报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，随着旺季临近利多因素开始积蓄，市场僵持博弈，价格暂稳运行，但中长期供需宽松格局未变，今夏煤价旺季不旺可能性较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情驱动逻辑 - 利多因素：国内煤价处在国际低洼，外贸煤进口性价比较 2024 年显著走低，进口量下滑；6 月进入迎峰度夏关键时期，终端电厂有旺季补库需求，对市场情绪有少许支撑 [5] - 利空因素：动力煤中长期供需宽松格局未变，当前港口库存处于近五年同期高位，今夏煤价旺季不旺可能性较高 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：磁传感器、医药制剂、煤炭、游戏 - **公司**：纳芯微、灿瑞科技、信立泰、华东医药、人福医药、恩华药业、晋控煤业、陕西煤业、中国神华、中煤能源、华阳股份、山煤国际、新集能源、ST华通、三七互娱、吉比特、巨人网络、友谊时光、点触科技、完美世界、恺英网络、心动公司、神州泰岳 纪要提到的核心观点和论据 磁传感器行业 - **核心观点**：磁传感器作为智能感知层核心器件，受益多领域发展市场有望持续成长，海外龙头主导市场但国产厂商替代空间广阔 [1][3] - **论据**： - 技术与应用层面，磁传感器通过磁电转换实现非接触式测量，按技术路径霍尔效应传感器占主导，磁阻效应传感器加速渗透；按功能应用覆盖多场景，2023 - 2029年全球市场规模CAGR为4% [4][6] - 下游需求层面，机器人领域高精度磁传感器成关键组件；汽车电子领域单车用量随电动&智能化升级增长；新能源领域光伏逆变器带来TMR传感器替代机遇；工控领域库存周期与工业升级共振提升渗透率；消费电子领域政策与创新带动需求回暖 [7][9] - 市场格局层面，2023年全球前五大厂商合计市占率超70%，2022年中国磁传感器芯片国产化率仅25%，国产厂商如纳芯微积极布局追赶 [11][13] 医药制剂行业 - **核心观点**：集采虽仍有影响，但优化趋势明确，制剂板块业绩与估值有望修复，中长期仿制药业务将成现金流业务 [15] - **论据**： - **集采影响原因**：多层级集采模式使仿制药风险暴露时间延长；集采后的价格治理有长尾效应；集采范围持续扩大 [16][18][19] - **短期业绩修复**：集采优化政策不断出台，部分公司如华东医药存量产品集采风险降低，管制精麻产品集采预期弱化，关注人福医药、恩华药业 [20][23] - **中长期业务转变**：集采本质是市场竞争，会达到市场平衡；院内需求刚性不受集采影响；仿制药价格回归合理水平后市场将回归增长通道，业务成现金流业务 [25][26][27] 煤炭行业 - **核心观点**：火电发电增速有望转正，动力煤价格有望反弹，板块估值有望提升 [28] - **论据**： - 需求端，迎峰度夏旺季火电需求改善，非电需求高位运行，2025年5月中旬总日均发电量同比增速+3.32%，火电日均电量降幅环比收窄 [28] - 供给端，低煤价下供给收缩，4月全国原煤产量同比增速收窄，新疆、内蒙日均产量环比大幅下降，煤炭进口量减少，支撑煤价底部 [28] - 库存端，近期港口库存在电厂补库需求好转下加速去化，旺季需求释放有望促成煤价反弹 [28] - 板块层面，煤价底部支撑提升稳定高股息确定性价值，关注不同类型投资标的 [29] 游戏行业 - **核心观点**：游戏市场规模增长，多家公司新品表现出色，储备产品丰富，上线有望带动公司成长 [30] - **论据**： - 市场规模，2025年4月中国游戏市场销售规模同比增长21.93%，自主研发游戏海外收入同比增长9.62% [30] - 新品表现，多家公司新品上线后流水、排名等表现突出，如ST华通《Kingshot》、三七互娱《英雄没有闪》等 [30][31] - 储备产品，各公司储备丰富，如三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》、完美世界《异环》等，上线有望带动公司成长 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 信立泰仿制药大单品硫酸氢氯吡格雷（泰嘉）集采后销售额变化情况，2018年中选，2019年扩围丢标后院内销售额从27亿下滑至9亿，2022 - 2023年仍下滑，2024年企稳 [16] - 华东医药2024年5款存量仿制药院内销售额合计58.07亿元，基于集采优化细则假设2025年内纳入国家集采风险或降低 [23]

