行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][30] 核心观点 - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][30] - 推荐标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][30] 市场表现 - 本周商贸零售下跌4.32%，在31个一级行业中排名第29 [2][14] - 社会服务下跌5.92%，排名第31 [2][14] - 美容护理下跌2.25%，排名第25 [2][14] - 同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，沪深300上涨1.07% [2][14] - 细分子板块中旅游景区下跌11.65%，酒店餐饮下跌8.38%，一般零售下跌4.97% [2][16] 行业重点事件及资讯 - 商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》，首次将“即时零售、社交电商、直播电商”并列纳入支持范畴 [3] - 美护行业：中检院发布《化妆品新原料注册备案资料技术通则(征求意见稿)》 [3] - 出行链：2025年第38周全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均航班量15218架次，同比2024年上升5.6%，同比2019年上升3.7% [4][23] - IP衍生品：名创优品分拆TOPTOY在港交所递交招股书，2024年TOPTOY实现GMV24亿元，自研产品收入占比接近50% [4][24][26] - 零售：天猫双11将于10月15日开启预售，淘宝境外12个站点支持跨境包邮包退服务 [4][26] 重点公司公告 - 爱美客控股子公司REGEN与达透公司经销合同纠纷的反请求获深圳国际仲裁院受理 [3][28] - 巨子生物控股股东Juzi Holding自2025年6月9日至9月24日增持金额合计约105.6百万港元，持股比例达54.45% [3][28] - 华熙生物控股股东增持股份后合计持股比例由59.17%增加至60.01% [3][29]

资金下达与政策实施 - 国家发展改革委会同财政部已向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 全年3000亿元中央资金已全部下达[1] - 有关部门在今年1月 4月 7月分三批下达超长期特别国债支持消费品以旧换新资金[1] - 下一步将组织地方均衡有序支出补贴资金 加强监管 推动补贴资金用到实处[1] 政策成效与行业影响 - 今年1—8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴 带动相关商品销售额超过2万亿元[1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% 文化办公用品类增长22.3% 家具类增长22.0% 通讯器材类增长21.1%[1] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6%[1] 未来政策方向 - 将平稳有序实施消费品以旧换新政策并做好政策接续[2] - 将加快首发经济 数字消费 "人工智能+消费"等领域政策的出台和实施[2] - 将分类施策促进文旅 赛事 露营等服务消费以进一步扩大内需[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 低空经济正从制度规范走向功能落地，产业安全运行与区域融合发展注入新动能 [3] - 工程机械出口端竞争优势显著，行业预计维持稳步增长态势 [3] 周度行情回顾 - 报告期内（2025年9月22日至9月26日），上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96% [2] - 申万机械设备指数下跌0.81%，跑输沪深300指数1.88个百分点，在31个申万一级行业中排名第16 [2] - 细分子行业中，申万通用设备下跌1.54%，专用设备上涨0.12%，轨交设备Ⅱ下跌1.24%，工程机械下跌1.30%，自动化设备下跌0.50% [2] - 个股方面，宏盛股份周涨幅最大达35.40%，南方路机周跌幅最大为-21.85% [17][18] 重点板块跟踪 - 低空经济：民航局发布无人机降落伞系统规范征求意见稿，为运行安全提供制度化保障 [3] - 低空经济：深圳蛇口港口岸升级为全国首个海空复合型口岸，推动深港澳低空领域合作及大湾区一体化 [3] - 机械设备：2025年8月中国工程机械进出口贸易额53.25亿美元，同比增长14.4%，其中出口额51.15亿美元，同比增长15.4% [3] 投资建议 - 低空经济基建领域建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [4] - 低空经济整机领域建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [4] - 低空经济核心零部件领域建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [4] - 低空经济空管及运营领域建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [4] - 机械设备出口链板块建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司 [4] - 机械设备工程机械板块建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力 [4] - 机械设备工业母机板块建议关注华中数控、科德数控、恒立液压 [4]

市场开盘表现 - A股三大指数集体高开，沪指涨0.19%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.04% [1] - 工业金属和半导体板块涨幅居前 [1] 银行业投资观点 - 银行板块自7月中旬以来最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上 [2] - 第四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善 [2] - 政策层面重视稳息差和预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善，股息持续性增强 [2] - 建议关注险资、产业资本（尤其地方国资）和外资的增量配置盘 [2] - 推荐优质区域行及股息稳健的相关银行 [2] 锂电设备行业投资观点 - 2025年1-8月中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门的投资赛道 [3] - 固态电池设备公司从今年6月起开始陆续交付设备，且上半年固态设备订单快速增长 [3] - 固态电池产业化进程显著提速，设备端作为产业资本开支的最上游将率先受益 [3] AI终端设备产业链投资观点 - 八部门联合印发文件，明确提出加速人工智能终端产品创新，释放人工智能手机、电脑、可穿戴设备、智能机器人等新产品消费潜力 [4] - 政策将推动智能家电互联互通及智能网联汽车试点，以新供给激发新需求 [4] - 该举措将带动芯片、传感器等上游产业链升级，为消费电子产业注入新动能 [4]

