政策环境与监管框架 - 2025年以来政策持续加码鼓励险资作为长期资金入市 包括1月要求大型国有险企每年新增保费30%投入A股和7月财政部拉长国有商业保险公司经营指标考核周期 [1][2] - 资本市场改革深化 新"国九条"强化A股从融资属性向投资属性转变 Wind全A波动率从2016年52%降至2025年8月24% [2] - 新会计准则重塑投资逻辑 IFRS 9下FVTPL股票占比大幅提升加剧利润表波动性 IFRS 17负债计量模型需与产品结构匹配 [2] 险资规模与配置动态 - 截至2Q25末保险公司总资产规模达39.2万亿元 近三年复合年增长率达12.99% [1][3] - 三批长期股票投资试点金额累计2220亿元 [1][3] - 长端利率持续下行使险资新钱收益率仅2.66% 存量净投资收益率预计2025至2027年分别下降36/20/18bps 共计下降74bps [2] 投资策略与资产配置 - 采用"NII加成法"通过"核心(低波红利)+卫星(科技成长)"策略平衡风险收益 低波动策略可结合量化模型筛选股价与基本面波动双低标的 [4] - 结构优化聚焦高股息与"现金牛"资产 按商业模式划分标的包括牌照类/公用事业类/金融类等 目标综合收益5%-10% [4] - 新准则下建立"核心持仓(FVOCI适合长期持有高股息资产)+战术配置(FVTPL侧重交易性机会)"机制 并依险种特性差异化配置 [4] 价值投资框架与绩效表现 - 险资与价值投资具有天然契合性 选股侧重点包括企业长期竞争力、持续盈利能力、公司经营稳健性、股东回报能力和股票估值因素 [3] - 不同资产类别在买入价格评估时设定不同静态股息率要求和股息贴现模型参数 以反映经营风险和成长性差异 [3] - 红利策略有效性凸显 中证红利全收益指数2014年以来年化收益13.1% 跑赢主流指数 [3]

核心观点 - 在科技服务行业中 Coherent (COHR) 比 Amplitude Inc (AMPL) 更具投资价值 基于估值指标和Zacks评级 [1][3][6] 公司比较 - Coherent (COHR) 获得Zacks排名第2（买入） Amplitude Inc (AMPL) 获得Zacks排名第4（卖出）[3] - COHR的远期市盈率为19.84 AMPL的远期市盈率为171.38[5] - COHR的PEG比率为0.79 AMPL的PEG比率为4.43[5] - COHR的市净率为2.35 AMPL的市净率为3.94[6] 估值方法 - 价值投资采用多项经典估值指标 包括市盈率(P/E) 市销率(P/S) 盈利率和每股现金流等[4] - Zacks评级系统重点关注盈利预测和预测修订 风格评分系统识别具有特定特征的股票[2] - COHR获得价值评级B AMPL获得价值评级F[6]

启明创投QFLP基金落地昆山 - 启明创投设立的启舜QFLP基金于5月完成落地 认缴规模2亿美元 重点投向科技和医疗创新行业的早期及成长期企业 [1][3] - 该基金是昆山高新区首只QFLP基金 也是2024年上半年昆山落地的最大外资单体项目 [2] - 基金已完成首笔对苏州某生物公司的出资 并有多个项目处于投资准备阶段 [2] 昆山产业战略与金融创新 - 昆山正构建"2+3+3"新兴产业体系 聚焦核心产业、人工智能和绿色低碳领域 [1] - 通过QFLP机制促进国际资本与本土产业深度融合 为当地企业注入金融活水 [1][5] - 昆山创控集团2024年新设基金数量将达2023年的2-3倍 2023年新设5只基金 2024年上半年已有8只基金过会且5只进入尽调流程 [5] 合作背景与历史渊源 - 昆山创控集团与启明创投自2021年开始合作 前者是启明创投第七期人民币基金出资人 [2] - 双方曾联合设立昆山市启明融凯股权投资合伙企业 投资智谱AI、银河通用等科技企业 并招引此芯科技和支持昆高新芯 [3] - 2025年昆山创控集团参与启明创投专项并购基金 并持续加码投资上海启明融汇私募基金 [3] QFLP机制优势与政策支持 - QFLP具有灵活结汇、投资便利、税收简洁及减持优惠等优势 是境外投资者进入中国私募股权市场的主要路径 [2] - 昆山于2021年12月发布QFLP试点办法 同月揭牌首家试点合伙企业昆山交港华侨数字经济股权投资企业 [2] - QFLP基金可投资非上市公司股权、上市公司非公开发行普通股、优先股和可转债等品种 [2] 昆山科创生态与资本环境 - 截至2024年底昆山集聚科技型中小企业3965家 有效高新技术企业超3300家 居全国同类城市首位 [6] - 昆山创控集团管理总规模超700亿元基金矩阵 运营37万平方米科创产业园区 [6] - 2024年6月发行2亿元科技创新公司债券 票面利率1.70%创江苏省科创债历史新低 [6] - 下属宝涵租赁公司发行ABS加权平均利率2.18% 创苏州大市融资租赁ABS利率最低记录 [6]

