公司研发投入 - 公司近年来持续加大研发投入 [1] - 2025年上半年研发投入同比增长67.77% [1] 公司经营状况 - 公司目前在手订单量充足 [1] - 公司暂未与中国西电签订合同 [1]

股东减持情况 - 股东魏宏章拟减持不超过300万股 占总股本1.32% 按公告日收盘价178.6元测算 减持股份市值约为5.36亿元 [1] - 魏宏章自2023年7月起多次减持 持股比例已从上市初的10.03%降至5.34% 目前仍为公司第二大股东 [1] - 公司实控人李虎及一致行动人田华于今年8月至9月合计减持约439.65万股 占总股本2.51% 套现约5亿元 减持后李虎合计持股比例降至约35% [1] 股价表现与市场反应 - 减持公告发布次日（10月16日）公司股价未受明显影响 在存储芯片板块上涨带动下涨停 收报196.46元/股 公司市值达445.7亿元 [2] - 自去年"924"行情起 公司股价迄今涨幅已超200% [2] 业务与产品概况 - 公司主营存储类产品 核心收入来源包括固态硬盘 移动存储及嵌入式存储三大类别 [2] - 今年上半年 LPDDR4X已实现批量出货 eMMC存储产品已通过紫光展锐新一代芯片移动平台的产品认证许可 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年总营收同比大增88.83%至41.09亿元 [2] - 嵌入式存储类产品收入同比大幅增长290.10% 固态硬盘类产品收入同比大幅增长64.62% [2] - 净利润从上年同期盈利3.87亿元变为亏损1.17亿元 同比下降130.43% 为连续第三个季度出现亏损 [2] - 公司解释净利润下滑受行业周期波动 市场需求结构性调整 阶段性成本压力及业务规模快速扩张带动期间费用上升共同影响 [2] 研发投入情况 - 今年上半年研发费用为1.15亿元 同比增加0.29亿元 增幅达33.20% [3]

研发投入的战略意义 - 公司保证按销售额的10%拨付研发经费，有必要且可能时还将加大拨付比例 [1] - 坚持10%以上营收投入研发是公司应对不确定性、支撑事业高度的基本法则 [1] - 2024年公司研发费用支出为人民币1,797亿元，约占全年收入的20.8%，十年累计投入的研发费用超过万亿元 [7] 技术壁垒与盈利能力 - 技术壁垒决定企业利润，拥有高科技知识产权可使产品毛利达到百分之四五十或五六十，而没有技术壁垒的企业利润微薄，代工厂毛利仅百分之三至五 [3] - 公司从初期就重视技术研发，通过掌握货源和核心技术来增强产品竞争力，为客户提供服务，从而持续赚钱 [3] - 公司已成为全球知识产权和标准组织体系中的领先参与者，经济全球化的核心是知识产权 [3] 长期主义与战略取舍 - 为实现成长最大化，公司坚持长期主义，即使在创业艰苦时期也节衣缩食，将资金从牙缝中省出来用于研发投入 [9] - 公司强调高于行业平均增长速度和主要竞争对手增长速度，这背后是延迟满足和战略取舍 [9] - 与同期民营企业老板发财后的奢靡享受、移民或找靠山不同，公司领导层选择埋头做学问，坚持研发投入 [5][6] 创新与知识产权保护 - 创新是企业的灵魂，没有研发投入就没有创新，不创新就无法与时俱进，最多沦为二三流企业 [11] - 原创需要更严格的知识产权保护，中国相较于美国在工业创新指数上缺少的30%是原创，缺乏原创会陷入中等收入陷阱 [11] - 应吸取日本企业因路径依赖而只注重改善、不敢革新的教训，要勇于创新并通过研发和基础理论研究来推动产业升级 [11] 管理变革与行业认知 - 公司在业界曾因耗费巨资引入IBM等西方企业进行管理变革而受到质疑，直至进军海外市场才证明其远见 [6] - 有互联网企业老板曾公开质疑公司持续高于10%的研发费用率是不懂研发，认为研发有效率才聪明 [6] - 公司是互联网公司的基础设施，能控制交易质量，并有一把知识产权大伞罩着全球市场，相比单纯交易平台更具优势 [9]

