报告行业投资评级 无 报告的核心观点 苯乙烯与纯苯日内小幅收阴但向下空间有限 支撑关注日k级别40日均线 应等待回落之后低多 目前苯乙烯出口交易预期仍在 需重点跟踪出口及后续产业上下游订单情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月23日 全球苯乙烯开工72.80% 环比+3.43% 同比-3.89% 处于近六年同期偏低水平 [1] - 截至2026年2月24日 江苏苯乙烯港口样本库存总量15.81万吨 较上周期增6.19万吨 幅度+64.35% 商品量库存在8.72万吨 较上周期增3.32万吨 幅度+61.48% [1] 宏观面分析 - 2月25日 上海市五部门联合印发通知 自2026年2月26日起 符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [2] - 中共中央政治局提出持续防范化解重点领域风险 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 中共中央政治局提出要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] 期现行情分析 - 苯乙烯与纯苯日内小幅收阴 预计向下空间有限 支撑关注日k级别40日均线 等待回落之后的低多思路 目前对于苯乙烯的出口交易预期仍在 重点跟踪出口及后续产业上下游订单情况 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.805% 央行单日净投放95亿元，连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续9个月保持不变，Shibor短端品种多数下行 美国FOMC会议纪要显示官员降息分歧加大、部分提及加息讨论，市场将首次降息时点推迟至6月后，年内降息次数从5 - 6次下修至3 - 4次，美债收益率回升 1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，居民消费需求持续恢复，全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加 央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 不过节后市场风险偏好较强，上海发布“沪七条”，进一步优化调整本市房地产政策，期债价格波动加大，建议暂时观望 [3] 相关目录总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2606合约下跌0.12%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行5.6bp，DR007利率下行2.33bp，GC007利率下行1.1bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.42bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.46bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行3.5bp [2] 宏观消息 - 2月25日央行开展4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4000亿元逆回购到期，单日净投放95亿元 [3] - 中德联合新闻声明强调深化经贸合作，愿通过坦诚开放对话妥善解决彼此关切 [3] - 上海发布“沪七条”，自2026年2月26日起施行，重点调减限购政策，公积金家庭贷款最高额度可达到324万元，沪籍家庭新购唯一住房可暂免征收房产税 [3] - 美国正式开始征收10%全球关税，白宫准备把税率提高到15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [3] - 特朗普在国会国情咨文演讲中宣布绕过最高法院裁决持续加征关税，提出以关税收入取代个人所得税，倾向外交手段解决伊朗核问题 [3] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，库存高位运行，现有库存支撑未来销售天数70天，今年1月总体库存压力相对较大 [3] 利率情况 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行1.66BP报1.384%，7天期下行4.79BP报1.5066%等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.10个基点报3.471%，10年期美债收益率涨2.10个基点报4.052%等 [3]

春节消费与支付数据 - 2026年春节假期（2月15日至23日）银联网联共处理交易393.02亿笔，金额13.12万亿元，日均交易笔数和金额较2025年春节假期分别增长37.45%和19.26% [2] - 移动支付消费增势较好，春节期间旅行、生活娱乐线下交易笔数同比涨幅均超20%，商品消费1月交易笔数同比增长16.8%，服务消费1月交易笔数同比增长8.6% [2] - 服务消费中，休闲娱乐场景交易笔数和金额同比分别增长2.8%和6.6%，医疗健康场景交易笔数和金额同比分别增长5.4%和8.6% [2] 货币政策立场与金融数据 - 支持性的货币政策立场不变，货币政策将延续适度宽松的基调，为提振消费、扩大内需创造适宜的货币金融环境 [2][4] - 2026年1月金融数据迎来开门红，广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平 [2] - 2025年末金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年新增人民币贷款16.27万亿元 [6] 消费金融支持与结构引导 - 人民银行设立了5000亿元的服务消费与养老再贷款，截至2025年末已发放1184亿元，未来将适时把健康产业纳入支持领域 [3][4][5] - 截至2025年11月末，不含个人住房贷款的消费贷款余额达21.2万亿元 [4] - 货币政策将发挥结构引导功能，通过再贷款优惠利率激励金融机构增加消费领域信贷投放，并优化消费金融基础服务 [4][5] 信贷结构优化与重点领域增长 - 2025年企（事）业单位贷款增加15.47万亿元，其中中长期贷款增加8.82万亿元，是主要构成 [7] - 住户贷款增加4417亿元，经营贷款增长9380亿元，体现对个体工商户和小微企业主的支持 [7] - 信贷资源向高质量发展领域集聚，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均持续高于全部贷款增速 [7] 政策协同与工具创新 - 政策强调加强财政政策与货币政策的协同配合，以放大支持经济结构转型升级的效果 [8][9] - 协同模式包括：央行流动性管理配合政府债券发行；再贷款工具与财政贴息结合（如服务消费与养老再贷款）；财政与货币政策共同分担企业融资风险（如科技创新与民营企业债券风险分担工具） [9] - “再贷款+财政贴息”方式从信贷供需两端协同发力，而通过担保等增信方式共同分担风险有助于提升金融机构风险偏好 [10]

