股东减持计划 - 大股东宁波趵朴富通资产管理中心计划自2025年6月24日起三个月内减持不超过1109.3万股，占总股本3% [2] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [2] - 若减持完成，朴富通持股比例将降至7.31%，仍为公司第一大股东 [4] 财务表现 - 2025年一季度营收同比增长24.23%，净利润大幅增长117.35% [4] - 经营活动现金流净额为-0.16亿元，较上年同期进一步恶化 [4] 市场反应与历史减持 - 公告次日股价盘中一度跌停，最终收跌近10% [4] - 朴富通自2020年以来累计减持超1421万股，套现约2.89亿元 [4] 行业背景与公司回应 - 功能性食品原料行业竞争加剧 [4] - 公司强调朴富通非控股股东，减持系正常市场行为，不影响公司治理及持续经营 [4]

公司基本情况 - 公司从事汽车车轮研发、生产、销售和钢结构建筑设计、制作、安装，专注双主业经营 [1] - 车轮业务产品为钢制轮毂和锻造铝合金轮毂，钢结构业务深耕石化设备和大型工业厂房建筑细分领域 [1] - 依托厦门总部，在四川南充、漳州华安、河北唐山、越南、印尼等地布局产能，“日上”是国内领先汽车车轮品牌，“NCC”和“新长诚”在钢结构领域有良好影响力 [1] 钢结构业务情况 - 2024 年钢结构产销量同比下滑，营收受国内建筑总包订单减少拖累 [2] - 主要生产基地为四川南充和华安工厂，理论产能约 25 - 30 万吨 [2] - 目前重点与国内外石化项目 EPC 总包方合作，2024 年石化项目业务占比超 60%，其余为资金实力好的业主发包项目 [2] 现金流与资金情况 - 公司重视现金流管理，保留资金头寸并加大货款回笼 [2] - 主营业务收入中车轮和钢结构业务各占一半，车轮业务 80%以上来自海外出口，付款条件好；钢结构业务调整结构并催收账款，应收账款回笼良好 [2] 出口业务情况 - 车轮业务 80%以上来自出口，产品销往 100 多个国家和地区 [3] - 钢结构业务今年海外订单占比大，承接卡塔尔、阿布扎比等项目，未来将加大开拓海外市场力度 [3] 钢结构海外竞争优势 - 中国钢材在国际市场有竞争优势 [3] - 拥有完整资质和体系认证，可提供满足多标准要求的产品，有全过程可追溯品质管理和信息管理系统 [3][4] - 有自主专业技术、强大研发设计和项目管理团队，国际一流工厂和生产线，丰富大型工程项目经验、业绩和品牌信誉 [4] 应对原材料价格波动策略 - 钢材成本占钢圈和钢结构成本比重 60%以上，采用“高价位低库存，低价位高库存”策略，结合订单定价、库存管理和钢厂合作等措施应对 [4] 未来业务规划 - 汽车车轮业务深耕主业，以客户需求为导向，联动上下游，开拓海内外市场，提升市场份额 [4] - 钢结构业务深耕石化设备和海外工程领域，巩固扩大核心领域客户市场，加大信息化、智能化制造投入，提升服务能力，成为细分领域区域龙头 [4]

