现金流ETF (159399) 市场表现 - 近10日净流入超1.4亿元 [1] - 标的指数富时中国A股自由现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 自上市以来已连续分红9个月 [1] 宏观与行业背景 - 中国"转型牛"趋势确定性高，驱动因素包括转型节奏加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [1] - 国内金融条件稳定，财政与货币具备宽松储备，稳定资本市场对经济社会起到四两拨千斤的作用 [1] - 社会对发展逻辑坚实的优质资产需求持续井喷，自由现金流充裕的优质企业更受市场青睐 [1] - 工业金属如铜等因建筑、电网与电动车需求驱动，叠加AI算力扩张与电网现代化带来的结构性需求，开发成本提高或推高价格，相关行业现金流状况可能改善 [1] - 中美关系边际改善有利于中国资产整体表现 [1] 标的指数与产品特点 - 标的指数为富时中国A股自由现金流指数，聚焦大中市值股票 [1] - 标的指数中央国企占比高于同类现金流指数 [1] - 产品每月可评估分红 [1]

活动概况 - 国泰海通证券吉林分公司与长白山旅游股份有限公司联合主办“海纳资本 聚势长白山”——“吉善之家”走进上市公司活动，旨在展示长白山资源优势与未来潜力，探索资本与实体经济深度融合的新路径 [1] - 活动形式包括实地考察、专题分享、圆桌论坛及互动交流，吸引了近百名个人投资者、私募机构、券商代表及企业高管参与 [1] 长白山旅游资源与运营现状 - 长白山是国家5A级旅游景区，拥有世界级的冰雪资源、火山温泉与生态景观 [1] - 公司成功构建“全域旅游、四季运营、多业协同”的立体化产业格局，将冰封冬季转化为文旅热季 [3] - 今年以来，长白山景区接待游客超341万人次 [3] - 公司自营的皇冠酒店旺季实现80%的入住率 [3] - 云顶市集与恩都里商旅社区累计接待游客超240万人次 [3] 公司增长驱动因素与未来规划 - 沈白高铁开通预计将进一步拉动客流增长 [1][3] - 未来将依托温泉二期项目投产、冰雪IP打造及高铁红利，推动客单价与客流量双提升，并探索文旅融合新场景 [3] - 公司表示将继续深化与资本市场的合作，携手国泰海通证券等资本力量 [3] 券商观点与市场展望 - 国泰海通证券认为长白山是吉林文旅的“金名片”，是资源型上市公司高质量发展的典范 [4] - 券商希望通过资本纽带，推动产业与资本深度融合，助力长白山释放“交通改善、项目扩容、四季运营”带来的增长动能 [4] - 国泰海通证券专家认为，当前A股“转型牛”趋势显现，无风险利率下行将推动资金转向权益资产，资本市场有望迎来长期发展机遇 [6] - 专家分享了新兴科技、周期消费等行业投资逻辑，并推介了结构性产品在低利率环境下的配置价值 [6] - 专家建议通过多资产策略动态平衡风险与收益，以分散投资用长期的确定性对抗短期的不确定性 [6] 活动意义与总结 - 此次活动彰显了国泰海通证券作为头部券商的服务能力，也展现了长白山作为稀缺冰雪文旅资源的成长韧性 [8] - 通过资本赋能产业升级、创新激活生态价值，双方正携手从不同维度探寻冰雪经济的新机遇 [8]

券商对2026年A股市场整体展望 - 多数券商观点认为2026年A股仍是牛市，或延续慢牛格局 [1][5] - 中信建投证券预计2026年股市将沿上升“走廊”逐渐向上运行，市场中枢逐渐上行，维持慢牛趋势 [4] - 国泰海通证券认为2026年中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高 [5] - 中信证券指出“十五五”期间中企全球价值链位置抬升，是A股迈向低波动慢牛的基础 [5] 推动市场的核心逻辑（“新四牛”） - “资金流入牛”：宏观背景支持资金回流A股和港股，监管鼓励中长期资金入市，社保和保险资金提高入市比例，居民资产配置从实物向金融资产转变 [3] - “科技创新牛”：中国科技创新不断进步，产业升级思路清晰 [4] - “制度改革牛”：新“国九条”指引下，监管政策有效回应投资者关切，上市公司分红、回购加增持规模已超过IPO，资本市场体现人民性及赚钱效应 [4] - “消费升级牛”：人均GDP超一万美元驱动消费规模与质量上升，服务性消费空间巨大 [4] 2026年行业配置与投资主线 - 中信建投证券推荐三条主线：科技自立自强、产业升级、战略资源 [4] - 中信证券提出三大线索：资源/传统制造产业提质升级以提升定价权和利润率、中企出海与全球化打开利润增长空间、AI拓宽商业化应用并放大中国企业优势 [7] - 国泰海通证券观点认为重估广泛，科技与非科技均有机会，从杠铃策略转向质量策略，看好新兴科技主线，周期消费看转型，继续看好金融股 [7] - 华泰证券表示可能逐步关注与经济基本面改善密切的能源、消费、地产等顺周期板块中的优质龙头企业 [7] 对股债市场表现的判断 - 华泰证券研究所所长张继强指出，短期股市或偏向休整，债市胜率略高但赔率一般；2026年一季度股强于债概率较高 [6] - 债市面临基本面预期改善、机构行为调整和股债性价比压力，但货币政策支持性及融资需求待恢复令利率上行空间有限，整体呈震荡略偏弱格局 [6]

