核心观点 - 澳新银行资深分析师Khoon Goh预测，新加坡金融管理局将成为该地区首个收紧政策的央行，预计最早于2026年7月行动 [1] - 分析师认为，尽管2026年增长前景不确定，但风险平衡略微偏向上行 [1] - 分析师预计新加坡金管局的核心通胀已经见底，并将在2026年上升 [1] 政策行动预测与历史背景 - 新加坡金管局预计将于2026年收紧政策，这将是该地区首个采取此类行动的央行 [1] - 历史先例显示，新加坡金管局曾在2010年全球金融危机后和2021年疫情后复苏期间率先在该地区收紧政策 [1] - 这些先前的举措被认为是为了抢先应对通胀压力 [1] 政策逻辑与目标 - 通过及早做出政策改变，新加坡金管局可以避免落后于形势，以及之后被迫采取更多行动 [1]

核心观点 - 通用磨坊最新财报显示其北美核心业务面临压力 有机净销售额下降1% 调整后营业利润下降20% 利润率受到挤压[1] - 业绩下滑主要反映了宏观经济和消费者行为的普遍趋势 而非公司特有的问题 低收入和中产阶级消费者正转向自有品牌并削减开支[2] - 尽管通胀增速企稳 但消费者因就业市场疲软而保持谨慎 导致公司销量下降 促销活动增加 并面临利润率压力[4] - 本季度业绩确认了这一趋势 股价盘前小幅上涨2% 更多反映了对情况未加速恶化的宽慰 而非对增长的信心[5] 财务表现 - 北美地区营业利润同比下降超过20%[6] - 整体调整后营业利润下降20%[1] - 有机净销售额下降1%[1] 消费者行为与市场趋势 - 低收入和中产阶级消费者每次购物花费减少 减少购买非必需品 更依赖促销和商店自有品牌[6] - 消费者出现K型分化 高收入消费者继续消费 而低收入客户更积极地缩减开支[6] - 后疫情时代“在家就餐”热潮过后 通胀曾迫使品牌提价 但现在消费者感到谨慎[4] 行业与宏观经济背景 - 主要杂货合作伙伴如克罗格也描述了类似的消费降级趋势[6] - 美国经济显示出 renewed momentum 的迹象很少[7] - 有效关税税率处于20世纪30年代以来的最高水平 通胀压力仍然棘手[7] - 美联储在今年三次降息后已表示将谨慎行事[7] - 经济分化日益加剧 美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在财报季指出了这一趋势[7]

高盛对美联储货币政策路径的预测 - 核心观点：高盛预测美联储在2026年前可能采取比市场预期更积极的降息路径，联邦基金目标利率有望降至3%或更低 [1] - 政策立场转变：尽管当前货币政策以“按兵不动、评估数据”为主，但决策层对劳动力市场可持续性的担忧正在上升，可能降低进一步宽松的门槛 [1] - 关键观察指标：美联储主席鲍威尔释放明确信号，就业市场的结构性变化引起高度关注，未来数月就业数据是判断是否重启降息的关键，其中失业率指标的重要性已超越非农就业总人数 [1] - 市场关注点：市场应更聚焦于失业率走势，而非总体非农就业增长，这反映出美联储对劳动力市场“闲置度”上升的警惕 [1] - 预测前提：高盛的预测建立在两项核心前提之上，一是通胀压力继续温和回落，二是劳动力市场出现更多疲软迹象，为美联储解除剩余紧缩政策提供充分空间 [1]

