本报记者 刘琪 今年以来，中国人民银行稳步推进双边本币互换。近日，中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议，互换规模为 4000亿元人民币/70万亿韩元，协议有效期五年，经双方同意可以展期。 中国银行研究院主管王有鑫对《证券日报》记者表示，中国人民银行与境外央行或货币当局的双边本币互换在多方面发挥 着积极作用：一是有利于提升双边跨境贸易结算便利度。采用本币进行贸易结算，有利于降低在国际贸易活动中对第三方货币 的依赖度，消除对外贸易的不稳定性，缓解汇率波动对跨境贸易和企业财务的影响。二是有利于推动人民币国际化业务发展。 双边货币互换为海外使用人民币提供了潜在的流动性安排，为企业开展跨境人民币结算和投融资活动提供了便利，有利于提升 人民币使用意愿。三是有利于发挥人民币在国际金融安全网络中的作用。通过与中国开展本币互换，加入人民币流动性国际互 换网络，可以在发生流动性危机时寻求人民币紧急流动性支持，从而起到缓解金融风险、稳定跨境支付和金融体系的作用。 中国人民银行日前发布的《人民币国际化报告（2025）》显示，截至2025年6月30日，中国人民银行共与43个国家和地区 的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议， ...

外资机构对中国经济增速的预期 - 高盛将2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5.0%，2026年和2027年分别从4.3%和4.0%上调至4.8%和4.7% [1] - 德意志银行研究上调中国2025年四季度GDP增速预测至4.6%（环比1.2%），全年增速预期调升至5.0% [1] - 中国经济第三季度实现超预期增长，财政政策加码有望进一步稳定内需 [1] 推动经济增长的积极因素 - 高盛预计未来几年中国出口量将每年增长5%至6%，持续获得更多全球市场份额 [1] - 新增1万亿元的增量支持（包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元用于补充地方政府财力）有望为第四季度及2026年初的内需注入强支撑 [1] - 工业与出口拉动中国经济实现超预期增长 [1] 对中国资产及股市的看法 - 外资机构看好中国资产，基本面改善为股市提供有力支撑 [2] - 中国股票整体估值仍具吸引力，随着基本面改善仍具进一步上涨潜力 [2] - 美联储继续降息周期或会进一步推动海外资金回流至包括A股在内的新兴市场股市 [2] 重点看好的行业与领域 - 高新技术制造业竞争力提升以及人民币国际化加速，将推动中国股市表现领先 [2] - 电子、工业、新能源汽车、人工智能供应链、游戏及电商等领域的海外收入占比持续上升 [2] - 中国品牌的崛起正在重塑全球对“中国制造”的看法，例如新能源汽车领域拥有完全本地化的供应链 [2] - 国内对自主可控的进一步重视将强化对AI产业链、自主科技等领域的关注 [2]

发债核心信息与目的 - 财政部宣布于2025年11月3日当周在香港发行不超过40亿美元的美元主权债 [1] - 此次发债并非出于美元流动性需求 因央行截至9月末持有外汇储备33387亿美元 且2025年9月单月贸易顺差达905亿美元 [1] - 40亿美元发行规模的核心意义在于通过国际资本投票 重塑全球金融信用格局 [1] 主权债定价与市场认可 - 主权债利率直接反映市场对国家信用的认可程度 [3] - 此次美元主权债利率有望低于同期美元国债 并可能逼近美联储2025年10月利率决议的3.75%-4%联邦基金利率区间 [3] - 能以更低利率吸引国际资本 本质上是全球市场对中国主权信用的高度认可 [3] 对现有全球金融体系的冲击 - 中国发债从根本上有望瓦解美国依赖地区冲突制造避险资本流入（如科索沃战争时期7000亿美元欧洲资本涌入美国）及通过IMF等机构设置“债务陷阱”的资本收割模式 [5][6] - 美国当前债务规模突破35万亿美元 占GDP比重超过130% 而中国经济基本面稳健 外汇储备规模全球第一 贸易顺差持续扩大 [8] - 未来国际金融避险资本将出现分流 即便仅1/3原计划留美资本转向中国 也将大幅削弱美国资本收割能力 [10] 对发展中国家的影响与人民币国际化 - 根据IMF《2025年财政监测报告》 全球公共债务将在2025年突破GDP的95% 低收入国家面临大规模债务违约风险 [11] - 中国通过发行美元债筹集资金 可定向支持埃及、刚果等国债务偿还和基建项目 避免其资产被西方资本低价抄底 是对传统“债务陷阱”模式的替代 [11] - 发债还款机制包含人民币结算选项 在美联储降息及人民币汇率稳中有升背景下 提升了国际投资者持有人民币意愿 推动多元化货币体系形成 [13] 对美元体系及全球金融格局的深远影响 - 美元使用量收缩后 闲置资本回流美国本土 可能加剧其国内通胀压力 [15] - 中国常态化发行美元主权债并主导资金流向 相当于在现有体系中开辟新的美元配置通道 变相获得美元的部分主导权 [15] - 此举并非挑战规则 而是以市场化方式重构全球资本信用体系 用多元化信用体系替代单极霸权 使全球金融秩序更趋公平合理 [17][18]

