2025年以来，国产创新药从技术积累阶段陆续步入价值兑现期，医药板块持续回暖，创新药成为领涨先 锋。随着中国医药产业全球化步伐加快，越来越多兼具国际视野与协同能力的企业，正寻求通过香港资 本市场开启新一轮发展周期。11月7日，维健国际控股集团有限公司（"维健国际"或"公司"）向港交所 递交上市申请，拟借助国际资本平台，加快创新产品在中国及周边市场的落地与商业化。 公开资料显示，维健国际是一家专注于肾脏病与血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，致力于创新 药的开发与商业化，实现产品价值的最大化。根据招股书，公司近年业绩呈现稳步增长态势。2022年至 2024年，公司营业收入分别为7.24亿元、8.87亿元和9.02亿元；2025年前六个月净利润进一步增长至 2403.6万元，盈利能力持续提升。凭借公司强劲的财务增长以及覆盖开发、注册、市场准入到推广的全 链条能力，维健国际正加速从进口药品商业化平台向综合型制药企业转型。 聚焦肾脏病与血液肿瘤领域，产品管线构筑差异化竞争壁垒 全球范围内，肾脏病与血液疾病患者数量持续上升，而现有治疗方案仍难以满足临床需求。以CKD药 物为例，根据灼识咨询的资料中国CKD药物市场预计 ...

股价与交易表现 - 11月13日盘中股价上涨2.11%至18.89元/股，成交金额1.98亿元，换手率0.70%，总市值282.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入644.75万元，其中特大单净卖出617.70万元，大单净买入1262.45万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨7.20%，但近20日下跌4.98%，近60日下跌10.00% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为9月9日，当日龙虎榜净卖出5310.11万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：成品药销售占比61.86%，原料药及中间体销售占比36.75%，其他业务占比0.78%，技术服务占比0.62% [1] - 2025年1-9月实现营业收入64.09亿元，同比减少11.57%；归母净利润3.80亿元，同比大幅减少63.12% [2] - A股上市后累计派发现金红利29.89亿元，近三年累计派现10.16亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.84万户，较上期增加1.58% [2] - 十大流通股东中，中欧医疗健康混合A减持446.18万股至2878.50万股，香港中央结算有限公司增持234.87万股至2124.62万股 [3] - 富国优化增强债券C和兴全趋势投资混合(LOF)为新进十大流通股东，分别持股1343.23万股和1238.13万股 [3] - 南方中证500ETF减持25.01万股至1316.75万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 所属概念板块包括阿尔茨海默、AI医药、仿制药、创新药、细胞治疗等 [2]

港股创新药板块连续第二日上涨，百济神州涨7%，创2021年11月以来新高，映恩生物、信达生物、三 生制药分别涨7%、6.07%和5%，带动港股通创新药ETF南方(159297)上涨3.37%，录得两连阳。 消息面上，百济神州第三季度营收100.77亿元，同比增长41.1%；归属于上市公司股东的净利润6.89亿 元，同比扭亏为盈。前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%；归属于上市公司股东的净利润11.39亿 元，同比扭亏为盈。 国泰海通证券最新研报指出，全链条鼓励创新政策将进一步改善医保支付，商保创新药目录即将落地， 创新品种仍将是医药板块业绩最强劲的领域。外需方面，大品种专利悬崖的大背景下，MNC的BD交易 活跃，中国已成为全球TOP 20 MNC第二大项目来源地，2026年BD有望再创新高。 港股通创新药ETF南方(159297)跟踪国证港股通创新药指数，重仓百济神州、信达生物、康方生物等研 发实力强劲的中国创新药龙头，该ETF自9月22日上市以来的33日个交易日获资金"只进不出"，合计净 流入10.53亿元，份额新增11.62亿份，增长率高达285.91%，且产品管理费率+托管费率合计为0.2% ...

