周度报告——股指期货 中美领导通话提振股市风险偏好 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：aAry股] 交易者持续押注 TACO 交易 股 指 期 货 本周（06/02-06/06）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 1.42%，其中新兴市场市场（+2.21%）>前沿市场（+1.99%）> 发达市场（+1.33%）。韩国股指涨 6.49%领跑全球，日本股市跌 1.82%全球表现最差。中国权益总体表现较好，分市场看，A 股> 港股>中概股。A 股沪深京三市日均成交额 12001 亿元，环比上 周（10941 亿元)放量 1024 亿元。A 股大中小盘宽基指数全线收 涨，其中微盘股指数涨 3.78%表现最佳，而上证 50 指数涨幅仅 0.38%。本周 A 股中信一级行业中共 23 个上涨（上周 20 个）， 7 个下跌（上周 10 个）。领涨行业为通信（+5.06%），跌幅最 大的行业为家电（-1.75%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下 行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指 数的 ETF 份额本周减少 5 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 4 亿份。跟 ...

特朗普的Taco外号事件 - 特朗普因被华尔街称为"Taco"而在白宫记者会上暴怒 该词源于"Trump Always Chicken Out"的首字母缩写 暗指其政策反复退缩的特点 [2][4][6] - Taco一词形象反映特朗普在关税等问题上先强硬威胁后妥协退让的行为模式 [6][8] Taco交易模式 - 华尔街基于特朗普政策反复性创造"Taco交易"：在其制造恐慌时买入 政策放松时卖出 [6] - 典型案例为4月2日威胁加征关税引发全球股市下跌 数日后宣布暂停90天谈判导致市场反弹 [6] 中美关税博弈分析 - 特朗普采用"囚徒困境"策略但执行失败 中国通过"闭麦"反制成功将困境转移 [15][17] - 博弈关键差异：中国加税后保持沉默 特朗普持续释放谈判信号暴露底线 [16][17] - 根本原因在于美国对中国商品依赖度高于中国市场对美国的重要性 [20] 特朗普决策模式缺陷 - 政策制定存在"想要太多但底气不足"的结构性矛盾 [8][20] - 缺乏"鱼死网破"的谈判资本 导致在关键博弈中屡次让步 [18][20] - 行为模式预示未来可能继续出现政策反复 [6][20]

TACO交易策略 - 华尔街部分投资者采用"特朗普总是退缩(TACO)"的交易策略 该策略近期推动标普500指数创下多月新高 [1] - 全球市场指数(ACWI)未在文中提供具体数据变化 但整体市场情绪受此交易策略影响 [1] 金融市场内容创作 - 金融内容创作聚焦投资主题 市场事件和客户教育 擅长将复杂数据转化为易懂叙述 [1] - 创作范围涵盖股票板块 ETF 经济数据及大类资产(股票 债券 大宗商品 外汇 加密货币)分析 [1] - 采用图表等可视化工具增强内容表现力 同时注重SEO优化和特定风格指南的应用 [1] 注：文档2和文档3内容为披露声明与免责条款 根据任务要求不予总结

