上证指数突破 - 上证指数6月25日突破3月份高点 上涨空间打开 [1] - 中东地缘局势缓和引发全球避险情绪降温 以色列与伊朗6月24日宣布停火 [1] - 沪指创年内新高 创业板指涨超3% 沪深两市全天成交额1.6万亿 较上个交易日放量1882亿 [1] 中资券商虚拟资产布局 - 国泰君安国际6月24日获香港证监会批准升级证券交易牌照 可提供虚拟资产交易服务及意见 [1] - 预计更多具有国际业务子公司的券商将完成牌照升级 迈向虚拟资产交易服务 [1] - 综合金融板块6月24日上涨5.7% 受虚拟资产交易服务想象空间驱动 [1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔6月24日表示若通胀不及预期或失业率陡升 可能提前降息 [2] - 鲍威尔重申美联储将审慎观望 但释放提前降息信号 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

美联储政策预期与市场反应 - 市场正在为2026年第三季度新任美联储主席任期内的异常宽松货币政策定价 偏离近年历史常态 [2] - 美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派讲话使市场额外定价约10个基点的年内降息预期 FedWatch数据显示7月降息概率升至20.7% 交易员已完全计入9月降息预期 [2] - 美国总统考虑提前提名下任美联储主席 若9月或10月宣布人选将显著早于常规时间 候任主席可能影响利率路径预期 [1] 亚洲货币与经济动态 - 亚洲货币如新加坡元和韩元走强 受美联储降息预期 美国经济数据疲软及地缘紧张缓解推动 [3] - 泰国央行可能8月降息以应对经济放缓 需评估美国关税政策及国内政治局势影响 下半年GDP增长或受贸易逆风和消费疲软拖累 [2] - 伊朗与以色列停火降低美元避险需求 美元兑其他货币走弱 [3] 全球债券与汇率展望 - 摩根大通预计英国央行进一步降息将推动2025年下半年十年期金边债券收益率降至4.35% [2] - 瑞银预测美国利率更快下降将催化欧元升值 年末欧元兑美元或升至1.23 [4] - OMFIF预计2035年美元占全球外汇储备比例降至52%（当前58%） 70%央行担忧美国政治环境削弱美元吸引力 [3] 经济数据与消费者行为 - 美国5月预售屋销量从4月722,000套降至623,000套 支持降息预期 [3] - 德国储蓄意愿指数上升3.9点至13.9点 创一年多新高 反映消费者对经济前景谨慎 美国贸易政策不确定性为主要影响因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期宏观情绪升温，基本面支撑增强，郑棉价格重心或将持续小幅上移，但新棉丰产预期下，上方空间预计相对有限，需关注宏观及天气变化 [1] - 白糖原糖后期缺乏明显趋势，需关注巴西生产进度及北半球估产问题；国内短期缺乏新消息，预计盘面延续小幅反弹行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三，ICE美棉上涨0.78%，报收68.32美分/磅，CF509上涨0.81%，报收13645元/吨，主力合约持仓环比增加18170手至56.01万手；新疆地区棉花到厂价为14832元/吨，较前一日上涨65元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14938元/吨，较前一日上涨55元/吨；国际上美联储多位官员发表鸽派讲话，7月降息预期升温，美元指数跳水，美棉价格小幅走强；国内近期市场情绪升温，沪指连续两日涨超1%，商品多数走强，郑棉价格突破13600元/吨，近期棉花商业库存偏低、6月中旬新疆天气有部分扰动也是主要驱动因素 [1] - 白糖巴西投资银行Itaú BBA预计2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9亿吨，同比减少5%，圣保罗州西部和西北部地区降幅明显，巴拉那州和南马托格罗索州产量预计高于上榨季；尽管压榨量下降，但预计食糖产量将增长，制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨，食糖产量将达4120万吨，同比增长2.7%；广西制糖集团报价6000 - 6080元/吨，上调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价5790 - 5830元/吨，报价持稳；原糖昨日低位反弹 [1] 合约及基差数据 - 棉花9 - 1合约价差为20，环比降5；主力基差为1293，环比增20；新疆现货最新价14832，环比增65；全国现货最新价14938，环比增55；南宁现货最新价6070，环比增30 [2] - 白糖9 - 