2025年经济成绩与2026年展望 - 2025年经济运行总体平稳、稳中有进，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右，继续位居世界主要经济体前列 [2] - 2025年现代化产业体系建设持续推进，新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、机器人等研发应用走在全球前列 [2] - 2025年外贸实现较快增长，出口多元化成效明显，就业总体稳定 [2] - 2025年重点领域风险化解取得积极进展，地方政府隐性债务有序置换，“保交房”任务全面完成，守住了不发生系统性风险的底线 [2] - 当前经济运行存在国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等困难和挑战 [3] - 展望2026年，投资和消费增速有望恢复，产业转型升级加快，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 [3] 2026年宏观政策部署 - 2026年将继续实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效的取向 [5] - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时为应对未来风险留有余地，确保财政可持续 [6] - 财政政策将提高精准性和有效性，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人 [6] - 财政政策将主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量 [7] - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [8] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [8] - 货币政策将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [8] 扩大内需：提振消费与扩大投资 - 扩大内需是2026年排在首位的重点任务，2025年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [9] - 消费正从以商品消费为主转向商品和服务消费并重，文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [9] - 提振消费需从供需两侧发力，包括制定实施城乡居民增收计划、提高基础养老金、培育家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [9] - 将支持有条件地区推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假，打造“购在中国”品牌以释放入境消费潜力 [9] - 当前投资出现下滑，但科技创新、产业升级、基础设施、改善民生等方面仍有不少短板弱项 [10] - 扩大投资需把投资于物和投资于人相结合，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [10] - 将有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，优化实施“两重”项目 [10] - 将激发民间投资活力，支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [10] 国际科技创新中心建设 - 党中央部署将北京国际科技创新中心拓展至京津冀，将上海国际科技创新中心拓展至长三角 [12] - 三大中心建设成效显著，北京、上海、广东2024年研发投入强度分别达到6.58%、4.35%、3.6% [12] - 在2025年全球百强创新集群排名中，深圳—香港—广州、北京、上海—苏州分别位居第1、第4、第6位 [12] - 拓展建设范围有利于整合创新资源，推动科技创新和产业创新融合发展，催生新质生产力 [13] - 有关方面正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案，将推出一批务实举措 [13] 全国统一大市场与整治“内卷式”竞争 - 全国统一大市场建设仍面临不少卡点堵点，“内卷式”竞争问题突出 [14] - 市场层面将加快制定全国统一大市场建设条例，完善基础制度，破除要素流动壁垒 [15] - 政府层面将加快出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单，纠治变相违规招商，规范涉企执法和招标投标 [15] - 企业层面将加快完善重点行业产能调控机制，加强动态监测预警，并综合运用信用监管、反垄断等手段规范市场秩序 [15] 高水平对外开放举措 - 将有序扩大服务领域自主开放，深化服务业扩大开放综合试点，完善跨境服务贸易负面清单管理 [17] - 将以自贸试验区提升战略为引领，优化布局并对接国际高标准经贸规则，落实好海南自由贸易港封关运作 [17] - 将推动商签更多高标准自贸协定，积极纳入高水平经贸规则，落实对非洲建交国实施零关税等措施 [17] - 将研究出台专项政策扩大优质消费品和关键设备、技术进口，围绕“共享大市场·出口中国”举办超百场进口促进活动 [18] - 