上市进程 - 三家银行（东莞银行、顺德农商行、南海农商行）均于2023年3月在深交所主板启动IPO审核，2025年3月31日因财务资料过有效期被"中止"，需补充材料 [2] - 东莞银行最早于2008年启动上市计划，2014年IPO申请被终止审查，2019年重启 [3] - 顺德农商行与南海农商行2019年递交IPO申请，但进程一度停滞 [3] 财务表现 - 东莞银行2024年营收101.97亿元（同比-3.69%），净利润37.33亿元（同比-8.2%）[2] - 顺德农商行2024年营收84.9亿元（同比+1.24%），净利润31.69亿元（同比-8.54%）[2] - 南海农商行2024年营收64.29亿元（同比-6.3%），净利润24.53亿元（同比+2.99%）[2] - 三家银行净息差均显著下降：东莞银行1.26%（2023年1.61%）、顺德农商行1.4%（2023年1.65%）、南海农商行1.34%（2023年1.72%）[6][7][8] 资产规模与质量 - 截至2024年末，东莞银行总资产6727.3亿元（同比+6.97%），顺德农商行4810.52亿元（同比+2.82%），南海农商行3348.5亿元（同比+9.72%）[4] - 资本充足率：东莞银行13.93%（2023年13.75%）、顺德农商行14.9%（2023年14.65%）、南海农商行16.15%（2023年14.03%）[4] - 不良贷款率：东莞银行1.01%（同比+0.08pct）、顺德农商行1.61%（同比+0.13pct）、南海农商行1.43%（同比-0.06pct）[5] 业务结构变化 - 东莞银行利息净收入71.19亿元（同比-14.57%），投资收益20.86亿元（同比+35.95%）[6] - 顺德农商行母公司投资收益23.35亿元（同比+176.52%）[7] - 南海农商行利息净收入37.21亿元（同比-14.15%），投资收益21.41亿元（同比+16.2%），占非利息净收入79.09%[8] 行业挑战 - 区域性银行普遍面临净息差收窄问题，主因存款竞争推高负债成本、企业融资需求疲软限制贷款议价能力 [8] - 中小银行市场份额小、盈利能力受限，投资者对其发展前景信心不足，影响上市进程 [8]

行业资产质量 - 2024年末A股上市城商行整体资产质量提升，11家不良贷款率较2023年末下降，但个人贷款不良率明显增加 [2] - 东南沿海地区城商行不良贷款率普遍低于中西部地区，厦门银行等沿海城商行不良率绝大部分低于1% [3][5] - 17家A股上市城商行中，兰州银行(1.83%)和郑州银行(1.79%)不良率超过全国城商行平均水平1.76% [3] 不良贷款结构变化 - 公司类贷款不良率普遍下降，12家披露数据的城商行中，重庆银行(-0.43%)和齐鲁银行(-0.4%)降幅最大 [7] - 个人贷款不良率普遍上升，14家披露数据的城商行中，重庆银行(2.71%)、青岛银行(2.02%)和齐鲁银行(2%)超过2% [8] - 郑州银行是少数个人贷款不良率下降(-0.16%)的城商行 [8] 区域差异与处置方式 - 沿海9家与西部5家城商行资产质量对比鲜明，西部地区城商行不良率更高 [3] - 不良资产处置方式包括催收追偿、重组转化、资产核销和资产转让四类，个人贷款处置成本较高 [9] - 零售类批量转让业务仅在11个省份试点，公司类资产批量转让更成熟 [9] 财务压力 - 2025年城商行将面临净息差收窄导致的利息收入压力增加 [2] - 个人不良贷款处置成本高且途径不成熟，将带来较大拨备计提压力 [9]

六大国有银行2025年一季度业绩概览 - 六大国有银行营业收入总和为9,101.84亿元，同比下降1.51% 归母净利润总和为3,444.2亿元，同比下降2.09% [1] - 农业银行是唯一实现营收和净利润双增长的银行 营收同比增长0.35%至1,866.74亿元 净利润同比增长2.20%至719.31亿元 [2] - 工商银行营收和净利润降幅最大 营收同比下降3.22%至2,127.74亿元 净利润同比下降3.99%至841.56亿元 [2] 各银行财务表现分化 - 六大行营业收入呈现"三升三降" 归母净利润"两升四降" [2] - 建设银行营收同比下降5.40%至1,900.70亿元 净利润同比下降3.99%至833.51亿元 [2] - 中国银行营收同比增长2.56%至1,649.29亿元 但净利润同比下降2.90%至543.64亿元 [2] - 交通银行净利润同比增长1.54%至253.72亿元 是六大行中净利润增速第二高的银行 [2] 资产规模与质量 - 工商银行以51.5万亿元总资产规模位居首位 农业银行和建设银行分别以44.82万亿元和42.8万亿元位列二三位 [3] - 六大行不良贷款率总体稳定 工商银行、农业银行、建设银行、交通银行不良贷款率分别下降0.01、0.02、0.01、0.01个百分点 [3] - 邮储银行不良贷款率最低为0.91% 中国银行不良贷款率持平于1.25% [3] 净息差与收入结构 - 六大行净息差普遍承压 