江苏省金融统计数据核心观点 - 2025年1月江苏省金融体系运行稳健 存款增长强劲且增速加快 贷款保持增长但外币贷款收缩 显示出区域经济活跃与居民储蓄意愿增强 [1][5][8] - 江苏省存款增速显著高于全国平均水平 特别是外币存款增长迅猛 表明区域资金面充裕且可能受到外汇流入等因素推动 [7][8] - 江苏省贷款增速相对温和且同比略有放缓 其中外币贷款显著下降 可能与汇率预期或外部融资环境变化有关 [4][8] 江苏省存款情况 - **存款总额**：截至1月末 江苏省本外币各项存款余额为29.57万亿元 同比增长11.34% 增速较上月末和上年同期分别上升1.82和7.97个百分点 [1][5][8] - **人民币存款**：人民币存款余额为28.74万亿元 同比增长10.88% [5][7][8] - **外币存款**：外币存款余额为1190.56亿美元 同比增长34.06% [6][7][8] - **月度增量**：1月份本外币存款增加1.68万亿元 [5][8] 江苏省贷款情况 - **贷款总额**：截至1月末 江苏省本外币各项贷款余额为29.60万亿元 同比增长9.81% 增速较上月末上升0.63个百分点 但比上年同期下降0.51个百分点 [4][8] - **人民币贷款**：人民币贷款余额为29.45万亿元 同比增长9.98% [4][8] - **外币贷款**：外币贷款余额为217.55亿美元 同比下降13.17% [4][8] 全国金融数据背景 - **全国存款**：2025年12月末 全国本外币存款余额336.14万亿元 同比增长9% 其中人民币存款余额328.64万亿元 同比增长8.7% 全年人民币存款增加26.41万亿元 [8] - **全国存款结构**：2025年全年 全国住户存款增加14.64万亿元 非金融企业存款增加2.31万亿元 财政性存款增加6579亿元 非银行业金融机构存款增加6.41万亿元 [8] - **全国外币存款**：2025年12月末 全国外币存款余额1.07万亿美元 同比增长25% 全年外币存款增加2135亿美元 [8] 宏观政策与指标解读 - **政策环境**：2025年人民银行实施适度宽松的货币政策 并推出一揽子金融支持举措 货币金融政策支持实体经济效果明显 [9] - **住户存款指标**：住户存款是衡量居民财富积累 储蓄意愿和潜在消费能力的关键宏观金融指标 [9]