将新推出一批优化外商投资环境的政策措施，进一步放宽市场准入，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点 [18] - 将优化外商投资支持政策，促进外资境内再投资，完善支持外资在华设立研发中心的配套政策 [18] - 将健全外商投资服务保障体系，全面落实国民待遇，完善多层级沟通交流机制 [19] 区域协调发展与经济大省作用 - 将制定实施区域发展战略“十五五”实施方案，推动四大板块协同发展，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区动力源作用 [20] - 将指导地方因地制宜发展新质生产力，探索特色化差异化发展路径 [20] - 将有序促进区域联动发展，推进跨区域大通道建设，实施国家产业转移发展提升工程 [21] - 支持经济大省大胆改革创新，深入推进要素市场化配置改革，激发民营经济活力 [21] - 支持经济大省提升科技创新能力，“一省一策”培育新兴支柱产业和未来产业，打造多元化消费场景 [21] - 加强经济大省人才培养集聚，强化土地、能源、环境、数据等要素保障 [21] 绿色转型与“双碳”工作 - 2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，将实施碳排放总量和强度双控制度 [22] - 将深入推进重点行业节能降碳改造，稳步推动煤炭和石油消费达峰，加强全国碳排放权交易市场建设 [23] - 将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，推动新增用电主要由新能源发电满足 [23] - 将加快发展绿色低碳产业，培育氢能、绿色燃料等新增长点，大力发展循环经济 [23] - 将持续推进污染防治攻坚，统筹推进重要生态系统保护和修复重大工程 [23] - 将提高应对极端天气能力，加强气象监测预报预警体系建设，补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板 [24] 就业市场与稳就业政策 - 2025年1至11月城镇新增就业超过1200万人，提前完成年度目标；城镇调查失业率均值5.2%，低于5.5%的调控目标 [25] - 2026年高校毕业生将达到1270万人，再创历史新高 [26] - 将提高经济发展对就业的带动力，加大对建筑、住宿餐饮等劳动密集型行业的政策支持 [25] - 将着力稳定重点群体就业，支持高校毕业生到城乡基层、中小微企业就业创业，稳定农民工就业 [26] - 将大力开展职业技能培训，聚焦高精尖产业与急需紧缺行业开展专项培训，健全终身职业技能培训制度 [26] - 将推动灵活就业、新就业形态健康发展，加强劳动者权益保障，努力消除就业歧视 [27] 房地产市场稳定与发展新模式 - 当前新房和二手房交易总量基本稳定，房价降幅持续收窄，区域市场走势出现分化 [28] - 2024年我国常住人口城镇化率为67%，而户籍人口城镇化率不足50%，“新市民”刚性住房需求有待释放 [29] - 改善性需求潜力很大，2025年二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [29] - 将从供需两端发力稳市场，供给端严控增量、盘活存量，需求端释放刚性和改善性需求 [30] - 将积极推动房地产企业转型发展，支持房企向持有物业、提供居住服务转型，并发挥“保交房”白名单制度作用 [30] - 将加快构建房地产发展新模式，改革完善基础制度，深化住房公积金制度改革 [30]

2025年经济成绩与2026年展望 - 2025年经济顶压前行，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右，继续位居世界主要经济体前列 [2] - 2025年就业总体稳定，外贸较快增长，出口多元化成效明显，现代化产业体系建设持续推进，新质生产力稳步发展 [2] - 当前经济运行存在供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战，但经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 展望2026年，投资和消费增速有望恢复，产业转型升级加快，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 [3] 宏观政策部署 - 2026年将继续实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效的取向 [4] - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金投资于人 [5][6] - 财政政策将主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量 [7] - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [8] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [8] - 货币政策将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [8] 扩大内需举措 - 扩大内需是2026年排在首位的重点任务，2025年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [9] - 