西藏板块 - 西藏天之路强势涨停并带动西藏民爆钢铁走强 [1][2] - 西藏本土旅游直接一字涨停并晋级700 [1] - 南小基和山大和高开后冲板 [1] 水电站板块 - 水电站板块进入去伪存真第二阶段 [2] - 西藏天之路有望复刻雄安季大冬的二波行情 [2] 稳定币板块 - 香港稳定币法案8月1号正式生效 [2] - 恒小生突破一年震荡区间并封板 [2] - 中大银与中国很行关系密切且资金活跃度高 [3] - 东小信背靠树图链趋势未坏 [3] 金融科技 - 千亿金融科技恒小生成功封板 [1] - 恒小宝止跌企稳 [1] - 东小信冲高回落留长上引线 [1] 光模块与创新药 - 光模块CPU受益于业绩增长和出海提速 [3] - 创新药板块基本面反转且订单大增 [3] - 机构重仓的光模块CPU和创新药创出新高 [3] 指数与权重 - 指数企稳3600点靠大权重发力 [3] - 中大忌、新小e、东大山户小店等千亿市值趋势新高 [3]

RWA概念与市场背景 - RWA指现实世界资产上链开展代币化融资交易，核心是将实体资产收益权以数字代币形式在区块链网络实现募资、交易与流转 [3] - 香港《稳定币条例草案》生效后，稳定币与RWA结合为内地资产赴港上链融资创造发展空间，民生证券报告指出该闭环生态或成Web3时代重要突破口 [4] - 协鑫能科、朗新集团已试水新能源RWA融资，近期文旅潮玩、房地产、光伏新能源、充电桩等领域企业也积极探讨赴港RWA可行性 [5][6] 行业应用与资产类型 - 房地产企业对RWA热情高涨，希望通过成熟商业地产项目租金收益上链融资以偿还贷款及降低债务压力 [7] - 赴港RWA资产集中于三类领域：存量类资产（如商业地产租金、基础设施使用权）、供应链金融资产（如央企国企应收账款）、绿色资产（如碳排放配额） [7] - 不同行业诉求差异明显：房地产/充电桩/光伏企业侧重改善现金流，文旅潮玩/消费品企业则希望通过RWA提升品牌年轻客群粘性 [11] 操作门槛与中介乱象 - 内地资产需满足规模超2亿元人民币、年收益分红超5%等条件才适合RWA，否则发行成本过高或缺乏投资者吸引力 [12] - 中介机构夸大RWA便利性，回避跨境合规、信息披露等核心问题，导致企业误判操作难度，前期辅导费可达百万元（含尽调30万、技术开发30万等） [14][15][16] - 部分中介缺乏实操经验，仅以"赚快钱"为目的，专业团队需在资产建模、法律适配、链上治理等环节提供实质性支持 [15] 合规挑战与解决方案 - 跨境资产结构需符合两地监管标准，避免"名义外迁、实质不合规"，香港市场对信息披露透明度要求极高（如估值、兑付路径等） [17] - 企业需系统性评估法律结构、运营能力与技术支撑，重点解决KYC/AML监管差异、资产上链真实性验证、智能合约与法律执行衔接等问题 [21] - 专业机构建议企业建立独立RWA逻辑判断力，40%咨询工作聚焦合规操作建议，逐步引导企业理性看待可行性 [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 交易保证金美元（TM Dollars）排除客户余额利息后增长8%，非GAAP每股收益同比增长18% [7][9] - 总活跃账户和月活跃账户季度均增长2%，活跃账户（不含PSP）每账户交易量增长4% [9][10] - 总支付量按即期汇率增长6%，按固定汇率增长5%至近444亿美元 [47] - 交易收入按即期和固定汇率均加速至4%增长，达74亿美元；其他增值服务收入增长16%至8.47亿美元 [52] - 净贷款应收款达69亿美元，环比增长7% [52] - 交易费率下降4个基点至1.68%，在线品牌结账费率同比更稳定 [53] - 非GAAP营业收入增长13%超16亿美元，非GAAP营业利润率提高约130个基点至近20% [55] - 调整后自由现金流为6.56亿美元，受营运资金时间安排影响为负，预计下半年逆转，全年自由现金流60 - 70亿美元 [46] - 第三季度预计固定汇率收入增长约4%，TM Dollars在37.6 - 38.2亿美元，排除客户余额利息预计增长约6%；全年TM Dollars预计在153.5 - 155亿美元，增长5% - 6%，排除利息增长6% - 7% [58][59] - 第三季度预计非交易性运营费用增长高达高个位数，预计非GAAP每股收益在1.18 - 1.22美元；全年预计非GAAP每股收益在5.15 - 5.3美元，增长11% - 14% [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌体验业务 - 品牌体验总支付量（TPV）实现8%的固定汇率增长，在线品牌结账TPV增长5%，受亚洲市场平台和商户关税影响，若无此压力可达6% [10][11][67] - 先买后付（BNPL）业务量增长超20%，月活跃账户增长18%，消费者选择BNPL时平均订单价值比标准品牌结账交易高超80% [15] - Venmo收入增长超20%，TPV增长12%，按Venmo支付的TPV增长超45%，月活跃账户增长约25%，Venmo借记卡月活跃账户增长超40% [17][19] - 贝宝和Venmo借记卡TPV增长超60%，月活跃账户增长超65%，本季度美国新增约200万首次使用借记卡用户 [20] PSP业务 - PSP业务量增长2%，与第一季度持平，Braintree TPV预计下半年加速增长 [31][51] - 超过一半的中小企业交易量通过PayPal