A股市场展望 - 当前A股已向上突破，跨年度行情万事俱备只欠东风 [1] - 上证指数站稳60日均线，距离近十年高点仅80点 [3] - 外部条件利好，包括金银铜铂价格创历史新高，标普500指数几乎创历史新高，以及12月政策面利好不断 [1] 大宗商品与周期股 - 金银铜铂价格均创历史新高，必然带动A股相关周期股 [1] - 有华尔街分析师喊出黄金6000美元的口号 [3] - 仅大宗商品新高一项，2026年投资人就能吃到一大波红利 [3] 科技应用与产业动态 - 近期科技应用利好不断，包括H200供货、商业航天发射、人形机器人表演、EUV光刻原型机等 [3] - 长征十二号甲发射成功但回收失败，商业航天模式为国家主研，民营企业提供核心部件 [3] - 未来卫星互联网和卫星算力服务器需优先实现火箭回收技术以降低成本 [3] 商业航天行业 - 商业航天相关概念股包括：航天机电、盟升电子、航天晨光、华菱线缆、斯瑞新材、航宇科技、中航重机 [3] - 明年SpaceX上市，预计将带来资本市场对相关股票的追捧 [3] - 商业航天商业化程度有待提高，成功回收的典范SpaceX为完全民营企业 [3] 自动驾驶行业 - 自动驾驶在各地进行路测，目的是收集数据并与各地环境特性结合进行机器学习 [5] - 路测是智驾上路的前提条件，当前分城市路测可能意味着未来在这些城市率先放松智驾管制 [5] - 智驾可能从消费功能转向生产资料，颠覆出租车、网约车行业，并可能在2026年大放异彩 [5] - 参考马斯克的经营思路，未来消费者或可在车辆闲置时命令其自动载客运营 [5]

"比如在黑夜的场景中，高速上有一个50cm×50cm×50cm的箱子，怎么及时刹停或者避让？还有在隧道 里，刚好有一辆事故车，因为白天进入隧道的时候，会突然光线变化导致驾驶员反应不过来。" 此外，他提到，还有挑战加挑战，例如隧道里面有大雾，再加上事故车，需要测试车辆能够及时刹停或 者避让。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李昂 近日，在CCTV财经《对话》中，Momenta首席执行官曹旭东展示了自动驾驶在北京胡同的场景测试， 他表示，还有很多非常挑战的场景，而且这些挑战的场景都涵盖在国家最新推出的智能辅助强标中。 "比如在黑夜的场景中，高速上有一个50cm×50cm×50cm的箱子，怎么及时刹停或者避让？还有在隧道 里，刚好有一辆事故车，因为白天进入隧道的时候，会突然光线变化导致驾驶员反应不过来。" 此外，他提到，还有挑战加挑战，例如隧道里面有大雾，再加上事故车，需要测试车辆能够及时刹停或 者避让。 近日，在CCTV财经《对话》中，Momenta首席执行官曹旭东展示了自动驾驶在北京胡同的场景测试， 他 ...

事件概述 - Waymo公司就太平洋天然气和电力公司(PG&E)停电事件发表声明 [1] 事件影响与原因 - 停电规模之大以及受影响交通信号灯数量之多 是导致全市交通瘫痪的主要原因 [1] - 应对如此规模的事件对自动驾驶技术来说是一项挑战 [1] 公司应对措施 - 目前正在对车队进行全面更新 为驾驶员提供具体的停电情况信息 使其能够做出更果断的决策 [1] - 将改进公司的应急响应规程 [1]

中国科技在马来西亚的认知与应用 - 马来西亚大学生对中国科技产品有具体且积极的印象，提及父母在淘宝购买中国扫地机器人、比亚迪自动驾驶技术印象深刻、中国无人机烟花表演以及认为DeepSeek在写代码方面比ChatGPT更智能[1] - 从日常片段可见中国科技已融入马来西亚人的日常生活[1] - 被马来西亚人所熟知的中国科技正日益加速发展[1] 马来西亚的经济转型与中马合作 - 马来西亚正致力于加速经济结构转型，推动从“马来西亚制造”向“马来西亚创造”转变[1] - 一批马来西亚的创业者正在寻求与中国“智”造合作的机会，以激发本国创新发展的潜力[1]

