事件概述 - 法国海军于10月1日在公海扣押俄罗斯11万吨超级油轮"长滩岛号"，该船悬挂贝宁国旗，载有印度采购的75万桶原油，并被拖至北约圣纳泽尔海军基地 [1] - 法国总统马克龙宣称此次行动是对俄罗斯"影子舰队"的精准打击，指控这些油轮为俄罗斯战争机器提供资金，每年赚取数百亿欧元，资助其战争预算的40% [1] - 法国军方称扣押理由是涉嫌参与9月份丹麦上空的无人机袭击事件，依据欧盟对俄制裁令执行 [3] 行业影响分析 - 俄罗斯依靠"影子舰队"维持石油出口，该舰队由600到1000艘二手或老旧油轮组成，用于绕过西方制裁 [5] - 印度作为原油买家受到直接影响，俄罗斯石油占印度进口的30%，此次事件突显中小国家在能源贸易中的被动地位 [9] - 事件可能破坏全球能源供应链稳定性，悬挂方便旗（如贝宁、巴拿马）的国际惯例受到挑战，加剧贸易不确定性 [9] 地缘经济博弈 - 西方制裁存在漏洞，俄罗斯原油通过印度转手销售至欧洲，价格翻倍，导致欧洲面临通胀压力及产业外流 [9] - 历史类似事件包括2025年3月德国在波罗的海扣押俄罗斯油轮"Eventin号"，没收价值4000万欧元石油，但法国此次行动为首例公海扣押 [7] - 俄罗斯国内能源供应紧张，9月汽油产量暴跌100万吨，市场缺口达消费量的20%，削弱其反制能力 [7] 战略背景与风险 - 法国行动被视为对俄罗斯近期军事挑衅的报复，包括9月俄罗斯无人机入侵波兰领空、战机闯入爱沙尼亚等事件 [5] - 北约通过此类行动展示强硬姿态，但避免直接军事冲突，反映其经济压制与有限军事手段并用的策略 [10] - 长期风险包括俄罗斯可能以无人机报复国际航运，或未来动用高超音速武器等反制措施，加剧地区不稳定 [10]

峰会背景与主题 - 2025年VCI第二届X-CHANGE供应链创新·协同峰会于9月25-26日在上海举行 聚焦供应链跨界整合、多职能部门协同及生态体系构建 助力企业打造高效、敏捷、智能供应链 [1] 全球供应链格局演变 - 全球供应链核心目标从"效率优先、成本至上"转向"韧性保障、效率优化、可持续发展"三重目标叠加 受地缘博弈、技术迭代和气候危机驱动 [3] - 全球贸易额占GDP比重从2008年前30%以上回落至25%-28%窄幅区间 标志供应链进入区域化与短链化新阶段 [10] - 全球经济政策不确定性指数2020-2024年均值达650 较2010-2019年均值360上升超80% [6][21] 四大核心问题 结构性问题 - 地缘政治驱动供应链近岸化、友岸化 跨区贸易成本显著上升 区内循环模式成为趋势 [5] - 欧洲、亚洲、北美三大经济圈加速构建区内循环体系 [13] 风险控制问题 - 2024年全球供应链中断事件数量较2019年增加超60% 平均每起事件导致企业收入损失超4亿美元 [6] - 财富500强企业因供应链破坏事件平均每起市值下降24亿美元 年收入损失平均4.5亿美元 [23] 效率性问题 - 劳动力成本、能源成本与物流成本持续叠加上涨 推高企业运营成本 [7] - 产业转移导致新兴市场产能利用率下降 如孟加拉国服装产能利用率仅60% 低于中国90%水平 [18] 可持续性问题 - ESG标准从可选责任变为市场准入门槛 企业需投入资金用于低碳技术研发和碳足迹追踪 [8] - 欧盟《新电池法》要求电池全生命周期碳足迹溯源 《碳边境调节机制》征收进口产品碳税 [27] 十大趋势与挑战 区域化与短链化 - 三大经济圈内部贸易占比持续提升 供应链从全球分散转向区域集聚 [10][13] 价值链分工重构 - 亚洲经济圈形成"中国突破、日韩守成、东南亚补位"新秩序 中国向研发设计等高附加值环节升级 [16] 劳动力与产能失衡 - 新兴市场缺工率高于成熟市场 熟练技工严重短缺 产业转移速度远超配套能力建设速度 [18] 中企出海模式升级 - 从"产品出海、产能出海"升级至"生态出海" 实现深度本地化以规避贸易壁垒 [19] 不确定性常态化 - 全球经济面临六大不确定性挑战 包括贸易博弈、高通胀债务、地缘冲突及美国政策调整 [21] 供应链中断成本 - 十大风险叠加导致供应链系统性破坏 销货成本(COGS)年均上涨7500万美元 [23] 数字化双刃剑 - 人机协作智能化与无人智能化并存 