在短期价格战和规模战之外，叮咚买菜更关注长期的效率战、能力战。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，叮咚买菜于11月12日晚间发布了第三季度业绩报告。 财报显示，叮咚买菜在2024年同期业绩快速增长的高基础上，该季度依然实现收入66.6亿元，GMV 72.7亿元， 在连续七个季度实现规模同比正增长的基础上，GMV和营收均创历史季度最高。 9月份，叮咚买菜达到"好商品"标准的SKU数量占比提升至37.2%，贡献了整体GMV的44.7%，对 比年初实现了飞速提升。该季度整体月下单用户转化率同比提升1.6个百分点，月下单用户数同比增 长4.1%，且月均下单频次也达到历史最高值4.6次，同比增长4.9%，其中会员用户的月均下单频次 达到了历史最高值7.7次。这些数据直接体现出， 用户对到叮咚买菜平台购买"好商品"的心智正在 更加深入。 除此之外，叮咚买菜还在继续深耕江浙沪市场，在已有的高密度之上，持续拓站以增加服务范围，为 接下来的良性增长蓄力。截至第三季度末，叮咚买菜今年已累计新开设40个前置仓，其中仅该季度 就新增17个。 当下，随着即时零 ...

事件概述 - 山姆会员商店App近期更新后，因商品图片使用AI过度美化、关键商品信息被隐藏及交互界面繁琐等问题引发大量会员不满，相关话题登上热搜 [1][4] 用户反馈与争议焦点 - 大量会员反映App更新后出现图片过度美化、配料表被隐藏、交互界面繁琐等问题，在社交媒体和App评论区出现“退卡、差评”等评论刷屏现象 [4] - 用户集中吐槽生鲜食品（如水果、肉类）的图片与实物严重不符，指出部分生鲜肉类商品图直接使用了烹饪后的熟食成品图，希望换回实拍图 [5][9][11] - 商品信息出现混乱，关键供应商信息被打码处理，同一商品的图文描述存在矛盾（如详情页写“国产”而图片标签显示“进口”） [12] - 部分用户评论表示如不改善将不再续卡或转去竞争对手Costco，显示了用户不满的严重性 [4][5] 公司回应与改进措施 - 山姆于11月3日晚发布声明，称App改动自8月底开始测试，并持续根据会员反馈优化，近期已收到更多关于商品图片的建议，承诺将持续改进以提升体验 [2] - 据报道，11月2日晚已有部分商品图片换回旧图，部分鲜肉类商品将新版熟食图放置在旧版白底图右下角，有网友反馈此举“舒服了不少” [17][18] - 山姆会员店在社交平台表示头图已修改，有分析认为其初衷可能是展示菜品效果但“努力过头” [18] - 果蔬类商品详情页中的实拍图并未删除，但被移至图片列表末端，用户需手动翻阅五张美化图后才能看到 [15] 相关业务背景 - 根据沃尔玛2026财年第二季度（截至2025年7月31日）业绩，沃尔玛中国净销售额达58亿美元，同比增长30.1%，可比销售额增长21.5% [20] - 山姆会员商店在2026财年第二季度保持强劲增长，交易单量实现双位数增长，过去12个月新增8家新店（含当季2家） [21] - 山姆已在中国30多个城市开设近60家门店，预计年底前还将新增约5家，会籍数量、续卡率和活跃度呈稳定上升趋势，电商业务占比超过50% [21]

商品信息展示混乱 - 同一商品图文描述矛盾 详情页标注为国产而商品标签图片显示为进口 [2][7] - 关键供应商信息在展示页面被打码处理 引发用户疑惑 [3][7] - 公司回应称商品信息打码属于正常操作 符合商标展示规范 线上浏览时官方有权选择是否打码 [3] 应用程序图片展示引发用户不满 - 应用程序商品页使用AI处理图片 导致图片失真和过度美化 缺乏真实感 [10][11] - 用户批评图片与实物不符 生鲜食品图片经AI处理失去所见即所得的真实感 [11][12] - 用户强烈要求恢复原始包装图片 认为商品信息传达应优先于场景化和情绪刺激 [12] 用户负面反馈与公司初步回应 - 社交媒体和应用程序评论区出现大量退卡和差评等负面评论 [14] - 公司发文回应应用程序改版争议 承诺持续改进以展现商品真实形态并提升体验 [17] - 公司已迅速将果蔬及肉类等品类商品头图更换为实拍图片 但详情页内仍多为高度美化图片 [17]