1合约价差为166，环比增15；主力基差为308，环比降27；柳州现货最新价6065，环比增20 [6] 市场信息 - 棉花6月25日期货仓单数量10379张，较上一交易日降40张，有效预报295张；国内各地区棉花到厂价：新疆14832元/吨，河南14972元/吨，山东14953元/吨，浙江15203元/吨；纱线综合负荷为53.3，较前一日降0.1，纱线综合库存为27.4，较前一日涨0.1；短纤布综合负荷为49.1，较前一日降0.1，短纤布综合库存为33.3，较前一日涨0.1 [4] - 白糖6月25日现货价格：南宁地区6070元/吨，较前一日涨30元/吨，柳州地区6065元/吨，较前一日涨20元/吨；期货仓单数量24612张，较前一交易日降150张，有效预报0张 [4][5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [8][11][13][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面周期底部接近成熟，基本面铜市提前进入供应短缺，即将来临的消费旺季将凸显供应问题，铜市将提前拉开上涨大幕 [1][41][73] 各部分总结 宏观经济情况 美国经济 - 美联储自2022年3月开始加息，至7月26日利率达5.25%-5.5%，加息11次共提高525个基点，11月3日维持利率不变，后续表态有加息、降息相关动态，市场对降息预期有变化，当前认为3月维持利率不变可能性上升，预计今年降息3次 [17][18][22] 中国经济 - 2024年GDP目标5%，赤字率3%，赤字规模4.06万亿元，地方政府专项债3.9万亿元，拟发行超长期特别国债1万亿元，2023年有多项刺激政策，2024年在货币市场、股市、房地产、地方债等方面有相关政策举措 [26][29][30][33][35] 铜市基本面情况 需求端 - 风光装机方面，2023年全球光伏装机需求大幅提升，预计2024年继续增长但增速放缓，风光用铜单耗下降，2023年风光铜消费量增长拉动铜消费，2024年对铜需求增加量及贡献率下降 [45][46] - 新能源汽车方面，2024年全球销售量预计增长但增速回落，用铜单耗下降，2023年用铜量占全球铜消费比重4%，2024年对铜消费增幅贡献量预计降至0.83% [47][48][49] - 国内终端需求方面，2023年总需求增长，2024年预计继续增长，各领域增速有差异，2023年全球精铜消费增长，2024年预计增长3.38% [68][71] 供应端 - 铜矿方面，2023年部分铜矿停产或产量不及预期，2024年产量有不确定性，悲观预期下产量为2304万吨，同比增加44万吨，增速1.95% [52][53][56] - 废铜方面，2023年国内+海外废铜共378万吨，同比增加41万吨，SMM预计2024年供应增长14万吨 [61][62] - 冶炼方面，2023 - 2025年冶炼厂产能集中释放但矿端产能增加少，存在巨大缺口，2024年按产能有146万吨释放但铜矿仅增长44万吨，现货TC下滑，预计精铜产量2631万吨，同比增长2.49%，二季度冶炼厂集中检修产量受影响 [66][79][81] 市场情况 - LME0 - 3为 - 93.35美元/吨，国内升水 - 175，LME升水 - 109，国内库存44.8万吨，LME库存11.2万吨，进口亏损281 [74] - 部分铜相关股票有涨幅，如金诚信号、紫金矿业、洛阳钼业等 [85] - SMM电解铜社会库存总数（含保税）2024年1 - 3月呈上升趋势 [87]

黄金价格走势 - 现货黄金交投于3340美元/盎司附近，较前一交易日微涨0.27% [1] - 黄金昨收3332.32美元，开盘3333.40美元，最高3343.15美元，最低3329.26美元 [2] - 技术面显示黄金日线图连续第七周下跌，关键分水岭为3355美元，若突破失败可能下探3300美元支撑位 [8] 美元指数影响 - 美元指数最低触及97.449，刷新2022年3月以来低点，创四年新低 [1] - 美元走弱主要因市场对美联储降息预期升温，10年期公债收益率回落至4.287% [3] - 美元与黄金负相关性显著，美元跌至四年新低凸显黄金配置价值 [3] 地缘政治因素 - 伊朗核谈判进展影响地缘风险溢价，市场对停火协议可持续性存疑 [5] - 伊朗要求美欧谴责以色列并创造良好条件，谈判进程可能反复 [5][6] - 地缘风险复杂性削弱短期避险需求，但保留尾部风险对冲需求 [6] 通胀数据预期 - 美国5月PCE数据将于6月27日公布，市场预期核心PCE同比从2.8%降至2.6% [7] - 若PCE数据符合或低于预期，可能强化美联储降息预期并提振金价 [7] - 若通胀粘性超预期，美联储推迟降息概率上升，美元走强将压制黄金涨幅 [7]

