控制权变更交易结构 - 通过“表决权委托+定向增发”组合操作实现控制权转移，朱氏家族将合计控制中元股份26.68%的表决权 [4] - 交易分为两步：朱梦茜已持有中元股份4.92%股权，加上原实控人8人将合计20.71%股份表决权委托给朱氏家族，使其合计控制25.63%表决权；朱双全、朱顺全拟以现金认购不超过5亿元定增，认购价格8.15元/股 [4] - 定增完成后，朱氏家族直接持股比例将达15.59%，最终控制表决权比例提升至26.68% [4] 股权变动与布局过程 - 朱梦茜自2025年4月29日起低调买入中元股份，截至三季度末持股23,900,000股（占比4.92%），成为单一第一大股东但未触及举牌红线 [5][6] - 朱梦茜持股期间中元股份股价从4月29日6.95元/股上涨至10月31日11.9元/股，涨幅约71% [7] - 原实控人团队持股分散，截至三季度末8人各自持股均未超过5%，为控制权变更提供条件 [9] 公司业务与财务表现 - 中元股份主营电力系统智能化设备，2024年营收5.54亿元（同比增长23.57%），归母净利润0.77亿元（同比增长28.05%）；2025年前三季度营收4.15亿元（同比增长18.65%），净利润1.13亿元（同比增长69.27%）[9][10] - 鼎龙股份主营半导体材料与打印耗材，2025年上半年营收17.32亿元（同比增长14.00%），净利润3.11亿元（同比增长42.78%）[10] - 鼎龙股份证券部门强调中元股份“经营业绩良好，资产负债率极低，账面现金流极好” [2][10] 未来发展规划与治理调整 - 双方明确业务独立发展：中元股份继续聚焦智能电网领域，鼎龙股份强化泛半导体材料创新 [10][11] - 新实控人将改组中元股份董事会并提名董事长，计划引入鼎龙股份的管理、投融资等经验提升中元股份治理水平 [10][11] - 5亿元定增资金来自实控人个人投资，与鼎龙股份无关 [11]

交易方案概述 - 中元股份于10月31日晚公布易主方案，新实际控制人变更为朱双全、朱顺全及朱梦茜 [1][2] - 交易通过“表决权委托”与“锁价定增”组合进行，构成一套“新式易主组合拳” [1][8] - 交易完成后，朱双全、朱顺全、朱梦茜合计持有公司表决权比例为25.63% [2] 交易具体步骤 - 第一步为朱梦茜在二级市场持续买入，至9月底持股比例达到4.92%，接近5%举牌线 [1][6] - 第二步为公司原实际控制人（8位一致行动人）将合计持有的约1亿股股份的表决权委托给朱双全、朱顺全行使，生效后朱氏兄弟持有公司表决权比例为20.71% [1][2][6] - 第三步为公司拟向朱双全、朱顺全锁价定增，发行股票数量不超过6135万股，募集资金总额不超过5亿元，发行价格为8.15元/股 [1][5][7] 交易影响与目的 - 本次发行旨在进一步巩固公司控制权，保证股权结构长期稳定，募集资金将用于技术创新、项目投资和优化业务布局 [7] - 定增完成后，朱双全、朱顺全、朱梦茜将直接持有公司8525万股股份，占公司总股本的15.59% [5] - 新实际控制人朱双全、朱顺全为鼎龙股份实控人，具备半导体材料行业背景 [5][8] 公司业务与市场表现 - 中元股份主营业务为电力系统智能化记录分析、时间同步、配网自动化设备及系统，其中电力故障录波装置和时间同步装置处于细分行业领先地位 [7] - 在筹划控制权变更停牌前一交易日，公司股价大涨8.58%，收盘价为11.90元/股，10月份股价上涨约30% [7]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入103,359.85万元，同比增长14.77% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2,337.15万元，同比增长7.72% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润2,162.22万元，同比增长138.57% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额5,456.24万元，同比增长225.96% [1] 业务战略与增长动力 - 业务结构优化，拓展电机电动、汽车电子、数智能源等新赛道智能控制器业务 [1] - 深耕家电智能控制器领域，拓展海信空调、海尔洗衣机等大家电品类 [2] - 汽车电子赛道处于快速成长期，为九号公司配套滑板车、平衡车控制器，通过巴斯巴为比亚迪配套充电桩控制器 [3] - 浙江瑞德研发生产基地于2025年7月全面投产，新增产能投向家电智能控制器、汽车电子和电机电动等赛道 [3] - 越南研发生产基地于2025年二季度实现盈利，正进行产能扩张以支撑未来业绩增长 [4] 投资与并购策略 - 将产业投资与资本协同纳入长期发展规划，聚焦电机电动、汽车电子、AI算法、物联网通信等核心技术领域 [4] - 围绕机器人、医疗健康、宠物科技等战略探索业务，评估通过并购或合资实现技术+场景的快速整合 [4] 新兴业务布局 - 在机器人赛道与部蓝创新合作泳池机器人并实现出货量级突破 [2] - 在宠物科技赛道聚焦智能鱼缸、智能猫砂盆、宠物别墅等产品的智能控制器研发与配套 [2] - 加强对医疗健康、宠物科技、机器人、低空飞行、智能家居等产业的战略探索 [1]