行业概念概况 - 社区超市是营业面积几百至一千平方米、服务周边500米至1.5公里半径内社区居民的现代零售业态 [1] - 业态介于大型综合超市与便利店之间，满足消费者对购物便捷性与商品丰富度的双重需求 [1] - 经营生鲜食品、日用品等高频刚需商品，是城市商业生态中不可或缺的毛细血管 [1] 市场核心特点 - 具备高频次与高粘性特点，以生鲜和日用品为主打，易于培养消费者购物习惯 [6] - 生存发展高度依赖选址，客流量取决于周边社区的居民密度和消费能力 [6] - 服务半径有限，主要服务于步行可达范围，市场具有明显的区域化、碎片化特征 [6] - 数字化融合度高，普遍与美团、京东到家、饿了么等平台深度绑定，线上订单占比日益提升 [6] 行业现状分析 - 市场规模庞大，是零售业重要组成部分，凭借即时性优势，市场总量保持稳健 [7] - 竞争格局呈现全国性巨头（如永辉超市、物美）、区域性龙头（如见福、香江百货）和互联网跨界者（如盒马鲜生、七鲜）的三国杀态势 [7] - 运营模式从传统线下自然流量，演变至超市+O2O行业标配，以及前置仓与店仓一体模式，实现30分钟至1小时达 [7] - 核心竞争要素包括生鲜供应链能力、数字化运营效率以及商品差异化与服务 [7] 未来趋势展望 - 行业向精细化与差异化运营发展，商品结构更趋个性化，深度满足特定客群如年轻家庭、银发族的需求 [10] - 供应链深度整合与自有品牌崛起，头部企业更深入介入种植、养殖和生产环节 [10] - 线下体验与线上效率深度融合，门店功能扩展为体验中心、社交空间和物流枢纽 [10] - 全渠道与私域流量构建成为重点，企业通过小程序、社群运营实现低成本、高粘性用户触达 [10] - 绿色与可持续发展理念融入战略，环保包装、有机食品等成为品牌形象重要组成部分 [10] 挑战与机遇 - 面临利润率压力、同质化竞争激烈、人才短缺及消费分级现象等挑战 [10] - 机遇包括国家推进城市一刻钟便民生活圈建设的政策支持，以及大数据、AI、物联网等技术赋能 [10] - 银发经济、三孩政策以及低线城市消费升级催生了广阔的特定商品与服务需求蓝海市场 [10] 投资建议 - 投资者应重点关注拥有强大供应链护城河，尤其是在生鲜领域的企业 [10] - 数字化转型成功、线上线下融合能力强的公司值得关注 [10] - 在特定区域或细分市场形成垄断或领导地位的龙头企业具有投资价值 [10] - 专注于零售科技解决方案的初创公司，如AI视觉识别、智能补货系统等，是重要投资赛道 [10]

地缘政治事件 - 波兰于9月中旬全面关闭与白俄罗斯的陆路边境口岸，此举是对俄罗斯与白俄罗斯在波兰边境附近启动“西方2025”联合军演的回应 [2][4] - 波兰的强硬态度背后存在复杂的政治算计，包括近年来在对华关系上的一系列行动，有分析指出其可能试图借此事件向中国要价并得到美国默许 [7] 对中欧班列的影响 - 90%的中欧班列需经波兰进入西欧，目前已有350多列满载中国商品的列车在白俄罗斯边境滞留 [4] - 若僵局持续，预计第四季度中欧班列90%的班次可能停摆 [6] - 列车上的生鲜食品、电子产品等时效性货物面临变质贬值风险，每天滞留造成的经济损失高达数千万美元 [4] 对供应链和成本的影响 - 该事件导致国际物流大动脉陷入瘫痪，被形容为给欧洲供应链做了“心脏搭桥手术” [4] - 跨境电商平台Temu和Shein的欧洲用户已开始感受到商品延迟和涨价的影响 [4] - 企业紧急转向海运，但绕行好望角将使运输时间延长近一个月，物流成本激增15%至20% [4] 潜在经济损失 - 专家预测，若僵局持续，经济损失将呈几何级数增长 [6] 应对措施 - 中方展现出极大诚意，提出稀土出口让步并启动七国铁路协调机制，但波兰方面不为所动 [6]