重庆市金融运行总体情况 - 2026年1月末 重庆市金融机构本外币各项存款余额为62027.1亿元人民币 同比增长8.4% [1] - 2026年1月末 重庆市金融机构本外币各项贷款余额为64892.9亿元人民币 同比增长7% [2] 人民币存款分析 - 2026年1月末 重庆市人民币存款余额为61096.9亿元人民币 同比增长7.8% 较上月增加715.3亿元人民币 [1] - 从部门结构看 1月非金融企业存款较上月增加229.9亿元人民币 住户部门存款增加263.1亿元人民币 财政性存款增加186.8亿元人民币 非银行业金融机构存款减少120.1亿元人民币 [1] - 2025年末 重庆市人民币存款余额为6.04万亿元人民币 [2] 外币存款分析 - 2026年1月末 重庆市外币存款余额为133.5亿美元 同比增长71.7% 较上月增加4.8亿美元 [1] 人民币贷款分析 - 2026年1月末 重庆市人民币贷款余额为64597.7亿元人民币 同比增长7.3% 较上月增加735.7亿元人民币 [2] - 1月末投向实体经济的人民币贷款余额为64003.3亿元人民币 同比增长6.9% [2] - 2025年末 重庆市人民币贷款余额为6.39万亿元人民币 金融“五篇大文章”贷款余额接近2.2万亿元人民币 增速高于全国平均水平 [2] 人民币贷款部门结构 - 从部门结构看 1月住户部门贷款较上月减少85.8亿元人民币 其中短期贷款减少76.3亿元 中长期贷款减少9.5亿元 [2] - 1月企（事）业单位贷款较上月增加746.3亿元人民币 其中短期贷款增加106.6亿元 中长期贷款增加965.2亿元 票据融资减少397亿元 [2] - 1月非银行业金融机构贷款减少5亿元人民币 [2] 外币贷款分析 - 2026年1月末 重庆市外币贷款余额为42.4亿美元 同比下降36.8% 较上月减少6.5亿美元 [2] 政策导向 - 人民银行重庆市分行表示 2026年将继续落实好适度宽松的货币政策 全力支持全市经济“开门红”、增长稳 [2]

货币政策总基调 - 2026年中国人民银行工作会议指出，将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境[2][3] - 货币政策的核心是在金融结构变化中重建更科学、可传导、可沟通的框架，“适度宽松”的总基调意味着降准降息仍留有空间，但更看重节奏、传导与预期管理[4] - 2026年的央行叙事可概括为“三元升级”：总量取向更明确（适度宽松）、结构导向更制度化（考核评价+效果评估）、金融稳定更机制化（为极端情景预设阀门）[8] 总量与流动性管理 - 灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕、融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡[5] - 得益于供给端支撑，1月资金面趋稳，2月大概率延续“稳中有动”，3月迎来政府债净供给高峰，流动性投放有望适时加码[8] 结构性政策与金融服务实体 - 结构工具从“投向”走向“考核化、评估化”，把支持科技、绿色、养老、普惠做成可量化的政策闭环[4] - 提升金融服务实体经济高质量发展质效，进一步完善金融“五篇大文章”政策框架，实施考核评价制度，加强金融服务效果评估[6] - 金融“五篇大文章”从“倡导与投向”走向“框架+考核+评估”，意味着资源配置更有方向，也更可量化、更可追责[8] 金融风险防范与稳定机制 - 稳妥化解重点领域金融风险，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱[6] - 最值得关注的新提法是“在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排”，其价值在于让市场相信体系在极端情景下仍有工具、有阀门、有边界[4] - 金融稳定的制度建设被进一步前置，核心是给极端情景预设阀门、把“可控”写进制度[9] 金融改革与对外开放 - 持续深化金融改革和对外开放，加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监督管理，完善人民币跨境使用基础设施[6] - 积极推动全球金融治理改革，统筹开展多双边货币金融合作[7] - 央行治理现代化与制度型开放同步推进，推动重点立法修法与金融统计标准体系建设[9] 金融管理与数字金融 - 进一步提升金融管理和服务能力，推动重点立法修法项目，研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系，持续做好“五篇大文章”、融资平台债务等重点领域统计监测[7] - 在数字金融层面，坚持“稳步发展数字人民币”与“强化虚拟货币监管、持续打击相关违法犯罪”并行，技术发展必须在可穿透、可清算、可追责的框架内运行[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%；央行单日净回笼9264亿元，连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续9个月保持不变，Shibor短端品种多数上行；美国FOMC会议纪要显示官员降息分歧加大、部分提及加息讨论，市场将首次降息时点推迟至6月后，年内降息次数从5 - 6次下修至3 - 4次，美债收益率回落；1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，居民消费需求持续恢复，全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加；央行货币政策执行报告表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来将常态化开展国债买卖操作，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，对国债期货价格有一定的支撑，不过前高附近波动加大，且2603合约将很快进入交割月，建议及早移仓至2606合约 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2603合约下跌0%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行22.97bp，DR007利率上行26.55bp，GC007利率上行4.7bp [2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.92bp至1.81%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为33.51bp [2] - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率下行4bp，日本10Y国债收益率下行0.6bp [2] 宏观消息 - 央行2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日14524亿元逆回购到期，单日净回笼9264亿元 [3] - 2月开展6000亿元MLF操作，本月有3000亿元MLF到期，2月MLF续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作，加量规模小于上月的7000亿元 [3] - 中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通 [3] - 美国正式开始征收10%全球关税，白宫准备把税率提高到15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [3] - 中方密切关注美国关税调整举措，将视情适时决定调整反制措施，愿与美方在第6轮中美经贸磋商中开展坦诚磋商 [3] - 国务院常务会议部署春节假期后政府工作，研究推进银发经济和养老服务发展 [3] - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单和关注名单，旨在制止日本“再军事化”和拥核企图 [3] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [3] 市场利率 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期上行，1月期报1.49%；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期上行，14天期创逾一个月新高 [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期、3年期、5年期美债收益率上涨，10年期、30年期美债收益率下跌 [3]

