公司港股上市状态 - 厦门科拓通讯技术股份有限公司的港股招股书于2025年4月29日递交，并于2025年10月29日因满6个月而失效 [1] - 递表时的联席保荐人为中金公司及民银资本 [1] 公司行业地位与业务概览 - 公司是中国智慧停车空间运营行业的领导者、先行者及按2024年收入计算的第二名 [2] - 公司业务以人工智能和数据驱动为核心，提供集数智化解决方案、管理及经营为一体的综合性服务 [2] - 公司是中国该行业最早一批实现硬件-算法-平台-生态全栈式自主可控的企业 [2] 公司运营规模与业绩数据 - 公司累计为超过68,000个停车场及3亿辆车提供支持，覆盖全球超过60个国家和地区的超过1,300万停车位 [2] - 在往绩记录期间，公司服务的停车场数目超过34,000个 [2] - 2024年临时停车订单及交易额分别达日均210万笔及人民币2,050万元，年度交易额累计超过人民币75亿元 [2]

公司上市状态 - 厦门科拓通讯技术股份有限公司港股招股书于2024年4月29日递交，并于2024年10月29日因满6个月而失效 [1] - 递表时的联席保荐人为中金公司和民银资本 [1] 行业地位与业务概览 - 公司是中国智慧停车空间运营行业的领导者及先行者，按2024年收入计算在行业中排名第二 [2] - 公司是行业最早一批实现硬件-算法-平台-生态全栈式自主可控的企业之一 [2] - 业务模式为集数智化解决方案、数智化管理及数智化经营为一体的综合性停车产业集团 [2] 运营规模与财务数据 - 公司累计为超过68,000个停车场以及3亿辆车提供支持，覆盖全球超过60个国家和地区的超过1,300万停车位 [2] - 在往绩记录期间，所服务的停车场数目超过34,000个 [2] - 2024年临时停车订单及交易额分别达日均210万笔及人民币2,050万元，年度交易额累计超过人民币75亿元 [2] 公司历史与核心能力 - 公司成立于2006年，以人工智能和数据驱动为核心 [2] - 深度参与推动城市停车数智化转型 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度预计营业收入为18.50亿元至20.50亿元人民币，同比增长约13.6%至25.8% [4] - 2025年第三季度预计核心经营利润为6,500万元至7,500万元人民币，同比增长约44.4%至66.7% [4] 门店网络扩张 - 2025年第三季度净新增门店361家，较2024年同期大幅增长98% [4] - 截至2025年9月30日，门店总数达到10,761家，创下历史新高 [4] - 乡镇市场成为新增门店的重要增量来源，公司优化了针对乡镇区域的门店模型和产品结构 [6] 业务战略与运营优化 - 公司针对乡镇市场引入高性价比散称商品、大包装冷冻蛋白类产品，并为小商超与餐饮小B端客户提供批量采购解决方案 [6] - 通过改造门店布局、拓展面积、配置仓储一体空间，提升整体流通效率 [6] - 在全国范围推广"24小时无人零售"系统，实现门店24小时营业，已部署该系统的门店实现了同店销售额提升 [7] - 围绕"社区中央厨房"战略，扩展家庭就餐全场景布局，推动从"晚餐非刚需"向"一日四餐"全覆盖的结构演进 [7] 产品与营销创新 - 持续加码即时零售业务，通过抖音、快手、美团、饿了么等平台进行直播带货与营销活动 [6] - "毛肚自由Plus"、"小龙虾自由"、"儿童牛排套餐"等新推出的套餐产品成为爆款引流工具 [6] - 通过"食材+调味+烹饪工具"一体化的套餐化方案，提供便捷、高性价比的"在家吃饭"解决方案，并迭代出儿童牛排套餐、健康轻食套餐等多样化产品组合 [7] 供应链与数字化建设 - 公司拥有7家自有工厂，涵盖调味料、牛肉、丸滑及水产三个大品类 [8] - 2025年9月30日，海南锅圈国际食品产业园正式开工建设，标志着供应链前端战略布局升级 [8] - 公司实现从"销售端反向驱动产研"的C2F柔性供应模型，快速响应市场反馈 [8] - 截至2025年6月30日，公司注册会员数达5,030万，同比增长62.8%；会员预付卡储值金额为5.9亿元，同比增长37.2% [8] 未来增长路径 - 公司未来将围绕"渠道融合"、"场景创新"、"数据驱动"三大战略方向推进业务发展 [9] - "锅圈小炒"项目计划于2026年初在郑州开设首家门店，结合标准化食材与智能炒菜机器人实现现炒菜肴场景落地 [9] - 公司将在24小时无人门店、锅圈露营以及海外业务拓展等方向持续探索第二增长曲线 [9]

