宏观经济表现 - 2025年中国经济总量首次突破140万亿元关口，国内生产总值同比增长5.0% [1] - 预计2025年中国对世界经济增长贡献率达30%左右 [1] - “十四五”时期中国经济总量先后突破110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元关口，实现“10万亿”级攀升 [1] 经济增长结构与新动能 - 2025年中国研发经费投入强度达2.8%，首次超过经济合作与发展组织国家平均水平 [2] - 2025年规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [2] - 人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域一批重大科研成果竞相涌现 [2] - 2025年新能源汽车国内新车销量占比超过50% [2] - 世界经济论坛发布的“AI应用之星”名单中，近一半来自中国 [2] 对外贸易与开放 - 2025年海南自由贸易港启动全岛封关运行 [3] - 2025年中国货物进出口总额逆势增长3.8% [3] - 2025年中国货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元 [3] 民生与消费 - 2025年中国居民人均可支配收入实际增长5.0%，与经济增长同步 [3] - 养老、育幼、医疗等民生事业取得积极进展 [3] - 文化、旅游、娱乐、赛事等消费细分领域多点开花 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 博拓生物[1] * 脑机接口行业[2] * 体外诊断行业[3] 核心观点与论据 **1 公司战略与业务布局** * 博拓生物将脑机接口领域视为第二增长曲线进行战略性布局[2] * 公司计划将脑机接口作为第二主业，甚至可能发展成为第一主业[19] * 公司在IVD赛道深耕多年，业务以海外销售为主，占比约百分之七八十[4] * 公司拥有600多项国内国际认证注册证书，业务范围涵盖100多个国家和地区[4] **2 脑机接口领域投资与合作** * 公司已投资两家脑机接口公司：青史永俊（侵入式）和浩视天辉（非侵入式）[2] * 对青史永俊的投资于2025年上半年完成，占股5%[7] * 对浩视天辉的投资于2026年1月13日完成，作为唯一投资方占股16%[5] * 公司计划在2026年底对青史永俊进行新一轮融资，目标持股比例达到10%以上[14] * 公司与青史永俊将在注册体系和市场渠道（包括国内外市场）进行合作[20] * 公司与浩视天辉在销售、生产和注册方面有望进行深度合作[20] **3 被投公司技术路径与产品** * **浩视天辉**：专注于非侵入式脑机接口结合AI技术，其医疗级设备能在90秒内评估抑郁症或焦虑症，并提供个性化音乐疗愈[6] * **青史永俊**：专注于侵入式脑机接口治疗难治性抑郁症，通过设计多脑区神经标记物追踪患者状态[7] * 青史永俊的侵入式产品电极会深入到软脑膜位置[13] * 公司通过构建个性化的抑郁脑网络，智能选择刺激靶点，并根据症状变化推荐最优参数进行治疗，该技术在国内乃至全球处于领先地位[10] **4 临床试验进展与疗效数据** * **首例科研临床试验**：于2021年启动，患者为37岁男性，植入后治疗周期约一年，停止治疗后近五年未复发，被认为已治愈[11] * **新一轮科研临床试验**：于2025年6月启动，已入组4例[12] * 首例患者为30岁女性，患抑郁症8年且药物治疗无效，接受DBS治疗一周后效果显著[12] * 其他三例仍在评估和开机治疗过程中[17] * 预计2026年上半年再入组1-2例，下半年启动正式临床注册，预计入组100例[12] **5 市场与行业背景** * 全球有3亿抑郁症患者，中国约9,500万，其中男性占20%，市场容量巨大[7] * 国内侵入式脑机接口技术发展更注重个性化垂直医疗领域，发展速度相对较快[15] * DBS技术应用历史悠久，美国自1997年开始使用，国内部分公司自2008年以来已有商业化应用，已有上万亿案例证明其安全性与有效性[18] **6 公司其他业务进展** * 公司新产品主要集中在微流控技术领域，正在逐步获得认证并进行市场推广[21] * 公司保持较高净现金流[3] * 2026年，公司将在微流控产品认证及市场推广方面取得进展，同时继续稳步增长其主业[22] 其他重要内容 * 浩视天辉的产品应用场景包括医院端、中小学及高校、体检中心和精神卫生机构等[6] * 音乐疗愈已纳入国家医疗指南[6] * 青史永俊未来可能会针对帕金森、癫痫等其他适应症进行产业化落地[8] * 公司将继续围绕医疗大健康赛道寻找合适项目进行投资，以推动更多创新技术商业化落地[9] * 临床结局通过量表评估、医生问诊及脑电信号分析比对来判定[16]

