A股市场股票回购规模（单位：10亿元） □ 梁宇峰 □ 加大对央企的市值考核力度。2024年1月，国务院国资委表示将进一步研究把市值管理成效纳入对央 企负责人的考核。建议考核体系中给予市值管理成效较大权重，以鼓励央企重视合理利用分红、回购等 市值管理工具 申万一级行业资本开支力度（2014年至2025年一季度） 富余现金A股上市企业数量及平均规模 资料来源：iFinD、益研究 A股市场回购率（回购规模/市值） □ 将大股东可减持额度和回购金额相挂钩。上市公司在二级市场融资获得发展支持，公司经营成果须优 先回报二级市场投资者。当上市公司累计分红或回购金额占二级市场融资总额的比重低于一定比例时， 建议限制大股东的减持行为，以保护二级市场投资者权益；反之，对于大金额分红特别是回购的上市公 司，建议给予更宽松的减持政策 □ 将企业再融资和回购相挂钩，对于回购金额内的再融资，建议给予绿色通道。目前再融资渠道不畅通 导致上市公司回购意愿不强，应针对进行股票回购的上市公司给予再融资绿色通道，在上市公司需要资 金时解决其后顾之忧 稳定健康发展资本市场，应推动有能力的上市公司持续较大规模回购股票。不过，上市公司持续较大规 模回 ...

海外业务规划 - 公司在纳米比亚、刚果（金）等“一带一路”沿线国家深度布局民爆业务，建立完善体系提升核心竞争力 [1][2] - 践行“走出去”和全球化战略，布局工业炸药产能设计、爆破服务和采矿一体化项目，推进标杆项目建设，提高国际化管理能力 [2] 工业炸药许可产能规划 - 公司总部根据效益进行产能动态调整，发挥区域优势，按工信部要求根据项目获取情况安排产能调整，加大重要民爆市场区域资源投入 [2] 同业竞争问题解决进度 - 控股股东和实际控制人承诺60个月内完成相关民爆资产注入程序实现整体上市，若届满仍有同业竞争将采取转让、停止经营、注销主体等方式解决 [2] - 目前特能集团下属西安庆华、北方工业下属奥信化工海外项目存在同业竞争，奥信化工海外尽职调查已完成部分现场尽调，项目按计划推进 [2] 西藏市场开拓进展 - 公司关注西藏民爆市场需求和潜力，下属多家子公司在西藏设立5个分公司，发挥规模优势开拓市场，加大资源投入 [3] 无人化生产线建设推进情况 - 工信部要求2027年底民爆产品无人化生产线广泛推广，高危场所和工序无固定岗位操作人员 [4] - 公司推进生产工艺智能化转型，开展“人、机、黑”专项工作，提升生产效率和竞争力 [4] 矿服板块战略规划 - 发挥民爆生产与工程服务“双协同、双牵引”效应，为矿山提供全产业链保障服务 [5] - 推动向提供一体化服务转型，提高比重、扩大规模和效益，加强两类企业互促发展，推动转型，培育双一级资质企业 [6] 市值管理规划 - 公司制定《2025年度市值管理工作方案》，多措提升经营质量、运营效能和盈利能力，丰富交流方式，提升信息披露质量 [6] - 以促进市值稳定增长为目标，通过多种手段融合产业和金融资本，做好市值管理实现国有资产保值增值 [6]

股价与估值 - 7月18日收盘价12.12元 单日涨幅7.73% 滚动市盈率821.26倍 创285天新低 总市值50.43亿元 [1] - 医疗器械行业平均市盈率52.34倍 行业中值36.99倍 公司PE排名第121位 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数11044户 较上期增加381户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营高端介入医疗器械研发生产销售 核心产品包括生物降解药物涂层冠脉支架系统 药物洗脱支架系统 颅内取栓支架等18类导管/支架/球囊产品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收1.01亿元 同比增长10.75% 净利润296.93万元 同比增幅277.50% 销售毛利率59.66% [2] 同业对比 - 公司市净率5.79倍 显著高于行业平均4.60倍和中值2.54倍 [2] - 可比公司PE对比：九安医疗11.02倍 英科医疗12.10倍 新华医疗14.81倍 均显著低于公司821倍估值 [2]