行业竞争格局演变 - 自动驾驶行业正从类似“春秋”的争霸阶段转向类似“战国”的生死存亡阶段，竞争目标从迫使对方承认转变为彻底的兼并和统一 [2] - 竞争已不再是梯队间的排位赛，而是一场生死之战，输家将失去持续研发的资格与资源，最终只有头部玩家能够存活壮大 [3] - 第二梯队及之后的参与者难逃被整合或淘汰的命运 [3] 技术路线分化 - 随着主流厂商掌握BEV、Occ等基础感知能力，行业为寻求突围而探索差异化技术路线，导致技术路径呈现显著分化 [4] - 在传感器选择上，部分团队放弃LiDAR转向纯视觉方案；在地图使用上，分化出众包地图方案和强感知的无图方向 [4] - 规控层面出现时空联合规划算法取代传统分离式算法，并探索端到端设计及“两段式端到端”过渡方案 [4] - 多模态大模型、可微分渲染、强化学习等新技术被寄望于破解长尾场景难题和带来数据生成新可能 [4] 技术成熟度与市场现状 - 尽管新技术名词层出不穷，但实际成熟度尚待打磨，用户体验提升进入平缓期，系统仍受限于大量规则代码与兜底策略 [5] - 高阶智驾功能随供应商方案成熟开始下放至更多入门车型，技术光环褪去，行业竞争回归以价格战为核心的贴身肉搏 [6] - 供应商方案仅需少量对接人员即可提供一线智驾能力，对自研能力未达第一梯队的车企而言，切换供应商是降本甚至提升产品力之举 [6] 数据驱动与行业瓶颈 - 自动驾驶技术陷入平台期的核心原因在于数据驱动的新方案未完全成熟，系统仍严重依赖规则算法，而规则系统的性能天花板已被探明 [7] - Tesla FSD V14的技术分享表明，大量丰富的真实世界数据仍是提升自动驾驶AI水平最关键的要素，仿真数据在细节真实性和丰富多样性上均不及真实数据 [7] - 行业突破瓶颈的关键在于减轻对规则算法的依赖，转向数据驱动范式，否则无法将自动驾驶体验再提高一个台阶 [9]

文章核心观点 - 公司主品牌韩束通过成功运营抖音渠道实现收入与盈利能力的双增长 增长确定性提升 可给予估值溢价 [1] - 公司以数据驱动为核心的精细化运营能力及平台型逻辑打造新品牌 有望进一步提升长期增长确定性 [2][3] 公司业绩表现 - 韩束品牌25H1实现收入33.4亿元 同比增长14% [1] - 韩束品牌23年及24年收入分别同比增长144%和81% [2] - 新品牌newpage一页25H1实现收入4.0亿元 同比增长146% [3] - 公司25H1销售费率同比下降0.7个百分点 [1] 渠道与运营策略 - 公司采取All in抖音策略 通过短剧植入和达播带货实现品牌破圈和销售爆发式增长 [2] - 25H1公司主动降低达播占比 驱动品牌盈利能力优化 [1] - 运营以数据为核心驱动 通过快速反馈和精细化运营把握增长机会 [2] 多品牌发展战略 - 公司以顶流顶配顶级资源思路打造新品牌 不做白牌 强调关注度和差异化优势 [3] - 公司作为平台 以强大供应链为基础 使人才和资源匹配 高效打造品牌 [3] - 今年以来公司陆续推出多个不同品类的新品牌 如聚光白和NAN Beauty [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为10.7亿元 13.3亿元 15.9亿元 同比分别增长37.2% 24.0% 20.0% [3] - 按2025年10月17日收盘价计算 对应PE分别为33倍 26倍 22倍 [3]