报告核心观点 - TACO Trade利好中概股，资金因美国经济下滑和美元下滑转投中国资产，新一波行情开展，预期港股有力挑战5月中高位；看好理想汽车I8、I6纯电新品上市后的销量表现以及MindVLA的应用，给予目标价140港元，维持买入评级 [2][4][8] 国证视点 港股情况 - 港股连升两日，恒指低开12点后走高，最高升204点报23716点，最终收报23654点，全日升141点或0.60%，恒生科指全日升0.57%；大市交投连续两日回升，主板成交2127亿港元，较上日多4.4% [2] - 港股通交易再度录得净流入，但规模下降，北水昨日净流入39.05亿港元，较上周五减少59.5%；北水净买入最多的个股依次是美团、建行、石药集团，净卖出最多的依次是盈富基金、小米、腾讯 [2] - 12个恒生综合行业指数中，8个上扬，4个下跌；领涨板块为医疗保健、材料等，涨幅为3.18%-0.98%，跑赢恒生综指的0.80%涨幅；领跌板块包括综合企业及电信，跌幅分别为1.19%及0.86% [2] 美股情况 - 关税忧虑及经济数据疲弱，投资者入市态度谨慎，美股高开后转跌，后因特朗普抨击美联储货币政策，市场对减息预期升温，大市反弹，但反弹未能持续，三大股指最终个别发展，道指、标指及纳指分别跌0.22%、涨0.01%及涨0.32%，科技股表现领先 [3] - 美联储褐皮书指出，自4月23日以来美国经济活动略有放缓，所有地区联储观察到经济和政治不确定性上升，企业和家庭决策更谨慎；12个地区联储报告整体招聘趋势平稳，求职者数量增加，员工离职率下降；多数企业预计未来成本及价格将上涨，提高关税加剧成本压力和物价上行风险 [3] - 美国国会预算办公室预测，现行关税政策将在未来十年内使美国国债增加2.4万亿美元，虽有望同期减少2.8万亿美元财政赤字，但负面影响包括抑制经济增长、推高通胀、削弱家庭购买力，预计今明两年美国年均通胀率将上升0.4个百分点 [4] - 昨晚美股上市的中概股表现突出，与TACO Trade有关，美国经济状况不支持特朗普政府在关税战上逞强，资金转投中国资产 [4] 公司点评（理想汽车） 财务情况 - 2025年一季度，理想汽车收入达259亿元，同比增长1%，净利润为6.5亿元，同比增长10%；二季度收入总额预计达325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7% [6] 销量及业务情况 - 5月交付新车4.1万辆，同比增长16.7%；公司加大充电服务网络建设，截止5月底全国有506家零售中心，覆盖152个城市，售后维修中心及授权钣喷中心502家，覆盖222个城市，已投入使用2414座理想超充站，拥有1.3万个充电桩 [7] - 公司预计第二季度交付量达12.3 - 12.8万辆，环比增长32.4% - 37.8%，四月与五月累计销量7.5万辆，预计6月销量达4.8 - 5.3万辆 [7] 新车上市计划 - 预计2025年7月首款纯电SUV理想I8上市，同步搭载新一代辅助驾驶技术架构VLA模型；9月第二款纯电SUV理想I6上市 [8]

BCA指出，虽然硬数据尚未显现软数据中已经出现的疲软迹象，但在特朗普两个月前在宣布所谓对等 关税政策之前，经济就已经开始放缓。摩根大通则认为美国通胀上升的可能性很大。预计夏季交易 将"类似于滞胀阶段"，不利于美股持续反弹，特别是考虑到标普500正以22倍远期市盈率交易。 华尔街见闻此前报道，所谓"TACO交易"（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）源于市场对 特朗普行为模式的适应——先发出最后通牒，然后提供让步或妥协来避免最坏情况。自4月2日关税战开 始以来，交易员们已经习惯于将未来的贸易协议和关税战缓和预期提前消化。截至周三美股收盘，标普 和纳指均已收复年内跌幅，但道指仍微跌0.27%。 独立研究机构BCA和摩根大通的策略师们发出了罕见的一致警告：当前的市场反弹已经脱离基本面支 撑。 近期，随着标普500指数收复2025年全部跌幅并转为正收益，"TACO交易"这一概念越发火热，但独立研 究机构BCA的策略师警告称，投资者正变得过于自满，股市并未充分反映潜在风险。 摩根大通股票策略师Mislav Matejka在周一发布的研究报告中表示： 仓位不再谨慎，空头回补显著，系统性风险 ...

市场表现 - 2025.05.24 - 2025.05.31全球市场反弹，纳指、标普500分别收涨2.01%和1.88%，天然气、布油、黄金分别回落7.06%、3.35%、1.57%[7] - 年初至今美国 - 非美再平衡，德国、香港在全球股市领涨[7] 经济基本面 - 5月美国咨商会消费者信心由85.7升至98，4月耐用品订单环比 - 6.3%，核心资本货物新订单环比降1.3%[7] - 5月美国ISM制造业PMI为48.5，连续三月萎缩，新订单、进口、新出口订单受关税影响下降[7] - 美联储5月会议纪要显示将保持观望，或后置重启降息至通胀冲击结束后[23] 交易复盘 - 美国司法挑战特朗普关税决策，关税风险边际下行，国际贸易法院判其2025年国别关税行政令越权[24] - 美欧谈判关键窗口期为6月，美日领导人6月中旬G7峰会会晤及框架协议预期浮现[28] - “TACO”信仰崛起，关税叙事影响力下行，非美市场自身和宏观因素权重上升[29] - 本周日本长期国债收益率先跌后升，日债市场企稳或助全球长债市场和流动性企稳[31] 风险提示 - 经济基本面不确定性，美国经济硬着陆或致市场转向衰退交易[37] - 政策不确定性，特朗普政府政策节奏和幅度不确定[37]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 6 月 4 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅反弹。股市全市场成交额 11638 亿元，较上日放量 4 亿元。消息 面，特朗普的关税政策再起变数，不过"TACO"预期逻辑下市场 ...