高管变动 - Stellantis集团任命安东尼奥·菲洛萨为新任首席执行官，自2025年6月23日起生效，接替提前离职的唐唯实 [4] - 菲洛萨此前担任美洲地区首席运营官和全球首席质量官，拥有25年集团任职经历，曾领导Jeep品牌和南美业务 [7] - 执行主席约翰·艾尔坎高度评价菲洛萨的行业经验和领导能力，认为其适合集团转型阶段 [4] 财务表现 - 2025年一季度净收入同比下降14%，2024年净利润暴跌70%，撤回全年财务目标 [5] - 工业现金流从2023年正129亿欧元恶化至2024年负60亿欧元 [10] - 一季度总出货量下降10%至120万辆，收入下降14%至401亿美元 [10] 市场挑战 - 美国市场表现疲软，2024年失去近2个百分点市场份额，经销商库存高企 [8] - 特朗普政府25%汽车关税政策预计使Stellantis收益减少75%，可能造成71亿美元收入损失 [10] - 美国市场依赖墨西哥/加拿大工厂，2024年从欧洲出口5.8万辆汽车至美国 [10] 战略调整 - 菲洛萨计划重估全球50家工厂布局，审查15个品牌（含中国零跑合资企业） [8] - 通过召回资深高管（如Ram负责人蒂姆·库尼斯基斯）强化美国团队 [8] - 采取降价和激励措施清理库存，修复与经销商/供应商关系 [11] 劳资关系 - 需修复与美国汽车工人联合会（UAW）的紧张关系，UAW称菲洛萨上任后关系改善 [11] - 工会联络人指出制造需求构成复杂"难题"，需共同解决 [11]

香港企业营商展望调查核心观点 - 现金流管理和策略性投资是香港企业最重视的营商要素，被视为抓住发展机会和维持稳定营商环境的关键[1][2] - 企业计划通过广告推广、数字转型和防范网络诈骗等投资推动业务增长[1][2] - 75%企业将在2025年维持或增加海外商务应酬及旅游支出，其中43%计划增加支出[1] 广告与市场推广投资 - 50%企业预计2025年增加广告和市场推广支出，其中62%将拓展推广渠道，61%计划提升广告质量，53%希望通过投资开拓海外市场[1] - 广告推广成为企业保持竞争力的首要投资领域[1] 数字转型投资重点 - 43%企业计划增加数字转型支出，主要目标包括：60%企业强化网络安全/防诈骗，55%提升支付效率，52%追赶竞争对手转型进度[2] - 45%企业将增加防诈骗支出，主要措施为提升网站安全(53%)、加强交易限制(51%)、采用第三方防骗工具(49%)[2] 现金流管理优化措施 - 企业优先采用数字支付加速周转(56%)、利用信用卡延长信贷期(49%)、获取贷款/基金资助(48%)以改善现金流[2] - 数字支付工具被56%企业视为提升现金流效率的核心手段[2] 行业高管观点 - 美国运通高管指出，调查反映企业正通过战略性投资平衡业务增长与财务灵活性，重申现金流对把握机遇的基础作用[2]

创业动机与生存压力 - 部分创业者因生活压力大而选择创业，但这类创业往往发展不佳，资金缺口扩大导致状态恶化[1] - 创业项目从调研到回款周期漫长（数月到一两年），短期套利思维易导致现金流断裂[1] - 案例显示新店铺回款仅达预期的50%，且延迟2个月到账，但销售需持续补货形成资金压力[2] 现金流管理策略 - 成功案例通过预留3-4批备货资金维持运营，直至产生正向现金流[2] - 部分创业者将回款用于生活开支或拆借还款，导致资源枯竭被迫中断业务[2] - 扩张期需警惕新业务未盈利时老业务基本盘受损的双重风险[3] 目标设定与预期管理 - 建议创业者先满足最低生存需求（如月入3000元），再逐步提升目标[3] - 典型误区为职场月薪1万者创业即设定3-10万目标，导致预期与能力严重错配[3] - 有效案例通过设定日赚150元基础目标，超额收益转为发展储备资金[4] 长期主义运营方法论 - 成熟创业者将80%工作聚焦半年至五年后的布局，优化细节迭代产品[4] - 行业竞争环境要求摒弃"赌性增长"，需遵循"春种秋收"的自然发展规律[4] - 激进策略（刷单/高价广告/大额促销）在无销量基础时易摧毁业务根基[5] 跨境电商行业特性 - 产品动销后需持续补货形成资金占用，回款周期与销售节奏需严格匹配[2] - 新店铺权重积累需要时间，短期冲击头部策略存在极高经营风险[5]

