核心观点 - 齐鲁银行2024年资产规模、存贷款业务及净利润均实现两位数增长，资产质量指标持续优化，但营收与净利润增速连续三年下滑，增长动能减弱 [2] - 公司因信贷业务违规收到千万元级罚单，创当年城商行罚单之最，内部合规管理存在不足 [2][7] - 净息差持续收窄，从2021年的2 02%降至2024年的1 51%，盈利能力下降 [3][4] - 个人贷款质量恶化，不良率由1 18%提升至2%，而公司贷款不良率由1 35%降至0 95% [5][6] - 重要股东持续减持，股价波动较大，2024年3月至2025年3月累计上涨51 35%，但仍低于历史高点 [9][10] 业绩表现 - 2024年实现营业收入124 96亿元，同比增长4 55%，增速连续三年下滑（2021年28 11%、2022年8 82%、2023年8 03%）[2][3] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润49 86亿元，同比增长17 77% [2] - 利息净收入90 31亿元，同比增长1 73%，占营收比重72 27% [3] - 手续费及佣金净收入12 64亿元，同比增长12 97%，占营收比重10 12% [3] - 其他非利息收益22 01亿元，同比增长12 55%，占营收比重17 61%，主要来自投资收益和公允价值变动 [3] 资产质量与规模 - 2024年末不良贷款率1 19%，较上年末下降0 07个百分点 [5] - 关注类贷款占比1 07%，下降0 31个百分点 [5] - 拨备覆盖率322 38%，较上年末增加18 80个百分点 [5] - 截至2025年3月末，资产总额7163 97亿元，较2024年末增长3 90% [5] - 公司贷款余额2402 89亿元，增长15 51%，不良率0 95% [6] - 个人贷款余额864 17亿元，增长3 23%，不良率2% [6] 业务结构 - 公司银行业务收入69 98亿元，利润26 09亿元 [5] - 个人银行业务收入30 62亿元，利润9 58亿元 [5] - 资金营运业务收入22 81亿元，利润14 33亿元 [5] - 其他业务收入1 56亿元，利润1 56亿元 [5] 监管与合规 - 2024年因信贷业务15项违法违规行为被罚款1495 13万元，为当年城商行最大单笔罚单 [7] - 德州分行因信贷管理不到位被罚款30万元 [7] - 临沂沂南支行因贷款"三查"不到位被罚款35万元 [7] 股东与资本市场 - 重要股东重庆华宇减持6369 89万股，套现近3亿元，持股比例降至4 999999% [9] - 2025年3月末股东户数4 11万户，较上期减少5 11% [10] - 2024年首次实施中期分红，分红总额12 86亿元，占净利润27 62% [11] - 2025年3月末资本充足率14 53%，一级资本充足率12 33%，核心一级资本充足率10 25%，均较2024年末下滑 [11]

业绩回顾 - 1Q25营收同比增长6%，税前利润同比增长2%，净利润同比增长6%，业绩整体符合预期 [1] 发展趋势 - 规模扩张加速：1Q25总资产、贷款、存款同比分别增长18%、20%、20%，增速较此前加快 [2] - 信贷结构：新增贷款中公司贷款占比86%、票据贴现占比17%、个人贷款占比-3%，新增存款中公司存款占比84% [2] - 净息差收窄：1Q25净息差1.80%，同比降10bp、环比降9bp，资产收益率同比降48bp至3.62%，负债成本率同比降31bp至1.81% [2] - 非息收入下降：1Q25净手续费收入同比降1%，其他非息收入同比降7%，主因交易性金融资产公允价值损失 [2] 费用与资产质量 - 费用控制优化：1Q25经营费用同比降3%，成本收入比降至29% [3] - 不良率稳定：1Q25末不良率持平于0.76%，加回核销后的不良生成率1.14%（环比升6bp） [3] - 拨备计提增加：资产减值损失同比增27%，拨备覆盖率环比降至371%，公司主动核销潜在风险贷款以优化资产质量 [3] - 所得税影响：1Q25所得税费用同比下降，推动净利润增速（6%）高于税前利润增速（2%） [3] 战略与业务调整 - 创新产品驱动：通过鲲鹏司库、波波知了等数字化产品及"四化五帮"服务模块增强获客能力 [2] - 关税应对措施：直接受关税影响的企业敞口较小，公司通过拓展对公大客户对冲中小微信贷需求压力，海外业务部协助企业转出口 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025E/2026E盈利预测，当前股价对应0.72x/0.65x 2025E/2026E P/B，目标价30.73元（对应0.88x/0.80x P/B），较现价有23.1%上行空间 [5]