文章核心观点 - 针对新投资者在权益类基金投资中常见的非理性行为提出专业指导 强调避免消费化与娱乐化投资方式 建立长期投资视角和合理收益预期 [4][13][28][34] 投资行为误区 - 避免用消费品购买逻辑投资权益基金：基金净值回报需通过上市公司长期经营体现 无法实现即时满足 [6][9] - 不同投资者因购买时点、资金量和用途差异 导致同一基金份额的收益结果不同 他人推荐的赚钱基金参考性有限 [11][12] - 避免娱乐化投资方式：证监会2024年3月《试行意见》要求摒弃明星基金经理现象 强化投研体系建设 [13][15] - 投资需基于对基金经理投资风格、业绩和方法的专业了解 而非娱乐化崇拜 [17][19][22] 投资决策框架 - 明确投资动机：需区分广告推荐或市场情绪驱动 评估基金公司与基金经理的投资理念与自身偏好匹配度 [22] - 界定投资目标：长期投资可利用市场波动获取更好买价 短期交易需设置止损线 [23] - 区分盈利逻辑：赚取企业盈利的钱（通过分红率、增长率等）可持续性高于赚取市场波动的钱 [25][27] - 权益基金应作为5-10年以上的长期配置 依靠投资纪律应对市场波动 [28] 资金配置原则 - 投资资金需排除2-3年内需动用的家庭支出（如教育、装修） [31] - 采用彼得·林奇公式：投入资金上限为可承受损失且不影响日常生活的金额 [33] 收益预期管理 - 美国权益资产1801年至今实际年化收益率6.7% 名义收益率约8% [34] - 巴菲特63年间年化收益率19.7% 最高年度收益近60% 仅两年亏损控制在-10%以内 [34] - 中国上证综指2003-2024年底年化收益率4.29% 中证基金指数同期年化收益率10.08% [35] - 不切实际的收益预期易引发非理性行为 需参考历史数据设定合理目标 [37][39][41]

投资历程回顾 - 投资始于2012年基金和2013年证券账户 涵盖基金、股票、可转债等多品种跨市场投资[1] - 早期通过银行渠道购买基金后转向基金官网 涉及华夏复兴、嘉实服务增值等产品[2] - 首次证券交易为封闭式基金金鑫(500011) 在2013年上证指数1948点时期逆势买入[2] 投资品种与操作 - 封闭式基金早期占比较高 基金金鑫单笔交易达10500股[2][4] - 分级基金投资始于2018年 盈利约2万元[2] - 股票投资覆盖消费、医药、汽车等行业 包括格力电器、五粮液、东阿阿胶等[3][4][5] - 五粮液投资回报显著 买入价13-16元 2017年以52.81元卖出实现高收益[3][5] 收益表现数据 - 2014年收益率30.28% 净值130.3%[8] - 2015年收益率11.46% 净值145.2%[8] - 2019年注册集思录后收益率显著提升 当年达48%[7][8] - 2020-2025年持续正收益 2025年收益率28% 净值达553.8%[7][8] - 使用集思录平台后年化收益提升3个百分点[7] 投资策略演变 - 早期信奉价值投资 后因华夏幸福、尔康制药等案例调整策略[5] - 2019年后转向套利与量化策略 参与要约套利、吸收合并等操作[8] - 投资重心从个股选择转向系统化策略 实现连续年度正收益[7][8] 交易数据明细 - 格力电器多次交易 2014年30.81元买入 同年30.98元卖出[4] - 中国平安2014年39.01元买入 38.48元卖出[4] - 东阿阿胶2014年36.02元买入 2015年38.6元加仓[4][5] - H股ETF2015年大量交易 单笔买入11000股[5]

