10月PMI数据表现 - 10月制造业PMI从9月的49.8%下降至49%，低于往年季节性水平 [1][3] - 非制造业商务活动指数从9月的50%微升至50.1% [1][3] 影响PMI数据的因素 - 假期错位导致工作日减少，压制了生产活动 [1][3] - 假期错位使10月工业生产和出口读数受到扰动 [1][3] - 消费指标获得边际提振 [1][3] 政策展望 - 鉴于PMI仍处于偏弱区间，逆周期政策进一步加力是提振制造业景气度的关键 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，两市成交额回落，出现股涨指跌局面，前期强势权重及科技股回调，低位中小盘股补涨 [3] - 10月制造业PMI超预期回落，反映国内供需偏弱，市场期待增量政策加速出台 [3] - 期指基差方面，今日成交量加权平均基差与股指走势呈反向变动，多空力量博弈 [3] - 短期预计股指在资金博弈下震荡为主，策略建议持仓观望 [3] 市场回顾 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，以沪深300指数为例收盘下跌1.47% [2] - 资金面来看，两市成交额回升1656.47亿元，期指均放量下跌 [2] 重要资讯 - 10月份中国制造业采购经理指数为49% [3] - 10月份中国非制造业商务活动指数为50.1% [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -1.43 | -1.13 | -0.89 | 0.02 | | 成交量（万手） | 13.9862 | 6.3349 | 14.5316 | 25.3282 | | 成交量环比（万手） | 0.2486 | -0.06 | -2.2972 | 0.4629 | | 持仓量（万手） | 27.1131 | 9.9608 | 25.4465 | 36.2383 | | 持仓量环比（万手） | 0.0397 | -0.2436 | -0.5746 | -0.6696 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.81 | | 深证涨跌幅（%） | -1.14 | | 个股涨跌数比 | 2.42 | | 两市成交额（亿元） | 23177.92 | | 成交额环比（亿元） | -1038.84 | [5]

宏观经济数据 - 10月PMI数据将于10月31日公布 9月份制造业PMI为49.8% 较上月上升0.4个百分点 显示制造业景气水平继续改善 [1] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京举行 主题为"创新、变革、重塑下的全球金融发展" [2] 大宗商品与能源市场 - 国内成品油零售限价预计于10月27日24时迎来下调 下调幅度远超50元/吨 或为年内第九次下调 [3] 全球央行政策 - 下周为"超级央行周" 美联储、欧洲央行、日本央行将于10月30日公布利率决议 加拿大央行于10月29日公布利率决议 [4] - 市场普遍预期美联储将联邦基金利率下调25个基点至3.75%-4%的区间 [4] 资本市场动态 - A股上市公司三季报披露将收官 10月27日至31日共有4347家上市公司披露三季报 [5] - 下周（10月27日-10月31日）限售股解禁总市值为487.62亿元 涉及41只股票 [6] - 下周将有3只新股发行 包括丰倍生物（申购代码732334）、德力佳（申购代码732092）及北交所中诚咨询（发行价14.27元/股） [7]

市场基本面分析 - 市场情绪受欧洲地缘政治紧张局势升级主导，抑制欧元前景并刺激对美元等避险资产的需求[1] - 美联储持续发表强硬言论，暗示利率需在当前水平维持更长时间，超出此前预期，强劲的美国通胀数据巩固了这一政策方向[1] - 欧元区商业活动明显放缓，最新PMI数据显示制造业和服务业均出现萎缩，欧洲央行对经济增长面临巨大下行风险持谨慎态度[1] - 欧美货币政策分歧扩大造成根本性失衡，整体基本面利好美元，暗示欧元/美元有进一步下跌潜力[1][7] 技术分析：四小时图 - 欧元/美元在1.1600附近形成窄幅盘整区间，预示第三波下行趋势正在形成[4] - 果断跌破该盘整区间将预示看跌势头恢复，初始目标位为1.1488[4] - MACD指标信号线保持在零线以下并指向下方，证实持续的抛售势头[4] 技术分析：一小时图 - 一波下行走势已完成至1.1576，随后回调至1.1620，勾勒出当前盘整区域[6] - 突破该区间可能引发短期回调至1.1655，之后重启更广泛下行趋势，目标位为1.1500[6] - 跌破该区间将直接触发看跌波动，目标位为1.1488，随机指标信号线从80水平向下指向20，反映短期看跌势头增强[6] 综合结论 - 美元基本面支撑及欧元区前景恶化维持了欧元/美元的看跌倾向[7] - 该货币对在更广泛下行趋势中暂停，跌破1.1600可能触发下一轮下行，目标位为1.1488[7]

