报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国内延续货币政策宽松预期，产业面螺纹钢周度产量维持低位小幅增加但增量有限，临近春节假期项目停工增多致表观需求下滑、库存增加，强预期弱现实下钢价或延续区间整理，RB2605合约考虑于3080 - 3180区间短线交易[9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至1月30日收盘，螺纹主力合约期价3128（-14），杭州螺纹中天现货价格3280（-30）；螺纹产量199.83（+0.28），同比（+22.16）；表观需求176.4（-9.12），同比（+168.65）；厂库和社库双增，螺纹钢总库存475.53（+23.43），同比（-177.6）；钢厂盈利率39.39%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年减少9.53个百分点[7] - 行情展望：海外美联储维持利率区间，特朗普将宣布主席人选；国内房企“三条红线”上报要求放宽，统计局推进统计改革；成本上铁矿石或区间弱势整理，双焦或震荡偏强；技术上RB2605合约区间整理，3100一线有支撑；行情观点为钢价延续区间整理，RB2605合约于3080 - 3180区间短线交易[9] 期现市场 - 期货价格：本周RB2605合约区间整理，弱于RB2610合约，30日价差为 - 49元/吨，周环比 - 3元/吨[15] - 仓单与持仓：1月30日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为38283吨，周环比 - 1204吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空67161张，较上一周增加328张[22] - 现货价格：1月30日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400（理计）现货报价为3280元/吨，周环比 - 30元/吨；全国均价为3317元/吨，周环比 - 4元/吨；本周现货价格弱于期货价格，30日期现基差为152元/吨，周环比 - 6元/吨[28] 产业情况 - 供应端：2025年12月粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%，全年产量96081万吨，同比下降4.4%；1月30日，247家钢厂高炉开工率79%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年增加1.02个百分点；1月29日，螺纹钢周度产量为199.83万吨，较上周 + 0.28万吨，较去年同期 + 22.16万吨；本周全国94家独立电弧炉钢厂平均开工率70.66%，环比下降2.02个百分点；1月29日，螺纹钢厂内库存量为149.13万吨，较上周 + 0.15万吨，全国35个主要城市建筑钢材库量为326.4万吨，较上周 + 23.28万吨，螺纹钢总库存为475.53万吨，环比 + 23.43万吨，同比 - 177.6万吨[44][47][50][53] - 需求端：2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%，房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；2025年1 - 12月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年下降2.2%[56] 期权市场 宏观预期向好但螺纹钢产业表现一般，多空交织行情或陷入区间整理，建议同步卖出虚值认购认沽期权[59]

美联储利率决议与政治压力 - 美联储以10比2的投票结果决定将基准贷款利率维持在3.5%至3.75%之间 [1] - 美国总统特朗普在社交媒体上公开批评美联储主席鲍威尔行动迟缓，并敦促其“大幅降低利率，现在就行动” [1] - 特朗普长期攻击其任命的美联储主席鲍威尔，曾称其为“主要输家”和“笨蛋” [3] 美联储的立场与独立性 - 美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上捍卫央行独立性，警告政治干预货币政策将破坏其信誉，且这种信誉“很难恢复” [3] - 鲍威尔提到一起涉及美联储理事莉萨·库克的最高法院案件，称其为“美联储113年历史上可能最重要的法律案件” [3] - 美联储表示其决定反映了美国经济的持续强劲，鲍威尔指出最近数据超出预期，通胀率仍高于2%的目标 [6] 金融市场反应与分析师观点 - 金融市场对利率决定反应不一：伦敦富时100指数收盘上涨17.33点至10,171.76点，而美国三大股指走低 [4] - 美国股指具体表现：道琼斯工业平均指数下跌0.3%，标准普尔500指数下跌1%，纳斯达克综合指数下跌2%，科技股领跌 [4] - 标准普尔500指数在鲍威尔发表评论后曾一度触及7,000点历史高位，随后回落 [4] - 摩根士丹利财富管理公司首席经济策略师艾伦·曾特纳表示，尽管降息最终可能到来，但“投资者将不得不保持耐心” [6] 美联储内部动态与未来政策 - 美联储有两名成员投反对票：斯蒂芬·迈兰和克里斯托弗·沃勒投票支持降息 [6] - 沃勒由总统任命，被视为鲍威尔的潜在继任者之一，鲍威尔定于5月卸任主席一职 [6] - 贝莱德高管里克·里德是接替鲍威尔的主要竞争者之一 [6] - 美联储重申未来的利率决定将取决于经济数据，鲍威尔表示一旦确信通胀可持续地向2%目标靠拢便会采取行动 [6]

美联储主席人选提名预期 - 前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为下一任美联储主席的概率极高，预测市场显示概率飙升至95% [2] - 美国总统特朗普计划于当地时间30日上午公布下一任美联储主席的人选 [2] - 财政部长贝森特向特朗普提交了四位最终候选人，包括沃什、现任美联储理事Christopher Waller、贝莱德高管Rick Rieder以及白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett [6] 市场对提名预期的即时反应 - 沃什长期以偏鹰派立场著称，其获提名预期迅速推升美元和美债收益率，并对商品价格形成压制 [4] - 贵金属成为跌幅最为集中的品种，纽约金CFD下跌134.90美元至5219.90美元，跌幅2.52% [5] - 现货黄金下跌180.64美元至5196.50美元，跌幅3.36%；现货白银下跌5.21美元至110.18美元，跌幅4.52% [5] 潜在候选人的政策主张分析 - 德银分析认为，若沃什当选，其政策主张可能呈现“降息与缩表并行”的独特组合 [11] - 沃什认为可以通过缩表换取低利率空间，主张“如果我们让印钞机安静一点，利率其实可以更低” [11] - 另一位候选人Rick Rieder与特朗普一样，明确表示利率应该更低 [11] 特朗普与美联储的历史关系及影响 - 此次任命将结束特朗普与现任主席鲍威尔长达数年的紧张关系，特朗普曾多次批评美联储未能更快降息 [7][12] - 特朗普在首个任期内提名鲍威尔，但随后对任命感到不满；鲍威尔的第二个任期将于今年5月到期 [12] - 特朗普表示“不管美联储如何，利率仍在下降”，显示出其对货币政策走向的持续关注 [12] 新任主席可能带来的政策框架调整 - 沃什若接掌美联储，市场可能会看到美联储政策框架的显著调整，对全球金融市场和经济前景产生深远影响 [13] - 沃什主张美联储需要“复兴”而非“革命”，认为通胀是美联储的责任 [11] - 市场需密切关注新任主席能否在特朗普要求大幅降息的压力下保持独立性，以及其政策信誉的建立过程 [11]

加元汇率近期表现 - 截至2026年1月30日，加元兑美元汇率创近15个月新低，美元兑加元跌破1.35关口，报1.3504，日内微涨0.12% [1] - 加元兑人民币同步回弹，1月29日100加元可兑换512.29元人民币，缓解了开年以来的贬值压力，此前1月上旬加元兑人民币曾累计贬值1.55% [1] 货币政策与利差 - 加拿大央行于1月28日连续第二次维持2.25%的基准利率不变，符合市场预期 [1] - 市场预期美联储年内将降息两次，累计降息幅度约54个基点，联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间，降息预期推迟至6月 [2] - 加拿大央行加息预期温和，利率互换市场显示未来12个月加息25个基点的概率为44%，75%的机构预测其2026年将维持利率稳定 [2] - 美加利差收窄弱化了美元的吸引力，间接推动加元被动走强 [2] 宏观经济与基本面 - 加拿大央行上调经济预期，将2025年GDP增速预估上调至1.7%，2026年、2027年预计分别增长1.1%、1.5% [1] - 2025年12月，加拿大失业率升至6.8%，创下2021年非疫情时期的峰值，青年失业问题突出 [3] - 居民消费信心连续三个月下滑，企业投资低迷，内需不足的问题持续凸显 [3] - 加拿大央行预测，2026年GDP增速仅为1.1%，产出缺口将持续至2027年底 [3] 商品价格与贸易 - 加元与国际油价呈现0.7左右的正相关性 [3] - 近期中东地缘政治紧张局势升级，推动WTI原油单日暴涨4%，报65.90美元/桶，创9月26日以来新高 [3] - 