近日，国际物流界掀起轩然大波。据《POLITICO》等多家外媒报道，波兰突然关闭与白俄罗斯的边境口岸，导致这条横贯亚欧的钢铁驼队遭遇前所未有的 危机。 欧洲物流大动脉突遭卡脖子：中欧班列深陷地缘政治漩涡 这场危机的导火索要追溯到9月初的军事对峙。9月9日，俄罗斯无人机闯入波兰领空拉响防空警报；三天后，俄白两国在波兰边境附近启动西方2025联合军 演。波兰总理图斯克直言，俄方此举剑指北约防线的阿喀琉斯之踵——苏瓦乌基走廊。作为反制，波兰在9月中旬全面关闭了与白俄罗斯的陆路通道。 这场看似与中欧班列无关的地缘博弈，却让这条国际物流大动脉陷入瘫痪。数据显示，90%的中欧班列需经波兰进入西欧，如今已有350多列满载中国商品 的列车在白俄罗斯边境排长龙。这些列车上的生鲜食品、电子产品等时效性货物正面临变质贬值风险，每天滞留造成的经济损失高达数千万美元。 这就像给欧洲供应链做了个'心脏搭桥手术'。一位德国物流专家形容道。跨境电商平台Temu、Shein的欧洲用户已开始感受到商品延迟和涨价的影响。虽然企 业紧急转向海运，但绕行好望角将使运输时间延长近一个月，物流成本激增15?0%。 面对危机，中国展现出极大诚意。据知情人士 ...

核心观点 - 网购五类高风险商品存在严重质量问题及维权困难 消费者需保持理性并选择可靠渠道 [1][2][24] 生鲜食品 - 生鲜商品以产地直供和新鲜直达为卖点 但实际频发水果腐烂和海鲜变质问题 [4] - 部分商家为节省成本不使用专业冷链 导致运输过程中解冻腐败及重量缩水 例如标注5斤小龙虾实际仅剩3斤 [6] - 商家常以运输损耗为由推脱责任 仅提供小额优惠券补偿 维权成本高效果差 [6] 低价护肤品 - 非官方渠道出现大牌平替护肤品 价格低廉但可能导致严重皮肤问题 [8] - 产品成分与正品不符或重金属超标 引发过敏红肿 存在临期过期产品重新包装销售情况 [10] - 长期使用可能造成皮肤不可逆损伤 商家通过深色包装或篡改生产日期掩盖问题 [10] 低价大家电 - 网红家电如千元洗衣机两千元冰箱价格远低于市场价 可能属于翻新机或山寨产品 [12] - 产品缺乏3C认证 存在电路安全隐患 易发生漏电起火事故 性能不稳定易故障 [14] - 消费者购买二手翻新空调后频繁故障 售后无门且维修费用超过新机价格 [14] 药品与保健品 - 药品保健品存在假货过期产品和非法添加问题 直接关系生命安全 [15][16] - 商家以海外代购旗号销售未经国家批准药品 有效性和安全性无保障 [18] - 部分保健品非法添加西药成分 如减肥药中添加违禁药物 可能引发健康风险甚至危及生命 [18] 定制家具 - 定制家具常出现材质尺寸环保标准与约定不符情况 [20] - 消费者收到货后发现甲醛超标或尺寸错误无法安装使用 [22] - 商家拒绝承担责任 要求消费者自付修改费用或以客户提供尺寸错误为由推卸责任 导致消费纠纷难解决 [22]

会上，南京人工智能生态街区与中国—东盟人工智能创新合作中心签订深化合作框架协议。双方将 通过资源共享、优势互补、合作共建，共同推动产业链供应链联动发展，提升面向东盟的产业竞争力、 市场辐射力和资源配置力。 9月17日，第22届中国—东盟博览会在广西南宁开幕。当天下午，南京在南宁举办中国（南京）— 东盟开放合作推介会，通过推介城市发展优势、签署多领域合作项目，借力西部陆海新通道，深度链接 东盟市场，为南京融入国内国际双循环、扩大高水平开放注入新活力。 记者从会上获悉，南京将联动广西和南宁，深化"3+7+N"合作模式，搭建三个政府层面框架合作体 系，在展会平台赋能、出海服务集成、贸易设施互享等7个领域密切合作，赋能更多企业开拓国际市 场，共同推动与东盟经贸合作"双向奔赴"。 "南南"联动，提升面向东盟的产业竞争力 东盟是南京最大的贸易合作伙伴之一，广西是我国与东盟合作的"桥头堡"，深化与东盟、广西的开 放合作，是南京融入国内国际双循环、扩大高水平开放的战略机遇，也是借助区位联动、产业互补，为 城市发展注入新动能的关键举措。会上，我市重点推介南京市开放发展环境、人工智能产业发展等情 况。一批项目现场签约，包含政府战 ...