Complete payments平台处理，近期扩展至新加坡 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售支出在季度内略有疲软，亚洲市场受关税影响明显 [49] - 在德国推出PayPal Everywhere取得成功，已有超300万NFC注册用户，预计今年扩展至英国 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从支付公司向动态商业平台转型，聚焦四大战略增长驱动力：赢得结账、拓展全渠道和发展Venmo、推动PSP盈利、拓展下一代增长向量 [6][10] - 推出PayPal World，连接五大数字钱包，为商家提供数十亿新客户，预计秋季上线并逐步扩展合作伙伴 [25][28] - 在AI、广告和加密货币领域创新，推出Agentic.ai相关服务、场外广告和Storefront Ads，稳定币PYUSD增加奖励功能并扩展区块链支持 [35][37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融科技处于起步阶段，未来五年购物方式变化将超过去二十年总和，公司凭借规模和品牌优势，有信心实现三年增长展望 [6] - 尽管宏观环境不确定，公司仍实现连续六个季度盈利增长，对各业务增长势头有信心，预计品牌体验和整体业务增长将加速 [7] - 关注关税和贸易摩擦对全球经济活动、消费和供应链的影响，但消费者支出和劳动力市场表现出韧性 [57] 其他重要信息 - 本季度完成15亿美元股票回购，过去四个季度累计60亿美元 [56] - 报告约9200万美元重组成本，与员工行动和关键技术转型计划有关 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对第二季度品牌在线结账TPV的影响程度以及7月情况 - 若无亚洲市场平台压力，品牌结账TPV可达6%，7月压力略有减轻，全年计划品牌结账实现中个位数增长，关注政策和宏观不确定性 [67][68] 问题2：Pay with crypto和PayPal world是否能带来收入和利润增长 - PayPal world是品牌结账的扩展，商家保持原有经济模式，增加超20亿潜在用户；Pay with crypto也是TAM扩展，费用降低，净费率有吸引力 [73][75] 问题3：与商家谈判时品牌结账按钮突出展示的相关情况 - 与商家的谈判围绕其需求展开，提供全方位服务；现在可通过Payment Ready API识别客户需求，提高转化率和商家采纳率 [80][83] 问题4：欧洲现代结账计划的进展、时间线、可衡量结果的预期，以及国际与美国品牌增长对比和全年加速情况 - 美国新品牌体验覆盖率超60%，已在英国和德国推出，预计欧洲采用率将加速；非美国市场趋势基本一致，在欧洲持续抢占份额，预计品牌结账未来几个季度和几年加速增长 [87][90][91] 问题5：向线下扩展品牌的路线图及后续计划 - 公司旨在满足客户全场景购物需求，PayPal借记卡用户和交易量增长良好，德国项目成果显著，将继续全球推广 [96][98][99] 问题6：PayPal world此次实现互操作性有何不同 - 公司创建的平台简化用户体验，商家无需额外集成，消费者操作无变化，线上线下体验均无摩擦，各钱包有市场推广承诺 [103][106][107] 问题7：下半年交易保证金美元增长的关键驱动因素及可见性，以及交易损失的后续情况 - 下半年交易保证金美元增长驱动因素与上半年一致，但受利率逆风、信贷贡献减少影响；交易损失上升主要因去年业绩后正常化和新产品推出，预计全年运行率约8个基点 [112][113][116] 问题8：Fastlane的推出和采用情况及交易量提升量化 - 聚焦大型商家，转化率提升50%，75%用户为新或休眠用户，多处理器推出将是下一个转折点 [120][121] 问题9：银行收取消费者数据访问费用对公司业务的影响 - 公司支持开放银行，此变化对业务影响不大 [125] 问题10：升级结账体验的好处及量化情况 - 已推出的15%全球TPV相关业务有1个百分点的提升，品牌结账整体受益于新体验、先买后付和Venmo增长，预计年底和2026年有改善 [128][129]

PayPal (PYPL) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 08:00 AM ET Speaker0Good morning, and welcome to PayPal's Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. My name is Regina, and I will be your conference operator today. As a reminder, this conference is being recorded. I would now like to turn the program over to your host for today's conference, Steve Winoker, Chief Investor Relations Officer. Please go ahead.Speaker1Thanks, Regina. Welcome to PayPal's second quarter earnings call. I'm joined ...

