美联储官员政策立场 - 多位美联储官员重申在通胀稳步回落至2%目标前维持利率不变是首要选择[1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示通胀水平“过高且持续时间过长”要求货币政策保持“适度限制性”立场[1] - 美联储理事库克强调完成将通胀拉回2%目标的使命对美联储至关重要[2] 通胀现状与影响 - 美联储偏好的通胀指标个人消费支出价格指数在去年12月的同比涨幅约为3%仍明显高于2%的政策目标[1] - 高通胀会挤压美国家庭决策空间使其更关注短期生活成本而非长期投资或创业计划从而拖累消费企业投资以及用工需求[1] - 在经历近五年高于目标的通胀之后美联储必须通过重回通胀下行轨道来维护其政策信誉[2] 劳动力市场状况 - 截至2025年12月美国失业率已升至4.4%高于2023年底的3.8%[2] - 博斯蒂克指出从历史角度看4.4%的失业率仍处在“异常强劲”的区间就业并非当前经济面临的最大风险[2] - 与去年9月相比企业高管对招聘市场的担忧已有所缓解劳动力市场正在逐步走向相对稳定的状态[2] 宏观经济环境 - 美国经济正经历明显的“扰动期”特朗普政府的关税政策以及移民政策变化对企业经营和劳动力供给都带来了不小冲击[2] - 这些变化使美联储在平衡“物价稳定”和“充分就业”这两大政策目标时面临更大挑战[2]

货币政策决议与投票 - 英国央行货币政策委员会以5比4的微弱优势决定将基准利率维持在3.75%不变，仅以一票之差未选择降息 [1] - 投票结果比经济学家普遍预期更为鸽派，市场此前几乎一致认为降息概率接近于零 [1] - 英国央行行长安德鲁·贝利在声明中表示，今年基准利率仍应有进一步下调的空间 [1] 经济与通胀预测 - 英国央行预测整体通胀率将在4月达到其长期锚定的2%目标区间内，随后在2027年的大部分时间长期跌破2%目标 [1][2] - 根据最新预测，从4月到2029年初，通胀将不再升至2%以上，并预测将有四个季度远远低于目标 [3] - 工党政府预算案措施将使第二季度的通胀在机械意义上大幅降低0.5个百分点 [4] - 通胀的上行风险已变得不那么明显 [2] 增长与就业前景 - 英国央行大幅下调2024年经济增速预测至0.9%，此前预测为1.2% [4] - 2027年经济增速预测下调至1.5%，此前为1.6% [4] - 失业率预计将在今年第二季度达到5.3%的峰值，高于最新官方数据5.1% [5] - 在整个2026年，失业率大约比此前预期高0.3个百分点，意味着约有新增的10万人将额外处于失业状态 [5] - 有经济增长低迷以及劳动力市场闲置人数增加的证据 [2] 市场反应与利率预期 - 决议公布后，英镑最多下跌0.8%至1.3550美元 [2] - 交易员持续加大对英国央行进一步降息的押注，使得3月降息25个基点的概率被定价为超过50% [2] - 利率期货交易员普遍预计到2024年底累计降息45个基点 [2] - 整体预测基于的利率路径显示，今年年底利率将降至3.25%的低点，然后在2029年回升至约3.75% [4] 委员观点与薪资预测 - 四位鸽派委员投票支持降息，这一结果出乎大多数经济学家预期 [4] - 贝利与凯瑟琳·曼恩均暗示他们距离转向降息阵营已很接近，更加重视较弱经济活动对通胀带来的下行风险 [2] - 英国央行预计雇员议价能力减弱将有助于把今年的年度薪资涨幅维持在3.25%，称这一水平与2%通胀目标相一致 [6]

