商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：需求预期好转，月差持续走强 MEG：装置意外停车检修，大幅上行 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-13 | 6708 | 4750 | 4349 | 6496 | 3541 | | 2025-05-12 | 6654 | 4710 | 4302 | 6454 | 3518 | | 2025-05-09 | 6472 | 4582 | 4218 | 6298 | 3472 | | 2025-05-08 | 6404 | 4546 | 4222 | 6290 | 3406 | | 2025-05-07 | 6288 | 4466 | 4199 | 6200 | 3399 | | 日度变化 | 0.8% | 0 ...

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年05月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 07 锡：区间窄幅震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 2 01 黄金：驱动不明显，价格震荡 白银：区间震荡 02 03 铜：基本面现实较强，带来期限正套交易机会 铝：一度领跌有色板块，继续跟踪光伏排产 氧化铝：关注产能事态发展，现货端有所坚挺 04 铸造铝合金：承压运行，相较于A00继续 ...

强弱分析：中性，价格区间：75000-80000元/吨 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：基本面现实较强，带来期限正套交易机会 铜产业链周度报告 Special report on Guotai Junan Futures 2 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年05月11日 0 10 20 30 40 50 60 01-02 01-11 01-20 01-29 02-11 02-24 03-06 03-17 03-27 04-08 04-18 04-29 05-12 05-22 06-02 06-12 06-24 07-04 07-15 07-25 08-05 08-15 08-26 09-05 09-16 09-27 10-14 10-24 11-04 11-14 11-25 12-05 12-16 12-26 万吨 国内铜社会总库存 20 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期震荡市，月间正套，多PX空SC，多PX空EB，成本端国际贸易关系缓解、原油触底反弹及聚酯终端需求修复支撑估值[7] - PTA国际贸易关系缓解成本推升估值，多PTA空SC减仓，多PTA空MEG持有，供需供减需增延续去库格局，月差单边趋势短期偏强[8] - MEG单边震荡市，多PTA空MEG，供应增加，需求预期好转二季度去库力度加大，维持基差正套操作[8] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月8日，PX主力收盘6404，日度变化1.8%；PTA主力收盘4546，日度变化1.8%；MEG主力收盘4222，日度变化0.5%；PF主力收盘6290，日度变化1.5%；SC主力收盘3406，日度变化0.2%[3] - 2025年5月8日，PX（9 - 1）月差70，日度变化34；PTA(6 - 9)月差96，日度变化22；MEG（9 - 1）月差 - 7，日度变化15；PF(7 - 8)月差30，日度变化14；PX - EB09价差 - 295，日度变化211[3] - 2025年5月8日，PTA09 - 0.65PX09价差383，日度变化5；PTA09 - MEG09价差324，日度变化57；PTA09 - PF09价差 - 1654，日度变化 - 10；PF07盘面加工费894，日度变化 - 1；PTA09 - LU09价差1248，日度变化101[3] - 2025年5月8日，PX基差62，日度变化 - 21；PTA基差110；MEG基差70，日度变化20；PF基差 - 110，日度变化 - 130；PX - 石脑油价差224，日度变化18[3] - 2025年5月8日，PTA仓单数97724，日度变化 - 1254；乙二醇仓单数10389，日度变化200；短纤仓单数2587；PX仓单数894，日度变化 - 417；SC仓单数4644000[3] 