工商银行净息差下降29个基点至1.48% 邮储银行净息差最高为1.92% [4] - 非息收入成为营收增长关键因素 中国银行通过手续费及佣金净收入、投资收益增长带动营收增长 [5] - 工商银行因非息收入减少拖累营收增速 未通过拨备释放平滑利润增长 [5] 市场表现与机构观点 - 4月30日银行股普遍回调 华夏银行跌幅最大达8.55% 42家上市银行中37家股价下跌 [1] - 机构看好银行股后市表现 六大行2024年分红总额达4,206亿元 分红比例稳定在30%左右 [5] - 银行指数股息率达4.2% 较沪深300股息率溢价180个基点 险资通过港股通增持招行、农行等H股 [5] 政策与区域经济影响 - 《推动中长期资金入市实施方案》直接利好银行股 预计每年带来千亿级增量资金 [6] - 成渝双城经济圈、长三角等地区政策红利推动区域性银行业绩增长 头部城商行一季度营收增速普遍超15% [6] - 前4个月地方政府债务置换规模超10万亿元 有效化解银行隐性债务风险 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖成都银行，给予“买入”评级 [5][15] 报告的核心观点 - 成都银行2024年年报显示全年营收229.82亿元同比增5.89%，归母净利润128.58亿元同比增10.17%，加权平均ROE为17.81%同比降0.97个百分点 [2] - 利息净收入正向增长主导营收，贷款和存款规模扩张，净息差降幅收窄，资产质量提升但公司与零售贷款表现分化，资本充足率上行 [3][4][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为141.28、154.62、167.05亿元，同比分别增长9.88%、9.44%、8.04% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年营收229.82亿元同比增5.89%，利息净收入184.61亿元同比增4.57%占比80.33%，手续费及佣金净收入7.10亿元同比增7.20%占比3.09%，投资收益36.24亿元同比增14.15%占比15.77% [3] 存贷规模 - 贷款规模7413.19亿元同比增18.72%，公司贷款6026.17亿元同比增20.25%占比81.29%，个人贷款1387.02亿元同比增12.46%占比18.71% [3] - 存款规模8657.07亿元同比增13.20%，公司存款4054.55亿元同比增3.79%占比46.84%，个人存款4384.16亿元同比增23.79%占比50.64%，保证金存款216.27亿元同比升11.08%占比2.5%，2024年末定期存款占比67.95%同比升4.94个百分点 [4] 净息差 - 2024年净息差1.66%同比降0.15个百分点，降幅同比收窄0.08个百分点，生息资产收益率同比降0.18个百分点至3.84%，贷款和垫款收益率4.36%同比降0.25个百分点，计息负债成本率同比降0.07个百分点至2.22%，客户存款成本率2.16%同比降0.07个百分点 [4] 资产质量 - 2024年不良率0.66%同比降0.02个百分点，公司贷款不良率0.63%同比降0.08个百分点，个人贷款不良率0.78%同比升0.23个百分点，因个人购房贷款不良率同比升0.33个百分点至0.78% [5] 资本充足率 - 截至2024年末，核心一级、一级、资本充足率分别为9.06%、9.74%、13.88%，分别同比提升0.84、0.76、0.99个百分点 [5] 财务预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,697|26,597|28,443| |同比（%）|7.47|7.69|6.94| |归属母公司净利润（百万元）|14,128|15,462|16,705| |同比（%）|9.88|9.44|8.04| |每股收益（元）|3.39|3.71|4.01| |市盈率|5.24|4.78|4.43| |市净率|0.76|0.62|0.50| [6]

核心观点 - 齐鲁银行2024年资产规模、存贷款业务及净利润均实现两位数增长，资产质量指标持续优化，但营收与净利润增速连续三年下滑，增长动能减弱 [2] - 公司因信贷业务违规收到千万元级罚单，创当年城商行罚单之最，内部合规管理存在不足 [2][7] - 净息差持续收窄，从2021年的2 02%降至2024年的1 51%，盈利能力下降 [3][4] - 个人贷款质量恶化，不良率由1 18%提升至2%，而公司贷款不良率由1 35%降至0 95% [5][6] - 重要股东持续减持，股价波动较大，2024年3月至2025年3月累计上涨51 35%，但仍低于历史高点 [9][10] 业绩表现 - 2024年实现营业收入124 96亿元，同比增长4 55%，增速连续三年下滑（2021年28 11%、2022年8 82%、2023年8 03%）[2][3] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润49 