货币政策方向 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，并抓好已出台政策的执行 [1] - 总量上保持流动性充裕，使社会融资规模和货币供应量增长与经济增长及价格水平预期目标相匹配 [1] - 结构上聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点领域，强化政策协同联动 [1] - 传导上强化利率政策执行和监督，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率 [1] - 完善货币政策框架，健全市场化利率调控机制，优化货币政策中间变量 [1] 金融服务实体经济 - 提升金融服务实体经济的质效，持续营造适宜的金融总量环境 [1] - 用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节 [1] - 防范资金空转，把握金融支持实体经济与保持自身健康性的平衡 [1] 政策沟通机制 - 健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，更好服务高质量发展 [1]

货币政策实施与效果 - 今年以来实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，实现"稳增长、控物价、防风险、促稳定"的多重目标平衡 [1] - 上半年货币政策在价格、数量、结构三个维度适时发力，提振内需、稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 一季度新增社融、信贷处于历史较高水平，反映经济活力复苏和金融对实体经济的支持有力 [2] 数量型政策工具 - 5月15日起降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，降低银行资金成本并配合财政发力 [2] 价格型政策工具 - 5月7日起结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，5月8日起7天期逆回购利率下调0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，每年节省居民利息支出超200亿元 [3] - 5月20日存贷款利率同步下降，贷款市场报价利率均下降10个基点，企业新发放贷款利率约3.2%，个人住房贷款利率约3.1%，分别同比低50和55个基点 [3] 结构性政策工具 - 5月9日央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，优化支农支小再贷款、科技创新再贷款政策 [3] - 前5个月社融增量累计18.63万亿元，同比多3.83万亿元，人民币贷款增加10.68万亿元 [3] 重点领域支持 - 金融政策支持消费扩容提质、科技创新、民营小微企业和股市楼市 [5] - 央行等六部门出台19项措施支持消费，各地引导金融机构加大对住宿餐饮、养老托育、旅游等领域供给 [6] - 政策完善科技金融体制，债券市场"科技板"拓宽科技企业和股权投资机构融资渠道 [6] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元，激励金融机构支持涉农、小微和民营企业 [6] - 5月末普惠小微贷款余额同比增长11.6%，一季度末专精特新中小企业贷款余额同比增长15.1% [7] 未来政策展望 - 下半年货币政策或进一步强化逆周期调节，可能再次降准降息，运用MLF、逆回购等工具保持流动性充裕 [8] - 结构性工具将重点支持科技创新、绿色发展、普惠小微、养老、消费等领域 [8] - 新型政策性金融工具有望推出，投资领域或包括消费基础设施、"两新""两重"等 [8]

政策动态 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，重点治理企业低价无序竞争、规范政府采购和招标投标，并推动海洋经济高质量发展，加强海洋科技自主创新和培育专精特新中小企业 [1] - 中共中央政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，规范重大工作决策机制，强调全面从严治党与权力运行监督 [2][3] - 中国人民银行2025年第二季度例会提出加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放，支持科技创新和消费等重点领域 [4][5] 信用与金融改革 - 国务院办公厅印发《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》，提出十项重点任务包括统一信用信息平台、分类失信信息、简化修复流程等，助力企业信用恢复 [6] - 国务院常务会议部署科技攻关与成果转化，强化企业创新主体地位，并推动"高效办成一件事"机制，优化公共服务与数字技术赋能 [7][8] 区域与产业调研 - 国务院副总理刘国中在福建调研强调发展农产品精深加工和县域经济，促进农村产业融合 [9][10] - 国务院副总理张国清在湖北调研制造业转型升级，推动数字技术与实体经济深度融合，加强科技创新资源向重点产业链集中 [9][10] 财政与预算管理 - 全国人大财政经济委员会审查2024年中央决算草案，指出预算管理、财税政策、政府投资等问题，建议规范预算决算、加强绩效管理及推进财税体制改革 [11][12]

6月份金融数据预测 新增人民币贷款 - 预计6月份新增人民币贷款约2 1万亿元 环比季节性大幅增加 同比基本持平 [1] - 东方金诚预计隐性债务置换规模较大 会下拉新增贷款规模 但去年同期基数偏低 [1] - 5月份降准及央行流动性投放增强银行信贷能力 降息带动LPR下行激发融资需求 [1] - 华源证券预计银行冲刺半年末规模 新增贷款2 1万亿元 尽管需求偏弱 [2] - 浙商证券预计新增1 9万亿元 同比少增2300亿元 增速回落至6 9% [2] 新增社融 - 预计6月份新增社融约4万亿元 环比同比均多增 政府债券融资是主要支撑点 [2] - 政府债券净融资同比增加约7000亿元 企业债券融资成本下降推动多增 [2] - 华源证券预测社融增量3 8万亿元 同比多增来自政府及企业债券 [3] - 浙商证券预计社融新增3 8万亿元 同比多增5400亿元 增速提升至8 8% [3] 货币政策展望 - 央行提出加强逆周期调节 加大货币财政政策协同 保持经济稳定增长 [3] - 预计三季度末可能再次降息降准 推动消费投资及物价回升 [3] - 下半年或设立新型工业化再贷款 引导金融资源进入科技创新领域 [3]