煤炭 价格寻底，布局右侧 20250601 摘要 动力煤生产成本受需求影响呈下降趋势，2024 年平均成本为 370 元/吨， 虽高于历史低位，但仍有调降空间。炼焦煤成本 551 元/吨，同样存在 下降潜力，成本支撑逻辑在需求疲软时效力减弱。 上市公司数据显示，动力煤企业 2016-2024 年平均生产成本从 208 元/ 吨增至 370 元/吨，炼焦煤从 300 元/吨增至 551 元/吨，成本上升受政 策及费用标准提高影响，但未来仍具成本控制空间。 市场煤炭生产成本分位数数据可参考，但审计后的上市公司报告数据更 可靠。即使考虑费用摊销和运输成本，煤炭企业仍有成本调整空间，核 心矛盾在于需求。 当前港口煤价 611 元/吨，企业仍有利润空间。若按 370 元/吨成本计算， 利润空间为 91 元/吨；若按 550 元/吨计算，利润空间接近 500 元/吨， 成本控制仍有操作空间。 坑口煤价已现上涨，大同、榆林、内蒙古等地煤价均有不同幅度上涨， 表明需求逐步复苏。下游电厂库存偏低，补库意愿增强，政策引导下补 库力度有望加大。 Q&A 煤炭板块近期的价格变化情况如何？ 动力煤的港口价格已经连续 11 天维持在 6 ...

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 虽旺季需求未大规模启动，西南降雨抑制火电出力，但“迎峰度夏”旺季临近，电厂日耗有望季节性上行，煤炭市场底部支撑将更稳固，价格有望企稳回升 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业有高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，回调后凸显投资价值 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能保障需求，煤价中枢有望保持高位，煤炭板块业绩、现金、分红高，行业景气、周期长、壁垒高，建议关注配置机遇 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给上，样本动力煤矿井产能利用率96.1%（-1个百分点），炼焦煤矿井产能利用率85.49%（-0.81个百分点）；需求上，内陆17省日耗降35.70万吨/日（-11.29%），沿海8省日耗降16.50万吨/日（-8.8%），非电需求中化工耗煤升0.66万吨/日（+0.1%），钢铁高炉开工率83.87%（+0.18个百分点），水泥熟料产能利用率61.3%（+0.08个百分点）；价格上，秦港Q5500煤价613元/吨（持平），京唐港主焦煤价1290元/吨（-30元/吨） [11] - 近期重点关注：1 - 4月全国煤炭采选业利润1027亿元，同比降48.9%；全球煤炭价格连续波动上升，反弹涨幅累计达15.6%；俄罗斯煤炭行业危机加剧，一季度亏损超8.75亿美元 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.54%，表现优于大盘，沪深300下跌1.08%至3840.23，涨跌幅前三行业为国防军工（2.49%）、医药（2.21%）、农牧（1.95%） [14] - 本周动力煤板块下跌0.30%，炼焦煤板块下跌1.34%，焦炭板块上涨0.34% [16] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为电投能源（6.28%）、安源煤业（1.46%）、甘肃能化（0.84%） [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至5月30日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价665.0元/吨，周环比持平；截至5月28日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数669.0元/吨，周环比持平；截至5月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价675.0元/吨，月环比跌4.0元/吨 [23] - 动力煤价格：港口方面，截至6月1日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价613元/吨，周环比持平；产地方面，截至5月30日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价560元/吨，周环比涨10.0元/吨，内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）475元/吨，周环比涨10.9元/吨，大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）468元/吨，周环比涨8.0元/吨；国际动力煤离岸价方面，截至6月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价67.2美元/吨，周环比涨0.2美元/吨，ARA6000大卡动力煤现货价91.6美元/吨，周环比跌3.0美元/吨，理查兹港动力煤FOB现货价71.5美元/吨，周环比跌0.7美元/吨；国际动力煤到岸价方面，截至5月30日，广州港印尼煤（Q5500）库提价684.6元/吨，周环比跌6.8元/吨，广州港澳洲煤（Q5500）库提价705.5元/吨，周环比持平 [28] - 