美国劳动力市场 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人 [1][6] - 美国11月失业率意外升至4.6%，高于9月的4.4%和预期的4.5%，创2021年9月以来新高 [1][6] - 美国10月非农就业人数大幅减少10.5万人，降幅远超市场预期的-2.5万人，全部源于政府部门就业下滑 [1][6] - 美国劳工统计局表示无法量化政府关门对10-11月就业数据的影响，数据在完整性和可比性上存在不确定性 [1][6] 欧元区经济与货币政策 - 欧元区12月综合PMI从11月的52.8降至51.9，创三个月新低，制造业普遍疲软，服务业增长势头减弱 [2][6] - 欧元区通胀压力上升，投入成本涨幅达到九个月高点 [2] - 欧洲央行将于周四做出今年最后一次利率决策，当前数据将为其提供信息 [2][6] - 投资者和分析师认为，在可预见的未来，当前经济轨迹不会改变货币政策，通胀保持在2%目标附近 [2][7] - 欧洲央行行长拉加德表示，因德国在基础设施和国防投入数千亿欧元，央行最新预测可能对经济增长更为乐观，此前展望预计明年经济增长1% [2][7] 主要货币汇率表现 - 美元指数震荡下行，日线小幅收跌，现交投于98.20附近，受美联储降息及官员鸽派言论打压，但好于预期的非农就业报告限制了下跌空间 [3][8] - 欧元兑美元冲高后回落，日线小幅收跌，现交投于1.1750附近，曾因美元走软冲击1.1800关口，但受获利回吐和疲软欧元区数据影响而回落 [4][9] - 英镑兑美元震荡上行，突破1.3400关口并刷新9周高位，现交投于1.3420附近，受美元走软、英国良好经济数据及对英国央行降息周期接近尾声的预期支撑 [5][10] 今日关注经济数据 - 今日需关注英国11月CPI年率、英国11月零售物价指数年率、德国12月IFO商业景气指数和欧元区11月调和CPI年率 [2][7]

美联储政策与人事不确定性升温 - 美联储在年内第三次降息后，未来政策路径的不确定性因人事变动及内部立场分歧进一步升温 [1] - 美国总统特朗普计划面试美联储理事克里斯托弗·沃勒，将其列为潜在下一任主席候选人，此消息使市场面临政策预期再次定价的压力 [1] - 市场需要同时消化“政策已落地”与“政策主导权可能更迭”两条并行主线 [1] 潜在主席人选与市场解读 - 潜在候选人包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、国家经济委员会主任凯文·哈塞特及前美联储理事凯文·沃什 [1] - 经济学家普遍认为沃勒是合适的主席人选，因其降息论证逻辑自洽且具备协调内部分歧的能力 [1] - 市场更倾向将此次面试解读为试探性动作，因沃勒与特朗普缺乏深厚私人关系，且其支持一次性大幅降息的立场被部分核心圈层视为偏离主流 [1] 美联储内部政策分歧明显 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克指出通胀压力尚未解除，近期就业数据结构性分化未实质改变经济前景，倾向维持此前会议政策立场 [2] - 博斯蒂克表示企业成本持续上升，企业维持利润率意愿未减，其2026年预测未纳入降息假设，预计GDP增速约为2.5%，需偏紧货币环境配合 [2] - 美联储内部政策分歧已成为常态，若完全达成共识反而罕见 [2] 利率市场反应与交易策略 - 利率市场率先反应，债券交易员在11月失业率意外上升、经济信号复杂背景下，加码“曲线陡峭化”策略，偏好短端美债、回避长期债券 [2] - 周二，2年期与30年期美债收益率利差升至四年多高位，反映市场短期降息预期锁定，同时重新评估中长期通胀及增长风险 [2] - 期货及期权持仓显示，交易端正为明年前几次政策会议的多种情景进行对冲，短端利率受政策预期支撑，长端更多反映财政、通胀及结构性增长因素 [2] 市场焦点转向三条关键观察 - 市场焦点已从单一“是否降息”转向三条关键观察：人事进程是否影响美联储政策独立性预期；通胀压力是否在服务业及成本端持续固化；收益率曲线是否维持“短端锚定、长端承压”格局 [3][4] - 在不确定性消化前，单边押注性价比有限，更适合通过期限结构或跨资产对冲应对波动 [3] - 年内降息完成后市场缺乏清晰“下一步指引”，政策路径更像一系列需动态校准的概率判断，关注结构性信号变化比单纯押注结果更为关键 [3]