制造业PMI总体表现 - 2025年9月制造业采购经理指数为49.8%，仍低于50%的荣枯线但显示改善趋势[3] - 综合PMI产出指数为50.6%，较前月回升0.1个百分点，整体经济保持扩张[3][5] - 非制造业商务活动指数为50.0%，回落0.3个百分点，位于临界点[3][5] 制造业供需与价格 - 生产指数显著回升1.1个百分点至51.9%，进入扩张区间[4] - 新订单指数回升0.2个百分点至49.7%，但仍处于收缩区间[4] - 新出口订单回升0.6个百分点至47.8%，为4月以来新高[4] - 出厂价格指数进一步收缩，原材料购进价格景气度小幅回落但仍处扩张区间[4] 企业规模与库存 - 大型企业PMI回升0.2个百分点至51.0%，保持扩张[4] - 中型企业PMI回落0.1个百分点至48.8%[4] - 小型企业PMI改善明显，回升1.6个百分点至48.2%[4] - 原材料和产成品库存整体上行，去库过程是否完成仍需观察[4] 非制造业与建筑业 - 服务业商务活动指数回落0.4个百分点至50.1%，受暑期效应消退影响[5] - 建筑业商务活动指数小幅回升0.2个百分点至49.3%，继续位于收缩区间[5] 风险提示 - 制造业景气回升态势能否延续需关注宏观政策"适时加力"的部署情况[5] - 存在政策部署不及预期及外部环境不确定性风险[5]

经济总体态势 - 9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，但仍处于收缩区间[2] - 非制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，徘徊于荣枯线[2] - 综合PMI为50.6%，较上月微升0.1个百分点[2] 制造业表现 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，扩张明显加快[2] - 新订单指数为49.7%，较上月微升0.2个百分点，需求仍处收缩区间[2] - 大型企业PMI为51.0%高于荣枯线，中型企业为48.8%和小型企业为48.2%仍偏弱[2] - 高技术制造业PMI为51.6%和装备制造业为51.9%表现较好，基础原材料行业为47.5%偏弱[5] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点[2] - 建筑业商务活动指数为49.3%，略高于上月但仍处收缩区间[2] - 非制造业新订单指数为46.0%，下降0.6个百分点，需求回落明显[2] - 非制造业从业人员指数为45.0%，下降0.6个百分点，用工压力加大[2] 价格与成本 - 制造业主要原材料购进价格指数为53.2%，出厂价格指数为48.2%[5] - 非制造业投入品价格指数为49.0%，销售价格指数为47.3%，盈利空间受挤压[2] 政策预期 - 新型政策性金融工具规模5000亿元正积极推进，用于补充项目资本金[2] - 10月降准、降息概率升高，以降低企业投融资和居民购房成本[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行点评并给出操作建议 包括金融、黑色、有色、能源化工、农产、特殊商品、新能源等板块 各品种因自身供需、市场环境、政策等因素呈现不同走势 [3] 各板块总结 金融板块 - 股指：美联储降息后市场震荡 科技主线主导盘面 长假前部分板块轮动 推荐轻仓卖出MO2511执行价6800附近看跌期权收取权利金 [3] - 国债：股市强势压制超长债 T2512合约在107.4附近有支撑 单边策略短期观望 关注数据情况 长假前可尝试买入竞跨式期权策略 后期单边可买入虚值看涨期权 [3] - 贵金属：美国政府关门风波致贵金属延续强势上涨 白银有望创新高 10 - 11月非交割月上行趋势或缓和 建议逢低做多 [3] - 具运清数（欧线）：EC盘面偏弱震荡 市场或交易HE雪硕期 逢低做多12、02合约 [3] 黑色板块 - 钢材：四季度供需差收敛 库存压力不大 卖出虚值看跌期权 [3] - 铁矿：发运下降、铁水回升、补库需求支撑价格高位震荡 