全球市场地位与增长 - 中国工业机器人2024年安装量达29.5万台，同比增长7%，占全球总安装量54.5万台的54%，份额创新高 [1][8] - 截至2024年，全球运行中工业机器人总量为466万台，其中中国拥有200万台，占全球总量的43%，高于2023年的41% [4] - 在全球工业机器人安装量持平的背景下，中国市场逆势增长，并带动包括澳大利亚在内的亚洲市场整体实现5%的同比增长 [5] 本土品牌与供应链 - 2024年中国本土品牌在国内工业机器人市场份额达到58%，首次突破50%，较2023年的47%实现跨越式增长 [3][9] - 全球约55%的机器人在技术上于中国生产，显示其在全球供应链中的制造核心地位 [9] - 国产品牌埃斯顿按销量计算在2024年已位列中国市场第二，市场格局正从外资主导转向本土品牌崛起 [9] 行业增长动力与新兴应用 - 2024年“通用工业”领域（如金属加工、机械、食品）机器人安装量达28.7万台，占全球总量的约53%，成为主要需求来源 [10] - 协作机器人2024年全球安装量同比增长12%，在工业机器人中的渗透率已上升至12% [12] - 专业服务机器人全球安装量达20万台，同比增长9%，其中运输与物流领域应用增长尤为强劲，同比增幅达14% [14] 未来行业前景 - 国际机器人联合会预测2025年至2028年全球工业机器人安装量将以7%的年均复合增长率增长，到2028年达到70.8万台 [15] - 亚洲市场预计将引领增长，年均复合增长率可达8%，欧洲和美洲则分别为5%和4% [15] - 行业机构将对2025-2027年全球安装量的预测较一年前上调了4-10%，中国的持续增长是实现乐观前景的决定性因素 [15]

政府停摆影响 - 美国政府正式停摆，但对华尔街而言通常是噪音，自1980年以来已发生十几次停摆，平均每3年一次，通常持续约一周，期间股市波动微乎其微 [1][2] TradeSmith新交易工具 - TradeSmith首席执行官Keith Kaplan演示了名为"T-Line"的新工具，该工具基于Ed Thorp的概率研究，旨在识别期权合约定价错误 [2][3] - T-Line工具与概率盈利指标结合使用，该指标在其模型组合的900多笔收入交易中实现了98.8%的胜率 [4][5] 劳动力市场疲软 - 美国经济9月份私营部门就业人数减少32,000个，为2023年3月以来最差表现，且8月份数据从增加54,000个下修至减少3,000个 [7][8] - 8月份非农就业仅增加22,000个，远低于预期，对9月份的预期为增加43,000个，失业率维持在4.3% [9] - Challenger, Gray & Christmas预计2025年第四季度零售业季节性招聘将低于500,000个职位，为2009年以来最低水平 [10] 资产价格与消费者分化 - 多项资产价格创下新高，包括标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯指数、比特币、黄金创历史新高，白银创14年新高 [12] - 高收入家庭（收入前10%）在2025年第二季度占美国所有消费的49.2%，为1989年以来最高水平，低收入家庭支出持平，贫富差距为四年来最大 [13][14] 经济与股市的双重结构 - 2025年上半年，信息处理设备和软件投资增长约30%，若排除该部分投资，美国实际GDP仅增长0.1% [15] - 代表人工智能/机器人技术的ETF在过去52周内上涨86%，而代表非科技股的ETF仅上涨12%，前者表现是后者的7倍 [16] - 人工智能经济在2025年上半年增长30%，而其他经济部分几乎没有增长，这种分化预计将持续 [15][19]

美国《福布斯》双周刊网站报道指出，AI技术让驾驶体验更加个性化。系统能够根据驾驶员的习惯和 偏好，自动调整座椅位置、空调系统和娱乐设置，打造出一个专属座舱空间。AI语音助手让驾驶员通 过自然对话即可操控车辆，有效提升行车便利度与舒适度。 随着AI能力持续提升，传感器和摄像头日益精密，全自动驾驶时代正加速到来。业界专家预计，完全 无需人工干预的自动驾驶汽车，有望在21世纪30年代后期正式登场。 然而，人与技术如何和谐共处，仍是待解之题。许多驾驶员尚在适应半自动驾驶功能，部分人可能高估 了系统的能力，他们误以为ADAS系统可完全取代人工驾驶。 随着人工智能（AI）、自动化、互联技术与先进安全系统不断进步，汽车正变得越来越智能、越来越 高度互联。它们能实时更新路况信息，实现车与车、车与万物的通信，还能搭载高级驾驶辅助系统 （ADAS），并提前预警车辆状况。 世界经济论坛网站刊文指出，AI与自动化等技术协同发力，不仅重新定义了人们出行方式，还将驾驶 体验推向一个更安全、更丰富、更舒适，也更具可持续性的新时代。当然，随之而来的技术、伦理与法 律挑战，也对行业提出了更高要求。 汽车变得更加智能 如今的汽车，早已超越传统代 ...

