纪要涉及的公司 北方国际，1986 年成立，1998 年在深交所上市，由中国北方工业公司控股，是国务院国资委下属的央企 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业地位**：2024 年在国际承包商 250 强排名中名列第 66 位，较前一年提升 9 位，显示行业地位增强 [2][3] - **发展战略**：采取投建营一体化战略，业务多元化，涵盖货物贸易、工程建设与服务、金属包装容器及发电 [2][3] - **财务表现**：2024 年货物贸易、工程建设与服务、金属包装容器销售及发电业务收入占比分别为 44%、37%、2%和 3%，毛利占比分别为 44%、37%、7%和 11%，货物贸易毛利占比提升显著；2022 - 2024 年经营现金流净流入约 6.5 - 7.4 亿元，2024 年同比下降 0.5 亿元；2024 年现金分红总额 1.6 亿元，股利支付率 25% [2][4][5] - **蒙古煤炭贸易**：是重要收入来源，蒙古炼焦煤对华出口依赖度高，2024 年出口量同比增长 14%至 7800 万吨，中澳煤炭贸易政策变化增加蒙古煤炭进口需求；公司开展综合项目，TK 重载公路项目 24 年底全线贯通，收购内蒙古满都拉矿业股权推进蒙煤贸一体化 [2][6] - **电力运营进展**：在“一带一路”沿线国家落地多个项目，克罗地亚赛尼风电项目 24 年收入因电价和发电度数下降减少，老挝南拜水电站收入稳定，孟加拉火箭项目预计 2025 年上半年投产，波黑光伏项目 24 年开始投资 [4][7] - **盈利预测**：工程建设板块预计稳健增长，贸易业务有望高增速，孟加拉电力运营业务将显著贡献业绩；未来几年利润预计保持 10%左右增速，2025 年预期增速约 4%，明后两年预期增速超 15%；2025 年估值约 10 倍，“一带一路”题材使公司值得关注 [4][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年前两个月蒙古国内炼焦煤产量同比增长约 4%，预计 2025 年钢铁需求缓慢恢复，中国钢材出口量将保持高增长 [6] - 公司电力运营项目包括 2014 年老挝南拜水电项目（86 兆瓦）、2018 年克罗地亚赛尼风电项目（156 兆瓦）、2019 年孟加拉超超临界火电站项目（1320 兆瓦）、2024 年波黑科曼耶山光伏项目（125 兆瓦） [9]

纪要涉及的公司 中材国际、天山水泥、中材水泥、今天股份、内蒙古蒙兴水泥 纪要提到的核心观点和论据 - **公司概况**：中材国际是全球领先的水泥技术装备和工程服务企业，产业链完整，前身成立于1953年，2002年改制为国有控股上市公司，2005年在上交所上市，截至2024年底在海外91个国家和地区承接351条生产线，连续17年保持全球水泥装备和工程作业市场第一 [2][3] - **业务构成**：主要业务分为工程技术服务、高端装备制造、运维服务和其他业务（如工程物流），工程技术服务以EPC总包为主，高端装备制造专注水泥和矿山装备制造，运维服务包括水泥生产线和矿山运维等 [3] - **财务表现** - 2019 - 2024年收入复合增速为14%，规模经营复合增速为13%，2024年归母净利润增速为2% [2][5] - 2024年海外收入223亿元，同比增长11%，毛利率23%，比国内高7个百分点；2021 - 2024年海外订单增速为12%，2024年海外新增订单同比增长9% [4][12][13] - 2024年运维收入129亿元，同比增长22%；新签订单173亿元，同比增长27%，其中矿山运维新签订单108亿元，占比63% [8][9] - 2024年生产运维占收入比例提升至28%，毛利比例达到31%，新签合同同比增长3%，其中生产运维服务同比增长27% [5] - **市场趋势** - 国外市场：未来几年整体行业水泥产量需求有较高增长率，一带一路沿线国家对水泥工程需求显著提升，2024年海外收入160亿元，同比增速12% [6] - 国内市场：面临一定挑战，但超级排放改造带来新增需求 [6] - **高端装备制造**：聚焦水泥和矿山领域，核心自主装备自给率达67%，除尘运输机国内市占率达85%，2024年受国内需求下降影响收入下降18%，海外订单占比提升至36% [7] - **运维服务**：是重要发力点，具备全球领先技术实力和丰富运营经验，坚持“2万”战略，加速转型升级并推进国际化布局，满足绿色矿山建设要求带来新增需求 [8][9] - **盈利预测与投资建议**：未来几年盈利能力将保持稳健增长，海外市场是重要增长点，2024 - 2026年现金分红比例分别不低于当年可供分配利润的44%、48%及53%，预期股息率达6%左右，具有较强投资吸引力 [10] - **市场规模**：到2025年，备品备件和运维服务市场规模预计每年在400亿至450亿元之间 [11] - **各业务板块收入增速预期** - 工程板块：未来几年收入增速为5% - 10%，主要增长动力来自海外 [4][15] - 生产运营服务板块：2025 - 2027年收入增速为10% - 20% [4][15] - 装备制造板块：收入增速介于工程和生产运营服务之间 [15] - 公司整体：2025 - 2027年利润增速为5% - 10% [4][15] - **估值与股息率**：整体估值较低，预计2025年市盈率不到8倍，股息率约为6%，在建筑板块和A股市场有吸引力 [4][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 天山水泥剥离国内水泥资产后专注国际化，运营赞比亚工业园，拥有各200万吨产能的水泥和骨料项目，内蒙古蒙兴水泥熟料产能每天2000吨，尼日利亚骨料项目年产能200万吨 [14] - 中材水泥境外布局加快落地，突尼斯项目是首个海外并购项目 [14] - 公司与今天股份联合增资参股中材水泥，共同加速国际化布局 [13] - 2025年将举办第四届“一带一路”高峰论坛，有助于推动公司国际化进程 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑行业 - **公司**：中国建筑、中国化学、四川路桥、中材国际、中钢国际、中国能建、中铁建、中交建、中建、中国核电、利欧特、红鹿、智特、华铁、青鸟、江河集团、燕翔集成、深城交、华车集团、苏交科、东华科技、航天工程、中石化炼化、鸿路钢构 纪要提到的核心观点和论据 1. **建筑行业基本面变化**：建筑行业进入平台期，2024 年企业收入首次下降，应收类资产占比提升，现金流和收益率表现较弱；基建和地产投资占 GDP 比例从 2015 - 2016 年的 30%多下降到 2024 年的 25%左右，其中地产占比回落至 7%左右，基建仍保持在 18%左右的高位[1][2] 2. **未来投资方向**：关注两重方向相关领域、外需转型、高股息、优质商业模式、新生产力和工人出海等；短期内，高股息和新景气是主要关注点[2] 3. **推荐公司** - **央国企**：首推中建筑、中化学和四川路桥；从股息角度首选中国建筑，预计 2025 年股息率接近 4% - 5%；从成长性角度优选中国化学，订单增速快且具备企业改善预期[2][3][16] - **专业工程领域**：推荐中材、中钢；中材国际、中钢国际等公司海外订单显著增加，一带一路倡议带来主题性投资机会，煤化工产业在能源安全方面具有重要意义[2][3][18] - **顺周期维度**：重点关注宏润钢构、志特新材、海南华铁、江河集团和青鸟消防的合作机会[2] 4. **经济环境对建筑行业需求的影响**：2025 年基建总体基调稳而不拉，投资紧扣国家发展战略和民生需求；政府债发行加速对需求有支撑作用，但很多增量资金用于化债，施工量相对有限；下半年需求不必过度悲观，但缺乏更大弹性[5] 5. **建筑行业并购重组**：建筑行业处于转型升级阶段，园林装饰等领域的小市值公司具备较多并购重组机会，可实现转型升级[4] 6. **建筑行业商业模式及选股思路**：商业模式特点为轻资产、高负债、人力密集，缺乏规模优势，应收类资产占比较高；选股优先选择制造业、新经济领域，再到专业工程和优质区域企业[1][12] 7. **传统央企发展前景**：老基建承压，企业分化加大，需关注新兴领域和专业细分市场；2024 年仅中国能建和中国化学实现业绩增长，2025 年预计仍将保持增长[1][13][14] 8. **一带一路倡议影响**：带来主题性投资机会，多数建筑央企海外订单增速显著高于国内水平，中材国际、中钢国际等公司值得关注，对应股息率分别接近 6%和 5%[19] 9. **专业工程领域投资机会**：聚焦工程出海和国家安全；工程出海方面，中材国际、中钢国际等公司海外订单显著增加；国家安全方面，核电发展前景广阔，相关标的有中国核电及利欧特[18] 