逢高做空铁矿2601 区间750 - 830 套利多铁矿空焦炭 [3] - 焦煤：产地煤价稳中偏强 下游节前补库结束 期货高位回落 逢高做空焦煤2601 区间1150 - 1300 套利多铁矿空焦煤 [3] - 焦炭：主流焦企提涨 上涨空间可能不大 逢高做空焦炭2601 区间1550 - 1750 套利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜：Grasberg矿山扰动加剧供应担忧 铜价维持高位 多单继续持有 关注81000 - 81500支撑 [3] - 氧化铝：周度累库延续 成本支撑向下空间有限 主力运行区间2850 - 3150 [3] - 铝：主力参考20600 - 21000 [3] - 铝合金：盘面震荡 节前备库支撑现货价格 主力参考20200 - 20600 [3] - 锌：旺季社会库存去化 关注去库持续性 主力参考21500 - 22500 [3] - 锡：印尼打击非法锡矿 锡价夜盘大幅上涨 运行区间参考285000 - 265000 [3] - 镍：沪镍盘面震荡 矿端消息增加预期空间 主力参考120000 - 125000 [3] - 不锈钢：盘面震荡 节前成交清淡 关注钢厂动态 主力参考12600 - 13200 [3] 能源化工板块 - 原油：OPEC增产使市场担忧增加 但地缘溢价有支撑 油价区间运行 单边波段操作 WTI运行区间[60, 66] 布伦特[64, 69] SC[471, 502] 期权端等待波动放大后做扩机会 [3] - 尿素：高供应压力持续 节假日前需求支撑偏弱 盘面重心下移 单边逢高空 短期压力位1720 - 1730元/吨 期权端隐含波动率拉升后逢高做缩 [3] - PX：供需预期偏弱且成本端反弹承压 短期偏弱震荡 短空或节前观望 [3] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱 驱动有限 短空或节前观望 TA1 - 5滚动反套 [3] - 短纤：短期无明显驱动 跟随原料波动 单边同PTA 盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [3] - 瓶片：四季度供需预期转弱 进入累库通道 加工费上方承压 单边同PTA 主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 逢高做缩加工费 [3] - 乙醇：新装置投产预期叠加终端市场偏弱 上方承压 节前减仓或清仓 [3] - 烧碱：长假临近中游观望心态浓 盘面趋弱 空单持有 [3] - PVC：现货采购积极性一般 盘面震荡趋弱 观望 [3] - 纯苯：供需偏宽松 价格驱动有限 短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱 价格或承压 EB10价格反弹偏空 EB11 - BZ11价差低位做扩 [3] - 合成橡胶：成本与供需驱动有限 跟随天胶波动 考虑多NR2511空BR2511 [3] - LLDPE：盘面反弹基差走弱 节前刚需备货 节前观望 [3] - PP：检修增加 成交转好 节前观望 [3] - 甲醇：价格维持 基差走弱 成交尚可 节前观望 [3] 农产板块 - 粕类：阿根廷重启出口税 国内近月压力仍存 关注01在2900附近支撑 [3] - 生猪：供需宽松 十一前现货弱势调整 震荡偏弱 [3] - 玉米：上量逐步增加 盘面低位震荡 偏弱震荡 [3] - 油脂：马棕震荡反弹 豆油跟随外盘上涨 P主力短期在9200 - 9300区间运行 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽 反弹偏空交易 [3] - 棉花：新棉陆续上市 供应压力渐增 空单持有 [3] - 鸡蛋：局部市场内销有一定支撑 大周期仍偏空 2510合约空单逢低止盈离场 关注月间反套机会 [3] - 苹果：早富士议价成交 走货尚可 主力在8300附近运行 [3] - 橙汁：中长期偏空 [3] - 纯碱：供需过剩难逆转 窄幅区间波动 反弹短空 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：向上驱动不足 盘面反弹回落 谨慎观望 [3] - 橡胶：交投氛围偏淡 胶价偏弱运行 观望 [3] 新能源板块 - 工业硅、多晶硅：暂观望 [3] - 碳酸锂：消息扰动盘面走强 旺季基本面维持紧平衡 主力参考7 - 7.5万运行 [3]

