欧盟在与特朗普的贸易对抗中节节败退，最终被迫接受了15%的关税，这一结局让欧洲最大的遗憾浮出 水面：未能在关键时刻与中国联手反制美国。 据央视新闻，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗 普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美 元的美国能源产品。 欧盟作为全球最大贸易集团被迫接受苛刻条件，引发欧洲内部对其贸易政策和战略自主的深刻反思。 现就职于欧洲政策中心智库的Georg Riekeles认为："事后看来，欧盟如果在4月份对美国采取强硬措 施，与中国联合报复美国上调关税，那将对市场和特朗普造成巨大冲击。" "他是校园里的恶霸，我们没有和其他人一起反抗他，"一位外交官直言不讳地表示。"不团结的人，会 被分别绞死。"这一言论生动地描绘了欧盟在此次贸易战中的处境和教训。 投降之路：从4月10日开始的战略失误 欧盟对特朗普贸易攻势的投降道路始于今年4月10日。 当月早些时候，特朗普对全球大部分地区实施了所谓的"对等关税"，引发金融市场恐慌，投资者纷纷抛 售美国资产。面对市场剧烈反应和多方压力，特朗普很快让步。据环球 ...

特朗普4月2日宣布开征"对等关税"，引发市场动荡。在多方压力下，特朗普4月9日宣布暂缓对部分 贸易对象征收高额"对等关税"90天，但维持10%的"基准关税"。7月7日，特朗普又宣布将"对等关税"暂 缓期截止日期延长至8月1日。由于美国仅与少数贸易伙伴达成协议，8月1日后适用的关税税率仍未确 定，这可难坏了需提前几周甚至几个月下单订货的美国采购商。 休斯表示，关税最终确定之前，企业难以决定如何分散风险。即便决定调整供应链，效果也并非立 竿见影，因为新工厂不可能在一夜之间建成。 新华社纽约7月27日电 记者手记｜关税不确定性让美国纺织服装业"压力山大" 新华社记者刘亚南 过去几年，严重依赖进口的美国纺织服装行业已然承受供应链调整的巨大压力。今年以来，特朗普 政府推出包括所谓"对等关税"在内的一系列新关税措施，给这一行业带来更大冲击。 半年一度的纽约纺织服装展日前开幕，主办方在展会首日安排了两场与关税和供应链相关的对话和 研讨活动，现场座无虚席，部分观众站立旁听。 美国时尚行业协会总裁朱丽娅·休斯在活动中表示，当前供应链充满不确定性，所有人都将"不确定 性"作为描述行业决策困难的关键词。 位于美国得克萨斯州奥斯汀的 ...

2. 周二：①数据：英国6月央行抵押贷款许可；美国5月FHFA房价指数月率、5月S&P/CS20座大城市未 季调房价指数年率、6月JOLTs职位空缺、7月谘商会消费者信心指数。②事件：国内成品油开启新一轮 调价窗口。③财报：波音、默沙东、Visa、星巴克。 3. 周三：①数据：美国至7月25日当周API、EIA原油库存；澳大利亚6月及第二季度CPI；法国第二季度 GDP年率初值；瑞士7月KOF经济领先指标、7月ZEW投资者信心指数；德国第二季度未季调GDP年率 初值；欧元区第二季度GDP年率初值、7月经济景气指数；美国7月ADP就业人数、第二季度实际GDP 年化季率初值、实际个人消费支出季率初值、核心PCE物价指数年化季率初值、6月成屋签约销售指数 月率。②事件：加拿大央行利率决议。③财报：汇丰控股、瑞银、Meta、微软、Robinhood、高通。 4. 周四：①数据：中国7月官方制造业PMI；瑞士6月实际零售销售年率；法国7月CPI月率初值；德国7 月季调后失业人数及失业率、7月CPI月率初值；欧元区6月失业率；美国7月挑战者企业裁员人数、7月 26日当周初请、6月核心PCE物价指数、6月个人支出月率、第二 ...