业务结构与销售情况 - 公司销售的天然气均采用预收制，城市燃气用户和工业用户占比基本持平，工业用户占比略高 [1] - 2024 年城市燃气收入占比约为 38%，毛利率变动约为 1% [1] - 2024 年工业用户气量占比同比下降至 42%，居民用户气量占比提升至 38% [5] - 2024 年公司输气量同比增幅显著 [5] 财务指标情况 - 2024 年财务费用同比下降，利息支出占净利润比例不足 15% [2] - 2025 年一季度归母净利润为 4.59 亿元，主要变动原因是部分参股公司投资收益减少及折旧、安全费用计提等成本增加 [2] - 2024 年经营活动现金流净额同比增加且持续为正，经营活动现金流入能覆盖大部分投资活动现金流出 [2] - 2024 年管理费用率同比上升 1.6 个百分点，原因是人工成本自然增长、部分项目转固折旧增加及相关专项支出增加 [3] - 2024 年营收同比增长 16%，归母净利润同比增加 32% [5] - 2024 年应收账款周转天数同比增加 25 天，账龄超过 180 天的应收账款占比提升至 15% [5] - 2024 年销售费用率同比上升 0.9 个百分点至 3.7% [5] - 2024 年非经常损益项目中政府补助 1556 万元，不足净利润 2%，扣除非经常性损益的净利润占比达 82% [6] - 2024 年短期借款同比增加 60%，长期借款减少 35%，通过发行中期票据等举措，有效降低一年内到期有息负债占比 [8] - 扣非净利润连续两年增速放缓，2024 年增速降至 -8.3% [8] - 2024 年 LNG 接收站参股项目分红同比下降 22% [9] - 2024 年存货周转率同比下降 18%，库存气量同比增加 30% [9] 公司战略与规划 - 公司始终坚持“做专长输、做大城燃、做优上市公司”的战略目标，持续推进燃气市场整合，拓展下游市场和用户，开展城市燃气增值业务 [5][9] - 城市燃气市场收购工作需考量多方面因素，对具备条件的标的按程序推进收并购工作 [5][7][9] - 集团公司和上市公司持续开展系统内优质天然气相关资产整合研究工作，2024 年已完成天然气管输资产的注入事宜，铜川天然气待符合注入条件后实施资产注入 [9] - 未来公司将在长输管网和城市燃气两大核心业务上发力、增供扩销，提升整体盈利能力 [9][10]

业绩总结 - 2024财年销售额约为31.28亿港元，未确认的合同销售承诺约为7.94亿港元[12] - 物业业务总收入为15.79亿港元，同比增长96%[14] - 物业销售额为13.43亿港元，同比增长145%[14] - 毛利润为7.86亿港元，同比增长95%[14] - 净利润归属于公司股东为-4.26亿港元，较2023财年的3.36亿港元下降227%[14] 资产与负债 - 截至2024年3月31日，总资产为262.38亿港元，较2023年3月31日下降5%[16] - 净债务与总资产比率为29.2%[18] - 现金及银行存款为25.24亿港元，较2023年3月31日下降20%[16] - 银行借款总额为100.8亿港元，其中短期借款为38.77亿港元，占49.1%[40] - 截至2024年3月31日，股东应占净资产为137.33亿港元，调整后的每股净资产为1.87港元[46] 现金流与流动性 - 现金及现金等价物约为25.24亿港元，市场证券约为3.51亿港元，现金及市场证券与短期债务的比率为0.74倍[43] - 流动性保持良好，现金及市场证券占总资产的比例约为11.0%[43] - 预计2025财年将继续拥有丰富的住宅项目管道，以确保稳定的销售和现金流[48] 项目与市场扩张 - CSI在香港和中国的住宅项目当前销售价值约为50亿港元[65] - Kwu Tong住宅开发项目的总建筑面积约为120万平方英尺，CSI持有40%的权益[83] - CSI在香港的高质量商业投资组合包括约680,000平方英尺的办公楼和62,000平方英尺的商业建筑[80] - CSI在中国上海的高街零售项目总面积约为244,000平方英尺，已完成翻新和重新租赁[77] - Wong Chuk Hang和Yau Tong的高端住宅项目预计将在2025年初开始预售[65] 负面信息与风险 - Kwu Tung项目的土地复收导致2024财年计提投资减值损失，但对集团的业务运营没有重大不利影响[83] 新策略与展望 - 2024年4月，公司成功完成了一项新的4年期1.3亿港元的银团贷款，替代了2024年9月到期的Earthmark Ltd.银团贷款[41] - 2024年4月，短期债务将减少至23.30亿港元，显著改善公司的短期覆盖比率[41] - CSI在核心中央和九龙地区的投资组合提供稳定的租金收入，以维持现金流[75] - 目前在Cochrane Street的商业建筑已售出7层，建筑面积约32,000平方英尺[69]

