原油方面： 隔夜原油以反弹为主，整体上涨幅度有限，但技术形态上走好的迹象，短期内可能会继续反弹。但基本面上的疲弱，可能会限 制油价的上行空间。 欧佩克+敲定2027年生产基准，本周末将讨论7月增产计划，欧佩克+已同意将2025年的原油产量水平作为2027年的基准。同时欧 佩克+将授权欧佩克秘书处制定一项机制，以评估参与国的最大可持续生产能力，作为2027年生产基线的参考。 黄金方面： 隔夜黄金继续回落调整，小周期走势确实会引起市场的忧虑，担心黄金牛市可能结束，但从大周期来看，整体上升趋势依旧完 好，当前并未出现大周期走坏的信号。 美联储五月会议纪要披露，此次会议首次将"关税冲击"纳入讨论。与会者认为，美国的关税上调幅度和范围远超他们的预期， 造成美国经济的不确定性非常高，即就业市场变冷、经济下行和通胀上行的风险同时上升。 受关税政策的冲击，美联储下调了今明两年的经济增长预期，预计贸易政策将导致美国生产率增长放缓，从而降低未来几年潜 在的GDP增长。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，美联储上调了通胀预期，下降了经济增长预期，意味着美国可能进入滞涨。本次会 议并未给出明确的降息信号，美联储的货币政策路径可能 ...

滞涨概念 - 滞涨由"停滞"和"通货膨胀"组合而成，描述高通胀与高失业率并存的异常经济现象 [1][2] - 打破传统菲利普斯曲线理论中通胀与失业率的权衡关系 [2] - 经济停滞表现为增长缓慢或负增长、高失业率及企业盈利下降 [3] 滞涨成因 - 供给侧冲击如石油价格暴涨直接推高成本并抑制生产活动 [2][7] - 不当经济政策包括过度宽松货币财政政策或限制生产的行政措施 [2][7] - 工资-物价螺旋与通胀预期自我实现形成恶性循环 [7] 历史案例（20世纪70年代美国） - 背景包括石油危机（油价涨数倍）、布雷顿森林体系解体及宽松政策遗留问题 [7] - 经济表现：通胀率多次达两位数（最高近15%）、失业率突破8%-9%、GDP负增长 [7] - 金融市场中股市实际价值缩水，道琼斯指数十年未涨，"漂亮50"蓝筹股泡沫破裂 [6][7] 金融市场反应 - 股市受高通胀侵蚀盈利、利率上升竞争资金及不确定性三重打击 [7] - 债市价格下跌，名义收益率上升但实际收益率为负 [7] - 大宗商品表现强劲，石油与黄金分别因供给冲击和避险需求暴涨 [12] 政策应对 - 初期价格管制与渐进加息失败，刺激政策加剧通胀 [8] - 后期沃尔克采取激进紧缩，联邦基金利率超20%成功抑制通胀但引发衰退 [8][12] - 核心困境在于刺激与紧缩政策分别会恶化通胀或停滞 [9]

COMEX黄金行情 - COMEX黄金价格上涨至3331 70美元/盎司 涨幅0 46% [1] - 今日开盘于3318 00美元/盎司 最高触及3346 80美元/盎司 最低下探3316 30美元/盎司 [1] - 短线阻力位为3356-3366美元/盎司 支撑位为3168-3176美元/盎司 [3] 美国经济形势 - 摩根大通首席执行官指出美国经济面临地缘紧张 财政赤字扩大及通胀压力叠加风险 [3] - 美联储维持利率不变但通胀回落未达预期 劳动力市场强劲加剧工资上涨压力 [3] - 滞涨风险上升因高通胀与高失业可能同时出现 [3] 贸易政策影响 - 美国与亚洲国家达成90天关税缓解协议 但现行关税水平短期后或继续生效 [3] - 亚洲国家出口将受严重冲击 但彻底脱钩可能性较低 [3]