资产配置框架 - 采用由战略性资产配置、战术性资产配置和重大事件审议调整构成的“全天候”大类资产配置框架 [1] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期基准比例，战术性资产配置通过定量方法调整权重以提升收益 [1] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [1] 核心观点与11月配置建议 - AI产业趋势预期博弈可能阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品或有表现机会 [1] - 建议11月超配中国AH股与工业商品 [1] - 整体建议权益配置权重为45.00%，债券配置权重为45.00%，商品配置权重为10.00% [1] 中国权益资产（A/H股） - 对11月中国权益资产相对乐观，建议超配A股（8.50%）和港股（8.50%） [2] - 中美双边关系边际改善有利于中国资产表现，国内金融条件稳定且财政与货币具备宽松储备 [2] - 中国“转型牛”内部的确定性趋势正在形成，包括转型节奏加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [2] 其他地区权益资产 - 建议标配美股（15.00%）、欧股（5.00%）和日股（5.00%） [2] - 建议低配印股（3.00%） [2] 债券资产 - 对债券资产相对中性，建议配置权重为45% [3] - 建议标配长久期国债（10.00%）、短久期国债（12.50%）、长久期美债（10.00%）和短久期美债（12.50%） [3] - 不平衡的信贷供需与充裕流动性对债市有支撑，国内利率或高位宽幅震荡 [3] 大宗商品 - 对大宗商品中性偏乐观，建议商品配置权重为10.00% [3] - 建议标配黄金（5.00%），低配原油（1.25%），超配工业商品（3.75%） [3] - 以铜为代表的工业金属或因供需不平衡存在表现机会，AI算力扩张与电网现代化带来新增结构性需求 [3]

核心观点 - 国泰海通策略首席分析师方奕对2025-2026年中国股市持高度乐观态度，预测市场将继续上行并挑战历史高位 [1] 市场预测与目标 - 公司判断的年内4000点目标已经实现，预测2026年中国股市将再上一个台阶至5200点 [1] - 市场高度有望超出共识，挑战2015年6月创造的5178.19点的十年高位 [1] 市场驱动因素 - 2025年中国股市将迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，形成“转型牛”的典型特征 [1] - 2026年“转型牛”升势远未结束，驱动因素包括中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革 [1] 行业与风格展望 - 科技与非科技板块均将迎来重估 [1] 分析师观点与共识比较 - 近期部分投资人心态保守，但公司观点比市场共识要乐观得多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股上涨，电力设备、煤炭和石油石化等行业表现较优，重仓电力设备行业的基金表现较好，建议风格均衡偏成长，重视科技，兼顾周期消费金融 [1][3] - 中国市场重估广泛，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略，新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股 [3] - 年内债市配置最后阶段，宜“重配置节奏，轻追逐信息”，11月中旬前可阶段性参与做多行情，11月下旬进入跨年行情后，要把握好止盈空间和时点 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - A股上涨，电力设备、煤炭和石油石化等行业表现较优，上证综指全周上涨1.08%，深证成指全周上涨0.19%，两市成交量较前周约减少15340亿元 [7] - 债市下跌，进出口数据偏弱但资金情绪偏紧，1年期国债收益率上行2BP至1.40%，10年期国债收益率上行2BP至1.81% [8] - 美股下跌，美国私人就业数据显示劳动力市场疲软，油价下跌，美国上周EIA原油库存增加520.2万桶，金价震荡 [9] 上周基金市场回顾 - 股票型基金、混合型基金、债券型基金上涨，货币基金收益率持平，黄金ETF及其联接基金下跌，QDII股混型基金、QDII债券型基金下跌 [10] - 主动权益基金中，重仓电力设备行业的基金表现较优，指数基金中，电网设备和光伏产业等主题产品表现较好 [10][11] - 主动债券基金中，部分权益资产涉及电力设备和航空等板块的偏债债基和可转债债基表现较优，纯债基金中，部分重配短久期利率债或信用债的产品表现较好 [11] - QDII基金中，港股红利、港股国央企等主题的基金表现较优 [12] 未来投资策略 - 宏观上，消费、投资、进出口、生产、物价和流动性等方面表现分化，出口运量和运价回升，消费品价格微升，工业品价格多数上涨 [14] - 股票市场，中国“转型牛”升势未结束，股市进入估值修复与扩张周期 [15] - 债券市场，要把握年末债市整体配置节奏，11月中旬前可积极参与博弈，11月下旬到年末要设置好止盈空间和时点 [16] - 基金投资方面，股混基金建议均衡偏成长风格配置，重视科技主题基金，兼顾金融、周期、消费等板块机会；债券基金建议关注久期灵活的利率债基金或重配高流动性信用债的产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF [17] 基金市场最新动态 - 公募基准改革加紧落地，基准库下发，一类库69只，二类库72只，适用于投资境内A股、港股市场资产的主动管理型公募基金，采取动态管理和专家议事机制 [18] - 巴西ETF超募7倍，受投资者追捧，原因一是市场回暖，投资者对权益基金认购热情较高，二是部分投资者意在套利 [21] - 上周共新成立基金41只，平均认购天数约为24天，平均募集份额为6.46亿份，总募集份额为265.00亿份 [22] - 下周有72只基金份额将进行权益登记，易方达深证100ETF每10份派发红利0.85元 [23]

