市场表现 - 截至2026年2月11日10点41分，中证信息技术应用创新产业指数上涨0.47%，其成分股绿盟科技上涨15.28%，博睿数据上涨8.55%，东方国信上涨7.95%，奇安信上涨4.67%，安恒信息上涨4.58% [1] - 信创ETF（562570）上涨0.53%，最新价报1.53元，冲击3连涨 [1] - 信创ETF盘中换手率为2.16%，成交额达1158.31万元 [1] - 信创ETF最新规模达5.35亿元，创近3月新高，在同类产品中领先 [1] - 信创ETF近7天获得连续资金净流入，合计净流入1.03亿元，日均净流入达1470.39万元，最高单日净流入3575.27万元 [1] 行业动态与催化剂 - 千问宣布推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0，该模型已在阿里云百炼开通API邀测，开发者也可通过Qwen Chat免费体验 [1] - 2026年大模型迎来“春节档”，豆包2.0、SeedDance 2.0、Qwen 3.5等国内头部厂商大模型有望在春节前后迎来密集更新 [2] - 当前情绪低点、利空落地后迎来密集产业催化，AI应用或有望迎来触底反弹 [2] 投资观点与产品分析 - 有观点建议关注AI应用、云服务、存储等AI产业链环节的投资机会 [2] - 信创ETF（562570）紧密跟踪中证信创指数，突出国产全栈替代，涵盖存储、CPU、AIPC等关键环节 [2] - 该指数积极融入DeepSeek生态（72%）与AI应用（58%），构建从底层硬件到行业智能的安全可控体系，政策确定性强 [2] - 目前，信创ETF（562570）为同类规模最大的ETF [2]

宏观与总量观点 - 地缘政治通过“安全”溢价深刻重塑全球利率曲线，超长端利率上行源于财政扩张服务于国家安全的结构性变化，而非周期性波动 [1] - 高通胀下的财政扩张大幅削弱了传统意义上债券的避险属性 [1] - 在美国中期选举前，特朗普带来的宏观叙事仍将主导资产价格波动，人民币计价资产已显现出“避风港”属性 [1] 海外市场策略 - 当前恒生科技指数已形成“超卖估值洼地 + 资金逆势抢筹 + AI 基本面向上 + 回购加码在即”的四重底部特征，风险收益比显著优化，是中长期战略配置的黄金窗口 [1] - 建议优先配置恒生科技 ETF，其兼具互联网龙头、AI 应用、算力等全板块标的 [1] - 个股配置方向为优先配置“AI+平台”双主线龙头标的，聚焦商业化落地快、现金流稳健、估值处于历史低位的核心个股 [1] 电力新能源行业 - 美国缺电的核心原因是数据中心资本开支预期持续增强，资本开支预期、实际需求、基建能力之间存在一定错配，导致数据中心实际落地节奏具有不确定性 [2] - 美国缺电问题带来电力系统可靠性需求提升，燃气轮机、电力设备、储能等方向有望充分受益 [2] 基础化工公司 - 新瀚新材拟募资不超过10亿元，旨在打造PEEK全产业链龙头企业 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.85亿元、1.00亿元，折算EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.57元/股 [3] 海外TMT公司 - 金山软件当前正处于游戏业务的调整期，但办公业务的稳健增长与AI+信创的长期前景为估值提供有力支撑 [4] - 在当前充沛现金储备与严重股权折价的背景下，公司具备较高的安全边际，建议关注2026年新游戏周期开启后的业绩弹性 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润为12.9亿元、13.9亿元、16.0亿元 [4] 市场数据摘要 (截至报告日) - A股主要指数涨跌互现：上证综指收于4128.37点，涨0.13%；深证成指收于14210.63点，涨0.02%；创业板指收于3320.54点，跌0.37% [5] - 