报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，给出交易策略和价格运行区间，涉及宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等行业，需关注关税政策、宏观会议、供需变化和政策动向等因素对市场的影响 各行业总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括关税谈判期限、全球制造业PMI、美国新政党成立和住建部巩固房地产市场等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑建议逢低做多与经济相关的IH或IF，择机做多与“新质生产力”相关的IC或IM，单边建议逢低买入IF多单[3][4] 国债 - 行情方面主力合约周五有不同涨幅，消息涉及反倾销税和关税信件，央行进行逆回购操作，单日净回笼资金[5] - 策略建议在内需弱修复和资金偏松背景下，利率大方向向下，逢低介入[6] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金、银均有涨幅，美国就业数据有韧性但劳动力市场有转弱倾向[7] - 美债利息支出驱动联储降息，预计联储7月维持利率不变、9月降息，关注白银做多机会，给出沪金、沪银运行区间[8][9] 有色金属类 铜 - 上周铜价冲高回落，产业库存增加，需求边际偏弱，价格面临阶段性震荡调整压力，给出沪铜和伦铜运行区间[12] 铝 - 周五铝价震荡回调，库存有变化，后市预计铝价震荡整理，给出沪铝和伦铝运行区间[13] 锌 - 周五沪锌指数收涨，锌矿供应高位，商品氛围和LME结构对锌价有提振[14][15] 铅 - 周五沪铅指数收涨，原生端供应高位，再生端紧缺，铅价偏强运行，国内弱消费压制沪铅跟涨幅度[17] 镍 - 周五镍价震荡走弱，建议逢高沽空，给出沪镍和伦镍运行区间[18] 锡 - 周五锡价震荡运行，供应紧缺加剧，需求疲软，预计国内和LME锡价区间震荡[19] 碳酸锂 - 周五现货指数持平，期货有跌，供求未扭转，上方空间有限，给出广期所主力合约运行区间[20] 氧化铝 - 7月4日指数下跌，策略建议逢高择机布局空单，给出国内主力合约运行区间[21] 不锈钢 - 周五主力合约收涨，消费淡季需求乏力，供应过剩格局难扭转，现货市场预计弱势运行[22] 铸造铝合金 - 上周期货价格冲高回落，供需偏弱，价格随成本波动，回调压力加大[23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，现货价格有变化，消息催化和低库存或使货源短缺，关注政策、需求和成本[25][26] 铁矿石 - 上周五主力合约收至732.50元/吨，矿价短期宽幅震荡，关注宏观和供需变化[27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有涨跌，产销提振，库存减少，中央财经会议推动盘面反弹；纯碱现货价格下跌，库存增加，需求回落，预计跟随玻璃反弹但持续性有限[29] 锰硅硅铁 - 7月4日锰硅和硅铁主力合约有涨跌，基本面指向价格向下，短期受情绪和预期主导，建议投机观望、套保拉高操作[30][31][32] 工业硅 - 7月4日主力合约高开后震荡走弱，价格宽幅震荡，基本面供给过剩、需求不足，建议投资观望、套保结合成本操作[34][35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡向下调整，多空观点不同，行业轮胎开工率中性，库存有压力，操作建议中线多头、短线中性，关注波段操作机会[38][39][42] 原油 - 截至周五主力原油期货收跌，基本面紧平衡，处于多空博弈，建议观望[43] 甲醇 - 7月4日09合约和现货均跌，后续市场大概率供需双弱，建议观望[44] 尿素 - 7月4日09合约跌、现货涨，供需尚可，价格有支撑，倾向逢低关注短多机会[45][46] 苯乙烯 - 现货跌、期货涨，基差走弱，预计价格震荡偏空[47] PVC - PVC09合约下跌，基本面供强需弱，后续仍将承压[48] 乙二醇 - EG09合约下跌，基本面较弱，短期或偏强，关注逢高空配机会[49][50] PTA - PTA09合约下跌，7月检修量增加将小幅去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会[51] 对二甲苯 - PX09合约下跌，检修季结束负荷高位，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会[52] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，价格或将维持震荡[53] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，7月价格预计偏空[54] 农产品类 生猪 - 周末猪价下跌，短期短多有空间，中期需考虑供应后置和套保盘压力[56] 鸡蛋 - 周末蛋价稳定或局部下跌，7月上半月低位整理，下半月有望走出颓势，短期观望或短线操作，中线节后合约反弹抛空[57] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力[58][61] 油脂 - 周五国内油脂震荡，后续关注美国生物柴油政策听证会及产量情况，震荡看待[63][64] 白糖 - 周五郑糖期货冲高回落，后市糖价可能延续跌势[65][67] 棉花 - 周五郑棉期货窄幅震荡，短线棉价或延续震荡，关注中美谈判结果[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回升，成材价格震荡偏强，消息催化及低库存或致货源短缺，需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端需求修复节奏及成本端支撑力度[3] - 铁矿石短期宽幅震荡，需关注宏观和情绪扰动以及供需变化[6] - 锰硅和硅铁短期受情绪和预期主导，波动增大，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作，基本面指向依旧向下[9][10][11] - 工业硅短期交易重心在宏观和政策预期，价格波动放大，建议谨慎参与，价格上涨需实质政策带动需求[15] - 玻璃受政策预期扰动，空单规避观望；纯碱预计跟随玻璃反弹，但反弹持续性有限[17] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3072元/吨，跌4元/吨（-0.13%），注册仓单29168吨，环比增2095吨，持仓量223.85万手，环比增1338手；现货天津汇总价3170元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3170元/吨，环比增20元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3201元/吨，跌7元/吨（-0.21%），注册仓单64587吨，环比减1491吨，持仓量158.08万手，环比减14415手；现货乐从汇总价3230元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3250元/吨，环比持平[2] - 本周螺纹钢表观供给需求均上升，库存去化速度放缓，投机性需求增加；热轧卷板产量小幅上升，需求回落，库存小幅累积，处于五年内低点[3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至732.50元/吨，涨跌幅-0.07%（-0.50），持仓变化+12400手，变化至65.18万手，加权持仓量107.39万手；现货青岛港PB粉725元/湿吨，折盘面基差35.96元/吨，基差率4.68%[5] - 最新一期发运量环比回落，近端到港量环比下行；日均铁水产量下降至240.85万吨；终端需求中性；港口疏港量微降，港口库存变化平平，钢厂进口矿库存增加[6] 锰硅硅铁 - 7月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌1.12%，报5648元/吨，天津现货报价5600元/吨，环比下调40元/吨，折盘面5790元/吨，升水盘面142元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.48%，报5364元/吨，天津现货报价5450元/吨，环比持稳，升水盘面86元/吨[8] - 本周锰硅盘面价格震荡，周度跌幅16元/吨或-0.28%，短期预计维持震荡，关注5750 - 5800元/吨压力及反弹趋势线支撑；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度跌幅6元/吨或-0.11%，周度振幅4.5%，短期5500元/吨附近有压力[9] - 