业务布局 - 公司于8月29日在杭州拱墅区大关路开设首家自营折扣超市"快乐猴" 首店为临街独栋建筑 面积约1000平方米 层高近7米 毗邻地铁口并定位社区超市[3] - 门店精选超1000款商品 生鲜食品占比近50% 覆盖蔬果肉禽及水产百货等家庭刚需品类[3][9] - 计划2024年拓展10家门店 9月将在拱墅区开设第二店 北京首店已在筹备中 未来目标突破1000家门店形成规模化网络[16] 竞争策略 - 采用价格战策略 核心品类对标盒马NB并宣称便宜10%-30% 通过低价击穿消费者价格认知[5] - 采用"小店精品"模式而非传统折扣店大店模式 商品少而精且主打爆款快速周转 依托自有供应链实现高性价比[7] - 通过生鲜品类强化竞争力 实施猪肉30项检测 鸡蛋采用无抗鲜蛋 蔬菜每日农残检测公示 水产全程冷链等品控措施[9] 战略定位 - 切入硬折扣零售风口 规避与淘宝京东在即时零售领域的正面竞争 通过刚需+低价绑定用户并打通线上线下生态[15] - 发展自营商品体系 门店内设置带有"小象"和"快乐猴"标志的自营商品 强化自主品牌建设[11][12] - 通过线下门店拓展营收来源并提升利润空间 构建更完整的零售生态系统[15][16]

门店调改进展 - 永辉超市石家庄小马店于8月27日完成自主调改后全新亮相 成为河北第三家、石家庄第二家学习胖东来模式调改门店 [2] - 廊坊燕郊上上城店将于8月28日开业 唐山首家胖永辉9月5日亮相 石家庄民心广场店9月26日落地 预计9月底河北胖东来模式门店达6家 [2] - 石家庄长安万达广场店开业两个月销售额同比提升超4倍 成交客流增长近200% 秦皇岛海港万达广场店反响热烈 [2] 商品结构优化 - 调改后商品结构接近胖东来商品结构的80% 进口商品占比近20% 烘焙熟食等鲜食品类占比从5%提升至近20% [4] - 新增果切果汁茶饮水果捞及冰粉系列即时品类 引进清芹甜心娃娃菜意大利生菜等定向种植蔬菜 [4] - 生鲜板块实现新疆特色水果72小时千里鲜达 东海梭子蟹24小时内鲜活到店 [4] 服务体验升级 - 取消强制动线 货架高度统一降至1.6米 配备身高体重测量仪血压仪放大镜等便民设施 设置宠物安置区 [6] - 肉禽柜台提供免费切丝切片绞肉等加工服务 海鲜柜台提供清洗宰杀打氧等专业服务 [6] - 调味品货架放置放大镜 连卷袋处配备湿手器 散装食品区标注一斤约多少个参考信息 [6] 员工福利提升 - 员工薪资水平明显上涨 新增休息室培训室更衣室与免费食堂 工作满一年可享受10天带薪年假 [8] - 落实工匠计划 通过专业技能认证的肉禽烘焙熟食岗位技工可获得职级认定 高级技工每月专项补贴最高可达2500元 [8]

核心财务表现 - 营业收入90.07亿元，同比下降3.79%，主要因关闭低效门店及优化门店布局影响短期收入[2][5] - 归母净利润1.83亿元，同比增长7.82%，扣非净利润1.82亿元，同比增长17.8%，盈利能力显著提升[2][5] - 综合毛利率提升0.44个百分点，费用总额同比下降3.76%，经营效率持续优化[2][5] - 经营活动现金流净额9.63亿元，同比大幅增长31.4%，因利润增长及库存结构优化[2][11] 门店运营策略 - 期末门店总数1,084家，其中直营928家、加盟156家，上半年新开29家（直营16家+加盟13家）[6] - 完成30家门店调改升级，调改后门店客流、收入及利润实现较好增长[6] - 线上销售额6.3亿元，同比增长23%，订单量增长26%，保持良好盈利能力[6] - 关闭低效尾部门店，短期影响收入但长期提升经营质量[2] 商品与供应链优化 - 自有品牌及定制化商品占比从13%提升至15%，强化商品差异化竞争力[7][10] - 生鲜加工中心与中央厨房形成全产业链运营能力，物流成本同比下降6.16%[8][10] - 新建呼和浩特物流基地及家悦烘焙工厂，预计下半年投产[8] - 杂货裸采比例提高，源头直采增强价格竞争力[7] 区域经营分析 - 山东地区收入67.87亿元（占比81.3%），省外地区收入15.56亿元，同比增长3.07%[12] - 省外地区毛利率20.41%，高于山东地区的19.72%，区域扩张效果显现[12] - 供应链销售业务收入2.26亿元，同比增长35.94%，主要服务加盟店及外部客户[12] 行业环境 - 2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，超市业态零售额增长5.4%[4] - 便利店、专业店等业态增速高于百货店，消费需求向品质化、体验化转型[4] - 实物商品网上零售额占比24.9%，线上线下融合趋势持续深化[4] 公司治理与激励 - 完成董事会、监事会换届选举，聘任新高级管理团队[14][15] - 实施股票期权激励计划，采用Black-Scholes模型进行权益工具估值[15] - 拟每10股派发现金股利1.60元（含税），维持稳定分红政策[1]