市场整体表现 - 1月19日A股指数分化，上证指数涨0.29%报4114.0点，深证成指微涨0.09%，创业板指跌0.7%，科创50跌0.48% [1] - 沪深两市3409股上涨，1665股下跌，合计成交额2.71万亿元，较前一日缩量约3178.93亿元 [1] - 主力资金净流出424.12亿元，电网设备净流入居首，互联网服务净流出最多 [1] - 题材方面，贵金属、电力物联网、特高压等领涨，GEO概念、蚂蚁阿福、抖音豆包等AI相关概念领跌 [1] 热门个股驱动因素 - **特变电工**：作为输变电领域龙头企业，在柔性直流输电、抽水蓄能等热门赛道深度布局，受益于国内特高压建设加速及海外电网升级需求释放 [2] - **海格通信**：业务覆盖脑机接口、卫星互联网、军工等市场高度关注的领域，具备政策支持与需求增长的双重优势 [2] - **中国西电**：受益于国家“十五五”期间电网投资力度显著加码，国家电网宣布固定资产投资预计达4万亿元，特高压项目核准进程明显加速 [2] - **金风科技**：持有蓝箭航天股份，且蓝箭航天科创板IPO获得受理，使其商业航天概念受到市场追捧，同时风电基本面向好 [2] - **岩山科技**：布局了AI应用、AI语料、脑机接口、智能驾驶等前沿领域，包括自研Yan架构大模型适配鸿蒙PC设备、涉及车规级芯片业务等热门概念 [2] - **汉缆股份**：国家电网“十五五”期间4万亿固定资产投资的政策利好带动电网设备板块活跃，公司涉及柔性直流输电、特高压概念，同时是海上风电海缆主要供应商之一 [3] - **保变电气**：受益于国家电网4万亿元固定资产投资计划提升行业需求，AI算力发展催生新增电力需求，全球变压器供应缺口推高行业景气度，公司特高压变压器市占率居前，存在控股股东业务整合预期 [3] - **五洲新春**：作为人形机器人、减速器概念标的，凭借智能制造一体化全产业链优势，叠加板块概念拉动，吸引了知名游资及主力资金的接力流入，连续涨停引发关注 [3] 当日人气热股列表 - A股十大人气热股为：特变电工、海格通信、中国西电、金风科技、岩山科技、汉缆股份、保变电气、五洲新春、森源电气、三变科技 [4]

广州“双万亿”城市地位与战略升级 - 广州市在“十四五”时期成为全国第三个消费、外贸“双万亿”城市，2025年机场旅客吞吐量超8300万人次居全球前十，港口货物吞吐量近7亿吨居全球前六，快递处理量超200亿件居全国第一，新增贷款余额超5100亿元居全国第三 [1] - “十四五”期间广州形成6个产值超千亿元的先进制造业集群、10个增加值超千亿元的服务行业，自然指数-科研城市全球排名升至第六位，GaWC排名由2020年第34位提升到第22位，“深圳-香港-广州”创新集群跃居全球第一 [1] - 截至2024年，全国仅有7个“万亿消费之城”和7个外贸规模上万亿的城市，目前北京、上海、广州、深圳及苏州五座城市为“双万亿”之城 [2][3] - 广州的城市核心功能正谋求从贸易枢纽向供应链中枢升级，首次提出“打造国际供应链创新中心”的目标，其优势在于背靠珠三角制造基地、拥有国际一流空港海港、深厚的贸易网络及数字化“新基建”走在前列 [3][4] 国家与地方产业政策动向 - 工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出自2026年起遴选一批零碳工厂，到2027年在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业培育建设一批零碳工厂，到2030年逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业 [5] - 上海“十五五”规划建议构建“2+3+6+6”产业架构，包括传统产业数智化绿色化转型，加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大产业，着力打造电子信息、生命健康、汽车、高端装备、先进材料、时尚消费品六大新兴支柱产业集群，并聚焦未来制造、未来信息等六大重点领域加强量子科技、脑机接口等布局 [6] - 北京市人社局印发《北京市机器人专业职称评价试行办法》，在工程技术系列增设机器人职称评审专业，目前北京市集聚机器人相关企业940余家，从业人员约3万人，办法自2026年起实施 [7] - 全国第一所以“应急管理”命名的本科高校应急管理大学在河北廊坊成立 [8] 2025年中国宏观经济核心数据 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，其中第一产业增加值93347亿元增长3.9%，第二产业增加值499653亿元增长4.5%，第三产业增加值808879亿元增长5.4% [9] - 2025年社会消费品零售总额501202亿元比上年增长3.7%，其中除汽车以外的消费品零售额451413亿元增长4.4%，固定资产投资（不含农户）485186亿元比上年下降3.8%，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资下降0.5% [9] - 2025年全年货物进出口总额454687亿元比上年增长3.8%，其中出口269892亿元增长6.1%，进口184795亿元增长0.5% [9] 2025年12月70城房价数据 - 2025年12月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中上海上涨4.8%，北京、广州和深圳分别下降2.4%、4.8%和4.4% [10] - 2025年12月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.0%，降幅比上月扩大1.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.5%、6.1%、7.8%和5.4% [11]