发行背景与规模 - 中国财政部计划于11月初在香港发行美元主权债券，规模不超过40亿美元 [1] - 此次发行规模与中国庞大的外汇储备（超过3万亿美元）和贸易顺差（9月份超500亿美元）相比微不足道，表明其目的并非单纯融资 [4] 核心战略意图：争夺信用话语权 - 发行美元主权债券的核心在于与国际投资者就国家信用进行定价，其利率是国家信用的“价格标签” [6] - 关键看点在于债券利率是否低于同期美国国债利率，若实现则意味着国际资本认为中国主权信用比美国更可靠 [7] - 若债券利率接近甚至跌破美国联邦基金利率区间的下限，表明资本认为资金存放于中国比存于美国银行更安全，中国正成为新的资本避风港 [9][11] 对美元霸权的战略反制 - 通过发行美元债获取美元资金，再转借给埃及、刚果等面临债务压力的国家，帮助其偿还到期债务，避免被西方金融机构收割国有资产，从根本上阻断美国的收割路径 [13][15][16] - 推动人民币国际化：从国际市场借入美元，但允许以人民币还款，随着人民币汇率预期走强，投资者乐于接受，促使人民币在国际市场沉淀 [17][19] - 加剧美国通胀压力：人民币国际使用增加会减少美元交易量，过剩美元回流美国，与美联储未来降息释放的流动性叠加，可能加剧美国国内通胀 [19][21] 市场反应与趋势验证 - 中国发行美元主权债券已常态化，2022年发行60亿美元，2023年发行50亿美元，均获超额认购，且中标利率持续低于同期美国国债 [21] - 国际资本认可度提升，2023年发行时欧洲和中东资本认购占比达到45% [21][23] - 操作带动全球去美元化浪潮，已有30多个国家转向本币或人民币结算，美元在全球贸易结算中的占比持续下降 [24][26] 操作可行性的基础 - 操作得以实施的基础是中国庞大的外汇储备、稳定的经济基本面和巨大的市场吸引力 [26] - 中国通过常态化发行美元债，实质上获得了一部分美元流动性的控制权，正在逐步改写全球金融规则 [28][30]

作为企业全球化的"支付底座"，PingPong以跨境支付服务为依托，持续链接全球贸易中的广泛生态，赋 能企业加速实现全球增长。据悉，跨境电商新用户在使用PingPong一年后TPV平均增长5倍。 今年以来，业内共识是：转向跨境业务，已非"选择题"，而是"生存题"。 我国海关总署数据显示，2024年我国进出口总额达43万亿元，其中跨境电商进出口规模2.63万亿元，同 比增长10.8%，出海企业数量和支付需求同步增长。 一方面，国内支付市场竞争白热化，商户获取成本居高不下，交易费率被长期压低，第三方支付机构面 临手续费下降、竞争强化、利润空间收窄局面。"过去几年收单业务的费率降到成本线以下，不少机构 实际上是在亏损做规模。"博通咨询首席分析师王蓬博表示，"国内新增市场有限，而跨境支付利润率普 遍比国内收单高出不少。 目前，PingPong（https：//www.pingpongx.com/zh/sales/flowmore）与Visa、MasterCard、JCB等6大卡组 均已建立了直连合作，可充分实现全球智能路由的通道选择，以保证交易稳定性和成功率；也进一步简 化了支付交易链，实现无跳转支付，给消费者带来更 ...

