（相比之下，每颗Rubin为3.6TB/s） [2][5] - 每个机架模块内各托盘之间的横向扩展通过Spectrum-6以太网运行，采用全铜L1链路 [2][5] - 跨机架模块的横向扩展则由各模块的Spectrum-6交换机经OSFP光链路处理 [2][5] 工作原理与产品定位 - CPX必须与Vera Rubin NVL72搭配使用，英伟达建议CPX与Rubin GPU按1：1的比例配置 [3][6] - CPX负责预填充并构建KV缓存，随后通过以太网RDMA将KV缓存传输给Rubin进行解码 [3][6] - 如今超过50%的AI推理工作负载来自对输入上下文的处理及相应KV缓存的构建，CPX提供了一种更灵活、成本更低的预填充处理方式 [3][7] - 每个八颗CPX的托盘拥有约1.34TB的HBM4，足以满足大多数长上下文预填充工作负载及相应的KV缓存需求 [3][7]

核心观点 - 公司受益AI液冷与光模块需求爆发式增长，上半年新签相关订单增超300%[1] - 3C主业有望企稳复苏，叠加新业务放量，看好公司业绩超预期[1] - 前瞻布局硅光晶圆加工与金刚石散热，分析师认为公司将受益800G/1.6T及NPO、CPO带来的持续需求增长[1] 订单与业绩 - 公司上半年新签AI液冷与光模块相关订单同比增长超300%[1] - 当前订单旺盛，后续扩产有望释放业绩弹性[1] 技术布局与行业趋势 - 公司前瞻布局硅光晶圆加工技术[1] - 公司前瞻布局金刚石散热技术[1] - 分析师指出公司受益于800G/1.6T光模块以及NPO、CPO技术带来的需求持续增长[1]

核心观点 新加坡政府推出“SG养儿育女配套”改革婴儿花红计划，旨在应对生育率与新生儿数量跌至历史低点的危机，但专家认为仅靠经济补贴难以扭转趋势，需结合企业支持与社会观念转变，并接受低生育率长期存在的现实 新加坡生育率现状与政策背景 - 2025年新加坡新生儿数量自独立以来首次跌破3万，生育率仅为0.87，创历史最低纪录[2] - 新加坡国土面积不及纽约市，低生育率对缺乏自然资源、无力承担老龄化社会成本的国家构成更大隐患[2] - 新加坡国立大学政策研究所高级研究员陈宝麟指出，移民不足以解决问题，提高生育率对减缓人口结构转型速度至关重要[2] 新政策“SG养儿育女配套”内容 - 2025年8月23日，总理黄循财在国庆群众大会上公布新配套，包括延长育儿假、加大经济支持、提供更多平价托育服务及增加组屋申请机会[2] - 综合计算，每个孩子从出生至17岁可获得近7万新元（约合5.5万美元）的政府补贴[2] - 新加坡国立大学社会人口学家提拉维奇猜纳南表示，新方案补贴直接对应每名儿童，覆盖更长成长阶段，不再主要集中于孩子出生前后[3] 政策效果与专家观点 - 人口学专家对新方案持谨慎乐观态度，认为其提供更长效、全面的支持[3] - 提拉维奇猜纳南坦言，新加坡多年来不断加大经济支持，但生育率持续走低，父母顾虑已不限于金钱，还包括时间分配、工作家庭平衡、托育、住房等现实负担[4] - 新加坡国立大学陈宝麟表示，现金补贴对生育有促进作用但效果昙花一现，多数受益家庭不会因此增加最终生育数量，只有转变“为人父母意味着牺牲个人幸福”的认知才能带来实质性改变[5] 低生育率的经济影响 - 新加坡南洋理工大学经济学家蔡耀辉指出，年轻劳动人口规模缩小、老年人口持续增长，将导致劳动力供给与税基承压，企业用工短缺问题更加突出[4] - 新加坡长期依靠外籍劳工填补缺口，截至2025年外籍劳工人数接近160万，占全国劳动力总量的40%，比例在中东以外亚洲国家中最高[4] - 政府承诺在2026年至2030年间投入10亿新元（约合7.87亿美元）用于公共领域人工智能研究[5] - 提拉维奇猜纳南指出，经济体可通过提高生产率、推进技术进步、延长健康工作年限、提升劳动参与率及引入移民来适应人口结构变化[5] 企业角色与社会观念 - 蔡耀辉表示，政府政策直接作用有限，雇主扮演关键角色，若员工认为休长假会被视作不够敬业或影响晋升，再优厚的休假权益也会大打折扣[5] - 新加坡现行政策：女性享有16周带薪产假，男性享有4周陪产假，夫妻双方共享10周育儿假，须在子女出生后一年内使用[5] - 新加坡国立大学李光耀公共政策学院兼职首席研究员陈恩思表示，人们只有在确信能为孩子铺平前路时才会愿意生孩子，但当下大环境很难让人乐观[6] 未来展望 - 新加坡政府承认自身影响民众生育意愿的能力有限，总理黄循财表示“要不要孩子是非常个人的决定，光靠政策无法实现”[6] - 提拉维奇猜纳南总结，经济层面的挑战不仅是把生育率恢复到特定水平，更重要的是构建制度、劳动力市场与技术体系，让新加坡在低生育率和人口老龄化长期持续的情况下仍能繁荣发展[6]