中美经贸关系 - 中美关税"休战期"延长90天 [1] - 美国总统特朗普在行政令中表示将继续与中国对话解决贸易互惠问题及国家经济安全问题 [1] - 特朗普强调与中国领导人保持良好关系并表示"将看看会发生什么" [1] 中方立场表态 - 中方表示商务部已发布中美斯德哥尔摩经贸会谈消息 建议具体问题向主管部门询问 [1] - 中方在中美关系和中美经贸问题上的立场被描述为"一贯、明确的" [1]

行业与公司 - 行业涉及美国宏观经济、半导体、制药、汽车、钢铝、木材、铜等传统重工业及关键产业[1][4][5] - 公司未明确提及具体上市公司名称，但政策直接影响跨国企业如TikTok及美债相关金融机构[7][9] 核心观点与论据 **宏观经济表现** - 美国二季度GDP环比增长3%，季调同比增长2%，与一季度持平，显示经济边际韧性但整体走弱[1][3] - 硬数据（如GDP）表现优于软数据（如调查指标），反映经济基本面未完全恶化[1][3] **美联储政策动向** - 特朗普可能任命凯文·哈塞特为下任美联储主席，其兼具政策执行力（支持特朗普意志）与专业性[1][3] - 潜在候选人还包括前美联储理事凯文沃什，贝森特已退出竞争[3] **关税政策与产业影响** - 232关税覆盖汽车、钢铝、制药、半导体，以国家安全为名，英国获10万辆汽车豁免[1][4] - 半导体和制药行业关税目标：解决进口依赖（药品前体依赖度高，库销比历史最低），推动产业回流[5] - 关税逐步提高策略：初始影响小则加码，最高可达250%[5] - 关税功能扩展至国家安全、财政收入（如对俄100%关税）、外交博弈（如美墨加协议豁免）[6][13] **中美关系风险点** - 关键矛盾：俄罗斯石油关税（中国为俄最大能源消费国）、TikTok出售、农产品采购、美债购买[7][9] - 特朗普访华意图：10月底至11月初窗口期，展示强硬姿态（强调“中国邀请”），谈判结果决定关系波动[8][10][11] - 短期稳定性：稀土和TikTok谈判存空间，8月12日对等关税或延期[9] **地缘政治与市场影响** - 俄乌冲突夏秋攻势决定战局，特朗普加速行动[17] - 美欧关系修复：冯德莱恩与特朗普签署经贸协定，欧美加大对乌援助，孤立主义逻辑受挑战[14][15] - 市场不确定性：9月中旬后需关注美欧关系、国内政策支持及中美关系持续性[17][18][19] 其他重要内容 **供应链与产业回流** - 制药业回流阻力较小（高科技附加值），半导体因技术密集性优先回流[5] - 关税政策精准打击：钢铁、铝、铜、木材等传统优势产业[6] **时间节点与事件** - 关键日程：9月中下旬中美谈判、10月东盟/APEC峰会、特朗普访华窗口期[10][12] - 国内重要活动：9月3日阅兵、新疆工作会议、10月四中全会[12] **数据引用** - 美国二季度GDP环比3%，同比2%[1][3] - 英国汽车豁免量：10万辆/年[4] - 对俄石油关税：100%[7][13] **策略局限性** - 稀土牌风险：若联合欧盟/日本反制，效果受限[16] - 多边施压：美国拉拢盟友共同对华施压，但执行难度高[13]

中美关系政策变化 - 美国财政部长贝森特撤销12项针对中国的措施并称中国为"伟大的国家" [1][3] - 特朗普签署行政令对数十个国家设定关税数值但对巴西实际不加征10%基准关税 [3] - 美国政府对华政策存在分歧和纠结态度发生微妙转变 [1][3] 中美经济合作基础 - 中国在新能源 5G通信 高铁等高科技领域占据产业链关键地位 [3] - 苹果公司依赖中国市场大量用户和供应链体系 [3] - 中美经贸领域有广泛合作基础但2025年2月4日双方互相对部分商品加征关税 [4] 产业与投资影响 - 特朗普2025年2月21日签署《美国优先投资政策》备忘录限制中国对美投资 [6] - 中美贸易摩擦曾导致全球贸易紧张局势升级影响其他国家经济增长 [6] - 两国合作与对抗左右全球产业链和供应链布局调整 [6] 科技与教育交流 - 中美教育合作深化大量中国学生赴美留学美国学生来华交流 [7] - 两国在电影 音乐 文学等文化产业交流频繁增进民间了解 [7][9] - 旅游和体育赛事等活动促进民间交往拉近两国人民距离 [9]