近日，俄罗斯总理米舒斯京开启访华之行，他一到中国就透露了一个令人振奋的消息：美元和欧元在中俄贸易结算中的份额已经降至"统计误差水平"。 如果我们回溯几年前，中俄贸易的货币依赖仍然主要集中在美元和欧元上。当时，90%的贸易都是以美元结算，这种严重的依赖使得中俄两国的发展面临不 小的风险。然而，随着国际局势的变化，特别是俄乌冲突的爆发，俄罗斯遭遇了西方国家的大规模金融制裁，迫使其不得不寻找新的出路。在这种背景下， 人民币和卢布的本币结算迅速推进，成为创新的一部分。 中俄两国的这一举措不仅仅是经济层面的合作，更是在挑战现有全球金融秩序，这对于依赖美元的许多国家而言，无疑是一次警示。正如一些分析人士所 说，美国在全球范围内的经济制裁手段已经损害了自身的信誉，许多国家不得不开始重新思考他们与美元的关系。 事实上，已有迹象表明，这种趋势正在蔓延至其他国家。比如，俄罗斯已开始要求印度以人民币结算石油款项，这说明人民币的国际化已不仅限于中俄之 间，正逐渐扩展到全球范围。 这种情况下，"去美元化"的浪潮或许不是一朝一夕能够停止的。随着越来越多的国家意识到继续依赖美元的潜在风险，未来广泛采用人民币的现象将会更加 普及。 米舒斯京 ...

上周，是全球市场都在屏息关注的时间点。 而就在 10 月 28 日，毕盛投资（ APS ）三十周年庆典论坛上，一场主题为 《修昔底德之争——终场与新 局》 的巅峰对话，提供了另一个观察视角。 对谈双方是毕盛投资创始人王国辉，一位拥有 44 年亚洲股票投资经验、 27 年中国市场经验的投资老将； 以及新加坡外交学者马凯硕，他所著的《中国的选择》是许多专业投资人理解中美竞合的重要参考读物。 这是一场发生在特殊时点的对话，亦是一种更长期、跨视角的观察方式。《聪明投资者》将这场精彩交流的 部分内容整理分享，作为理解当下投资大背景的一个切面。 两位都不是中国人，却是中国发展的坚定乐观派。 "修昔底德陷阱"这一概念最早由哈佛教授格雷厄姆·艾利森提出，用以描述新兴大国与守成大国之间的结构 性冲突。 在 2019 年，王国辉就曾撰写《修昔底德熊市》备忘录，提出中美演化的四种情景。五年后的今天，这场对 话显得更为现实，也更具启发性。 王国辉从投资视角指出，美国在贸易、科技、金融等多维度的遏制已逐步显露疲态，而中国的结构性优势， 包括稀土、工程教育、供应链能力等，正在被市场重新定价。 马凯硕则从地缘格局的角度出发，强调美国"端到 ...

第一财经旗下的非营利独立智库研究机构，上海首批重点智库，以"致力于改善经济政策"为宗旨。我们 以全球化视野，基于事实和数据的独立研究和分析，提供创新的可实施政策方案和建议，以提高中国经 济政策的质量和透明度，并推动有效而公平的全球经济金融治理。 2025.11. 04 以下文章来源于第一财经研究院 ，作者李嘉怡 第一财经研究院 . 本文字数：4177，阅读时长大约7分钟 作者 | 第一财经研究院 李嘉怡 2025年10月23日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下 称"《建议》"）通过。在这部指导未来五年中国经济社会持续健康发展的方案中有哪些表述是就中 国企业出海提出的呢？ 我们仔细查阅研究，发现这份《建议》对中国经济未来五年在全球化方面的 发展有不少新的提法，值得关注。 《建议》提到 "十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。从十九届 五中全会于2020年明确提出"到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标"，到目标所指向的 2035年，这中间要经历"十四五""十五五""十六五"三个时期，而"十五五"时期正是中间阶段，是 为实现远景目标继续发力的重要时期 ...

