比特币市场表现与价格动态 - 比特币价格跌破86000美元关口，为两周来首次，市场情绪持续走弱 [1] - 比特币盘中一度下跌3.7%，最低触及85,154.87美元，较今年10月初逾12.6万美元的历史高点累计回落约30% [1] - 比特币近期在8.5万至9.4万美元之间的狭窄区间内剧烈震荡，整体交投兴趣不足，加密市场成交量普遍偏低 [4] 市场驱动因素与关联性分析 - 比特币近期走势与其他风险资产同步下行，但在股市反弹时却未能跟随上行，打破了以往的正相关关系 [4] - 此轮下跌主要由现货和衍生品仓位调整驱动，而非大规模强制平仓，清算数据相对温和 [5] - 周一加密资产的疲软，被视为其重新与传统风险资产形成联动的结果，上周五美股下挫的影响持续发酵 [4] 市场结构与流动性状况 - 分析指出，比特币近期不断向交易区间的下沿靠拢，每一次反弹几乎都会遭遇抛售压力，主要来自于10月初在历史高位附近入场的投资者 [1] - 市场呈现出在流动性稀薄环境中缓慢下行的“磨底”特征，反转难度更大 [5] - 在流动性偏弱、风险偏好下降的环境下，即便美联储上周宣布降息，也未能有效提振数字资产市场人气 [4] 主要参与者的动态 - 迈克尔·塞勒旗下的Strategy(MSTR.US)已连续第二周斥资接近10亿美元买入比特币，购币资金主要来自A类普通股的市价发行 [5] - 市场批评者指出，Strategy通过不断发行股票融资可能稀释现有股东权益，并削弱该股相对于其约590亿美元比特币持仓所享有的溢价 [5] - 公司还出售了其四类永续优先股中的三类股份以支持购币计划 [5] 其他加密资产与相关股票表现 - 以太坊、狗狗币和瑞波币均下跌约5% [6] - 加密相关股票同样承压，Strategy股价一度下挫逾9%，Coinbase(COIN.US)跌超6% [6]

纽约证券交易所2025年加密资产业务进展 - 纽约证券交易所为加密资产进入公开资本市场铺平道路 [1] - 交易所在2025年内成功上市了三家与加密资产相关的公司：Circle Internet Group (CRCL)、Bullish (BLSH) 和 Twenty One Capital (XXI) [1] 交易所交易产品(ETP)发展 - 纽约证券交易所成为美国加密货币ETF交易的首选平台 [1] - 交易所在2025年全年推出了25只数字资产ETF [1] - 推出的ETF产品包括GDLC、Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) 以及 Franklin XRP ETF (XRPZ) 等 [1] - 交易所迎来了美国首只在交易所上市的封闭式加密基金 C1 Fund [1]

美国加密资产监管与市场发展 - 美国国会敦促美国证券交易委员会更新规则 允许比特币等加密资产作为401(k)退休计划的另类投资选项 此举与特朗普签署的扩大退休投资选项行政令一致[1] - 立法者同时呼吁放宽“合格投资者”定义 并要求美国证券交易委员会与美国劳工部协调制定相关规则[1] - 美国存管信托和结算公司子公司DTC获得美国证券交易委员会“不采取行动函” 获准在受控环境中为托管资产提供链上代币化服务 为期三年[1] - 美国存管信托和结算公司计划于2026年下半年逐步上线服务 将涵盖罗素1000成分股、主要指数ETF及美国国债等真实资产 在经批准的区块链网络上以数字形式发行[1] Terra项目欺诈案司法判决 - Terra创始人Do Kwon因大规模欺诈被判处15年监禁 其认罪的欺诈规模高达400亿美元[1] - 在四年间 Do Kwon公开误导市场、虚构稳定机制并掩盖与Jump Trading的支撑安排 最终导致数十万投资者遭受重大损失[1] - 受害者来信显示 因误信项目“低风险”而出现严重经济与精神后果[1] - 法官在考虑其早期认罪、协助Terra管理人及羁押条件偏低后 裁定需施以更具威慑性的量刑[1] 日本央行货币政策动向 - 日本央行正考虑在12月18-19日的货币政策会议上将政策利率上调25个基点 由0.5%提高至0.75% 该方案已成为当前主要选项[2] - 若落实 这将是日本央行自2025年1月以来的首次加息 并将政策利率推升至1995年以来的最高水平[2]