智通财经APP获悉，以鸽派立场而著名的日本央行政策委员会成员野口旭(Asahi Noguchi)周四表示，没 有必要对日本央行缩减债券购买规模的计划做出重大调整。他表示："目前没有必要对现行计划做出任 何重大改变。央行需要从更长远的角度审视2026年4月以后的计划。" 周三，日本央行结束了与市场参与者的一系列会议。这些会议将帮助日本央行决定以多快的速度缩减购 债规模。日本当局将在一个月后公布2026年4月以后的购债指导方针。 日本央行目前每季度削减4000亿美元(约合28以美元)的债券购买量，到2026年春季，月度债券购买量将 降至2.9万亿日元左右。自2023年11月以来，日本央行持有的债券规模已经下降了21万亿日元。 不过，市场已经开始担忧，日本央行缩减购债规模严重冲击需求，导致日本国债价格大幅下跌。据悉， 在周二的日本政府债券拍卖中，平均投标倍数从上月的2.96降至2.5;其中，20年期日本国债的投标倍数 降至2012年8月以来的最低水平。另一个显示需求疲软的信号是"尾差"(即平均中标价与最低中标价的差 距)达到1.14，为自1987年以来最长。 野口旭称："我认为，对未来的货币政策采取谨慎乐观的态度是 ...

美联储哈玛克：认为滞涨的结果可能成为未来的主要情景。 ...

宏观经济风险警告 - 市场和央行低估美国创纪录财政赤字、贸易关税及地缘政治紧张局势的风险 [1] - 当前股市反弹未充分反映经济真实风险 存在巨额财政赤字且央行表现过于安逸 [1] - 市场对关税影响的自满情绪明显 此前市场先跌10%后又反弹 [1] - 穆迪下调美国信用评级引发债务风险重估 特朗普贸易政策加剧通胀和经济放缓担忧 [1] 企业盈利与市场预期 - 对标普500企业盈利预期过于乐观 预计企业将削减或撤回业绩指引 [1] - 年初预测盈利增长12% 但六个月后可能降至0% 盈利预期下调将导致市盈率和股价下跌 [1] - 市场对滞涨可能性估计不足 实际发生几率约为市场共识的两倍 [1] 摩根大通业务表现 - 第二季度投资银行业务收入预计同比下滑中十位数百分比 因企业客户在并购交易上观望 [2] - 交易业务收入预计同比增长中至高个位数百分比 [2] 管理层动态 - 戴蒙可能在未来五年内卸任CEO 此前表示或再任职四年后转任执行董事长两年 [2] - 消费者银行负责人Marianne Lake被视为CEO接班热门人选 因其演讲时长最长且首席运营官退出竞争 [2]

股市表现 - 纽约股市三大股指16日高开，午后涨幅扩大，收盘均上涨，道琼斯工业平均指数上涨331.99点至42654.74点，涨幅0.78%，标准普尔500种股票指数上涨41.45点至5958.38点，涨幅0.70%，纳斯达克综合指数上涨98.78点至19211.10点，涨幅0.52% [1] - 标普500指数十一大板块十涨一跌，医疗板块和公用事业板块分别以1.96%和1.42%的涨幅领涨，能源板块下跌0.18% [1] 宏观经济数据 - 美国4月份新房开工数量年率为136.1万套，略低于市场预期的136.2万套，但高于3月份修订后的133.9万套 [2] - 美国4月份新房建设许可数量年率为141.2万套，低于市场预期的145万套和3月份修订后的148.1万套 [2] - 美国消费者5月份信心指数为50.8，低于市场预期的53和4月份的52.2，为连续第五个月下降 [1] - 市场对一年以后通胀预期进一步升至7.3%，高于市场预期的6.6%和4月份的6.5%，消费者长期通胀预期从4月份的4.4%升至5月份的4.6% [1] 政策与市场观点 - 美国总统特朗普表示，联邦政府很可能将在未来两三周向很多国家发出信件，详细说明新的关税税率，对于美国没有时间与之谈判的国家，这些信件将代替贸易谈判 [1] - 哈里斯金融集团执行合伙人杰米·考克斯表示，市场目前在重新定价美国出现滞涨的风险，认为关税将立即导致通胀大幅上涨的观点尚未得到数据的支持，美国消费者可能感到担忧但并没像想象的那样停止消费 [2] - 瑞银集团全球财富管理美洲地区首席投资办公室负责人索利塔·马塞利表示，虽然相信美国今年可以避免全面衰退，但经济增长放缓和劳动力市场疲软应该会让美联储在未来几个月重新降息，基本预测情形是美联储会从9月开始进一步降息100个基点 [2][3]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材 库存量1606万吨，环比上一旬增加77万吨，增长5.0%；比年初 增加369万吨，增长29.8%；比上月同旬增加2万吨，增长0.1%； 比去年同旬减少22万吨，下降1.4%，比前年同旬减少155万吨， 下降8.8%。评：主力期价偏强震荡，量缩仓增。现阶段，得益 于市场情绪回暖，贴水修复逻辑支撑下矿价领涨产业链，短期 维持偏强运行，但鉴于需求趋于触顶，而供应维持高位，基本 面并未好转，上行驱动不强，高位谨慎看涨，谨防逻辑切换至 现实端。 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-黄金 ...