基金经理包正钰背景 - 包正钰拥有8年从业经验 管理基金近3年 2017年7月加入易方达基金从研究员逐步晋升至研究部总经理助理 [3] - 目前管理多只基金 主要管理规模37.4亿的易方达价值精选混合(110009OF) 总管理规模达38.5亿元 [3][6] - 首次管理基金即独立接管近40亿元规模的易方达价值精选混合 显示公司对其能力的高度信任 [4] 管理产品业绩表现 - 易方达科智量化选股股票发起式A任职年化回报98.23% C类97.45% [5] - 易方达科鑫量化选股股票发起式A任职回报30.80% 年化46.86% C类30.44% 年化46.28% [5] - 易方达红利混合A任职回报25.09% 年化22.66% C类24.68% 年化22.30% [5] - 易方达价值精选混合任职回报21.52% 年化6.85% [5] - 易方达价值精选混合成立以来收益率861.8% 年化回报12.5% [7] - 2025年YTD回报24.18% 近3月20.47% 近6月16.79% 近1年44.57% 近3年21.11% 近5年50.71% [8] - 2023年回报-2.6% 2024年3.5% 2025年24.2% 三年中有两年跑赢沪深300及业绩基准 [9] 投资策略演变 - 2023年三季度重仓白酒股 前十大重仓股中包括贵州茅台(9.61%) 泸州老窖(8.53%) 迎驾贡酒(4.32%) 古井贡酒(3.90%) 山西汾酒(2.07%) [12][14] - 2024年四季度开始减持白酒 转向新消费和成长配置 2025年增加AI配置 [16] - 2025年中报重点配置三条主线：CXO龙头企业 半导体(存储及设备环节) 算力硬件(GPU服务器 光模块及PCB) [19] - 当前形成"价值+成长"双驱动策略 持有部分红利资产 [20] 持仓结构变化 - 2024年三季报前十大重仓股中白酒股占5只 2025年中报仅保留贵州茅台(5.51%) [14][21] - 2025年中报新增半导体及科技持仓：沪电股份(1.94%) 德明利(1.80%) 海光信息(1.59%) [21] - 增配汽车板块：双环传动(2.10%) 比亚迪(1.80%) [21] - 保持分散化行业布局 涵盖机械设备 石油石化 电子 汽车 电力设备等行业 [21][24] 近期业绩驱动因素 - 重仓股双环传动 沪电股份 德明利2025年以来涨幅均超20% [22] - 基金近三月收益20.5% 同类排名前列 [22] 投资风格特点 - 选股规模无强烈个人风格 不过度偏重特定股票 保持高度灵活性 [23] - 行业分布分散 覆盖金融 化工 科技等多个领域 [24] - 公开发言较少 专注市场分析和投资策略 采用"去个人化"沟通方式 [25][27] 管理挑战 - 易方达价值精选混合最大回撤超25% 显示净值波动较大 [29] - 不足3年基金管理经验 尚未经历完整市场周期考验 [30] - 38.5亿元管理规模在行业中较小 未来可能面临策略容量挑战 [31]

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 板块整体吸引力随相对景气优势弱化而有所下降[1] - 部分高质量标的持续吸引特定风格资金流入 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌[1] - 中长期资金对高股息板块配置力度进一步提升 高股息板块年初以来分化显著[1] 行业表现与风险特征 - 银行板块成高股息板块亮点 部分高股息行业面临景气下行风险[1] - 红利国企ETF跟踪上国红利指数 筛选具备高分红特征 分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票[1] - 指数成分股主要覆盖金融 能源 工业等传统行业领域 集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红特性[1] 投资工具选择 - 红利国企ETF代码510720 跟踪上国红利指数(000151)[1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A(021701)和C类份额(021702)[1]