美欧贸易谈判进展 - 美国商务部长卢特尼克明确表态8月1日加征关税期限将不再延长 标志着美欧贸易谈判进入最后冲刺阶段 [1] - 特朗普与欧盟谈判的核心目标是促使欧盟向美国出口开放市场 欧盟能否提供足够优质的条件让特朗普放弃30%关税威胁是关键 [3] - 美国已对欧盟超过70%的出口商品征收关税 其中钢铁和铝制品税率达50% 汽车及零部件为25% 其他商品普遍为10% [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普在苏格兰会面被视为欧美关税谈判的关键节点 特朗普表示达成协议可能性为50% [3] 欧盟反制措施 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 反制方案将此前210亿欧元清单与720亿欧元额外清单合并 [4] - 欧盟成员国已批准报复性关税措施 受影响商品包括波音飞机、汽车、波本威士忌、摩托车等 税率与美方威胁相同 [4] - 反制措施将于8月7日生效 欧盟立场日趋强硬 德国等成员国支持动用反胁迫工具进行反制 [4] 谈判现状与影响 - 美国仅与英国、越南、日本等少数国家达成贸易协议 与欧盟、韩国等主要贸易伙伴谈判进展缓慢 [5] - 特朗普将在一周内向各国发出信函告知具体关税税率 范围从10%到15%不等 [5] - 欧洲央行维持关键利率不变 行长拉加德指出美欧贸易谈判前景未明给经济预期、企业信心带来实质性影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品价格大幅波动，需关注反内卷后续政策、国内重要会议、对等关税影响及对应商品板块 [1][2][3][4] - 策略上工业品逢低多配 [5] 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力和“抢出口”支撑经济数据，但政策迫切性下降 [1] - 6月出口亮眼，新一轮“抢出口”支撑需求；社零同比增速放缓至4.8%，后续政策补贴有望支撑消费 [1] - 投资方面，基建和制造业投资回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱对地产链条有拖累风险 [1] - 需关注7月政治局会议加码稳增长政策的可能 [1] “反内卷”进展跟踪 - 7月以来多部门强调治理企业低价无序竞争，钢铁、光伏等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [2] - 综合整治“内卷式”竞争可关注钢铁、炼油等多个行业 [2] - 十大重点行业稳增长工作方案将出台，后续会推动调结构、优供给、淘汰落后产能等 [2] - 工信部等多部门开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [2] 关注“对等关税”影响 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发送关税信函 [3] - 中美7月27 - 30日将在瑞典举行经贸会谈，加美谈判未达成协议，欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划 [3] - 美国与印尼、日本等达成贸易协议，关税仍处“滞”阶段，拖累受外需影响较大的商品 [3] 关注对应商品板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期能源和有色板块受益 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [4] - 化工板块甲醇等品种“反内卷”空间值得关注，OPEC + 8月增产54.8万桶/日 [4] - 农产品短期无天气扰动，波动空间有限，商品基本面偏弱，价格波动率或偏高 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 7月24日中国 - 欧盟领导人会晤，中方愿深化中欧关系 [6] - 欧盟成员国投票通过930亿欧元对美产品加征反制关税措施 [6] - 韩国提议在美国投资至少1000亿美元 [6] - 欧元区7月综合PMI初值51，制造业PMI初值49.8，服务业PMI初值51.2 [6] - 中美7月27 - 30日将在瑞典举行经贸会谈 [6] - 标普500指数涨0.1%，道指涨0.38%，费城半导体指数跌1.6% [6] - 美国与印尼、日本等达成贸易协议 [6] - 美国财长呼吁对美联储内部审查，对鲍威尔有信心 [6] - 泰国接近与美国达成协议，新关税税率或降至20%左右 [6] - 7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上报3.5% [6] - 欧元兑美元跌约0.2%，欧盟与美国可能周末达成贸易协议 [6] - 英镑一度下跌0.71%，美国降低对英国钢铝关税余地不大 [6] - 国家发改委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，10月将下达第四批 [6]

加密货币市场表现 - 加密货币全线拉升，比特币涨超2%突破118000美元，以太坊涨破3700美元 [1] - 过去24小时全球共有超7.7万人爆仓 [2] 美欧关税谈判进展 - 美国总统特朗普前往英国苏格兰地区，将与欧盟委员会主席冯德莱恩商谈关税事宜 [2] - 美方宣称已达成5份贸易协议，原计划在90天内达成90份协议 [2] - 特朗普表示有50%的机会与欧盟达成协议，并将在未来一周广发信函敲定关税协议 [2] - 欧盟和美国接近达成协议，美国可能对欧盟商品征收15%的关税，关键行业可能获得豁免 [2] 美国关税政策动向 - 特朗普致信20多个国家领导人，称将从8月1日起对这些国家征收20%至50%不等的关税 [3] - 特朗普有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税，税率可能在10%至15% [3]