10. **顺周期地产链情况**：当前数据偏热但降幅收窄，PMI 指数 4 - 6 月因贸易摩擦走弱，长周期基本面仍有压力；推荐红鹿、智特、华铁、青鸟和江河[23] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **股息率**：中国建筑预计 2025 年股息率接近 4% - 5%，中材国际、中钢国际对应股息率分别接近 6%和 5%[3][16][19] 2. **企业订单情况**：中国化学订单增速快；中材国际、中钢国际等公司海外订单显著增加；江河集团订单量维持稳中向上趋势[3][16][18][29] 3. **企业业绩目标**：中铁建 2025 年目标高于 2024 年，其他企业普遍预期下降[14] 4. **企业业务发展**：红鹿剥离施工业务专注钢铁生产；智特开拓东南亚和中东市场，推动 Alpha sense 和新材料驱动估值；华铁拓展算力租赁业务并计划赴新加坡上市；青鸟布局科技类业务并开拓海外市场；江河集团开展 BIPV 专业化业务且已形成千万级量产[24][25][27][28][30] 5. **行业并购重组案例**：2015 年以来，特别是 2021 - 2022 年，深桑达、中泰国际等公司通过更换时空人、新增主业或资产注入等方式活跃于市场[31]

武汉阳逻港铁水联运发展现状 - 2024年武汉港完成铁水联运量23.16万标箱 同比增长44% 连续两年位居全国内河港口铁水联运总量和增幅第一 [3] - 阳逻港作为核心枢纽 实现货物"下船即上车"无缝衔接 已开通50多条铁水联运线路 包括中欧班列和中亚班列第二始发站 [5][13] - 铁水联运模式较传统分段运输节省大量时间和成本 例如东风汽车整车铁海联运专列较全程水运节约12天 [5][6] 基础设施与智能化升级 - 阳逻港是长江中上游首个全自动化集装箱码头 智能系统实现24小时运转 智能理货和无人集卡提升效率 [8] - 武汉口岸智能闸口覆盖率100% 支持24小时无人值守自动放行 "AR鹰眼"等技术实现跨境贸易一站式办理 [8] - 航道条件显著改善 武汉至安庆段水深达6米 汉江33公里航道提升至二级 水深每增加0.1米可使2000吨级货船多载170吨货物 [10] 港口规模与国际拓展 - 武汉港形成9大港区150个泊位布局 年集装箱通过能力超400万标箱 年吞吐量达1.5亿吨 [10] - 2024年阳逻港外贸集装箱吞吐量突破77万标箱 出入境船舶超100艘次 两项数据领跑长江中上游 [10] - 已开通直达日韩俄等国的国际直航航线 并与中欧班列对接形成海铁联运新通道 例如"武汉阳逻港-印尼拉博塔港"专轮航线 [10][15] 未来发展规划 - 目标到2027年改善三级以上航道42公里 国际多式联运通道年均新增3条以上 集装箱水水中转占比超50% [14] - 将构建"上游全中转 下游全分流"运输模式 打造全球性江海联运网络 推动绿色智能船舶示范应用 [14] - 武汉港计划建成更具影响力的长江中游航运中心 成为赋能中部地区高质量发展的关键支点 [14]

埃中"一带一路"合作成果 - 埃中共建"一带一路"合作以双赢模式驱动共同发展，是埃中关系的重要体现[1] - 海尔埃及生态园和捷途埃及焊装工厂是埃中"长期合作伙伴关系的成果"，展示了该倡议促进共建国家共同发展的理念[1] - 中国在埃及的投资带来技术、就业机会和产品出口，形成双赢模式[1] 重点合作领域 - 工业现代化领域：与中国的合作对推动埃及工业基础现代化具有重要意义[1] - 经贸合作区：中埃·泰达苏伊士经贸合作区是工业、贸易和全球互联互通的关键，建议在埃及各地复制[2] - 人文交流：深化人文交流和文化合作以增进相互了解至关重要[2] 金砖国家合作 - 埃及作为金砖国家成员国和全球南方一员，正式加入金砖合作机制标志着进一步对外开放[2] - 金砖国家人口占全球近一半，经济总量占比超三成，"金砖+"合作日益加强[2] - "金砖+"合作被视为塑造全球南方的重要一步[2] 全球南方发展 - 全球南方合作对经济发展和全球治理体系改革都有重要意义[2] - 中国的快速发展启发发展中国家转变思维，思考如何通过合作改变世界[2] - 全球南方国家将中国视为前进路上的榜样[2]