核心观点 - 公司上半年医用内窥镜器械业务受中美关税影响，但维修服务及光学产品业务表现较好 [1] - 展望下半年，预计美国大客户需求强劲，订单加速交付将推动海外发货量增长 [1][5] - 预计2025年第三季度收入在低基数上快速增长，且利润增速将高于收入增速 [1] - 公司与美国大客户合作深化，新镜种、下一代内窥镜系统共同开发及维修等新项目将贡献中长期业绩增量 [1][5] - 公司自主整机品牌国内稳步推进，光学业务通过深化整机合作及拓展新应用领域有望增厚业绩 [1][8] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.66亿元，同比增长20.50% [2][3] - 2025年上半年归母净利润0.74亿元，同比增长5.52% [2][3] - 2025年上半年扣非归母净利润0.72亿元，同比增长12.07% [2][3] - 2025年第二季度单季度营业收入1.19亿元，同比增长15.52% [3] - 2025年第二季度单季度归母净利润0.28亿元，同比下降13.55% [3] - 第二季度业绩略不及预期，收入环比下滑主要受中美关税影响，利润下滑受费用增加、汇兑收益减少及投资收益减少等多因素影响 [3] 分业务表现 - 医用内窥镜器械收入1.72亿元，同比增长11.70%，占营收比重64.86%，增速承压受美国关税拖累 [4] - 光学产品收入0.57亿元，同比增长34.62%，占营收比重21.63%，其中医用光学产品增长48%得益于分析诊断和口扫产品 [4] - 维修服务收入0.35亿元，同比增长60.58%，增长迅猛源于产品市场保有量提升，毛利率达84% [4] - 国内收入0.67亿元，同比增长1.70%，其中国内医用光学产品销售增长48%，医用内窥镜销售同比下降 [4] - 国外收入1.98亿元，同比增长28.58% [4] 盈利能力与费用 - 2025年上半年销售毛利率65.84%，同比提升1.75个百分点 [7] - 销售费用率7.48%，同比增加2.83个百分点，主要因开拓国内市场及完善营销网络导致支出增加 [7] - 管理费用率10.80%，同比下降0.11个百分点，保持基本稳定 [7] - 研发费用率12.51%，同比下降1.47个百分点，得益于收入规模增长 [7] - 财务费用率-1.00%，同比增加1.57个百分点，主要因汇兑收益减少及贷款利息支出增加 [7] 现金流与运营效率 - 2025年上半年经营性现金流净额0.81亿元，同比增长25.87%，主要得益于销售规模增长带动回款增加 [7] - 应收账款周转天数71.10天，同比缩短2.81天，回款效率提升 [7] - 存货周转天数395.95天，同比延长2.85天 [7] 下半年及未来展望 - 公司通过泰国工厂实现海外产能布局，有效降低关税风险，大部分销美产品已实现量产发货 [5] - 预计美国大客户需求保持强劲，订单加速交付将推动海外发货量持续增长 [1][5] - 与美国大客户合作深化，已启动下一代内窥镜系统合作开发，并拓展至关节镜、鼻窦镜等新镜种 [5] - 气腹机项目已完成样机研发，即将交付测试，后续通过FDA注册后有望贴牌销售贡献增量 [5] - 光学业务与分析诊断客户合作从零部件拓展至整机代工，并在泰国工厂生产，有望成为新增长点 [5] - 预计2025-2027年收入分别为5.69亿元、6.82亿元、8.11亿元，同比增长28%、20%、19% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.21亿元、2.76亿元，同比增长28%、27%、25% [8]

业绩概览 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为48,000万元至49,500万元，比上年同期增长23.17%至27.02% [4] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为44,000万元至45,500万元，比上年同期增长28.81%至33.20% [4] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润均实现有效增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持全球化战略与业务拓展，在机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务领域快速发展 [1] - 海外市场拓展成效显著，海外区域营业收入持续快速增长，未来仍有较大增长空间 [1] - 公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升产品竞争力，助力各行业市场业务快速拓展 [2] 其他财务事项 - 报告期内因实施股权激励计划带来股份支付费用约为3,300万元，已计入当期损益 [3] - 报告期内预计非经常性损益对当期净利润的影响约为4,000万元 [3]