美欧贸易谈判进展 - 特朗普表示有50%几率与欧盟达成关税协议 谈判窗口期将于8月1日结束 [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩确认将在苏格兰会面讨论跨大西洋贸易关系 强调保持关系强度 [2] - 若谈判失败 欧盟计划对930亿欧元美国商品征收30%报复性关税 涉及飞机 汽车 威士忌等关键行业 [2] 潜在协议条款 - 美欧可能达成15%关税税率协议 与美日协议相同 关键行业或获豁免 [3] - 欧盟称双方已进行密集技术及政治层面谈判 寻求平衡结果以保障企业稳定性 [3] - 白宫警告当前协议讨论仍属推测性 未最终确认 [3] 美国单边关税行动 - 特朗普计划下周广发信函单方面设定关税 税率10%-15% 称"信函即协议" [5][6] - 7月初已向20多国发函征收20%-50%关税 拟对150余次要贸易伙伴统一加征10%-15%关税 [6] - 对加拿大加征35%单独关税 加方表态将强化与其他贸易伙伴关系应对 [5] 协议达成现状 - 原定7月9日截止期仅达成2份协议 延期后新增3份 目前累计5份 远低于90份目标 [1][4][5] - 特朗普声称多数协议已"敲定" 但实际为单边信函而非双边协定 [5][6]

美欧关税谈判进展 - 美欧接近达成对欧洲输美产品征收约15%普遍关税的协议，可能适用于汽车、药品等行业，且不会叠加在已有的4.8%对美出口平均关税上 [2] - 飞机、木材以及部分药品和农产品可能获得关税豁免，但美方似乎不愿降低目前50%的钢铝产品关税 [2] - 欧盟方面认为15%的关税税率相当于"维持现状"，还能让目前27.5%的输美汽车关税降至15% [2] - 特朗普表示达成协议的可能性为50%，甚至更低 [3] 欧盟反制措施准备 - 除匈牙利外的26个欧盟成员国投票通过一项总额930亿欧元的对美国产品加征反制关税的措施 [4] - 若8月7日前无法达成协议，最高达30%的反制税率将自动生效 [4] - 反制措施由两份清单组成：第一份价值210亿欧元针对钢铝关税，第二份价值720亿欧元针对"对等关税"及汽车零部件关税 [4] - 德国总理默茨罕见支持法国呼吁启用被视为"贸易火箭炮"的"反胁迫工具" [5] 行业影响 - 德国汽车巨头大众公司因美政府滥施关税，今年上半年损失13亿欧元，整体净利润同比下降38.5% [5] - 德国2024年对美出口总额约为1610亿欧元，是其他欧盟国家的数倍，若谈判破裂将受巨大冲击 [5] - 以奢侈品、化妆品和食品行业为代表的欧洲公司担心报复措施可能激怒特朗普政府 [5] 其他贸易谈判 - 美国与加拿大和墨西哥的协议尚未达成，若下周前不能达成协议，加墨两国将分别面临35%和30%的关税 [6] - 韩美"2+2"经贸磋商被取消，韩国外长计划7月31日赴华盛顿与美国国务卿举行会谈 [7] - 美方在90天"暂缓期"内除了与英国、越南达成的协议外，"几乎没有其他重大成果" [7]

特朗普政府拟发紧急状态声明 为向巴西征税提供法律依据 （IEEPA）为基础对部分国家实施"对等关税"，理由是这些国家对美存在"大而持续的贸易顺差"。截至 目前，所有遭征10%以上关税的国家均对美有货物顺差，唯一的例外便是巴西。 金十数据7月25日讯，据知情人士透露，特朗普政府正准备发布一项新的紧急状态声明，为对巴西加征 关税提供法律依据。此举意在为特朗普先前威胁的对巴西商品征收高达50%的关税铺路。知情人士称， 美国贸易代表办公室（USTR）本周在与国会幕僚的会谈中，承认正在筹备一份单独的紧急声明。不同 于其他贸易顺差国，巴西目前对美货物贸易为逆差。此前特朗普以《国际紧急经济权力法案》 ...