市场概览 - PX：5月8日尾盘石脑油价格小幅反弹，6月MOPJ估价543美元/吨CFR，8日PX价格上涨，估价778美元/吨，较7日涨10美元，实货商谈无成交[5] - PTA：本周台化150万吨、虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，周四负荷降负至70.3%，周五预计回升至73%偏上，目前开工率在75.6%附近，中国台湾一套150万吨装置计划6月初检修一个月[5] - MEG：截至5月8日，中国大陆地区整体开工负荷68.99%（环比增0.56%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷66.75%（环比增4.54%），韩国一套12万吨/年装置近日重启，陕西一套10万吨/年合成气制装置近日重启中[5][6] - 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，周四总体理论开工负荷72%左右（2025年1月起产能基数调为328万吨），5月1日起国内大陆地区聚酯产能上修至8739万吨，负荷同步调整，周四聚酯负荷在94%附近，8日江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短工厂销售回落[6] - 织造：五一下游放假时间缩水，节后开机恢复节前水平，加弹好于织造，后期因终端订单疲弱开机仍承压，短期回升后向下[7] - 外贸：4月底少数企业美国订单恢复出货，关税分担协商中，东南亚转口单正常发货，北非、俄、欧等地有新单且催货急[7] - 内销：4月底期货反弹，部分布商补仓低价坯布，节后新单接单回落，因跨境电商免税政策终结、天气转热、染厂订单走弱等因素，接单趋势不佳[7] 行情观点 - PX：短期震荡市，月间正套，多PX空SC，多PX空EB，成本端国际贸易关系缓解、原油触底反弹及聚酯终端需求修复支撑估值[7] - PTA：国际贸易关系缓解成本推升估值，多PTA空SC减仓，多PTA空MEG持有，供需供减需增延续去库格局，月差单边趋势短期偏强[8] - MEG：单边震荡市，多PTA空MEG，供应增加，需求预期好转二季度去库力度加大，维持基差正套操作[8] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为1[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种投资策略与趋势强度，如对二甲苯月差正套、加工费扩张，PTA需求预期好转可多PTA空MEG等，同时分析各品种基本面、市场状况及影响因素[4]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 投资策略：对二甲苯月差正套、加工费扩张，多PX空SC、多PX空EB；PTA多PTA空SC减仓、多PTA空MEG持有；MEG单边震荡市，多PTA空MEG [4][12][13] - 基本面：8日PX价格涨至778美元/吨，PTA负荷降后预计回升，MEG开工负荷增，聚酯负荷上浮、产销偏弱 [7][10][11] - 行情观点：PX短期震荡、月间正套，成本与需求支撑；PTA成本推升、供需去库，单边偏强；MEG供应增、需求好转，二季度去库加大 [12][13] 橡胶 - 投资策略：震荡运行 [4][16] - 基本面：期货主力日盘、夜盘收盘价降，成交量降、持仓量升，仓单数量降；外盘报价部分涨 [17] - 行业新闻：4月天胶等原料价降，全钢胎市场需求无好转、库存消化慢，5月预计仍消化库存 [18][19] 合成橡胶 - 投资策略：震荡有支撑 [4][20] - 基本面：期货主力日盘收盘价降、成交量降、持仓量降；基差降、月差升；顺丁开工率持平、利润持平 [20] - 行业新闻：顺丁成本端丁二烯价格有支撑，供应端开工率或提升，需求端表需转强，库存处于同比高位 [20][21][22] 沥青 - 投资策略：原油反弹，库存微累 [4][23] - 基本面：期货收盘价有涨跌，成交、持仓有变动；基差升、跨期价差降；炼厂开工率、库存率微升 [23] - 市场资讯：本周国内沥青周度总产量增，厂库、社会库库存微增 [34] LLDPE - 投资策略：短期震荡，后期仍有压力 [4][35] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差微升；现货价格部分回落 [35] - 市场状况分析：贸易战影响，聚乙烯面临负反馈；2025年09合约新增产能大，5 - 6月检修量少，需求端受冲击，趋势有压力 [36][37] PP - 投资策略：现货小跌，成交一般 [4][40] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差升；现货价格窄幅波动 [40][41] 烧碱 - 投资策略：短期震荡，后期仍有压力 [4][43] - 基本面：期货价格、现货价格及基差情况；山东32%离子膜碱价格持稳，部分装置开工不稳 [43] - 市场状况分析：短期下游补库支撑价格反弹，二季度需求淡季需压缩利润、减产平衡供需；需求端氧化铝囤货需求弱、非铝需求普遍弱，出口有支撑但囤货谨慎；供应端5月有新增检修但厂家负荷高 [44] 纸浆 - 投资策略：震荡运行 [4][47] - 基本面：期货主力日盘、夜盘收盘价升，成交量降、持仓量降，仓单数量降；基差降、月差升；现货价格有差异 [48] - 行业新闻：本周期纸浆价格弱势，因情绪面悲观、供应宽松、需求疲软 [49][50] 玻璃 - 投资策略：原片价格平稳 [4][51] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差升、月差降；现货价格涨跌互现 [52] 甲醇 - 投资策略：震荡承压 [4][55] - 基本面：期货收盘价降、结算价降、成交量降、持仓量升、仓单数量升；基差降、月差降；现货价格部分降 [56] - 现货消息：国内甲醇市场下跌，沿海跌幅小于内地；本周港口库存窄幅累库；中期进入偏弱格局，前期策略止盈，关注5月后降开工速度 [58][59] 尿素 - 投资策略：偏强运行 [4][60] - 基本面：期货收盘价降、结算价降、成交量增、持仓量增、仓单数量持平；基差升、月差降；现货价格部分升；开工率升、日产量增 [61] - 行业新闻：截至5月7日尿素企业总库存降，预计短期价格震荡有支撑，9 - 1月差正套 [62][63] 苯乙烯 - 投资策略：偏弱震荡 [4][64] - 基本面：期货价格降，EB - BZ价差升、非一体化利润降、一体化利润升；月差有变动 [64] - 现货消息：五一假期原油、纯苯价格跌，苯乙烯预计偏弱；纯苯供应增、需求弱、高库存待消化；苯乙烯下游负反馈慢但终端订单减少，关注逢高空和压缩利润机会 [65] 纯碱 - 投资策略：现货市场变化不大 [4][67] - 基本面：期货收盘价降、成交增、持仓增；基差降、月差微降；现货价格持平 [67] - 现货消息：国内纯碱市场稳定，装置供应震荡下行，下游需求谨慎，预计短期偏稳运行 [67] LPG - 投资策略：原油波动加剧，短期宽幅震荡 [4][69] - 基本面：期货收盘价降、夜盘收盘价升；成交、持仓有变动；价差升；产业链开工率降 [69] - 市场资讯：5月7日沙特CP预期丙烷、丁烷价格涨；国内PDH、液化气工厂有装置检修计划 [76][78] PVC - 投资策略：偏弱震荡 [4][80] - 基本面：期货价格、华东现货价格及基差、月差情况 [80] - 现货消息：华东地区电石法五型现汇库提价格持平，早盘提涨、午后走低 [81] - 市场状况分析：贸易战影响，基本面高产量、高库存结构难缓解；高产量因烧碱需求支撑、成本下移、未来产能投产；高库存压力大，出口受关税影响，内需下游制品需求弱 [81][82] 燃料油、低硫燃料油 - 投资策略：燃料油内盘反弹延续，外盘现货窄幅调整；低硫燃料油短期转强，外盘高低硫价差暂时企稳 [4][85] - 基本面：期货收盘价有涨跌，成交、持仓有变动；仓单数量持平；现货价格有涨跌；价差有变动 [85] 集运指数（欧线） - 投资策略：低位震荡，10 - 12反套轻仓持有 [4][87] - 基本面：期货收盘价降，成交、持仓有变动；运价指数欧洲航线降、美西航线升；即期运价各承运人有价格差异；汇率美元指数、美元兑离岸人民币有数值 [88]

商 品 研 究 2025 年 5 月 8 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：多 PTA 空 SC MEG：多 PTA 空 MEG 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 产 业 服 务 研 究 所 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-07 | 6288 | 4466 | 4199 | 6200 | 3399 | | 2025-05-06 | 6130 | 4362 | 4130 | 6138 | 3328 | | 2025-04-30 | 6212 | 4434 | 4155 | 6160 | 3394 | | 2025-04-29 | 6206 | 4440 | 4187 | 6184 | 3456 | | 2025-04-28 | 6294 | 4480 | 4 ...