特朗普关税政策的市场效应 - 华尔街已形成成熟的"TACO交易"模式：在特朗普发出贸易威胁时立即做空标普500指数期货，五天后反手做多，该策略自2月初以来带来12%回报 [1] - 单纯持有标普500指数的投资者在剧烈波动中几乎未获实质性收益，而机构通过"加剧—缓解"政策循环收割普通投资者恐慌情绪 [1] - 5月23日特朗普提议对欧盟征收50%关税后，部分机构如IUR Capital已在SPDR标普500 ETF信托上建立看空头寸 [2] 市场波动与反弹模式 - 年初市场因特朗普政策预期推动标普500创历史新高，但3月中旬其宣布大规模关税后指数从高点下跌超10% [2] - 4月2日特朗普宣布对等关税后，标普500反弹20%，短暂反弹后再次被推向熊市边缘 [3] - 当前市场对关税威胁反应减弱：最新关税政策仅导致标普500从高点下跌3.4%，远低于此前波动幅度 [4] 市场行为变化 - 投资者对波动性飙升的反应转变：VIX指数飙升时市场选择淡化而非追逐波动 [4] - 德意志银行观察到结构性错位现象：尽管关税威胁持续，但美国通胀掉期价格未变动，受影响国家资产表现强劲 [4] - 期权市场显示特朗普关税消息的震撼效应减弱，极端看涨/看跌情绪消失 [5] 交易策略的适应性挑战 - 市场对政策威胁产生免疫力，依赖恐慌情绪获利的策略需寻找新触发点 [5] - 花旗与嘉信理财均指出，当前市场表现与历史模式出现显著背离 [4][5]

水是沿着最小阻力线流动的，市场波动也是一样，因为人性是趋利避害的。想像下，当河流遇到阻挡 时，就会聚集成小湖，看似平静的水面，实则是在聚集能量，重新选择方向。当市场选择一个位置突破 时，正是河流的最小阻力方向。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250603— 利率债，"半新不旧"经济的代表（-外媒称中美领导人本周将通话-股市上涨+5月财新 制造业PMI低于预期+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展4545亿元7天期逆回购操作，今日有8300亿元逆回购到期，净回笼3755亿元。 月初资金面均衡偏松，资金利率回落，DR001在1.41%附近，DR007在1.55%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 03) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿 ...

贸易战引发的市场波动与交易策略 - 野村证券数据显示，在特朗普发出贸易战升级言论时做空标普500股指期货并在五天后买回可获得12%收益 [1] - 单纯持有标普500指数在此期间几乎无回报，但比高频操作导致的亏损更保守 [1] - 标普500指数逐渐对特朗普关税政策"脱敏"，近期高点仅回落3 4% [10] "TACO"交易策略与市场反应 - "TACO"策略基于特朗普贸易战"升级—缓和"循环，押注其最终退缩并抄底反弹 [5] - 标普500自4月低点反弹超20%，因特朗普4月2日宣布的关税最终弱于预期 [8] - 期权市场显示投资者对关税公告反应趋缓，波动率大幅下降 [10] 标普500指数近期表现 - 2月创历史新高后因关税范围超预期跌入回调区间（跌幅超10%） [7][8] - 4月被推至熊市边缘，但随后反弹20% [8] - 当前投资者倾向在波动率飙升时押注市场迅速恢复平静 [9] 投资者行为变化 - VIX恐慌指数飙升时投资者选择逢高卖波动率而非追涨 [10] - 嘉信理财指出期权市场未显示极端看多或看空情绪 [10] - 花旗集团观察到投资者已习惯特朗普关税言论的初始激进性 [9][10]