美国总统访华历史回顾 - 自1972年尼克松首次访华以来，美国总统正式访华共10次，小布什另有2次非正式访问[1][13] - 除卡特和拜登外，历届美国总统均曾访华，拜登仅进行视频会晤[1][13] - 小布什是访华次数最多的总统，共4次（2次正式+1次APEC+1次奥运会），奥巴马2次正式访华[1][13] - 21世纪以来所有美国总统访华均为"成套"行程，仅1972年尼克松、1984年里根和1998年克林顿为专程访华[18][21] 2025年亚太重要国际会议 - 10月26-28日马来西亚东盟峰会（特朗普确认出席）[22] - 10月28日-11月1日韩国APEC会议（特朗普出席未确认）[22] 美国经济数据 - 二季度GDP环比折年率3%，超预期2.6%[23] - 7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万[23] - 7月ISM制造业PMI 48，低于预期的49.5[23] - 6月PCE价格指数同比2.6%，核心PCE同比2.8%[23] 全球金融市场 - 美国WEI指数升至2.56%，德国WAI指数降至-0.35%[29][30] - 美日10年期国债利差收窄15.4bp至267bp，美德利差收窄25bp至152bp[58][60] - RJ/CRB商品价格指数周环比下跌3%[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策预期带动期货月差反转，生猪期价一度冲高，远月合约对近月及现货转为升水结构 [3] - 2025年猪价可能不会比2023年更差，当前生猪产业上游虽盈利久但未积累高风险，供需矛盾不突出，产能未严重过剩 [3] - 对于2025年下半年，若宏观预期转强，价格低位的生猪期价存在估值上修条件，倾向于在低于养殖成本13500点 - 14000点时逢低做多，或买入成本附近的看涨期权 [4] 各目录总结 2025年7月份生猪期现货价格行情回顾 - 7月“反内卷”对农产品影响小，板块波动率低，生猪期现价格走势分化，“反内卷”政策带动期价冲高 [6][8] - 2025年1 - 7月农产品市场受美元、关税、季节、中美关系等因素影响，走势复杂，7月养殖板块创近期新低 [7] 2025年8月行情展望 - 关注7KG仔猪价格对产能的指引，饲料成本难同比降低，生猪产能利用效率提升有瓶颈，供给增加预期下关注需求端变化 [4] - 国内逆周期调节加强，若宏观预期转强，生猪期价低于养殖成本13500点 - 14000点时可逢低做多，或买入成本附近看涨期权 [4] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2024年3月累计增幅约3%，集团企业资本支出下降，后备母猪投机热度降 [43][44] - 单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小，2025年5月生猪出栏量惯性增长，后续出栏或增但增幅不大 [50][54] 上市猪企情况 - 部分上市公司出栏量累计同比有增长，盈利水平分化，仔猪销量环比下降，资产负债率处历史高位 [58][59][62] 近端供需基本面情况 - 7 - 8月天气转热，高体重影响现货，7月屠宰量反弹但低于2023年同期，猪肉及杂碎进口量回落 [68][71][73] - 2025年6月冻品库存低位反弹，当前月度平均盈利处历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡点 [76][79] 7月份期货价格情况 - 7月生猪期价摆脱现货冲高，转为对现货升水，指数反弹，持仓量增加，近月合约贴水转升水，远月合约旺季升水扩大 [80][81][87] - 基差强于往年，关注三季度现货及期现回归方式和月间反套机会，2503及2505合约期现回归理想，2509合约波动率反弹 [93][96][99] 生猪总结 - 三季度宏观或成猪价上涨驱动，关注消费改善，交易上逢低买入2511，或空2601多2605，期权逢高卖宽跨市价差组合 [104]

市场调整原因 - 政治局会议和PMI数据导致市场对增量政策和顺周期预期降温 [1] - 美联储表态和非农数据波动导致市场对降息节奏不确定性预期升温 [1] - 美国与盟友达成经贸协议导致市场对中美关系改善预期降温 [1] 市场环境与预期 - 全球货币宽松和A股资金面充裕环境不变 [1] - 投资者牛市预期不变 [1] - 新赛道结构性景气不变 [1] 市场趋势展望 - 市场情绪从亢奋状态降温 预计阶段性震荡整固 [1] - 震荡整固有利于A股慢牛行情行稳致远 [1] 短期关注焦点 - 美元指数何时再度转弱 [1] - 中美博弈进展 [1] 行业重点关注 - 半导体 AI应用 人形机器人 创新药 [1] - 有色 国防军工 交通运输 非银金融 [1]

谭森表示，美中关系保持稳定对美工商界在华营商至关重要，期待双方继续通过对话解决分歧、加强合 作。美中贸委会愿继续为增进美中相互了解和理解发挥积极作用。 人民财讯8月1日电，7月31日，中共中央对外联络部副部长陆慷在北京会见美中贸易全国委员会会长谭 森，介绍中共中央政治局7月30日会议精神，欢迎美工商界关注将于今年10月召开的中共二十届四中全 会。 陆慷强调，中国对美政策始终保持连续性和稳定性，中方愿同美方一道落实好两国元首共识，推动中美 关系实现稳定、健康、可持续发展。希望美工商界进一步发挥建设性作用，向美各界介绍真实的中国和 中国共产党。 ...

7月31日，中共中央对外联络部副部长陆慷在北京会见美中贸易全国委员会会长谭森，介绍中共中央政 治局7月30日会议精神，欢迎美工商界关注将于今年10月召开的中共二十届四中全会。陆慷强调，中国 对美政策始终保持连续性和稳定性，中方愿同美方一道落实好两国元首共识，推动中美关系实现稳定、 健康、可持续发展。希望美工商界进一步发挥建设性作用，向美各界介绍真实的中国和中国共产党。谭 森表示，美中关系保持稳定对美工商界在华营商至关重要，期待双方继续通过对话解决分歧、加强合 作。美中贸委会愿继续为增进美中相互了解和理解发挥积极作用。 ...