"分活动类型看，2024年我国基础研究、应用研究和试验发展经费分别为2500.9亿元、4305.5亿元和 29520.4亿元，分别比上年增长10.7%、17.6%和7.6%。基础研究经费增速高于R&D经费增速1.8个百分 点，延续两位数以上较快增长势头；总量仅次于美国，位列世界第二位，占研究与试验发展（R&D） 经费比重达到6.88%，创历史最好水平。" 国家统计局社科文司首席统计师张启龙解读近日发布的 《2024年全国科技经费投入统计公报》（下称《公报》）时称。 关于基础研究投入占比持续上升，张启龙分析称，政府属研究机构和高等学校是我国基础研究的主力 军，2024年对基础研究经费增长的贡献率分别为52.0%和40.0%，各类大科学装置和实验室体系建设运 行顺利，是我国基础研究投入重要增长点。应用研究经费增速高于其他类型活动，表明各类创新主体研 究活动进一步向创新链条前端拓展，更加重视对底层科学技术问题的研究探索。 在不久前的新闻发布会上，科技部副部长龙腾称，下一步，将谋划好"十五五"基础研究发展规划，强化 基础研究的统筹协调，持续提升我国原始创新能力。 2024年，我国研发经费总量达到36326.8亿元，位 ...

科技创新与产业创新深度融合，2024年实现营业收入39.92万亿元，同比增长6.87%；利润总额2.31万亿 元，同比增长7.85%；共有30万项有效专利实现产业化，产值合计1721.53亿元。此外，国际竞争力稳步 提升，2024年全球研发投入1000强企业中，有112家是民营企业，平均研发强度7.42%。 根据国家统计局2024年的数据，深圳全社会研发投入2236.61亿元、增长18.9%，连续9年保持两位数增 长，研发投入强度达到了6.46%，实现总量和强度居全国大中城市双第二；其中，企业研发投入占比 93.3%，总量居全国城市首位。 华为累计投入12490亿 【深圳商报讯】（记者 苑伟斌）近日，全国工商联发布《2025研发投入前1000家民营企业创新状况报 告》和民营企业研发投入500家、发明专利500家榜单。深圳27家民企上榜民营企业研发投入500家榜 单，29家民企上榜发明专利500家榜单。其中，华为、腾讯、比亚迪（002594）上榜"双榜"前十名，研 发投入分列第1、2、4位；发明专利分列第1、2、9位。 连续9年两位数增长 《2025研发投入前1000家民营企业创新状况报告》显示，2024年，研 ...

《2025研发投入前1000家民营企业创新状况报告》显示，2024年，研发投入前1000家民营企业创新投入 稳中有升，研发费用总额1.43万亿元，比上年增长2.78%，平均研发强度3.59%；创新成果量质齐升，共 持有国内外有效专利142.81万件，同比增长27.58%，其中，发明专利59.46万件，同比增长15.55%。 科技创新与产业创新深度融合，2024年实现营业收入39.92万亿元，同比增长6.87%；利润总额2.31万亿 元，同比增长7.85%；共有30万项有效专利实现产业化，产值合计1721.53亿元。此外，国际竞争力稳步 提升，2024年全球研发投入1000强企业中，有112家是民营企业，平均研发强度7.42%。 根据国家统计局2024年的数据，深圳全社会研发投入2236.61亿元、增长18.9%，连续9年保持两位数增 长，研发投入强度达到了6.46%，实现总量和强度居全国大中城市双第二；其中，企业研发投入占比 93.3%，总量居全国城市首位。 华为累计投入12490亿 近日，全国工商联发布《2025研发投入前1000家民营企业创新状况报告》和民营企业研发投入500家、 发明专利500家榜单。深 ...