英国央行利率决议前瞻 - 市场普遍预期英国央行将维持利率在3.75%不变 这是三年来的低点 市场认为降息25个基点的可能性不到1% [1] - 接受调查的32位经济学家中 仅一位预计降息 其余均预计利率不变 多数人预计货币政策委员会投票结果为7比2支持维持利率 [1] - 货币政策委员会外部成员泰勒和丁格拉预计将投票支持降息25个基点 成为鸽派代表 [1] 政策决策背景与分歧 - 2023年12月会议以5比4的微弱优势决定降息25个基点 行长贝利投出了关键一票 但委员会指引称未来的降息将“变得更加难以抉择” [1][2] - 自上次会议以来 英国经济数据表现矛盾 2023年11月月度GDP增长0.3%远超预期 1月标普全球PMI显示私营部门活动以两年来最快速度增长 但失业率已升至5.1% 裁员速度加快 [2] - 通胀率仍处于3.4%的高位 引发鹰派担忧 但预计将在今年第二季度回落至2%的目标 [1] 政策指引与前景 - 货币政策委员会在去年12月修改了指引 实施了“鹰派降息” 表示利率“可能会继续处于逐步下行的轨道上” 但进一步放松政策将更难以抉择 预计本次会议不会修改此指引 [5] - 市场认为下一次降息可能在4月 可能性为70% 之后政策可能保持不变 几位英国经济学家也预计下一次降息在4月 [1] - 行长贝利在12月会议后表示“有充分理由预期利率会进一步下行” 本次会议可能再次暗示会有更多降息 [2] 经济预测与报告 - 英国央行将同时发布《货币政策报告》 包含新的经济预测 并更全面评估工党政府2023年11月预算案的影响 [6] - 2023年12月会议纪要显示 工党政策（取消家庭账单中的社会和气候税费并冻结铁路票价）将机械地使2026年通胀率降低0.5个百分点 [6] - 彭博经济研究预计 其中期通胀前景将略微走高 短期失业率预测也可能更高 增长预测可能基本保持不变 [6] 劳动力市场与薪资 - 英国央行将发布代理人报告和“决策者小组”调查 包含对企业2024年预计加薪幅度的分析 Oxford Economics指出 若加薪幅度高于3.5% 将不符合2%的通胀目标 可能令央行在进一步降息前暂停 [7] - 英国央行将更新对经济供应潜力及均衡失业率的估计 移民数量下降可能导致央行下调潜在增长估计 除非上调生产率预期 [7] - 若均衡失业率的结论是略微走高 则意味着未来降息次数减少 [7] 政策紧缩程度评估 - 衡量政策紧缩程度的最清晰标准是将当前利率与央行估计的“中性利率”（大约在2-3%之间）进行比较 [8] - 英国央行一直不愿具体说明其对中性利率的估计 也不太可能在本次会议上提供更多相关细节 [8]

英国央行货币政策会议前瞻 - 市场预期英国央行在即将到来的会议上几乎肯定会维持利率在3.75%不变 这是三年来的最低水平 市场预期降息25个基点的可能性不到1% 接受调查的32位经济学家中仅1位预计降息 [1] - 预计货币政策委员会投票结果将为7比2 外部成员艾伦·泰勒和斯瓦蒂·丁格拉预计支持再次降息25个基点 [1] - 英国央行行长安德鲁·贝利预计将与多数派一起投票维持现状 但其已暗示未来会进一步降息 [2] 经济数据与政策背景 - 自上次会议以来数据表现矛盾 11月月度GDP增长0.3%远超预期 1月私营部门活动增速创两年来最快 圣诞节零售销售额表现良好 [4] - 但与此同时 失业率已升至5.1% 高于英国央行去年11月预测的2025年第四季度5%的水平 且裁员速度加快 [1][4] - 目前通胀率仍高达3.4% 但预计将在今年第二季度降至2%的目标水平 [1] 政策指引与委员会观点 - 货币政策委员会在12月修改了政策指引 尽管表示利率“可能继续逐步下行” 但强调关于进一步宽松的判断将“变得更加谨慎” 这被视为鹰派降息举措 [6] - 委员会九名成员一致认为货币政策应保持紧缩以抑制通胀 但抑制程度存在分歧 鹰派成员担忧高通胀预期 鸽派成员则更关注劳动力市场疲软 [1][6] - 预计英国央行本次会议不会修改这一新的政策指引 [6] 即将发布的报告与关键评估 - 英国央行将同时发布货币政策报告 报告将包含新的经济预测 并可能更全面评估工党政府11月预算案的影响 [6] - 研究预计 中期通胀预期将略有上调 短期失业率预测也可能上调 而经济增长预期可能基本保持不变 [9] - 12月会议纪要显示 由于工党政策调整 今年通胀率将比预期低0.5个百分点 [9] 影响政策的关键因素：工资与供给 - 英国央行代理人的报告及决策者小组报告将分析企业预计的工资增长情况 牛津经济研究院指出 若工资增长超过3.5%则不符合2%的通胀目标 可能让委员会在进一步降息前暂停 [10] - 英国央行将更新对经济供给潜力的评估 移民数量下降可能导致央行下调潜在增长预期 除非提高生产率预期 [13] - 另一个关键判断是均衡失业率 若央行认定其略有上升 则意味着未来的降息幅度将会减少 [13]

核心观点 - 新西兰第四季度劳动力市场报告呈现喜忧参半的局面 失业率升至近十年高位但就业人数实现增长 市场预期货币政策将保持宽松 首次加息时点可能推迟[1][2] 宏观经济数据 - 第四季度失业率小幅攀升至5.4% 创2015年第三季度以来新高 高于市场预期的5.3%和新西兰央行预测[1][2] - 第四季度就业人数环比增长0.5% 超出0.3%的市场预期 并且是18个月来首次实现增长[1][2] - 劳动参与率上升至70.5%[1][2] - 私营部门年薪增长率维持在2.0%的低位 远低于3.1%的消费者价格通胀率[1][2] 市场反应与预期 - 受数据影响 新西兰元兑美元小幅回落至0.6045美元[1][2] - 利率期货出现反弹 因市场下调了加息的可能性[1][2] - 投资者普遍预计新西兰央行在2月18日的下次政策会议上不会调整利率 目前官方隔夜拆款利率为2.25%[1][2] - 市场预计首次加息的时间窗口在7月 至少在9月前加息可能性降低[1][2]