全球发售与招股详情 - 公司于12月9日正式启动全球招股，计划全球发售约2.41亿股，其中国际发售约2.17亿股，香港公开发售2405.72万股 [2] - 招股价区间为5.95港元至6.95港元，以中间价6.45港元计算且未行使超额配股权，预计募集资金净额约14.264亿港元 [2] - 香港公开发售时间为12月9日至12月12日，最终发售价及股份分配结果预计12月16日公布，股份计划于12月17日在联交所主板开始买卖，股份代号3887，每手400股，入场费约2,808.04港元 [2] 募集资金用途 - 所募资金净额计划约40.0%用于技术及基础设施迭代 [2] - 约40.0%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系 [2] - 约10.0%用于营运及风险管理 [2] 投资者结构与市场地位 - 本次发行获得9家基石投资者支持，包括瑞银旗下UBS AM Singapore、富达基金、鼎晖投资旗下CDH等，已承诺认购总额为7500万美元（约5.84亿港元）的发售股份 [3] - 公司是一家综合性持牌数字资产公司，提供数字资产交易促成、链上服务及资产管理服务，持有13项牌照及注册，覆盖香港、新加坡、日本、百慕大、阿联酋及爱尔兰等地 [3] - 作为香港虚拟资产交易所领域的绝对龙头，公司2024年交易量达6384亿港元，稳居香港市场首位，市场份额超过75% [3] 财务表现与用户增长 - 公司业绩增长迅速，2022-2024年两年收入累计增长近460%，2024年营收达7.21亿港元 [4] - 因技术研发、合规布局等高额投入，公司尚未实现盈利，2024年净亏损11.9亿港元，2025年上半年亦亏损超5亿港元 [4] - 用户增长极具爆发力，从2022年底的18名注册用户增至2025年6月的144.69万，往绩记录期有资产客户的留存率高达99.9% [4] 市场关注与认购情况 - 按香港公开发售部分2405.72万股计算，可提供约6.01万手认购额度，顶格认购手数约为3万手 [2] - 作为备受瞩目的“香港加密资产第一股”，其独特的市场题材可能吸引较高的市场关注度，并引发积极的申购意向 [2]

文章核心观点 - 法国总统马克龙公开呼吁欧洲央行改变其货币政策方针，不应仅以应对通胀为唯一目标，而需同时关注经济增长与就业，此举因触及央行独立性而备受关注 [1] 对欧洲央行货币政策的批评与建议 - 马克龙认为欧洲货币政策可以进行重大调整，要重振欧洲内部市场，就不能仅以应对通胀为目标，必须同时兼顾增长与就业 [1] - 马克龙批评欧洲央行当前持续出售国债的政策，认为这可能推高长期利率、抑制经济活动并导致欧元走强 [3] - 马克龙此前已多次提议拓宽欧洲央行的政策目标，例如纳入经济增长乃至脱碳目标 [1] 对金融稳定与欧元地位的看法 - 马克龙指出美国在加密资产和稳定币领域日益放松监管，可能带来不可忽视的金融不稳定风险 [2] - 马克龙强调欧洲必须保持其作为货币稳定和可信投资区的地位 [2] - 为增强欧元的国际储备货币地位，马克龙支持发行欧洲共同债务，以创造更多“流动性高、安全的资产” [2] 相关背景与反应 - 马克龙的表态打破了欧元区领导人通常避免评论央行政策的惯例 [1] - 欧洲央行的核心使命是将中期通胀率维持在接近2%的水平，这与拥有“物价稳定与最大化就业”双重使命的美联储不同 [1] - 欧洲央行拒绝对马克龙的采访内容置评 [3] - 欧洲央行行长拉加德上月曾呼吁推进欧洲一体化进程，并表示一个真正统一的单一市场将使欧洲增长不再过度受制于外部决策 [3]