投资者结构特征 - 投资年限1-5年且经历过1次牛熊周期的成长型投资者占比57.6% [5] - 投资满5年穿越2轮以上周期的资深投资者占比21.8% [5] - 投资时间不足1年的新手占比20.6% [5] 资产配置偏好 - 基金以62.5%占比成为最受青睐配置品类 [8] - 股票和债券配置比例分别为37%和38.3% [8] - 期货/期权和黄金等贵金属参与度约22% [8] - 数字货币因高风险属性仅4.2%投资者涉足 [8] 仓位与盈亏状况 - 权益资产仓位60%-90%的重仓投资者占比36.1% [12] - 仓位30%-60%的半仓投资者占比33.9% [12] - 满仓（≥90%）者占12.9%，轻仓及空仓者合计不足17% [12] - 仅15.3%受访者全部盈利，近六成投资者处于被套状态 [14] - 持仓深套（>50%）者占24.5%，部分被套（20%-50%）者占34.1% [14] 操作策略与市场预期 - 49.7%投资者选择减仓/降低风险防御性操作 [18] - 24.6%投资者选择加仓进攻，22.4%保持按兵不动 [18] - 70%受访者认为大盘将突破压力位并考虑加仓 [20] - 48.2%投资者持谨慎乐观情绪，23.5%持中性态度 [21] 风险关注因素 - 46.9%投资者最担忧经济下行风险 [24] - 流动性收紧（42.9%）、政策转向（35%）和外部冲击（35.2%）为主要关切 [24] - 仅16.6%投资者关注估值过高风险 [24] 板块偏好与结构调整 - 科技板块（半导体/软件/AI）以50.1%关注度居首 [25] - 消费板块（白酒/食品/医药）和金融板块（券商/银行/保险）关注度分别为42.8%和41.4% [25] - 90.3%投资者计划调整持仓结构，其中40.1%倾向价值股 [25] - 盈利投资者偏好科技及成长板块，深套投资者侧重消费及防御板块 [26] 杠杆使用与投资策略 - 35.2%投资者已使用杠杆工具，51.1%明确不使用杠杆 [27] - 波段操作策略最受欢迎占比45.8%，长线持有策略支持度达39.9% [28] - 仅11.4%投资者选择短线交易，定投策略占比2.9% [28] 信息获取与决策依据 - 财经媒体（62%）和社交平台（53.8%）为主要信息渠道 [29] - 企业财报（53.6%）和宏观数据（40.7%）为核心决策依据 [30] - 行业发展趋势（41%）和市场技术分析（38.8%）具重要影响力 [30] 基金产品选择趋势 - ETF及指数基金偏好度达51%，显著高于主动权益基金的27.7% [33] - 84.6%投资者参与定投，其中宽基指数定投占比51.1% [33] - 行业主题基金定投比例达44%，主动权益基金定投占比18.6% [33] 基金经理评价标准 - 55%投资者理性参考明星基金经理但不盲目跟随 [35] - 基金经理从业经验及业绩表现以51.4%占比成为核心筛选标准 [36] - 基金规模及成立时间（40.9%）、历史业绩（35.4%）为次要考量因素 [36] 行业发展诉求 - 投资者呼吁降低基金费率及控制指数跟踪偏离度 [37] - 建议避免市场高位集中发行新基金保护投资者权益 [37] - 要求增加基金经理沟通活动及提升信息透明度 [37] - 期待慢牛行情及股市长期健康发展 [37]