公司概况与核心策略 - Hummingbird Ventures是一家总部位于伦敦的风险投资基金，管理资金规模超过10亿美元，团队共14名成员，专注于在全球范围内搜寻“异类”创始人进行投资 [9] - 公司的核心投资策略是打破风投行业惯例，专门寻找并扶持具有“创伤经历”或“困境”背景的创始人，认为这类创始人具备强烈的求胜欲和超常的应变能力，而非看重传统的“完美履历” [3][4] - 该策略被合伙人称为追求“认知套利”，旨在他人发现之前，抢先投资那些因“另类特质”而被大多数风投视为“风险太高”的创始人 [4][12][13] 关键投资案例与业绩 - 对生物科技公司BillionToOne的投资是成功典范：2019年3月牵头其1500万美元A轮融资，上市后市值一度达44亿美元，Hummingbird持有16%股份，价值约7.45亿美元 [2] - 早期投资加密货币交易所Kraken：2014年3月领投其500万美元A轮融资，至2024年11月该公司估值已达200亿美元 [3][7] - 早期布局土耳其游戏市场：2010年11月对Peak Games进行50万美元种子轮投资，该公司于2020年被Zynga以18亿美元收购；另一家游戏开发商Gram Games被Zynga以超过2.5亿美元收购 [7][8] - 基金历史业绩出色：2012年募集的第二只基金投入资本分红率（DPI）达10倍，净内部收益率（IRR）为46%；2016年募集的第三只基金DPI为0.7倍（未实现收益5.3倍），净IRR为33%，其早期基金表现可跻身同期聚焦美国市场风投基金的前10% [11][12] 投资运作模式与特点 - 投资决策速度快且深入：例如，与BillionToOne创始人会面当天即出具投资条款清单，一周内对业务的理解深度超过研究了半年的其他投资人 [2] - 投资高度集中，不遵循“分散投资”原则：每年只做少数几笔投资，例如在2015年将一只基金40%的资金投入英国外卖平台Deliveroo（2021年上市时市值24亿美元） [9] - 投资阶段激进且介入早，并推出了面向25岁以下年轻人的“卓越补助金”项目，提供最低1.2万美元的资助，形式类似“蒂尔奖学金” [12] - 摒弃传统风投的“指导”模式，认为风投的价值在于与创始人开展坦诚对话，而非在产品或战略上添乱，但近期也组建了人才团队以帮助创始人招募核心管理人才 [11] 合伙人背景与策略形成 - 创始人巴伦德·范登布兰德在遵循传统SaaS投资逻辑业绩平平后，于2010年重启业务并成立Hummingbird，募集2500万美元，转向专门投资“异类”创业者 [5][6] - 合伙人菲拉特·伊莱里于2012年加入，其成长于分裂的北塞浦路斯地区，16岁前往MIT求学，曾任职于摩根大通，早期主导的Gram Games投资即获成功 [8] - 两人凭借独特的投资策略和成功案例（如BillionToOne和Kraken），双双入选《福布斯》欧洲最佳创投人榜单（Midas List Europe） [2][3]

