在全球地缘政治局势方面，紧张局势仍在持续发酵。乌克兰方面宣称，俄罗斯发动了大规模空袭，这一事件对市场风险情绪构成了潜在扰动。在地缘政治冲 突不断升级的背景下，黄金作为传统的避险资产，其吸引力本应显著增强。然而，当前市场风险偏好因贸易谈判的乐观预期而有所改善，使得黄金的避险需 求在短期内未得到充分释放。但一旦地缘政治冲突进一步恶化，突破当前市场预期的范围，黄金价格可能会迅速获得强劲的上涨动力。 一位长期关注大宗商品领域的分析师指出："从近期黄金价格走势来看，其未能有效向上突破200小时均线，这一现象深刻反映出多头动能的不足。基于此， 短期内黄金价格倾向于进行整理，甚至存在进一步调整的可能性。"当前，黄金市场的走势受到多种复杂因素的综合影响，其中美联储未来的政策路径充满 不确定性，这在一定程度上限制了黄金价格的下跌空间。尽管此前公布的强劲就业数据在短期内对黄金价格构成利空，但CMEFedWatch工具所呈现的数据 显示，市场对于美联储在9月实施降息的概率预期仍然接近60%。这种对未来货币政策宽松的预期，使得投资者在一定程度上对黄金价格的下行持有谨慎态 度，为黄金价格提供了潜在支撑。 此外，美国长期存在的财政赤字问 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 6 月 10 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 宏观经济指标走弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1/2 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 获 取 每 日 期 货 观 点 推 送 服 务 国 家 走向世界 知行合一 专业敬业 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日日国债 ...

2025 年 6 月 9 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-50591197 | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 20 | | 苹果： | | 21 | | 生猪： | | 22 | | 鸡蛋： | | 22 | | 玉米&淀粉： | | 23 | | 原木： | | 24 | | 免责声明 | | 25 | 国债： 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日本 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 5 | | 贵金属: | . | C | | 螺纹、热卷: | | C T | | 铁矿石: | | 6 | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | 1 | | 原油: | . | 8 ...

智通财经C50风向指数调查：6月流动性宽松延续 买卖国债能否重启市场预期分化 智通财经6月7日电，新一期智通财经"C50风向指数"结果显示，6月存单到期量将大幅提升至4.2万亿 元，面对密集到期压力，市场普遍预期银行将加大同业存单发行力度，以对冲潜在流动性缺口，但对整 体资金面扰动有限，尤其在央行开展万亿元买断式逆回购操作背景下，市场机构预计流动性延续宽松。 在20家参与调查的市场机构中，19家预计6月流动性合理充裕，16家认为2025年货币政策维持宽松基 调。对于央行买卖国债能否重启，12家市场机构预计有望适时重启，8家认为还需根据债券市场供需等 综合研判。（智通财经记者 夏淑媛） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月债市多空交织呈窄幅波动与分化行情，6月或延续震荡，打破震荡需关注存单提价和货币政策动向 [1][2][3] - 经济数据存在预期差，外需有韧性但难完全对冲内需不足，内需修复不足或出口回落可能触发逆周期政策加码 [4] - 央行适度宽松基调未改，短期内进一步宽松概率低，6月资金面波动或加大但大幅上行概率不高，中短端利率债及优质城投债是相对安全选择 [4][5][70] 根据相关目录分别进行总结 5月债市低波，行情分化 - 债市表现为长短端利率和利率与信用的分化，短端利率下行、长端利率中枢上移，利率债震荡偏弱、信用债较强带动信用利差收窄 [2][12] - 上旬货币政策出台降准降息带动资金利率中枢下移利好短端，后续存单提价形成定价约束；中旬中美关税谈判缓和、经济增长预期改善及特别国债供给预期升温使长端和超长端利率回调 [12] - 利率债收益率窄幅震荡，短端下行长端上行，曲线呈熊陡状态，1Y国债收益率下行1BP至1.46%，5Y、10Y、20Y、30Y国债收益率分别上行4BP、4BP、7BP、7BP [13] - 信用债收益率震荡下行，信用利差压缩，1Y、3Y、5Y中票（AAA）收益率分别下降8BP、7BP、6BP，信用利差分别下降4BP、6BP、9BP [18] - 同业存单利率先下后上，1M、3M、6M、1Y存单（AAA）收益率分别下行11BP、5BP、3BP、3BP [23] - 5月资金面均衡宽松，资金利率中枢下移但月末回升，流动性分层不明显，央行降准降息、MLF超额续做，信贷投放偏弱，政府债发行节奏加速 [27][36][38] 6月债市，震荡态势如何打破 历史上6月债市如何演绎 - 6月逆回购多净投放，MLF多等量或超量续做，资金面通常平稳均衡，月末资金利率中枢上移 [45] - 6月债市收益率多回落，是长端利率下行季节性窗口，2020 - 2022年6月债市利率回调因经济基本面好转、货币政策收敛和资金面趋紧 [54] 6月债市，还有哪些关注 - 债市震荡是多空博弈均衡结果，经济修复和资金面支撑使利率上行有顶，存单提价约束利率下行空间 [57] - 经济数据预期差方面，关税冲击下出口有韧性，地产供需两端仍弱，外需难完全对冲内需不足，内需修复不足或出口回落可能触发逆周期政策 [4][59][61] - 央行适度宽松基调未改，短期内进一步宽松概率低，关注央行超预期重启国债购买可能性和陆家嘴论坛信号 [4][67][68] - 6月资金面波动或加大，利率中枢或上移，但大幅上行概率不高，政府债供给、信贷投放、存单到期和季末资金回表有影响，财政支出补充流动性 [70][71] - 债市或维持震荡格局，中短端利率债及优质城投债是相对安全选择，关注存单价格企稳配置机会，长端把握调整交易机会，10Y国债突破1.7%可逐步配置 [5][71]