央行6月流动性投放情况 - 6月各项工具实现净投放6560亿元 其中短期逆回购净投放5359亿元 [1] - MLF实现净投放1180亿元 2025年上半年累计开展2.35万亿元 期限均为1年 [2] - 买断式逆回购净投放2000亿元 余额逐步增加 [4][5] 货币政策工具定位演变 - MLF从流动性投放辅助工具演变为总量型货币政策工具 现回归1年期流动性投放工具定位 [2] - 买断式逆回购填补7天期逆回购和1年期MLF之间的期限空白 提升流动性管理精细化水平 [5] - 央行通过买断式逆回购替代部分到期MLF 降低金融机构资金成本 缓解银行净息差压力 [4] 流动性监测指标 - DR007是短端流动性最重要指标 其与7天期逆回购利率的相对大小反映央行意图 [3] - DR007持续高于7天期逆回购利率是央行收紧流动性的重要信号 反之亦然 [3] - 央行流动性调控有较强主动性 操作数量不代表意图 应主要看DR007实际表现 [4] 政策支持方向 - 央行继续实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具提供适宜流动性环境 [1] - 科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融是2025年货币金融工作重点 [1] - 资金重点支持消费 制造业 外贸 民营企业 地产等重点领域及薄弱环节 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府政策提高镍资源供应成本、菲律宾计划实施镍矿出口禁令使原料扰动加剧，但印尼镍铁产能释放产量回升致价格回落，成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量但总量仍处高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游观望谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12610元/吨，环比-10；08 - 09月合约价差45元/吨，环比0 [2] - 期货前20名持仓净买单量-6997手，环比-464；主力合约持仓量101013手，环比-6160 [2] - 仓单数量112140吨，环比-187 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13400元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价9100元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差300元/吨，环比65 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比0.22 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比-1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比3.13 [2] - SMM1镍现货价122250元/吨，环比-50；镍铁（7 - 10%）全国平均价910元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比-3.96；300系不锈钢合计周库存61.94万吨，环比-0.59 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比5347.77 [2] - 挖掘机当月产量2.58万台，环比-0.02；大中型拖拉机月产量2.46万台，环比-1.04；小型拖拉机当月产量1.1万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数上涨0.1%，过去12个月PCE通胀率从2.2%攀升至2.3%，核心PCE价格指数上月上涨0.2% [2] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月同比降9.1% [2] - 中国央行Q2货币政策例会表示要实施好适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [2]

指数表现 - 中证2000指数年内涨幅13.49%，是A股主要指数中表现最强的 [2] - 中证1000指数年内涨幅5.36%，表现次之 [2] - 中证2000增强ETF（159552）年内涨幅28.93%，跑赢基准指数15.44% [4] - 1000ETF增强（159680）年内涨幅13.56%，跑赢基准指数8.20% [4] - 1000ETF增强（159680）近四个交易日资金净流入3774万元 [4] 市场环境分析 - 小盘股跑赢大盘股的情况通常出现在市场流动性充裕、交投活跃但经济基本面一般的环境下 [4] - 央行多次降准降息，实施适度宽松货币政策，市场流动性充裕 [7] - 低利率环境显著降低小盘股融资成本，提升盈利弹性 [7] - "类平准基金"托底预期强烈，政策支持AI、机器人、创新药、半导体等产业 [7] - "并购重组新规"预期进一步打开小微企业成长空间 [7] ETF增强机制 - 中证2000增强ETF采用三层增强机制：行业轮动、个股精选、风险控制 [9] - 行业轮动策略动态捕捉AI、高端制造等热点板块，超配产业链龙头 [9] - 个股精选通过多因子模型筛选被低估小盘股，捕捉套利机会 [9] - 风险控制措施包括限制行业偏离度和控制跟踪误差 [9] 市场趋势 - 中证2000增强ETF年内18次刷新历史新高，从去年924点暴涨71% [7] - 资金持续流入小盘指增ETF，显示市场风险偏好转向高弹性中小盘股 [7][9] - 小盘指增ETF表现优异，可能预示市场从"避险"转向"逐险" [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指驱动逻辑微调，或震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 6月29日四大期指当月合约涨跌互现，IF下跌0.79%，IH下跌1.13%，IC上涨0.23%，IM上涨0.2% [1] - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加22463手，IH总成交增加18901手，IC总成交增加6389手，IM总成交增加2805手 [2] - 持仓方面，IF总持仓增加10216手，IH总持仓增加8622手，IC总持仓增加5734手，IM总持仓增加7771手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF多单净变动8885，空单净变动8917；IH多单净变动6554，空单净变动6905；IC多单净变动3983，空单净变动3652；IM多单净变动5240，空单净变动6965 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 中国央行Q2货币政策例会提出实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，我国经济向好但面临需求不足等困难 [6] - 美财长暗示“关税大限”或延至9月1日，特朗普称可随意调整，标普创历史新高 [6] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，贝森特淡化提前提名 [7] 市场表现 - 欧美股市标普500指数涨幅0.52%，道指涨幅1%，纳指涨幅0.52%，欧洲STOXX 600指数涨幅1.14% [7] - A股沪指跌0.7%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.47% [7]

货币政策取向 - 央行二季度例会再次提到要实施好适度宽松的货币政策，与一季度例会相同 [1] - 尽管上半年经济运行稳中向好，但外部环境仍具挑战性，国内有效需求不足，房地产市场仍处调整阶段 [1] - 货币政策"适度宽松"的主基调未发生任何变化，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场 [1]

货币政策取向 - 中国人民银行2025年第二季度例会再次强调实施"适度宽松"的货币政策[1] - 货币政策主基调未变 因外部环境挑战性和国内有效需求不足[1] - 中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场[1] 货币政策操作 - 相较一季度"择机降准降息"的表述 本次提出"灵活把握政策实施的力度和节奏"[1] - 政策调整将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况决定[1]