核心观点 报告认为，2025年12月5日A股市场呈现量价齐升、震荡上扬的态势，主要股指普遍上涨，市场情绪受到证券行业政策利好、基金考核机制改革以及产业技术突破等多重积极因素提振[1][5][10][11] 市场表现总结 - **国内市场整体上涨**：2025年12月5日，上证综指收于3902.81点，上涨0.70%；深证成指收于13147.68点，上涨1.08%；创业板指上涨1.36%；科创50指数收平；万得全A成交额达17390亿元，较前一日上升[1][5][10] - **行业与概念板块活跃**：30个中信一级行业中28个上涨，其中非银金融、有色金属及国防军工涨幅居前，仅银行及煤炭小幅下跌；炒股软件、保险精选及两岸融合等概念指数表现活跃[1][5][10] - **个股涨多跌少**：当日A股市场共4387只个股上涨，975只下跌，295只个股涨幅超过5%，80只个股涨停[11] - **海外市场小幅收涨**：同日，美国三大股指道指涨0.22%，标普500指数涨0.19%，纳指涨0.31%；万得美国科技七巨头指数涨0.2%；中概股多数上涨，百度集团涨近6%[2][5] 政策与行业动态 - **证券行业政策导向明确**：中国证券业协会第八次会员大会在京举行，证监会主席吴清强调要加快打造一流投资银行，发挥好首席经济学家和分析师作用，讲好中国股市叙事；提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，推动行业从价格竞争转向价值竞争，并强化服务实体经济和新质生产力的使命[11][12][13] - **基金绩效考核机制改革**：中国证券投资基金业协会修订《基金管理公司绩效考核管理指引》，核心是建立以基金投资收益为核心的考核体系，要求三年以上中长期考核指标占比不少于80%；同时强化与投资者利益绑定，要求高管、主要业务部门负责人、基金经理等人员提高跟投比例至少10%，且持有期不少于一年[17][18] - **证券行业规模显著增长**：截至2025年9月底，证券行业总资产达14.51万亿元，净资产3.27万亿元，净资本2.39万亿元，均较2021年显著增长；全行业累计营业收入超2万亿元，累计净利润超8000亿元；资管业务总规模超9万亿元，代销金融产品保有规模超4万亿元，较2021年底增长超50%[22][23] 产业与技术创新 - **深远海新能源装备突破**：东福研究院自主研发的漂浮式风电耦合海水无淡化原位制氢综合平台获得中国船级社原则性批准，成为全球首个通过该认证的漂浮式风电制氢平台，标志着我国在深远海新能源装备领域实现关键技术突破[19] - **创新药纳入医保目录**：2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药；同时发布的首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品[20] - **半导体销售强劲增长**：2025年10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元（约合人民币5040亿元），其中DRAM销售额同比飙升90%[22] 宏观经济与数据 - **美国财长对经济乐观**：美国财长斯科特·贝森特表示，预计美国经济将以3%的实际GDP增速结束2025年，并预计明年通胀率将“大幅下降”[4][20] - **中国外汇储备稳定**：截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，并创2015年12月以来新高；同期央行黄金储备报7412万盎司，为连续第13个月增持[22]

