行业整体表现 - 本周（2025/11/24-2025/11/28）申万化工板块涨跌幅为2.98%，在市场中排名第13位，走势处于中上游 [1] - 化工板块跑赢上证综指（涨跌幅1.40%）1.58个百分点，跑输创业板指（涨跌幅4.54%）1.56个百分点 [1] 重点推荐子行业及观点 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，低耗能产业成长窗口期更长，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - **制冷剂**：2024年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减，而热泵、冷链及空调存量市场扩张带动需求增长，供需缺口扩大将推动价格上涨，拥有高配额的公司将受益，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - **电子特气**：作为电子工业“粮食”，行业具高技术壁垒和高附加值特征，国内下游晶圆制造升级与高端特气产能不足的矛盾带来国产替代机遇，半导体、平板显示、光伏三轮驱动高端产能需求，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司包括金宏气体、华特气体、中船特气 [3] - **轻烃化工**：近十年全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，乙烯原料中轻质化占比提升，乙烷裂解和丙烷脱氢具有流程短、收率高、成本低及低碳排优势，符合碳中和全球共识，推荐关注卫星化学 [4] - **COC聚合物**：COC/COP材料具有高透明度、低吸水性等优异性能，主要用于手机摄像镜头等领域，国内产业化进程加速得益于企业研发突破及下游供应链安全担忧驱动的国产替代意愿，市场瓶颈在供给侧，国产企业有望突围，建议关注阿科力 [5] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高粮食价格及种植意愿，钾肥供需关系失衡，库存集中于上游生产企业，价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [6] - **MDI**：行业呈寡头垄断格局，全球8家生产商中万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家产能占比达90.85%，高技术壁垒维持，当前价格处于底部区间但单吨利润可观，未来供给格局向好，需求修复下有望穿越经济周期，推荐关注万华化学 [7] 化工价格周度跟踪 - **价格涨幅前五**：甲醇（华东）涨6.27%、NYMEX天然气(期货)涨5.90%、己内酰胺（华东CPL）涨5.49%、氟化铝（国内均价）涨4.11%、醋酸（华东）涨3.45% [8] - **价格跌幅前五**：液氯（华东）跌7.82%、环氧丙烷（华东）跌5.85%、硝酸（安徽）98%跌5.26%、软泡聚醚（华东）跌4.02%、石脑油（新加坡）跌2.71% [8] - **价差涨幅前五**：己二酸价差涨64.67%、热法磷酸价差涨32.93%、黄磷价差涨28.80%、甲醇价差涨19.67%、联碱法纯碱价差涨10.96% [8] - **价差跌幅前五**：顺酐法BDO价差跌25.55%、PVA价差跌20.40%、DMF价差跌9.68%、醋酸乙烯价差跌8.82%、电石法PVC价差跌7.89% [8] 化工供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有168家企业产能状况受到影响，其中新增检修9家，重启3家 [9]