公司增长战略 - 公司通过提升运营效率和以客户为中心的战略来塑造增长轨迹，其收入渠道因佣金和费用持续增长、客户留存率高以及新增业务而得到加强 [1] - 公司将增长目标聚焦于潜力最大的领域，特别是风险与经纪业务和个人市场平台，并优先进行有机投资以多元化业务组合并拓展其在保险价值链中的版图 [2] - 公司致力于通过效率提升和规模化来改善运营利润率，具体举措包括流程简化、生产力提升、离岸战略以及增加自动化和人工智能应用 [3] 财务表现与股东回报 - 公司过去五年内六次提高股息，并计划在2025年根据市场状况回购约15亿美元股票 [4] - 公司过去四个季度中有三个季度盈利超预期，一个季度未达预期，平均正面惊喜为4.14% [7] - 公司过去12个月的股本回报率为21.6%，低于行业平均的24.7%；投入资本回报率为6.3%，低于行业平均的8.5% [6] 面临的挑战 - 公司近期季度面临利润率压力，凸显严格成本控制的重要性，同时外汇波动（尤其来自伦敦等非美国业务）可能导致成本超过相关收入 [5] 同业比较 - 行业其他主要公司包括Arthur J Gallagher & Co (AJG)、Brown & Brown (BRO)和Aon plc (AON) [8] - Arthur J Gallagher & Co在过去四个季度中两个季度盈利超预期，一个季度符合预期，一个季度未达预期，平均惊喜为1.8%；其增长由强劲运营、高客户留存率和续保保费上升驱动，第二季度完成的九项收购预计将带来约2.9亿美元年化收入，国际业务占总收入近三分之一 [8][9] - Brown & Brown在过去四个季度中三个季度盈利超预期，一个季度未达预期，平均惊喜为5.6%；其通过有机扩张和战略收购（自1993年完成超700笔交易）持续增长，零售部门贡献超半数收入，批发经纪部门受益于新业务、留存和费率上涨，强劲的盈利和流动性支持了持续的股息增长 [10] - Aon plc在过去四个季度中三个季度盈利超预期，一个季度未达预期，平均惊喜为3%；其增长由强劲的有机增长和战略举措驱动，包括130亿美元的NFP收购案和国际合作伙伴关系，公司追求中个位数或更高的有机收入增长及调整后利润率改善 [11]

韩国仁荷大学法学院教授金英顺表示，征收"机器人税"并非要 惩罚企业的创新行为，而是要确保技术进步与社会稳定、社会 包容同步推进。 作者： 杜涛 封图：图虫创意 或许有一天，大部分的工作岗位会被人工智能机器人取代，届时税收与社保收入该从何而来？ 9月22日，经济观察报就征收"机器人税"征收的相关问题，专访了韩国仁荷大学法学院教授金英 顺。金英顺的主要研究方向包括税务诉讼、国际税务以及遗产税。 金英顺对经济观察报表示，目前尚无任何国家或地区以任何形式实施过"机器人税"。但也有一些地 方提出过类似建议。2017年，欧洲议会曾讨论过"赋予机器人法律人格"和"对机器人征税"的可能 性；旧金山也曾提议设立地方性的"机器人税"，用于资助劳动者相关项目，不过这些提议均未真正 落地。 与此同时，学术界也在不断提出各类"机器人税"方案。值得注意的是，尽管这些提议的目标相似 ——即实现公平与社会保障，但采用的方式差异很大，涵盖从直接征税到减少相关激励措施等多种 形式。 近十年来，众多专家学者与企业界人士已注意到机器人替代人工的趋势，特别是在近些年机器人使 用率大幅提升，一个关键问题越发凸显： 当机器人替代人力后，能否像对个人征税那 ...