公司控制权变更 - 江西中久天然气集团被确定为财信发展控股股东等13家公司重整的中选投资人[3] - 江西中久天然气由雍芝君持股90%、卢一帆持股10%[4] - 2025年3月江西中燃天然气投资有限公司以6.38亿元受让新疆火炬20.52%股份（2903万股）成为控股股东持股28.94%实际控制人变更为雍芝君[6] 资本运作与资产整合 - 2025年5月新疆火炬拟以1.25亿元现金收购雍芝君控制的江西中久天然气集团持有的玉山利泰天然气100%股权以拓展业务区域[6] - 财信集团重整投资人需提供资金或产业支持优化债务结构整合产业资源实现转型升级[7] - 截至2024年底财信集团资产总计200.98亿元负债总计231.97亿元所有者权益为-30.99亿元[7] 公司业务发展历程 - 雍芝君2011年创办江西省中联能源发展有限公司当年销售收入2.41亿元第二年达7.7亿元[4] - 2015年公司旗下注册成立多家天然气及物流公司并收购玉山利泰天然气总注册资本3亿元[4] - 江西省中联能源发展有限公司2022年全年营业收入突破45.04亿元2020至2023年连续入围江西民营企业百强榜最高排名第86位[4]

活动概况 - 博商管理科学研究院于2025年10月29日至31日在北京主办“用创新重构企业增长边界——向内打破是成长，向外突破是新生”企业创新增长营总裁研习班 [3] - 活动汇聚了兰世立、曹际鹏、宋俊生、黄博等国内知名企业家与顶尖学者，以及西蓝集团党委书记、董事长姬秦安等数百位中国企业家代表 [3] 核心议题与观点 - 活动核心议题围绕企业突破发展困局、借力资本市场实现跨越式增长展开 [3] - 兰世立强调深刻洞悉资本运作是赋能企业实现跨越式发展的关键引擎，精准把握资本市场动态与规律并进行科学资产配置是现代企业掌舵者不可或缺的核心能力 [6] - “向内打破”指企业需苦练内功，通过管理、技术、模式的自我革新激发成长潜力 [6] - “向外突破”指企业需敢于整合外部资源，尤其是善于运用资本力量开拓新局 [6] 导师与企业家案例 - 导师兰世立为湖北前首富，是首位登上福布斯《封面》的中国企业家，曾三度破产并三度重振 [4][16] - 兰世立以270元起家，创业30余年，其经历堪称中小企业发展标杆，曾精准跨界酒店、旅游、航空领域以构建商业生态 [4][16] - 兰世立旗下公司已成为横跨饮料制造、零售便利及短剧等多元领域的产业集团，总资产规模逾数百亿元，旗下拥有三家上市公司 [4][16] 活动交流与成效 - 西蓝集团党委书记、董事长姬秦安与兰世立等嘉宾就西蓝集团的发展实践、未来规划、如何有效对接资本市场、优化资产结构、推动产业升级等具体问题进行了深入探讨 [8] - 研习班内容聚焦实战，旨在为处于转型与增长焦虑中的企业提供切实可行的解决方案，分享内容涵盖企业战略、资本路径、组织创新、市场开拓等方面 [13] - 参会企业家认为此次活动是宝贵的学习机会和高端交流平台，使大家对企业创新增长路径有了更清晰认知，对借助资本力量实现企业“新生”充满更坚定信心 [15]

核心交易与资本运作 - 江西中久天然气集团被确定为财信发展控股股东等13家公司重整的中选投资人 [1] - 雍芝君通过江西中燃天然气投资有限公司以6.38亿元总价受让新疆火炬2903万股股份，占总股本20.52%，成为新任实际控制人 [3] - 新疆火炬拟以现金1.25亿元收购雍芝君控制的江西中久天然气集团持有的玉山县利泰天然气有限公司100%股权 [4] 相关公司财务与资产状况 - 截至2024年12月31日，财信集团公司资产共计200.98亿元，负债共计231.97亿元，所有者权益为-30.99亿元 [5] - 财信集团关联企业控股一家上市公司（财信发展）和一家信托公司（华澳信托），并持有重庆丽晶酒店、财信广场等优质酒店商业资产 [5] - 新疆火炬收购玉山利泰旨在扩大经营区域，从新疆喀什、克州地区、图木舒克市及江西进贤县部分区域进一步拓展业务 [4] 主要人物背景与企业实力 - 雍芝君持有江西中久天然气集团90%股权，卢一帆持有10%股权 [2] - 雍芝君于2011年创办的江西省中联能源发展有限公司在2022年全年营业收入突破45.04亿元 [2] - 江西省中联能源发展有限公司在2015年首次位列江西民营企业100强第79位，并在2020年至2023年间连续入围百强榜，最高排名第86位 [2]