海外市场表现分化：恒生指数收于27183.15点，涨0.58%；道琼斯指数收于50188.14点，涨0.10%；纳斯达克指数收于23102.47点，跌0.59%；日经225指数收于57650.54点，涨2.28% [5] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为6.9458，跌0.09% [5] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.3653%，上涨9.18个基点 [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告核心观点 - 金山软件4Q25业绩预计呈现“游戏弱、办公强”的结构性分化特征 游戏业务短期承压处于阵痛期 但新游《鹅鸭杀》为2026年开启修复周期提供核心催化 办公业务则受益于AI与信创双轮驱动 增长持续兑现 公司在手现金充沛且持有核心股权市值折价 为短期业绩波动提供安全垫 [1] 业绩预测与财务数据 - **4Q25业绩前瞻**：预计4Q25营收26亿元 同比下滑5% 环比增长9% 预计4Q25经营利润率环比提升至19% 对应2025全年经营利润率19%左右 [1] - **2025年盈利预测调整**：考虑到游戏业务调整 下调2025-2026年归母净利润预测至12.9亿元/13.9亿元 此前预测为20.7亿元/24.8亿元 新增2027年归母净利润预测16.0亿元 [4] - **整体营收预测**：预计2025年营业收入97.1亿元 同比下滑5.9% 2026年预计增长12.7%至109.44亿元 2027年预计增长10.5%至120.89亿元 [4][9] - **每股收益预测**：2025-2027年每股收益预测分别为0.92元、0.99元、1.14元 [4][9] - **市值与股价**：总股本14.00亿股 总市值385.68亿港元 当前股价27.54港元 [5] 游戏业务分析 - **4Q25及2025全年表现**：预计4Q25游戏收入同比下滑29% 尽管环比3Q25略有企稳 预计2025全年游戏业务营收同比下滑27%至38亿元 [2] - **短期承压原因**：受核心产品《剑网3》高基数及新游《解限机》表现平淡影响 [2] - **2026年核心催化**：新游《鹅鸭杀》公测首日新增用户500万 上线6日新增用户突破千万 最高在线人数已超越Steam端历史峰值 截至2026年2月9日 该游戏稳居iOS休闲(免费)游戏/家庭聚会(免费)游戏榜单第1名 [2] - **后续产品储备**：公司正对《解限机》进行玩法优化 后续储备包括核心自研《剑侠世界4》、授权IP《愤怒的小鸟》《猫咪和汤：魔法与美食》以及投资的国产模拟经营游戏《星砂岛》等 [2] 办公业务分析 - **4Q25增长预测**：预计4Q25办公业务收入同比增长15% [3] - **个人业务**：WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿(截至3Q25) 其中PC端MAU同比增速14.05%显著快于移动端4.54% 预计WPS AI 3.0和WPS灵犀的深度集成将持续带动MAU和付费率转化 [3] - **WPS365业务**：凭借“协作+AI”一体化优势 预计4Q25 WPS365业务有望持续高双位数营收增长 [3] - **软件业务**：受益于信创招标进度加速 预计4Q25及2026年将持续放量 [3] 公司其他亮点与安全边际 - **现金与投资**：公司在手现金充沛 且持有的金山办公等核心股权市值折价显著 [1] - **联营公司表现**：联营公司金山云和猎豹移动呈现持续减亏趋势 [1] - **财务安全垫**：充沛现金储备与严重股权折价为公司提供了较高的安全边际 [4]