业务布局 - 公司全资子公司宇华精机全面布局直线运动部件领域 [1] - 产品包括高精度滚珠丝杠副、高精度直线导轨副、行星滚柱丝杠副、微型丝杠和直线执行器 [1] 目标市场 - 产品瞄准中高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业、人形机器人产业和智能网联汽车领域 [1] - 公司正在大力开拓上述高增长潜力市场 [1]

全球平板式砂磨机市场总体规模与增长 - 预计2030年全球平板式砂磨机市场规模将达到5.3亿美元，未来几年年复合增长率为7.8% [1] 市场竞争格局 - 全球市场前五大生产商包括Bosch、Stanley、Makita、Dewalt、Mirka，2023年前五大厂商合计占有约19.0%的市场份额 [6] - 全球市场前21强生产商排名基于2023年调研数据 [3] 产品与销售渠道细分 - 按产品类型细分，电动砂磨机是主导产品，占据约60.6%的市场份额 [6] - 按销售渠道细分，线上销售是最大渠道，占有74.4%的市场份额 [6] 行业发展趋势与驱动因素 - 行业受益于国家推动制造业高质量发展和产业升级的政策支持，如税收优惠和专项资金补贴 [9] - 发展趋势向智能化（集成物联网与远程监控）、自动化（降低人工成本）及绿色化（节能节水设计、减少污染）方向深化 [9] - 新能源电池材料、高端陶瓷、生物医药等新兴领域的需求驱动市场增长 [9] 行业面临的挑战与进入壁垒 - 行业面临激烈的同质化竞争和持续的技术创新压力（如纳米级研磨技术的突破） [9] - 存在研磨介质优化、冷却系统效率和物料流速控制等技术瓶颈 [9] - 进入壁垒主要体现在技术研发（需掌握核心研磨机理与智能化系统集成）、资金投入（高端设备制造与产线建设成本较高）、品牌信誉积累以及满足日益严格的环保和技术标准 [9] 主要市场参与者概况 - Bosch是总部位于德国的技术与服务供应商，其砂磨机产品以高表面质量、低振动、防尘设计和人体工学优势著称，典型产品如GSS系列与ROS系列 [12] - DeWalt是美国史丹利百得旗下的专业电动工具品牌，其平板式与轨道砂磨机以强劲动力、可变速、优秀的除尘系统和耐用性见长 [14]

长三角与珠三角制造业发展差异 - 长三角制造业发展比珠三角领先约5到10年，因大规模工业化始于90年代，比珠三角晚十年，但起点更高，直接引入较大项目和先进设备工艺[1] - 珠三角工业园区开发层级低且混乱，村级即可开发，工厂规模小容量仅几十人，多为劳动密集型单机作业[1]；长三角土地开发至少到县级，园区规模大，可建大型现代化厂房并规划集中住宿区[2] - 珠三角劳动密集型企业多，小企业多，外资以港资为主，工资较低；长三角日韩台资及欧美企业占比多，香港企业少且多为服装电子制造业[2] 自动化转型的驱动因素与进程 - 全国制造业转型升级于2014、2015年同步启动，核心驱动为2015年国务院发布的《中国制造2025》政策，以及企业招工难的内生动力[5] - 2014、2015年是制造业缺工最严重时期，劳务派遣工价从20元炒至30-40元，推动企业以自动化设备替代人工[5][6] - 中国工业机器人安装量巨大，2023年全球总量约54万台，中国安装27万多台占51%，超过其他国家的总和[15] 劳动力流动与就业结构变迁 - 制造业用工人数从2008、2009年高峰约2亿，降至2015、2016年约1.5亿，再降至当前约1.2亿到1亿，十年间约七八千万劳动力离开制造业[10] - 流失劳动力主要转向服务业，如网约车、快递、外卖等新就业群体，自2015、2016年起保守估计吸纳近2000万人，另有部分进入零售餐饮直播等行业[10] - 人员减少多为自然流失而非主动裁员，因制造业环境差强度大工资低，劳动力流动率高，2015年后流动方向从制造业内部转向服务业[8][9][10] 