财务业绩摘要 - 前三季度营业收入6.3亿元，同比增长5.8% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损3565万元，亏损较去年同期的3274万元有所扩大 [1] - 前三季度扣除非经常性损益后归母净利润为亏损4154万元，亏损幅度同比扩大 [1] - 第三季度单季度营业收入2.36亿元，同比下降0.4% [3] - 第三季度单季度归母净利润为亏损916万元，较去年同期亏损1295万元有所减少 [3] - 第三季度单季度扣非后归母净利润亏损989万元，同比减少亏损幅度 [3] - 前三季度经营活动现金流净额为2946万元，同比增长308.4% [1] - 前三季度每股收益为-0.1914元，第三季度每股收益为-0.0492元 [1][3] 资产负债状况 - 截至三季度末，公司总资产为15.95亿元，较上年度末下降3.6% [3] - 截至三季度末，归母净资产为11.01亿元，较上年度末下降5.2% [3] - 第三季度货币资金规模因理财产品赎回而显著上升 [3] - 应收款项融资与长期股权投资有所增长 [3] - 在建工程项目持续推进，固定资产与使用权资产均有所增加 [3] 业务与战略 - 公司主要从事通讯设备的研发、生产与销售，业务涵盖智能制造、信息技术服务等领域 [3] - 公司持续致力于提供高质量通讯解决方案，并积极优化产品结构和产业布局 [3] - 公司通过精细化运营与稳健的财务策略改善盈利结构 [3] - 随着行业需求逐步回暖，公司有望在后续季度实现营收与盈利能力的同步修复 [3]

公司上市与市值表现 - 八马茶业于10月28日成功登陆港交所，开盘股价大幅上涨，市值突破79亿[1] 实控人家族联姻战略 - 实控人王文彬家族通过三场婚姻串联起横跨安踏、七匹狼、高力控股的500亿商业共同体[1] - 长子王焜恒迎娶安踏丁斯晴，婚礼搭建花费200万，被称为"鞋茶联姻"[3] - 大女儿王佳琳嫁入七匹狼家族，连接服饰与茶饮消费场景[3] - 小女儿王佳佳与高力控股公子联姻，打通地产与零售渠道[3] - 七匹狼系基金已潜伏八马股东名单，形成"姻亲+股权"双重纽带[3] 公司历史与业务传承 - 八马茶业拥有近三百年制茶传承，可追溯至1736年发现铁观音及乾隆赐名[6] - 公司从闯荡南洋的"信记茶行"发展至今，拥有3700家门店[6] 现代化生产与技术创新 - 武夷山智能生产线日产量达3.6吨，洁净度比传统标准提升10倍[6] - 公司建立茶行业唯一国家级工业互联网溯源平台，实现"一盒一码"全程可追溯[6] 协同效应与市场份额 - 七匹狼助力八马进驻高端商场，安踏的供应链经验为智能化改造提供借鉴[8] - 联姻带来的"亲戚帮忙"直接转化为市场份额，八马在高端茶市场的占有率从2020年1.1%提升至2024年1.7%[8] 近期财务表现 - 2025年上半年营收为10.63194亿元，同比下滑4.2%[10] - 2025年上半年利润为1.19728亿元，同比下降17.8%[10] - 2024年全年收入为21.43259亿元，2023年为21.22305亿元，2022年为18.1754亿元[10] - 2024年全年毛利为11.78553亿元，2023年为11.09883亿元，2022年为9.69515亿元[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 报告认为科德教育有望受益于其参股公司中昊芯英的资本运作 [2][5] - 尽管25Q3业绩因宏观经济环境影响教育产品支付意愿而略有下滑 但参股公司中昊芯英已启动独立IPO工作 公司有望从中受益 [5] 25Q3业绩表现 - 25Q3实现收入1.9亿元 同比下降8.1% [2][5] - 25Q3实现归母净利润3917万元 同比下降9.8% [2] - 25Q3实现扣非后净利润3891万元 同比下降9.8% [2] - 25Q3毛利率同比提升3.0个百分点至42.7% [5] - 25Q3销售费用率为5.6% 与上年基本持平 [5] - 25Q3管理费用率同比增加0.4个百分点至6.3% [5] - 25Q3研发费用率同比增加2.8个百分点至5.1% [5] - 25Q3财务费用率同比下降0.5个百分点至0.2% [5] - 25Q3实现投资收益228万元 估计主要来自参股公司中昊芯英的盈利 [5] 财务预测 - 预测2025年营业总收入为8.00亿元 同比增长0.6% [4] - 预测2026年营业总收入为8.79亿元 同比增长9.9% [4] - 预测2027年营业总收入为9.59亿元 同比增长9.1% [4] - 预测2025年归属母公司净利润为1.50亿元 同比增长3.5% [4][5] - 预测2026年归属母公司净利润为1.72亿元 同比增长14.7% [4][5] - 预测2027年归属母公司净利润为1.95亿元 同比增长13.2% [4][5] - 预测2025年毛利率为33.1% [4] - 预测2026年毛利率为33.8% [4] - 预测2027年毛利率为34.3% [4] - 预测2025年EPS为0.46元 [4] - 预测2026年EPS为0.52元 [4] - 预测2027年EPS为0.59元 [4] - 当前股价对应2025年PE为40倍 2026年为35倍 2027年为31倍 [4][5] 中昊芯英资本运作 - 根据天普股份公告 中昊芯英已启动独立自主的IPO相关工作 现已进入股改过程阶段 [5] - 中昊芯英自身现有资本证券化路径与收购天普股份无关 [5] - 科德教育目前持有中昊芯英5.53%的股份 [5] - 若未来中昊芯英成功IPO 科德教育有望受益 [2][5]