86亿元，同比增长17 77% [2] - 利息净收入90 31亿元，同比增长1 73%，占营收比重72 27% [3] - 手续费及佣金净收入12 64亿元，同比增长12 97%，占营收比重10 12% [3] - 其他非利息收益22 01亿元，同比增长12 55%，占营收比重17 61%，主要来自投资收益和公允价值变动 [3] 资产质量与规模 - 2024年末不良贷款率1 19%，较上年末下降0 07个百分点 [5] - 关注类贷款占比1 07%，下降0 31个百分点 [5] - 拨备覆盖率322 38%，较上年末增加18 80个百分点 [5] - 截至2025年3月末，资产总额7163 97亿元，较2024年末增长3 90% [5] - 公司贷款余额2402 89亿元，增长15 51%，不良率0 95% [6] - 个人贷款余额864 17亿元，增长3 23%，不良率2% [6] 业务结构 - 公司银行业务收入69 98亿元，利润26 09亿元 [5] - 个人银行业务收入30 62亿元，利润9 58亿元 [5] - 资金营运业务收入22 81亿元，利润14 33亿元 [5] - 其他业务收入1 56亿元，利润1 56亿元 [5] 监管与合规 - 2024年因信贷业务15项违法违规行为被罚款1495 13万元，为当年城商行最大单笔罚单 [7] - 德州分行因信贷管理不到位被罚款30万元 [7] - 临沂沂南支行因贷款"三查"不到位被罚款35万元 [7] 股东与资本市场 - 重要股东重庆华宇减持6369 89万股，套现近3亿元，持股比例降至4 999999% [9] - 2025年3月末股东户数4 11万户，较上期减少5 11% [10] - 2024年首次实施中期分红，分红总额12 86亿元，占净利润27 62% [11] - 2025年3月末资本充足率14 53%，一级资本充足率12 33%，核心一级资本充足率10 25%，均较2024年末下滑 [11]

业绩回顾 - 1Q25营收同比增长6%，税前利润同比增长2%，净利润同比增长6%，业绩整体符合预期 [1] 发展趋势 - 规模扩张加速：1Q25总资产、贷款、存款同比分别增长18%、20%、20%，增速较此前加快 [2] - 信贷结构：新增贷款中公司贷款占比86%、票据贴现占比17%、个人贷款占比-3%，新增存款中公司存款占比84% [2] - 净息差收窄：1Q25净息差1.80%，同比降10bp、环比降9bp，资产收益率同比降48bp至3.62%，负债成本率同比降31bp至1.81% [2] - 非息收入下降：1Q25净手续费收入同比降1%，其他非息收入同比降7%，主因交易性金融资产公允价值损失 [2] 费用与资产质量 - 费用控制优化：1Q25经营费用同比降3%，成本收入比降至29% [3] - 不良率稳定：1Q25末不良率持平于0.76%，加回核销后的不良生成率1.14%（环比升6bp） [3] - 拨备计提增加：资产减值损失同比增27%，拨备覆盖率环比降至371%，公司主动核销潜在风险贷款以优化资产质量 [3] - 所得税影响：1Q25所得税费用同比下降，推动净利润增速（6%）高于税前利润增速（2%） [3] 战略与业务调整 - 创新产品驱动：通过鲲鹏司库、波波知了等数字化产品及"四化五帮"服务模块增强获客能力 [2] - 关税应对措施：直接受关税影响的企业敞口较小，公司通过拓展对公大客户对冲中小微信贷需求压力，海外业务部协助企业转出口 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025E/2026E盈利预测，当前股价对应0.72x/0.65x 2025E/2026E P/B，目标价30.73元（对应0.88x/0.80x P/B），较现价有23.1%上行空间 [5]

类似情况并非个例，记者梳理发现，4月以来多家民营银行密集宣布下调存款利率，部分银行5年期存款 利率跌至2.5%以下，且长短期"倒挂"。此外，部分机构月内已进行了两至三次利率下调动作。 部分银行三年期、五年期利率"倒挂" 记者梳理发现，4月以来，多家民营银行密集下调存款利率，其中部分机构已进行了两至三次下调动 作。 例如，华瑞银行本月针对中长期限的存款利率已进行了三次调整。4月1日起，该行五年期存款利率由 2.7%调整至2.65%，随后在4月16日调整至2.55%，最新公告显示，4月28日起五年期存款利率将进一步 下调至2.4%。此外，该行三年期存款利率也在4月16日由2.7%下调至2.6%，并将在4月28日起进一步下 调至2.5%。最新调整后，该行三年期存款月内累计下调20BP，五年期月内累计下调30BP，三年期和五 年期利率出现"倒挂"。 每经记者 李玉雯 每经编辑 张益铭 4月27日，华瑞银行公告称，自次日起调整部分期限存款挂牌利率，其中整存整取三年期、五年期分别 调整为2.5%、2.4%，较此前分别下调10BP、15BP。记者注意到，本月以来，该行已三次调整存款利 率，调整集中在三年期及五年期的利率水平 ...