文章核心观点 - 科技创新是推动经济转型和高质量发展的核心动力，A股上市公司持续增长的研发投入是观察中国经济动能转换的关键窗口 [1] - 2024年A股上市公司研发费用总额达1.62万亿元，同比增长3.1%，其中科创板公司研发强度高达10.8%，远超市场平均水平 [2] - 电子、机械设备、电力设备等行业是研发投入持续增长的主力军，显示出科技创新在推动制造业升级中的关键作用 [3] - 以比亚迪为首的多家龙头企业通过巨额研发投入构筑技术壁垒，引领行业向智能化、绿色化转型 [4][5][6] 研发投入总体情况 - 2024年A股上市公司研发费用合计1.62万亿元，同比增长3.1%，占全国企业研发支出半数以上 [2] - 科创板公司研发费用同比增长7.9%，研发强度保持在10.8%的高位 [2] - 2022年至2024年连续三年研发投入增长的上市公司达1535家，占A股总数28.4% [2] 行业分布特征 - 电子行业有212家公司连续三年研发投入增长，占比13.81%，排名第一 [3] - 机械设备行业201家，占比13.09%；电力设备146家，占比9.51%；医药生物130家，占比8.47% [3] - 前十大行业总占比约75%，主要集中在制造业和高科技领域 [3] 重点公司研发分析 - 比亚迪2024年研发投入531.95亿元，同比增加超百亿元，位居A股第一 [4][6] - 中国电建研发投入242.5亿元，中国石油230亿元，宁德时代186亿元，美的集团162亿元 [4] - 前十名公司研发投入总计约2100亿元，显示龙头企业对技术创新的高度重视 [4] 龙头企业技术突破 - 比亚迪上半年研发投入309亿元，同比增长53%，达净利润两倍，累计研发投入超1800亿元 [6] - 宁德时代设立六大研发中心，研发人员超2万人，拥有锂电行业仅有的三座全球灯塔工厂 [9] - 中国中车研发强度达6.77%，发布人工智能发展蓝图和行业大模型，推进高端装备数智化转型 [12] - 美的集团近10年累计研发投入超1000亿元，近3年累计超430亿元 [10]

外资调研动态 - 9月份有23家公司吸引了10家及以上外资机构调研，这些公司多为高科技企业，去年研发投入占比均超5% [1] - 汇川技术以176家海外机构的调研量位居榜首，埃斯顿和深南电路紧随其后，分别有58家和54家外资机构调研 [1] - 奥普特、思特威等企业也位列外资密切关注名单之中 [1] 研发投入与技术优势 - 高研发投入是吸引外资的共同标签，奥比中光研发投入占比达36.2%，东芯股份为33.3%，石基信息、安集科技、固高科技等企业研发占比均超20% [1] - 汇川技术表示将营业收入的8%至10%投入研发，重点方向包括软件领域（如FA平台、PLC.CNC）、海外市场产品开发以及人形机器人相关产品 [2] - 思特威-W在机器视觉领域具备技术优势，是国内最早从事全局快门CIS产品研发的厂家之一，产品广泛应用于工业制造、物流及无人机、AR/VR等新兴领域 [2] 公司市值与市场表现 - 榜单中15家企业市值超过300亿元，汇川技术以2263亿元市值领跑，澜起科技、深南电路、沪电股份及华润微市值分别为1773亿元、1444亿元、1414亿元和737亿元 [3] - 9月份榜单公司平均涨幅接近12%，跑赢沪深300指数近9个百分点，晶盛机电当月涨幅达50.8% [4] - 其他表现突出的公司包括安集科技（涨30.09%）、剑桥科技（涨36.52%）和微导纳米（涨38.41%） [6] 外资投资策略与政策环境 - 外资投资策略精准聚焦“高端制造+核心零部件”赛道，重点关注如工业自动化龙头汇川技术、半导体设备厂商微导纳米、PCB龙头深南电路等处于国产替代关键环节的公司 [3] - 外资的“审美”与政策红利高度同步，例如《工业母机高质量标准体系建设方案》提出到2026年制修订标准不少于300项，半导体产业也面临国家政策支持与市场需求驱动的重大利好 [3] - 外资对硬科技更倾向采用市销率叠加技术领先度的估值模型，而非传统的PEG，当前硬科技板块的估值或许仍有重塑机会 [4]