市场整体表现 - 11月10日A股市场早盘震荡下跌，沪指跌0.03%至3996.26点，深成指跌0.59%至13325.35点，创业板指跌2.13%至6374.45点 [1] - 市场半日成交额达1.45万亿元，全市场近3000只个股上涨，2951只个股上涨，2333只个股下跌 [1][2] - 主要指数普遍下跌，科创50指数跌1.75%至1390.89点，沪深300指数跌0.24%至4667.62点，中证500指数跌0.47%至7293.50点，中证1000指数跌0.29%至7520.16点，中证红利指数逆势上涨0.54%至5839.26点 [2] 板块与热点个股 - 消费、化工等板块涨幅居前，CPO、人形机器人等板块跌幅居前 [1] - 大消费概念盘中异动拉升，免税、食品饮料板块领涨，中国中免涨停，股价创近两年新高 [3] - 欢乐家、会稽山、东百集团、三元股份等多股涨停，春秋航空、王府井、萃华珠宝、庄园牧场、盖世食品、泸州老窖等涨幅靠前 [3] - 大牛股合富中国走出10连板，10天累计涨幅达159.73%，但其异常交易行为已引起监管机构高度关注 [3] - ST中迪走出17连板，公司提示若截至年底年度营业收入无法达到3亿元或净资产无法转为正值，股票存在被实施退市风险警示的风险 [5] 消费行业驱动因素 - 海南离岛免税新政实施首周（11月1日至7日），海口海关监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [3] - 财政部发布报告将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [3] 机构市场观点 - 头部券商分析师方奕表示，2025年中国股市迎来大发展周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，呈现“转型牛”典型特征 [7] - 该观点认为2026年中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战2015年6月12日上证指数创下的5178.19点前高 [7]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡下跌，沪指跌0.03%至3996.26点，深成指跌0.59%至13325.35点，创业板指跌2.13%至3139.88点 [2] - 市场半日成交额达1.45万亿元，全市场近3000只个股上涨，2951只个股上涨，2333只个股下跌 [2][3] - 预测全天成交额为2.28万亿元，较前一日增加2629亿元 [3] 板块与个股表现 - 消费、化工等板块涨幅居前，CPO、人形机器人等板块跌幅居前 [2] - 大消费概念盘中异动拉升，免税、食品饮料板块领涨，中国中免涨停且股价创近两年新高 [3] - 欢乐家、会稽山、东百集团、三元股份等多股涨停，春秋航空、王府井等涨幅靠前 [3] - 合富中国走出10连板，10天累计涨幅达159.73%，但其异常交易行为已引起监管机构高度关注 [5] - ST中迪走出17连板，公司提示若年度营业收入无法达到3亿元或净资产无法转正，股票存在被实施退市风险警示的风险 [7] 消费行业利好政策与数据 - 海南离岛免税新政实施首周（11月1日至7日），海口海关监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [4] - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [5] 机构市场观点 - 头部券商研判A股有望挑战5100点，国泰海通策略首席分析师方奕表示2025年中国股市将迎来“转型牛” [8] - 方奕强调2026年“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前的5178.19点高位 [9]