卫星互联网行业建设 - 2025年9月27日成功发射低轨11组卫星 [1] - 工信部8月27日印发指导意见以有序推动卫星通信业务开放 [1] - 工信部9月8日向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 [1] - 民营火箭公司已完成猎鹰1号形式液体火箭首飞 下一阶段研发对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭并有望在2025年内实现首飞 [1] 航空行业展望 - 2025年国庆中秋假期航空出游需求旺盛 量价或有超预期表现 [2] - 民航“反内卷”工作逐步展开 或从托底价、控时刻、代销监管等方面加强监管以支撑行业价格 [2] - 飞机低引进与发动机维修使有效供给延续低增长 新订单对行业供给影响有限 [2] - 四季度行业量价表现或迎拐点 建议关注淡季布局时机 [2] AI终端设备产业链 - 商务部等八部门联合印发指导意见 聚焦供需双侧协同发力 [3] - 文件明确加速人工智能终端产品创新 重点释放人工智能手机、电脑、可穿戴设备、智能机器人等新产品消费潜力 [3] - 推动智能家电互联互通及智能网联汽车试点 以新供给激发新需求 [3] - 政策将刺激数字消费市场并形成“需求牵引供给”的良性循环 带动芯片、传感器等上游产业链升级 [3]

市场整体表现 - 市场三大指数集体上涨，沪指涨0.90%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74% [1] - 沪深两市成交额达2.16万亿，较上一交易日增加146亿 [1] - 证券、有色金属、固态电池等板块表现强势，教育、猪肉、煤炭等板块表现较弱 [1] 锂电设备行业 - 2025年1-8月中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门投资赛道 [2] - 固态电池相关设备自今年6月起开始交付下游厂商，上半年固态设备订单快速增长 [2] - 固态电池产业化进程显著提速，设备端作为产业资本开支最上游将率先受益 [2] AI终端设备行业 - 八部门联合印发文件，聚焦供需双侧协同发力，加速人工智能终端产品创新 [3] - 政策重点释放人工智能手机、电脑、可穿戴设备、智能机器人等新产品消费潜力 [3] - 举措将推动智能家电互联互通及智能网联汽车试点，形成需求牵引供给的良性循环，带动芯片、传感器等上游产业链升级 [3]

政策核心观点 - 商务部等八部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》[1] - 政策聚焦供需双侧协同发力，旨在以新供给激发新需求[1] - 政策举措将直接刺激数字消费市场，并形成“需求牵引供给”的良性循环[1] 政策重点支持领域 - 文件明确提出加速人工智能终端产品创新[1] - 重点释放人工智能手机、电脑、可穿戴设备、智能机器人等新产品消费潜力[1] - 推动智能家电互联互通及智能网联汽车试点[1] 产业链影响 - 政策将带动芯片、传感器等上游产业链升级[1] - 为消费电子产业注入新动能[1] - 天风证券研报重点看好AI终端设备产业链机遇[1]

政策支持 - 支持首发经济的相关举措有望近期推出[1] - 国家发展改革委将加快首发经济等领域政策的出台和实施[4] - 政策支持有望从载体与场景建设、主体培育、生态完善、区域协同四方面发力[5] 市场表现与规模 - 上海静安区"十四五"期间累计引进首店991家[2] - 广州2024年全年吸引国际国内品牌首店落户超400家[2] - 北京今年前5个月新增落地首店近400家[2] 企业案例与商业模式 - 首程控股的首家机器人科技体验店将于今年10月在北京首钢园开业[2] - 北京西单大悦城2025年盛夏动漫季引入10多场顶流IP首发首展，累计销售额超3000万元，同比增长近100%[3] - 上海静安大悦城引入30多个首发IP，IP快闪销售额达5266万元，同比提升410%[3] - 海昌海洋公园旗下主题乐园布局全球首个奥特曼主题娱乐区和全国首个航海王主题宝藏区域[3] 地方举措 - 重庆市对举办首发活动和打造首店的给予最高不超过200万元奖励[6] - 天津市举办天津新品首发季，吸引高品质、高流量的国内外品牌参与[6] 行业趋势与影响 - 首发经济与新质生产力深度融合，催生新的消费体验，推动从"商品首发"向"体验首发"升级[2] - 首发经济嫁接"IP+消费"潮流趋势，与消费新业态、新模式深度绑定[3] - 首发经济成为提振消费信心、释放内需潜能的重要抓手[3]