四是助推DeFi（Decentralized Finance，即"去中心化金融"）与RWA（Real World Assets，即"真实世界资产"）等金融创新。稳定币是DeFi应用过程中主要 的计价工具与抵押资产，能够大幅降低用户参与DeFi的门槛和风险，同时，稳定币有望加速RWA的发展，让更多现实资产实现数字化代币化，最终能够 实现全球流通，这也将不断推动金融投资产品的创新。 稳定币正由"野蛮生长"走向规范发展，面对其给传统金融体系带来的多维度影响，我国应积极应对，在支持创新与防范风险之间找到平衡。 近期，各地区相继推出稳定币监管框架，稳定币是一种具有"锚定"属性的加密货币。自2014年首只稳定币USDT诞生以来，该类货币发展迅速，2025年上 半年全球稳定币市值跨越2500亿美元关口。 这种货币以区块链为底层技术，具有加密货币的开放性、透明性、去中心化、全球化等特点，同时由于锚定相关法币或者其他真实资产，又拥有价值稳定 的特征。未来稳定币的发展将会给传统的金融体系带来诸多影响，主要体现在： 一是重塑跨境支付与清算体系。稳定币的技术基础是分布式账本、共识机制、链上结算、智能合约等区块链技术，具有交易便捷、成 ...

公司动态 - 中手游全资子公司SuperNova与香港金融管理局首批稳定币沙盒试点发行人签署合作备忘录，将就稳定币支付进行接入测试 [1] - 此次合作是中手游7月25日公布全面Web3战略后的关键落地举措，意在抢占香港8月1日生效的稳定币监管新规带来的市场先机 [1] - 合作双方分工明确：稳定币发行人负责满足监管要求，SuperNova将作为海外游戏领域应用场景的重要合作伙伴 [1] - 中手游计划上线Web3聚合支付工具，支持法币、主流虚拟货币及受监管稳定币支付，并嵌入现有及未来海外游戏中 [2] - 该支付工具还将集成到计划2025年末至2026年初上线的去中心化Web3电竞平台"KKFun Esports"中 [2] 行业趋势 - 香港稳定币监管制度即将生效，旨在为市场提供明确法律框架和健康发展环境 [1] - 稳定币能打通传统金融与数字资产壁垒，在提升跨境支付效率、降低交易成本和增强金融普惠性方面展现巨大潜力 [1] - 稳定币已成为全球Web3生态发展的核心趋势 [1] 合作意义 - 接入合规稳定币将增强中手游Web3支付工具的安全性与公信力，更好保障用户资产安全 [2] - 稳定币的低成本、高效率结算特性将优化公司全球游戏业务的支付体验和资金流转效率 [2] - 合作有助于中手游提前进入合规框架拓展业务场景，规避监管风险 [2] - 借助合作方的合规网络和技术架构，为中手游探索"Web3支付+Web3游戏"商业模式打开新空间 [2]

市场表现 - 市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指涨0.33%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.86% [1] - 沪深两市全天成交额1.8万亿，较上个交易日放量609亿 [1] - 个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌 [1] 板块热点 医药板块 - 医药股集体大涨，CRO、创新药方向领涨，辰欣药业等多股涨停 [1] - 药明康德上半年营收207.99亿元，同比增长20.64%，净利润85.61亿元，同比增长101.92%，上调全年收入预期至425亿元—435亿元 [2] - 创新药板块估值仍具吸引力，宽基对创新药板块的配置远未见顶，外资对港股创新药的配置有提升空间 [2] - CRO&CDMO、GLP-1等景气赛道、困境反转的原料药表现亮眼 [2] 算力硬件板块 - CPO概念股领涨，德科立、天孚通信涨超10%，中际旭创、新易盛等个股再创新高 [2] - 2025年800G光模块市场规模将超过400G，CPO技术在1.6T及以上速率场景的渗透率预计从2024年的12%升至2027年的30% [3] - 高盛预测2025年和2026年CPO市场规模分别达到127.3亿和193.7亿，年复合增长率52% [7] 稳定币概念 - 稳定币概念盘中活跃，恒生电子涨停，国投智能涨超18% [4] - 《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效后，蚂蚁集团、京东等大厂有望第一批获得香港金管局批准的稳定币牌照 [4] - 恒生电子回应与蚂蚁数科合作传闻，表示正在积极布局稳定币等虚拟资产及出海业务 [12][13] 超级水电概念 - 超级水电概念股午后反弹，西藏天路涨停 [1] - 西藏天路、西宁特钢、南方路机、山河智能均录得7天6板 [6] 个股表现 - 连板股热度较低，2板以上的连板股仅剩西藏旅游一只（7板） [6] - 部分个股在断板后仍能获得资金承接，如西藏天路、西宁特钢等 [6] - 拓山重工盘中上演"天地天"行情，资金博弈激烈 [6] 后市分析 - 市场维持良性轮动，资金偏好大容量趋势性龙头 [8] - 创业板在算力硬件与创新药两大权重板块带动下延续强势 [8] - 沪指维持在5日线之上，或通过高位横盘整固完成筹码沉淀 [8]