提振消费需把握结构性变化，从商品消费为主转向商品和服务消费并重，文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [9] - 将制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金以提升消费能力 [9] - 将培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点，支持推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假 [9] - 将打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间 [9] - 推动投资止跌回稳，将投资于物和投资于人相结合，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 [10] - 将有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [10] - 将激发民间投资活力，支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [10] 科技创新中心建设 - 党中央部署将北京国际科技创新中心拓展至京津冀，将上海国际科技创新中心拓展至长三角 [11][12] - 2024年北京、上海、广东研发投入强度分别达到6.58%、4.35%、3.6% [12] - 2025年全球百强创新集群排名中，深圳—香港—广州、北京、上海—苏州分别位居第1、第4、第6位 [12] - 拓展国际科技创新中心建设范围，有利于整合创新资源，推动科技创新和产业创新融合发展，催生新质生产力 [12] - 有关方面正在制定北京(京津冀)、上海(长三角)国际科技创新中心建设方案，将推出一批务实举措 [13] 全国统一大市场建设 - 全国统一大市场建设仍面临不少卡点堵点，“内卷式”竞争问题突出 [13] - 市场层面将加快制定全国统一大市场建设条例，完善基础制度，破除要素获取、招标投标等方面壁垒 [14] - 政府层面将加快出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单，纠治变相违规招商，规范涉企执法，整治招标投标乱象 [14] - 企业层面将加快完善重点行业产能调控机制，加强动态监测预警，并综合运用信用监管、反垄断等手段规范市场竞争秩序 [14] 高水平对外开放 - 将有序扩大服务领域自主开放，深化优化服务业扩大开放综合试点示范，完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [16][17] - 将以自贸试验区提升战略为引领，优化布局范围，对接国际高标准经贸规则，并落实好海南自由贸易港封关运作 [17] - 将推动商签更多高标准自贸协定，积极纳入高水平经贸规则，落实对非洲建交国实施零关税等开放措施 [17] - 将研究出台专项政策扩大优质消费品进口，支持关键设备、技术和零部件进口 [17] - 2026年将围绕“共享大市场·出口中国”主题举办超百场进口促进活动 [17] - 将新推出一批优化外商投资环境的政策措施，进一步放宽市场准入，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点 [18] - 将优化外商投资支持政策，促进外资境内再投资，支持外资企业加快本地化生产，并完善支持外资在华设立研发中心的配套政策 [18] 区域协调发展 - 将制定实施区域发展战略“十五五”实施方案，推动四大板块协同发展，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用 [19] - 将指导地方因地制宜发展新质生产力，立足自身资源禀赋和产业基础，探索特色化差异化发展路径 [19] - 将有序促进区域联动发展，推进跨区域跨流域大通道建设，实施国家产业转移发展提升工程 [20] - 支持经济大省大胆改革创新，深入推进要素市场化配置改革，激发民营经济、中小企业活力 [20] - 支持经济大省提升科技创新能力，“一省一策”培育新兴支柱产业和未来产业，并打造多元化消费场景 [20] - 加强经济大省人才培养集聚，强化土地、能源、环境、数据等要素保障 [20] 绿色转型与“双碳”工作 - 2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，将实施碳排放总量和强度双控制度 [21] - 将深入推进重点行业节能降碳改造，稳步推动煤炭和石油消费达峰，加强全国碳排放权交易市场建设 [21] - 将制定能源强国建设规划纲要，持续提高新能源供给比重，推动新增用电主要由新能源发电满足 [22] - 将建设智能电网和微电网，积极拓展清洁能源应用场景，建设一批零碳园区、零碳工厂 [22] - 将完善财税、金融、投资等支持政策，培育氢能、绿色燃料等新增长点，大力发展循环经济 [22] - 将持续推进污染防治攻坚，统筹推进重要生态系统保护和修复重大工程，加强重点湖泊治理 [22] - 将提高应对极端天气能力，加强气象监测预报预警体系建设，补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板 [22] 就业市场与政策 - 2025年1至11月城镇新增就业超过1200万人，提前完成年度目标任务，城镇调查失业率均值5.2% [23] - 2026年高校毕业生将达到1270万人，再创历史新高 [24] - 