存款利率调整动态 - 华瑞银行自4月28日起整存整取三年期和五年期存款利率分别调整为2.5%和2.4% 较此前分别下调10BP和15BP[1] - 该行本月已三次调整存款利率 五年期利率累计下调30BP至2.4% 且与三年期利率出现倒挂现象[1][2] - 华通银行4月21日将3年期和5年期个人定存利率分别调整至2.45%和2.5% 较前次分别下调25BP和10BP[2] - 富民银行自4月17日起三年期和五年期储蓄存款利率均下调10BP至2.5%和2.4%[2] 行业调整趋势特征 - 4月以来多家民营银行密集下调存款利率 部分银行五年期利率已跌至2.5%以下[1][2] - 长短期利率倒挂成为普遍现象 反映银行对中长期负债成本管控加强[1][2] - 部分机构月内进行两至三次利率下调 调整动作呈现高频特征[1][2] 利率调整驱动因素 - 银行通过降低长期存款利率规避未来利率下行周期中的高息负债锁定风险[3] - 资产端收益压缩倒逼银行优化负债结构 应对存款定期化带来的成本上升压力[3] - 民营银行净息差虽高于同业（2024年末达4.11%）但呈现逐季下行趋势（Q1-Q4分别为4.32%/4.21%/4.13%/4.11%）[4] - 银行业整体净息差2024年末已下行至1.52% 形成普遍性成本压力[4] 未来利率走势预期 - 市场利率将持续下降 发放高利率长期存款将导致净息差收窄[3] - 央行通过引导市场预期抑制银行高息揽储行为 2月以来银行存款利率均有所下滑[7] - 政策利率调整预期强烈 二季度存在择机降准降息可能 LPR下行将带动存贷款利率同步下调[7] - 银行存款利率仍有一定下调空间 多重因素影响下利率低位运行可能成为趋势性现象[7] 银行应对策略 - 部分银行通过精细化客户运营和权益体系设置来留存客户[5] - 需要加强同业融资等多种方式缓解压力 并开展监管指标压力测试[6] - 强化自营渠道建设与客户精细化运营 提升服务实体经济能力[6] - 关注资本补充需求 优化业务结构与规模占比[6]

文章核心观点 2024年华夏银行面对LPR下调、行业息差收窄挑战，通过经营转型提高非息收入抵补息差下降影响，实现营收和净利润正增长，未来将推进多项转型并加强管理以实现高质量发展 [2][8] 业绩整体情况 - 截至2024年末资产总额达43,764.91亿元，较上年末增长2.86% [2] - 2024年实现营业收入971.46亿元，较上年增长4.23% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润276.76亿元，较上年增长4.98% [2] 业绩驱动因素 - 规模扩张、其他非息收入高增、成本收入比下降为业绩正贡献因素 [2] - 净息差收窄、拨备计提力度加大为业绩拖累因素 [2] 营业收入构成 - 利息净收入620.63亿元，较上年下降11.89% [4] - 非利息净收入350.83亿元，较上年增长54.11% [4] - 近三年利息净收入占比逐渐下降，2024年为63.89%；非利息净收入占比逐渐上升，2024年为36.11% [4] 利息收入情况 - 2024年净息差为1.59，较2023年下降0.23个百分点 [4] - 因LPR下行、住房按揭贷款利率政策、信贷有效需求不足等，资产收益率持续下降 [4] 非利息净收入情况 - 手续费及佣金净收入54.43亿元，比上年减少9.59亿元，下降14.98%，主要因银行卡业务手续费及佣金收入减少 [5] - 投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益合计243.82亿元，比上年增加118亿元，增长93.78%，主要因投资收益及公允价值变动收益增加 [5] 投资收益增加原因及展望 - 2024年把握债券市场利率下行机遇，加大债券市场交易力度，投资收益及公允价值变动收益增加 [6] - 2025年债券市场预计保持低利率环境，公司将关注市场变化，择机配置或把握波段交易 [6] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利3.05元（含税），全年现金分红比例为25.04% [8] - 近两年现金分红金额持续增长，分红政策兼顾股东回报和公司可持续发展，未来将提高分红水平 [8] 经营挑战与应对 - 经营挑战来自内需不足、市场竞争加剧、息差收窄对营收增长的压力 [8] - 公司将加大结构调整力度，推进“商行 + 投行”、零售、金融市场交易转型，坚持息差管控，加强费用管理 [8]