市场表现与指数涨幅 - A股市场自去年"9.24"行情以来情绪持续活跃，上证指数于8月22日站上3800多点，创近10年新高，两融余额时隔10年重新突破2.1万亿元 [2] - 截至2025年8月24日，近1年沪指累计上涨34.03%，创业板指涨幅达73.41% [2] - 截至2025年8月15日，主观多头产品近1月收益均值为9.62%，高于量化多头产品的8.47% [2] 私募策略收益对比 - 主观多头策略近1月收益均值9.62%，近1年收益均值56.28%，产品规模合计1507.99亿元 [3] - 量化多头策略近1月收益均值8.47%，近1年收益均值73.33%，产品规模合计503.44亿元 [3] - 转债交易策略近1月收益均值5.82%，近1年收益均值38.46%，产品规模合计4.41亿元 [3] - 复合策略近1月收益均值5.55%，近1年收益均值40.45%，产品规模合计27.33亿元 [3] - 股票多空策略近1月收益均值4.50%，近1年收益均值29.08%，产品规模合计8.28亿元 [3] - 宏观策略近1月收益均值4.12%，近1年收益均值35.41%，产品规模合计17.03亿元 [3] - FOF策略近1月收益均值3.67%，近1年收益均值28.62%，产品规模合计5.78亿元 [3] - 其他衍生品策略近1月收益均值3.13%，近1年收益均值34.26%，产品规模合计1.22亿元 [3] - 主观CTA策略近1月收益均值3.04%，近1年收益均值27.15%，产品规模合计9.03亿元 [3] - 量化CTA策略近1月收益均值2.78%，近1年收益均值15.55%，产品规模合计18.35亿元 [3] - 套利策略近1月收益均值2.45%，近1年收益均值20.05%，产品规模合计4.10亿元 [3] - 债券复合策略近1月收益均值2.09%，近1年收益均值11.53%，产品规模合计7.31亿元 [3] - 股票市场中性策略近1月收益均值1.27%，近1年收益均值12.72%，产品规模合计17.88亿元 [3] - 期权策略近1月收益均值0.97%，近1年收益均值11.98%，产品规模合计4.67亿元 [3] - 债券增强策略近1月收益均值0.93%，近1年收益均值13.24%，产品规模合计5.94亿元 [3] - 纯债策略近1月收益均值0.49%，近1年收益均值6.95%，产品规模合计11.53亿元 [3] 百亿规模私募主观多头表现 - 百亿私募中符合排名规则的主观多头产品共162只，产品规模合计408.10亿元 [4] - 复胜资产、久期投资、日斗投资位居百亿规模组近1年收益均值前3 [4] - 复胜资产旗下6只主观多头产品规模合计19.12亿元，创始人陆航具备18年证券投资经验 [5] - 日斗投资旗下19只主观多头产品规模合计120.90亿元，看好娱乐产业、金融业、大健康及高分红资产 [5] - 中欧瑞博旗下4只主观多头产品规模合计8.22亿元，实控人吴伟志认为牛市已是客观事实 [5] - 东方港湾旗下78只主观多头产品规模合计100.04亿元，实控人为但斌 [6] 20-100亿规模私募主观多头表现 - 20-100亿规模组符合排名规则的主观多头产品共160只，产品规模合计231.39亿元 [6] - 同犇投资、浩坤昇发资产、深圳市梦工场投资位居该规模组收益前3 [6] - 同犇投资旗下3只产品规模合计3.30亿元，配置方向包括港股新消费、互联网平台、AI产业链等 [8] - 浩坤昇发资产旗下5只产品规模合计3.35亿元，管理规模20-50亿元 [9][10] - 深圳市梦工场投资旗下6只产品规模合计17.54亿元，秉持"只买狠值"的投资理念 [10] 10-20亿规模私募主观多头表现 - 10-20亿规模组符合排名规则的主观多头产品共117只，产品规模合计130.65亿元 [11] - 能敬投资控股、玖歌投资、龙航资产位居该规模组收益前3 [11] - 能敬投资控股旗下6只产品规模合计2.42亿元 [13] - 龙航资产旗下6只产品规模合计4.47亿元，创始人蔡英明曾就职于景林资产 [13] 5-10亿规模私募主观多头表现 - 5-10亿规模组符合排名规则的主观多头产品共196只，产品规模合计138.78亿元 [15] - 一久私募基金、北京禧悦私募、富延资本位居该规模组收益前3 [15] - 富延资本旗下8只产品规模合计7.65亿元，秉承价值投资理念 [16] 0-5亿规模私募主观多头表现 - 0-5亿规模组符合排名规则的主观多头产品共323只，产品规模合计133.90亿元 [17] - 沁昇基金、滨利投资、兆意投资位居该规模组收益前3 [17] - 沁昇基金旗下5只产品规模合计0.78亿元，专注于港股和医疗领域 [19]

产品表现 - 中证红利质量ETF(159209)获资金连续11日净流入 累计约4600万元[1] - 产品最新规模直逼历史新高[1] 投资策略 - 跟踪中证全指红利质量指数 选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券[1] - 采用"红利+质量"双因子筛选机制 筛选兼具低估值和高质量双重护城河的优质企业[1] - 当前持仓不包含银行股 区别于传统高股息策略[1] - 核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值投资逻辑高度契合[1] 产品设计 - 采用"0.15%+0.05%"的全市场最低档费用模式 长期持有具备明显成本优势[1] - 采用月度评估分红机制 能更好地满足投资者现金流需求并提升持有体验[1]