炼焦煤价格：港口方面，截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1290元/吨，周跌30元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价（含税）1350元/吨，周跌36元/吨；产地方面，截至5月30日，临汾肥精煤车板价（含税）1230.0元/吨，周环比持平，兖州气精煤车板价870.0元/吨，周环比跌40.0元/吨，邢台1/3焦精煤车板价1150.0元/吨，周环比跌70.0元/吨；国际炼焦煤方面，截至5月30日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价207.9美元/吨，周环比涨4.7美元/吨 [30] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至5月30日，焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）832.0元/吨，周环比跌20.0元/吨，阳泉喷吹煤车板价（含税）（Q7000 - 7200）818.4元/吨，周环比跌20.5元/吨 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至5月30日，样本动力煤矿井产能利用率96.1%，周环比降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率85.49%，周环比降0.8个百分点 [47] - 进口煤价差：截至5月30日，5000大卡动力煤国内外价差86.6元/吨，周环比涨0.8元/吨；4000大卡动力煤国内外价差54.1元/吨，周环比涨0.8元/吨 [43] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，截至5月29日，煤炭库存较上周升238.60万吨，周环比增2.93%，日耗较上周降35.70万吨/日，周环比降11.29%，可用天数较上周升4.10天；沿海8省，截至5月29日，煤炭库存较上周升12.70万吨，周环比增0.38%，日耗较上周降16.50万吨/日，周环比降8.80%，可用天数较上周升1.80天 [48] - 下游冶金需求：截至5月30日，Myspic综合钢价指数120.1点，周环比跌2.29点；唐山产一级冶金焦价格1570.0元/吨，周环比跌55.0元/吨；全国高炉开工率83.9%，周环比增0.18个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为 - 39元/吨，周环比降24.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为90元/吨，周环比增2.0元/吨；铁水废钢价差为 - 283.2元/吨，周环比增13.9元/吨；纯高炉企业废钢消耗比为13.33%，周环比降0.1个百分点 [66][67] - 下游化工和建材需求：截至5月30日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1860.0元/吨，周环比跌38.0元/吨，广东地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1950.0元/吨，周环比跌56.0元/吨，东北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1930.0元/吨，周环比跌14.2元/吨；全国甲醇价格指数较上周同期跌72点至2196点；全国乙二醇价格指数较上周同期跌14点至4501点；全国醋酸价格指数较上周同期跌8点至2525点；全国合成氨价格指数较上周同期跌44点至2269点；全国水泥价格指数较上周同期跌2.24点至115.5点；水泥熟料产能利用率为61.3%，周环比涨0.1个百分点；浮法玻璃开工率为75.7%，周环比涨0.3个百分点；化工周度耗煤较上周升0.66万吨/日，周环比增0.10% [73][77][78] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存，截至5月30日，秦皇岛港煤炭库存较上周降55.0万吨至675.0万吨；55港动力煤库存，截至5月23日，55个港口动力煤库存较上周降54.5万吨至7492.7万吨；产地库存，截至5月30日，462家样本矿山动力煤库存332.3万吨，周环比跌29.1万吨 [91] - 炼焦煤库存：产地库存，截至5月30日，生产地炼焦煤库存较上周增25.5万吨至473.0万吨，周环比增5.70%；港口库存，截至5月30日，六大港口炼焦煤库存较上周增1.5万吨至303.1万吨，周环比增0.51%；焦企库存，截至5月30日，国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存较上周降21.3万吨至716.7万吨，周环比降2.89%；钢厂库存，截至5月30日，国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存较上周降12.0万吨至786.8万吨，周环比降1.50% [92] - 