地缘政治风险助推黄金上涨 - 黄金作为避险资产与地缘政治风险密切相关 俄乌冲突局势胶着 中东地区美军与胡塞武装冲突不断 沙特大军集结可能引发地面战争 导致石油运输受阻和全球能源价格飙升 通胀预期大增将强化黄金抗通胀与避险属性 [3] - 美国与伊朗紧张关系未缓解 随时可能升级 持续刺激投资者避险情绪 推动黄金价格走高 [3] 黄金多头延续的有利因素 - 全球经济不确定性增加 主要经济体面临衰退风险 美国制造业指数连续三个月萎缩 进口分项指标创十六年新低 打击风险资产信心 资金转向黄金等避险资产 [4] - 美联储暗示年底可能降息50基点 货币政策宽松预期增强 货币供应量增加可能导致贬值 提升黄金吸引力 [5] - 全球央行购金热潮持续 中国、印度等新兴市场央行加大黄金储备力度 直接提升实物需求并强化黄金在国际货币体系中的地位 [6] 黄金多头面临的挑战 - 地缘政治风险若缓和（如俄乌谈判进展） 避险情绪降温可能导致金价回调 此前俄乌谈判消息曾使黄金上涨动力减弱 [7] - 美元指数与黄金负相关 若美国经济数据好转或美联储释放鹰派信号 美元走强将压制金价 [8][9] - 市场情绪波动可能削弱多头趋势 若资金转向其他资产或地缘风险担忧减弱 金价上涨乏力或调整 [10] 技术分析展望 - 黄金价格突破3500美元下方回落趋势线阻力 短期目标3435美元或3500美元 站稳关键位且成交量配合可能延续多头趋势 [11] - 若未能有效突破阻力位或出现大幅回调 可能引发技术性卖盘挑战多头趋势 [11] 黄金多头延续时间预期 - 短期受地缘风险支撑有望延续 但局势缓和可能导致趋势反转 中长期全球经济不确定性、货币政策宽松及央行购金将稳固支撑金价 [12] - 即使地缘风险缓解 黄金作为资产配置工具地位稳固 其他因素或推动中长期走强 [12] 投资策略 - 分散投资：将黄金纳入组合以平衡风险收益特征 [13] - 关注地缘局势、经济数据及央行政策动态 及时调整策略 [13] - 结合技术分析（支撑位、阻力位、成交量）与基本面分析判断短期走势 [13]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 继续推荐高赔率游戏板块，当前游戏PE估值中枢15x，政策宽松叠加新品周期、AI催化，有具体eps和PE抬升基础，关注吉比特、心动公司等 [4] - 布鲁可6月9日有望入通，继续看好音乐/演唱会/美拍/潮玩谷子卡牌等情绪消费，关注网易云音乐、阿里影业等 [4] - 字节跳动火山引擎2025 FORCE原动力大会6月11 - 12日召开，关注云计算和AI应用反弹机会 [4] - 重点推荐悦己消费、竞争格局改善且高分红的分众传媒、兑现收入的AI云计算和性价比突出的AI应用、高股息出版等方向 [4] 各公司情况总结 游戏公司 - 腾讯控股24A营业收入6603亿，25E预计7336亿，同比增11%，25E归母净利润2528亿，同比增14%，25E PE为17x [6] - 网易24A营业收入1053亿，25E预计1167亿，同比增11%，25E归母净利润356亿，同比增6%，25E PE为16x [6] - 神州泰岳24A营业收入65亿，25E预计77亿，同比增19%，25E归母净利润15亿，同比增2%，25E PE为14x [6] - 吉比特24A营业收入37亿，25E预计42亿，同比增15%，25E归母净利润10亿，同比增7%，25E PE为18x [6] - 巨人网络24A营业收入29亿，25E预计35亿，同比增18%，25E归母净利润16亿，同比增14%，25E PE为17x [6] - 恺英网络24A营业收入51亿，25E预计59亿，同比增16%，25E归母净利润20亿，同比增25%，25E PE为17x [6] 影视院线公司 - 上海电影24A营业收入7亿，25E预计11亿，同比增62%，25E归母净利润3亿，同比增201%，25E PE为49x [6] - 光线传媒24A营业收入16亿，25E预计31亿，同比增95%，25E归母净利润15亿，同比增420%，25E PE为34x [6] - 猫眼娱乐24A营业收入41亿，25E预计47亿，同比增16%，25E归母净利润7亿，同比增113%，25E PE为11x [6] 泛娱乐公司 - 快手24A营业收入1269亿，25E预计1453亿，同比增15%，25E归母净利润260亿，同比增47%，25E PE为8x [6] - 哔哩哔哩24A营业收入268亿，25E预计304亿，同比增13%，25E归母净利润20亿，25E PE无数据 [6] - 芒果超媒24A营业收入141亿，25E预计139亿，同比降1%，25E归母净利润18亿，同比增33%，25E PE为23x [6] - 网易云音乐24A营业收入80亿，25E预计82亿，同比增4%，25E归母净利润18亿，同比增5%，25E PE为24x [6] - 阅文集团24A营业收入81亿，25E预计82亿，同比增1%，25E归母净利润13亿，同比增12%，25E PE为19x [6] 广告公司 - 分众传媒24A营业收入123亿，25E预计135亿，同比增10%，25E归母净利润59亿，同比增14%，25E PE为18x [6] 潮玩公司 - 泡泡玛特24A营业收入130亿，25E预计231亿，同比增77%，25E归母净利润65亿，同比增102%，25E PE为44x [6] - 布鲁可24A营业收入22亿，25E预计41亿，同比增83%，25E归母净利润11亿，同比增87%，25E PE为33x [6] 跨境电商公司 - 焦点科技24A营业收入17亿，25E预计19亿，同比增15%，25E归母净利润6亿，同比增23%，25E PE为23x [6]