核心观点 - 网购五类高风险商品存在严重质量问题及维权困难 消费者需保持理性并选择可靠渠道 [1][2][24] 生鲜食品 - 生鲜商品以产地直供和新鲜直达为卖点 但实际频发水果腐烂和海鲜变质问题 [4] - 部分商家为节省成本不使用专业冷链 导致运输过程中解冻腐败及重量缩水 例如标注5斤小龙虾实际仅剩3斤 [6] - 商家常以运输损耗为由推脱责任 仅提供小额优惠券补偿 维权成本高效果差 [6] 低价护肤品 - 非官方渠道出现大牌平替护肤品 价格低廉但可能导致严重皮肤问题 [8] - 产品成分与正品不符或重金属超标 引发过敏红肿 存在临期过期产品重新包装销售情况 [10] - 长期使用可能造成皮肤不可逆损伤 商家通过深色包装或篡改生产日期掩盖问题 [10] 低价大家电 - 网红家电如千元洗衣机两千元冰箱价格远低于市场价 可能属于翻新机或山寨产品 [12] - 产品缺乏3C认证 存在电路安全隐患 易发生漏电起火事故 性能不稳定易故障 [14] - 消费者购买二手翻新空调后频繁故障 售后无门且维修费用超过新机价格 [14] 药品与保健品 - 药品保健品存在假货过期产品和非法添加问题 直接关系生命安全 [15][16] - 商家以海外代购旗号销售未经国家批准药品 有效性和安全性无保障 [18] - 部分保健品非法添加西药成分 如减肥药中添加违禁药物 可能引发健康风险甚至危及生命 [18] 定制家具 - 定制家具常出现材质尺寸环保标准与约定不符情况 [20] - 消费者收到货后发现甲醛超标或尺寸错误无法安装使用 [22] - 商家拒绝承担责任 要求消费者自付修改费用或以客户提供尺寸错误为由推卸责任 导致消费纠纷难解决 [22]

中国-东盟博览会合作框架 - 南京联动广西南宁深化“3+7+N”合作模式，搭建三个政府层面框架合作体系，在展会平台赋能、出海服务集成等7个领域合作，推动与东盟经贸合作[1] - 南京人工智能生态街区与中国—东盟人工智能创新合作中心签订深化合作框架协议，通过资源共享推动产业链供应链联动发展[2] - 探索构建“南京+南宁”合作路径，通过技术联合攻关与场景创新融合加速创新要素流动，并建立市场联合拓展机制共拓东盟市场[3] 人工智能与产业竞争力提升 - 本届东博会聚焦“数智赋能发展，创新引领未来”主题，凸显“AI唱主角，企业为主体”[2] - 双方合作旨在提升面向东盟的产业竞争力、市场辐射力和资源配置力[2] - 计划在贸易协作高频交流、企业出海服务集成、创新示范案例应用、人才发展体系构建等方面建立友好合作[3] 东盟水果农产品贸易 - 多个大宗商品进口水果采购项目签约，兴农优品与南京苏昊达成协议年采购量预计2000柜次约40000吨，销售额约10亿元[4] - 数果优链泰国公司与南京合昌丰达成协议年采购量预计300柜次约6000吨，销售额约1.5亿元，引入榴莲、山竹、龙眼等产品[4] - 四方企业达成东盟进口水果合作协议，构建跨境物流供应链，计划以南宁为连接点打造华东长三角水果集散地，打通东南亚—南宁—长三角物流链[4][5] 跨境电商与物流通道建设 - 江苏省苏豪控股集团立足南宁综合保税区等开放前沿阵地，支持东盟方向特色接续班列开行，大力发展跨境电商特色业务[6] - 业务带动金属矿产、高端机电、中草药材、生鲜食品等优质产品双向流通、优势互补[6] - 中国制造网—广西外贸优品专区正式发布，重点展示机械制造、食品加工等广西优势产业，助力广西优品行销全球[6] 柬埔寨合作机遇 - 柬埔寨商务部副国务秘书希望柬埔寨与南京在文化、科技、AI教育、制造业等方面进行新合作，推动南京企业到柬埔寨投资[7] - 建议南京和柬埔寨打造“智慧经济走廊”，推动贸易、电商、自由贸易试验区等方面发展[7] - 柬埔寨官员对南京的机器人手术、机器人教学、AI短视频等技术印象深刻[7]

业务布局 - 公司于8月29日在杭州拱墅区大关路开设首家自营折扣超市"快乐猴" 首店为临街独栋建筑 面积约1000平方米 层高近7米 毗邻地铁口并定位社区超市[3] - 门店精选超1000款商品 生鲜食品占比近50% 覆盖蔬果肉禽及水产百货等家庭刚需品类[3][9] - 计划2024年拓展10家门店 9月将在拱墅区开设第二店 北京首店已在筹备中 未来目标突破1000家门店形成规模化网络[16] 竞争策略 - 采用价格战策略 核心品类对标盒马NB并宣称便宜10%-30% 通过低价击穿消费者价格认知[5] - 采用"小店精品"模式而非传统折扣店大店模式 商品少而精且主打爆款快速周转 依托自有供应链实现高性价比[7] - 通过生鲜品类强化竞争力 实施猪肉30项检测 鸡蛋采用无抗鲜蛋 蔬菜每日农残检测公示 水产全程冷链等品控措施[9] 战略定位 - 切入硬折扣零售风口 规避与淘宝京东在即时零售领域的正面竞争 通过刚需+低价绑定用户并打通线上线下生态[15] - 发展自营商品体系 门店内设置带有"小象"和"快乐猴"标志的自营商品 强化自主品牌建设[11][12] - 通过线下门店拓展营收来源并提升利润空间 构建更完整的零售生态系统[15][16]

