来源：汇金网 周一亚洲时段，黄金价格（XAU/USD）一度升至约4600美元附近，刷新历史最高纪录。在全球不确定性加剧的背 景下，避险资金持续流入黄金市场，同时市场对美国年内降息的预期也为金价提供了重要支撑。 地缘政治风险是本轮金价上行的重要驱动因素。美国总统特朗普正在权衡针对伊朗的多种潜在军事选项，此前伊 朗国内发生致命抗议事件。相关不确定性显著推升市场风险厌恶情绪，强化了黄金作为传统避险资产的吸引力。 与此同时，欧洲地缘安全议题同样引发市场关注。英国和德国正讨论在格陵兰地区加强军事存在，以显示其对北 极安全问题的重视。 多重地缘政治变量交织，使全球市场避险情绪维持在高位。美联储政策预期提供额外支撑：美国最新公布的就业 数据表现分化，也进一步增强了市场对美联储未来降息的押注。 数据显示，12月非农就业人数仅增加5万人，低于市场预期；失业率则小幅回落至4.4%。就业增长放缓，使投资 者认为货币政策存在进一步转向宽松的空间。在低利率环境下，持有无息资产的机会成本下降，这通常对黄金价 格构成利好。 市场接下来将重点关注即将公布的美国CPI通胀数据，以判断通胀回落是否为降息创造更明确的条件。 从日线结构来看，黄金价 ...

市场行情特征 - 2026年1月以来，国际金价和银价出现罕见的大幅波动，日内振幅多次突破历史警戒线，行情呈现“上蹿下跳”、“过山车”式的特征 [1][3] - 市场多空力量正在进行史诗级博弈，导致价格一会儿冲上云霄刷新高点，一会儿又直线跳水，这种异常波动让短线投资者感到困惑 [2][3] 价格波动核心驱动因素 - 推手一：美联储政策预期反复。美国非农就业数据冷热不均，导致市场对美联储降息路径产生巨大分歧，数据利好美元时金银下跌，数据暗示衰退时金银上涨，预期的反复横跳是造成波动的直接原因 [3] - 推手二：地缘政治紧张升级。近期中东/东欧某热点地区局势再次紧张升级，避险情绪瞬间升温，资金出于恐慌疯狂涌入贵金属市场推高价格 [4] - 推手三：央行购金行为变化。全球央行（特别是新兴市场国家）长期看多黄金，但在价格高位时出现一定的“战术性回调”或减少购入量，这种主力资金的微调直接引发了市场的恐慌性抛售或跟风 [4] 对投资者的影响与建议 - 面对高波动率行情，盲目追涨杀跌是大忌，专家建议投资者“别上头” [5] - 对于有结婚买首饰等刚需的消费者，建议该买就买，短期价格波动对佩戴影响不大 [6] - 对于以投资为目的的投资者，建议采取分批建仓或关注黄金ETF的策略，并强调不要加杠杆去赌单边行情 [7] - 核心投资理念在于：黄金是用来保值的，不是用来暴富的，在剧烈波动行情中保住本金比什么都重要 [8]

贵金属市场近期价格波动 - 2026年首个完整交易周，贵金属价格波动明显加剧 [1] - 现货黄金当周累计上涨4.07%，现货白银累计上涨9.72% [2] - 现货白银曾出现单日大涨超6%、两天累计涨超14%以及两天累计跌超5%的剧烈波动 [2] - 截至1月9日，现货黄金收报4509美元/盎司，现货白银逼近80美元/盎司关口 [5] 价格上涨的驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡，推升市场避险情绪 [2] - 发达经济体债务膨胀，促使投资者增加贵金属配置 [2] 价格面临的下行压力 - 彭博大宗商品指数启动年度再平衡，大幅下调贵金属权重，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，带来获利了结压力 [5] - 芝商所集团一个月内第三次上调贵金属期货履约保证金，其中白银保证金本次上调幅度达28.6%，旨在遏制高杠杆和投机交易 [7] 机构对后市走势的观点 - 高盛指出，相较黄金，白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [7] - 高盛认为，白银缺乏全球央行储备带来的需求支撑，价格对市场资金流动更加敏感，预计价格继续走高但波动性显著高于黄金 [7] - 当前金银比（每盎司金价与银价比值）已跌破60，位于59附近，处于历史均值水平 [7] - 中信建投财富管理指出，金银比长期均值约为60，高于80可能表示黄金高估/白银低估，低于40则相反，动态调整配置比例有望优化收益风险比，预计金银比将逐步向历史均值回归 [7] - 华泰期货建议，套保策略可遵循逢低买入，下游企业可在价格回落至阶段低位或金银比处于历史中枢上方时，通过期货买入锁定成本，套保白银需严格控制仓位与止损 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金受地缘政治刺激避险情绪，已站在新的起涨点，建议增配 [3] - 白银在高弹性下高位震荡后回落调整，趋势做多策略具备离场价值，但长趋势未结束，需调整充分或现货发酵后再入场 [4] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升3.24%，伦敦银回升5.29%，金银比从前周58回落至57，10年期TIPS回升至1.9%，10年期名义利率回落至4.18%，美元指数录得99.13 [3] - 黄金海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 9.395美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 45.4美元/盎司 [10] - 白银海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.114美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.37美元/盎司 [16] - 黄金国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.56元/克，处于历史区间下沿 [22] - 白银国内期现价差：本周白银期现价差为28元/克，处于历史区间上沿 [25] - 黄金月间价差：本周黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿 [29] - 白银月间价差：本周白银月间价差为31元/克，处于历史区间下沿 [32] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的成本 [34][35][36][37] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [38] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少2.83吨，注册仓单占比回升至53.2%；COMEX白银库存减少312吨至13677吨，注册仓单占比回落至28.4%；黄金期货库存减少0.05吨，白银期货库存减少71.38吨至620吨 [40][42][46] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅减少 [48] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存减少0.57吨，国内黄金ETF增加5.8吨；白银SLV ETF库存减少135吨 [51][55] - 金银比：本周金银比从前周的58回落至57 [57] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.35%，白银3M租赁利率为5.35% [59] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [64] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告提及相关内容但未给出具体数据结论 [69][72][77][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，近期地缘政治风险不断抬升，委内瑞拉事件、特朗普对格陵兰岛的表态及美国对伊朗的军事动向等，使全球对抗、割裂格局更显性化，黄金已站在新的起涨点，建议增配黄金 [3] - 白银方面，多头持续拉升价格压力加大，趋势做多策略具备离场价值，但白银回落后下方买盘强劲，此轮回落调整不代表长趋势结束，策略上推荐买白银 put、买黄金，用铂钯等波动率较大的品种做空配保护，或调整充分后再重新入场做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 价格表现：本周伦敦金回升 3.24%，伦敦银回升 5.29%；沪银 2602、白银 T + D、Comex 白银 2602、伦敦银现货、沪金 2602、Comex 黄金 2602、伦敦金现货等均有不同表现 [3][5] - 价差情况： - 海外期现价差：黄金本周伦敦现货 - COMEX 黄金主力价差回落至 - 9.395 美元/盎司，COMEX 黄金连续 - COMEX 黄金主力价差为 - 45.4 美元/盎司；白银本周伦敦现货 - COMEX 白银主力价差回升至 0.114 美元/盎司，COMEX 白银连续 - COMEX 白银主力价差为 - 0.37 美元/盎司 [10][16] - 国内期现价差：黄金本周期现价差为 - 3.56 元/克，处于历史区间下沿；白银本周期现价差为 28 元/克，处于历史区间上沿 [22][24] - 月间价差：黄金本周月间价差为 8.66 元/克，处于历史区间上沿；白银本周月间价差为 31 元/克，处于历史区间下沿 [28][31] - 跨月正套交割成本：分别计算了金银近远月跨月正套交割成本，如买 TD 抛沪金、买沪金 12 月抛 6 月、买 TD 抛沪银、买沪银 12 月抛 6 月等情况 [33][34][35][36] - 库存及持仓情况： - 库存：本周 COMEX 黄金库存减少 2.83 吨，注册仓单占比回升至 53.2%；COMEX 白银库存减少 312 吨至 13677 吨，注册仓单占比回落至 28.4%；黄金期货库存减少 0.05 吨，白银期货库存减少 71.38 吨至 620 吨 [39][41][45] - 持仓：本周 COMEX CFTC 非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少；黄金 SPDR ETF 库存减少 0.57 吨，国内黄金 ETF 增加 5.8 吨；白银 SLV ETF 库存减少 135 吨 [47][50][54] - 其他指标：本周金银比从前周的 58 回落至 57；黄金 3M 租赁利率为 - 0.35%，白银 3M 租赁利率为 5.35% [56][58] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS 继续下行 [63] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率等方面，报告有相关图表展示，但未明确给出具体结论 [68][71][77][79][81]

市场趋势与产品背景 - 近期市场避险情绪影响下，黄金投资持续受到关注 [1] - 多家中外资银行顺势推出挂钩黄金的结构性存款产品 [1] - 产品特点包括灵活期限及"保本+收益浮动"以吸引投资者 [1] 中资银行产品案例 - 江苏银行推出两款挂钩黄金的结构性存款，期限分别为3个月与6个月 [1] - 产品起存金额均为1万元人民币 [1] - 两款产品的预期年化收益率分别为1%/1.89%/2.09% [1] - 招商银行推出"点金"系列产品，期限覆盖7天至181天 [1] - 其中"点金看涨三层区间周周存"产品于1月9日起售 [1] - 该产品根据黄金价格突破波动区间的情况，提供1%/1.27%/1.47%的预期到期年化收益率 [1] 外资银行产品案例 - 星展银行推出12个月期看涨黄金结构性存款 [1] - 产品年化收益为1.5%/4% [1] - 产品最低认购金额为1万美元 [1]

市场整体表现 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，上证指数上涨3.82%，录得15连阳，市场成交额显著放大 [1] - 成长风格表现突出，科创50指数以9.80%的涨幅领涨各大宽基指数，中证500、中证1000及万得双创指数均录得7%以上的强劲表现 [1] - 大盘价值板块涨幅相对温和，中证红利指数仅微涨1.61%，市场结构性分化持续 [1] - 万得全A指数上周上涨5.11%，年初至今回报为5.11% [6] - 市场情绪显著回暖，做多情绪高涨，融资余额突破2.6万亿元，创历史新高 [8] 行业板块表现 - 万得一级行业普涨，通讯服务领涨12.04%，受益于5G与数字经济发展 [1][11] - 医疗保健行业上涨7.64%，受老龄化与创新驱动 [1][11] - 金融行业涨幅最小，仅上涨0.41%，受利率与监管影响 [1][11] - 信息技术行业上涨7.00%，材料行业上涨6.34%，工业行业上涨5.38% [14] - 房地产行业上涨5.20%，可选消费行业上涨2.69%，公用事业行业上涨2.34% [14] - 日常消费行业上涨1.98% [14] 全球市场与资产 - 全球权益市场整体走强，美国三大股指齐升，道指涨2.32%、标普500涨1.57%、纳指涨1.88% [2] - 欧洲市场表现稳健，德国DAX涨2.94%、法国CAC40涨2.04%、英国富时100涨1.74% [2] - 亚洲市场中，日经225涨3.18%、韩国综合指数大涨6.42%，但恒生指数微跌0.41%，印度SENSEX30重挫2.55% [2] - 商品市场分化显著，布油涨3.74%、铜涨4.24%、铝涨4.00%、铁矿涨3.17%，焦煤以7.17%领涨 [2] - 天然气暴跌13.18%、波罗的海干散货指数大跌10.31% [2] - 黄金大涨4.36%，白银飙升12.36%，反映避险情绪升温 [2] - 美元指数上涨约7%升至99.14 [2] 基金市场表现 - 上周万得全基指数上涨2.65%，其中普通股票型基金指数涨5.26%，偏股混合型基金指数涨4.79%，债券型基金指数微涨0.28% [1] - 万得股票型基金总指数上周回报4.96%，年初至今回报4.96% [6] - 万得混合型基金总指数上周回报3.99%，年初至今回报3.99% [6] - 可转债基金指数上周回报5.23%，年初至今回报5.23% [6] - 万得FOF基金指数上周回报1.64%，年初至今回报1.64% [6] 债券市场表现 - 国内债市承压，收益率曲线抬升，10年期与30年期国债期货分别下跌0.06%、0.46% [15] - 