存在算法误判、系统故障及数据泄露风险 [25] 柔性供应链崛起 - 通过模块化设计、分布式仓储和动态外包策略提升市场响应速度和风险抵御能力 [26] 绿色合规压力 - 欧盟CSDDD要求审计供应商劳工权益和环境影响 合规成本显著上升 [27] ESG标准分化 - 欧美标准差异明显 同一环节需满足多重标准(如ISO 14067与CBAM) 认证成本高企 [28] 战略转型方向 - 企业需从被动应对风险转向主动构建竞争力 平衡区域化布局中成本效率与安全冗余 [31] - 供应链战略需顶层设计 构建全链路升级体系以实现韧性与竞争力跃升 [32]

贸易与供应链影响 - 特朗普政府关税政策导致美国大豆价格明显上涨 [1] - 中国买家转向巴西等性价比更高的供应商并持续扩张国内大豆种植面积 [1] - 贸易压力冲击美国农民并暴露美国在全球供应链中的脆弱性 [1] 金融资产配置趋势 - 中国在7月减持257亿美元美债 持仓降至7307亿美元 为2009年以来最低 [1] - 中国在2024年3月、4月、5月及7月均减持美债 自2022年4月以来持仓一直低于1万亿美元 [1] - 中国在三年内累计减持美债超过2800亿美元 [1] - 7月英国增持413亿美元美债至8993亿美元 日本增持至1.151万亿美元 [1] - 长期趋势显示美国越来越依赖盟友维持债务市场稳定 而中国在主动降低风险并减少美元依赖 [1]

中美经贸关系核心观点 - 中美经贸关系是合作共赢关系，而非美国单方面吃亏，两国贸易额在过去40多年增长超过270倍，2024年达到近6883亿美元 [2] - 美国对中国的出口支撑了美国国内百万级别的就业岗位，中国市场也展现出巨大活力 [2] - 中方明确要求稳定双边关系需基于开放、公平、非歧视的营商环境，这是合作底线而非请求 [2] 行业与公司面临的挑战 - 美方近年来频繁以国家安全为由，对从半导体芯片到TikTok等社交平台实施清单、审查和限制等措施 [2] - 这些限制措施导致中美在半导体领域的合作受阻，并对全球供应链造成冲击 [2] - 此类政治化操作不仅影响中国企业的正常经营，也使美国公司自身利益受损 [2] 合作前景与解决方案 - 中方一贯主张通过对话解决分歧，不愿进行贸易战，但在核心利益和底线上不会退让 [2] - 关键在于美方需将“欢迎投资”的承诺转化为企业能够安心运营的现实环境 [2] - 历史证明中美合作对双方均是机遇，坚守合作初心可实现两国及世界经济的共赢 [2]

中欧班列供应链中断 - 波兰于9月12日全面关闭与白俄罗斯接壤的所有公路和铁路口岸，导致承担近90%中欧班列转运任务的波兰马拉舍维奇枢纽瘫痪 [1] - 约300列班列及数以千计标箱货物滞留边境，供应链面临断裂风险，每天经济损失超过5000万美元，欧盟约250亿欧元贸易额被直接冻结 [1] - 波兰政府声称此举出于安全考虑，但分析认为其意图是向中国施压，以在稀土、农产品出口配额等方面获取利益 [3] 北极航线作为替代方案 - 全球首条中欧北极集装箱快航于9月22日开通，取道北极东北航道，单程航行时间仅需18天左右，比传统航线缩短30%到40%，节省10到15天 [5] - 该航线直达欧洲主要港口，对锂电池、新能源汽车、大型机械等高附加值、时间敏感型产品构成重大利好 [5] - 北极航道政治经济形势相对稳定，航行安全系数高，且海冰融化延长了通航窗口期，提升了战略安全性 [5] 其他供应链多元化举措 - 公司积极启动经土耳其、匈牙利的新线路，并利用中吉乌铁路全线贯通和跨里海走廊进行分流，后者运量提升30% [7] - 作为反制措施，公司暂停了波兰农产品的进口审查，并收紧了稀土出口配额 [7] 对行业格局的潜在影响 - 北极航线的开通为欧洲市场带来更短运输时间、更低库存成本和更强市场响应能力，例如圣诞节商品可延迟发货但仍准时到达，有效避开港口拥堵期 [7] - 事件揭示了全球供应链的脆弱性，并凸显贸易路线多元化的重要性，正在重塑中欧贸易格局，焦点转向稳定性和安全性 [7]