文章核心观点 2024年华夏银行面对LPR下调、行业息差收窄挑战，通过经营转型提高非息收入抵补息差下降影响，实现营收和净利润正增长，未来将推进多项转型并加强管理以实现高质量发展 [2][8] 业绩整体情况 - 截至2024年末资产总额达43,764.91亿元，较上年末增长2.86% [2] - 2024年实现营业收入971.46亿元，较上年增长4.23% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润276.76亿元，较上年增长4.98% [2] 业绩驱动因素 - 规模扩张、其他非息收入高增、成本收入比下降为业绩正贡献因素 [2] - 净息差收窄、拨备计提力度加大为业绩拖累因素 [2] 营业收入构成 - 利息净收入620.63亿元，较上年下降11.89% [4] - 非利息净收入350.83亿元，较上年增长54.11% [4] - 近三年利息净收入占比逐渐下降，2024年为63.89%；非利息净收入占比逐渐上升，2024年为36.11% [4] 利息收入情况 - 2024年净息差为1.59，较2023年下降0.23个百分点 [4] - 因LPR下行、住房按揭贷款利率政策、信贷有效需求不足等，资产收益率持续下降 [4] 非利息净收入情况 - 手续费及佣金净收入54.43亿元，比上年减少9.59亿元，下降14.98%，主要因银行卡业务手续费及佣金收入减少 [5] - 投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益合计243.82亿元，比上年增加118亿元，增长93.78%，主要因投资收益及公允价值变动收益增加 [5] 投资收益增加原因及展望 - 2024年把握债券市场利率下行机遇，加大债券市场交易力度，投资收益及公允价值变动收益增加 [6] - 2025年债券市场预计保持低利率环境，公司将关注市场变化，择机配置或把握波段交易 [6] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利3.05元（含税），全年现金分红比例为25.04% [8] - 近两年现金分红金额持续增长，分红政策兼顾股东回报和公司可持续发展，未来将提高分红水平 [8] 经营挑战与应对 - 经营挑战来自内需不足、市场竞争加剧、息差收窄对营收增长的压力 [8] - 公司将加大结构调整力度，推进“商行 + 投行”、零售、金融市场交易转型，坚持息差管控，加强费用管理 [8]

资产规模与盈利表现 - 总资产达9259.94亿元 同比增长10.1% 负债总额8565.84亿元 同比增长10.4% 但未突破万亿规模[1][3] - 营业收入167.1亿元 同比增1.5% 归母净利润38.02亿元 同比增1.1% 增速较2023年分别下滑2.9和4.4个百分点[3] - 盈利规模被重庆银行反超 重庆银行归母净利润51.17亿元 同比增长3.8%[4] 收入结构与息差表现 - 利息收入309.9亿元 同比降0.7% 净利息收入同比下降0.9% 生息资产平均收益率4.03% 同比降49个基点[3] - 净利息收益率1.47% 同比降18个基点 主因响应降低实体经济融资成本政策[3] - 行业层面42家A股上市银行中30家净利息收入下滑 降幅区间0.61%-21.63%[4] 中间业务结构分析 - 手续费及佣金净收入16.8亿元 同比增6.9% 主要增长动力为结算清算手续费[6] - 顾问咨询费收入同比降70.8% 银行卡费收入降14.9% 其他手续费佣金收入降73.8%[6] - 交易净损益实现10.1亿元 同比增幅达180.6%[7] 资产质量与风险暴露 - 不良贷款率1.7% 与上年持平 但不良贷款金额增加7.9亿元至76.1亿元[7] - 批发零售业不良率4.5% 制造业不良率6.19% 较2023年上升1.23个百分点 房地产业不良率升至1.41%[7] - 逾期1-3年贷款增102.8% 逾期3年以上贷款增72.9%[8] 战略转型与业务拓展 - 启动"双五战役" 包括化险、收入、成本、存款、诉讼五大攻坚战及能力素质等五大提速战[9] - 出资5亿元参与捷信消金股权重组 持股10% 旨在突破地域限制拓展零售及普惠金融[9][10] - A股上市进程仍处辅导期 尚未取得部分外部批复[9] 行业环境与挑战 - 银行业普遍面临息差收窄压力 负债成本居高不下[4] - 消费金融行业竞争激烈 需全面尽职调查与投后管理[10] - 需优化资产负债结构 提升负债成本管理能力 拓展非利息收入来源[5][10]