美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔将在5月15日就货币政策评估发表讲话 面临双重使命（充分就业、低通胀率）与特朗普关税政策的两难困境 政策调整空间狭窄 [2][4] - 美联储理事库格勒指出3月非住房服务通胀率维持在3.4% 高于2%目标 花旗将降息预测从6月推迟至7月 [2] - 美联储副主席杰斐逊、理事库格勒和沃勒本周将密集发声 可能释放货币政策信号 [2][4] 美国经济数据与市场影响 - 美国4月CPI数据将于5月13日公布 核心CPI预计环比上涨0.3% 反映关税对通胀的影响 [2][5] - 73%美国民众预期关税将导致未来6个月消费品价格上涨 消费者信心与通胀预期指标显著恶化 [5] - 4月零售销售数据或持平 若CPI超预期且零售疲软 可能引发滞涨担忧 对美股形成压力 [6] 中国互联网科技巨头财报前瞻 - **京东**：5月13日公布Q1财报 关注营收及净利增速、GMV增长及新业务利润影响 [8] - **腾讯**：5月14日公布Q1财报 机构预测营收1726亿~1778亿元（同比+8.2%~11.5%） 净利润508亿~567亿元（同比+21.4%~35.4%） 游戏产品线与AI技术投入为焦点 [8][9] - **阿里巴巴**：5月15日公布Q4财报 预计收入2227亿~2459亿元（同比+0.4%~10.8%） 淘天集团GMV增速约5% 云业务收入增速或达16%~18% [9][10] 市场情绪与外部因素 - 摩根士丹利指出美股反弹需四个条件 目前仅达成贸易乐观情绪和盈利修正趋稳 美联储鸽派立场及10年期国债收益率未达标 [5] - 市场关注全球关税谈判进展 对达成更多协议持乐观态度 [7]

中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判利好消息推动美股开盘暴涨，道指涨约1000点，纳指涨超3.5%，标普500指数涨超2.7% [1] - 市场风险偏好强劲反弹，推动股市大幅上涨，黄金和避险货币走低 [3] - 美国财政部长表示双方同意在90天内将"对等"关税下调115%，美国对中国产品关税降至30%，中国对美国产品关税降至10% [7] - 瑞银预计到年底美国实际关税水平将逐步回落至15%左右 [8] 市场反应 - 标普500指数跃升约2.5%，突破4月2日后的震荡高点 [6] - 纳斯达克100指数逼近牛市区间，大型科技股带动上涨 [6] - 短期美债收益率飙升，美元上涨近1% [6] - 中国股指数涨超4%，人民币汇率大涨400点 [9] 科技股表现 - 苹果公司涨近6%，考虑提高秋季新iPhone系列产品价格 [8] - 美光科技涨8.57%，亚马逊涨7.54%，特斯拉涨6.79%，Meta Platforms涨6.31% [9] - 台积电涨5.37%，博通涨4.51%，AMD涨4.48%，高通涨4.32% [9] - 英伟达涨3.38%，谷歌涨3.10% [9] 机构观点 - BMO私人财富管理公司认为中美关税降幅超过预期，建立了持续对话框架 [5] - 哈里斯金融集团表示暂停为美国企业提供了更多适应时间 [5] - 摩根士丹利策略师指出市场情绪改善，但要实现更持久上涨还需满足四个条件中的两个 [7] - E*Trade表示后续涨势将取决于通胀数据、零售销售和企业财报表现 [7]