美国对加拿大平均关税已升至5.9%，导致2025年二、三季度加拿大出口持续萎缩，企业投资意愿下降 [4] - 2026年夏季《加美墨协定》(CUSMA)将迎来联合审查，该协定为加拿大商品豁免美国35%关税，若条款变动将对加拿大出口造成重大冲击 [4] 外部市场环境 - 美元指数近期大幅走弱，1月28日大跌0.95%报96.17，创2022年2月以来新低，为加元反弹扫清障碍 [2] - 中长期全球原油供应过剩风险仍存，美国拟重启委内瑞拉原油进口，预计新增3000-5000万桶供应，可能压制油价上行 [3] - 加拿大总理计划出访亚洲，推动原油出口多元化，降低对美国市场的依赖，有望缓解加元中长期的波动压力 [3] 技术分析 - 美元兑加元空头格局稳固，跌破1.3700关键关口后，在1.3534附近弱势整理 [4] - 短期支撑位聚焦1.3534(年内新低)及1.3600-1.3620区间，阻力位集中于1.3760-1.3780 [4] - RSI指标接近33未达超卖区间，ADX指标显示下行 [4]

美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普将于北京时间周五晚间宣布美联储主席提名人选 该任命将决定全球最重要央行未来四年的政策方向 现任主席鲍威尔的任期将于今年5月结束 [1] - 特朗普透露提名人选“非常受尊敬 在金融界人人皆知” 并称“这将是一个非常好的选择” 且人选“不会太令人意外” 来自候选人名单之中 [1] 候选人情况 - 财政部长贝森特已向特朗普提交四位最终候选人：前美联储理事Kevin Warsh 现任美联储理事Christopher Waller 贝莱德高管Rick Rieder 以及白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett [1] - 预测市场Polymarket最新数据显示 前美联储理事Kevin Warsh被提名的概率飙升至79% [2] - 特朗普本月早些时候面试贝莱德高管Rick Rieder后称其“非常令人印象深刻” Rieder与特朗普一样明确表示利率应该更低 [4] - Rick Rieder对货币政策实际影响的关注 尤其是在住房市场等领域 与特朗普政府对可负担性的重视高度契合 这使他成为特朗普眼中既支持降低利率 又不被广泛视为威胁美联储独立性的候选人 [4] 提名背景与影响 - 这一任命将结束特朗普与鲍威尔长达数年的紧张关系 特朗普在首个任期内提名鲍威尔担任美联储主席 但随后多次批评美联储未能更快降息 [1] - 特朗普多年来持续批评鲍威尔领导的美联储 拜登总统随后再次任命鲍威尔 其第二个四年任期将于今年5月到期 [5] - 特朗普周四表示“不管美联储如何 利率仍在下降” 显示出他对货币政策走向的持续关注 [5] - 新任美联储主席的人选将直接影响未来利率政策路径 以及美联储在应对通胀与支持经济增长之间的平衡策略 [5] - 美联储本周维持基准利率不变 在去年连续三次降息后按下暂停键 [1]

美联储利率决策与政策立场 - 联邦公开市场委员会以10比2的投票结果决定将利率维持在3.50%至3.75%不变 这是自2025年7月以来的首次暂停加息[3] - 美联储主席鲍威尔表示 经济前景自上次会议以来已明显改善 这应会影响未来的劳动力需求和就业[3] - 美联储在2025年9月恢复降息 因官员们确信通胀正持续向2%的目标迈进[6] 经济与通胀状况评估 - 美联储声明指出 经济活动一直以稳健的速度扩张 但通胀仍然有些高企[7] - 鲍威尔称 经济再次以其强劲势头令市场感到意外[5] 且自12月会议以来 通胀的上行风险和就业的下行风险似乎都已减弱[14] - 高级投资组合经理Brian Mulberry指出 通胀仍高于目标 且近期整体和个人消费支出/消费者价格指数数据令多数投票委员对降息感到不安[8] 劳动力市场表现 - 美联储声明称 就业增长保持低位 失业率显示出一些稳定迹象[7] - 鲍威尔表示 劳动力市场已显示出稳定迹象 但同时也存在持续降温的迹象[2] 并认为强增长与疲软劳动力市场之间的紧张关系已有所缓解[14] 未来政策路径与市场预期 - 鲍威尔拒绝评论今年未来的降息事宜[4] 并强调政策将基于后续数据逐次会议决定[4] - CME美联储观察工具对美联储下次降息25个基点的概率预估为 3月18日13.5% 4月29日24.1% 6月17日47.5%[13] - 投资总监Jeffrey Hibbeler认为 政策转变很可能要等到6月会议开始任期的新任美联储主席[10] 政治环境与美联储独立性 - 前总统特朗普过去一年一直抨击美联储未将利率降至1%左右或更低[12] 并计划在5月提名一位在货币政策上追随其领导的主席人选[18] - 鲍威尔建议其继任者远离选举政治[16] 并对美联储未来的独立性表示有信心[16] - 白宫认为降低利率将刺激停滞的房地产市场 并减少国家约38.4万亿至38.5万亿美元债务的利息支出[12] 金融市场反应 - 美元指数小幅收高 而标准普尔500指数在早盘首次触及7000点后当日收平 10年期国债收益率也持平于4.24%[2] - 尽管政策利率保持稳定 但FOMC声明确实显示出一些可衡量的变化[7]