2025年05月07日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 观点与策略 | | --- | | 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 | 2 | | --- | --- | | PTA：多PTA空SC | 2 | | MEG：多PTA空MEG | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：原油反弹，震荡有支撑 | 7 | | 沥青：油价反弹，震荡偏强 | 9 | | LLDPE：趋势偏弱 | 11 | | PP：价格小跌，低位成交较好 | 13 | | 烧碱：短期震荡偏强，后期仍有压力 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 甲醇：震荡承压 | 18 | | 尿素：下方支撑增加 | 20 | | 苯乙烯：偏弱震荡 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：成本支撑走强，供需环比走弱 | 24 | | PVC：偏弱震荡 | 27 | | 燃料油：日盘低开，短期价格弱势震荡 | 29 | | 低硫燃料油：跟随原油大幅回调，外盘高低硫价差暂时企稳 | 29 | | 集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有 | 30 | | 短纤：政策预期向上，震荡反弹 | ...

商 品 研 究 2025 年 5 月 7 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：多 PTA 空 SC MEG：多 PTA 空 MEG 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-06 | 6130 | 4362 | 4130 | 6138 | 3328 | | 2025-04-30 | 6212 | 4434 | 4155 | 6160 | 3394 | | 2025-04-29 | 6206 | 4440 | 4187 | 6184 | 3456 | | 2025-04-28 | 6294 | 4480 | 4190 | 6176 | 3529 | | 2025-04-25 | 6230 | 4400 | 4160 | 6046 | 3477 | | 日度变化 | -1.3% | -1.6% | -0.6% | -0.4% | -1.9% | | 月 差 | PX（9-1） | PTA(6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG原油支撑走弱，可关注月间正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2506昨日收盘价4400，日涨幅0.02%，昨日成交73226，较前日变动21123，昨日持仓60054，较前日变动 -3341；PG2507昨日收盘价4306，日涨幅0.37%，昨日成交20999，较前日变动11489，昨日持仓32709，较前日变动4790 [3] - 价差方面，广州国产气对06合约昨日价差800，前日价差801；广州进口气对07合约昨日价差944，前日价差851 [3] - 产业链重要价格数据方面，本周PDH开工率60.1%，上周63.2%；MTBE开工率65.0%，上周67.2%；烷基化开工率45.2%，上周47.8% [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [9] 市场资讯 - 2025年4月29日，6月份沙特CP预期，丙烷572美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷552美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷546美元/吨；丁烷526美元/吨 [10] - 国内有多套PDH装置有检修计划，涉及濮阳市远东科技有限公司等多家企业，部分开始时间从2023年持续到2025年，部分结束时间待定 [10] - 国内多家液化气工厂装置有检修计划，涉及正和石化等多家炼厂，部分起始时间从2024年持续到2025年，部分结束时间待定 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素市场供需两端均有所增长 供应端多数装置节前逐步恢复生产 开工率维持较高水平 需求端受天气影响农户备肥延后 复合肥开工率下降、成品库存上升 传统消费旺季企业库存有望去化 可关注 9 - 1 月间正套机会 需关注宏观经济变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周尿素期货市场下行 主力合约 UR2509 周内累计跌幅 0.9% 收报 1757 元/吨 总成交量 132.1 万手 主力合约成交量占比 89.09% 达 117.7 万手 [3] - 技术面期货价格在 20 日均线附近震荡 MACD 指标显示震荡格局 UR2509 合约基差稳定 山东基差 55 元/吨 河南基差 49 元/吨 [3] - 供应端本周国内尿素开工率 83.61% 较上周降 2.13 个百分点 部分装置短暂停产 预计下周开工率回升 企业利润因需求推迟下滑 后期旺季有望修复 [3] - 库存方面 企业库存量 106.5 万吨 较上周增 15.88 万吨 预收订单天数 5.12 天 较上周减 0.17 天 港口库存增至 11.7 万吨 需求推迟致库存增加 后期供需两旺 节前备货或使库存回落 [4] - 需求端复合肥开工率 43.54% 较上周回落 4.18 个百分点 市场情绪弱 出货欠佳 成品库存至高位 备肥需求后期有望好转 三聚氰胺开工率回升 利润改善 临近五一 下游刚需采购 出口政策收紧 关注政策动向 [5] 总结 - 尿素市场供需两端增长 供应端多数装置节前恢复 开工率维持高位 需求端农户备肥延后 复合肥开工率降、库存升 传统旺季企业库存有望去化 [6] - 主力合约向 09 合约移仓 可关注 9 - 1 月间正套机会 关注宏观经济变化 [6]