一、报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 二、报告的核心观点 - 看好券商股投资机会，源于基本面修复和权益市场上行预期，预计 2025 年业绩较好 [11][12] - 对保险板块观点积极，十年期国债收益率见底回升或改善利差损担忧，后续催化因素多 [14][15] - 银行板块经营环境筑底回稳，息差降幅或收窄，非息收入有望改善，资产质量预计稳健 [18] 三、根据相关目录分别总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨幅 1.39%，非银金融指数涨 1.24%，跑输 0.14 个百分点；银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct [8] - 券商板块：本周证券 II 涨 0.73%，跑输 0.66pct，两市日均成交额 17010 亿元，2 月新增开户数环比增 80.6%，看好投资机会 [11] - 保险板块：本周保险Ⅱ涨 1.72%，跑赢 0.33pct，10 年期国债收益率回升，两会提出保险资金投资试点，对板块观点积极 [14][15] - 银行板块：本周银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct，拟发 5000 亿特别国债注资大行，银行开门红符合预期，关注注资节奏与分配方案 [16][17][18] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，中国平安周涨 2.22% 有相对收益，中国人寿 AH 溢价率最高为 163.71% 且环比上月下降 [19] - 债券及理财收益率表现：3 月 7 日，10 年期国债收益率 1.80% 环比 +8.5BP，公司债（AAA）涨幅最大，企业债、公司债信用利差收窄，余额宝 7 日年化收益率 1.33% 环比 -2.1BP [23][24] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，国泰君安涨 5.89% 居前，中国银河跌 2.22% 靠后；华林证券 PB 估值 6.29x 靠前，华西证券 0.96x 靠后；中信证券 AH 溢价率最低为 32% 环比上月 -5% [29][31][33] - A 股市场交投表现：3 月 3 日至 7 日，两市日均成交额 17009.54 亿元环比 -14.59%，换手率 1.76% 较上周 -26pct，两融余额环比 +1.15%，质押市值环比 +2.09% [34][38] - A 股市场发行表现：3 月 3 日至 7 日，2 家首发 A 股募资 16.84 亿元环比 -23%，无新增再融资项目 [39] - 公募基金表现：3 月 3 日至 7 日，全市场新发基金规模 183.06 亿元环比降 57.19%，偏股型基金新发规模 105.53 亿元环比降 58.07%，非货币型 ETF 净申购额 -182.29 亿元较上周 -522.36% [43][44] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，齐鲁银行涨 4.65% 居前，渝农商行跌 2.12% 靠后；招商银行 PB 估值 1.02x 靠前，民生银行 0.33x 靠后；招商银行 AH 溢价率最低为 -1%，郑州银行最高为 114% [48][52] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：3 月 3 日至 7 日，央行净投放流动性 -8813 亿元，市场流动整体充裕，SHIBOR 隔夜为 1.80% 环比减少 6.4bp [57][61] - 同业存单发行情况：2 月 28 日至 3 月 7 日，同业存单发行 9060.1 亿元环比 +25%，净融资 3038.8 亿元环比 -175%，3 个月同业存单发行规模最大，国有大型商业银行新发规模最大 [71][72][78] - 公司债、企业债发行情况：3 月 3 日至 7 日，公司债发行 1116 亿元环比 +40%，加权平均票面利率 2.53% 环比 +0.66bp，无企业债新发规模 [80] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：多部门发布多项金融政策，包括知识产权金融试点、科技企业并购贷款试点、扩大金融资产投资公司股权投资试点等，还提及特别国债注资银行及支持民营企业投资等内容 [86][87] - 重点公告：厦门银行获批发行金融债券，中国银行赎回境外优先股，申万宏源完成债券本息兑付并摘牌，长江证券董事长辞职，中国银河兑付短期融资券本息，国金证券完成公司债券兑付付息 [88][89][90]