现金流与融资 - 面对行业高资本开支特性，公司采取审慎现金流管理策略，包括控制资本开支规模、发展增值业务、强化应收款管理等，未来是否发行债券及政策性贷款视具体情况而定 [2] 市场竞争与发展策略 - 陕西省内天然气市场发展早，公司凭借管网等优势保持竞争，但头部企业扩张带来压力，公司坚持“内生式增长、外延式拓展、业务升级转型”策略，深耕市场并评估区域整合及合作机会 [3] - 公司正按总体经营策略开展工作，有布局陕西区域外业务的可能性 [6] 业绩与利润 - 公司一季度毛利率提升受益于燃气销售业务增长和价格联动及时启动，用气量增长、安装工料费收入增长、增值业务销售高效开展构成核心利润驱动 [3] - 新业务如智慧综合能源服务、相变储能业务尚处培育期，对全年业绩拉动有限，短期内以战略布局为主 [4] 股价与市值 - 大股东今年10月解禁理论上可能对股价造成短期波动压力，实际受多种因素影响，建议关注交易数据及公告 [3] - 公司重视市值管理，将结合事业部制战略布局制定计划 [5] 数据安全 - 公司在物联网燃气表数据安全领域将用户隐私与系统可靠性放首位，建立全流程防护机制保障数据安全 [3] 项目评估 - 公司延期实施神木市LNG应急调峰储配站工程是基于行业趋势及区域资源供应评估，后续视发展需求调整 [4] 内部控制 - 公司内部控制体系以合规运营与风险防控为核心，通过制度迭代与数字化工具优化治理效能，关键环节内控流程不断完善，引入第三方评估未发现重大缺陷，将强化监督机制 [4] 价格传导与政策执行 - 公司按政策建立价格传导机制，遇上游气价上涨会争取顺价，但可能存在疏导不足及迟滞情况 [5] - 公司经营区域全部推行“门站价 + 配气费”联动机制，但部分区域存在执行迟滞，将加强沟通推动政策落地 [5] 业绩波动应对 - 公司通过拓展工商业用户、签订冬季用气协议、建设储气调峰设施、构建多气源供气格局缓解燃气行业季节性波动 [6] ESG治理 - 公司在董事会统筹下构建了完善ESG治理体系，披露了2024年度社会责任报告，将继续提升治理水平 [6] 分红政策 - 公司当前分红政策兼顾股东回报与再投资需求，分红可持续性依赖业务盈利稳定性，投资项目需大规模投入时，分红水平将动态调整 [6] 资本开支 - 公司加大物联网传感器、SCADA系统部署及老旧管网更新投入，提升运营效率保障安全 [6] 行业趋势 - 基于“双碳”目标及能源转型需求，国内天然气消费预计稳定增长但增速或放缓，工业“煤改气”等是核心驱动力，增速或区域分化，需关注不确定性 [7] 用气量增长风险应对 - 公司通过工商业用户开发、农村“煤改气”、旧城管道改造、增值业务服务分散单一区域市场波动风险，用气量持续稳定增长 [7]

