公司2025年度财务业绩 - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，同比增长15.68% [1] - 2025年基本每股收益为0.74元，同比增长15.63% [1] 公司战略整合与所有权变更 - 公司于2025年正式成为华润三九（000999）旗下一员 [1] - 公司顺利完成与华润三九的“百日融合”并稳步推动“首年融合”各项工作 [1] - 公司在业务、团队、客户稳定的基础上，以“四个重塑”为指引，加快与华润三九的资源整合 [1] 公司业务战略与行业环境 - 公司持续聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域 [1] - 公司积极推进核心业务，全面提升企业效益、效率和竞争力 [1] - 公司坚持创新驱动，实现高质量发展，向“成为中国医药市场的领先企业”目标迈进 [1] - 医药行业面临集采控费等政策因素影响 [1]

产业体系与实体经济 - 产业体系门类齐全且规模庞大，220多种主要工业产品产量位居世界第一，制造业规模有望连续16年居全球首位[2] - 传统产业正加速向高端化、智能化、绿色化、融合化转型，同时新兴产业和未来产业加快发展壮大[2] - 预计到2025年，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重将分别提高至36.8%和17.1%[2] 创新驱动与研发投入 - 2025年研发经费投入强度预计达到2.8%，基础研究经费占比预计达7.08%[3] - “十四五”时期全社会研发经费投入年均增长10%[3] - 2024年，“三新”经济和专利密集型产业增加值占GDP比重分别提升到18.01%和13.38%[3] 绿色转型与能源发展 - 绿色发展是高质量发展的鲜明底色，旨在改变高消耗、高排放、高污染的粗放发展方式[3] - “十四五”时期，可再生能源发电装机已历史性超过火电装机[3] - 风电和光伏发电装机容量和发电量持续稳居世界第一，多元储备体系不断完善[4] 对外开放与贸易格局 - 与近250个国家和地区保持贸易往来，已成为全球160多个国家和地区的主要贸易伙伴[4] - 高技术、高附加值产品（如智能驾驶、商业航天、生物医药）加速走向世界[4] - 海南自由贸易港全岛封关运作等重大开放举措为全球投资者提供了更广阔机遇[4] 粮食与能源安全保障 - 实施最严格的耕地保护制度，推进高标准农田建设和种业振兴行动[4] - 2025年人均粮食占有量预计超过500公斤，高于人均400公斤的粮食安全线[4] - 坚持传统能源清洁利用和新能源发展并举，牢牢把握能源安全主动权[4]

京津中关村科技城发展现状与规划 - 作为京津冀协同发展的重要产业承接平台，京津中关村科技城已进入实质性建设的第九年，目前国家高新技术企业达32家，市场主体总数突破2000家 [1] - “十四五”期间，科技城以推进京津冀协同发展为战略牵引，坚持“产城人景文”一体化推进，集聚“京津”产业体系，加速推动科技成果转化落地 [1] 产业项目进展与投产计划 - 三一重能新能源投资公司天津工厂主体楼顶已顺利封顶，计划2024年3月设备进场，5月完成验收并实现当月投产 [1] - 2025年，科技城计划引进实体企业120家，其中生产型企业20家 [2] - 2025年，科技城计划推动中稀天马等7个重点项目年内开工，中天捷晟等13个在建项目提速推进，保障光环新网四期等8个项目建成投产 [2] 营商环境与服务机制创新 - 科技城推出“陪跑机制”，联动十几个政府服务部门解决企业在拿地、审批、建设等过程中的问题 [1] - 2023年6月，科技城联合宝坻区政务服务办创新推出“首席陪跑员”机制，新增22项审批事项前移至园区办理 [1] - 宝坻区将北京中关村的5大类20大项203个小项集成服务包移植到科技城，发布市区两级支持科技城高质量发展的22条政策措施，构建“十大服务平台”，首创“拿地即开工、竣工即投产”和“654陪跑”等服务模式 [2] 创新平台与生态建设 - 作为北京中关村在京外的首个重资产投资项目，近5年来合作层级不断跃升，“类中关村”生态愈加成熟 [1] - 北大科技园、北京科技大学无人机智能系统创新中心等标志性载体在科技城壮大发展 [2] - 科技城开通天津市首条智能网联汽车示范应用线路，被成功纳入国家高新技术产业园区拓展区，入选首批“科创中国”创新基地 [2] - 2025年，科技城标准级孵化器上报工信部，并与国际院士科技创新中心共建成果转化基地 [2] 基础设施与生活配套建设 - 科技城一期4.19平方公里已高标准建成，25公里市政道路通车，3座街区公园和3公里城市滨河公园对外开放 [3] - 露营基地、“惟新斋”图书馆、灵犀咖啡等年轻化生活服务场景相继运营 [3] - 南开中学科技城学校顺利建成，计划2024年暑期投入使用 [3] 未来发展规划 - 宝坻区已会同北京中关村编制完成科技城面向2035年建设规划 [3] - 下一步将聚焦规划落地，统筹推进体制机制创新、产业集群发展等四大任务，重点强化与北京优质科创资源对接 [3]