CRM定义重构 - CRM是“以客户为中心”的经营战略与数字化技术的深度融合体，而非简单的客户信息存储工具[3] - 从战略层面贯穿客户全生命周期，通过精准洞察需求、优化互动体验实现客户价值的持续挖掘[3] - 从技术层面是集成数据采集、流程自动化、智能分析的软件平台，将抽象战略转化为可落地业务动作[3] - 终极目标是通过科学管理客户关系驱动可持续增长，是“客户资产经营理念”的数字化载体[3] CRM进化逻辑 - 推动客户管理从“被动记录”升级为“主动经营”，解决传统Excel表格等模式的管理弊端[4] - 实现数据集中化，整合销售、市场、客服等全渠道客户数据形成360°全景画像，避免信息孤岛[4] - 例如超兔CRM可自动抓取广告表单、工商信息、沟通记录，构建完整客户档案[4] CRM核心功能模块 - 功能设计围绕“获客-转化-留存-复购”的客户生命周期展开，形成完整运营闭环[7] - 客户数据管理模块解决数据分散、质量低下痛点，构建可运营的“客户资产库”[10] - 销售流程管理作为“核心引擎”，通过标准化与自动化提升转化效率[10] - 营销自动化实现从“广撒网”到“精准触达”的转型，支持效果闭环追踪[13][15] - 客户服务与留存作为“关键抓手”，通过全流程管理提升服务质量与客户粘性[15] - AI与大数据技术让CRM从“记录工具”升级为“决策助手”[15] CRM对企业价值 - 实现降本增效驱动增长，流程自动化减少重复工作，如超兔CRM“点点速记”功能让4S店销售记录效率提升10倍[17] - 提升销售效率，某电子企业通过CRM将线索转化率从15%提升至28%[17] - 优化资源投放，通过渠道ROI分析关闭低效广告，获客成本降低40%[17] - 某机械企业通过CRM将“需求确认→方案报价→签约”各阶段动作标准化，成单周期缩短30%[9] CRM对客户价值 - 实现体验升级增强忠诚，基于画像推送精准服务让客户感受“被重视”[16] - 高效问题解决，工单实时追踪让响应时间从4小时缩短至30分钟[20] - 长期价值绑定，某零售企业通过CRM将客户复购率从20%提升至35%[20] CRM对管理者价值 - 提供“可视化仪表盘”为管理层提供“实时经营地图”，支持数据驱动科学决策[18] - 销售漏斗分析清晰展示各阶段转化瓶颈，如“方案报价阶段转化率仅30%”[20] - 客户价值分层识别高客单价客户分布，如华东地区高价值客户占比40%[20] - 营销效果复盘对比各渠道客户LTV，发现抖音投放客户LTV是百度的2倍[20] CRM选型逻辑 - 需遵循“锚定需求-匹配场景-综合评估”的三阶逻辑，摒弃“功能越多越好”误区[19] - 中小企业优先“低门槛、高灵活”方案如简道云CRM零代码配置和超兔CRM全业务一体模式[20] - 中大型企业侧重“智能化、高安全”如销售易CRM的AI驱动和Microsoft Dynamics 365的生态集成[20] - 工业制造企业核心需求是“全业务协同”，超兔CRM的“CRM+进销存+生产+财务”一体化架构解决脱节痛点[20] - 选型需聚焦场景适配性而非功能堆砌，结合自身规模、行业特性与核心需求[19]

投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“买入”评级，且为上调评级 [2] - 报告核心观点认为，公司正从渠道驱动转向运营驱动，并初具多品牌矩阵集团雏形，增长确定性提升，应给予估值溢价 [4] - 基于公司在抖音渠道的运营能力及新品牌成长，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.7/13.3/15.9亿元，同比分别增长37.2%/24.0%/20.0% [5] 公司运营与战略转型 - 公司通过“All in”抖音策略实现业绩恢复，2023年/2024年/2025年上半年公司收入分别同比增长57%/62%/17%，韩束品牌分别增长144%/81%/14% [15] - 运营能力提升体现在数据驱动的精细化运营，例如25年上半年韩束实现收入33.4亿元，同比增长14%，同时销售费率同比优化0.7个百分点 [4] - 公司战略从2B向2C成功转型，线上自营渠道（以抖音为核心）收入占比提升，推动毛利率在23年上半年至24年上半年持续提升，25年上半年稳定在75.5% [19][21] 渠道策略与执行 - 