报告核心观点 - 特朗普对等关税政策复杂且具动态性，涉及多国多领域谈判，市场对政策传导强度判断下降，美股突破新高后交易主线将回归企业盈利基本面 [1][35][38] 事件概况与时间节点回顾 - 2025 年 4 月 2 日特朗普宣布启动“对等关税”机制，对多国商品征 10% - 50%关税，市场波动后政策调整，4 月 9 日暂缓对多数国家提税，维持 10%关税，截止 7 月 9 日 [1] - 2025 年 7 月 8 日起白宫推迟对等关税落地时间至 8 月 1 日以保留谈判窗口 [1] - 4 月中美关税战极限施压，双方加征关税幅度达 125%，5 月上旬达成阶段性协议，双边关税冻结 90 天，中国输美商品实际综合关税暂维持约 30% [1] 7 月谈判和协议进展 美日协议 - 7 月 22 日特朗普宣布与日本达成“对等关税”协议，关税降至 15%，日本承诺 5500 亿美元对美投资，部分细节未被日本确认 [2] - 汽车出口关税从 27.5%下调至 15%，日本将提供投资与贷款计划，承诺采购 100 架波音飞机、扩大美农产品进口 [4] 美欧协议 - 7 月下旬美欧谈判进入密集阶段，接近就 15%基准税率达成一致，拟对部分商品实行豁免 [5] - 欧盟在汽车、钢铝等领域与美国存在复杂贸易关系，谈判存在结构性分歧，若 8 月 1 日前未达成协议，美国将征 30%关税，欧盟准备反制清单 [5][15] 中美谈判 - 7 月 27 - 30 日何立峰将与美方在瑞典会谈，90 天休战期 8 月 12 日结束，当前聚焦非关税议题，谈判有缓和信号 [15] 关税政策分层机制 第一层：对美逆差国与小体量盟友 - 代表国家有英国、阿联酋等，适用税率≈10%，政策意图是战略统一施政版图 [9] - 特征为对美长期逆差、议价能力有限，未来或对约百个国家实施 10% - 15%统一基准税率 [16] 第二层：顺差但具战略价值国家 - 代表国家有日本、韩国、印尼等，适用初始税率区间 15% - 35% [11] - 特征为与美有贸易顺差且在多方面有关键合作，税率有调整空间，可通过投资等争取减压 [17] 第三层：中低收入顺差国、无结构合作与转口高风险国 - 代表国家有越南、孟加拉国等，适用初始税率区间 35% - 40% [13] - 本轮税率是配合后续机制部署，目标封堵转口模式，未来可能引入税率区分，最低税率约 20% [26] 特殊处置逻辑国家组 - 中国：谈判重心转向非关税议题，美对华关税落区预测 10% - 60%，特定类别有针对性方案 [25] - 欧洲：美国推动设定 15% - 20%下限，若未达成协议将征 30%关税，美国施压争取选民 [27] - 墨西哥与加拿大：多数普通商品在 USMCA 框架下获豁免，但行业导向型关税未豁免，特朗普威胁征税 [24] - 巴西：7 月美国对其征 50%关税，出于地缘政治惩罚，目标干预内政等，右翼上台或有合作 [32] 市场反应不及预期原因 - 市场已对极限制裁模型计价，最终公布内容弱于预期 [32] - 美国对部分关键经济体战术性豁免，稳定市场对产业链风险的再定价 [33] - 当前关税调整法律基础与行政层级低于 4 月，缺乏冲击力，市场对政策传导强度判断下降 [35] - 市场熟悉特朗普政策模式，对其政策预期存在结构性折价 [36] 八月截止日期分析 - 对多数体系内国家，8 月是关税谈判关键窗口期，完成谈判或冻结概率较高 [36] - 对欧盟与中国等战略逻辑特殊国家，8 月未必是实质性截止点，美国会维持施压弹性 [37] 美股新高看法 - 7 月市场从 risk - off 向 risk - on 切换，美股突破新高但上行空间有限，7 月降息窗口关闭 [38] - 美股突破关键点位后，交易主线将回归企业盈利基本面，建议关注财报披露并适度获利了结 [38]