公司落户与战略布局 - 巴基斯坦国家物流公司（NLC）中国分公司正式落户新疆喀什，旨在打造中巴陆运黄金通道，畅通面向中亚、南亚、中东的国际物流网络 [1] - 公司依托成熟的国际物流体系和多式联运经验，将成为深化中巴经贸合作的新动能 [1] - 公司选择喀什因其独特的区位优势、巨大发展潜力和优越的营商环境，特别是中国（新疆）自由贸易试验区喀什片区的政策支持 [1] 物流网络与运输能力 - NLC提供喀什至迪拜杰贝阿里地区10天内可达的运输服务，至巴基斯坦任何地区仅需4-6天，具有时间和成本优势 [1] - 公司计划将贸易量增加到500辆车，连接喀什与巴基斯坦、迪拜及中亚国家 [1] - 作为巴基斯坦最大物流企业，NLC业务覆盖国际干线、物流园区、码头、海运与航空服务，运营主要边境口岸 [1] 市场地位与业务拓展 - NLC是唯一在中国境内开展业务的巴基斯坦TIR承运人，依托红其拉甫口岸开展TIR卡车运输业务 [1] - 2024年公司从中国发运的TIR作业票数占境外持证人总票数的58%，占全国总票数的18%，业务量持续高速增长 [2] - 公司已开通中国至巴基斯坦、阿富汗、迪拜等多条运输线路，业务覆盖10余个国家 [1] 政策支持与未来发展 - 全国首个IRU授权的TIR集结中心在喀什成立，为公司进入中国市场提供契机 [1] - 公司将整合运输资源、拓展物流线路、优化供应链服务，提供高效"门到门"物流解决方案 [2] - 喀什市将在政策支持、资源整合、通关便利化等方面与企业协作，优化中巴陆运黄金通道 [2]

教育科技人才体制机制改革 - 推进教育科技人才体制机制一体改革是建设教育强省、科技强省、人才强省的重要路径，对陕西现代化建设具有重大意义 [1] - 构建"三位一体"协同发展机制，坚持问题导向强化政策设计 [1] - 推进产教融合，建立产业需求导向的学科专业调整机制，完善引才体系 [1] 科技创新与产业融合 - 推动科技创新和产业创新加速融合，发挥企业主体作用 [1] - 完善企业出题、产学研协同解题机制，突出重点产业链开展联合攻关 [1] - 深化"三项改革"，提高政府引导基金统筹效能，完善科技成果转化"免申即享"机制 [1] 政协工作重点方向 - 聚焦科学编制"十五五"规划、深度融入共建"一带一路"大格局等重大问题深化协商议政 [2] - 改进社情民意信息工作、优化提案办理机制、征编文史资料以补齐履职短板 [2] - 常委会组成人员需提振精神状态改进工作作风，以高质量履职促进政协工作高质量发展 [2]

控股股东增持情况 - 控股股东德润环境获得中信银行重庆分行不超过5000万元、期限不超过3年的专项增持贷款支持 [1] - 德润环境5月22日通过集中竞价增持25 63万股 并计划12个月内增持1 5亿至3亿元 [1] - 截至6月24日累计增持1139 57万股(占总股本0 68%) 金额9623 69万元 [1] - 截至7月7日累计增持1264 97万股(占总股本0 76%) [1] 历史股东增持记录 - 2023年10月至2024年10月间接控股股东重庆水务环境控股集团增持712 64万股(占总股本0 42%) 金额5232 56万元 [2] 公司业务概况 - 国内最早进入垃圾焚烧发电领域 主营项目投资 工程建造 设备研发及运营管理 [2] - 截至2024年末以BOT PPP模式投资57个项目 设计处理能力61450吨/日 覆盖全国主要区域 [2] - 焚烧炉技术装备应用于全球260个项目419条焚烧线 总处理能力超23万吨/日 [2] 经营业绩表现 - 2024年营收59 91亿元(同比-0 59%) 剔除一次性因素后同口径增长0 30% [3] - 2024年净利润11 68亿元(同比+0 2%) 扣非净利润11 55亿元(同比+1 54%) [3] - 2024年重庆市外营收39 25亿元(同比+4 5%) [4] - 2025Q1营收15 55亿元(同比+0 16%) 净利润4 09亿元(同比+4 93%) 扣非净利润3 9亿元(同比+1 15%) [4] 国际业务拓展 - 2024年签署9项焚烧炉设备合同 设计处理能力6370吨/日 [3] - 中标印度 泰国 越南等"一带一路"项目 合同总金额超8亿元 [3] - 新签35个污水处理及直饮水设备合同(含5个国际项目) 处理规模6 19万吨/天 合同金额2 39亿元 [3]