焦炭库存：焦企库存，截至5月30日，焦化厂合计焦炭库存较上周增5.2万吨至78.3万吨，周环比增7.15%；港口库存，截至5月30日，四港口合计焦炭库存较上周降5.9万吨至217.2万吨，周环比降2.65%；钢厂库存，截至5月30日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周跌5.66万吨至654.93万吨 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至5月30日，波罗的海干散货指数（BDI）为1418.0点，周环比涨77.0点；截至5月29日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量110.5万吨，上周周度日均发运量105.2万吨，周环比涨5.31万吨 [108] - 环渤海四大港口货船比情况：截至5月30日，环渤海地区四大港口库存1732.2万吨（周环比降118.40万吨），锚地船舶数67艘（周环比增2艘），货船比26.3，周环比降15.02 [103] 天气情况 - 截至5月30日，三峡出库流量12100立方米/秒，周环比增6.14% [111] - 未来10天（6月1 - 10日），江汉等地大部地区累计降水量70 - 100毫米，部分地区120 - 180毫米；新疆西部等地累计降水量25 - 40毫米、局部50毫米左右，上述大部地区降水较常年同期偏多2 - 6成，部分地区偏多7成至1倍，其余大部降水偏少或接近常年 [111] - 未来10天，长江中下游大部累计降水量120 - 180毫米；青海南部等地累计降水量25 - 40毫米、局部50毫米左右，上述地区降水偏多 [111] - 未来11 - 14天（6月11日 - 14日），江南等地累计降水量15 - 30毫米，江南南部等地部分地区40 - 60毫米，局部100毫米左右降水 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源等多家公司的归母净利润、收盘价、EPS、PE等估值数据 [112] - 本周重点公告：盘江股份新能源发电项目进展，通过子公司投资建设装机377万千瓦，截至5月30日，已实现并网容量296万千瓦；兖矿能源向控股子公司菏泽煤电提供10亿元内部借款，期限3年，利率3.1%，该事项经董事会审议通过 [113][114]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印尼2025年原煤产量或下降，因中印等主要买家需求疲软，很难达8亿吨，此前7.35亿吨目标仍可能实现，但难再现2024年8.35亿吨高位 [2] - 本轮煤价调整自21Q4最高点以来下跌近4年，价格普跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 海外动力煤矿山成本高，煤价下跌时或率先减产致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 原油：截至2025年5月30日，布伦特原油期货结算价63.9美元/桶，较上周跌0.88美元/桶（-1.36%）；WTI原油期货结算价60.79美元/桶，较上周跌0.74美元/桶（-1.20%） [1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.80美元/百万英热，较上周降0.77美元/百万英热（-6.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.75欧元/兆瓦时，较上周降2.90欧元/兆瓦时（-7.9%）；美国HH天然气期货结算价3.45美元/百万英热，较上周涨0.11美元/百万英热（+3.4%） [1] - 煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨，较上周跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%） [1] 印尼煤炭市场情况 - 2025年一季度产量1.72亿吨，1 - 3月出口量1.26亿吨，同比降3.88%，出口额77.99亿美元，同比降16.86%；截至3月国内煤炭供应量同比回调，一季度DMO煤炭供应量1200万吨，较上年同期1600万吨降25% [2] 投资建议 - 压力测试或近尾声，把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力 [2] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 本周能源行业资讯 - 原油：5月29日油价上涨后回吐部分涨幅，美国国际贸易法院裁定特朗普关税不合法提振市场情绪，白宫将上诉，美国可能制裁俄罗斯威胁石油出口推动油价走高，但欧佩克+7月增产预期抵消部分影响；美国联邦法院裁定后原油期货冲高回落，市场关注欧佩克+会议；5月28日美国白宫称可大幅减少伊朗石油产量 [57] - 天然气：5月29日EIA报告显示截至5月23日当周美国天然气库存总量24760亿立方英尺，较前一周增1010亿立方英尺，较去年同期减3160亿立方英尺，同比降幅11.3%，较5年均值高930亿立方英尺，增幅3.9%；5月29日匈牙利外长称乌克兰关闭管道致中欧能源安全困难，保加利亚与希腊开通新管道；5月27日南非提出从美国进口液化天然气为期10年 [57] - 煤炭：5月30日俄罗斯政府同意为煤炭行业提供国家支持 [57]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 从4月数据看，煤炭产量数据增速下降，进口数据同比下降，需求数据边际好转 结合煤炭销量数据，预计5月后煤炭供给开始下降，需求有望继续好转 政策与基本面共振，煤价触底有望反弹，维持行业“看好”评级 逢低布局高股息动力煤公司 [4][99] 分组1：行业市场表现 - 截止5月24日，中信煤炭行业当月收涨4.15%，沪深300指数上涨2.96%，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第8；年初至今，中信煤炭下跌10.87%，跑输同期沪深300指数9.53个百分点 [11] - 截止5月24日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为12.03，环比上月上升1.33，在中信30个一级行业中位于第27位，环比上月持平，仅高于石油石化、建筑、银行 [11] - 截止5月24日，本月各子板块普涨，动力煤板块涨幅最大，为5.42%，无烟煤板块涨幅最小，为1.76% [12] - 截止5月24日，本月煤炭板块个股整体表现较好，中信煤炭行业37只A股标的中，32只股价上涨，5只股价下跌，0只股价持平；涨幅榜中，淮河能源涨幅最高，为6.34%，安源煤业涨幅最小，为12.3% [13] 分组2：行业供需情况 供应数据 - 20大煤炭集团：1 - 5月销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；5月日均值667.7万吨，同比减少5.9% [6][26][27] - 全国煤炭产量：1 - 4月产量15.8亿吨，同比增长6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增长3.8% [6][40][41] - 全国煤炭进口：1 - 5月煤及褐煤进口1.5亿吨，同比减少5.3%；5月进口3783万吨，同比减少16.4% [6][43][44] 需求数据 - 商品煤消费：1 - 4月耗煤16.6亿吨，同比增长0.3%；4月耗煤3.9亿吨，同比增长0.7% [6][55][56] - 电力行业：1 - 4月耗煤9.4亿吨，同比减少2.7%；4月耗煤2亿吨，同比减少1.7% [6][55][56] - 化工行业：1 - 5月耗煤14439万吨，同比增长16.8%；5月耗煤2802.3万吨，同比增长16.1% [83] - 建材行业：1 - 4月耗煤1.4亿吨，同比减少1.9%；4月耗煤0.5亿吨，同比减少3.5% [6][55][56] - 钢铁行业：1 - 4月耗煤2.3亿吨，同比增长2.8%；4月耗煤0.6亿吨，同比增长4.5% [6][55][56] 价格数据 - 动力煤（广州港）：1 - 5月742.1元/吨，同比减少189.1元/吨，减少20.3%；5月640.7元/吨，同比减少216.4元/吨，减少24% [87][88] - 炼焦煤（京唐港）：1 - 5月1408.3元/吨，同比减少884.2元/吨，减少38.6%；5月1328.6元/吨，同比减少662.7元/吨，减少32.4% [87][88] - 无烟煤（阳泉）：1 - 5月898.4元/吨，同比减少68.9元/吨，减少7.1%；5月850元/吨，同比减少123.6元/吨，减少12.7% [87][88] - 动力煤长协价：5月675元/吨，同比减少22元/吨，减少3.2% [89] 用电发电数据 - 用电量：2025年1 - 4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%；4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7% [6] - 发电量：2025年1 - 4月，全社会发电量累计29839.6亿千瓦时，同比增长0.1%；4月全社会发电量7111.1亿千瓦时，同比增长0.9% [6] 分组3：投资建议 - 维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司 优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫等 [4][99]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 30 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计， ...