钢铁行业PMI表现 - 2025年9月钢铁行业PMI为49.80% 环比下降0.70个百分点 再次跌破50%枯荣线 [1] - 生产指数由51.90%大幅下降至48.00% 显示生产积极性明显下降 [1] - 新订单指数为49.70% 较上期减少2.20个百分点 整体需求端表现疲弱 [1] 制造业PMI表现 - 2025年8月制造业PMI为49.40% 环比微增0.10个百分点 制造业延续略趋强态势 [1] - 生产指数为50.80% 环比增加0.30个百分点 继续位于枯荣线上方 [2] - 采购量指数达到50.40% 较上期增加0.90个百分点 显示制造业采购活动扩张 [2] 供需基本面分析 - 产成品库存指数增加 整体库存再次上升 反映当前钢铁市场供需压力增大 [1] - 新出口订单指数为50.40% 较上月大幅增加4.30个百分点 出口维持向好局面 [1] - 工业用钢预期9月产量或下滑 而制造业生产采购处于扩张状态 供需矛盾呈减弱态势 [2] 成本端压力 - 原材料库存指数和采购量指数均出现较大上升 结合焦炭等原材料价格上涨 钢铁成本端压力有所增大 [1] - 基本面与成本端博弈加码 对钢铁企业盈利形成挤压 [1] 价格走势预期 - 预期9月工业用钢市场价格或震荡上行 主要因季节性需求好转体现较为明显且供应端生产减弱 [1] - 整体工业用钢市场预计震荡趋强 价格上行 因未发生提前性需求透支迹象 [2]

制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点但仍处于收缩区间[3][4] - 新订单指数为49.5%（环比+0.1pct），新出口订单指数为47.2%（环比+0.1pct）[3][4] - 生产指数为50.8%（环比+0.3pct），连续处于扩张区间[3][4] - 原材料库存指数48.0%（环比+0.3pct），产成品库存指数46.8%（环比-0.6pct）[3][4] 价格与政策影响 - 主要原材料购进价格指数环比上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数环比上升0.8个百分点至49.1%[3][7] - 电气机械及通用设备制造业出厂价格指数升至荣枯线以上[2][7] - 黑色金属、非金属矿物制品业购进价格指数维持高景气度，但出厂价格指数处于收缩区间[2][7] 行业分化与风险 - 大型企业PMI为50.8%（环比+0.5pct），中型企业48.9%（环比-0.6pct），小型企业46.6%（环比+0.2pct）[8] - 纺织服装服饰业景气度环比明显回升[1][15] - 地产投资疲弱制约上游周期品需求，电气机械及通用设备制造业新订单指数环比下滑[2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股在持续大幅拉涨后涨势放缓，短期或震荡整固，后续进入业绩及政策真空期 [2] - 低利率环境下居民存款搬家注入流动性，政策推动中长期资金入市优化投资结构，A股估值合理吸引外资流入，市场对政策加码仍有预期 [2] - 策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4510.6，环比+8.0↑；IF次主力合约（2512）最新4487.8，环比+6.0↑ [2] - IH主力合约（2509）2979.6，环比+1.0↑；IH次主力合约（2512）2980.0，环比+1.2↑ [2] - IC主力合约（2509）7014.8，环比+31.4↑；IC次主力合约（2512）6858.6，环比+30.2↑ [2] - IM主力合约（2509）7380.6，环比+26.8↑；IM次主力合约（2512）7180.0，环比+14.4↑ [2] - IF-IH当月合约价差1531.0，环比+4.8↑；IC-IF当月合约价差2504.2，环比+13.6↑ [2] - IM-IC当月合约价差365.8，环比-4.0↓；IC-IH当月合约价差4035.2，环比+18.4↑ [2] - IM-IF当月合约价差2870.0，环比+9.6↑；IM-IH当月合约价差4401.0，环比+14.4↑ [2] - IF当季 - 当月-22.8，环比-5.2↓；IF下季 - 当月-44.4，环比-3.0↓ [2] - IH当季 - 当月0.4，环比+0.2↑；IH下季 - 当月3.6，环比+1.4↑ [2] - IC当季 - 当月-156.2，环比-1.2↓；IC下季 - 当月-306.2，环比-8.8↓ [2] - IM当季 - 当月-200.6，环比-11.0↓；IM下季 - 当月-385.4，环比-19.4↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-34,825.00，环比-1169.0↓；IH前20名净持仓-16,404.00，环比+448.0↑ [2] - IC前20名净持仓-15,916.00，环比+2015.0↑；IM前20名净持仓-52,319.00，环比-1240.