股价表现 - 盛业(6069 HK)尾盘拉升涨近6%报15 2港元 [1] - 截至目前成交额达7 3亿港元 [1] 战略布局 - 公司决定设立新加坡国际总部以加强国际业务发展 [1][3] - 将探索Web3生态系统及稳定币创新应用场景 [1][3] - 目的是提升技术能力和业务扩展 [1] 发展预期 - 通过新加坡总部利用当地金融科技优势推动业务全球化 [1] - 此举有望加速数字化领域战略布局 [1] - 为未来创新项目提供支持 [1]

股价异动与市场传闻 - 恒生电子股价于7月29日急拉涨停，带动金融科技板块同步拉升[1] - 市场异动源于传闻称恒生电子子公司恒云科技与蚂蚁数科达成战略合作，涉及虚拟资产/稳定币运营及系统建设，并计划9月召开稳定币大会[1] - 公司投资者关系部表示无法确认合作真实性，但承认香港子公司长期服务港资及中资券商，并积极布局稳定币等虚拟资产及出海业务[1] 公司与蚂蚁数科关系 - 恒生电子是金融科技解决方案提供商，蚂蚁数科是蚂蚁集团旗下科技商业化平台[2] - 蚂蚁集团间接持有恒生电子20.72%股份，是其重要股东[2] - 蚂蚁数科已公开启动申请香港稳定币牌照，并将香港列为全球总部[2] 历史案例与市场反应 - 6月下旬海南华铁曾因传出与蚂蚁数科合作而涨停，但随后被蚂蚁数科辟谣[2] - 恒生电子自6月以来股价累计上涨44.2%，但近期业绩显著承压[2] 公司财务表现 - 2024年营收同比下降9.62%至65.81亿元，归母净利润同比大跌42.39%至10.43亿元[2] - 2025年一季度营收同比下降13.62%，颓势延续[2] - 收入下滑主要源于资管科技、风险与平台科技、运营与机构科技等服务收入的减少[2]

香港证券ETF表现 - 香港证券ETF(513090)年内涨幅达58.43%，领跑全市场证券主题ETF [1] - 该ETF本月净流入资金83.59亿元，为股票型ETF中净流入规模最大，最新规模达211.81亿元 [3] - 年初至今日均成交额65.34亿元，流动性优异，采用T+0交易机制 [3] 证券ETF整体行情 - 证券类ETF普遍上涨，中银证券500ETF(515190)年内涨11.39%，上证券商ETF(510200)涨7.36% [2] - 证券ETF先锋(516980)、证券ETF龙头(159993)等产品涨幅均超6% [2] - 资金持续流入证券ETF，除香港证券ETF外，证券ETF(512880)7月净流入15.75亿元 [4] 产品结构与成本 - 香港证券ETF为全市场唯一跟踪香港证券指数的ETF，管理费率0.15%，托管费率0.05% [6] - 前十大成份股合计权重87%，包括中信证券、香港交易所、中金公司等龙头 [6] 行业基本面支撑 - 31家上市券商2025年中报全部预增或扭亏，国联民生净利润增速达1183%，华西证券增速1025%-1354% [6] - 市场活跃度维持高位，成交额回升推动券商板块热度 [6] - 稳定币概念催化行情，国泰君安国际获香港证监会批准升级为综合虚拟资产交易牌照 [6] 机构观点与配置 - 中泰证券指出本轮行情与2024年"疯牛"不同，增量资金持续入市使上涨更具持续性 [7] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，有望为非银板块带来增量资金 [7] - 主动权益基金重仓券商股前十包括华泰证券A、中信证券A等，但整体仍处于低配状态 [7]