基本面过剩格局、需求边际弱化、成本端有下调空间，指向价格向下，但短期受情绪和预期主导，波动增大[9][10] 工业硅 - 7月4日，主力（SI2509合约）收跌0.37%，报7980元/吨；现货华东不通氧553报价8500元/吨，环比上调100元/吨，升水期货主力合约520元/吨；421报价9050元/吨，环比上调50元/吨，折合盘面价格8250元/吨，升水期货主力合约270元/吨[13] - 本周价格大幅震荡，周度持平；6月价格一度跌至7000元/吨附近后反弹，月度累计上涨870元/吨或12.09%；短期在7600 - 8200元/吨区间宽幅震荡[13] - 基本面供给过剩且有效需求不足，价格上涨需实质政策带动需求，7月交易重心在宏观和政策预期，波动放大[15] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1147元，环比下跌4元，华中现货报价1030元，环比持平，现货产销有所提振；截止到20250703，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天；净持仓空头增仓为主[17] - 纯碱现货价格1180元，环比下跌20元，部分企业价格下调；截止到2025年7月3日，国内纯碱厂家总库存180.95万吨，较周一增加4.07万吨，涨幅2.30%，其中轻质纯碱80.48万吨，环比增加0.38万吨，重质纯碱100.47万吨，环比增加3.69万吨；下游浮法玻璃开工率变化不大、光伏玻璃开工率显著下降，产能利用率下降，需求延续回落；净持仓空头增仓为主，空头持仓仍相对集中[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅和硅铁市场短期受情绪和预期主导，波动较大，基本面指向价格下行，建议投机头寸观望，套保头寸寻盘面拉高机会操作[15][96] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 月度评估及策略推荐 - 锰硅现货和期货价格环比上涨，基差环比下降，利润维持低位，成本有变动，产量环比回升，需求有不同表现，库存仍处高位 [14][15] - 多空评分显示基本面偏空，短期价格震荡，关注压力和支撑位，建议观望 [15] - 基本面指向价格下行，但短期受宏观事件和政策预期扰动，需关注下游需求和政策情况 [15] 期现市场 - 天津6517锰硅现货和期货主力价格环比上涨，基差环比下降，基差率处于中性水平 [20] 利润及成本 - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙、宁夏、广西利润有不同变化 [25] - 锰矿价格有变动，主产区电价环比持稳，测算生产成本有不同变化 [27][30] - 5月份锰矿进口量环比下降，1 - 5月累计进口同比微降，港口库存回落 [33][36] 供给及需求 - 钢联口径锰硅周产量环比回升，周产累计较上年同期降约2.99%，5月产量环比下降，1 - 5月累计同比微增 [44] - 河钢集团6月锰硅招标量环比增加，招标价环比下降 [55] - 钢联口径锰硅周表观消费量环比增加，螺纹钢周产量环比增加，累计同比下降 [58] - 日均铁水产量环比下降但仍维持高位，周产累计同比增加，5月粗钢产量环比增加，同比下降，1 - 5月累计同比微增 [61] - 钢厂盈利率环比持稳 [62] 库存 - 测算锰硅显性库存环比下降，仍处于高位水平 [70] - 钢联口径63家样本企业库存环比增加 [73] - 6月份锰硅钢厂库存平均可用天数环比增加，仍相对偏低 [76] 图形走势 - 锰硅盘面价格本周震荡，日线级别摆脱下行趋势线后震荡，短期关注压力和支撑位，建议观望 [79] 硅铁 月度评估及策略推荐 - 日均铁水产量环比下降但仍维持高位，金属镁产量同比下降，硅铁出口同比下降，库存处于同期相对高位 [94] - 硅铁现货和期货价格有变动，基差处于中性水平，利润维持亏损，成本环比基本持稳 [95] - 钢联口径硅铁周产量环比回升，周产累计同比增加 [95] - 多空评分显示基本面偏空，短期价格宽幅震荡，上方有压力，建议观望 [96] - 基本面指向需求边际趋弱，短期受宏观事件影响，关注相关进展 [96] 期现市场 - 天津72硅铁现货和期货主力合约价格有变动，基差处于中性水平 [101] 利润及成本 - 硅铁测算即期利润维持亏损，内蒙、宁夏、青海利润有不同变化 [106] - 西北地区硅石和兰炭小料报价环比持稳，主产区电价环比持稳，测算生产成本环比基本持稳 [109][112] 供给及需求 - 钢联口径硅铁周产量环比回升，周产累计同比增加，5月产量环比下降，1 - 5月累计同比增加 [117] - 河钢集团6月75B硅铁合金招标量环比增加，招标价环比下降 [123] - 日均铁水产量环比下降但仍维持高位，周产累计同比增加，5月粗钢产量环比增加，同比下降，1 - 5月累计同比微增 [126] - 2025年1 - 6月金属镁累计产量同比下降，截至7月3日府谷地区报价环比持稳 [129] - 2025年1 - 5月我国累计出口硅铁同比下降，截至7月3日出口利润处于同期相对中性水平 [132] - 2025年1 - 5月海外粗钢产量合计累计同比下降 [133] 库存 - 测算硅铁显性库存环比增加，处于同期相对高位 [140] - 5月份硅铁钢厂库存平均可用天数环比增加，仍处于历史相对低位 [143] 图形走势 - 硅铁盘面价格本周宽幅震荡，日线级别摆脱下跌趋势线后进入震荡盘整阶段，短期上方有压力，建议观望 [146]

供给侧改革2.0背景分析 - 中央财经委会议提出"推动落后产能有序退出"，市场预期供给侧改革2.0可能启动，类比2015年供给侧改革后黑色品种开启的长期牛市 [4] - 求是杂志明确将反内卷指向光伏、锂电池、新能源汽车、电商等新兴行业，石油化工、电气器材、通信计算机因利润率处于历史低位可能成为后续整改对象 [4][12] - 2015年供给侧改革以环保为切入点，通过设备置换和整治地条钢生产迅速控制价格，并在房地产周期支撑下形成长期牛市 [7] 当前行业内卷现状 - 2024年7月政治局会议首次提出反内卷概念，初期市场预期聚焦职场环境和利润分配改革（如"胖东来"效应），但光伏行业2024年10月的反内卷尝试未见效 [7] - 2024年6月新能源车企"0公里二手车"事件暴露恶性价格竞争，巨头企业反内卷表态显示政府可能整治新能源行业无序竞争 [7] - 求是杂志直接点名新能源车企工程垫资问题和电商行业恶性竞争，暗示本轮改革重点不同于上一轮的钢铁、水泥等传统行业 [9][10] 潜在影响行业与关键变量 - 需求端可持续性是决定行情持续性的核心因素，2015年黑色系长牛依赖房地产扩张周期，当前需政策持续发力提振新能源汽车、光伏等领域需求 [12] - 若反内卷扩大化，石油化工中下游、纺织、民用制造业及黑色冶炼可能纳入整改，其中石油化工、电气器材、通信计算机因阻碍产业升级更可能优先调整 [12] - 需厘清三大问题：1）改革是否上下产业链同步推进（仅限下游则利空） 2）宏观压力下改革力度是否受限 3）光伏/汽车/地产需求如何突破现有瓶颈 [14] 资产价格走势预判 - 直接点名行业在低价和情绪驱动下可能出现短期上涨，但需观察月底政治局会议对需求侧的政策定调 [15] - 供给侧1.0已转型行业（如黑色、生猪）若出现产能一刀切，需警惕政策纠偏风险，多空博弈时点可能早于新能源行业 [15] - 行情性质取决于三大问题答案：可能呈现脉冲式反弹而非趋势性长牛，尤其若需求端无实质性突破 [14][15]

2025年中国经济展望 核心观点 - 2025年是中国经济转折之年 可能迎来实际和名义增长双重筑底 [1] - 新经济动能加速蓄积 旧经济显现企稳迹象 整体增长有望筑底回升 [3][4] - 供给侧改革2.0若实施得力 工业品价格或于2026年修复至正值区间 [3][5] 经济增长驱动因素 - 人工智能领域投资显著：阿里巴巴计划三年投入3800亿元 年投资占比GDP约0.1% 预计"AI+"将带动5000亿元增量支出 贡献GDP增长0.4个百分点 [4] - 房地产销售呈现修复：年初一手房销售超预期 一线城市新房价格2023年12月环比转正 二线城市2024年1月首次正增长 高线城市市场或于下半年止跌回稳 [4] - 消费复苏滞后于房地产周期 住房市场企稳将促进消费者信心修复 住户超额储蓄释放是2026年消费走势关键观察指标 [5] 政策与价格走势 - 利率政策调整：花旗将2024年降息幅度预测从50基点下调至20基点 三季度为潜在窗口期 [3] - PPI修复路径：预计2024年底PPI负值收窄至零附近 2026年转正 GDP平减指数同步改善 [3][5] - "反内卷"政策聚焦产能过剩问题 供需结构优化将遏制PPI下行趋势 [5] 行业动态 - 科技行业：AI基础设施投入加速 头部企业资本开支增长带动上下游产业链 [4] - 房地产行业：新政后库存去化周期改善 政策累积效应或使行业拖累作用逐步收敛 [4] - 制造业：供给侧改革2.0推进将促进工业品价格体系重构 [3]