韩束品牌成功把握抖音渠道机会，其历史经验（如电视购物、综艺冠名）与抖音短剧植入、达播带货模式相似，是其成功的必然 [4][31] - 在抖音渠道运营分为三阶段：通过短剧（如与姜十七合作）破圈积累A3人群；叠加达播（如贾乃亮）扩大声量；发力自播优化盈利，25年1月起自播占比快速提升，达播GMV呈高双位数下滑 [34][35][42][44][47] - 25年上半年，在主动降低达播占比的策略下，韩束抖音渠道仍实现15.5%的增长，证明其运营调整的有效性 [4][47] 产品研发与品类拓展 - 产品策略强调“质价比”，以高需求功效、知名成分和竞争力价格打造爆品，如红蛮腰系列（5件套399元）和X肽系列（累计销售额超2亿元） [52][55][61][63] - 研发积淀深厚，深耕“肽”类成分，2024年完成“环六肽-9”新原料备案，并应用于产品升级，如红蛮腰2.0系列 [91][94][95] - 品类持续拓展，25年新推377美白系列、洗护、个护等新品，在抖音美白品类市占率从24年第四季度的6.21%提升至25年第三季度的19.42%，打开增长天花板 [64][65][71][74][86] 多品牌建设与平台化发展 - 公司以“顶流顶配顶级资源”模式打造新品牌，不做白牌，如newpage一页品牌自22年推出后持续增长，25年上半年收入达4.0亿元，同比增长146.5% [4][100][105] - 平台型逻辑下，公司作为“平台”匹配人才与资源，高效打造品牌，2025年陆续推出聚光白、NAN Beauty等多个新品牌，验证其运营能力 [4][103][109][113] - 组织架构支持多品牌发展，聘请具备成功经验的操盘手（如韩束品牌负责人伍斯睿），并采用分品类矩阵的部门规划推动增长 [98][100][102] 财务表现与盈利预测 - 公司25年上半年实现收入41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，净利率为13.5% [14] - 盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为88.41/108.01/125.62亿元，增长率分别为30.15%/22.18%/16.30% [6][116] - 预计主品牌韩束未来三年增速分别为26.1%/20.7%/15.2%，新品牌（如newpage一页）将提供增量增长，预计其2025年增速达137.1% [116][118]

平台流量分发机制 - 平台流量分配的核心逻辑是算法驱动的智能推荐，而非传统的搜索权重机制，商品的实际点击数据、成交转化、用户浏览时长等行为指标至关重要[2] - 平台流量波动频率极高，商品推荐位可能迅速变化，人工实时监测和调整难以持续[2] - 2025年5月美国市场监管环境变化导致平台业务模式调整，美国站当月日活用户暴跌58%，流量竞争激烈程度前所未有[2] - 商品上架后的前48小时是关键算法测试窗口期，若点击率低于同类目均值的70%，后续将难以获得自然推荐流量[4] 供应链管理挑战 - 平台对极致性价比和高频上新的要求，对供应链的响应速度、成本控制和质量稳定性提出了近乎苛刻的标准[4] - 销量预判失误易导致爆款断货或冷门货大量积压，库存管理是核心难题，有商家因库存周转失策造成的损失占净利润的三成以上[4][5] - 在本地化仓储成为主流的2025年，商家需同时管理海外仓库存并平衡国内供应链与海外仓之间的调配节奏，复杂度升级[5] - 平台对库存周转率有隐性考核标准，当SKU的库存周转天数突破45天，系统会逐步削减该商品的流量权重[7] 数据分析与运营效率 - 平台运营的数据复杂度超越了人工分析能力边界，83%的跨境电商商家认为数据分析是最大能力短板，但仅不足15%构建起有效数据体系[8] - 决策存在严重时间差，“滞后数据”和“实时数据”价值天差地别，算法按小时甚至分钟级别动态调整流量分配，决策滞后是中小商家与头部商家的主要差距来源[9] - 成功的商家依靠构建高效运营系统突围，例如接入智能监控体系、搭建数据中枢、借助预测模型辅助决策，将库存周转率提升到行业平均水平的两倍以上[10][12] - 