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300指数4523.71，环比+27.0↑；IF主力合约基差-13.1，环比-22.5↓ [2] - 上证50指数2981.20，环比+4.7↑；IH主力合约基差-1.6，环比-5.1↓ [2] - 中证500指数7110.29，环比+66.4↑；IC主力合约基差-95.5，环比-48.3↓ [2] - 中证1000指数7501.15，环比+62.5↑；IM主力合约基差-120.6，环比-48.5↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）27,776.47，环比-525.51↓；两融余额（前一交易日，亿元）22,613.49，环比+174.21↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3775.60，环比-162.49↓；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2884.0，环比+1827.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-793.82，环比-571.43 [2] - 上涨股票比例（日，%）59.11，环比+22.29↑；Shibor（日，%）1.315，环比-0.016↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）93.20，环比-14.00↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）19.70，环比-3.26↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）77.20，环比-20.60↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）19.70，环比-3.26↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.40，环比0.00；成交量PCR（%）56.70，环比+7.07↑ [2] - 持仓量PCR（%）86.54，环比+1.29↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.50，环比+1.40↑；技术面5.90，环比+2.30↑ [2] - 资金面7.00，环比+0.50↑ [2] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点 [2] - 截至8月30日，A股5424家上市公司披露2025年半年报，上半年营收总计34.99万亿元，同比增长0.02%；归母净利润总计2.99万亿元，同比增长2.45%，4178家盈利（占比77%），2908家归母净利润同比增长（54%），661家增幅超100% [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数高开高走，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回落，行业板块普遍上涨，通信、综合、有色金属板块大幅拉升，银行非银金融板块领跌 [2] - 制造业景气有所回升但仍处收缩区间，上证50净利增速较一季度小幅增长，沪深300及中证500有所回落，中证1000净利增速由一季度增长转为下滑，北向资金成交活跃，两融余额持续攀升 [2] 重点关注 - 9月2日17:00欧元区8月HCPI、核心HCPI初值；22:00美国8月ISM制造业PMI [3] - 9月3日22:00美国7月JOLTs职位空缺 [3] - 9月4日19:30 - 20:30美国8月挑战者企业裁员人数、ADP就业人数、7月贸易帐 [3] - 9月5日20:30美国8月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3]