券商年度策略会举办概况 - 11月以来券商2026年度策略会进入密集举办期包括开源证券东吴证券国泰海通证券华泰证券等4家卖方机构召开会议[1] - 还将有9家券商陆续举办2026年度策略会包括国盛证券中信证券中信建投证券光大证券中金公司方正证券东方财富证券浙商证券国信证券等[2] - 会议主题核心关键词集中在"新征程""新章""乘势""驭势""向未来"等凸显对2026年新机遇新趋势的聚焦[3] 策略会主题与选址特点 - 东方财富证券年度策略会主题为"智能浪潮势起东方"是13家券商中唯一提及"智能"一词的券商显示其对科技领域的重视[4] - 券商年度策略会选址呈现头部城市集聚效应上海是举办地首选有5家券商北京有4家券商深圳有3家券商长沙为唯一非一线举办城市[4] 2026年宏观经济展望 - 开源证券宏观经济首席何宁认为2026年实际GDP目标或仍为5%左右宏观政策更加积极货币政策适度宽松适时降准降息广义赤字规模有望扩大预计权益表现总体好于债券[6] - 物价成为预判2026年宏观经济走势的核心参考机构普遍认为其是影响后续经济增长与资本市场表现的关键变量[6] - 东吴证券首席经济学家芦哲认为物价回升对经济增长和资本市场都很重要价格压力能否改善是企业盈利能否回升的关键[7] 人民币汇率与外资流向预期 - 芦哲预期到2026年至2027年人民币对美元或升到6.40至6.50[7] - 随着2025年至2026年美联储继续降息美元利率或持续下行外资会选择回流增持A股证券投资账户推动人民币升值[7] A股市场前景与牛市特征 - 国泰海通策略首席分析师方奕表示2026年中国"转型牛"的升势远未结束市场高度有望超出共识挑战十年前高即2015年6月12日上证指数创下的5178.19点[9][10] - 开源证券策略首席分析师韦冀星预计2026年资本市场将从"资产重估"进入到"盈利修复"更可能是"平顶慢牛"而非"尖顶短牛"[10] 2026年投资策略与资产配置 - 华泰证券机构业务委员会主席梁红指出权益投资者可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源消费地产等顺周期板块尤其是这些"老经济"板块中的优质龙头企业[9] - 华泰证券研究所策略首席何康基于四点判断看好"老经济"包括新老经济正相关联动老经济板块估值低筹码低市场预期偏低周期底部积蓄修复势能险资外资等增量资金更偏好价值风格[12][13] - 何康建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡采取定投分批建仓的方式年底至明年一季度都是较好的布局窗口[13] - 韦冀星表示"盈利底"或将在2025年底或2026年初到达"科技为先"是贯穿本轮牛市最强主线但2026年行业表现会比2025年更均衡红利风格在2026年的表现会优于2025年[14]

宏观观点 - 资产重构将决胜于“价”，稳增长关键在于稳价格，物价指标是关注内需变化的核心指标[3] - 2025年宏观经济总量稳定但结构分化明显，供、需分化和量、价分化，内需偏弱是2026年政策需解决的问题[3] - 全球经济与货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产的定价框架发生变化，本轮黄金牛市主要由非经济因素驱动，是长期性、历史性的变化[3] 市场策略 - 2026年中国“转型牛”的升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高[1][4] - 中国资本市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，投资策略从杠铃策略转向质量策略[1][4] - 新兴科技是投资主线，周期消费看转型，并继续看好金融股[4] - 经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革将放大牛市思维[4] 大类资产配置 - 战略看多中国A/H股票，因经济转型加快、无风险利率下沉、资本市场改革提速及“十五五”政策加力[5] - 战略性看多黄金，长期因全球主权信用分化与美元信用削弱推动央行储备多元化，中期因美联储降息周期与通胀黏性使美债实际利率趋向下行[5] - 战略性看多铜，因铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，而AI基础设施与电网升级带来结构性需求，导致供不应求[5] 资本市场发展 - 中国资本市场正加速机构化、产品化、国际化，机构投资者等中长期资金的“压舱石”和“稳定器”作用不断凸显[2] - 新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性、适应性、吸引力和竞争力，有望带来中国资产广泛价值重估机遇[2]