产业体系与实体经济 - 行业拥有门类齐全、规模庞大的产业体系，220多种主要工业产品产量位居世界第一，制造业规模有望连续16年居全球首位 [1] - 行业结构持续优化，传统产业向高端化、智能化、绿色化、融合化转型，新兴产业和未来产业加快发展，预计2025年规模以上装备制造业和高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重将分别提高至36.8%和17.1% [1] 创新驱动与研发投入 - 行业研发投入持续增强，2025年研发经费投入强度达2.8%，基础研究经费占比达7.08%，“十四五”时期全社会研发经费投入年均增长10% [2] - 创新经济比重提升，2024年“三新”经济、专利密集型产业增加值占GDP比重分别提升到18.01%和13.38% [2] 绿色转型与能源结构 - 行业绿色发展进程加快，“十四五”时期可再生能源发电装机历史性超过火电装机 [2] - 公司在风电、光伏领域保持领先，其发电装机容量和发电量持续稳居世界第一 [3] 对外开放与贸易合作 - 行业坚持高水平对外开放，与近250个国家和地区保持贸易往来，已成为全球160多个国家和地区的主要贸易伙伴 [3] - 高技术、高附加值产品（如智能驾驶、商业航天、生物医药）加速走向世界，同时海南自由贸易港等重大举措为全球投资者提供新机遇 [3] 粮食与能源安全保障 - 行业实施严格的耕地保护与高标准农田建设，2025年人均粮食占有量超过500公斤，高于400公斤的安全线 [3] - 公司坚持传统能源清洁利用与新能源发展并举，能源自给基础得到夯实，多元储备体系不断完善 [3]

2025年度业绩概览 - 2025年公司营业总收入82.36亿元，同比减少3.08% [1] - 2025年归母净利润11.05亿元，同比增加15.68% [1] - 2025年扣非后归母净利润7.87亿元，同比下降24.06% [1] - 基本每股收益0.74元，同比增长15.63% [2] - 加权平均净资产收益率9.07%，较上年增长1.39个百分点 [2] 关键财务数据变动 - 营业利润135,041.38万元，同比增长25.51% [2] - 利润总额134,066.12万元，同比增长25.45% [2] - 总资产1,534,169.88万元，较期初增长2.44% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益1,240,151.47万元，较期初增长4.19% [2] - 归属于上市公司股东的每股净资产8.30元，较期初增长4.14% [2] 营收与利润结构分析 - 营业收入下降主要因医药商业收入（主要为连锁药店业务）受“门诊统筹”等行业性政策影响，同比减少14.24% [2] - 在营收下滑背景下，归母净利润实现两位数增长，但扣非后归母净利润大幅下跌，呈现矛盾现象 [3] - 公司营收已连续两年下滑：2024年同比下降2.03%，2025年同比下降3.08% [3] - 扣非净利润亦连续两年下滑：2024年同比下降12.31%，2025年同比下降24.06% [3] 分季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入63.11亿元，同比下降2.35% [4] - 2025年前三季度归母净利润9.84亿元，同比增长16.88% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润8.29亿元，同比下降15.59% [4] - 2025年前三季度医药商业板块主营业务收入5.65亿元，较2024年同期的6.78亿元大幅下降16.70% [4] 现金流与公司控制权变更 