英国劳动力市场状况 - 2025年8月至10月英国失业率为5.1%，高于一年前同期水平及此前三个月水平[1] - 同期英国就业率为74.9%，与一年前同期基本持平但低于此前三个月水平[1] - 数据显示英国劳动力市场在进一步放缓[1] 雇员收入增长趋势 - 8月至10月不包括奖金的英国雇员薪资同比增长4.6%，包括奖金则同比增长4.7%[1] - 同期私营部门工资增速从此前的4.2%降至3.9%[1] - 同期公共服务部门收入增速从此前的6.6%升至7.6%[1] 宏观经济与政策预期 - 劳动力市场放缓加上通胀压力缓解，市场基本预期英国央行将在18日下调基准利率[1]

文章核心观点 - 12月美国私营部门经济活动扩张动能明显放缓 多项指标降至数月低点 释放经济增长趋弱信号 [1] - 企业成本上涨速度加快 推动销售价格出现显著涨幅 通胀压力引发关注 [2] - 疲软数据公布后 美元指数承压回落 避险情绪升温推动金价走强 [2] 经济指标表现 - 12月标普全球综合PMI初值录得53.0 较11月的54.2明显回落 为6个月以来新低 [1] - 12月制造业PMI初值从11月的52.2降至51.8 为5个月低点 [1] - 12月服务业PMI初值从54.1下滑至52.9 创下6个月新低 是拖累整体指数回落的主要因素 [1] 经济活动分析 - 第四季度经济折合成年率的GDP增速仍有望达到约2.5% 但增长已连续两个月放缓 [1] - 庞大的服务业新业务流入几乎陷入停滞 [2] - 制造业出现了一年来首次工厂订单下降 [2] - 服务业企业反映 12月销售增长为2023年以来最疲弱的月份之一 [2] 通胀与成本压力 - 企业成本上涨速度升至2022年11月以来最高水平 [2] - 成本上涨推动销售价格出现近三年来最显著的涨幅之一 [2] - 关税被企业普遍视为价格上涨的重要原因 其影响正从制造业向服务业蔓延 [2] 金融市场反应 - 疲软的PMI数据公布后 美元指数承压回落 日内一度下跌约0.3% 报97.96 [2] - 避险情绪升温推动金价走强 现货黄金升至每盎司4330美元上方 刷新当日高点 [2]

白银期货市场行情 - 今日欧盘时段，白银期货交投于14640元/千克一线上方，开盘于14974元/千克，暂报14720元/千克，下跌0.37% [1] - 当日最高触及15192元/千克，最低下探14237元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 沪银上周五达到目标位盈利离场，目前走势维持震荡格局，价格小幅回升，沪银溢价为400元/克，市场情绪依旧高涨 [2] - 沪银主力合约参考运行区间为14000-15100元/千克 [2] 日本央行政策与宏观影响 - 日本央行短观企业调查显示，大型制造商的投入价格扩散指数从9月份的+38升至12月份的+40，产出价格指数从+24上升至+25，表明企业继续将成本转嫁给消费者，该国仍处于通胀压力之下 [2] - 外界普遍预计日本央行将在为期两天的会议上，把政策利率从0.5%上调至0.75%，这是过去30年来从未出现过的水平，强化了加息迫在眉睫的预期 [2] - 日本央行重启加息预期可能导致过去“日元套利交易”出现平仓潮，给全球风险资产特别是美元资产构成较大压力 [2] 交易所规则调整 - 上海期货交易所发布通知，自12月12日收盘结算时起，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [2] - 白银期货ag2602合约的涨跌停板幅度从14%上调至15% [2] - 套保持仓交易保证金比例从15%上调至16%，一般持仓交易保证金比例从16%上调至17% [2] 行业专家观点 - 科方得智库研究负责人张新原指出，白银市场规模较小，流动性更容易受大资金影响，这会加剧未来波动性 [2] - 大额交易可能快速推高或拉低价格，导致市场不稳定 [2]