君实生物所属申万行业为：医药生物-生物制品-其他生物制品。所属概念板块包括：抗癌药物、抗癌治 癌、创新药、生物医药、精准医疗等。 截至9月30日，君实生物股东户数3.59万，较上期增加15.17%；人均流通股21361股，较上期减少 12.96%。2025年1月-9月，君实生物实现营业收入18.06亿元，同比增长42.06%；归母净利润-5.96亿元， 同比增长35.72%。 资金流向方面，主力资金净流入842.99万元，特大单买入384.09万元，占比4.73%，卖出119.26万元，占 比1.47%；大单买入1736.34万元，占比21.37%，卖出1158.19万元，占比14.25%。 君实生物今年以来股价涨42.92%，近5个交易日涨1.38%，近20日涨0.46%，近60日跌10.12%。 资料显示，上海君实生物医药科技股份有限公司位于上海市浦东新区平家桥路100弄6号7幢16层,香港铜 锣湾希慎道33号利园1期19楼1918室，成立日期2012年12月27日，上市日期2020年7月15日，公司主营业 务涉及单克隆抗体药物和其他治疗型蛋白药物的研发与产业化,单克隆抗体药物研发的技术服务与技术 转让等 ...

热景生物今年以来股价涨153.17%，近5个交易日涨11.99%，近20日跌11.71%，近60日跌32.69%。 今年以来热景生物已经5次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月4日，当日龙虎榜净买入4782.69万 元；买入总计2.53亿元 ，占总成交额比25.69%；卖出总计2.05亿元 ，占总成交额比20.83%。 资料显示，北京热景生物技术股份有限公司位于北京市大兴区中关村科技园区大兴生物医药产业基地庆 丰西路55号院7号楼1-5层，成立日期2005年6月23日，上市日期2019年9月30日，公司主营业务涉及研 发、生产和销售体外诊断试剂及仪器。主营业务收入构成为：检测试剂70.87%，检测仪器19.79%，其 他8.17%，生物原料1.17%。 热景生物所属申万行业为：医药生物-医疗器械-体外诊断。所属概念板块包括：阿尔茨海默、创新药、 体外诊断、抗原检测、人工智能等。 11月13日，热景生物盘中上涨2.47%，截至09:54，报156.56元/股，成交1.81亿元，换手率1.28%，总市 值145.14亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2052.05万元，特大单买入459.84万元，占比2.55% ...

创新药概念股市场表现 - 创新药概念股在11月13日反复活跃，整体板块呈现上涨态势 [1] - 南京新百股价实现连续两个交易日涨停（2连板） [1] - 百济神州股价上涨超过6% [1] - 海辰药业、联化科技、万泽股份、信立泰等公司股价跟随上涨 [1]

受访人士向证券时报记者表示，南向资金净买入港股金额不断刷新纪录，不仅标志着港股市场流动性与 活跃度的质变，更凸显内地资金对港股估值洼地与稀缺资产的战略性配置需求。同时，在政策支持、产 业升级与全球流动性宽松的三重利好下，港股市场有望延续"估值修复+成长溢价"的慢牛行情，成为全 球投资者配置中国资产的关键窗口。 港股市场迎来了新的里程碑。 11月10日，南向资金通过港股通净流入港股市场66.54亿港元，使得年内净买入额突破1.3万亿港元，自 港股通开通以来的累计净流入规模也突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。 首破5万亿港元关口 时报财经图库/供图 证券时报记者 王军 吴瞬 从持股市值来看，截至目前，南向资金持有港股的市值约为6.21万亿港元，占港股总市值的比例为 12.93%。从资金结构来看，招商证券国际近日的一份研报指出，保险资金与公募基金构成南向资金的 主体力量，合计占比超40%。其中，保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的 25%；公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18%。 公募基金成为南向资金中最活跃的主导力量。2020年底至2025年三季度，公募基金港股 ...