医疗器械板块市场表现 - 1月19日A股医疗器械板块震荡走弱，医疗器械ETF（562600）收跌0.54% [1] - 部分成分股逆势上涨，华兰股份上涨7.84%，奕瑞科技上涨2.57%，奥精医疗上涨2.21%，爱迪特上涨1.77% [1] - 医疗器械ETF（562600）成交额为2593万元，其流通规模已实现连续八个交易日增长，累计增加1.82亿元 [1] 行业领先公司动态 - 迈瑞医疗在第44届JPM全球医疗健康大会披露未来十年增长蓝图，以“全球化、流水业务、数智化”三大支柱赋能行业发展 [1] - 公司“启元”医学大模型已落地多临床场景，可缩短手术时间、降低误诊风险，数智化方案获全球医院认可 [1] - 公司正拓展IVD试剂、微创耗材等高潜赛道，技术突破获行业权威认可，其全球化布局与创新技术落地为行业高质量发展注入动力 [1] 行业投资逻辑与展望 - 光大证券指出，未来医药板块投资应着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求 [1] - 无论是国内医保政策还是出海全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价 [1] 医疗器械ETF产品特征 - 医疗器械ETF（562600）跟踪中证全指医疗器械指数，其脑机接口占比达23.8%，在已上市ETF中含量最高，精准覆盖脑机接口核心标的 [2] - 该指数医疗器械行业占比高达89.2%，集中度突出，能有效捕捉细分赛道增长机遇 [2] - 场外用户可选择华夏中证全指医疗器械ETF发起式联接A（021250）和联接C（021251）进行便捷布局 [2]

市场表现与资金流向 - 1月19日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.7% [1] - 医疗设备ETF（159873）当日成交额超2200万元，换手率9.62%，均居同标的ETF第一名 [1] - 截至1月16日，该ETF上周持续获资金净流入，累计净流入额超1亿元，其最新规模为2.32亿元，年初至今（1月5-16日）规模同比增长109% [1] - 该ETF紧密跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数（H30178.CSI），反映医疗保健主题上市公司证券的整体表现 [1] 脑机接口技术进展 - 全球首例Neuralink侵入式脑机接口受试者透露，其脑机芯片可进行OTA升级，更新方式与特斯拉汽车的远程无线升级类似 [1] - Neuralink脑机接口系统采用三种更新方式：应用程序“心灵感应”（Telepathy）的云端更新、植入体固件的无线OTA升级，以及植入体硬件的物理更换 [2] - OTA升级意味着无需手术即可提高脑机接口系统的速度、精度、信号处理能力和可靠性 [2] 医疗器械行业投资观点 - 医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估 [2] - 2026年板块迎来业绩改善和估值修复机会，应重点关注业绩加速增长、出海相关的标的，以及脑机接口、AI医疗等科技主题方向 [2] - 在政策优化下，高值耗材、医疗设备等细分领域逐步出清集采影响，国产化和国际化进程持续推进，结构性机会显著 [2] 脑机接口行业前景 - 脑机接口商业化应用稳步推进，带来广阔市场空间 [3] - 行业受益于“十五五”规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加Neuralink量产预期与国内临床突破的催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长 [3] - 当前行业应用集中在医疗领域，未来有望向非医疗领域延伸 [3]

文章核心观点 - 强脑科技作为中国脑机接口领域的代表性企业，凭借其非侵入式技术路线和面向大众消费市场的产品，在2025年实现了首个全年盈利，并于2026年初完成20亿元大额融资并秘密申请香港IPO，有望成为“杭州六小龙”中首家上市公司，标志着中国脑机接口企业开始与国际巨头在资本市场上同台竞技 [9][10][17][35] 公司发展历程与现状 - 公司成立于2015年，由韩璧丞在哈佛大学创新实验室创立，是该校首个以中国人为主的校方孵化项目 [20] - 公司在杭州、深圳、美国波士顿和奥斯汀设有办公室，高峰期员工数约三四百人，目前回归“精兵干将”的初创公司模式 [9] - 2025年，公司迎来了创立十年来的最大转折点，流量激增，备受各界关注 [7] - 2025年，公司迎来了首个全年盈利年度 [4][17] - 2026年开年，公司完成20亿元融资，创下“杭州六小龙”中单笔融资规模最大的纪录，并已秘密申请在香港IPO [9][20] 商业模式与产品线 - 公司从一开始就瞄准了非侵入式脑机接口技术路线，该路线风险更低、成本更低，具有更广阔的大众市场想象空间 [20] - 公司下设三大产品线：智能仿生系列、智能健康系列以及智能教育 [20] - **智能仿生系列**：主要为智能仿生手和腿，已为四五百位残障人士装上假肢 [23] - 在欧美市场，智能仿生手定价可达数万美元，海外收入贡献了近半壁江山 [23] - 在国内，产品以低至5万元的打包价提供，仅为进口产品的几分之一，目前仍走在公益路线上 [23] - **智能健康系列**：是公司卖得最好的产品，包括安睡仪、注意力训练等消费升级产品，贡献了重要的收入来源，用于“养”假肢业务 [17][20] - 深海豚脑机智能安睡仪：京东官方旗舰店售价2999元，限时优惠价1999元，京东已售超4万件，淘宝旗舰店已售1千+件 [24] - BrainCo可穿戴脑电波设备：曾标价3299元，用于提升专注力和“可视化”冥想 [24] - 公司的健康产品（如安睡仪）不属于医疗器械，属于电子产品 [26] - **智能教育系列**：曾因赋思头环（Focus）进入校园引发争议，被质疑“监控”学生和侵犯隐私，最终被暂停使用，目前线上店铺仅售卖成人版产品 [24] 行业背景与赛道分析 - 2025年6月，马斯克旗下Neuralink的视频引爆全球关注，提出了到2028年人类有望与AI互联的设想 [12] - 脑机接口赛道分为三种模式：侵入式、半侵入式（介入式）和非侵入式 [15] - 侵入式：技术难度最高、风险最大，但想象空间巨大（如Neuralink），商业化周期长 [15][16] - 非侵入式：技术成熟，临床门槛最低，但天花板也相对较低 [15] - 2025年脑机接口领域投融资活跃：全年发生投融资事件16起，总金额9.83亿元，比2024年全年的2.01亿元增长了接近4倍 [16] - 行业估值水涨船高：脑虎科技累计完成数亿元融资；阶梯医疗在2025年2月完成3.5亿元的B轮融资，达中国侵入式脑机接口史上最大规模；Neuralink在2025年中期完成约6亿美元融资，估值约100亿美元 [16] - 2025年是行业分水岭：国内首次在政策层面将脑机接口定位为“未来产业新赛道”，中国全植入脑机接口临床试验也取得成功 [28] - 政策东风、“杭州六小龙”群体印象及Neuralink的全球热度，共同将脑机接口推向前所未有的热度 [29] - 资本市场反应热烈：2026年1月初，因涉及“脑机接口”概念，创新医疗、岩山科技出现4连板，美好医疗出现3连板，爱朋医疗4天3板 [30] 公司竞争优势与资本青睐原因 - 选择了更务实、更具商业普适性的非侵入式技术路径 [20] - 已实现全年盈利，其面向大众消费市场的健康产品贡献了重要收入来源，形成了独特的商业模式 [17] - 智能仿生手产品已在美国获得FDA认证上市，证明了其从研发到商业化的闭环能力 [32] - 公司参与研发测试的残障员工有近十位，确保了产品能即产即用 [7] - 新募集的20亿元资金将用于核心技术研发、极限工程突破及产品的规模化量产 [31] - 公司长期愿景是成为底层技术平台，向各行各业赋能，例如与车企探索疲劳驾驶监测，与家居企业合作智能床垫，并接受了游戏公司三七互娱的投资以探索未来交互 [34] 未来目标与行业意义 - 公司雄心勃勃的目标是：在未来五到十年内，帮助全球100万残障者重获行动自由，重返社会 [31] - 随着Neuralink宣布将在2026年开始大规模生产脑机接口设备，该技术正从科幻快速走向现实 [34] - 强脑科技的IPO可能成为行业分水岭，标志着中国脑机接口企业开始与国际巨头在资本市场上同台竞技 [35]

2025年中国经济成绩单揭晓，经济总量突破140万亿元！国家统计局数据显示，初步核算，全年国内生 产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5%。 "这一年，我国发展历程很不平凡，取得的成绩令人鼓舞，经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目 标圆满实现，'十四五'胜利收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。"1月19日，国家统计局局 长康义在国新办发布会上表示。 增长5%成色如何 "稳"的格局得到巩固。面对外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的复杂严峻形势，我国实施更加积极 有为的宏观政策，不仅有效化解外部环境变化的不利影响，更稳住了发展的底盘、巩固了发展的根基。 2025年，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5%；城镇调查失业率平均值为5.2%，就 业保持总体稳定；货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元。 "进"的步伐更加有力。我国始终坚定不移走高质量发展道路，经济呈现向优向好发展势头。经济结构调 整优化，2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1%，最终消费支出对 经济增长贡献率超过五成。改革开放持续深化，全国统一大市场建设纵深推进，民营经 ...