行业盛会概况 - 第六届生物制造产业大会在深圳举办 主题为“合成生物制造 重塑人类生活” 吸引了近2000名政产学研资各界代表参会 线上直播观看人次超千万[2] - 大会聚焦合成生物学技术突破 产业转化路径 粤港澳大湾区协同创新等热门议题 旨在剖析创新发展路径 助力中国在全球生物制造竞争中抢占先机[2] 政策与区域协同 - 深圳新规《深圳经济特区促进合成生物产业创新发展若干规定》正式施行 旨在缩短产品预试周期 降低企业生产成本 保障产业发展空间[3] - 粤港澳大湾区将发挥香港在国际标准对接 知识产权保护与跨境金融服务上的经验 深度参与区域科技创新协同 助力新质生产力发展[3] 深圳产业发展现状 - 深圳在合成生物学与生物制造领域发展成效显著 已累计落地生物制造企业超400家 近三年新增160家 其中约80%新落户企业首选光明科学城[4] - 深圳生物制造企业中 已有12家上市 估值超10亿元的“独角兽”企业有21家[4] - 近三年 中国每新成立100家生物制造企业 就有40家在深圳 其中30家在光明区 深圳生物制造企业专利申请量位居全国第一[5] 创新平台与生态建设 - 深圳先进院牵头新建定量合成生物学全国重点实验室 联合龙头企业组建国家生物制造产业创新中心等一批国家级重大平台[4] - 国家生物制造产业创新中心迎来首批13家企业集中签约入驻 标志着该中心正式完成从基础设施建设到实体化 市场化运营的关键跃升[5] - 国家食品安全风险评估中心未来食品技术合作中心 深圳人大代表合成生物产业联系点 生物制品研检综合技术服务平台等同步揭牌 构建起深圳生物制造全链条创新服务生态[5] 研究成果与数据发布 - 深圳先进院汇聚了1400余人的多学科交叉团队 累计发表高水平学术论文近400篇 在定量设计理论 物质能量代谢 自动化平台等方面达到国际先进水平[4] - DIKI生物制造产业智能分析平台正式发布 该平台融合专利 人才 资本等14大要素 建成百亿级数据集[5] - 大会揭晓了2025“造物”十大新品 涵盖医药 材料 消费等领域 并同步发布了全国“生物制造+创新药”潜力100强榜单[5] 专题讨论与活动 - 大会设置了“生物制造+粤港澳大湾区” “AI for生物制造” “生物制造+金融资本”等专题论坛 探索多元技术路线 典型应用场景 可行商业模式及科学的市场监管规则[6] - “生物制造产业的新兴力量”项目路演同期举行[6]

大赛概况与核心成果 - 中国深圳创新创业大赛第九届国际赛总决赛于12月2日在深圳前海国际会议中心收官，来自全球七大行业的21个顶尖创新项目参与角逐 [2] - 大赛紧密围绕深圳市“20+8”产业集群布局，设置了新一代电子信息、数字与时尚、高端装备制造、绿色低碳、新材料、生物医药与健康、海洋经济七大行业赛道 [2] - 大赛通过全球11个创新城市的海外分站赛进行选拔，旨在精准对接城市产业发展需求 [2] - 截至目前，已有89个项目与深圳市各区签订意向落地协议 [2][8] - 自2016年创办以来，深创赛国际赛已成功举办九届，累计吸引全球2.3万名创客参赛 [9] 冠军项目与获奖项目 - 新一代电子信息赛道的“思飞光子：针对人工智能的硅光子创新”项目凭借颠覆性技术、成熟商业模式与广阔市场前景，摘得总决赛桂冠 [2][3] - 来自英国伦敦赛区的“KenBridge AI康桥医疗”项目，基于语音识别与多模态人工智能技术开发电子病历系统，已在伦敦分站赛后落户深圳南山 [8] - 来自澳大利亚赛区的“新一代智能电动冲浪板”项目将与深圳市某科技有限公司开展深度合作，共同创立在澳子公司 [8] 参赛项目质量与数据 - 本届赛事报名参赛项目近3000个，吸引3000多名海外人才参与，其中博士占比高达49%，硕博学位合并占比达81% [6] - 本届大赛外籍参赛人员占比超六成 [6] - 参赛项目共拥有专利761个，软件著作权194个，涉及人工智能、量子计算、合成生物学、深海科技等前沿领域 [6] - 为激励创新，本届大赛设置了总额超过800万元的奖金池 [6] 赛事流程与评审机制 - 总决赛采用“8+7”模式进行路演答辩，即8分钟项目路演加7分钟评委问答 [4][5] - 大赛评审团汇聚了学术、投资与产业界的顶尖专家，包括张学记院士、埃菲·杰曼诺夫、Peter E.Lobie以及来自云天励飞、深圳创投公会、腾讯投资、深创投、淡马锡等机构的资深专家 [4][5] - 评审全面考察团队背景与创新能力，系统评估技术产品、商业模式、行业前景及与深圳的适配度 [4] 产业对接与落地服务 - 大赛特别设置了“互动邀约环节”和洽谈区，投资机构、产创园区及企业的观察员可向心仪项目现场颁发邀约卡并进行深入对接，以提升产业耦合效率 [6] - 大赛组委会在总决赛前夕组织海外晋级选手深入深圳各区，开展产业调研与实地走访，安排政策宣讲、园区考察、资本对接等活动 [8] - 大赛致力于构建全流程服务体系，通过落地需求摸排、工作专班对接等机制，精准护航优秀项目落地 [6] - 海外办赛期间，同步举办深圳市营商环境推介、政策宣讲和城市宣传等对接交流活动 [8] 代表性参赛项目领域 - 新一代电子信息领域：澳大利亚悉尼赛区的“Smart AI Connect”项目围绕人工智能搭建管理框架 [5] - 生物医药与健康领域：英国伦敦赛区的基因编辑贻贝粘蛋白项目、德国的“数字PCR胎儿染色体非整倍体无创产前检测产业化”项目 [5] - 高端装备制造领域：西班牙巴塞罗那的“Nobula基于激光的玻璃先进制造”项目 [5] - 绿色低碳领域：澳大利亚悉尼的“NeweraBIO生物基染料”项目，该项目利用微生物发酵技术，与深圳重点发展的合成生物、新材料产业高度契合 [5][7]

大赛概况与核心成果 - 中国深圳创新创业大赛第九届国际赛总决赛于12月2日在深圳前海国际会议中心收官，来自全球七大行业的21个顶尖创新项目参与角逐 [2] - 大赛紧密围绕深圳市“20+8”产业集群布局，设置了新一代电子信息、数字与时尚、高端装备制造、绿色低碳、新材料、生物医药与健康、海洋经济七大行业赛道 [2] - 大赛通过全球11个创新城市的海外分站赛进行选拔，旨在精准对接城市产业发展需求 [2] - 截至目前，已有89个项目与深圳市各区签订意向落地协议 [2][7] - 大赛自2016年创办以来已成功举办九届，累计吸引全球2.3万名创客参赛 [9] 获奖项目与前沿技术 - 总决赛冠军由新一代电子信息赛道的“思飞光子：针对人工智能的硅光子创新”项目获得，其凭借颠覆性技术、成熟商业模式与广阔市场前景脱颖而出 [2] - 路演项目涵盖诸多前沿科技领域，例如：澳大利亚悉尼赛区的“Smart AI Connect”项目围绕人工智能搭建管理框架 [5]；英国伦敦赛区的基因编辑贻贝粘蛋白项目和德国的“数字PCR胎儿染色体非整倍体无创产前检测产业化”项目展现了生物医药领域的突破 [5]；西班牙巴塞罗那的“Nobula基于激光的玻璃先进制造”和澳大利亚悉尼的NeweraBIO生物基染料项目分别在高端装备制造和绿色低碳赛道令人瞩目 [5] - 参赛项目共拥有专利761个，软件著作权194个，涉及人工智能、量子计算、合成生物学、深海科技等前沿领域 [6] 参赛团队与项目质量 - 本届赛事报名参赛项目近3000个，吸引3000多名海外人才参与 [6] - 参赛人员中博士学历占比高达49%，硕博学历合并占比达81% [6] - 本届大赛外籍参赛人员占比超六成 [6] - 为激励创新，大赛设置了总额超过800万元的奖金池 [6] 评审机制与权威性 - 大赛评审团汇聚了学术、投资与产业界的顶尖专家，包括深圳大学张学记院士、南方科技大学埃菲·杰曼诺夫、清华大学Peter E.Lobie教授，以及来自云天励飞、深圳创投公会、腾讯投资、深创投、淡马锡、力合创投、祥峰投资、万宝盛华大中华等机构的资深专家 [3][4] - 评审全面考察团队背景与创新能力，系统评估技术产品、商业模式、行业前景及与深圳的适配度 [3] - 总决赛采用“8+7”模式进行路演答辩，即8分钟项目路演加7分钟评委问答 [5] 产业对接与落地服务 - 