国际宏观与市场动态 - 美联储12月降息25个基点的概率为86.2% [1] - 美银警告美联储鸽派降息可能终结股市涨势 [1] - 纽约期银价格创历史新高，逼近每盎司60美元整数关口 [1] - 花旗预计未来6至12个月铜价将涨至每吨1.3万美元 [1] - 美国新版国家安全战略将调整与中国的经济关系，以互惠平等为原则 [1] 美国科技与监管事件 - OpenAI宣布“红色警报”，将于下周发布GPT-5.2以应对谷歌Gemini 3的竞争 [1] - SpaceX估值超越OpenAI，成为美国最大非上市公司 [1] - 马斯克旗下社交平台X因违反欧盟内容法规被处以1.2亿欧元罚款 [1] - 特朗普下令调查食品行业潜在价格操纵行为 [1] 中国宏观经济与政策 - 中国央行连续第13个月增持黄金储备 [1] - 中国11月外汇储备报33463.72亿美元，较10月末上升30亿美元 [1] - 何立峰与贝森特、格里尔举行视频通话，不断拉长合作清单 [1] - 国家卫健委明确美容院、养生馆等非医疗机构不得开展干细胞治疗活动 [1] 中国金融监管与资本市场改革 - 证监会强调强化信息披露监管，规范并购重组行为，加强投资者保护 [1] - 证监会主席吴清表示将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，推动行业从价格竞争转向价值竞争 [1] - 证监会主席吴清指出对于加密资产等新业态要审慎对待，看不清管不住的坚决不展业 [1] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，旨在培育壮大耐心资本、支持科技创新 [1][1] - 基金业薪酬改革征求意见，拟将基金经理薪酬与业绩硬约束绑定，业绩不佳绩效薪酬将明显下降 [1] - 过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30% [1] 中国产业与公司动态 - 2025年国家医保药品目录公布，新增药品114种，其中50种为1类创新药 [1] - 两部门积极推动将商保创新药目录纳入商业健康保险保障范围 [1] - 线上白酒大促补贴价走低，酒水流通行业发出反内卷倡议 [3] - 三大航司公告将中日航线免费退改签政策延长至明年3月28日 [3] - 百度回应“昆仑芯独立上市”传闻，表示正就拟议分拆及上市进行评估，但不保证将会进行 [3] 中国资本市场交易与个股 - 南下资金大幅加仓小米超30亿港元，同时减持阿里巴巴 [3] - 摩尔线程单签最高盈利28.7万元，为科创板第一、A股历史第二 [3] - 自然人陈芹燕因内幕交易相关公司股票获利820万元，被罚没近5000万元 [3] - 骏亚科技公告应用于人形机器人的相关产品占公司营业收入比重很小 [2] - 欧晶科技股东万兆慧谷拟减持不超过3%股份 [2] - 海泰发展终止收购知学云控股权 [2] - 濮阳惠成拟收购雷佰瑞不高于37.0051%的股权 [2] - 瑞银计划在2027年前再削减1万个职位 [1]

监管与合规要求 - 证券公司需提升治理有效性，落实公司治理和股权管理的刚性要求，健全关联交易管理等利益冲突防范机制，坚决防范股东违规干预经营并出清不适格股东 [2] - 需加强交易管理，增强穿透管理能力和针对性，提升不同类型投资者交易服务的公平性，维护中小投资者合法权益，严防非法套利和扰乱交易秩序 [2] - 需强化重点业务与机构的风险防范，对融资融券、场外衍生品、私募资管等重点业务，以及异地总部子公司等重点机构，在信用、流动性及合规性等重点风险上必须做到防患未然 [2] - 对于加密资产等新业态需深入研判、审慎对待，看不清管不住的坚决不展业，违法违规的坚决不做 [2] 行业发展现状与成就 - 今年以来A股市场总体活跃，市值从8月开始超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升 [3] - 证券公司总资产达到14.5万亿元，净资产约3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40% [3] - 证券行业服务了1200多家科技创新企业上市 [3] - 行业结构不断优化，国泰海通合并等标志性案例平稳推动，初步实现1+1>2的效果 [3] - 中小机构聚焦细分赛道取得突破，向差异化、特色化发展转变 [3] - 外资机构在境内业务加快布局，对外开放进一步推进，有11家外资独资或控股公司在华开展业务 [3] 行业未来使命与责任 - 投资银行和证券公司需在服务实体经济和新质生产力发展方面强化使命担当 [3] - 需更好服务投资者，在服务居民资产优化配置方面强化使命担当 [3] - 需在加快建设金融强国方面强化使命担当 [3] - 需在促进高水平制度性开放方面强化使命担当 [3]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，系统阐述了推动证券行业高质量发展的监管思路与行业使命，核心是坚持防风险、强监管、促高质量发展的主线，引导行业提升服务实体经济和新质生产力的能力，同时通过分类监管、鼓励并购、审慎对待新业态等措施优化行业结构与生态 [1][7] 行业监管与治理 - 中国证券业协会新一届会长将由行业代表担任，旨在提升协会共建、共治、共享的质效 [2] - 证券公司需提升治理有效性，落实公司治理和股权管理刚性要求，健全关联交易管理，坚决防范股东违规干预经营并出清不适格股东 [3] - 需加强交易管理，增强穿透能力，提升交易服务公平性，维护中小投资者权益，严防非法套利和扰乱交易秩序 [3] - 对融资融券、场外衍生品、私募资管等重点业务，以及异地总部子公司等重点机构，需重点防范信用、流动性及合规性风险 [3] - 对于加密资产等新业态，需深入研判、审慎对待，看不清管不住的坚决不展业，违法违规的坚决不做 [3] - 对中小券商、外资券商探索实施差异化监管以促进特色化发展，对少数问题券商要依法从严监管和惩治 [4] 行业发展与结构优化 - 证券公司应立足自身资源，用好并购重组机制和工具，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的投资机构 [5] - 监管政策将鼓励分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，提升资本运用效率 [5] - 一流并非头部机构专利，中小机构应聚焦细分领域和重点区域，打造小而美的特色投行和服务商 [5] - 证券行业结构不断优化，国泰海通合并等标志性案例平稳推动，初步实现1+1>2的效果，中小机构向差异化、特色化发展转变 [6] - 外资机构在境内业务加快布局，对外开放进一步推进，目前有11家外资独资或控股公司在华展业 [6] 行业现状与成就 - 今年以来A股市场总体活跃，市值从8月份开始超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升 [6] - 证券公司总资产达到14.5万亿元，净资产约3.3万亿元，四年多来分别增长超过60%和40% [6] - 证券行业服务了1200多家科技创新企业上市 [6] 行业使命与责任 - 证券公司需强化四方面使命担当：服务实体经济和新质生产力发展、服务居民资产优化配置、加快建设金融强国、促进高水平制度性开放 [9] - 证券公司连接资本市场与实体企业，在发现企业创新潜力、匹配投融资需求、支持产业并购整合等方面发挥不可替代作用，服务新质生产力是时代赋予的使命 [10] - 证券公司应提供更加丰富、精准、有利于长期投资和价值投资的产品，对接投资者多元化需求 [11] - 行业需从简单追求规模利润扩张转向功能优先，摒弃拼规模、增速、争排名的情况 [12] - 需围绕金融五篇大文章配置资源，突出服务新质生产力发展，提升产品精准性 [12] - 需自觉承担保护投资者合法权益和促进稳市兴市的社会责任，维护市场秩序和“三公”原则，践行价值投资理念，强化跨周期、逆周期布局 [12] - 应发挥首席经济学家和行业机构研究专长，讲好中国股市叙事，积极营造舆论环境 [12] 行业不足与挑战 - 证券行业整体实力有待提升，专业水平和创新能力存在短板，合规风控体系有待完善，行业文化建设有待加强 [8]