财务表现 - 2025年上半年收入达到人民币2.36亿元，同比增长139.9% [1] - 持续经营业务（珠宝新零售业务）期内利润为人民币3310万元，同比增长2520.2% [1] - 公司拥有人应占利润为人民币7530万元，较2024年同期亏损人民币1100万元大幅改善，增幅达785.0% [1] 业务驱动因素 - 黄金产品销售额同比增长1058.7%，主要受益于黄金价格显著上升及低成本库存产品销售 [2] - 珠宝新零售业务整体毛利同比增长276.1%，毛利率大幅增长 [2] - 出售生鲜食品零售业务录得收益人民币4120万元 [2] 成本与开支 - 因向雇员授出购股权产生以股份为基础的付款开支人民币1850万元 [2]

财务表现 - 公司收入达到人民币2.36亿元，同比增长140% [1] - 公司拥有人应占利润为7525.4万元，去年同期亏损1098.6万元 [1] - 持续及终止经营业务每股基本盈利0.061元 [1] 业务运营 - 黄金产品销售额较2024年上半年大幅增加约1058.7% [1] - 2025年上半年销售的黄金产品大部分为低成本库存产品 [1] - 珠宝新零售业务整体毛利较2024年上半年大幅上升约276.1% [1] 资产处置 - 公司于2025年1月13日完成生鲜食品零售业务出售 [1] - 出售事项为公司取得约4120万元的收益 [1]