美国政府技术性停摆与数据发布延迟 - 美国联邦政府多个部门因临时拨款法案未获批准而陷入技术性停摆，部分机构从1月31日起关闭[1] - 停摆导致美国劳工统计局暂停数据工作，原定于2月6日发布的1月非农就业报告将延迟发布[3] - 原定于2月4日发布的2025年12月美国职位空缺报告也被推迟[3] 劳动力市场现状与矛盾信号 - 美国经济呈现矛盾信号：一方面，2024年第三季度国内生产总值以两年来最快速度扩张[4]；另一方面，劳动力市场表现疲软，自2024年3月以来月均新增就业岗位仅2.8万个，远低于2021-2023年疫情后招聘潮期间月均40万个的水平[4] - 2025年12月美国非农就业仅新增5万个岗位，低于11月修正后的5.6万个[5] - 尽管12月失业率降至4.4%，但平均失业时长明显延长至24.4周，超过2022年同期的19.4周，其中失业27周及以上的长期失业者比例达26%[5] - 近期亚马逊和UPS等大型企业宣布大规模裁员，令劳动力市场强度受到质疑[4] 非农数据的重要性与潜在修正 - 1月非农数据包含年度就业修正，市场普遍预期在截至2025年3月的一年里，非农就业增加的180万人明显“虚高”，其中与企业报税数据差额口径接近100万人，相当于每月高估超过8万人[5] - 高利率和关税不确定性被指正在影响就业形势，导致更多公司暂停招聘[5] 对美联储货币政策的影响 - 2025年美联储最后三次议息会议均选择降息，原因之一是劳动力市场疲软引发的担忧[7] - 联邦基金利率期货显示，市场认为1月底的议息会议降息概率微乎其微，但3月降息25个基点的概率已接近50%[7] - 有观点认为劳动力市场走弱为美联储调整降息预期提供了理由，但若数据过于疲软，可能释放出比预期更严峻的经济风险信号[8][9] 经济前景的潜在情景 - 分析指出美国经济前景存在三种可能：招聘加速以匹配强劲增长、经济增长放缓以适应疲弱就业、或人工智能等技术进步使经济在不创造大量就业下保持高速增长[6] - 有经济学家指出，推动更多美国人重返求职大军的动力是经济压力的加剧，而非对经济前景的信心[8] - 另一种观点认为，“低招聘、低裁员”的经济模式只能维持一段时间，一旦超出临界点，消费疲软可能引发企业裁员潮[8]

美国1月非农就业报告前瞻与影响 - 核心事件：美国劳工统计局将于2月2日21:30公布1月非农就业报告，新增就业人口预期值为6.4万人，高于前值5万人，但仍处近些年底部区域，失业率预期持平于4.4% [1][11] - 风险因素：1月发生两起事件可能对就业数据造成负面冲击，一是特朗普对格陵兰岛的舆论事件削弱美国贸易潜力，二是美国移民管理局(ICE)行动导致舆论发酵及政府技术性停摆，国会已终止向ICE拨款或致其停摆 [2][12][13] - 潜在市场影响：若非农就业公布值远低于金融机构预期，可能倒逼美联储采取更激进的降息措施，从而利空美元指数 [3][14] 主要央行利率决议展望 - **欧洲央行与英国央行**：两者预计将维持基准利率不变，主要因对通胀反扑的担忧超过对劳动力市场疲软的担忧，决策倾向于跟随美联储步调以保持汇率稳定并避免国内通胀失控 [4][15] - **澳洲联储**：预计将宣布加息25个基点，基准利率从3.6%升至3.85%，因澳大利亚核心CPI年率已从2025年6月的2.8%升至12月的3.3%，超过2-3%的温和通胀标准，同时就业市场健康，12月失业率为4.1%，远低于5%的警戒线 [8][19] 其他关键经济数据预览 - **欧元区CPI**：欧盟统计局将于周三18:00公布1月CPI年率初值，金融机构预期为1.7%，低于前值1.9% [10][21] - **美国ADP就业数据**：周三21:15公布，预期值为4万人，略低于前值4.1万人，该数据对周五非农报告有前瞻指引作用，若符合预期可能预示非农结果将远低于预期值 [10][21]

