核心观点 - 报告对2025年12月及2026年1月初的港股市场进行了回顾与展望 核心观点认为 在美联储降息但暗示后续或暂停 以及国内经济景气水平回升的背景下 建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28] 指数表现 - 2025年12月 港股主要指数普遍下跌 恒生科技指数下跌1.48% 恒生指数下跌0.88% 恒生中国企业指数下跌2.37% 恒生综指下跌1.26% [5][11] - 同期 恒生指数月日均成交额为1858.79亿元人民币 较上月减少446.43亿元 恒生科技指数月日均成交额为516.71亿元 较上月减少174.05亿元 [12] - 行业表现分化显著 恒生原材料业指数涨幅居前 上涨11.52% 恒生医疗保健业指数跌幅居前 下跌9.68% [5][13] - 其他主要行业指数中 恒生金融业上涨2.95% 恒生电讯业下跌7.09% 恒生非必需性消费业下跌3.86% 恒生资讯科技业下跌1.57% [14][15] 估值水平 - 截至12月末 恒生指数市盈率(PE TTM)为11.55倍 处于2002年以来55.53%的历史分位 市净率(PB)为1.25倍 处于43.04%的历史分位 股息率为3.85% 处于78.28%的历史分位 [6][16] - 同期 恒生中国企业指数市盈率为10.31倍 处于2002年以来64.28%的历史分位 市净率为1.13倍 处于47.88%的历史分位 股息率为3.92% 处于61.28%的历史分位 [6][16] - 从行业市盈率历史分位看 恒生医疗保健业(12.00%) 恒生资讯科技业(15.38%)和恒生公用事业(20.27%)处于2014年以来较低水平 [20] - 具体行业市盈率(PE TTM)数值 恒生医疗保健业为28.77倍 恒生资讯科技业为24.67倍 恒生公用事业为11.66倍 恒生地产建筑业高达118.51倍 处于98.60%的历史高位 [20][21] 市场资金流动 - 2025年12月 港股通资金成交净买入208.28亿元人民币 但净流入规模较11月大幅减少902.26亿元 自开通以来累计净买入额达45295.70亿元人民币 [7][22] - 近一个月南向资金净买入前三的个股为小米集团-W(152.23亿港元) 美团-W(82.21亿港元)和农业银行(17.28亿港元) [23][24] - 近一个月南向资金净卖出前三的个股为中国移动(96.46亿港元) 腾讯控股(76.53亿港元)和阿里巴巴-W(25.48亿港元) [23][24] A/H股溢价与市场研判 - 截至12月末 恒生A/H股溢价指数为123.46 较11月末的120.90有所上升 该指数处于2006年以来42.72%的历史分位 [8][24] - 报告指出 美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% 但强烈暗示后续或暂停降息 [9][28] - 国内经济景气水平回升 12月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1% 50.2%和50.7% 均较上月上升并进入扩张区间 [9][28] - 元旦假期消费市场活跃 全社会跨区域人员流动量达5.95亿人次 日均1.98亿人次 同比增长19.62% 国内景区门票预订量同比增长超4倍 [9][28] - 基于以上宏观背景 报告建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28]

港股市场整体表现 - 2026年1月5日，恒生指数收涨0.03%，报26347.24点；恒生科技指数收涨0.09%，报5741.63点；恒生中国企业指数收跌0.22%，报9148.47点 [2] - 全日大市成交额为2834.62亿港元 [2] - 恒生指数成份股中38只上涨，49只下跌 [4] 行业板块表现 - 生物科技、半导体行业走强，新能源车概念股调整 [4] - 医疗保健业指数上涨3.94%，非必需性消费业指数上涨0.77%，地产建筑业指数上涨0.68% [6] - 能源业指数下跌2.58%，电讯业指数下跌1.23%，综合企业指数下跌0.97% [6] 个股表现与成交 - 快手-W上涨11.09%，收于73.600港元，成交额98.98亿港元，年初至今上涨15.09% [5] - 信达生物上涨6.09%，收于83.600港元 [5] - 周大福上涨5.13%，领涨蓝筹 [4][5] - 阿里巴巴-W成交额达156.82亿港元，上涨2.55% [6] - 腾讯控股成交额为124.50亿港元，微涨0.24% [6] - 中芯国际成交额为99.56亿港元，上涨1.86% [6] - 跌幅方面，九龙仓置业下跌3.57%，中国石油股份下跌3.52%，吉利汽车下跌3.30% [5] 脑机接口概念股异动 - 埃隆·马斯克称Neuralink将于2026年启动大规模脑机接口输出，并计划转向近乎全自动化手术 [10] - 南京熊猫电子股份最高涨幅达49.48%，全天收于6.75港元/股，上涨39.75% [7] - 德邦证券研报表示，脑机接口在海外有望迎来首次爆发增长，国内相关医疗器械企业注册有望加速落地 [10] - 开源证券研报表示，脑机接口行业正从实验室走向商业化，政策支持与技术突破共同驱动行业增长 [10] 快手公司动态与业绩 - 快手发布《2025快手热点年度趋势报告》，平台日均有2.6亿用户追热点，热榜日主动浏览量达1.1亿次，全年由普通用户共创的热点视频超3881万条 [14] - 第一上海发布研报给予快手“买入”评级，预计公司2025年至2027年营业收入分别为1422.19亿元、1543.35亿元和1654.24亿元，归母净利润分别为180.94亿元、202.15亿元和247.46亿元 [17] - 第一上海指出，快手电商业务GMV达3850亿元，可灵AI商业化提速，广告业务加速增长，用户DAU达4.2亿 [17] - 快手三季报显示，公司推出可灵2.5 Turbo模型，2025年第三季度可灵AI营业收入超过人民币3亿元 [17]