将提高经济发展对就业的带动力，加大对建筑、住宿餐饮等劳动密集型行业的政策支持 [23] - 将着力稳定重点群体就业，支持更多高校毕业生到城乡基层、中小微企业就业创业，稳定农民工就业 [24] - 将大力开展职业技能培训，聚焦高精尖产业与急需紧缺行业，开展劳动者就业转岗培训 [24][25] - 将推动灵活就业、新就业形态健康发展，加强劳动者权益保障制度建设，扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 [25] 房地产市场稳定 - 2025年新房和二手房交易总量基本稳定，房价降幅持续收窄，区域市场走势出现分化 [26] - 2024年我国常住人口城镇化率为67%，而户籍人口城镇化率不足50%，“新市民”刚性住房需求有待释放 [27] - 改善性需求潜力很大，2025年二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [27] - 将从供需两端发力稳市场，供给端严控增量、盘活存量，需求端释放居民刚性和改善性需求 [28] - 将积极推动房地产企业转型发展，支持房企向持有物业、提供高品质多样化居住服务转型 [28] - 将加快构建房地产发展新模式，改革完善基础制度，深化住房公积金制度改革 [28]

全国统一大市场建设的现状与问题 - 当前统一大市场的“四梁八柱”已基本建立，市场准入负面清单持续压减，公平竞争审查不断深化 [2] - 但市场仍存在隐性壁垒未根除、地方“政策洼地”、标准不统一、监管尺度不一等问题，将全国市场切割成碎片化区域 [2] - 这些问题导致资源配置效率低下，并催生产业低水平重复建设等乱象，成为制约经济高质量发展的“绊脚石” [2] 问题根源与解决路径 - 市场现存问题的根源在于制度规则的衔接不畅与执行偏差，仅靠市场自发调节难以破解 [2] - 破解堵点需锚定“五统一、一开放”的基本要求，以制度建设破题 [2] - 需要加快制定统一大市场建设条例，清理废除妨碍公平竞争的规定做法，让市场基础制度更协同 [2] - 需统一监管执法尺度与要素市场规则，消除“一地一策”的隐性壁垒，以降低企业制度性交易成本 [2] 制度建设与预期成效 - 深化财税、统计体制改革，优化政绩考核导向，从根源上遏制地方保护冲动 [2] - 通过刚性制度打通规则壁垒，可以激活超大规模市场潜力 [2] - 此举旨在让各类经营主体公平竞争、蓬勃生长，为经济高质量发展注入持久动力 [2]

l 日十十八 / / / 破解堵点需锚定"五统一、一开放"的基本要求，以制度建设破题。要加快制定统一大市场建设条例，清理废除妨碍公平竞争的规定做法，让市场基础制度更 协同。统一监管执法尺度与要素市场规则，消除 "一地一策" 的隐性壁垒，降低企业制度性交易成本。深化财税、统计体制改革，优化政绩考核导向，从根 源上遏制地方保护冲动。 规则明则秩序顺，秩序顺则市场兴。以刚性制度打通规则壁垒，才可以激活超大规模市场潜力，让各类经营主体公平竞争、蓬勃生长，为经济高质量发展注 入持久动力。（图文 杨淼 许子杰） [ 责编：杨煜 ] 建设全国统一大市场，本质上是一场制度建设"攻坚战"，筑牢制度规则的"统一底座"，才能让市场活力充分涌流，实现"规则清而树自茂"的发展成效。 当前，统一大市场"四梁八柱"已基本建立，市场准入负面清单持续压减，公平竞争审查不断深化。但隐性壁垒仍未根除，地方"政策洼地"、标准不统一、监 管尺度不一等问题，将全国市场切割成碎片化区域。这不仅导致资源配置效率低下，更催生了产业低水平重复建设等乱象，成为制约经济高质量发展的"绊 脚石"。这些问题的根源，在于制度规则的衔接不畅与执行偏差，仅靠市场自发调节难以 ...

中央经济工作会议政策基调 - 面对复杂外部环境 需保持战略定力 以苦练内功应对外部挑战 坚定不移办好自己的事 [3] 货币政策导向 - 货币政策重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [5] - 将灵活搭配并高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行 [5][6] - 社会融资规模与货币供应量增长需同经济增长及物价总水平预期目标相匹配 [6] 提振消费举措 - 将深入实施提振消费专项行动 [8] - 通过供需双侧协同发力打通国内大循环关键堵点 需求端促进居民增收以提升消费能力 供给端扩大优质商品和服务供给以提升供给对需求的适配性 [10] - 将有序清理消费领域不合理限制措施 以充分释放内需潜力 增强经济长期向好的内生动能 [12] 科技创新布局 - 建设北京(京津冀) 上海(长三角) 粤港澳大湾区国际科技创新中心 [15] - 将北京与上海国际科创中心扩围至京津冀和长三角 旨在加快形成原始创新主要策源地 打造科技强国建设战略支点 [15] 市场体系建设 - 将制定全国统一大市场建设条例 坚持在改革中完善法治 确保建设于法有据 推动各方面制度更加成熟定型 [17] - 将深入整治“内卷式”竞争 [17] 外商投资促进 - 将深化外商投资促进体制机制改革 [19] - 改革有利于发挥超大规模市场优势吸引全球资源要素 增强国内国际两个市场两种资源联动效应 提升经济创新力和竞争力 [20] 区域经济支撑 - 支持经济大省挑大梁 经济大省是稳住中国经济基本盘的“压舱石”和拉动经济增长的“火车头” [23] - 今年前三季度 经济大省展现出强劲发展动能 [23]