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额8.73亿元，同比下降26.67% [5] - 2025年公司控制权发生重大变化，控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司 [5] - 华润三九直接持有公司28%的股份及对应表决权 [5] 公司战略与行业背景 - 公司正式成为华润三九旗下一员，以创新驱动开启融合发展新篇章 [3] - 公司顺利完成与华润三九的“百日融合”并稳步推动“首年融合”各项工作 [3] - 公司以“四个重塑”为指引，加快与华润三九的资源整合 [3] - 面对医药行业集采控费等政策因素影响，公司持续聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域 [3] - 公司目标为“成为中国医药市场的领先企业” [3] 市场交易数据 - 截至2月6日收盘，公司股价报15.09元/股，当日上涨0.47% [5] - 总市值225.44亿元 [5][6] - 当日成交额2.53亿元，换手率1.11% [6] - 市盈率(TTM)为20.39 [6]

文章核心观点 - 2025年河北省固定资产投资实现快速增长，同比增长6.1%，增速快于全国9.9个百分点，位居全国第3位，展现出稳中有进、稳中向好的发展态势 [3] - 投资增长由基础设施、高技术产业和民间投资等多股力量协同驱动，共同构筑了河北经济高质量发展的坚实底盘 [3] 基础设施投资 - 2025年全省基础设施投资同比增长10.9%，拉动全省投资增长3.9个百分点，对全省投资增长的贡献率达64.3%，成为稳投资的“压舱石” [4] - 交通、水利两大关键领域投资均突破千亿元大关，京雄高速二期、承平高速、安石路、石太高速改扩建等一批重大交通项目建成或贯通 [3] - 能源、教育等领域投资多点开花，西柏坡电厂四期、任丘热电二期等项目加速推进，风电光伏装机并网容量突破1.3亿千瓦，首批4所疏解高校雄安校区加快建设 [4] - 全省亿元以上项目投资同比增长9.6%，占总投资比重超七成，成为拉动投资增长的“稳定器” [6] 高技术产业投资 - 2025年河北高技术产业投资以21.4%的高速增长，成为培育新质生产力、推动经济转型升级的核心动力，拉动全省投资增长1.5个百分点 [6][8] - 信息服务业投资实现73.4%的高速增长，国际信息云聚核港（ICFZ）、明蔚京西云计算数据中心、润泽人工智能应用中心等一批重大项目发挥强劲拉动作用 [8] - 战略性新兴产业项目在省重点建设项目中占比高达56%，全省重点建设项目达703个，总投资1.5万亿元 [8] - 设备工器具购置投资增长45.3%，工业技改项目完成投资增长9.6%，产业迈向高端化、智能化、绿色化的步伐带来投资热点 [8] - 具体项目包括：泰威航科全动模拟器生产基地项目一期封顶，达产后年产值超10亿元 [7]；廊坊润泽人工智能应用中心项目占地250.3亩，建成后将成为全国规模最大的智算中心单体项目 [8] 民间投资 - 2025年河北民间投资同比增长8.6%，较上年加快6.6个百分点，民营经济对全省经济增长贡献率达66.8% [10] - 民间投资加速向新领域、新赛道布局，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.4倍，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长39.7%，水利、环境和公共设施管理业投资增长37.7% [13] - 营商环境持续优化，2025年3月以来省市县三级政府部门累计召开与民营企业面对面交流会议9500余场，累计解决民营企业发展诉求19400余项 [12] - 具体案例包括：国顺科技集团在河北同步推进7个风电、6个大型独立储能及3个核心配套产业项目，总投资超百亿元 [12]；远景(沧州)零碳智能产业园二期项目预计2026年6月竣工投产 [12]