港股市场表现 - 恒生指数年内累计涨幅近27% 领跑全球主要指数 [1][4] - 恒生指数一度触及25735.89点 创三年多来新高 [4] 公募基金港股持仓 - 二季度主动权益类基金港股持仓总规模超4300亿元 创历史新高 [1] - 可投港股公募基金持有港股市值合计7343亿元 较一季度增长12.8% [2] - 公募港股持仓占股票投资市值比例从36.9%升至39.8% 创沪港通开通以来新高 [2] - 主动偏股型基金港股持仓市值达4379亿元 较一季度增长6.5% [2] - 主动权益类基金港股仓位从30.8%升至32.5% 再创历史新高 [2] - ETF持有港股市值从3264.1亿元提升17%至3809.3亿元 [2] - 50.97%的公募基金可投资港股市场 [3] 行业与个股配置 - 二季度主动偏股型基金加仓较多行业：医疗保健业 金融业 [2] - 减仓较多行业：资讯科技 非必需性消费 [2] - 腾讯连续两季度成为第一大重仓股 港股标的在公募前十大重仓股中占4席 [2] - 主动权益基金持有比例最高港股：腾讯控股 小米集团-W 阿里巴巴-W 中芯国际 泡泡玛特 [2] - 增持最多港股：信达生物 泡泡玛特 三生制药 京东健康 [2] 基金经理观点 - 港股市场结构性机会层出不穷 关注新消费 创新药 AI+ 出海 智能制造 大金融等板块 [4] - 中国宏观经济触底反弹势头明显 各领域具备全球竞争力公司齐聚港股 [4] - 全球进入降息周期 港股等新兴市场将受益于全球资本再平衡 [4] - 基金二季度维持高仓位运行 调整"杠铃型"策略 以航空和互联网为主 [4]

报告核心观点 - 上周港股主要指数涨少跌多 建议关注港股高技术制造业板块 [5] 重要新闻回顾 - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7% 比上月上升0.2个、0.2个和0.3个百分点 我国经济景气水平总体保持扩张 [6][9] - 多位专家表示 上半年中国经济展现出较强韧性和活力 下阶段应抓好存量政策落地显效 研究出台新的储备政策 推动经济继续稳中有进、向优向新 [9] 重要市场数据 港股指数表现 - 上周港股主要指数涨少跌多 恒生指数下跌1.52% 恒生国企指数下跌1.75% 恒生科技指数下跌2.34% 恒生港股通指数下跌1.03% 恒生大型股指数下跌1.60% 恒生中型股指数上涨1.93% 恒生小型股指数上涨2.31% [5][10] - 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生医疗保健业4.89% 跌幅居前的是恒生非必需性消费业 -2.91% [10] 估值数据 - 截至7月4日 恒生指数当前PE（TTM）为10.41倍 约处于2007年1月1日以来的55%分位数附近 [7][12] - 截至7月4日 恒生指数当前PB为1.13 处于2007年1月1日以来的40%分位数附近 [7][12] - 7月4日 恒生沪深港通AH溢价指数为130.88 处于2007年1月1日以来的52%分位数附近 [14] 资金流向 - 上周南向资金净流入138.92亿港元 比上上周减少净流入144.89亿港元 [7][14] - 上周南向资金净买入前五名的标的是中芯国际22.79亿港元、盈富基金16.74亿港元、美团 - W15.30亿港元、信达生物12.25亿港元和建设银行10.96亿港元 [7][16] - 上周南向资金净卖出前五名的标的是阿里巴巴 - W69.98亿港元、腾讯控股20.15亿港元、小米集团 - W12.74亿港元、康方生物6.41亿港元和泡泡玛特4.13亿港元 [7][16][17] 其他数据 - 7月4日HIBOR利率隔夜为0.0298% 比6月27日有所下降 7月4日HIBOR利率1周为0.3945% 比6月27日有所上升 [19] - 7月4日美元兑人民币汇率为7.1535 比6月27日有所下降 人民币小幅升值 [19]