受开年政府债供给担忧、资金面边际收敛影响 [15] - 10年期国债到期收益率当前为1.878%，较前一日上升4个基点 [16] - 5年期国债到期收益率当前为1.655%，较前一日上升3个基点 [16] - 2年期国债到期收益率当前为1.436%，较前一日上升8个基点 [16] 基金发行情况 - 上周合计发行11只新基金，总发行份额81.91亿份 [1][19] - 其中股票型基金发行5只，混合型基金发行2只，债券型基金发行1只，FOF型基金发行3只 [1][19] 主要指数估值与回报 - 中证500（全收益）指数上周回报7.92%，近一月回报12.62%，年初至今回报7.92% [6] - 中证1000（全收益）指数上周回报7.03%，近一月回报9.75%，年初至今回报7.03% [6] - 沪深300（全收益）指数上周回报2.79%，近一月回报3.83%，年初至今回报2.79% [6] - 通讯服务行业市盈率（TTM）为23.6，处于历史55.07%分位 [14] - 医疗保健行业市盈率（TTM）为52.1，处于历史77.25%分位 [14] - 信息技术行业市盈率（TTM）为99.8，处于历史94.17%分位 [14]

金价现状与核心争议点 - 国内金饰价格逼近1400元/克心理关口，周大福、周生生等品牌报价达1392元/克，较年初跳涨近16元/克 [2] - 国际金价伦敦金现突破4500美元/盎司，周涨幅近4%，创两年内最大单周涨幅 [3] - 具体案例显示价格波动剧烈，周生生一款53.1克项链一夜涨价15200元，客服解释为物料成本、设计专利费与金价上涨叠加所致 [3] - 消费市场出现割裂，婚庆刚需成本飙升，60克“三金”成本从4万元飙升至超8万元，年轻人转向轻克重IP款或海南免税购金以节省30%成本 [4] - 投资行为亦现分化，早期囤金者获利丰厚，如持有2公斤金条净赚百万元，但贷款购金者面临银行抽贷风险，白银等杠杆交易单日亏损超10%的情况频发 [4] 三大上涨动因与市场分歧 - 地缘政治风险激化是短期暴涨导火索，美军突袭委内瑞拉及中东冲突持续，推动90%避险资金涌入黄金市场 [5] - 全球货币体系重构是核心长期动因，2025年全球央行净购黄金超1000吨，中国央行连续14个月增持，其黄金储备占比30年来首次超过美债，达到25% [6] - 美元信用弱化提供支撑，美元指数2025年累计下跌9.4%，全球外汇储备占比降至56.92%，为1995年以来最低，76%的央行计划五年内持续增持黄金替代美元 [6] - 市场对美联储2026年降息至少50基点的预期，通过美元走弱降低了黄金持有成本 [7] - 机构预判出现两极分化，看涨派如高盛、瑞银给出目标价4900-5000美元，极端情景上看6000美元 [8]，而谨慎派如花旗指出RSI超买信号创1980年来最高，若地缘缓和或触发15%-20%回调 [9] 未来趋势洞察 - 短期金价波动将加剧，非农数据、美联储政策及地缘事件（如伊朗局势）将主导行情，技术面需关注4480-4520美元区间的支撑压力转换 [11] - 长期范式发生转变，黄金角色从周期性避险工具升级为对冲美元信用风险的“战略资产” [11] - 需区分投资与消费，高溢价金饰本质是消费品而非投资品，品牌金饰回收折价高达30% [11][12] - 行业建议婚庆刚需族通过银行金条（免增值税）结合深圳水贝加工（工费＜60元/克）以降低成本，避开“一口价”陷阱 [12] - 行业建议长期投资者可定投黄金ETF（费率＜0.5%），配置比例不超过流动资产的10%，并提示白银波动率为黄金1.5倍，需慎用杠杆 [12] - 行业建议持金变现者应分批锁定收益，优先选择银行或品牌官方渠道，并需警惕1月商品指数调仓可能引发的抛售风险 [12]

钯期货价格异动与机构观点 - 1月9日盘中，钯期货主力合约最高上探至503.75元，截至发稿报502.70元，涨幅达6.79% [1] - 钯期货主力合约盘中涨幅一度超过7% [1] 机构对后市行情的核心观点 - 国信期货认为，后市铂钯预计将继续高位区间震荡 [1] - 华联期货预计，后市铂钯将维持高波动、宽幅震荡的特征 [1] 国信期货观点分析 - 当前震荡整理源于市场在连续大幅波动后的情绪平复与多空力量的短暂均衡 [1] - 美联储官员的鸽派言论与持续的避险情绪，为整个贵金属板块提供了底部支撑 [1] - 交易所上调保证金的要求以及市场对前期超买状态的修正需求，限制了价格的进一步上涨空间 [1] - 展望后市，铂钯预计将继续跟随黄金、白银进行高位区间震荡 [1] 华联期货观点分析 - 钯金需求中汽车需求占绝对地位，中国新能源汽车渗透率激增压制了钯金需求增量，短期难于看到好转 [1] - 钯金基本面支撑有限，其走势受铂金联动及宏观环境影响 [1] - 铂钯工业需求集中在燃油车尾气催化剂，基本面支撑不足，走势主要受板块整体情绪带动 [1] - 综合来看，预计后市铂钯维持高波动、宽幅震荡的特征 [1]