自动化替代程度与岗位演变 - 低端重复性简单操作领域自动化替代率达80%到90%，汽车制造是应用机器人重点领域，焊接喷涂环节已完全实现机器人替代[21] - 组装环节自动化率约70%，如前挡风玻璃安装等工序由机器人完成，耗时仅二三十秒[22] - 被替代工人通过企业内部调岗（如从售前销售转产品方案工程师）、跨地域流动（从沿海回老家）、跨行业流动（制造业转服务业）进行消化[23][24][26] 产业转移与本土产业链成长 - 中国在自动化升级同时进行产业转移，服装制鞋电子等产业向东南亚转移，越南工人年成本约3万到4万，仅为珠三角（近10万）的1/3到2/5[13] - 中国本土产业链充分发育，外资企业进入后本土企业迅速模仿成长并反超，依赖机械工程设备的长产业链行业难以离开中国供应链系统[18][19] - 大规模自动化使工厂摆脱对劳动力依赖，避免产业空心化，中国凭借30年产业转移积累和庞大产业链，打破了发达国家向发展中国家持续转移的“魔咒”[17][20] 自动化发展阶段与未来趋势 - 2015年至2024年可视为自动化大规模推进的第一阶段，当前制造业智能化仍以自动化和数字化为主，人工智能应用集中在产品检测等辅助环节[27][28] - 制造业生产环节自动化已告一段落，剩余岗位（如服装业因柔性物料难自动化）或成本效益不高的岗位难以再大规模自动化[38] - 未来替代将转向人工智能对服务业知识型岗位的渗透，如工厂内部管理、数据分析、客服销售等文职岗位的智能化刚刚开始[38] 劳动力市场制度性因素影响 - 户籍制度是劳动力市场分割的重要变量，外地工人因工作高度不稳定、社保参保率低，对自动化替代的担忧远低于本地工人[31][33] - 珠三角长三角工厂偏好外地工人，因其更能吃苦且可通过灵活用工降低社保成本，本地工人则因社保齐全、工作稳定且择业范围窄而更担忧被替代[31][33] - 社保参保率已有极大进步，珠三角工厂职工参保率超90%，但地区差异显著，沿海执行优于内陆，基本公共服务如子女入学在特大城市仍面临压力[34][35]

核心技术自主化 - 主要生产设备长晶炉实现国产化 热场设计 控制软件及组装调试均由公司自主完成[1] - 长晶炉设备是公司核心技术之一[1] 智能化生产建设 - 上海生产基地定位智慧工厂 配备高性能智能化设备并通过AI与数字化技术持续优化工艺[3] - 运用信息系统实现生产品质实时分析 监测和预警 在工艺控制 信息采集及运行环节实现全面信息化[3] - 部署机器人系统和智能设备单元 实现长晶炉运行控制与管理自动化[3] - 智能化建设为提升产能 降低成本和保证产品质量奠定基础[3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达83亿美元，超出指引中点约8亿美元 [9] - 第四季度核心营业利润为5.19亿美元，核心营业利润率为6.3%，同比提升50个基点 [9] - 第四季度GAAP营业利润为3.37亿美元，GAAP稀释后每股收益为1.99美元，核心稀释后每股收益为3.29美元 [9] - 第四季度净利息支出为6500万美元 [9] - 第四季度库存天数为69天，环比改善5天；包含库存定金后净库存天数为55天，环比改善4天 [11] - 第四季度经营活动现金流为5.88亿美元，全年为16.4亿美元；全年净资本支出为3.22亿美元，占营收1.1%；全年调整后自由现金流超过13亿美元 [11] - 财年末现金余额约19亿美元，债务与核心EBITDA比率为1.3倍 [11] - 预计2026财年第一季度总营收在77亿至83亿美元之间，核心营业利润在4亿至4.6亿美元之间，核心稀释后每股收益在2.47至2.87美元之间 [15][16] - 