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入603.35亿元，同比下降7.70% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润49.73亿元，同比增长8.19% [1][2] - 中国境内各运行电厂完成上网电量1,066.33亿千瓦时，同比下降5.66% [1][2] - 平均上网结算电价488.19元/兆瓦时，同比下降1.96% [1][2] - 市场化交易电量比例84.85%，同比下降1.75个百分点 [1][2] 火电业务 - 2025年一季度煤机板块实现税前利润39.82亿元，同比增长41% [1][3] - 入炉标煤单价888元/吨，同比下降9% [1][3] - 燃料成本259元/兆瓦时，同比下降10% [1][3] - 环渤海动力煤现货参考价5500大卡为620元/吨，煤价阶段性企稳 [1][3] - 预期2Q25燃煤成本持续下行，北方电厂电价下行幅度较小，点火价差或进一步增加 [1][3] 新能源业务 - 截至2024年底低碳清洁能源装机容量占比35.82% [2][3] - 2025年规划新能源新增装机10GW，其中光伏7GW [2][3] - 2025年风光资本开支约512亿元 [2][3] - 1Q25新增风电、光伏装机规模分别为903.7MW和1531.66MW [2][3] - 1Q25风电、光伏上网电量同比增长8.81%和51.21% [2][3] - 1Q25风电、光伏板块税前利润分别为22.52亿元和5.64亿元，同比-6.7%和+52.6% [2][3] 行业动态 - 全国电厂库存约2亿吨，可用36天 [1][3] - 预计全年煤炭消费需求增长1.5%-2%，国内煤炭产量增长5% [1][3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 29 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计，截至 5 月 22 日，环渤海 9 港煤炭总库存 3210.5 万吨，较去年同期大幅偏高 645.8 万吨，且 月内库存一度累至 3300 万吨的历史高位。整体来看，当前煤炭市场的利多驱动有三。一是 5 月 政策端频频传来暖风，一定程度上缓和了非电行业的悲观氛围；二是外煤性价比走低，导致进口 量下滑；三是电煤旺季即将到来。不过，当前动力煤仍 ...

据追风交易台消息，汇丰银行最新研报显示，中国煤炭现货价格持续下跌，秦皇岛5500大卡动力煤价格已跌至约610元/吨，创下近五年来最低水平。 尽管随着季节性消费回升和买家在夏季用煤高峰前开始补库，市场预期价格可能企稳反弹。但汇丰认为，季节性补库不太可能推动煤价出现实质性反弹， 煤价在未来几个月仍有跌破600元/吨的风险。历史高位的国内产量和居高不下的港口库存成为价格反弹的主要阻力。 目前，煤价较去年同期下跌30%，这一跌幅远超市场此前预期。 供应承压、库存高企：港口存量较去年高逾两成 需求并非价格下跌主因 研报显示，今年3月以来，主要电厂日均耗煤量已回升至与去年同期或过去三年平均水平相近的水平。5月26日数据显示，日均燃煤量为772.9千吨，同比 增长2.2%。 因此，汇丰并不认为需求是今年煤价下跌的主要驱动因素。汇丰分析师指出，随着居民用电需求高峰期和水电出力旺季的到来，预计中国煤炭需求将与去 年保持相似水平。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 真正拖累煤价的是供给端的失衡。今年以来，国内煤炭产量持续创历史新高，1月至4月，国内煤炭产量同比增长6.6%达到历史高位 ...