核心观点 - 中国内地仍然是全球企业在地缘格局下重新布局供应链的首选市场之一 [1] - 中国内地产业正加速从劳动密集型制造向更高附加值环节升级 [1] - 全球贸易前景复杂但充满机遇 新兴经济体的繁荣和新技术发展是主要驱动力 [1] 调研背景与范围 - 调研覆盖全球17个市场的1200位企业高管与决策层 [1] - 报告展望未来三至五年全球贸易趋势及企业战略重点 [1] 行业转型趋势 - 企业加速采用智能制造与人工智能以提升效率并抵消成本上升压力 [1] - 全球供应链深度重构过程中 中国企业作为创新者和赋能者作用更加重要 [1] 企业需求变化 - 企业金融需求显著变化 更关注跨境流动资金灵活配置 [1] - 本地化结算能力和多币种资金管理效率需求提升 [1] - 全球可视化管理和合规要求成为重点关注领域 [1] 银行战略定位 - 银行扮演"超级连接器"角色 通过创新跨境金融解决方案支持企业 [1] - 致力于打造本地化 区域化和数字化的供应链体系 [1]

地缘政治事件 - 波兰于9月中旬全面关闭与白俄罗斯的陆路边境口岸，此举是对俄罗斯与白俄罗斯在波兰边境附近启动“西方2025”联合军演的回应 [2][4] - 波兰的强硬态度背后存在复杂的政治算计，包括近年来在对华关系上的一系列行动，有分析指出其可能试图借此事件向中国要价并得到美国默许 [7] 对中欧班列的影响 - 90%的中欧班列需经波兰进入西欧，目前已有350多列满载中国商品的列车在白俄罗斯边境滞留 [4] - 若僵局持续，预计第四季度中欧班列90%的班次可能停摆 [6] - 列车上的生鲜食品、电子产品等时效性货物面临变质贬值风险，每天滞留造成的经济损失高达数千万美元 [4] 对供应链和成本的影响 - 该事件导致国际物流大动脉陷入瘫痪，被形容为给欧洲供应链做了“心脏搭桥手术” [4] - 跨境电商平台Temu和Shein的欧洲用户已开始感受到商品延迟和涨价的影响 [4] - 企业紧急转向海运，但绕行好望角将使运输时间延长近一个月，物流成本激增15%至20% [4] 潜在经济损失 - 专家预测，若僵局持续，经济损失将呈几何级数增长 [6] 应对措施 - 中方展现出极大诚意，提出稀土出口让步并启动七国铁路协调机制，但波兰方面不为所动 [6]

8月经营业绩 - 公司8月实现营业收入247.87亿元 同比增长7.86% [1] - 业务量达14.06亿票 同比增长34.80% [1] 冷链物流战略布局 - 构建"航空+陆运+冷链"网络 结合温控与智能监控技术实现海鲜全程可溯寄递体系 [2] - 采用"自来水+海水晶"活鲜运输技术及"一体化冷链运输方案" 覆盖渔业全产业链 [2] - 广东始发海鲜覆盖全国188个核心流向 48小时内送达 [2] - 与新滋补品牌合作实现出入库效率提升50% 库存浪费降低30% 包裹完好率达99.96% [3] 全球货运网络扩张 - 开通"鄂州-迈阿密-深圳"国际货运航线 北美覆盖城市增至6个 [4] - 在珠海机场执飞首班国际货运航班 填补珠江西岸国际货运枢纽空白 [4] - 发布"顺丰百川"数智化供应链平台 整合订单管理、仓储运输及物流决策大模型 [4][5] - 平台已覆盖消费品、鞋服、家居家电、汽车工业制造等行业仓配场景 [5] 科技与生态建设 - 以基础设施硬实力与数智技术软实力构建全球物流生态系统 [5][6] - 智能仓储系统获服贸会前沿科技赋能服务贸易示范案例 [5] - 通过嘉里物流跨境专长实现海陆空多式联运 保障海外原料高效清关与供应 [3]

超级宏观周来了，全球两大事件撞车：美联储肯定重启降息，流动性要变天；中美在西班牙马德里重启 第四次经贸谈判，全球供应链都在等结果。今天咱们一条视频里边深度拆解一下美联储降息未来的三个 阶段和它所产生的影响。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观经济数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面进行资讯汇总。