资产规模与盈利表现 - 总资产达9259.94亿元 同比增长10.1% 负债总额8565.84亿元 同比增长10.4% 但未突破万亿规模[1][3] - 营业收入167.1亿元 同比增1.5% 归母净利润38.02亿元 同比增1.1% 增速较2023年分别下滑2.9和4.4个百分点[3] - 盈利规模被重庆银行反超 重庆银行归母净利润51.17亿元 同比增长3.8%[4] 收入结构与息差表现 - 利息收入309.9亿元 同比降0.7% 净利息收入同比下降0.9% 生息资产平均收益率4.03% 同比降49个基点[3] - 净利息收益率1.47% 同比降18个基点 主因响应降低实体经济融资成本政策[3] - 行业层面42家A股上市银行中30家净利息收入下滑 降幅区间0.61%-21.63%[4] 中间业务结构分析 - 手续费及佣金净收入16.8亿元 同比增6.9% 主要增长动力为结算清算手续费[6] - 顾问咨询费收入同比降70.8% 银行卡费收入降14.9% 其他手续费佣金收入降73.8%[6] - 交易净损益实现10.1亿元 同比增幅达180.6%[7] 资产质量与风险暴露 - 不良贷款率1.7% 与上年持平 但不良贷款金额增加7.9亿元至76.1亿元[7] - 批发零售业不良率4.5% 制造业不良率6.19% 较2023年上升1.23个百分点 房地产业不良率升至1.41%[7] - 逾期1-3年贷款增102.8% 逾期3年以上贷款增72.9%[8] 战略转型与业务拓展 - 启动"双五战役" 包括化险、收入、成本、存款、诉讼五大攻坚战及能力素质等五大提速战[9] - 出资5亿元参与捷信消金股权重组 持股10% 旨在突破地域限制拓展零售及普惠金融[9][10] - A股上市进程仍处辅导期 尚未取得部分外部批复[9] 行业环境与挑战 - 银行业普遍面临息差收窄压力 负债成本居高不下[4] - 消费金融行业竞争激烈 需全面尽职调查与投后管理[10] - 需优化资产负债结构 提升负债成本管理能力 拓展非利息收入来源[5][10]

一、报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 二、报告的核心观点 - 看好券商股投资机会，源于基本面修复和权益市场上行预期，预计 2025 年业绩较好 [11][12] - 对保险板块观点积极，十年期国债收益率见底回升或改善利差损担忧，后续催化因素多 [14][15] - 银行板块经营环境筑底回稳，息差降幅或收窄，非息收入有望改善，资产质量预计稳健 [18] 三、根据相关目录分别总结 周涨跌幅及各板块观点 - 本周沪深 300 指数涨幅 1.39%，非银金融指数涨 1.24%，跑输 0.14 个百分点；银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct [8] - 券商板块：本周证券 II 涨 0.73%，跑输 0.66pct，两市日均成交额 17010 亿元，2 月新增开户数环比增 80.6%，看好投资机会 [11] - 保险板块：本周保险Ⅱ涨 1.72%，跑赢 0.33pct，10 年期国债收益率回升，两会提出保险资金投资试点，对板块观点积极 [14][15] - 银行板块：本周银行指数涨 1.13%，落后 0.26pct，拟发 5000 亿特别国债注资大行，银行开门红符合预期，关注注资节奏与分配方案 [16][17][18] 保险周度数据跟踪 - 保险板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，中国平安周涨 2.22% 有相对收益，中国人寿 AH 溢价率最高为 163.71% 且环比上月下降 [19] - 债券及理财收益率表现：3 月 7 日，10 年期国债收益率 1.80% 环比 +8.5BP，公司债（AAA）涨幅最大，企业债、公司债信用利差收窄，余额宝 7 日年化收益率 1.33% 