量化模型与因子分析总结 量化因子与构建方式 1. **市值因子** - 构建思路：通过线性关系描述股票市值大小对收益的影响[12] - 具体构建：将全市场股票按市值等分为10组(G01-G10)，计算各组超额收益。市值最小组(G01)超额收益最高达22.4%，随市值增加收益递减，最大值组(G10)为-5.6%[19][22] - 因子评价：2025H1表现最强的风格因子，分组效果显著且收益稳定[19] 2. **中盘因子** - 构建思路：通过三次函数刻画大盘/小盘之外的股票特征[24] - 具体构建：定义为非线性市值因子，中证1000和中证500为中盘集中域。中盘最小/次小组(G01/G02)收益显著高于其他组(21.6%/13.7%)，其余组收益分化较小(-2.7%~1.5%)[19][22] - 因子评价：与市值因子存在部分重叠但提供额外收益维度[24] 3. **规模因子(量价类)** - 构建结果：在中证1000指增测试中累计收益6.09%，自相关性21%，表现优于其他量价因子[63] 4. **分析师预期因子组合** - 包含细分：估值(3.51%)、成长(5.00%)、盈利调整(4.39%)等，其中盈利调整因子自相关性达-77%[63] 5. **基本面因子组合** - 包含细分：成长因子累计收益4.68%，盈利动量反转1.83%，波动率2.35%[63] 模型回测效果 1. **成分占比80%的指增模型** - 沪深300指增：超额7.97%，IR 5.38，最大回撤-1.16%(约束市值/中盘敞口0.4)[35] - 中证500指增：超额9.20%，IR 5.24，最大回撤-1.39%(含10%微盘占比)[35] - 中证1000指增：超额10.12%，IR 5.40，最大回撤-1.50%[35] 2. **放宽成分占比的指增模型** - 中证500指增(40%成分+20%微盘)：超额17.08%，IR 5.07，最大回撤-2.43%[40] - 中证1000指增(40%成分+20%微盘)：超额16.81%，IR 5.38，最大回撤-2.04%[40] 3. **多因子组合模型** - 中证1000指增精选3类因子：累计超额11.28%，规模因子单独贡献6.09%[63] 关键发现 1. 市值分组效应显著，最小市值组超额22.4%且随市值增加收益递减[19][22] 2. 中盘因子最小两组(G01/G02)市场权重仅3.1%但超额显著[19][23] 3. 银行行业是唯一能提供稳定超额的行业(累计收益5.0%，IR 4.0)[16][18] 4. 2025H1相较历史时期：正超额市值分组更多、收益分化更平滑[51][55] 5. 成分占比放宽至40%配合微盘暴露可提升超额收益3-5%[40]

公司表现 - 7月18日收盘价8.21元，上涨1.48%，总市值1756.47亿元，滚动市盈率11.40倍 [1] - 2025年一季报显示营业收入460.06亿元同比-0.25%，净利润39.46亿元同比+90.47%，销售毛利率22.33% [1] - 机构持仓方面共有70家基金持有13972.92万股，持股市值11.77亿元 [1] 行业对比 - 公司所处小金属行业平均市盈率63.07倍，中值53.34倍，公司PE排名行业第5位 [1] - 公司PE(TTM)11.40倍显著低于行业平均63.07倍和中值53.34倍 [1][2] - 公司市净率2.38倍低于行业平均4.25倍和中值3.62倍 [2] 同业估值 - 同业公司PE(TTM)对比：金钼股份12.54倍，锡业股份17.01倍，华锡有色20.08倍，贵研铂业20.96倍 [2] - 同业市净率对比：金钼股份2.02倍，锡业股份1.45倍，华锡有色3.26倍，贵研铂业1.69倍 [2] - 总市值对比：金钼股份358.15亿元，锡业股份275.18亿元，华锡有色135.37亿元，贵研铂业123.32亿元 [2]

公司表现 - 7月18日收盘价6.4元，上涨1.59%，总市值287.88亿元，滚动市盈率120.78倍 [1] - 2025年一季报营业收入16.24亿元，同比下滑17.41%，净利润1.92亿元，同比下滑58.17%，销售毛利率1.14% [1] - 股东户数141414户，较上次减少18505户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率43.72倍，行业中值31.74倍，公司市盈率120.78倍排名第18位 [1] - 公司市净率0.68倍，低于行业平均1.82倍和行业中值1.83倍 [2] - 江苏金租市盈率最低11.65倍，中油资本总市值最高1231.34亿元 [2] 业务构成 - 主营业务涵盖证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等 [1]