核心观点 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克认为，不具备自动驾驶能力的燃油车已经过时，将其比喻为“骑着马用着翻盖手机” [1][4] - 行业讨论认为，自动驾驶技术是未来汽车发展的必然趋势，而电动汽车是实现自动驾驶的更佳平台，减排只是附带效应 [2][4] - 传统汽车制造商福特近期战略收缩，大幅削减电动车项目并计提巨额资产减值，反映出其在电动化转型中面临的挑战 [4][6] 行业趋势与观点 - 自动驾驶技术被视为势不可挡的行业趋势，一旦实现，将使得燃油车的运营成本变得完全无法承受 [2][4] - 电动汽车被认为是实现自动驾驶的更佳平台，其根本优势在于技术整合，而非仅仅是减排 [2][4] - 有观点指出，传统汽车行业对电动化这一范式转变的理解存在匮乏，部分公司仍将生产电动汽车的主要理由视为减少排放 [2] 福特公司战略调整 - 福特汽车宣布将计提总计195亿美元（约合人民币1376.7亿元）的资产减值 [4] - 减值中约85亿美元（约合人民币600亿元）与取消规划中的电动车项目相关，约60亿美元（约合人民币423.60亿元）与解散其与韩国SK On的电池合资企业有关 [4] - 公司取消了多款电动车型，包括纯电皮卡F-150 Lightning的后续车型、代号T3的下一代纯电皮卡项目以及一款原计划推出的电动商用厢式车 [4] - 作为替代，福特计划推出一款增程式电动车以取代F-150 Lightning [4] - 为提升收入，福特计划将其肯塔基州电动车电池工厂转型为储能电池业务，转型期间将裁撤该工厂约1600名员工 [4] 福特公司电动化目标与市场挑战 - 福特预计，到2030年，其全球产品结构中混合动力、增程式电动车和纯电动车合计占比将达到50%，高于当前的17% [5] - 公司承认，美国消费者真正需要的是更小、更便宜的电动车，而非昂贵的大型纯电皮卡 [5] - 福特首席执行官吉姆·法利指出，电池成本过高是大型电动车在美国难以盈利的关键因素，叠加美国市场电动车热潮退却，最终导致其大型电动车战略失败 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [7] 核心观点 - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化L3道路测试，主要适用范围为广州市智能网联测试高快速路，这标志着公司开启了L3测试新阶段 [2][4] - 公司AI应用历史积淀深厚，当前全面转向AI战略，定位为面向全球的AI汽车公司，并明确未来十年将转型为AI汽车智能科技企业，AI业务全面起势 [2][8] - 领先的智驾实力赋能，有望加速下一代智驾技术商业化落地，并推动公司在2026年迎来强新车与强AI周期，AI成果“涌现”，AI时代有望迎来估值重估 [8] 事件与业务进展 - **自动驾驶进展**：公司获得L3级自动驾驶测试牌照，推动智驾探索进入L3阶段 [2][4]。依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先，随着自研图灵芯片上车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段 [8]。2025年科技日发布了具备L4级能力的第二代VLA，预计2026年一季度量产上车，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型 [8] - **AI战略与生态布局**：公司已构建“三位一体”的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车，对标特斯拉，成为国内最早形成此AI科技生态的企业之一 [8] - **智驾及Robotaxi**：预计支持L4的车型将在2026年量产，明年开启Robotaxi试运营 [8] - **AI机器人**：小鹏Iron机器人处于国内车企领先水平，已进入工厂实训，下一代机器人发布在即，目标2026年量产，有望成为中国最早实现量产的L3机器人之一 [8] - **飞行汽车**：研发和量产进度国内领先，“陆地航母”累计订单量达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备“万辆级”年产能，支撑2026年交付放量 [8] - **财务与交付展望**：展望2025年第四季度，公司预期交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%，预期收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8% [8]。预计公司2025-2026年收入分别为769亿元和1156亿元，对应市销率（PS）为1.6倍和1.1倍 [8] 竞争优势与未来展望 - **技术核心**：强大的高算力芯片、极大参数的大模型和模型工厂是支撑小鹏AI战略的底层核心要素，公司围绕算力和算法打造自研图灵AI芯片和世界基座大模型 [8] - **行业地位**：智驾进展持续领先，构筑了AI时代的核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃 [8] - **增长动力**：公司持续处于强新车周期，多款新车预期上市将增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [8] - **估值前景**：2026年强新车与强AI周期持续，AI应用全面起势，AI时代有望迎来估值重估 [8]

股价表现与市值 - 2025年12月17日，特斯拉股价逆势上扬3.07%，收盘报489.88美元，刷新上市以来最高纪录 [2] - 公司市值单日增长485亿美元（约合人民币3415亿元），总市值达到1.63万亿美元，接近中国所有上市汽车制造企业市值总和的两倍 [2] - 年内股价经历剧烈波动，第一季度曾大幅下挫36%，创下自2022年以来最差单季表现，但年内累计涨幅已达21% [3] - 公司市值目前已位居全球上市公司第七位 [3] 股价上涨驱动因素 - 股价攀升主要得益于市场对特斯拉自动驾驶技术取得新突破的积极预期，以及多家投资机构持续释放的乐观信号 [2] - 瑞穗证券将特斯拉目标价由475美元上调至530美元，并维持“买入”评级 [2] - 摩根士丹利分析指出，随着自动驾驶安全性能提升及Cybercab车型预计于2026年4月投产，特斯拉无人驾驶车队规模有望从当前极小基数扩张至约1000辆 [2] 自动驾驶与Robotaxi业务进展 - 公司已在得克萨斯州奥斯汀启动无乘员参与的完全无人驾驶车辆测试，距离此前推出配备安全驾驶员的试点项目仅过去约六个月 [2] - 这一进展被视为实现其将现有电动汽车升级为机器人出租车长期战略的关键一步 [2] - Robotaxi业务被普遍认为是特斯拉未来核心增长点之一，相关进展显著增强了资本市场对其发展前景的信心 [2] 实际控制人财富变动 - 伴随股价走高，公司实际控制人马斯克的个人净资产持续上升，目前已接近6840亿美元，显著领先于全球其他富豪 [3] - 其在财富排行榜上进一步扩大优势，正逐步向万亿级别迈进 [3]