宏观数据反映经济各指标变化；商品投资涉及金属、煤焦钢矿、能源化工、农产品等行情及相关政策；财经新闻包含公开市场操作、要闻资讯、债市、汇市等动态；股票市场呈现 A 股和港股走势 [1][2][31]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025 年 6 月 GDP 不变价当季同比 5.2%，较上期 5.4% 下降，去年同期 4.7% [1] - 8 月制造业 PMI 49.4%，较上期 49.3% 上升，去年同期 49.1%；非制造业 PMI 商务活动 50.3%，较上期 50.1% 上升，去年同期 50.3% [1] - 8 月社会融资规模增量当月值未公布，上期 25668 亿元，去年同期 30323 亿元 [1] - 8 月 M0 同比 11.7%，较上期 11.8% 下降，去年同期 12.2%；M1 同比 6.0%，较上期 5.6% 上升，去年同期 -3.0%；M2 同比 8.8%，与上期持平，去年同期 6.3% [1] - 8 月金融机构人民币贷款当月新增 5900 亿元，上期 -500 亿元，去年同期 9000 亿元 [1] - 8 月 CPI 当月同比 -0.4%，较上期 0.0% 下降，去年同期 0.6%；PPI 当月同比 -2.9%，较上期 -3.6% 上升，去年同期 -1.8% [1] - 8 月固定资产投资不含农户累计同比 0.5%，较上期 1.6% 下降，去年同期 3.4%；社会消费品零售总额累计同比 4.64%，较上期 4.8% 下降，去年同期 3.4% [1] - 8 月出口总值当月同比 4.4%，较上期 7.2% 下降，去年同期 8.6%；进口总值当月同比 1.3%，较上期 4.1% 下降，去年同期 0.03% [1] 商品投资参考 综合 - 9 月 14 - 15 日中美经贸牵头人在马德里会谈，就经贸问题达成基本框架共识并将磋商成果文件 [2] - 《全球供应链发展与稳定厦门倡议》发布，提出维护多边贸易体制建设全球供应链 [2] - 郑商所 9 月 17 日夜盘起调整期权交易指令每次最大下单量 [2] - 前 8 个月我国对东盟货物贸易进出口同比增长 9.7%，占进出口总值 16.7% [3] - 商务部对美国模拟芯片等启动反倾销调查，市场监管总局对英伟达实施进一步调查 [3] - 8 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.2%、环比增长 0.37%，服务业生产指数同比增长 5.6%，社会消费品零售总额同比增长 3.4%、环比增长 0.17%；1 - 8 月全国固定资产投资同比增长 0.5%，制造业投资增长 5.1%，房地产开发投资下降 12.9% [3][16] - 特朗普要求美联储主席鲍威尔降息，美国 8 月失业率升至 4.3%，市场预计 9 月或降息 [4] 金属 - 国际贵金属期货收涨，伦敦现货黄金涨近 40 美元，首次站上 3680 美元/盎司，COMEX 黄金拉涨近 1% 创 3720 美元/盎司新高 [5] - 8 月印度黄金进口额 51.4 亿美元，石油进口额 132 亿美元 [5] - 泰国央行会见黄金交易商，拟出台措施减轻黄金交易对泰铢影响，当局考虑对实物黄金交易征税 [5] - 9 月 12 日铅库存 225625 吨创逾 5 个月新低，锡库存 2645 吨创逾 3 个月新高，铜库存 152625 吨创逾 1 个月新低，锌库存 50150 吨创逾 2 年零 3 个月新低，镍库存 224484 吨减少，铝库存 485275 吨持稳于逾 5 个月高位，铝合金库存 1500 吨持稳于逾 4 年零 6 个月低位，钴库存 137 吨持稳于逾 2 个月低位 [6] 煤焦钢矿 - 第二轮焦炭提降，唐山、邢台部分钢厂湿熄焦炭下调 50 元/吨、干熄焦下调 55 元/吨，9 月 15 日执行 [8] - 8 月规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2%；原油产量 1826 万吨，增长 2.4%；天然气产量 212 亿立方米，增长 5.9% [8] - 8 月中国粗钢产量 7737 万吨，同比下降 0.7%；生铁产量 6979 万吨，同比增长 1.0%；钢材产量 12277 万吨，同比增长 9.7% [8] 能源化工 - 《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》印发，提及建设近海海上风电项目，开发闽南海上风电基地 [9] - 美方要求七国集团及北约对中国征 50% - 100% 