大赛设置了“互动邀约环节”，投资机构、产创园区及企业的观察员可向心仪项目现场颁发邀约卡并引导至洽谈区进行深入对接 [5] - 大赛致力于构建全流程服务体系，通过落地需求摸排、工作专班对接等机制，精准护航优秀项目落地 [6] - 总决赛前夕，组委会组织海外晋级选手深入深圳各区开展产业调研与实地走访，安排政策宣讲、园区考察、资本对接等活动 [7] - 海外办赛期间同步举办深圳市营商环境推介、政策宣讲和城市宣传等对接交流活动 [7] - 已有具体项目成功落地，例如：英国赛区的“KenBridge AI康桥医疗”项目在伦敦分站赛后已落户深圳南山 [8]；澳大利亚赛区的“新一代智能电动冲浪板”项目将与深圳某科技公司合作创立在澳子公司 [8] - 往届大赛中的一批“赛场上的种子”已在深圳成长为“国家高新技术企业”和“专精特新”企业 [9] 政府支持与城市吸引力 - 大赛由深圳市人民政府主办，市人力资源和社会保障局、科技创新局、工业和信息化局及相关区政府共同承办 [3] - 深圳市政府副秘书长朱武表示，深圳将努力提供最好的条件、最优的服务、最大的支持，帮助创新构想落地生根、成功转化 [3] - 深圳拥有完整的产业链和活跃的市场环境，与重点发展的合成生物、新材料等产业方向高度契合，吸引了如NeweraBIO生物基染料等项目期待落地 [6]

产能与生产状况 - 辛醇装置年产能45万吨，基本满负荷稳定生产 [2] - 丙烯设计年产能约为48万吨 [2] 财务与税务事项 - 二季度消费税补缴事项已完成全额缴纳，生产的碳五主要为自用，后续对业绩影响不大 [2] - 目前尚无大股东增持或员工持股计划，如有重大事项将及时披露 [3] 业务发展与战略布局 - 子公司石家庄诚志永华收购DIC专利，结合自有专利，在液晶业务领域形成领先优势的专利布局 [2] - 公司在混合液晶的市场份额处于国内领先地位 [2] - 诚志永华持续系统推进IPO上市筹备工作，做好法律、业务及财务方面的规范化运作 [3] 新业务与研发进展 - 依托与北京化工大学谭天伟院士团队共建的合成生物学联合研究转化中心，加快合成生物学项目产业化落地 [3] - 子公司诚志生物工程在江西鹰潭国家级高新区投资建设多功能车间及原料药车间项目，拓展生物制造领域发展空间 [3] 公司治理与股权结构 - 间接控股股东股权无偿划转不会导致公司控股股东、实际控制人变化，对正常生产经营和持续发展无不利影响 [3]

行业战略地位与政策支持 - 合成生物学被纳入十四五战略性新兴产业规划 并被九部委联合印发的《精细化工产业创新发展实施方案(2024—2027年)》列为重点发展领域 [1] - 合成生物技术是继信息技术之后的颠覆性技术 其延展出的生物制造正重构产业格局 市场规模达到万亿级 [1] 济宁高新区产业布局与基础优势 - 济宁高新区是国家级生物技术产业基地 集聚了鲁抗医药 核芯医药 辰欣药业等一批龙头企业 构建了从研发创新到规模化制造的完整产业链 [2] - 区域拥有先天交通物流优势 济宁高新保税物流中心提供一站式通关和一体化监管服务 进口支持货物暂存和延缓缴税 出口允许就地报关查验 货物存入即视同出口 便捷享受退税政策 大幅降低企业物流与时间成本 [2] - 已高标准规划建设合成生物产业园 设立产业发展基金 重点支持菌种创制 发酵工艺等核心环节攻关 构建技术研发—场景应用—产业落地闭环生态 [4] 技术突破与具体应用 - 鲁抗医药在千吨级发酵车间利用合成生物技术高效合成反式乌头酸 该产品被美国能源部列为21世纪最具价值的生物基化学品 为食品包装 儿童玩具 PVC 橡胶等领域提供环保安全的增塑剂替代方案 [1] - 合成生物学以微生物资源开发利用为核心 通过代谢工程调控与微生物改造技术创新 推动生物质原料向新型发酵产品的工业化转化 为产业绿色发展提供关键技术支撑 [2] 产学研合作与未来发展 - 南京师范大学与核芯医药签署战略合作协议 共建合成生物学成果转化基地 聚焦新资源食品 医药中间体等五大方向 加速实验室成果产业化 [3] - 未来将构建全链条产业生态 形成多领域协同 高附加值的合成生物多元产业集群 在研发端深化与高校合作共建实验室 在制造端推动保健品原料 医药中间体等规模化生产 在市场端拓展国内外应用场景 [3] - 为进驻企业提供一对一专属服务 组建专业服务团队定向对接 围绕企业注册落地 政策申报等核心需求提供全流程 个性化 精准化服务支持 [3]