核心观点 - 紫金矿业与洛阳钼业前三季度归母净利润分别实现55.45%和72.61%的高速增长，主要受益于黄金、铜等主营产品价格大幅上涨 [1][2] - 两家公司存货规模均超过300亿元，洛阳钼业存货增加主要因刚果（金）钴出口禁令导致库存积压，但公司表示当前钴价高位预计不会产生减值风险 [1][4] - 公司通过频繁资本运作和产能扩张项目布局未来增长，紫金矿业进行多项收购并增资子公司，洛阳钼业则推进KFM二期工程以巩固铜业务优势 [7][9][10] 财务业绩表现 - 紫金矿业前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [2] - 洛阳钼业前三季度营业收入1454.85亿元，同比下滑5.99%，但归母净利润达142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高且超越去年全年水平 [2] - 第三季度单季洛阳钼业盈利56.08亿元，同比增幅高达96.40% [2] - 紫金矿业主产黄金矿山中，紫金黄金国际实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元，集团其他黄金矿山实现矿产金20吨，归母净利润50.13亿元 [2] 产品价格与产量 - 年初至今COMEX黄金累计涨幅超50%，LME铜涨幅累计超25% [1] - 洛阳钼业前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，铜销量52.03万吨，同比增长10.56%，铜业务成为盈利核心支柱 [3] - 洛阳钼业钴业务呈现"量减利增"，产钴量8.80万吨，钴销量5.10万吨，同比下滑36.08%，但毛利率高达63.46%，较上年同期增加26.97个百分点 [4] - 紫金矿业矿产金、铜产量分别同比增长20%和5% [2] 资产与存货状况 - 截至三季度末紫金矿业总资产4830.08亿元，较上年末增长21.78%，洛阳钼业总资产1841.91亿元，较上年末增长8.20% [3] - 紫金矿业存货规模332.41亿元，与2024年末基本持平，洛阳钼业存货规模335.25亿元，较2024年末的298.78亿元出现明显增长 [1][4] - 紫金矿业矿产铜产量环比下降，受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，公司正积极推进卡库拉矿段东区复产工作 [5][6] 资本运作与战略布局 - 紫金矿业完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割 [7] - 紫金矿业以现金方式全额认购控股子公司龙净环保定向发行的不超过1.69亿股A股股票，认购资金不超过20.00亿元，持股比例将上升至33.76% [9] - 龙净环保计划为藏格矿业旗下麻米措盐湖建设能源站项目，总投资约23.91亿元，并拟在刚果（金）投资3.99亿美元建设140MW水电站项目 [9] - 洛阳钼业审议通过投资建设刚果（金）KFM二期工程项目，建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计新增年平均10万吨铜金属，预计2027年上半年投产 [10][11] 二级市场表现 - 截至10月27日收盘，紫金矿业、洛阳钼业股价分别报收31.00元/股、17.29元/股 [1] - 今年以来紫金矿业累计股价涨幅达105.03%，洛阳钼业累计股价涨幅达160% [1]