关税，商务部、外交部回应反对美方单边霸凌和经济胁迫行径 [9][10] - 汇丰银行预测 2025 年第四季度起石油过剩，2026 年布伦特原油价格预期有下行风险 [10] - 伍德赛德能源公司预计未来十年内 LNG 需求增长 50% [11] 农产品 - 市场监管总局等起草液态食品运输相关文件征求意见 [12] - 阿拉比卡咖啡豆自 4 月以来首次涨至每磅 4 美元 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 9 月 15 日央行开展 6000 亿元 6 个月买断式逆回购和 2800 亿元 7 天期逆回购，当日净投放 885 亿元，未来或 MLF 加量续做和重启国债买卖 [14] 要闻资讯 - 《求是》杂志发表习近平总书记文章强调建设全国统一大市场，整治企业低价无序竞争乱象 [15] - 中美经贸牵头人马德里会谈就经贸问题达成基本框架共识 [15][16] - 商务部李成钢表示反对将 TikTok 问题政治化，维护国家和企业权益 [16] - 8 月全国规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长，1 - 8 月全国固定资产投资同比增长 0.5%，制造业投资增长 5.1%，房地产开发投资下降 12.9% [16] - 国家统计局称 8 月经济总体平稳但面临挑战，下阶段推动经济平稳健康发展 [17] - 8 月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.1%，同比下降 0.9% [17] - “2025 中国企业 500 强” 榜单发布，入围企业营收 110.15 万亿元，研发费用占比连续 8 年提升 [17] - 公募债券型基金申报规则变化，明确二级债基注册时间，控制在审产品数量 [18] - 金融监督管理总局更新《信托公司管理办法》，对固有业务影响大 [18] - 国家外汇局发布跨境投融资外汇管理改革政策，取消外商投资企业境内再投资登记等 [18] - 多家民营银行大额存单利率超 2% 但额度有限 [19] - 中国平安、中国太保发行 “零息” 可转债 [19] - 特朗普要求美联储降息，市场预计 9 月或降息 [19] - 中铝资本等公司发生重大资产重组、控股股东变更等事项 [20] - 标普等机构对新鸿基地产等公司进行信用评级 [20] 债市综述 - 8 月经济数据公布后，银行间现券收益率下行犹豫，长期利率债收益率尾盘小幅转升，国债期货收盘全线上涨，资金面略收敛 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债 30 指数和高收益城投债指数上涨 [21] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 [22] - 9 月 15 日货币市场利率涨跌参半，国开行、农发行金融债中标 [22][23] - 欧债、美债收益率全线下跌 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌 4 个基点，中间价调贬 37 个基点 [25] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [25] 研报精粹 - 申万固收称 9 月资金面利于信用债，建议降久期关注 3 年期以内信用债 [27] - 中信建投称短期债市或企稳，中期不宜期待收益率下行 [27] - 申万固收称债市风险来自资产自身，当前或处风险释放阶段 [27] - 华泰固收称新规或重塑债市生态，债市短期或 “歇歇脚” [28] - 弘则固收称类固收在资产收益率上行中起压舱石作用 [28] 今日提示 - 9 月 16 日 227 只债券上市 207 只债券发行 88 只债券缴款 142 只债券还本付息 [30] 股票市场要闻 - A 股走势分化，上证指数跌 0.26%，深证成指涨 0.63%，创业板指涨 1.51%，成交额 2.3 万亿元 [31] - 港股恒生指数涨 0.22%，恒生科技指数涨 0.91%，恒生中国企业指数涨 0.21%，南向资金净买入 144.73 亿港元 [31]