公司基本面 - 7月18日收盘价1.54元，单日涨幅1.32%，总市值368.14亿元，滚动市盈率37.71倍 [1] - 2025年一季度营收25.27亿元（同比-12.51%），净利润2.04亿元（同比-45.09%），销售毛利率22.86% [1] - 主营业务涵盖油品/液体化工、集装箱、汽车、散杂货、散粮、客运滚装码头及增值服务七大板块 [1] - 机构持仓显示仅1家基金持有0.30万股，持股市值0.00亿元 [1] 估值水平 - 公司PE(TTM)37.71倍显著高于行业平均14.67倍和中值14.97倍，在可比公司中排名第31位 [1][2] - 市净率0.92倍低于行业平均1.21倍和中值1.22倍 [2] - 静态PE32.18倍较行业平均17.03倍高出89% [2] 行业对比 - 行业头部企业中远海控PE仅4.38倍，上港集团8.64倍，招商南油8.92倍，均显著低于公司估值 [2] - 总市值368.14亿元在行业中处于中游水平，低于中远海控2368.38亿元和上港集团1310.74亿元 [2] - 市净率0.92倍接近秦港股份0.93倍，但低于锦江航运1.76倍 [2]

市值管理制度总则 - 公司制定市值管理制度旨在提升投资价值、增强投资者回报并规范市值管理工作 [1] - 市值管理定义为以提高公司质量为基础的战略管理行为，旨在提升投资价值和股东回报能力 [2] - 公司需在市值管理中注重投资者利益保护、诚信经营、主业聚焦及新质生产力培育 [3] - 市值管理基本原则包括合规性、系统性、科学性、常态性和诚实守信 [4][5] 市值管理机构与职责 - 市值管理工作由董事会领导，经营管理层参与，董事会秘书为具体负责人，证券事务部门为执行机构 [5] - 董事及高管职责包括制定市值管理策略、筹划资本运作、危机应对及监督执行效果 [6] - 董事会需制定长期投资价值目标，在重大决策中考虑投资者利益，并采取措施纠正市场价值偏离 [7] - 董事长需推动内部制度完善，协调各方促进公司价值合理反映 [8] - 董事会秘书负责投资者关系管理、信息披露及舆情监测 [9][10] 市值管理主要方式 - 公司可通过并购重组强化主业竞争力并提升产业协同效应 [11] - 灵活运用再融资策略，包括股权融资（定向增发、配股等）和债权融资（公司债、票据等） [12] - 实施股权激励和员工持股计划以绑定核心员工与股东利益 [13] - 制定中长期现金分红规划以增强投资者获得感 [14] - 通过股份回购和大股东增持稳定市场情绪 [15] - 建立投资者沟通机制，通过多渠道互动展示公司竞争优势 [16][17] - 健全信息披露制度，加强舆情响应以维护公司形象 [18] - 持续完善公司治理机制 [19] - 禁止市值管理中的违规行为，如操控信息披露、内幕交易等 [20] 市值监测预警与应对 - 公司构建市值监测指标体系，包括市盈率、净利润增长率等关键指标 [21] - 证券事务部门需定期分析指标，触发预警时启动应对机制 [22] - 股价大幅下跌时需采取澄清公告、投资者沟通、股份回购等措施 [23] - 股价下跌情形包括20个交易日内累计跌幅达20%或股价低于一年内高点的50% [24] 制度实施与修订 - 制度未尽事宜按法律法规及公司章程执行 [25] - 制度自董事会审议通过后生效，由董事会负责解释和修订 [26]

广发价值领先混合型证券投资基金 2025 年第 2 季度报告 广发价值领先混合型证券投资基金 基金管理人：广发基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二五年七月十八日 广发价值领先混合型证券投资基金 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 7 月 16 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基 金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应 仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。 称 下属分级基金的交易代 码 报告期末下属 分级基金 的份额总额 | | §2 基金产品概况 | | | --- | -- ...

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润263.89万元，加权平均基金份额本期利润0.006元 [3] - 报告期内基金净值增长率为0.95%，截至二季度末基金规模为2.89亿元 [3][14] - 近三个月复权单位净值增长率为3.82%，同类排名266/328 [3] - 近半年复权单位净值增长率为2.27%，同类排名262/328 [3] - 近一年复权单位净值增长率为10.79%，同类排名285/312 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-3.00%，同类排名123/248 [3] - 近三年夏普比率为0.2116，同类排名134/249 [8] - 近三年最大回撤为33.7%，同类排名236/250 [10] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为28.74% [10] 基金投资策略 - 基金属于灵活配置型，长期投资于TMT股票 [3] - 基金管理人认为2025-2027年是中国科技产业爆发的关键期，中小市值科技企业是后续关注重点 [3] - 近三年平均股票仓位为64.38%，同类平均为85.67% [13] - 2021年一季度末最高仓位为83.53%，2022年末最低仓位为44.7% [13] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，十大重仓股为北方华创、华海清科、兆易创新、金山办公、芯源微、豪威集团、新易盛、沪硅产业、顶点软件、中际旭创 [18] 基金基本信息 - 基金单位净值为0.667元 [3] - 基金经理为关旭和姜瑛 [3]