英国央行利率决议前瞻 - 预计英国央行将在2月5日的会议上维持基准利率在3.75%不变 [1] - 自2024年8月以来，货币政策委员会已从5.25%一路降息，但目前已同意放慢降息速度 [1] - 交易员和经济学家普遍认为本周降息的可能性几乎为零，预计今年只会再降息一次 [3] 货币政策委员会的分歧与投票预测 - 委员会九名成员在利率最终目标上存在分歧，中性利率估计在3%至3.5%之间 [1] - 巴克莱银行和Investec预测投票结果为7比2，外部成员艾伦·泰勒和斯瓦蒂·丁格拉将支持降息 [3] - 摩根士丹利预测投票结果为6比3，副行长戴夫·拉姆斯登也将加入支持降息阵营 [3] 经济数据与政策考量 - 截至11月的三个月内，英国失业率维持在5.1%，为2021年初以来最高水平 [2] - 11月GDP环比增长0.3%，综合采购经理人指数创下21个月新高，未显示产能过剩迹象 [3] - 工资增长预计将连续第四个季度低于英国央行预期 [2] - 凯投宏观警告，油价飙升可能使英国通胀率上升0.2个百分点 [2] 通胀前景与预测 - 英国央行预计通胀率将在下个季度回落至2%的目标水平，目前通胀率为3.4% [2] - 预计季度预测中，2026年经济增长前景将维持在1.2%不变 [4] - 通胀率预计将从6月开始稳定在2%左右，部分得益于预算决定取消家庭能源账单中的相关税费并冻结铁路票价 [4] 劳动力市场与薪酬的关键作用 - 劳动力市场是当前政策辩论的核心，近期疲软是否预示更严重问题是未知数 [2] - 英国央行将发布对企业联系人的代理人调查，其结果对计划中的薪酬方案至关重要 [2] - 英国央行可能分析不同薪酬增长轨迹将如何影响货币政策委员会的决策 [4] 其他政策关注点 - 英国央行可能会在讨论中关注贸易转向中国的影响等对经济和稳定通胀的威胁 [4] - 该央行近期新增了情景分析，以突出可能影响政策的其他热点问题 [4]

美联储领导层更迭与政策展望 - 美联储主席鲍威尔任期将结束 沃什成为继任提名人选 但摩根士丹利判断美联储的政策反应函数不会发生实质性变化 [1] - 上周FOMC会议维持政策不变 但有两票支持降息的反对票 凸显了委员会内部的分歧 [1] 货币政策方向与预期 - 摩根士丹利维持基准预期 即今年下半年降息两次 前提是关税驱动的通胀消退且通胀下行趋势明确重现 [2] - 市场定价目前与该基准预期一致 但如果失业率进一步下降 支出保持强劲且通胀未能下行 美联储可能在今年余下时间维持利率不变 [2] - 任何试图将政策大幅偏离FOMC标准反应函数的举动都会遭遇多票反对 政策变化相对于当前框架最多只会有25个基点左右的偏离 [3] 政策决策机制与约束 - 货币政策决定由FOMC投票做出 而非主席单独决定 上周的反对票清楚表明了这一点 [3] - 白宫此前列出的候选人名单中 没有人在货币政策上特别偏离主流立场 [3] - 新主席即便希望缩减资产负债表也需要时间在FOMC内部建立支持和共识 相关决定可能被推迟至明年 [2] 经济数据与关键变量分析 - 解读低失业率 高通胀和强劲增长的经济含义需要对生产率有明确判断 [4] - 鲍威尔表示FOMC认为周期性生产率有所提高 但未将其归因于人工智能 [4] - 如果要在经济增长稳健的情况下说服FOMC降息 生产率将是关键论据 [4] - 在通胀连续五年高于目标 劳动力市场可能开始改善的背景下 进一步降息的基准预期并非板上钉钉 [4] - 摩根士丹利的建设性增长预期尤其是下半年的展望与额外降息存在一定矛盾 但该行假设通胀下降将占据上风 [4] - 如果失业率进一步下降 企业和消费者支出保持当前强度 通胀在本季度后未能下行 即便是鲍威尔领导的美联储也肯定会质疑宽松政策的价值 [4] - 强劲支出伴随持续通胀和低失业率也可能让FOMC在今年余下时间按兵不动 [4]

澳门劳动力市场核心数据 - 2025年第四季度（10月至12月）澳门本地居民失业率为2.3%，与上一期（2025年9月至11月）持平 [1] - 同期本地居民就业不足率维持在2.0% [1] - 2025年第四季度本地就业居民的月工作收入中位数为2万澳门元，整体就业人口的月工作收入中位数为1.73万澳门元 [1] 统计方法与范围 - 就业调查统计范围涵盖澳门半岛、氹仔及路环的所有住宅单位 [1] - 统计对象为居住在单位内人士，不包括学校宿舍、安老院等集体居住单位 [1]