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为中国企业出海提供了新的指导方向，强调在复杂国际环境中主动运筹国际空间并塑造外部环境 [1][4] - “十五五”时期是中国基本实现社会主义现代化进程中的关键中间阶段，企业全球化面临挑战但更蕴含巨大机遇 [1][4] - 规划相较于“十四五”增加了关于主动布局全球产业链、巩固传统产业全球地位、文化出海、服务贸易、人民币国际化等新表述 [4][7][10][14][16] 外部宏观环境 - 全球经济增长动能不足，国际货币基金组织预测2025年和2026年全球GDP增速分别为3.2%和3.1%，属近十年较低水平 [2] - 地缘冲突易发多发，单边主义和保护主义抬头，国际经济贸易秩序面临严峻挑战，大国博弈复杂激烈 [2][3] - 美国贸易政策变化引发部分国家对中国加征关税，例如墨西哥拟对未与其签订自由贸易协定的国家（含中国）的部分产品进口征收新关税 [3] 企业全球化机遇与挑战 - 中国企业具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的有利因素，开始主动布局更具韧性的全球化产业链 [4] - 中国企业国际竞争力增强，世界知识产权组织《2025年全球创新指数》报告显示中国进入全球前十 [5] - 中国新能源汽车企业在传统由发达国家主导的汽车领域占据重要地位，5G技术出海虽遇地缘政治压力但仍被大量使用 [5] - 贸易环境变化使通过产地转移规避关税的难度提升，许多企业尝试“拓内销” [3] 文化出海 - 规划提出“中华文化影响力显著增强”并“鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界” [7] - 文化出海包含两方面：中国文化产品直接出海（如豫园灯会、泡泡玛特盲盒、游戏《黑神话：悟空》），以及中国企业出海过程中通过品牌建设扩大中华文化影响力 [9] - 中国企业全球化正从“产品出海”转向“品牌出海”，推动中华文化被海外市场了解 [9] 传统产业提升与标准国际化 - 规划强调“优化提升传统产业”，具体包括巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力 [10] - 新增“强化标准引领、提升国际化水平”的表述，旨在提升中国产品质量和海外市场对接能力，增强全球产业话语权 [10] - 规划第七部分提及“规则标准‘软联通’”，标准的国际化是重要发展方向 [10] 基础设施与物流联通 - 规划提出“健全多元化、韧性强的国际运输通道体系”并“深化基础设施‘硬联通’” [12] - 具体措施包括提升中欧（亚）班列发展水平、加快西部陆海新通道建设，以支持货物贸易 [12] - 物流基础设施优化可在国内劳动力与土地成本上升背景下提升产品海外市场竞争力 [12] 市场竞争秩序 - 规划关注“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，并“综合整治‘内卷式’竞争” [13] - 国内市场的规范化有助于企业更高质量、有序地出海，避免将低价竞争模式带到海外 [13] - 减少国内“内卷式”竞争有利于中国企业整体品牌形象建设和行业长期可持续发展 [13] 服务贸易与海外服务体系 - 2025年上半年中国服务贸易额同比增长8.0%至3.89万亿元，展现快速增长潜力 [14] - 规划多次提出服务业发展方向，如“以服务业为重点扩大市场准入”“大力发展服务贸易”“健全海外综合服务体系” [15] - “健全海外综合服务体系”指服务业企业为其他出海中国企业提供服务，高效解决共性需求 [15] 金融强国与人民币国际化 - 规划提出“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系”，表述较“十四五”的“稳慎推进”更为坚定 [16] - 规划第六部分提及“加快建设金融强国”，与人民币国际化内容息息相关 [16] - 2023年出现首单以人民币结算的进口液化天然气交易，人民币使用场合愈发广泛 [16] - 人民币国际化与自主支付体系建设将提升贸易便利度并降低风险 [16]

持续完善资本市场制度型开放和互联互通机制，从准入、运营、退出全链条优化制度供给。制度型 开放的本质是促进国内外高标准规则对接，对此应深化准入制度"双向对等"改革，构建"安全可控"的跨 境规则衔接机制，落实金融数据跨境流动"白名单"制度，将符合条件的跨境支付、投资等日常经营所需 的数据纳入豁免评估范围，推动会计准则与税收制度统一。在此基础上，继续扩容互联互通范围，将北 交所股票全面纳入沪深港通，为"专精特新""小巨人"等成长型、创新型企业引入更多耐心资本。 在推进金融高水平开放过程中，必须统筹发展与安全，对违法违规行为"长牙带刺"，对金融创新规 范引导。以强监管为金融高水平开放保驾护航，形成"放得开、激得活、管得好"的良好局面。 (本文来源：经济日报 作者系华南理工大学经济与金融学院副院长、教授、博士生导师 陈镇喜) 客观上看，尽管我国金融高水平开放已取得显著成效，但在向更高层次迈进过程中依然面临一些难 题。比如，人民币国际化水平有待提升。根据SWIFT今年8月份数据，尽管人民币已跻身全球第六大支 付货币，全球支付占比为2.93%，但与美元(46.94%)、欧元(25.61%)的占比相比，差距仍然明显。又 如， ...