中国数字人民币与虚拟货币政策取向 - 中国政策取向已完全明确，即加快数字人民币发展，同时坚决遏制包括稳定币在内的虚拟货币 [1][4] - 该政策基于中国在移动支付和数字人民币的全球领先优势、人民币主权安全及货币金融体系稳定等多方面因素的综合考虑 [1][18] 全球稳定币立法热潮与中国反应 - 2025年5月以来，美国、香港竞相推进稳定币立法，带动全球立法高潮，引发中国是否应推动稳定币立法及发展人民币稳定币的热议 [3] - 中国人民银行随后宣布优化数字人民币定位（调整M0定位）及管理体系，包括在上海设立国际运营中心，在北京设立运营管理中心，以促进其发展 [3] - 2025年11月28日，人民银行等13部门联合会议明确，稳定币是虚拟货币的一种形式，其发行、交易等属于非法金融活动，将继续坚持禁止性政策 [4] 美元稳定币的全球主导地位 - 自2014年Tether推出USDT以来，美元稳定币已运行超十年，在全球法币稳定币市值和交易量中的占比均超过99% [5] - 美元稳定币的主导地位建立在美元作为国际中心货币的流动性及配套体系优势，以及美国长期的宽容政策之上 [5] - 美国推动稳定币立法的主要动机是增加全球对美元及美国国债的需求，降低融资成本，增强美元国际统治地位，以追求本国利益最大化 [5] 非美元稳定币的发展困境 - 在美国极力推动美元稳定币的背景下，其他国家或地区推出非美元法币稳定币，在国际层面很难与美元稳定币抗衡，发展空间和实际意义不大 [6] - 缺乏强大的生态基础、应用场景及对交易者的引流优势，非美元法币稳定币的投入产出很难达到预期，在监管趋严下将难以存活 [6] 美国稳定币立法的内容与挑战 - 美国稳定币立法于2025年7月18日生效，规定发行机构需满足KYC、AML等监管要求，储备资产需100%为美元资产，并禁止支付利息 [8] - 立法旨在增强稳定币价值稳定性，强化支付功能与合规性，弱化投资属性，同时提升监管成本 [8] - 立法仍存在挑战，包括储备资产（如国债）价格波动可能导致储备不足、不同发行机构的稳定币存在套利空间、DeFi可能引发派生超发，以及对非金融机构的监管难度 [9] 稳定币的本质与潜在风险 - 稳定币最基础的需求是服务于加密资产的无国界、去中心化交易计价清算，其出现将法定货币及现实世界资产引入链上，连接加密世界与现实世界 [10] - 法币稳定币的发展极大地增强了全球财富金融化的范围、速度与波动，加速全球财富向少数国家或群体转移，缺乏全球联合监管风险极大 [10] - 美国特朗普政府推动的稳定币和加密资产发展高潮已出现巨大泡沫和潜在风险，被认为是不可持续的 [10] 稳定币立法对行业结构的潜在影响 - 加密资产得到立法监管和合规保护后，银行等持牌金融机构将全力参与，可能直接推动法币存款上链运行（存款通证化），从而替代稳定币成为连接加密世界与现实世界的新通道 [12] - 现有的股票、债券等金融产品交易所也可以推动更多RWA上链交易，由受监管的金融机构作为连接主体，更有利于落实监管并减少对现有货币金融体系的冲击 [12] - 这一趋势可能严重反噬或颠覆稳定币本身 [13] 中国选择数字人民币而非稳定币路径的原因 - 中国在移动支付和数字人民币方面已具全球领先优势，推动人民币稳定币在国内不具优势，在国际上也难有发展空间和影响力 [15] - 跟随美元稳定币之路发展人民币稳定币，不仅难以挑战美元稳定币的国际地位，甚至可能使人民币稳定币变成其附庸，对人民币主权安全、外汇管理及资金跨境流动构成严重威胁 [16] - 加密资产和稳定币的全球性、匿名性交易存在被用于洗钱、诈骗等非法活动的明显风险，在美元稳定币已高度占有市场且美国具有更大控制力的情况下，中国更应把国家安全放在突出位置，严加防控 [16] - 中国必须在遏制虚拟货币的同时，切实加快数字人民币的创新发展和国内外广泛应用，以形成国际领先优势并探索国际货币金融新体系 [17]