核心交易概述 - 江苏有线与控股股东及其他非关联方共同投资设立一家科技合资公司 注册资本为1.5亿元人民币 各方以现金出资 [3][7] - 该交易旨在拓展数字基础设施产业布局 培育“文化+科技”融合新增长点 并为公司文化IP数字化和广电网络智能化转型提供技术底座 [3][7] - 此举是公司切入智算 信创等高附加值赛道 为传统业务注入新动能的重要举措 [4][8] 合资公司业务定位 - 合资公司将致力于打造江苏区域本土化的ICT与AI智算领导品牌 构建算力与数据产业 [3][8] - 公司计划构建“自主硬件为基 场景方案为刃 算力运营为网 数据价值为核”的垂直一体化业务模式 [3][8] - 具体业务将包括通用服务器 AI智算服务器 信创/边缘定制一体机 以及垂直行业解决方案和数据增值服务 [3][8] 股东结构与出资详情 - 合资公司由7家企业主体共同投资设立 [3][8] - 控股股东江苏省文化科技控股集团有限公司认缴出资5,100万元 持股比例34% 为第一大股东 [4][8] - 江苏有线认缴出资3,000万元 持股比例20% 为第二大股东 [4][8] - 其他非关联方股东及持股比例为：云尖信息技术股份有限公司出资2,850万元持股19% 上海熠知电子科技有限公司出资1,500万元持股10% 城际云（江苏）科技有限公司出资900万元持股6% 宿迁市楚润数据集团有限公司出资900万元持股6% 南京新港开发有限公司出资750万元持股5% [4][8]

项目中标与核心内容 - 上海浦东发展银行公布2025年金融云信创基础设施系统常规扩容项目等两项目第二批鲲鹏芯片服务器采购项目中标结果 中标金额达1.58亿元 [1] - 项目由神州鲲泰金牌代理商上海恒驰信息系统有限公司中标 核心产品为神州数码旗下AI基础设施品牌神州鲲泰的系列服务器 [1] - 神州鲲泰将提供高性能鲲鹏芯片服务器设备 为浦发银行金融云信创基础设施扩容提供核心算力底座 [1] 浦发银行采购背景与目的 - 浦发银行此次启动鲲鹏芯片服务器采购 是其2025年金融云信创基础设施常规扩容的核心举措 [2] - 核心目的在于夯实自主可控算力底座 全方位满足金融核心业务稳定运行需求 [2] - 项目落地是浦发银行积极落实国家金融科技自主创新的关键行动 也是其完善信创算力架构、提升核心技术自主竞争力的重要举措 [3] 中标产品特性与适配性 - 中标产品神州鲲泰服务器搭载鲲鹏处理器 兼具高性能、高可靠、高能效核心特质 [2] - 产品可充分适配金融业务7×24小时高可用运行要求 精准匹配浦发银行金融云平台建设的全维度需求 [2] 合作历史与深化 - 神州鲲泰与浦发银行有深厚合作基础 此前已深度参与浦发银行金融云平台SDDC建设 提供搭载鲲鹏处理器的服务器设备 [2] - 通过云平台管理系统实现硬件资源整合调度 达成软硬件资源的统一管理、分配与监控 [2] - 曾助力浦发银行搭建跨域多云多活的分布式灾备系统 有效提升银行业务连续性与数据安全防护能力 [2] - 此次再度中标 表明浦发银行对神州鲲泰产品品质、技术实力与服务能力的高度认可 是双方深化合作、携手共推金融行业数字化转型的重要实践 [2] 神州鲲泰技术能力与产品体系 - 神州鲲泰已构建从核心硬件到定制化方案的完整“鲲鹏 + 昇腾”AI智算产品体系 [3] - 产品矩阵覆盖适配大模型训练与推理的智算服务器、满足终端智能化需求的AI工作站等多类产品 [3] - 既打造覆盖通用场景的标准化算力产品 也深耕行业特性打造定制化私有化解决方案 实现全栈国产化AI智算能力支撑 [3] - 可为金融行业数字化转型提供端到端的完整技术解决方案 [3] 行业趋势与项目意义 - 我国基础算力设施产业已迈入全面推广阶段 金融行业作为算力国产化落地的主力军 正加速推进IT基础设施国产化替代进程 [3] - 浦发银行此次采购项目将进一步推动其金融云基础设施的扩容升级 为银行各类业务创新发展持续注入核心算力新动能 [3]