政府工作报告与“十五五”规划审议 - 报告总结成绩全面客观，蓝图擘画清晰科学，是一个强信心、重实干、有温度的好报告 [1] - 过去一年全市经济持续回升向好，稳增长、促转型、惠民生、防风险各项工作稳中有进，实现了“十四五”圆满收官 [1] 经济发展与产业政策 - 今年是“十五五”开局之年，上海正处于乘势而上、转型升级的关键期 [2] - 要强化内需主导作用，在推进“两重”建设、促进居民增收、挖掘文旅产业增长潜力等领域重点发力，增强稳增长各项政策的主动性、协同性、实效性 [2] - 要建强建好现代化产业体系，推动未来产业前瞻布局和重点支柱产业提质发展，巩固经济稳中向好势头 [2] 战略机遇与创新驱动 - 要以国家重大战略为牵引，加强创新驱动，把重大战略机遇和改革红利转化为提升“五个中心”能级的动力活力 [2] 城市发展与公共服务 - 要认真践行人民城市理念，积极适应城市发展阶段变化，深化精细治理与精准服务，推动公共服务更普惠、更优质、更多样 [2]

公司战略与经营目标 - 公司致力于共同开创跨越发展新局面 [7][57] - 公司将延伸业务版图并扩大产品影响力 [9][10][59][60] - 公司将持续提升盈利能力 [11][61] - 公司强调2026年是关键之年，需有开局之势和关键之为，以开创关键之年新局面 [42][43][44][45][46][92][93][94] - 公司以实现高质量稳健经营为目标 [40] 研发与创新战略 - 公司坚持科技引领与创新驱动战略 [13][63] - 研发团队需躬身入局、挺膺担当，为产品注入核心竞争力 [14][15][16][64][65][66] - 公司将持续提升技术与创新能力 [25][76] 产业合作与战略聚焦 - 在战略聚焦层面，公司强调以共识促共赢 [18][19][68][69] - 公司将联合上下游企业，并与科研机构构建合作联合体 [20][21][70][71] - 旨在打造有竞争力的产品 [22][72] 国家战略与产业使命 - 公司牢记企业使命，积极响应国家战略 [25][74][75] - 公司主动融入国家“十五五”产业发展规划 [25][76] - 公司旨在助力锂电产业高质量发展 [26][76] 人才与团队建设 - 公司将不断完善人才培养体系并优化激励机制 [28][29][78][79] - 旨在打造团结奋进的团队，并让员工共享公司发展成果 [30][31][80][81] - 公司强调增强信心、精诚团结 [38][86] 企业文化与行动准则 - 公司倡导以清醒头脑凝心聚力，真抓实干 [55][56] - 公司要求以高度的责任感和使命感主动求变 [33][34][35][83] - 公司坚持立破并举 [39][87] - 公司致力于让集团的每一步前行饱含温度、充满力量 [36][84]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒板块底部信号增多，估值已反映悲观预期，若需求回暖具备修复空间 [1][3] - 2026年看多食品饮料板块，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转四条投资主线 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] 细分板块观点总结 白酒 - 2025年白酒产量为354.9万千升，同比下降12.1% [10] - 茅台价格稳中有升，市场化改革成效显现，春节期间动销有望增长，为全年经营奠定基础 [2][10] - 2026年上半年基本面预计仍在左侧寻底，下半年在低基数下或逐步改善 [10] - 首推贵州茅台（预计2026年录得独立行情）、山西汾酒（份额逆势提升）、泸州老窖（全国化空间） [2][10] 啤酒 - 2025年啤酒产量同比下滑1.1% [10] - 行业库存良性，静待需求回暖，2026年餐饮场景复苏有望带动销量与产品结构双线改善 [2][11] - 主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革深化的燕京啤酒 [2][11] 饮料 - 无糖茶、能量饮料、大包装存在增长红利，成本端白砂糖、PET红利明显 [15] - 龙头通过付费陈列、增投冰柜进一步抢占份额 [15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][15] - 东鹏饮料2026年收入抓手充分，预计2025-2027年收入为209/259/310亿元 [16] 乳制品 - 2025年以来需求平稳复苏，龙头伊利受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩弹性较大 [14] - 预计2026年需求延续改善，供给端春节后奶价或进一步走低，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头伊利 [2][14] 零食 - 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，有助于打开品类天花板 [2][12] - 量贩零食行业2025年下半年开店环比加速，龙头万辰集团对2026年开店保持乐观 [12] - 卫龙美味在魔芋赛道品牌优势显著，预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元 [17] 餐饮供应链 - 行业进入春节备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见 [2][13] - 在原材料成本低位及新品放量驱动下，叠加低基数效应，2026年行业业绩修复与增长逻辑清晰 [13] - 推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、产能及渠道全国化的安井食品 [2][14] - 安井食品预计2025-2027年营业总收入为157.6/170.1/182.5亿元 [16] 行情回顾与数据跟踪 - 本周（26年第5周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.68% [1] - 其中A股食品饮料（申万指数）上涨1.79%，跑赢沪深300指数约1.71个百分点 [1] - H股食品饮料上涨0.25%，跑输恒生消费指数0.27个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五：皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)、泸州老窖(9.10%) [1] - 本周箱装及散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖1573批价持平 [33] 重点公司推荐与组合 - 下周推荐投资组合为：安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - 上周推荐组合平均涨幅-0.05%，跑输食品饮料（申万）指数0.14个百分点 [16] - 重点公司盈利预测摘要： - 贵州茅台：2026年预测EPS为72.04元，对应PE为18.6倍 [4] - 五粮液：2026年预测EPS为6.27元，对应PE为16.4倍 [4] - 山西汾酒：2026年预测EPS为10.22元，对应PE为16.1倍 [4] - 东鹏饮料：2026年预测EPS为11.10元，对应PE为22.8倍 [4] - 卫龙美味：2026年预测EPS为0.74元，对应PE为17.2倍 [4] - 安井食品：2026年预测EPS为4.63元，对应PE为19.3倍 [4]

宏观经济表现 - 2025年地区生产总值（GDP）达3311.13亿元，成功突破3300亿元大关，同比增长6.1% [1] - 社会消费品零售总额超1400亿元，消费活力充分释放 [1] 科技创新与研发投入 - 全区研发投入强度（研发经费与GDP之比）再创新高，提升至4.38% [1][2] - 全社会研发（R&D）经费超138亿元，同比增长10.5% [2] - 企业研发经费占全区比重超九成，科研机构R&D经费同比增长10.0% [2] 数字经济与战略性新兴产业 - 数字经济核心产业总产出超6000亿元 [2] - 战略性新兴产业增加值占全区GDP比重达45.8%，成为经济增长核心支撑 [2] - 重点新兴产业集群增加值同比快速增长：新能源增长12.6%，高端医疗器械增长20.8%，半导体与集成电路增长9.0%，低空经济与空天增长9.0% [2] 工业经济与制造业 - 规模以上工业总产值成功突破7200亿元，五年间跨过两个千亿级台阶 [1][3] - 全区工业增加值同比增长6.4% [3] - 先进制造业与高技术制造业产值占全区规模以上工业总产值比重均超七成 [3] - 重点制造业行业总产值增长显著：电气机械和器材制造业增长15.6%，专用设备制造业增长13.8%，通用设备制造业增长6.9% [3] 工业产品与效益 - 高技术产品产量快速增长：集成电路增长23.8%，3D打印设备增长33.3%，服务机器人增长13.3%，工业机器人增长23.6%，民用无人机增长133.0% [3] - 规模以上工业企业利润总额同比增长10.7%，实现产量与效益同步提升 [3]