美联储政策与市场反应 - 美联储再次降息25个基点 将政策利率区间下调至3.50–3.75% [1] - 委员会内部存在分歧 两名成员持异议 点阵图显示六名官员认为政策应已按兵不动 [1] - 市场对降息反应平淡 比特币小幅下跌 因降息已被充分定价且明年进一步宽松的前景受限 [2] 经济数据与政策前景 - 近期经济数据喜忧参半 JOLTS职位空缺数超预期 尤其是运输业 暗示12月16日公布的非农就业数据可能超预期 NFIB小企业调查指数亦小幅上升 [3] - 通胀压力正在变得清晰 能源价格回落 租金通胀放缓 工资增长趋缓 同时与关税相关的通胀风险发展慢于此前担忧 [5] - 市场关注焦点正转向2026年中期的美联储人事构成 凯文·哈塞特是接替主席杰罗姆·鲍威尔的主要候选人 其长期认为政策利率低于3%是合理的 若其获任命且其他董事会变动偏向鸽派 美联储领导层可能果断转向增长优先的立场 [4] 比特币市场动态 - 比特币的宏观环境总体仍具建设性 尽管部分大持有者继续抛售 但强劲的机构需求吸收了这些供应 [6] - 本周交易所交易产品（ETP）流入资金达9.28亿美元 使年初至今的流入总额达到478亿美元 接近去年487亿美元的历史记录 [6] - 美元走软、金融条件放松以及机构配置增加继续支撑该类资产 [7] 关键风险与事件 - 短期波动风险依然较高 重点关注三大关键事件：美国非农就业数据、美国CPI数据以及日本央行利率决议 其中劳动力数据可能影响力最大 若数据弱于预期可能成为数字资产的顺风因素 [7] 对投资顾问的启示 - 货币政策正变得愈发难以预测 美联储的领导层变动可能实质性影响2025年以后的利率路径 [8] - 在此环境下 受益于更宽松金融条件和持续机构需求的资产（如比特币）可能继续发挥投资组合多元化作用 [8] - 围绕关键宏观数据的短期波动凸显了头寸规模控制、时机把握和长期配置纪律的重要性 [8]

核心观点 - 银价在突破每盎司63美元后，其上涨趋势被视为尚未结束，后续仍有广阔上行空间 [1][3][4] 市场行情与资金流向 - 银价突破每盎司63美元，吸引了市场大量关注 [1] - 当金银比难以维持在80以上水平时，资金重新流入白银市场 [1] - 约48美元/盎司的区域成为许多投资者的重新进场点，为后续上涨奠定了基础 [1] - 随着银价快速走高，市场参与者同步调高止损位置，以适应更强的趋势延续性 [3] 基本面与供需格局 - 推动银价走强的核心动力来自不断扩大的实质需求 [3] - 全球产业加速电气化以及AI基础设施建设，提升了对白银等金属材料的需求，使其工业属性凸显 [3] - 在供应紧张且需求持续增强的背景下，白银市场基本面呈现长期偏紧格局，这是价格保持强势的关键原因之一 [3] - 零售投资需求同样维持较高韧性，为市场提供了另一支撑力量 [3] 估值与相对价值 - 尽管银价站上63美元，但相比黄金仍显低估 [3] - 金银比的历史正常区间多位于50至60之间，某些时期甚至曾逼近20点 [3] - 目前有观点预期，金银比未来可能跌至40点附近 [3] - 若金银比进一步收窄，银价将具备更可观的上行幅度，其相对价值也将进一步体现 [3] 宏观环境与政策影响 - 近期政策利率下调25个基点，使整体货币环境继续向宽松倾斜 [3] - 在量化紧缩结束与财政刺激延续的组合影响下，通胀压力可能再度升温，从而提升对贵金属等硬资产的需求 [3] - 实际收益率潜在下行及美元反复受阻，多重因素共同构成银价的长期利多 [4] 未来展望与目标 - 部分市场人士将2026年75美元的区间视为白银的潜在目标区 [3] - 其间若出现回调，多被视为重新布局的良机 [3] - 在当前宏观条件下，白银市场仍处于价值重塑阶段，银价的升势或尚未结束 [4]