投资评级 - 报告对三生制药的投资评级为“弱于大市”（调低）[1][2] 核心观点 - 三生制药在2025年STIC会议上公布了核心产品707（SSGJ-707）联合化疗治疗一线非小细胞肺癌的临床2期研究数据 显示其在鳞癌和非鳞癌患者中均具备良好的有效性和安全性 支持开展临床3期研究[3][4][6] - 合作方辉瑞公布了707的全球临床开发策略 核心为近期启动两项关键3期临床研究 并计划开展多项早期临床研究 目标是将707打造为替代现有PD-(L)1和VEGF抑制剂的新基石疗法[4][9][18] - 考虑到707与辉瑞达成的重磅对外授权交易已落地 报告上调了公司的盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为99.55亿元、28.75亿元和32.12亿元（前值为23.8亿元、27.1亿元和30.7亿元）[5][19][20] 临床数据总结（707联合化疗治疗1L NSCLC） - **有效性数据**：在非鳞状NSCLC患者中 10 mg/kg 707联合化疗的确认客观缓解率（cORR）为58.6%（n=29） 在鳞状NSCLC患者中 A亚组（10 mg/kg 707+紫杉醇）cORR为75.0%（n=24） B亚组（10 mg/kg 707+白蛋白紫杉醇）cORR为69.2%（n=13） 对比组替雷利珠单抗的cORR在非鳞癌和鳞癌中分别为38.7%（n=31）和47.6%（n=21）[6][8] - **安全性数据**：10 mg/kg 707组（n=105）与替雷利珠单抗组（n=67）相比 3级以上治疗相关不良事件（TRAEs）发生率为39.0% vs 32.8% 导致停药的比例为1.9% vs 1.5% 导致死亡的比例为2.9% vs 1.5% VEGF相关不良事件发生率为41.0% vs 16.4% 免疫相关不良事件（irAE）发生率为14.3% vs 16.4% 整体安全性可控[6][7][8] 辉瑞全球临床开发计划 - **第一波开发**：核心是两项关键3期临床研究 分别针对一线NSCLC（计划入组约1500名患者）和一线转移性结直肠癌（mCRC 计划入组约800名患者） 均计划于2025年12月启动 同时近期将启动5项研究 涵盖小细胞肺癌、肝癌、泌尿系统肿瘤等领域以及与ADC药物的联合用药研究[4][9][11] - **第二波开发**：计划在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案 探索无化疗方案及在早期治疗场景的应用[4][9] 财务影响 - 三生制药与辉瑞就707达成的商业化合作 首付款为12.5亿美元 后续以1.5亿美元的代价将授权范围扩大至全球 此项交易是上调公司盈利预测的主要原因[18][19] - 根据新盈利预测 2025年营业收入预计将因980亿元的授权收入而大幅增长至192.34亿元 同比增长111.2% 归母净利润预计同比增长376.3%至99.55亿元[19][23]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司财务数据继续呈现压力，25Q1-3营业收入同比下降26.23%至9.85亿元，但新签订单呈现边际改善趋势，25Q1-3累计新签订单同比增长17%至约16.4亿元 [1][2] - 主业实验室服务业务承压，25Q3该业务净利率为-18.9%，主要受竞争激烈导致毛利率下降影响 [2] - 尽管短期业绩承压，但考虑到国内持续出台鼓励创新政策、A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，国内需求有望在未来几年迎来边际改善，报告公司作为国内临床前CRO核心参与者将显著受益 [2] 财务表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入3.16亿元，同比下降34.87%，对应毛利率为16.32% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润0.20亿元，其中实验室业务贡献-0.60亿元，资产管理收益贡献0.13亿元，生物资产公允价值变动贡献0.52亿元 [2] - 2025年第三季度新签订单为6.2亿元，同比增长24%，环比25Q2增长5% [2] - 调整后盈利预测显示，2025-2027年预计营业收入分别为15.77亿元、16.04亿元、16.84亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.14元、0.15元、0.14元 [3][5][9][10] 估值指标 - 以2025年11月12日收盘价33.07元/股计算，2025-2027年预测市盈率（PE）分别为230倍、223倍、236倍 [3][9] - 报告公司总市值为247.85亿元，自由流通市值亦为247.85亿元 [6]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 上证指数跌0.24% 深证成指跌1.07% 创业板指跌1.58% [1] - 沪深京三市全天成交额12702亿元 较上日放量22亿元 [1] - 全市场超4000只个股下跌 [1] 上涨板块与行业 - 油气开采及服务 保险 脑机接口 银行 流感板块涨幅居前 [1] - 创新药板块全线反弹 标普生物科技ETF涨3.87% 港股通创新药ETF工银涨2.94% 纳指生物科技ETF涨2.86% [1] - 港股创新药板块表现亮眼 港股通医疗ETF富国和汇添富基金港股通创新药ETF均涨2.75% [1] - 石化板块反弹 嘉实基金标普油气ETF涨1.95% [1] 下跌板块与行业 - 光伏设备 培育钻石 可控核聚变 磷化工 电池 军工装备 光刻机概念股跌幅居前 [1] - 光伏板块全线重挫 科创新能源ETF跌5.91% 光伏ETF指数基金跌5.82% 科创板新能源ETF跌5.68% [2] - 电网板块跟随下挫 电网设备ETF跌3.11% 电网ETF跌2.87% [2]