降低现金利率是对全球风险的适当回应。 降息25个基点的理由比降息50个基点高。 政策处于有利位置，在必要时可以作出果断反应。 澳洲联储5月货币政策会议纪要：认为目前还不是将政策转向扩张性立场的时候。 在政策宽松方面倾向于谨慎、可预见地采取行动。 ...

房地产市场现状 - 2025年房地产处于关键节点 楼市止跌回稳基调不变 持续宽松政策在意料之中 [1] - 5月新房供给显著回落 成交环比持平 累计同比保持正增 京沪深等热点城市表现强劲 [3] - 5月百城新房均价16815元/平方米 环比上涨0.30% 同比上涨2.56% 二手住宅均价13794元/平方米 环比下跌0.71% 同比下跌7.24% [4] - 新房市场好转但二手房市场深度调整 楼市回暖仍需较长时间 [4] 市场驱动因素 - 新房价格上涨主要受结构性供给影响 核心城市优质改善项目带动成交活跃 存量项目价格承压 [4] - 二手房市场以价换量 价格吸引力不足导致成交量难以上升 [4][6] - 房地产产业链影响数十个甚至上百个行业 关乎众多就业问题 [3] 未来市场展望 - 6月是开发商半年业绩关键节点 房企可能通过降价促销提升去化效果 [6] - 未来市场走势取决于政策持续性 经济基本面和企业行为 [7] - 5月初金融政策出台后房贷利率下调 6月政策预计保持宽松基调 核心城市市场有望修复 [7] - 市场修复将是漫长过程 核心城市6月表现只是开始 持续复苏需政策和经济支撑 [7] 购房建议 - 自住购房者应选择优质房产 避免与周边次新房相比无优势的项目 [8] - 避免大幅提价的尾盘 这类房产价格已脱离价值支撑 [8]

在科技创新方面，殷剑峰指出，政策重心正从单纯资金供给转向建立"央行+财政+市场"的风险共担机 制，构建"债、贷、股、保、退"全周期支持体系，未来力度料加大。 对于房地产领域，他建议应加快建立与发展新模式匹配的融资制度，与近期提出的城市更新、城中村改 造、加大高品质住房供给等要求形成合力。 会议现场，金服会发布了《关于积极响应"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"的倡议书》，号召全体成 员单位和金融顾问以善本金融为引领，发挥资源禀赋与牌照优势，开展金融顾问"雪中送炭"服务，聚焦 推进共同富裕、民企纾困、优化营商环境、激活消费预期、助力楼市、股市稳定、赋能科创企业等八个 方面，开展为期三个月的"送金融服务进企业"专项"走进"活动，以金融顾问的实干实效确保政策落实落 地，助力实体经济高质量发展。 中新网北京5月30日电 (记者 夏宾)浙商银行首席经济学家殷剑峰近日表示，金融管理部门近期推出了一 揽子金融政策，主要围绕释放流动性、支持科创企业、活跃资本、提振房地产市场以及保障民生等五个 方面展开，这满足了适当宽松的要求，而再贷款工具有效落地需要商业银行积极推动。 由浙商总会金融服务委员会(下称"金服会")、钱塘江金融港湾 ...