核心观点 - 国际金价在美联储维持3.5%至3.75%高利率的背景下，逆势突破每盎司5500美元，揭示了市场避险需求已压倒传统利率逻辑，成为主导黄金市场的核心力量 [1][3] 市场表现与反常现象 - 1月29日，国际黄金期货和现货价格双双突破每盎司5500美元大关，一度逼近5600美元，创下历史新高后迅速回落超过100美元，市场波动剧烈 [3] - 传统金融理论认为高利率会增加持有黄金的机会成本并抑制金价，但此次市场完全无视该逻辑，将关注点放在地缘政治风险和全球经济不确定性上 [3] 驱动因素分析 - 美联储维持利率不变的政策决策，背后隐含着对经济不确定性的确认，反而强化了市场的避险需求 [3] - 特朗普政府对伊朗的强硬言论与军事部署，以及中东地区不断升级的紧张局势，成为短期内最直接的金价催化剂 [3] - 全球官方黄金储备已超越美债，成为全球最大储备资产，这一历史性转变为金价提供了结构性支撑 [3] - 中国央行连续14个月增持黄金，传递出对黄金作为储备资产的坚定信心，可能引导私人投资者跟随 [4] 机构观点与市场预期 - 有分析认为，黄金牛市终结的两大信号——美联储实质性紧缩落地及全球经济全面复苏——仍未出现 [5] - 高盛分析师指出，“高利率现状与降息预期并存”的矛盾心理，为黄金提供了独特的上涨环境 [6] - 全球央行创纪录的购金量为金价提供了坚实底部，机构投资者的持续买入支撑了市场信心，使金价能够突破传统逻辑限制 [6] 风险结构与未来情景 - 金价短线快速上涨后，回调压力正在累积 [7] - 在全球不确定性上升的环境下，黄金的避险价值与配置价值出现短期分化：短期投机资金更关注地缘政治事件，长期配置资金更看重对冲货币贬值的作用 [7] - 美联储政策走向的不确定性本身已成为市场风险来源，其政策信号的多义性进一步放大了市场波动 [7] - 未来黄金市场可能出现的三种情景：一是美联储转向降息，金价获新动力；二是地缘冲突升级，金价继续脱离利率约束；三是高利率累积效应显现，金价回归传统定价逻辑 [9] - 当前最可能是前两种情景的混合，黄金价格的波动率可能系统性上升 [9] 深层意义与趋势演变 - 黄金价格与利率政策的背离，反映了全球经济治理框架的深层变化，透露出对全球供应链重构和地缘政治风险加剧的无奈 [8] - 全球官方黄金储备超越美债成为最大储备资产，反映了各国央行对美元资产信心的微妙变化，揭示了全球储备体系多元化的加速趋势 [8][9] - 私人部门的避险需求与央行的战略购金形成罕见共振，在高通胀、高利率和高地缘政治风险的三重压力下，黄金重新成为跨越国界的价值共识 [8] - 中期而言，决定金价走势的关键将是全球多重风险因素的相互作用，黄金市场正从传统的宏观经济衍生品，转变为反映全球秩序变迁的“地质应力计” [9]

白银期货市场行情 - 1月29日沪银主力合约收盘价为30891元/千克，当日大幅上涨8.51% [1] - 当日合约成交量为759,570手，持仓量为281,218手 [1] - 同日上海白银现货价格报31100元/千克，对期货主力价格升水209元/千克 [3] 宏观政策与事件 - 美联储1月议息会议决定维持利率在3.5-3.75%区间，暂停降息 [3] - 美联储官员米兰和沃勒支持降息25个基点 [3] - 美联储主席鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，并表示如果关税通胀触顶后回落，即可放松政策 [3] - 美国财长贝森特表示，美国长期奉行强势美元政策，绝对没有干预日元 [3] - 美国总统特朗普对标准普尔500指数首次触及7000点表示欢迎 [4] - 特朗普警告伊朗下一次袭击将更严重，伊朗常驻联合国代表团回应愿在相互尊重基础上与美对话 [4] 机构市场观点与驱动因素 - 机构观点认为美联储停止降息，且鲍威尔表示不会置评美元走势，金价拉动银价走高 [5] - 银价受监管压力暂缓涨势，随着3月COMEX主要交割月来临，市场出现逼仓言论 [5] - 沪银溢价大幅收敛至3700元/克，国内市场情绪再度升温 [5] - 国内外交易所全面上调保证金，监管力度加大 [5] - 机构观点认为银价短期上涨受压，但上涨情绪依旧强劲，并建议对沪银2604合约在27800-30700元区间进行操作 [5]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格于1月29日首次突破5400美元/盎司，日内暴涨220美元，创下单日涨幅之最，最终收涨4.6%，报5417.44美元/盎司 [1] - 现货白银价格随黄金上行，最终收涨3.97%，报116.77美元/盎司 [1] 原油市场行情 - 因对伊朗局势的担忧升温，油价于1月29日升至去年9月底以来最高水平 [1] - WTI原油价格震荡上行，重回63美元上方，最终收涨1.47%，报63.57美元/桶 [1] - 布伦特原油价格收涨1.33%，报67.42美元/桶 [1] 美联储货币政策 - 美联储1月议息会议决定维持利率在3.5-3.75%区间 [1] - 美联储官员米兰和沃勒支持降息25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，将依据数据决策，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策 [1] 美国财政与人事动态 - 美国财长表示，总统可能在一周左右公布美联储主席人选 [1] - 美国财长在特朗普表达不担忧美元走弱后表示，美国长期奉行强势美元政策，绝对没有干预日元 [1] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普警告对伊朗的下一次袭击将更严重，称后者时间不多了 [1] - 伊朗回应称，伊方愿在相互尊重基础上与美国对话 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 铂钯基本面数据 - 铂金期货2606收盘价694.80，涨幅 -1.54%；金交所铂金收盘价670.45，涨幅 -2.22%；纽约铂主连(前日)收盘价2705.10，涨幅2.27%；伦敦现货铂金(前日)收盘价2704.10，涨幅2.29% [2] - 钯金期货2606收盘价504.00，涨幅 -3.63%；人民币现货钯金收盘价459.00，涨幅 -4.77%；纽约钯主连(前日)收盘价2095.50，涨幅7.43%；伦敦现货钯金(前日)收盘价2059.50，涨幅6.60% [2] - 广铂昨日成交20179千克，较前日变动 -8745千克，持仓35781千克，较前日变动571千克；NYMEX铂金昨日成交52041千克，较前日变动 -19234千克，持仓102124千克，较前日变动 -1236千克 [2] - 广钯昨日成交14291千克，较前日变动1441千克，持仓14070千克，较前日变动617千克；NYMEX钯金昨日成交29054千克，较前日变动 -1860千克，持仓53663千克，较前日变动 -199千克 [2] - 铂金ETF持仓(盎司) (前日)为3335819，较前日变动26819；钯金ETF持仓(盎司) (前日)为1218855，较前日变动12922 [2] - NYMEX铂金库存(盎司)(前日)为665188，较前日变动0；NYMEX钯金库存为224021，较前日变动0 [2] - PT9995对PT2606价差为 -24.35，较前日变动 -4.35；广铂2606合约对2610合约价差为3.80，较前日变动1.90；买广铂2606抛2610跨期套利成本为8.50，较前日变动 -0.13；广铂主力对伦敦铂金的价差(考虑增值税)为11.65，较前日变动 -39.77 [2] - 人民币现货钯金价格对PD2606价差为 -45.00，较前日变动 -4.00；广钯2606合约对2610合约价差为 -2.95，较前日变动2.35；买广钯2606抛2610跨期套利成本为6.25，较前日变动 -0.23；广钯主力对伦敦钯金的价差(考虑增值税)为 -16，较前日变动 -46.92 [2] - 美元指数昨日价格96.35，较前日变动 -1.19%；美元兑人民币(CNY即期)昨日价格6.95，较前日变动0.00%；美元兑离岸人民币(CNH即期)昨日价格6.94，较前日变动 -0.07%；美元兑人民币(6M远期)昨日价格6.87，较前日变动 -0.18% [2] 宏观及行业新闻 - 美联储1月议息会议维持利率在3.5 - 3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策无预定路线，若关税通胀触顶回落可放松政策，建议继任者远离政治 [5] - 美财长贝森特称特朗普可能一周左右公布美联储主席人选，美国长期奉行强势美元政策，未干预日元 [5] - 特朗普对标普500指数首次触及7000点表示欢迎 [5] - 特朗普警告对伊朗下一次袭击将更严重，伊朗愿在相互尊重基础上与美对话 [5] - 哈马斯高级官员称从未同意解除武装 [5] - 加纳央行行长称加纳央行已出售部分黄金储备以获取外汇 [5] 趋势强度 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]