行业政策与宏观背景 - “十五五”规划建议提出推动生物制造等成为新的经济增长点 [1] 津市生物制造产业集群现状 - 津市已聚集27家生物制造核心企业，可生产200多种高端合成生物产品 [1] - 产业历史可追溯至1978年，龙头企业新合新生物科技已形成甾体药完整产业链 [1] - 本地企业利尔生物的精草铵膦产品产销量世界第一，去年全球市场占有率达62% [2] - 利尔生物的精草铵膦入选工信部首批“生物制造标志性产品名单”，为湖南唯一上榜产品 [2] 产业支持体系与资本投入 - 2021年津市组建湖南首个县级院士专家咨询委员会，含15名院士、23名专家 [1] - 已实施产学研合作89项，成功转化院士专家优质项目28个 [1] - 与阿斯利康、中金资本等合作设立16只基金，规模达200亿元，累计投资项目104个，23个项目落户津市 [2] - 坚持“飞地研发+津市制造”，构建“科创平台—中试基地—加速工厂—产业园区”全链条孵化体系 [3] 企业案例与发展 - 湖南鸿鹰生物由1978年的津市酶制剂厂演变而来，继续研发酶制剂产品 [1] - 引航生物获政府超500万元科技项目支持及产业基金投资，现获1.2亿元产业基金投资及1亿元银行融资 [2] - 引航生物依托AI驱动平台实现NMN/NAD等抗衰老补剂原料规模化量产，成为全球领先原料供应商之一 [2] - 慕恩生物通过“政府+基金”的“育苗计划”落户，建成超32万株微生物菌种资源库，成长为国际领先的微生物组平台型公司 [3] 研发与中试能力建设 - 湖南生物制造中试基地有限公司2023年成立，可协助完成氨基酸类、维生素类、化妆类产品中试 [3] - 该中试基地最多可同时为5个科研团队完成产品验证，入围工信部首批生物制造中试能力建设平台名单 [3] - 截至目前已有7家企业完成中试，3家正在进行中试，多家企业排队等候入驻 [3] 科创平台与区域合作 - 津市深圳科创平台已投入使用，2家企业入驻，3家企业等待入驻 [4] - 津市（长沙）生物制造研究院围绕医药保健品、医美化妆品、功能性食品等领域开展合成生物前沿技术攻关 [4] - 津市（上海）科技成果转化中心成立，将与上海交通大学等高校合作，吸引全国高层次人才领衔的合成生物创业项目落地 [4]

行业投融资趋势概览 - 2025年1-11月，国内化妆品相关领域共发生71起投融资、收并购事件 [1] - 资本流向呈现“上游热、品牌冷”的格局，上游原料企业获投43起，占比超过60.6%，而美妆品牌商仅获投14起，占比不足两成 [1] - 整体投融资热度较过去两年有所升温，2025年1-11月为71起，2024年同期为55起，2023年同期为56起 [5] 上游原料企业投融资分析 - 上游原料企业是资本加码的核心赛道，在71起事件中占43起 [1] - 合成生物学是上游投资最热门的细分领域，在43家获投上游企业中，涉及合成生物学的投融资高达20起，占比超过46.5% [19] - 多家合成生物企业在年内获得多轮高额融资，例如瑞德林在2月完成超5亿元C轮融资，未名拾光在5月和9月分别完成近亿元战略融资和数千万元B+轮融资 [20][21] - 功效原料研发企业备受青睐，例如生产高纯度麦角硫因的仅三生物获得亿元级投资 [18] - 年内发生了多起高额并购案，其中环球新材国际以约56亿元人民币收购德国默克Surface Solutions，是今年国内美妆原料领域最大收购案 [12][16] - 部分有实力的化妆品品牌和工厂开始向上游原料领域进行投资，例如拉芳家化向肽源生物战略投资350万元，芭薇股份向安德普泰投资500万元股权融资 [16][17] 美妆品牌商投融资分析 - 品牌端投融资遇冷，在71起事件中仅有14个美妆品牌商获得投资 [1] - 获投品牌以功效性护肤品牌为主，例如馥郁满铺、PMD焕研乐局、欧佩莱、构象Corex、LAN兰等均主打“功效护肤” [5] - 彩妆品牌仅有3个获得融资，分别是First Cover由一、朱栈和花知晓 [5] - 洗护品牌仅有3个获得融资，分别是昼氛、浴见和丝域实业 [5] - GREENLAB绿所是唯一获得投资的男士美妆品牌，于8月完成近千万元Pre-A轮融资，其“原初修颜乳”是主力单品，并在2025年上半年男士彩妆品牌线上GMV市占率位列TOP1 [5][12] - 获投品牌中既有新锐品牌也有成熟集团，最年轻的品牌是2024年成立的功效型底妆品牌First Cover由一，最资深的集团是2001年成立的自然堂集团 [3][4] - 自然堂集团在9月披露的赴港上市招股书中显示，获得了加华资本、欧莱雅集团等超7亿元的股权投资 [4][13] 投融资轮次与金额分布 - 融资轮次覆盖广泛，包含种子轮、天使轮等早期融资，B+轮、C轮等成长期融资，以及战略投资、股权融资等成熟期资本运作 [7] - 在披露金额的53笔融资中，亿元以下融资共有31家，占比为43.1%，且绝大多数为数千万元级别 [16] - 亿元级以上投融资有15家，占比为21.1%，与去年同期数量持平 [16] - 除品牌和原料商外，少数渠道商或服务商也获得融资，如美容用品批发供应链提供商蓝诺熙获得800万元天使轮投资，美丽健康产业服务商奥园美谷获得6.73亿元投资 [6][10][14] 资本战略与行业影响 - 资本正在系统性布局美妆全产业链，从技术研发到产能扩张，各发展阶段企业均获得资金加持 [15] - 投资方向显示出从追逐短期流量红利，转向押注长期技术红利的战略转型，更看重企业的科研实力、创新力和长期潜力 [21][22] - 以合成生物学为代表的原料端技术革新，正成为推动美妆产业升级的关键因素 [21] - 资本趋于理性和冷静，或将促使行业进入更加成熟、注重硬实力发展的新阶段 [22]

发售信息 - 全球发售37,911,700股H股，香港发售3,791,200股H股，国际发售34,120,500股H股[6] - 发售价为每股H股26.38港元，另加相关费用[6] - 白表eIPO服务申请时间为2025年12月2日9:00至12月5日11:30，缴付申请股款截止12月5日12:00[10] - 预期H股2025年12月10日9:00在联交所开始买卖[20] 公司业务 - 2019年成立的生物技术公司，聚焦四大领域，管线有12款自主开发在研产品[32] - 核心产品SJ02于2025年8月获国家药监局NDA批准，用于辅助生殖[32] - 核心产品KJ017处于NDA阶段，用于大容量皮下给药等[32] - 核心产品KJ103处于III期开发阶段，用于治疗相关疾病[32] 市场规模 - 到2033年公司四个战略性治疗领域在中国临床可触及市场规模合计约达500亿元[34] - 全球重组人透明质酸酶市场规模持续增长[47] - 全球IgG降解酶市场2024 - 2033年预计大幅增长[51] - 全球辅助生殖用药市场规模2019 - 2033年呈增长趋势[57] 研发进展 - 重组人透明质酸酶2 KJ0171预计2026年第一季度获NDA批准[38] - 头孢曲松钠（皮下制剂）BJ0073预计2026年上半年提交IND申请[38] - 公司预计2026年上半年向EMA或FDA提交KJ017的IND申请[46] - 公司预计2026年上半年向欧洲EMA提交SJ02的IND申请[63] 财务状况 - 2023 - 2025年公司收入分别为690万元、620万元、4200万元[84] - 2023 - 2025年公司净亏损分别为1.604亿元、3.644亿元、1.831亿元[84] - 2023 - 