文章核心观点 - 在港股挖掘AI投资机会，关键在于结合全球产业链视角，将不同市场的动态联系起来 [1] - 港股的独特价值在于，既包含对标全球的科技巨头，也汇聚了服务全球市场的隐形冠军 [1] 港股AI投资主线一：对标美股科技巨头的互联网巨头AI重构 - 美股科技巨头的AI投入和变现路径是全球市场的风向标，为中国公司提供了可参考的发展路径 [1] - 香港市场集中了中国互联网科技巨头，这些公司拥有海量数据、成熟生态和强大现金流，正在用AI重构核心业务 [1] - 这些港股互联网巨头的AI商业化进展往往被市场低估，但实际上正在快速兑现 [1] - 通过对标全球龙头，可以更准确地评估这些公司的潜力和估值合理性 [1] 港股AI投资主线二：受益全球AI需求的隐形冠军 - 香港市场汇聚了许多紧跟全球趋势、受益于全球需求的公司 [2] - 举例：当美国数据中心升级到800V电压系统时，港股有全球GaN芯片供应商；当全球程序化广告向AI驱动转型时，港股也有全球领先的AI广告平台 [2] - 这些企业通过技术创新和全球化布局，与国际市场需求强关联、与海外龙头强对标，但往往容易被投资者忽视 [2] 港股AI投资主线三：中国AI生态加速形成下的特色应用龙头 - 随着本土AI生态加速形成，港股聚集了人形机器人、自动驾驶等领域的特色应用龙头企业 [2] - 这些公司的技术路线与中国市场需求高度契合 [2] - 即使在本土化赛道，全球视角依然重要，供应链也是非常重要的参考 [2]

全球乘用车市场增长预测 - 2025年全球乘用车销量预计突破8130万辆，达到八年来的最高水平，较2024年增长3.9% [1] - 2026年全球乘用车销量增速预计为2.2%，达到8340万辆 [1] 区域市场表现分化 - 2025年，中国、美国、印度、土耳其等全球前15大汽车市场的乘用车销量均实现了4%以上的增长 [1] - 2025年欧洲重点市场表现低于预期，德国市场销量仅增长0.7%，法国和意大利汽车销量同比分别下滑4.8%和2.6% [1] 亚洲市场的主导地位 - 以中国为代表的亚洲国家将在2026年引领全球汽车市场产量与销量的增长 [1] - 2026年亚洲的乘用车销量增速预计为3.8%，高于全球平均增速 [1] - 2025年全球超过六成（超过60%）的乘用车产自亚洲 [1] 中国市场的核心角色 - 2026年中国将继续巩固其作为全球最大汽车市场、最大汽车生产国和最大汽车出口国的地位 [2] - 中国市场和完备供应链带来规模经济效益递增 [2] - 汽车行业的未来在于与中国合作，不在中国市场就无法真正进入汽车行业 [2] 产业格局与生产转移 - 2025年欧洲生产的乘用车仅占全球总产量的约15% [1] - 2026年，由于汽车产业竞争加剧和美国关税影响，部分汽车制造商将生产转移至美国，德国乃至整个欧洲占全球乘用车产量的份额将进一步下降 [1] - 2026年中国产量和销量的全球占比将进一步提升 [1] 技术发展的驱动力 - 中国引领汽车技术的发展，在动力电池、新能源车、自动驾驶技术、智能座舱和汽车软件等前沿技术领域快速发展革新 [2] - 中国成为推动全球汽车产业向电动化、智能化转型的关键动力 [2]