核心观点 - 7月31日权益市场调整、债市修复，8月中上旬债牛机会酝酿可拉长久期；权益行情回调，后续关注红利板块、业绩预增线索及半导体预期差品种 [2][5] 国内市场表现 - 7月31日上证指数收3573.21跌1.18%、沪深300指数收4075.59跌1.82%、中证可转债指数收456.39跌0.92%、7 - 10年国开债指数收265.98涨0.12%、3 - 5年隐含AA + 信用指数收190.08涨0.10% [1] 复盘与思考 - 7月31日权益市场上午纠结AI板块强，下午受英伟达约谈信息影响回调；股商情绪降温、PMI数据回落致市场风险偏好承压，债市修复 [2] - 股市大盘股指回调，创业板指、科创50等走弱，小微盘降温；债市10年、30年国债活跃券收益率下行，期货主力合约上涨 [2] 资金面情况 - 月末央行小幅回笼资金，7月31日净回笼478亿元，此前4日累计净投放1.32万亿元；资金面平稳跨月，先紧后松，非银隔夜资金尾盘收1.40% [3] - 加权来看，R001上行20bp至1.56%，DR001上行8bp至1.40%，R007下行3bp至1.58%，DR007上行4bp至1.55%；8月初资金面或季节性转松 [3] - 跨月资金面平稳带动短端情绪，1年、3年国债收益率下行，存单一级发行价格压力缓释 [3] 债市长端情况 - 股市和商品市场情绪回落、PMI数据偏弱，债市进入阶段修复期，股债跷跷板逻辑推动债市走强 [4] - 7月PMI数据显示经济边际放缓，市场风险偏好承压，推升债市情绪，10年、30年国债活跃券收益率下行 [4] 后市展望 - 机构信心修复，理财系资金重回债市，关注银行自营偏好，若配置盘重启配置债基，债牛或加速 [5] - 市场风险偏好降温，商品定价回归理性，对债市扰动下降 [5] - 中美关系重塑市场预期，中美蜜月期面临挑战，资金或回归避险资产利好债市 [5] 权益行情情况 - 万得全A下跌1.36%，成交额1.96万亿元较7月30日放量909亿元；早盘调整，上午震荡，PCB等板块强，钢铁等行业承压，下午受英伟达约谈影响回落 [5][6] - 市场交易中美“蜜月期”渐近尾声，H20芯片供应预期扰动引发担忧，美国贸易谈判得利或使中美谈判生变 [6] - 7月24日以来股票型ETF资金累计净流出253亿元，机构资金或逢高兑现；政治局会议后市场调整，融资余额增长幅度减小 [7] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌1.60%和0.69%，AH股溢价指数上升，港股性价比回升 [8] - 南向资金净流入131.26亿港元，7月25日以来平均每日净流入134亿元，资金博弈港股反弹，主要流向互联网 [8] 后续关注方向 - 资金避险情绪酝酿，调整行情或释放调整需求，中美贸易不确定性或成压力项 [9] - 权益资产配置关注安全边际，红利板块后续行情值得关注 [9] - 8月上市公司中报将发布，业绩预增或成交易线索 [9] - H20芯片供应预期受扰，半导体行情午后回调，相关品种或有预期差 [9]

中美经贸关系 - 中国对美政策保持连续性和稳定性 按照相互尊重 和平共处 合作共赢三原则推进中美关系 [3] - 中美两国元首就改善和发展中美关系达成重要共识 中方愿同美方加强接触 避免误判 管控分歧 探索合作 [3] - 中美经贸关系历经风雨 双方仍互为重要经贸伙伴 "脱钩断链"行不通 平等对话协商才是解决分歧的关键 [9] 中国经济发展与开放政策 - 中国经济上半年迎难而上 稳中向好 将扩大高水平对外开放 打造市场化 法治化 国际化的一流营商环境 [5] - 对外开放是中国的基本国策 中国开放的大门只会越开越大 利用外资政策没有变也不会变 [9] - 中国消费市场规模稳居全球前列 极具增长潜力和创新活力 欢迎包括美资企业在内的各国企业投资中国 [9] 美国企业在华发展 - 美国工商界将继续扎根中国 深耕中国 扩大贸易 投资 科技创新 绿色发展 医疗卫生等领域合作 [7] - 美国企业期待中国进一步扩大高水平对外开放 这对在华投资兴业至关重要 [7] - 美中贸委会及会员企业致力于在华长期发展 将尽所能为扩大中美经贸合作发挥建设性作用 [9] 中美经贸合作领域 - 中美在经贸领域已形成日内瓦共识和伦敦框架 近期双方团队在斯德哥尔摩举行经贸会谈 [9] - 美国企业参与中国高质量发展进程 促进中国与世界进一步联通 [7] - 美中贸委会愿拓展双边经贸合作 密切人文交流 增进相互了解 [7]