2025年非流动资产总值分别为607,735千元、697,687千元、788,450千元[89] - 按每股H股26.38港元计，全球发售预计获92150万港元所得款项净额[95] 合作与协议 - 2025年7月与安科生物订立独家销售代理协议，负责SJ02在大中华区的商业化[68][69] - 2025年7月28日与欧加隆的许可及商业化协议终止[69] - 2024年8月与荃信生物订立技术服务与供应协议[71] - 2022年3月与尚健订立技术服务与供应协议[72] 风险因素 - 公司业务依赖候选药物成功，面临开发、获批及商业化风险[100] - 公司面临激烈竞争和快速技术变革[100] - 候选药物临床试验可能失败，影响业务及前景[100] - 公司无药物商业化经验，面临销售网络及营销能力挑战[100]

行业背景与公司战略定位 - 全球生物医药产业正经历结构性转型，创新药市场从“项目驱动”转向“临床场景驱动”，资本市场估值逻辑从“唯研发投入论”转向“唯临床价值与商业场景论” [1] - 公司定位为全球领先的“先进生物制造规模产业化+创新研发”双轮驱动的18A生物科技公司，凭借一体化全产业链布局加速冲刺港交所聆讯 [1][2] - 公司核心价值体现在两大革命性平台：全球首款低预存抗体IgG降解酶（KJ103）与大容量皮下给药平台透明质酸酶（KJ017） [2] 核心平台与商业模式 - KJ017是一种重组人透明质酸酶，能暂时降解皮下组织透明质酸，使5mL-20mL大体积药物实现快速皮下注射，解决了生物药皮下注射的物理瓶颈 [3] - KJ017通过“静脉转皮下”将给药场景从输液室/住院解放到门诊/社区/居家，极大提高患者依从性并节约医疗资源 [3] - KJ017作为国内首家报产的重组人透明质酸酶，采用“全方位开放合作”的“卖水人”商业模式，市场空间取决于其能搭载多少重磅药物，而非自身销量 [4][5] - 全球对标美国Halozyme公司的ENHANZE®技术，其技术授权年收入高达数亿美元，市值一度超过50亿美元，KJ017作为国产替代领头羊具备巨大潜在商业价值 [5] 核心技术平台与管线布局 - 公司以合成生物学为底层驱动力，整合改造了大肠杆菌、毕赤酵母和CHO细胞三大生物制药底盘细胞系统，实现低成本、高批次稳定性及零动物源污染的工业化生产 [7] - KJ103是全球首款且唯一进入注册临床阶段的低预存抗体IgG降解酶，靶向病理性IgG，有望治疗“数以百计”由致病性自体抗体引起的急性自身免疫性疾病，堪称“自免领域的PD-1” [8] - KJ103已针对肾脏移植脱敏和抗肾小球基底膜病（抗GBM病）分别获得国家药监局的突破性疗法认定（BTD） [9] - SJ02是中国首款长效重组人促卵泡激素产品，可实现每周一次皮下注射，验证了公司长效化蛋白药物的成熟能力和工业化水平 [11] - 中国FSH市场预计到2029年达人民币75亿元，到2033年达人民币91亿元，SJ02具备取代部分短效产品的巨大潜力 [11] 工业化制造与成本优势 - 公司利用合成生物技术解决传统生产方法低效、污染、质量不稳定等难题，拥有对端到端生产流程的专有控制权，区别于依赖CDMO的竞争产品 [12] - 通过绿色重组酵母发酵技术，KJ101（重组人糜蛋白酶）实现了大规模、高纯净度的生产，可应用于近20个科室 [12] - 公司是上海市合成生物产业协会单位，已整合哺乳动物细胞、酵母和细菌发酵等商业规模生产线，实现规模产业化 [13] - 公司已建和在建生产基地总占地面积达10万m²，预计年产能达2250万份制剂，拥有26,100L的反应器总容积 [13] - 公司研发人员数量达242人，占员工总数比例高达71.4% [14] 财务与市场前景 - 公司多轮融资后投后估值约人民币48.71亿元 [2] - 公司共拥有7项（涵盖10个适应症）临床获批管线和5项临床前管线，覆盖从已上市、即将商业化到临床后期产品的完整生命周期 [14] - 公司未来潜在的临床可触达市场规模已超过人民币500亿元 [14]