财务业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月取得收入人民币2.36亿元，同比大幅增加140% [1] - 公司拥有人应占利润为7525.4万元，较去年同期亏损1098.6万元实现扭亏为盈 [1] - 持续及终止经营业务每股基本盈利达到0.061元 [1] 业务运营分析 - 2025年上半年黄金产品销售额较2024年同期大幅增加约1058.7% [1] - 黄金价格显著上升，且销售产品主要为低成本库存，推动毛利率大幅增长 [1] - 珠宝新零售业务整体毛利较2024年上半年大幅上升约276.1% [1] 资产处置收益 - 公司于2025年1月13日完成生鲜食品零售业务出售，取得约4120万元的处置收益 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达到53亿美元 同比增长3.2% [21] - 可比俱乐部销售额(不含汽油)增长2.3% 连续第14个季度实现客流量增长 [6] - 调整后EBITDA增长8%至3.039亿美元 反映收入增长和商品利润率改善 [27] - 调整后每股收益1.14美元 同比增长4.6% [28] - 会员费收入增长9%至1.233亿美元 主要得益于会员增长和年初会费上调 [24] - 商品毛利率(不含汽油业务)同比改善约10个基点 [26] - 库存水平同比下降约2% 单店库存下降6% [28] - 存货周转率改善 库存增长45%而净销售增长60% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜食品和杂货部门可比销售额增长3% 主要由销量驱动 [7][22] - 通用商品和服务部门可比销售额下降2.2% 主要受天气和宏观因素影响 [9][22] - 数字业务增长34% 两年累计增长56% [6][23] - 汽油业务可比加仑数持平 显著优于行业低个位数下降的表现 [26] - 服装业务在天气不利情况下仍实现低个位数可比增长 [9] - 休闲和园艺等高价 discretionary 品类出现两位数可比销售额下降 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心东北部和中大西洋市场受到异常潮湿寒冷天气的不利影响 [6] - 南部俱乐部表现优于北部俱乐部 [63] - 计划进入达拉斯-沃斯堡市场 预计明年初开业 [17] - 新开业俱乐部成熟后可比销售额达到老店的三倍 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 会员总数突破800万里程碑 自IPO七年来增长55% [6][11] - 高级会员渗透率创新高达到41% 环比提升50个基点 [12] - 继续执行"Fresh 2.0"计划 已扩展到肉类和海产品类别 [8][13] - 数字采用率创新高 超过一半活跃会员定期使用应用程序 [14] - 计划今年再开8家新店 未来两年新增25-30家俱乐部 [17] - 通过BOPIC和当日达等服务提升便利性 数字销售90%由俱乐部履行 [23] - 积极应对关税环境 调整采购来源国和订单规模 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然非常动态 消费者在所有收入层级都变得更加谨慎 [10] - 通胀率约为1个百分点 与竞争对手报告一致 [58] - 消费者更倾向于使用优惠券和购买自有品牌产品 [59] - 关税相关宏观波动是年初设定指引时未预料到的 [32] - 公司业务在波动环境中变得越来越相关 比大多数竞争对手更能抵御进口影响 [17] - 进入秋季季节库存水平健康 预计不会有重大降价风险 [19] 其他重要信息 - 完成IPO以来首次搬迁 8月1日在宾夕法尼亚州Mechanicsburg开设新俱乐部 [15] - 第二季度回购375,000股股票 价值4120万美元 [30] - 截至季度末仍有9.53亿美元股票回购授权 [30] - 净杠杆率为0.4倍 [30] - 维持全年可比销售额(不含汽油)增长2%-3.5%的指引 [32] - 将调整后每股收益指引上调至4.2-4.35美元范围 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度业绩走势及下半年展望 - 第二季度业绩受天气影响显著 5月较弱 6月和7月随着天气改善而好转 [39] - 库存状况为五年来最佳 单店库存下降6%同时现货水平提高50个基点 [41] - 下半年面临港口罢工和去年同期强劲业绩等比较基准 [43] - 对进入下半年充满信心 [44] 问题: 新会员来源和会员费收入展望 - 会员增长来自新店开业和现有俱乐部的会员获取 [48] - 续约率保持高位 会费上调按预期进行 [49] - 高级会员渗透率创新高达到41% [50] - 预计会员费收入增长率将加速 [52] 问题: 消费者行为变化观察 - 消费者整体表现韧性 但对关税和通胀感到沮丧 [58] - 所有收入层级的消费者都更加谨慎 但总支出仍增加 [59] - 消费者更倾向于使用优惠券和购买自有品牌产品 [59] - discretionary 品类受到更大影响 [60] 问题: 天气对通用商品的影响 - 天气影响难以精确衡量 但北部俱乐部受影响更大 [63] - 恶劣天气影响了整体客流量趋势 不仅是通用商品业务 [64] - 估计天气因素约占预期与实际业绩差异的一半 [64] 问题: 下半年可比销售额指引范围 - 指引范围较宽反映环境不确定性 [73] - 面临 tougher compares 预计通胀将增加 [72] - 随着环境变艰难 俱乐部渠道相关性增加 [72] - 维持原有范围是谨慎做法 [75] 问题: 下半年投资和毛利率影响 - 可能进行短期投资以确保为会员提供价值 [77] - 在波动环境中提高底线指引显示信心 [79] - 计划下半年比上半年进行更多投资 [80] - 在通胀环境中需要投资来提供有竞争力的价格 [81] 问题: Fresh 2.0计划在肉类和海产品的表现 - Fresh 2.0是转型的最佳例证 取得压倒性成功 [86] - 试点俱乐部第二年仍保持链级可比表现 [88] - 肉类业务表现良好 海产业务改善 [90] - 早期结果良好但仍处于早期阶段 [91] 问题: 下半年通用商品展望 - 通用商品转型仍在正轨 [94] - 对关税影响采取谨慎态度 调整采购来源国 [95] - 在弹性不确定的品类保持保守 在其他品类积极 [96] - 服装持续表现良好 [97] 问题: 库存订购谨慎与积极获取份额的平衡 - 积极主要体现在定价和价值主张 [102] - 库存谨慎主要针对高关税影响的 discretionary 品类 [103] - 在季节性商品等领域订购较少单位 [104] - 需要平衡会员价值和公司盈利能力 [106] 问题: 低收入消费者 trade-down 的影响 - 低收入消费者表现优于预期 [108] - 公司价值主张对低收入消费者更具相关性 [109] - 现有低收入会员继续购物并可能推荐新会员 [110] 问题: 通用商品的长期机会 - 寻求与竞争对手更好的平衡 [115] - 系统性重建品类 确保最佳品牌和价值 [116] - 会员参与度逐步提高 [117] - 转型非直线进行 但仍有巨大改进机会 [118] 问题: 下半年商品利润率预期 - 未提供具体商品利润率指引 [121] - 重点是为会员提供每日价值而非绝对利润率 [122] - 可能进行短期投资但会管理底线结果 [122] 问题: 费用控制表现是否可持续 - 对费用控制结果感到自豪 [127] - 新店开业可能对成本基础带来增量压力 [127] - 认为这是业务的长期正确决策 [128] 问题: 关税是否导致品类组合变化 - 主要影响订购数量而非品类组合 [130] 问题: 汽油价格变化对客流量的影响 - 汽油客流量与俱乐部客流量表现一致 [135] - 可比加油站加仑数持平 优于市场表现 [135] - 总汽油加仑数增长7% 为会员节省更多费用 [136] 问题: 关税环境下是否增加某些品类采购 - 未发现明显增加采购的品类 [138] - 通用商品转型是品类逐个重建的过程 [138]