美联储政策预期变化 - 金融市场对美联储明年的政策预期出现显著变化 特别是对新任主席上任后的降息预期异常激进 [1] - 特朗普考虑最早今夏宣布下任美联储主席人选 远早于传统的3-4个月过渡期 希望通过提前宣布继任者影响市场预期 [1] - 自上周美联储官员发表鸽派讲话以来 市场已为年底前额外定价约10个基点的降息 [1] 新主席溢价现象 - 市场预期新任美联储主席就职后货币政策将延续宽松态势 明年二、三、四季度的降息定价出现异常 [2] - 过去一个月残差显著转负 特别是2026年第三季度 显示市场正在为新主席任期内的异常宽松政策定价 [4] - 市场对2026年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度 表明预期宽松政策将持续更长时间而非急剧转向 [5] 近期市场定价变化 - 美联储理事鲍曼表示若通胀受控将支持最早在7月降息 理由是劳动力市场风险可能上升 [6] - 美联储理事沃勒表示可能支持下个月降息 因担心劳动力市场过于疲软 [6] - 市场已为年底前的美联储降息额外定价约10个基点 7月降息概率从12.5%提高到20.7% 9月降息预期被完全计入 [6]

黄金ETF持仓及价格变动 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量截至6月25日为953.39吨 较前一交易日减少2.29吨 [2] - 6月25日现货黄金收于3332.02美元/盎司 日内上涨9.09美元或0.27% 最低触及3312.03美元/盎司 [2] 地缘政治与市场情绪 - 地缘政治紧张局势缓和导致风险情绪回暖 抑制金价走势 [2] - 特朗普表示以伊冲突可能很快再爆发 下周美国将与伊朗会谈 暗示可能调整制裁 [2] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 强调高关税带来不确定性 需观望关税对通胀的影响 [2] - 鲍威尔提及若通胀不及预期或劳动力市场疲软 可能提前降息 但当前持观望态度 [3] - 联邦基金期货交易员预计2025年累计降息60个基点 首次降息可能发生在9月 [3] 通胀数据与黄金市场关联 - 未来几个月经济数据对黄金市场关键 疲软通胀或恶化劳动力市场或促使美联储更早降息 [3] - 市场关注即将公布的核心PCE物价指数报告 [2] 黄金技术面分析 - 日线图显示金价守住50日移动均线支撑位3325美元 14日RSI在中线附近徘徊 [3] - 4小时图技术指标进入负面区间 显示短期下行势头 [3] - 短期支撑位在3300美元和3295美元 跌破可能下探3245美元及3230美元斐波那契支撑 [3] - 上行需突破21日移动均线3350美元 阻力位在3380美元斐波那契水平及3400美元关口 [4]

沪银价格走势 - 沪银主力暂报8795元/克，涨幅达1.69% [1] - 今日沪银主力开盘价8690元/克，最高8799元/克，最低8664元/克 [1] 宏观消息 - 特朗普计划提前在三四人中选出下任美联储主席，但市场质疑此举可能对特朗普和被提名人产生不利影响 [2] - 鲍威尔表示经济形势存在高度不确定性，希望以实际数据为依据，不提供过多前瞻指引，货币政策决策不考虑联邦债务问题 [2] - 美联储7月维持利率不变的概率为75.2%，降息25个基点的概率为24.8% [2] - 美联储9月维持利率不变的概率为10.6%，累计降息25个基点的概率为68.1% [2] - 市场押注美联储今年将在9月、10月、12月各降息1次 [2] - 伊朗证实核设施在美国空袭中"严重受损"，特朗普认为伊以冲突可能再次爆发，不放弃对伊朗制裁 [2] 机构观点 - 市场焦点从伊以冲突转回美联储货币政策路径，鲍威尔等官员维持观望态度 [3] - 市场对下半年降息预期提升，押注降息次数上升至三次，美元和美债收益率连续走低 [3] - 美国关税冲击和地缘不确定性为贵金属提供支撑，短期内预计贵金属将延续高位震荡走势 [3]

摘要周四(6月26日)本交易日现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报3332.09美元/盎司，最高触及 3339.76美元/盎司，最低触及3328.99美元/盎司，截止发稿金价报3333.11美元/盎司，涨幅0.04%。 【黄金走势分析】 周三黄金整体还是震荡，开盘走高至3337后，出现回落，最低在3312，美盘再次走高至3340，全盘跟预 期一致，即没有单边走势，也没有较大空间的涨跌，低多策略能做出有效利润。目前黄金收盘在3334附 近，按照目前的表现来看，首先维持低位震荡，低多的看法不变，另外需要注意今天周四，在这个变盘 的时间节点是否能出现破位性行情。 【要闻速递】 美元兑欧元跌至2021年以来最低，但兑日元上涨，整体走势受抑。渣打银行外汇研究主管Steve Englander指出，市场对美联储降息预期的增强削弱了美元吸引力。