市场涌现出如知行奇点、易仓科技等技术方案提供商，通过AI电商智能体自动化处理重复性工作，实现全天候监控、销售预测和多渠道数据整合[10][12] 行业竞争格局与未来方向 - 2025年平台已覆盖全球70多个国家和地区，市场竞争复杂程度达到前所未有的高度，竞争本质是运营效率的竞争[14] - 行业已迈入精细化运营阶段，粗放式打法失效，提升效率的路径要么堆砌人力，要么借助技术杠杆，技术投入带来的效率提升是持续的[14] - 工具是效率放大器而非灵丹妙药，核心竞争力依然是对平台规则的深度理解、供应链掌控能力和市场趋势洞察[14] - 中小商家可从最痛点切入，采用模块化解决方案，逐步扩展，在选择技术服务商时需评估其对业务逻辑的理解、系统迭代能力及数据安全机制[15]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [1] - 申能集团作为全球合作伙伴举办专场分论坛，议题包括打造可持续发展东方样板、解码上海产业升级可持续动力等 [1] 可持续发展核心要素 - 上海在提升可持续竞争力过程中需把握数据驱动能力与绿色发展能力两大核心要素 [3] - 两大核心要素需协同推进数字化转型与绿色化发展 [3] 数据要素发展 - 数据作为国家明确的第五大生产要素，是推动可持续发展的关键动力 [3] - 自2019年数据被纳入生产要素以来，我国通过制度建设、机构设置与产业配套形成完整支撑体系 [3] - 2020年出台《数据20条》并组建数据局，目前全国已成立约100家数据集团 [3] - 上海数据集团于2022年9月率先成立，引领各地数据机构发展浪潮 [3] - 当前关键在于让数据真正产生价值，需构建数据流通的基础设施 [5] 绿色金融创新 - 需将环保投入转化为市场竞争力 [5] - 上海通过绿色金融创新推动传统产业绿色转型与未来产业培育 [5] - 上海市绿色金融服务平台已形成三大功能体系：构建绿色主题数据库并运用AI识别模型、集成全链条绿色金融产品、开发中小企业自愿信息披露系统参照欧盟标准 [5] 双轮引擎战略 - 以数据驱动力与绿色发展力为双轮引擎，不断筑牢可持续发展根基 [5] - 两大核心能力协同发展将推动产业数字化、智能化、绿色化深度融合，形成上海特色可持续竞争力体系 [5]

行业核心趋势 - 餐饮行业正从经验驱动转向数据驱动，竞争焦点从产品转向系统运营能力 [1] - 流量渠道多元化使小红书、抖音、大众点评成为餐饮决策入口，品牌需专业体系承接流量转化 [3] - 专业餐饮代运营模式成为行业必然选择，品牌将策略、内容、投流、服务交由专家团队执行 [3] 公司定位与核心理念 - 公司定位为专业餐饮咨询机构，核心业务是餐饮营销咨询全案与流量培训 [3] - 核心理念是"确定性增长"，并提出独创的"餐饮营销梭哈论" [6] - "梭哈"理论包含三大投入原则：人力梭哈确保专业分工、物力梭哈集中资源打透渠道、心力梭哈要求团队全情投入 [6] 方法论与执行模型 - 公司形成高度标准化的执行模型，保证执行深度与结果可验证 [6] - 代运营模型是行业范本：小红书打爆认知、大众点评完成承接、抖音形成声量、线下执行确保转化 [11] - 线上制造势能与线下落地转化相结合，构成公司的专业壁垒 [11] 实战业绩与案例 - 成都巴蜀大将火锅通过小红书内容打爆与点评橙V承接，单店日营收最高突破20万元 [8][9] - 上海卿庭火锅新品牌通过七项营销调整与全渠道代运营，两个月实现月营收300万元 [9] - 长沙大晴老板不在夫妻店通过点评优化与新品策略，一年内月收从30万跃升至110万 [11] - 呼和浩特两只小山羊大型蒙餐通过场景化内容与抖音投流，播放量超1700万，门店稳居城市榜首 [11] 长期价值主张 - 公司目标不仅是短期爆红，而是帮助品牌构建可复制的生意模型，沉淀持续制造爆品、吸引流量、承接顾客的系统能力 [13] - 公司以好产品、好内容、好服务、强执行为核心，为多品类餐饮品牌提供高效增长路径 [13] - 公司定位不仅是服务商，更是品牌增长合伙人，其代运营模型或将成为行业确定性增长的标准范式 [13]