投资者春节持股策略分析 - 投资者面临春节长假期间国际市场交易与国内外事件不确定性带来的“持股还是空仓”选择困境 [2] - 不同投资者风险偏好差异显著 部分选择年前清仓以规避不确定性风险 部分选择满仓过节 [3][4] 市场环境与支撑因素 - 政策面提供强力支撑 从中央经济工作会议到近期央行降准、降息及稳市场政策频出 目标明确为“稳预期、稳市场、稳信心” [5] - 资金面与情绪面活跃 市场成交量已连续两个月日均成交量在2万亿元以上 为A股历史罕见水平 [6] - 技术面显示向上趋势 沪指进入2月以来基本在4000点以上震荡筑平台 深创两指跟随筑造比2025年更高的新平台 [6] 宏观经济与潜在风险 - 宏观经济基本面有企稳向好势头 但复苏力度尚有提升空间 消费等内生动力有待加强 [6] - 国际风险不确定性因素较大 包括美联储货币政策走向及中东、拉美、东南亚、南亚、俄乌、非洲、东亚等多地区地缘政治因素 可能加剧国际金融市场动荡 [6] 仓位配置与投资建议 - 综合建议投资者避免极端策略 更合理的做法是“仓位适中、优化结构、分散风险、保持灵活” [6] - 对稳健型/风险厌恶型投资者 建议中等偏低仓位（如3-5成） 以防御为主 持有高股息、低估值的防御板块 如煤炭、银行、公用事业（电力）、部分消费品龙头 [7] - 对平衡型/有一定风险承受能力的投资者 建议中等仓位（如5-7成） 核心仓位（约60%-70%）配置高股息低估值蓝筹作为“压舱石” 卫星仓位（约30%-40%）可布局半导体、人工智能、信创等成长型股票 [7] - 对激进型投资者 仍建议严格控制仓位且不建议满仓过节 若选择较高仓位持股 必须确保持仓逻辑坚实且设好明确止损位 避免持有纯题材炒作、无业绩支撑的高位股 [9]

指数与ETF表现 - 截至2026年2月10日14点20分，中证信息技术应用创新产业指数上涨0.89% [1] - 指数成分股东方国信上涨6.96%，绿盟科技上涨6.34%，博睿数据上涨6.26%，云天励飞上涨5.95%，海光信息上涨3.74% [1] - 信创ETF（562570）上涨0.46%，最新价报1.52元 [1] - 信创ETF盘中换手率为5.2%，成交额为2737.16万元 [1] - 信创ETF最新规模达5.22亿元，创近3个月新高，在同类产品中领先 [1] - 信创ETF近6天获得连续资金净流入，合计净流入9534.65万元，日均净流入1589.11万元，最高单日净流入3575.27万元 [1] 行业动态与催化剂 - 字节图像生成模型Seedream 5.0已在视频编辑应用剪映、剪映海外版Capcut、字节AI创作平台小云雀上线，并在即梦AI平台开启灰度测试，图片生成可限时免费体验 [1] - 新模型对标Nano Banana Pro，能免费体验 [1] - 有观点认为，春节档已成为AI应用争夺下一代流量入口的“奇点时刻”，高额补贴是快速教育市场、培养用户习惯的最高效手段 [2] - AI应用通过高频消费场景触达海量用户的可行性得到订单增长数据验证，预示着其正从技术工具加速迈向连接线上智能与线下消费的核心入口 [2] 相关ETF产品概况 - 信创ETF（562570）紧密跟踪中证信创指数，突出国产全栈替代，涵盖存储、CPU、AIPC等关键环节 [2] - 该ETF积极融入DeepSeek生态（72%）与AI应用（58%），构建从底层硬件到行业智能的安全可控体系，政策确定性强 [2] - 目前，信创ETF（562570）为同类规模最大的ETF [2]

市场表现 - 截至2026年2月10日，中证信息技术应用创新产业指数上涨0.89%，其成分股东方国信上涨6.96%，绿盟科技上涨6.34%，博睿数据上涨6.26%，云天励飞上涨5.95%，海光信息上涨3.74% [1] - 信创ETF（562570）当日上涨0.46%，最新报价为1.52元 [1] 信创ETF流动性、规模与资金流向 - 信创ETF盘中换手率为5.2%，成交额为2737.16万元 [2] - 信创ETF最新规模达到5.22亿元，创下近3个月新高，在同类产品中规模领先 [2] - 信创ETF近6天连续获得资金净流入，合计净流入9534.65万元，日均净流入1589.11万元，其中单日最高净流入额为3575.27万元 [2] 行业动态与催化剂 - AI应用“豆包”开启“豆包过年”新春活动，并向用户发放新春红包 [2] - 在2026年央视春晚期间，“豆包”计划为全国观众送出超过10万份接入其大模型的科技好礼及现金红包 [2] - 华西证券观点认为，春节档已成为AI应用争夺下一代流量入口的关键时点，高额补贴是快速教育市场和培养用户习惯的有效手段，惊人的订单增长验证了AI应用通过高频消费场景触达海量用户的可行性，并预示其正从技术工具加速向连接线上智能与线下消费的核心入口演变 [2] 信创ETF产品概况 - 信创ETF（562570）紧密跟踪中证信创指数，聚焦国产全栈替代，覆盖存储芯片、CPU、AIPC等关键环节 [3] - 该ETF积极融入DeepSeek生态（占比72%）与AI应用（占比58%），旨在构建从底层硬件到行业智能的安全可控体系，且政策确定性较强 [3] - 目前，信创ETF（562570）是同类产品中规模最大的ETF [3]

文章核心观点 - 文章围绕投资者在春节长假期间面临的“持股还是空仓”选择展开分析 探讨了不同风险偏好投资者应采取的仓位策略和配置方向 核心建议是避免极端仓位 采取“仓位适中、优化结构、分散风险、保持灵活”的策略[7] 市场环境分析 - **政策面**：中央经济工作会议及近期央行降准、降息等稳市场政策频出 政策目标明确为“稳预期、稳市场、稳信心” 这是A股市场最大最强有力的支撑力量[6] - **经济基本面**：宏观经济数据有企稳向好势头 但复苏力度尚有提升空间 消费等内生动力有待加强[7] - **资金面与情绪面**：市场成交量已连续两个月日均成交量在2万亿元以上 这在A股历史上罕见 显示市场活跃度较高[7] - **技术面**：沪指进入2月以来基本在4000点以上震荡筑平台 深创两指也跟随筑造新平台 且此平台较2025年平台明显更高 显示A股整体向上趋势未变 有继续向上发展的动力[7] - **国际风险**：美联储货币政策走向及中东、拉美、东南亚、南亚、俄乌、非洲、东亚等地区存在影响区域安全与稳定的不确定因素 可能加剧国际金融市场动荡[7] 投资者仓位策略建议 - **总体原则**：避免采取“全仓持股”或“完全空仓”的极端做法 对大部分投资者而言更合理的做法是“仓位适中、优化结构、分散风险、保持灵活”[7] - **稳健型/风险厌恶型投资者**：建议中等偏低仓位（如3-5成） 以防御为主 持有高股息、低估值的防御板块 如煤炭、银行、公用事业（电力）、部分消费品龙头 这些板块现金流稳定且分红可观 在市场波动时相对抗跌[8] - **平衡型/有一定风险承受能力投资者**：建议中等仓位（如5-7成） 核心仓位（约60%-70%持仓）配置高股息、低估值的蓝筹作为“压舱石” 卫星仓位（约30%-40%持仓）可布局成长型股票以博取节后可能出现的反弹 如半导体、人工智能、信创等（需精选标的）[8] - **激进型/承受风险能力较强投资者**：仍应严格控制仓位 不建议满仓过节 若选择较高仓位持股 必须确保持仓是经过深入研究、逻辑坚实且设好明确止损位的品种 应避免持有纯题材炒作、无业绩支撑的高位股[8]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：信创（信息技术应用创新产业）、AI基础设施（AI Infra）[1] * 公司：xc（推测为信创相关公司）、某信（推测为某信创公司）[1] 核心观点与论据 * **业绩表现**：xc公司核心业绩去年表现尚可，某信公司利润已突破1亿元[1] * **投资关注点**：投资方向应关注软件（软）、硬件（硬）以及弹性较大的AI基础设施（AI Infra）领域[1] * **时间窗口与确定性**：从春节前到全国“两会”期间是一个确定性极强、投资赔率（风险回报比）很高的时间窗口[1] * **中期周期判断**：2027年是关键节点，可能开启一个为期10年的新周期[1] 其他重要信息 * **调研活动**：调研方于1号参观了国家信创园，并进行了草根调研[1]