联邦基金期货显示，交易员预计年 底前降息62个基点，较上周显著增加。同时，美国10年期公债收益率小幅回落至4.287%，反映市场对 降息时机的重新评估。 周四亚市，美元指数延续跌势，截止07:40，最低触及97.53，刷新2022年3月以来低点。美元走弱和美 债收益率回落通常利好黄金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、铁矿石、螺纹钢、焦煤、生猪、棕榈油、大豆、橡胶、PTA、国债、白银、甲醇、纯碱、PVC等品种进行短评，给出各品种的市场情况、供需分析及投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - 截止6月20日当周，美国原油库存下降，产量增加；伊朗议会通过法案，美伊将会谈 [1] - 地缘溢价回落，5月OPEC+增产未达预期但维持增产立场，需求偏弱，把握压力位沽空机会 [1] 黄金 - 美伊将谈潜在核协议，以伊冲突结束，避险情绪降温；降息预期增加，美元走弱 [2] - 黄金中期震荡格局未变，上涨动能减弱，黄金白银或分化，资金关注白银 [2] 铁矿石 - 06月16 - 22日，全球铁矿石发运总量增加，澳洲巴西发运量增加 [4] - 供应压力大，需求端韧性强支撑矿价，上下空间有限，关注终端需求压力，2509合约逢高沽空，参考压力位730元/吨 [4] 螺纹钢 - 6月25日，国内钢材市场下跌，部分钢厂下调出厂价 [4] - 焦炭降价后焦企利润达平衡点，铁矿石供略大于求，淡季需求疲弱，原燃料价格趋稳，短期钢价跌势或放缓 [4] 焦煤 - 全国110家洗煤厂样本开工率、产量、库存均下降 [5] - 炼焦煤市场震荡运行，成交好转库存压力缓解，但供需格局未明显改善，短期维持震荡 [5] 生猪 - 6月25日，农产品批发价格指数下降，猪肉、鸡蛋价格下降 [5] - 昨日猪价主流偏强，养殖端出栏压力不大，二育补栏积极，短线价格稳定偏强，上涨幅度有限，多单谨慎持有，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月1 - 20日产量预估减少，1 - 25日出口量环比增加但增幅收窄 [6] - 中东地缘缓和缺乏消息提振，国内库存累库，基差下调，成交难改善，短期逢高沽空 [6] 大豆 - 美国大豆播种面积低于上年，巴西丰收，阿根廷收获快单产高，南美供应充足 [7] - 美豆产区天气利好，期价承压，市场回归基本面，国产大豆现货价格持稳，供需弱，盘面短线回调，等待进场时机 [7] 橡胶 - 杯胶微涨，胶水下跌，海南产量增加，中国天然橡胶社会库存增加 [8] - 天然橡胶供应季节性增量需求偏弱，供应受降雨干扰，原料坚挺利润薄，需求端轮胎企业产能利用率提升但成品库存高，震荡思路 [8] PTA - PX、PTA价格及聚酯产销、库存情况 [9] - 新装置投产，终端订单疲软，7月PTA供需仍弱；6月PX供需预期偏紧，原油下跌，PTA高位沽空 [9] 国债 - 2025年上半年我国扩内需政策推动经济稳健前行，消费与投资协同发力 [10] - 经济复苏基础夯实，但降准降息预期仍在，债市逻辑不明，中期宽幅震荡略偏空，关注股债跷跷板 [10] 白银 - 6月26日，美联储7月、9月利率维持不变及降息概率情况 [10] - 市场预期7月降息概率不高，但鲍威尔讲话松动，中东战争结束，白银上涨动能增加，震荡偏多，关注降息预期强化情况 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降 [11] - 成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，港口累库，内地市场偏弱，09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，空单谨慎持有 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家库存上升，浮法玻璃开工率微降，均价下降，库存上升 [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游操作谨慎，国内纯碱市场趋弱震荡，09合约短期震荡运行，上方压力1180一线，观望或反弹短线做空 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC价格上升，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存减少，生产企业毛利上升，台塑7月船期预售报价上调 [13] - PVC生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，7月预售报价调涨影响有限，国内价格窄幅上行，成交下滑，09合约短期震荡运行，上方压力4900一线，建议观望 [13]