文章核心观点 文章基于高频数据，描绘了当前经济的结构性分化图景：外贸景气度维持高位，但内需、基建及工业生产表现疲弱，同时政策层面正着力部署“反内卷”与加大宏观调节力度 [2][3][4][9][17][19][41] 景气向上领域 - **外贸活动保持强劲**：截至12月7日，我国港口集装箱吞吐量四周同比为9.5%，维持高位 [2][19] 12月前13天，中国港口出境停靠次数同比升至30% [19] 韩国12月前10天出口同比升至42.3%，显示外需高景气 [19] - **部分大宗商品价格上涨**：COMEX黄金收于4302.7美元/盎司，本周上涨2.5% [2][34] LME三个月铜价收于11795美元/吨，本周上涨1.5% [2][34] 景气向下领域 - **宏观经济活动指数回落**：截至12月7日，华创宏观WEI指数为4.12%，较11月30日的5.09%下行0.97%，自9月底以来总体回落，主要受基建、内需和工业生产拖累 [3][9] - **内需消费显著走弱**：12月第一周，乘用车零售同比增速为-32%，较前值+2%大幅回落 [3][14] 12月前12日，67城商品房成交面积同比为-31%，降幅依然较深 [3][14] - **基建与工业生产偏弱**：截至12月5日，水泥发运率为30%，较上周下降2.5个百分点 [17] 12月前12日，秦皇岛港煤炭吞吐量较去年同期下降18% [17] 多数行业开工率同比弱于去年同期 [17] - **地产链价格普遍下跌**：山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于745元/吨，本周下跌5.1% [3][35] 螺纹钢上海现货价收于3250元/吨，下跌0.6% [3][35] 南华玻璃指数本周大跌8.9% [3][35] 12月1日当周，一线城市二手房挂牌价下跌0.6%，今年以来累计下跌5.6% [3][36] - **国际油价与运价下跌**：美油收于57.4美元/桶，本周下跌4.4% [34] 波罗的海干散货指数(BDI)本周大跌19.1% [36] 政策与市场动态 - **“反内卷”政策部署**：政治局会议提出“优化供给”，中央经济工作会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争” [4][17][18] 光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”光和谦成正式落地，未来相关企业规划保留的硅料年产能不超过150万吨 [4][17][18] - **财政政策积极发力**：财政部会议强调加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要财政支出，发行超长期特别国债，支持“两重”建设与“两新”工作 [41] 截至12月12日，已披露地区12月新增专项债发行计划达1184亿元，远超2024年同期的150亿元 [40] - **金融市场表现**：截至12月12日，股债夏普比率差为2.42，处于历史83.8%分位数的高位，显示股票相对于债券的配置性价比更高 [12] 国债收益率曲线期限利差加大，1年、5年、10年期国债收益率分别报1.3879%、1.6279%、1.8396% [4][51]

平台整合与运营成效 - 全国首个大宗商品资源配置枢纽在浙江落地一周年，截至12月9日，累计贸易交易额超4200亿元，贸易交易量超1亿吨 [1] - 核心运营平台浙江国际大宗商品交易中心通过整合省内两家现货交易场所资源，实现了从单一油气交易平台向多品类大宗商品交易平台的跨越 [1] - 平台整合后重点拓展钢材、有色、橡胶、煤炭等战略新品类，并成功引入津西钢铁、武汉卓尔等头部企业子公司入驻 [2] - 平台自主研发的“ZME易拍通”系统覆盖22个能化品种，累计交易规模达490亿元 [2] 定价权与产品创新 - 过去舟山港的保税船燃采购结算需参考新加坡“普氏”价格，导致市场价格被动跟随 [3] - 平台与上期所共同研发“中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价”，成为保税燃料油现货市场首个以国内期货价格为基准的人民币报价 [3] - 2025年以来，平台连续发布“舟山生物柴油仓储综合价格”、“中国绿色电力证书卖方报价”、“浙江地区液化天然气槽车运费指数”等新产品 [3] - “舟山价格”已通过路孚特等全球平台向国际发布，并获新加坡普氏等权威机构引用 [3] 产业链生态与联盟建设 - 2025年10月，中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟正式成立，由物产中大集团担任首届理事长单位，汇聚了百家领军企业、行业协会及研究机构 [4] - 联盟聚焦储运、加工、贸易、交易和海事服务等全产业链环节，旨在打破企业间壁垒，提升资源配置效率 [5] - 通过联盟协调，浙江大宗与省海港集团实现仓储资源互通，大幅提升大宗商品周转效率 [5] - 依托联盟金融资源，为新入驻的非油品企业提供了便捷的供应链金融服务 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要分析中国经济宏观政策与行业展望，未特指具体上市公司[1] * 分析覆盖的行业包括：房地产行业[6]、新经济行业（如人工智能+）[7]、消费行业[4]、基建投资[5]、制造业投资[16] 核心观点和论据 **宏观经济政策基调** * 中央经济工作会议设定了温和支持与更为均衡的政策基调，力求在稳增长的同时推进结构性改革[1] * 