门店调改进展 - 永辉超市石家庄小马店于8月27日完成自主调改后全新亮相 成为河北第三家、石家庄第二家学习胖东来模式调改门店 [2] - 廊坊燕郊上上城店将于8月28日开业 唐山首家胖永辉9月5日亮相 石家庄民心广场店9月26日落地 预计9月底河北胖东来模式门店达6家 [2] - 石家庄长安万达广场店开业两个月销售额同比提升超4倍 成交客流增长近200% 秦皇岛海港万达广场店反响热烈 [2] 商品结构优化 - 调改后商品结构接近胖东来商品结构的80% 进口商品占比近20% 烘焙熟食等鲜食品类占比从5%提升至近20% [4] - 新增果切果汁茶饮水果捞及冰粉系列即时品类 引进清芹甜心娃娃菜意大利生菜等定向种植蔬菜 [4] - 生鲜板块实现新疆特色水果72小时千里鲜达 东海梭子蟹24小时内鲜活到店 [4] 服务体验升级 - 取消强制动线 货架高度统一降至1.6米 配备身高体重测量仪血压仪放大镜等便民设施 设置宠物安置区 [6] - 肉禽柜台提供免费切丝切片绞肉等加工服务 海鲜柜台提供清洗宰杀打氧等专业服务 [6] - 调味品货架放置放大镜 连卷袋处配备湿手器 散装食品区标注一斤约多少个参考信息 [6] 员工福利提升 - 员工薪资水平明显上涨 新增休息室培训室更衣室与免费食堂 工作满一年可享受10天带薪年假 [8] - 落实工匠计划 通过专业技能认证的肉禽烘焙熟食岗位技工可获得职级认定 高级技工每月专项补贴最高可达2500元 [8]

核心财务表现 - 营业收入90.07亿元，同比下降3.79%，主要因关闭低效门店及优化门店布局影响短期收入[2][5] - 归母净利润1.83亿元，同比增长7.82%，扣非净利润1.82亿元，同比增长17.8%，盈利能力显著提升[2][5] - 综合毛利率提升0.44个百分点，费用总额同比下降3.76%，经营效率持续优化[2][5] - 经营活动现金流净额9.63亿元，同比大幅增长31.4%，因利润增长及库存结构优化[2][11] 门店运营策略 - 期末门店总数1,084家，其中直营928家、加盟156家，上半年新开29家（直营16家+加盟13家）[6] - 完成30家门店调改升级，调改后门店客流、收入及利润实现较好增长[6] - 线上销售额6.3亿元，同比增长23%，订单量增长26%，保持良好盈利能力[6] - 关闭低效尾部门店，短期影响收入但长期提升经营质量[2] 商品与供应链优化 - 自有品牌及定制化商品占比从13%提升至15%，强化商品差异化竞争力[7][10] - 生鲜加工中心与中央厨房形成全产业链运营能力，物流成本同比下降6.16%[8][10] - 新建呼和浩特物流基地及家悦烘焙工厂，预计下半年投产[8] - 杂货裸采比例提高，源头直采增强价格竞争力[7] 区域经营分析 - 山东地区收入67.87亿元（占比81.3%），省外地区收入15.56亿元，同比增长3.07%[12] - 省外地区毛利率20.41%，高于山东地区的19.72%，区域扩张效果显现[12] - 供应链销售业务收入2.26亿元，同比增长35.94%，主要服务加盟店及外部客户[12] 行业环境 - 2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，超市业态零售额增长5.4%[4] - 便利店、专业店等业态增速高于百货店，消费需求向品质化、体验化转型[4] - 实物商品网上零售额占比24.9%，线上线下融合趋势持续深化[4] 公司治理与激励 - 完成董事会、监事会换届选举，聘任新高级管理团队[14][15] - 实施股票期权激励计划，采用Black-Scholes模型进行权益工具估值[15] - 拟每10股派发现金股利1.60元（含税），维持稳定分红政策[1]