央行货币政策操作 - 中国央行将于2月25日开展6000亿元人民币1年期中期借贷便利(MLF)操作 [1] - 2月通过MLF和公开市场买断式逆回购两项政策工具合计释放中期流动性9000亿元 [1] - 本次操作展现出适度宽松的货币政策取向 [1] 流动性投放目的与展望 - 中期流动性净投放规模持续处于偏高水平，旨在保障重点领域重大项目资金需求并稳定宏观经济运行 [1] - 流动性投放同时用于应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [1] - 中金公司研报判断，2026年货币市场流动性或继续维持充裕 [1] - 在稳汇率、稳通胀目标影响下，中国央行货币政策可能进一步加大放松力度 [1]

宏观经济政策总基调 - 坚持稳中求进、提质增效 努力实现“十五五”良好开局 经济工作头绪多、任务重[1] - 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能[1] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[1] - 提高财政政策的精准性和有效性 并适时主动靠前发力[1] 货币政策方向 - 继续实施适度宽松的货币政策[1] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长、物价合理回升[1] - 着力畅通货币政策传导机制 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[1] 政策协同与落实 - 增强宏观政策取向一致性和有效性 强化系统观念[1] - 加强财政政策与金融政策协同、改革举措与宏观政策协同 确保各类政策措施同向发力、形成合力[1] - 围绕关键着力点 纲举目张落实好中央经济工作会议部署的重点任务[1]

2026年1月金融数据核心观点 - 2026年1月金融数据实现“开门红”，广义货币M2和社会融资规模增速加快，体现出适度宽松的货币政策取向，有力支持年初经济平稳开局 [2] 主要金融指标表现 - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元 [2] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元，表现亮眼且显著高于市场预期 [2] - 2026年1月末，广义货币（M2）同比增长9%，增速较上月末加快0.5个百分点 [2] 社融增长的结构性支撑因素 - 政府债券靠前发力是社融走强的主要支撑，2026年1月政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元 [2] - 1月政府债融资增量在全部社融中的占比达到13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2] - 人民币信贷保持韧性，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加468亿元，同比多增860亿元 [3] - 表外融资表现积极，未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元 [3] - 企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元，主要受当月债券发行利率下行提振 [3] 社融增长动因分析 - 政策协同发力与季节性规律共振，是开年以来金融端全力托底实体经济的明确信号 [2] - 财政政策前置发力，推动政府债融资同比明显多增，为基建投资等重大项目提供稳定资金 [2] - 1月表外票据融资同比多增，背后是当月表内票据融资同比大幅少增，意味着“表外转表内”的规模下降 [3] - 1月外币贷款恢复正增长且同比多增，或与近期人民币兑美元持续升值、带动汇率预期改善有关 [3] 未来社融走势展望 - 短期社融走势仍有支撑，稳增长政策持续推进，结构性工具可能进一步发力，社融规模有望保持平稳增长 [3] - 预计一季度整体仍将保持较高水平，全年社融走势有望呈现“前高后稳、稳步向好”的格局 [4] - 从全年来看，社融将保持总量适度、结构优化的态势，政府债、企业融资及绿色、科技等领域信贷将继续成为主要支撑 [4] - 短期来看，一季度仍是融资旺季，政策发力效应仍将持续，相关融资需求将继续释放，社融增量有望维持高位 [4] - 中长期看，社融走势的核心仍取决于实体经济复苏的强度与政策定力 [4]