桑坦德银行深圳分行获批筹建 - 西班牙桑坦德银行获批在深圳筹建分行 成为深圳新增的欧资银行 [1] - 桑坦德银行成立于1857年 是西班牙最大商业银行及全球系统重要性银行之一 业务覆盖欧洲、拉丁美洲、美国和亚太地区 [1] - 截至2024年末 公司总资产达1.8万亿欧元 全年总收入618.76亿欧元 净利润137.44亿欧元 [1] - 公司此前已在中国设立上海分行(2008年)和北京分行(2014年) 此次时隔十年再次在华设立分行 [1] 中国金融开放政策 - 中国持续扩大金融领域高水平对外开放 2018年以来出台50多项措施 包括取消外资持股比例限制 给予外资机构国民待遇等 [2] - 2024年2月 金融监管总局发布新规进一步扩大外资银行业务范围 [2] - 深圳作为改革开放窗口 1982年引入内地首家外资银行营业性机构(南洋商业银行) [3] 外资银行在深发展概况 - 截至2024年末 9个国家和地区的35家外资银行在深设立5家法人银行、33家分行和1家代表处 营业性机构总数38家 [7] - 在深外资银行总资产超4000亿元 机构数量和业务规模长期居国内城市前三 [7] - 外资银行在深发展历程：2004年引进3家港资银行 [4] 2007年多家银行选择深圳作为法人总部注册地 [5] 2010年台资银行开始进驻 [6] 2013年后"一带一路"沿线国家银行陆续落户 [7] 外资银行在深业务亮点 - 跨境金融：9家在深银行参与"跨境理财通"试点 截至2024年末资金跨境汇划累计超16亿元 占大湾区外资银行总额近八成 [7][8] - 企业服务：外资银行为中资企业海外展业提供授信、发债、结算等综合服务 并协助开拓越南、东盟等新兴市场 [9] - 绿色金融：多家外资银行参与绿色债券发行、ESG银团贷款等创新业务 助力深圳可持续发展 [10] 深圳营商环境优势 - 深圳拥有独特区位优势和产业优势 成功入选国家首批营商环境创新试点城市 连续4年获评全国营商环境最佳口碑城市 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年6月宇通客车产销同环比转正，市场需求随新能源补贴政策落地释放，4、5月行业淡季影响逐步消退 [8] - 细分销量同环比均增，轻客销量占比同比提升 [8] - 6月宇通出口中亚市场第10000台车辆下线，中亚五国总销量突破10000台，新能源车型超1000台，还斩获哈萨克斯坦1000台新订单，深化本土化布局 [8] - 维持公司2025 - 2027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14%，基本维持2025 - 2027年归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE为13/11/9倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27,042|37,218|42,920|49,941|56,683| |同比（%）|24.05|37.63|15.32|16.36|13.50| |归母净利润（百万元）|1,817|4,116|4,626|5,515|6,677| |同比（%）|139.36|126.53|12.39|19.22|21.06| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.82|1.86|2.09|2.49|3.02| |P/E（现价&最新摊薄）|32.57|14.38|12.79|10.73|8.86|[1] 市场数据 - 收盘价26.28元，一年最低/最高价19.87/29.35元，市净率4.11倍，流通A股市值和总市值均为58,182.32百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产6.40元，资产负债率53.20%，总股本和流通A股均为2,213.94百万股 [7] 产销数据 - 2025年6月总销量5919辆，同环比+25%/+94%；产量为5528辆，同环比+30%/+61%，25H1销量总计21321辆，同比+4%；产量21413辆，同比+1% [8] - 2025年6月大、中、轻客销量3318/1680/921辆，同比分别+21.63%/+17.24%/+58.25%，环比分别+106.99%/+87.29%/+66.55%，轻客销量占比15.56%，同比+3.29pct，大中客车占比84.44%，环比+2.55pct [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，如营业收入、归母净利润、毛利率、归母净利率等指标的预测情况 [9]