策略观点 - 市场难以延续前期快速上行态势 未来或将逐步降温并转入震荡格局[5] - 结构性降息有望助力经济实现“开门红” 叠加前期政策红利持续释放 一季度经济数据大概率稳步回升[5] - 金融市场相关政策对前期过热板块起到了一定的调控作用[5] 资金流向 - 股票型ETF资金存在明显的止盈现象 资金主要减仓各类宽基ETF 大盘宽基ETF资金合计流出超1300亿元[5] - 赛道型ETF显著吸金 TMT和周期主题ETF资金净流入明显 合计流入超600亿元[5] - 本周港股整体上涨 国内权益市场震荡分化 TMT主题基金业绩表现亮眼 国防军工主题基金净值回调[5] 宏观经济 - 2025年经济呈现“前高后低”特点 供给强于需求 外需强于内需[6] - 2025年12月规模以上工业生产同比增速和环比增速均有所上升 固定资产投资环比降幅扩大 社消同比增速继续下降 环比增速明显弱于季节性[6] - 债市方面 当前资金面较为宽松 基本面走势分化 投资者对债市应逐渐乐观起来 预计2026年10Y国债收益率波动中枢为1.75%[6] 石油化工行业 - 伊朗地缘局势紧张程度加剧 原油的地缘政治风险溢价上升 驱动油价上涨[7] - 截至2026年1月16日 布伦特 WTI原油期货价格分别报收64.20 59.22美元/桶 较上周收盘分别上涨1.9% 0.7%[7] - 长期来看 国际局势持续动荡 地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础[7] 建筑建材与公用事业 - 国家电网宣布 “十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”时期增长40%[8] - 投资主要聚焦于电网及储能领域 26年的重点工程集中于特高压及抽水蓄能等方面[8] - 2025年全社会用电量同比提升5.0%[8] - 国网甘肃省电力公司发布容量系数等信息 根据测算对应26年容量电价为6.3分/千瓦时 同比提升4分/千瓦时[8] 医药生物行业 - 医药生物板块受创新驱动（出海 AI 新技术）+业绩验证+政策红利+春季躁动的共振效应[9] - 短期创新药及CXO是主线 AI医疗及AI制药 脑机接口 小核酸药物是高弹性的细分主题方向[9] - JPM大会提振创新药产业链 后续需持续关注JPM大会后续合作落地 创新药临床数据及业绩兑现情况[9]

行情回顾 - 上周A股医药生物指数下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11个百分点，跑输创业板综指1.97个百分点，在31个子行业中排名第19 [4] - 上周港股恒生医疗健康指数收涨2.38%，跑赢恒生国企指数0.48个百分点 [4] 研发进展 - 上周，勤浩医药的GH55、信达生物的IBI343临床申请新进承办 [5] - 上周，三生国健的608正在进行三期临床；奥赛康的ASK092正在进行二期临床；翰森医药的HS-20093正在进行一期临床 [5] 本周观点 - 医药生物板块受创新驱动（出海、AI、新技术）、业绩验证、政策红利及春季躁动的共振效应影响 [6] - 短期创新药及CXO是投资主线，AI医疗/AI制药、脑机接口、小核酸药物是高弹性的细分主题方向 [6] - AI医疗/AI制药迎来政策与产业催化，JPM大会提振创新药产业链 [6] - 后续需持续关注JPM大会后续合作落地、创新药临床数据及业绩兑现情况 [6] 年度投资策略 - 未来医药板块投资应着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求 [7] - 国内医保政策及出海全球布局均对临床价值赋予更高溢价 [7] - 从临床价值三段论出发，看好创新药产业链及创新医疗器械 [7]