文章核心观点 - 支持首发经济的相关举措有望近期推出，旨在满足消费升级需求、激发市场潜能并助推消费和产业升级 [1] - 首发经济通过“科技+首发”、“IP+消费”等模式拓展边界，与新质生产力深度融合，创造新的商业价值和消费体验 [2] - 政策支持持续加码，预计将从载体场景建设、主体培育、生态完善及区域协同四方面发力，为行业发展提供有利条件 [3][4] - 各地政府立足地域优势推出差异化政策与资金奖励，鼓励首发经济活动，最高奖励达200万元 [4] - 金融支持被视为关键抓手，建议通过税收优惠、信贷支持及上市融资绿色通道等方式助力企业发展 [6] 首发经济发展现状与规模 - 上海静安区“十四五”期间累计引进首店991家 [1] - 广州市2024年全年吸引国际国内品牌首店落户超400家 [1] - 北京市2025年前5个月新增落地首店近400家 [1] - 首发经济与悦己消费、情绪消费等新模式共同为拉动内需提供重要支撑 [1] 企业实践与商业模式创新 - 首程控股的首家机器人科技体验店将于2025年10月在北京首钢园开业，涵盖智慧家居、儿童教育、AI娱乐等领域 [2] - 北京西单大悦城2025年盛夏动漫季引入10多场顶流IP首发首展，累计销售额超3000万元，同比增长近100% [2] - 上海静安大悦城“闪耀！次元盛典2.0”引入30多个首发IP，IP快闪销售额达5266万元，同比提升410% [2] - 海昌海洋公园布局全球首个奥特曼主题娱乐区和全国首个航海王主题宝藏区域，计划拓展IP和潮玩业务 [3] 政策支持方向与重点 - 2025年3月《提振消费专项行动方案》提出因地制宜推进首发经济 [3] - 国家发展改革委将加快首发经济、数字消费、“人工智能+消费”等领域政策的出台和实施 [3] - 政策有望聚焦商圈与特色街区改造，形成“首展+体验”消费链路 [4] - 通过研发费用加计扣除等政策支持本土品牌、老字号和中小企业开展新品首发 [4] - 强化知识产权保护，完善物流与即时零售配套，推动首发效应扩散 [4] 区域发展策略与金融支持 - 重庆市对举办首发活动和打造首店给予最高不超过200万元奖励 [4] - 天津市推出新品首发季，吸引高品质、高流量国内外品牌参与 [4] - 建议地方政府结合产业基础与资源禀赋定制特色解决方案 [5] - 通过税收优惠、简化审批流程等方式为创新突出的消费类企业提供支持 [6] - 对商业模式成熟、信用良好的企业设立白名单，给予信贷支持或上市融资绿色通道 [6]

美国经济与政策 - 美国第二季度实际GDP年化季率终值大幅上修至3.8%，创近两年最高增速[14] - 特朗普政府宣布新一轮关税措施，10月1日起对进口建材、家具等征收25%至100%关税[7][11] - 10年期美债收益率升至4.18%，受强劲经济数据和通胀粘性推动[7][12] - 8月核心PCE物价指数同比上升2.9%，环比上升0.2%，显示通胀压力顽固[14] 中国市场动态 - 中国1-8月规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%[13] - 央行提出探索证券、基金、保险公司互换便利等工具维护资本市场稳定[7][13] - 创业板指年初至今涨幅42.84%，恒生科技指数涨幅37.65%[10] 全球资产表现 - COMEX黄金年初至今上涨44.75%，COMEX白银上涨57.64%[10] - 日经225指数年初至今上涨13.69%，东证指数与日经走势出现背离[7][18] - 纳斯达克指数年初至今上涨15.38%，但上周下跌0.65%[10] - 多资产FOF组合最新年化收益率41.55%，配置比例为股票60%、固收30%、商品10%、贵金属10%[8] 其他地区经济 - 日本9月东京核心CPI同比上涨2.5%，显著低于市场预期的2.8%[17] - 欧元区9月综合PMI初值升至51.2，创16个月新高，但制造业PMI降至49.5[21] - 英伟达与OpenAI签署战略合作意向书，计划投资至多1000亿美元支持AI基础设施[14]