政府或将2026年GDP增长目标设定在"4.5%-5%"区间，瑞银证券预测实际GDP增长为4.5%[1] **财政政策** * 继续实施"更加积极的财政政策"，但广义财政扩张幅度可能小幅降低[2] * 预计2026年一般公共财政预算赤字率稳定在4%（占GDP比重）[2] * 预计新增超长期特别国债1.6万亿元，地方政府专项债新增限额小幅增加至4.8万亿元[2] * 预计2026年增广财政赤字率将小幅扩张约0.5-1个百分点（占GDP比重），扩张幅度低于2025年的1-1.5个百分点[2] * 全年新增政府债券发行总量的增幅可能从2025年的3.4万亿元降低到9000亿元[2] **货币政策** * 继续实施"适度宽松"的货币政策，预计到2026年底央行或进一步降息20个基点，降准25-50个基点[3] * 新增政府债券发行量同比减少或拖累社融同比增速在2026年放缓到8%[3] **消费与投资** * 支持消费被列为首要重点任务，政府计划制定实施"城乡居民增收计划"[4] * 基准情景假设2026年消费补贴规模从2025年的3000亿元温和扩大至4000亿元[4] * 会议要求推动投资止跌回稳，特别是针对基建投资在下半年大幅同比下跌的情况[5] **房地产市场** * 会议重申着力稳定房地产市场，但预计短期内没有大规模刺激措施[6] * 瑞银证券预计2026年房贷利率下调30-40个基点，但房贷贴息或面临政策阻力[6] * 预计2026年房地产销售、新开工和投资进一步下降5-10%，2027年下降0-5%[6] * 稳定房地产市场的政策重要性有所下降，其在会议重点任务中的排位从去年的第五位降至第八位[6] **结构性改革与其他重点** * 会议强调创新驱动，深化拓展"人工智能+"，预计2026年新经济行业增速将继续超过其他行业[7] * 会议要求深入整治"内卷式"竞争，加紧清理拖欠企业账款[7] * 会议提出"努力"稳定新出生人口规模，可能意味着未来几年育儿补贴的力度和范围有可能扩大[7] 其他重要内容 * 图表分析显示，预计2026年基建投资将从2025年下半年的疲态反弹[15][16] * 图表分析显示，新经济行业（新产业、新业态和新商业模式）占名义GDP比重呈上升趋势，而房地产相关活动占比呈下降趋势[18]

扩大内需战略的核心意义 - 扩大内需是关系国家长远发展和长治久安的战略之举，旨在以内需的稳定发展对冲外需的不确定性，增强国家的生存力、竞争力、发展力、持续力 [5][6] - 扩大内需是解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分发展之间社会主要矛盾的重要路径，通过满足消费升级和补短板投资来提高人民生活品质 [7][8] - 扩大内需是做强国内大循环、构建双循环新发展格局的关键着力点，能促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8] - 扩大内需是激发市场内生动力的重大举措，旨在形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环 [9] - 扩大内需是进一步全面深化改革的重要内容，需要通过制度创新来培育完整内需体系和畅通国内大循环 [10] 扩大内需的现状与挑战 - 内需已成为拉动经济增长的主动力，2013—2024年内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出和资本形成总额的平均贡献率分别为55%和38.1% [12] - 消费升级促进需求释放，2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，是2012年的2.4倍，新能源乘用车国内渗透率从2013年的不到0.1%提高到2024年的48.9% [12] - 投资结构优化带动产业升级，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，研发投入强度达2.68%，制造业投资2018—2024年年均增长6.8%，2024年可再生能源装机规模是2012年的6倍多 [12] - 消费内生动力不强，2024年我国居民消费率为39.9%，与发达国家相比仍有约10—30个百分点的差距，服务消费占比偏低 [13] - 投资动能有所减弱，民间投资已连续两年下降，占固定资产投资比重已低于50% [14] - 全国统一大市场存在卡点堵点，部分领域存在地方保护和市场分割 [14] - 非理性无序竞争扰乱市场秩序，部分行业存在“内卷式”恶性竞争 [14] 扩大内需的潜力与空间 - 消费升级蕴含巨大潜力，我国有14亿多人口和庞大的中等收入群体，2024年人均国内生产总值超过1.3万美元，发展型、享受型消费正处在普及与升级阶段 [15] - 有效投资空间仍然广阔，我国人均资本存量水平较低，水利、能源、市政及新型基础设施等领域存在短板，城乡融合发展、城市更新、关键核心技术补短板、传统产业技改及未来产业发展将形成新投资动力 [15] - 全面绿色转型拓展投资消费潜能，绿色消费将推动绿色食品、节能家电、新能源汽车等增长，能源、建筑、产业、交通等领域绿色低碳转型带来庞大投资机遇 [15] 释放居民消费潜力的具体举措 - 大力提升居民消费意愿，包括深入实施提振消费专项行动、稳定大宗消费、实施消费品以旧换新政策、打造消费新场景、支持首发经济、赛事经济、电子商务等 [1][17] - 顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目 [1][17] - 大力实施城市更新，抓好停车场、老旧电梯更新等民生微项目，并进一步拓展入境消费 [1][17] - 切实增强居民消费能力，强化就业优先政策，实施城乡居民增收计划，提高居民收入和劳动报酬在分配中的比重，努力实现“两个同步” [2][17] - 加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府民生保障支出，健全社会保障体系，推进基本公共服务均等化，加大生育养育支持力度 [2][17] 拓展有效投资空间的具体举措 - 发挥好政府投资作用，优化政府投资结构，提高民生类投资比重，高质量推进“两重”建设，在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域实施重大标志性工程 [18] - 促进民间投资发展，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导作用，推动PPP新机制规范实施，以提高民间投资比重 [18] 扩大优质消费供给的具体举措 - 增强消费品供需适配性，推广柔性化与定制化制造，推动人工智能在全行业应用，促进绿色产品扩容，拓展汽车后市场及兴趣消费产品 [19] - 促进服务消费提质扩容，大力发展银发经济和智慧健康养老产业，加快健全养老服务体系，鼓励发展社区嵌入式托育等服务，深化多业态消费融合，增加优质体育赛事供给 [19] 建设全国统一大市场的具体举措 - 坚决破除市场卡点堵点，统一市场基础制度规则，消除要素获取、资质认定、招标投标等方面壁垒，规范地方政府行为，破除地方保护和市场分割 [20] - 深入整治“内卷式”竞争，推进重点行业产能治理，依法治理企业低价无序竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [20] 健全扩大内需体制机制的具体举措 - 完善促进消费制度机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应新消费业态的管理办法，落实带薪错峰休假，优化基础设施和公共服务设施布局 [21] - 深化投融资体制改革，探索编制全口径政府投资计划，解决“重投入、轻效益”问题，完善重点领域价格形成机制，发挥新型政策性金融工具、REITs等作用，深化投资审批制度改革，盘活闲置低效资产 [21]

港股市场走势 - 美股三大指数延续跌势收市 科技股表现疲弱[2] - 美元持续偏软 美国十年期国债收益率回落至4.17厘[2] - 金价走势强劲 油价表现受压[2] - 港股预托证券普遍下跌 预料大市早段跟随低开[2] - 内地股市下跌 沪综指收市下跌0.5% 沪深两市成交额缩减[2] - 港股跟随外围向下 指数低开后反复下跌 整体成交保持清淡[2] - 市场气氛谨慎 蓝筹股普遍向下[2] - 短期未有利好消息 预料指数进一步下试25,200点支持 上方阻力在26,000点水平[2] 宏观经济政策 - 中央经济工作会议强调做好明年经济工作 加快构建新发展格局 着力推动高质量发展[3] - 坚持稳中求进工作总基调 更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 更好统筹发展和安全[3] - 实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性[3] - 持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量[3] - 因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设[3] - 持续防范化解重点领域风险 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[3] - 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 保持社会和谐稳定 实现「十五五」良好开局[3] - 明年经济工作政策取向要坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应[3] - 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能[3] - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[3] - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策[3] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层「三保」底线[3] - 继续实施适度宽松的货币政策[3] - 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[3] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制[3] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] - 要增强宏观政策取向一致性和有效性 将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估[3] - 健全预期管理机制 提振社会信心[3] - 市场普遍相信会议延续近期政治局会议和「十五五」规划建议传递的政策基调 以稳为主[3] - 预计经济增长目标继续定于5%左右 明年财政赤字率维持在今年的4%左右水平 并不会推出强措施刺激宏观经济[3]