预计2026财年全年营收增长约5%至约313亿美元，核心营业利润率扩张约20个基点至约5.6%，核心每股收益预计为11美元，自由现金流预计超过13亿美元 [55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 受监管行业第四季度营收31亿美元，同比增长约3%，核心营业利润率6.5%，同比提升40个基点 [10] - 智能基础设施第四季度营收37亿美元，超出预期4亿美元，核心营业利润率5.9% [10] - 互联生活与数字商务第四季度营收14亿美元，同比下降约14%，核心营业利润率6.6%，同比提升210个基点 [10] - 预计2026财年第一季度受监管行业营收30.5亿美元，同比增长3%；智能基础设施营收36.7亿美元，同比增长47%；互联生活与数字商务营收12.9亿美元，同比下降16% [15] - 预计2026财年受监管行业营收持平，但利润率扩张；智能基础设施营收增长18%；互联生活与数字商务营收下降约13% [48][55][56] - 人工智能相关收入从2024财年约50亿美元增长至2025财年约90亿美元，预计2026财年增长约25%至约112亿美元 [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车与运输行业面临短期增长放缓，但长期趋势强劲，软件定义车辆和高级驾驶辅助系统是增长领域 [18][48] - 医疗保健行业增长动力来自药物输送系统（如GLP-1自动注射器）和持续监测设备（如连续血糖监测仪） [50] - 可再生能源与能源基础设施领域，尽管面临利率和关税等短期挑战，但太阳能仍是全球增长最大驱动力，能源存储系统和电网现代化日益重要 [22] - 数据中心基础设施需求强劲，特别是人工智能工作负载驱动的液冷机架、下一代处理器和高带宽需求 [25][51] - 数字商务与机器人技术领域，零售自动化、电子商务和人工智能驱动系统增长迅速 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于系统级集成，为客户提供结合计算、网络、电源和先进冷却的集成解决方案 [25][51] - 通过区域化制造足迹，在设计、建造和交付产品的地区进行生产，以应对关税、政策转变和供应链复杂性 [37] - 在智能基础设施领域，专注于在资本设备、数据中心基础设施和网络等整个AI硬件生态系统中占据优势 [24][29] - 在互联生活与数字商务领域，有意退出低利润率传统消费电子项目，转向数字商务、机器人技术和先进技术等高增长领域 [7][55] - 公司竞争优势包括系统级工程专业知识、稳健的区域化制造足迹和全球规模、世界级供应链管理以及执行力文化 [37][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管某些终端市场存在波动，但公司表现出韧性，人工智能驱动需求抵消了汽车和可再生能源的放缓 [36] - 医疗保健外包预计进入增长阶段，新业务渠道健康，是通往6%核心营业利润率目标的重要贡献者 [50] - 美国人工智能基础设施需求极强，公司正在美国增加产能以满足需求，包括在北卡罗来纳州新建最先进设施 [54][73] - 公司目标长期核心营业利润率超过6%，调整后自由现金流超过15亿美元，通过改善业务组合、提高执行力和优化产能利用率实现 [58][90] 其他重要信息 - 第四季度完成了先前10亿美元的股票回购授权，董事会于7月授权新的10亿美元股票回购计划，预计在2026财年完全执行 [11][14] - 自2013财年以来，流通股从2.03亿股减少至2025财年的1.07亿股，降幅47%，累计股东回报（包括股息和回购）达77亿美元 [13][14] - 