环比 -2.1BP [23][24] 券商周度数据跟踪 - 券商板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，国泰君安涨 5.89% 居前，中国银河跌 2.22% 靠后；华林证券 PB 估值 6.29x 靠前，华西证券 0.96x 靠后；中信证券 AH 溢价率最低为 32% 环比上月 -5% [29][31][33] - A 股市场交投表现：3 月 3 日至 7 日，两市日均成交额 17009.54 亿元环比 -14.59%，换手率 1.76% 较上周 -26pct，两融余额环比 +1.15%，质押市值环比 +2.09% [34][38] - A 股市场发行表现：3 月 3 日至 7 日，2 家首发 A 股募资 16.84 亿元环比 -23%，无新增再融资项目 [39] - 公募基金表现：3 月 3 日至 7 日，全市场新发基金规模 183.06 亿元环比降 57.19%，偏股型基金新发规模 105.53 亿元环比降 58.07%，非货币型 ETF 净申购额 -182.29 亿元较上周 -522.36% [43][44] 银行周度数据跟踪 - 银行板块细分表现：3 月 3 日至 7 日，齐鲁银行涨 4.65% 居前，渝农商行跌 2.12% 靠后；招商银行 PB 估值 1.02x 靠前，民生银行 0.33x 靠后；招商银行 AH 溢价率最低为 -1%，郑州银行最高为 114% [48][52] - 央行公开市场操作及货币市场利率表现：3 月 3 日至 7 日，央行净投放流动性 -8813 亿元，市场流动整体充裕，SHIBOR 隔夜为 1.80% 环比减少 6.4bp [57][61] - 同业存单发行情况：2 月 28 日至 3 月 7 日，同业存单发行 9060.1 亿元环比 +25%，净融资 3038.8 亿元环比 -175%，3 个月同业存单发行规模最大，国有大型商业银行新发规模最大 [71][72][78] - 公司债、企业债发行情况：3 月 3 日至 7 日，公司债发行 1116 亿元环比 +40%，加权平均票面利率 2.53% 环比 +0.66bp，无企业债新发规模 [80] 行业新闻及重点公司公告 - 行业资讯：多部门发布多项金融政策，包括知识产权金融试点、科技企业并购贷款试点、扩大金融资产投资公司股权投资试点等，还提及特别国债注资银行及支持民营企业投资等内容 [86][87] - 重点公告：厦门银行获批发行金融债券，中国银行赎回境外优先股，申万宏源完成债券本息兑付并摘牌，长江证券董事长辞职，中国银河兑付短期融资券本息，国金证券完成公司债券兑付付息 [88][89][90]

美元汇率及中国资产表现 - 美元指数跌破105关口创近三个月新低 日内跌近1%且连续三日大跌[3] - 人民币本周反弹超500点 表现异常坚挺[3] - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.5% 三倍做多富时中国ETF大涨超8%[5] 美股市场动态 - 美股三大指数震荡走强 道指涨0.41% 纳指涨0.32% 标普500涨0.35%[5] - 大型科技股多数上涨 博通涨超1% 微软/英伟达/亚马逊等小幅反弹[5] - 热门中概股集体拉升 迅雷大涨超11% 玉柴国际涨超7% 小鹏汽车/腾讯音乐涨超5%[5] 关税政策进展 - 美国对墨西哥/加拿大加征25%关税 两国计划制定报复性关税反击[3] - 中国宣布对美国部分农产品加征10%-15%关税[3] - 特朗普威胁进一步加码"对等关税"[3] 电影行业里程碑 - 《哪吒2》观影人次破3亿 成为中国影史首部达此成就影片[7] - 票房达145.7亿元 位列全球影史第7位 预计超越《复仇者联盟3》148.82亿元票房[8] - 登陆新加坡市场并举行首映式 海外发行竞争激烈[8] 银行业利率调整 - 多家中小银行下调存款利率 部分产品利率降幅达50个基点[10] - 澄海潮商村镇银行活期储蓄利率0.10% 一年期利率1.80%[11] - 利率调整与缓解净息差收窄压力相关 预计存款利率仍有下调空间[12] 港口资产重组交易 - 长江和记实业以228亿美元出售全球43个港口资产予贝莱德财团[15] - 交易涵盖23个国家199个泊位 保留香港/深圳及内地战略资产[15][16] - 预计产生190亿美元现金收益 贝莱德财团将控制全球10.4%集装箱码头吞吐量[16]