股东大会交流重点 - 茅台集团董事长张德芹与知名私募林园在股东大会上与投资者交流现金流、分红、回购三大核心问题[1] - 股东关注公司庞大现金流如何高效利用以实现资金增值而非闲置[3] - 股东建议公司作为行业龙头应加大分红力度以提振投资者信心并带动白酒行业复苏[3] 公司资本运作规划 - 2023年11月临时股东大会审议通过《2024-2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》等多项资本运作议案[3] - 2024年4月披露将按上限60亿元完成剩余40.5亿元股份回购及注销程序并起草新一轮回购方案[3] - 控股股东茅台集团同步起草增持方案强化市场信心[3] 投资者反馈与预期 - 股东认为回购方案体现企业担当后续方案出台时间将影响股价走势[3] - 投资者对公司发展保持信心期待具体资本运作方案落地[3]

报告核心观点 - 从现金流视角构建分析框架，通过经营性、投资性、筹资性现金流三大维度筛选北交所优质企业，能更全面评估企业财务状况和发展潜力，识别出的公司更可能成为优质投资标的 [3] 优化传统指标，三大现金流视角筛选企业 - 北交所公司处于创新成长阶段，传统单一财务指标分析方法难以评估其价值和风险，使用三大现金流视角筛选企业，构建新指标并采用多轮筛选逻辑，能形成全面立体分析框架，识别出优质投资标的 [6][7] 经营性现金流视角：利润质量的"排头兵" - 经营性现金流视角能评估企业利润质量，选取经营性现金流净额、现金收益比例、现金流与净利润的相关性为筛选指标，经三轮筛选得到 64 家优质公司，机械设备行业入选 14 家企业（22%）、基础化工行业入选 6 家企业（9%） [10][14] - 骑士乳业、旺成科技现金收益比例五年中位数分别为 277.14%、210.20%，排名第一第二；锦波生物、国航远洋、威贸电子三家公司五年现金流与净利润相关性最强 [15] 投资性现金流视角：资本效率的"试金石" - 投资性现金流视角能了解企业投资决策和资本运用效率，选取自由现金流、经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值为筛选指标，经两轮筛选得到 25 家优质公司，机械设备行业入选 10 家企业（40%）、医药生物行业入选 3 家企业（12%） [20][23] - 广咨国际、视声智能、方正阀门等 4 家公司经营活动净现金流/投资活动净现金流绝对值剔除 MAX 值后五年均值大于 5 [24] 筹资性现金流视角：偿债能力的"安全阀" - 筹资性现金流视角能反映企业偿债能力和财务风险，选取现金流量利息保障倍数为筛选指标，筛选后得到 71 家优质公司，机械设备行业入选 12 家企业（17%）、电子行业入选 10 家企业（14%） [29][31] - 纬达光电、欧福蛋业、绿亨科技现金流量利息保障倍数五年中位数位居前三，分别为 312.43、68.66、65.71；并行科技、林泰新材、大禹生物等 15 家公司现金流量利息保障倍数五年中位数大于 10 [34][35] 现金流视角下的 2 家北交所优质公司 - 综合经营性现金流和投资性现金流视角筛选出 13 家公司，广咨国际、森萱医药、旺成科技营收位列前三 [38] - 综合经营性现金流和筹资性现金流视角筛选出 25 家公司，锦波生物、骑士乳业、康比特营收位列前三 [40] - 综合三个维度筛选出 2 家现金流管理能力突出的公司，分别是旺成科技和海能技术，2024 年分别实现营收 3.48 亿元、3.10 亿元，分别实现归母净利润 3,537.26 万元、1,307.17 万元 [41] - 截至 4 月 30 日，北交所 265 家公司涨幅中位数为 30.88%，旺成科技涨幅为 43.62%，海能技术涨幅为 56.70%，涨幅中位数为 50.16%，市场表现优于北证全 A 涨幅中位数 19.28pcts [43]