公司正在其工厂网络中嵌入人工智能和自动化，包括用于质量检查的计算机视觉、预测性维护和调度优化，以提高质量、加速投产并降低成本 [42][90] - 供应链管理平台vCommand利用人工智能提供端到端可见性，采购智能平台将数十亿数据点整合，显著缩短采购周期 [45][46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 人工智能业务增长细节和市场份额 - 人工智能收入预计从90亿美元增长至112亿美元，增长25% [65] - 在资本设备领域维持现有客户地位并增加新能力，在云和数据中心基础设施领域看到最大份额增长机会，网络业务增长约25% [65][66] - 未看到份额损失，特别是在数据中心基础设施业务中感觉正在获得份额 [66] 问题: 医疗保健业务增长和克罗地亚设施影响 - 医疗保健增长动力来自医疗设备、连续血糖监测仪和自动注射器（不仅限于GLP-1，还包括生物制剂） [70] - 克罗地亚设施按计划进行，无延迟，预计2027财年下半年产生影响 [69][72] - 预计医疗保健增长率达到或超过5% [71] 问题: 印度投资与美国投资优先级 - 与印度总理的会晤非常积极，印度拥有世界最大的中产阶级人口和巨大的国内需求 [73] - 美国是优先重点，作为美国公司，过去几年美国站点从14-15个增加到30多个，所有人工智能增长都通过美国站点实现 [73][74] 问题: 数据中心业务产能管理 - 通过让站点24/7运营、利用美国未充分利用的产能以及改造现有站点以支持液冷来管理产能 [78] - 正在整个美国工厂网络中改造站点，以制造液冷基础设施 [78] 问题: 智能基础设施业务利润率动态 - 预计2026财年利润率维持在中位数5%范围，通过投资于硅光子和数据中心基础设施等高利润业务来管理组合 [81] - 本年将进行投资以为未来定位，组合管理目标与企业水平一致 [81] 问题: 2026财年营业利润率指引驱动因素 - 利润率提升20个基点得益于业务组合改善，但美国以外未利用产能仍造成20-25个基点的阻力 [84] - 产品修剪是向更高利润率工程主导产品 deliberate 转变的结果，对整体营收有影响但对利润率有积极影响 [87] - 6%利润率目标仍可实现，驱动力包括业务组合改善、效率提升（每年约10个基点）以及产能利用率从当前75%恢复到正常85% [89][90] 问题: 数据中心电力管理产品竞争定位 - 专注于构建支持全球规模配置的能力，认为这是客户想要的未来方向 [92] - 该业务已实现三位数增长，随着扩展到更多超大规模客户，预计将继续增长 [92] 问题: 医疗保健业务受232条款潜在影响 - 初步评估，在药品等领域关税可能为美国生产带来机会，特别是Pii业务 [96] - 医疗保健和汽车业务是区域化生产，因此处于有利位置 [96] 问题: 汽车业务产能利用率和潜在拐点 - 汽车业务有产能支持上行空间，但本财年未预测增长 [98] - 随着软件定义车辆架构增加电子内容，预计未来增长将填补产能 [98] 问题: 北卡罗来纳州新设施预期 - 设施将于2026年夏季上线，预计到2027年中才能完全加载 [102] - 2026年资本投资在7500万至1亿美元之间，在资本支出占营收1.5%-2%的范围内 [105] 问题: 2026财年电动汽车业务预期下降原因 - 保持谨慎，因为汽车制造商在电动车、内燃机和混合动力之间重置产品组合策略，美国电动车市场份额下降，欧洲基数小 [108] - 公司历来预测保守，宁愿正确而非错误 [110] 问题: 竞争对手与亚马逊认股权证交易影响 - 公司是EMS中第一个与该公司进行认股权证交易的，这使其处于有利地位 [112] - 需求巨大，拥有备用协议合理，对竞争对手交易几乎不担心 [112]