公司市值管理 - 公司将市值管理作为2025年董事会重点任务之一，系统推进价值提升与市场沟通 [1] - 公司自实现扭亏为盈以来，始终高度重视市值管理工作 [1] 公司经营策略 - 公司坚持以提升发展质量为核心，科学、规范、持续地开展市值管理 [1] - 公司持续夯实主业基础，聚焦生产管理精细化、经营业绩稳步提升和公司治理结构优化 [1] - 公司不断增强核心竞争力与持续盈利能力 [1] 投资者沟通与市场形象 - 公司积极拓展投资者沟通渠道，通过多元化方式增强市场对公司的了解与认同 [1] - 公司致力于提升资本市场形象，推动价值有效传递 [1] 未来展望 - 公司将继续扎实做好经营管理，全力提升业绩水平和内在价值 [1] - 公司目标是以实实在在的成长回报投资者的信任与支持 [1]

公司市值管理理念 - 公司认为股票价格受多种因素综合影响，良好的市值表现是公司和全体股东的共同愿望 [1] - 公司高度重视市值管理的系统性与有效性，视其为连接公司经营与股东利益的核心纽带 [1] - 公司通过多渠道、多平台、多方式做好投资者服务工作，加强与投资者沟通交流，为投资者创造更大价值 [1] 公司核心战略与运营 - 公司将兴装强军作为首要责任 [1] - 公司积极推动航空装备的技术创新与迭代升级 [1] - 公司不断深化改革，聚焦主责主业，努力完成年度各项科研生产计划，持续提升核心竞争力 [1]

业绩表现 - 前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，营业收入1284.53亿元，同比增长6.36% [3] - 前三季度利润总额894.03亿元，同比增长6.37%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25% [3] - 8月以来终端动销环比逐步向好回升，增长态势明显，稳住了基本盘 [3] 渠道管理与市场调控 - 预收账款较年初减少20亿元，是公司主动纾解渠道商压力、提升渠道韧性的结果 [3] - 6-8月主动适度减少茅台酒市场投放以维护市场韧性与稳定，并自4月起建立以终端动销为驱动的科学投放体系 [4] - 当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品存销比也保持在合理区间 [4] - 终端价格呈现稳定态势，大湾区主要城市零售端价格相对稳定，河南市场飞天茅台批价筑底、终端企稳 [4] 产品动销与战略 - 茅台1935酒在9月与10月终端动销环比与同比均显著增长，公司已制定针对性市场政策促进场景转型 [5] - 对于其他系列酒产品，公司通过政策激励促进终端动销，渠道存销比呈下降态势 [5] 产能规划与建设 - 茅台酒十四五技改建设项目规划新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，目前已建成投产2个车间 [4] - 未来产能释放节奏将综合考虑行业发展形势、内部基酒资源规划、生态承载、工匠培养及市场状况等要素 [4] 市值管理与股东回报 - 公司披露新一期30亿元股票回购注销方案以及约300亿元的中期分红 [6] - 在盈余公积达到股本的50%后仍持续计提法定盈余公积，以提升抗风险能力和熨平行业周期实力 [6] - 公司正构建完善的多维市值管理体系，包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流及ESG管理 [7] 国际化战略与防伪体系 - 国际化三步走战略坚定不移，已在中国企业出海集中区域加大市场布局力度，通过六大体系建设推进国际市场发展 [8] - 公司将构建以消费者体验为中心，具备多技术集成、多载体联动、唯一性的综合性防伪技术体系，并与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道 [8] 四季度规划与行业展望 - 四季度规划以市场有序、稳定为重点，无论是茅台酒还是系列酒，均将保持渠道韧性作为核心目标 [9] - 白酒行业正经历深度调整，面临消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等共性问题 [4]

业绩表现 - 前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，营业收入1284.53亿元，同比增长6.36% [2] - 前三季度利润总额894.03亿元，同比增长6.37%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25% [2] - 8月以来终端动销环比逐步向好回升，增长态势明显，稳住了基本盘 [2] 渠道管理与市场调控 - 预收账款较年初减少20亿元，是公司主动纾解渠道商压力、提升渠道韧性的结果 [2] - 6-8月主动适度减少茅台酒市场投放以维护市场韧性与稳定，并自4月起建立以终端动销为驱动的科学投放体系 [3] - 当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品也保持在合理区间 [3] - 终端价格呈现稳定态势，如大湾区主要城市零售端价格相对稳定，河南市场飞天茅台批价筑底、终端企稳 [3] 产品与产能 - 茅台1935酒在9月与10月终端动销环比与同比均显著增长，公司已制定针对性市场政策促进场景转型 [4] - 其他系列酒产品通过政策激励促进终端动销，渠道存销比呈下降态势 [4] - 茅台酒十四五技改建设项目规划新增产能约1.98万吨/年，目前已建成投产2个车间，未来产能释放将科学理性规划 [3] 市值管理与股东回报 - 公司披露新一期30亿元股票回购注销方案以及约300亿元的中期分红 [6] - 在盈余公积达到股本的50%后仍持续计提法定盈余公积，以提升抗风险能力和熨平行业周期的实力 [6] - 构建完善的多维市值管理体系，包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化等 [6] 战略与展望 - 国际化战略坚定不移，采取三步走策略，在中国企业出海集中区域加大布局，通过六大体系建设推进国际市场发展 [7] - 四季度规划以市场有序、稳定为重点，保持渠道韧性作为核心目标，以自身经营确定性对冲行业不确定性 [8] - 公司正由高速增长向高质量发展转型，管理层展现出立足长期主义、深耕市场的务实态度 [1][4][8]

公司市值管理战略 - 公司将市值管理作为一项长期战略管理行为，并在经营业绩考核体系中占有一定分值 [1] - 市值管理工作由公司董事会和管理层共同负责，核心是提升经营业绩和规范运作 [1] - 公司通过信息披露、投资者关系管理、业绩说明会及互动易等多渠道传递公司价值 [1] 公司经营与投资举措 - 公司积极实施稳健的现金分红政策，并开展科学、合规的股份回购 [1] - 公司积极开展光伏项目投资和并购，并稳健开拓海外光伏电站市场 [1] - 公司积极开展科技创新，以提升管理效率 [1]

公司股东回报举措 - 启动第二轮股份回购，金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格上限为每股1887.63元，回购期限为股东大会通过后6个月内 [2] - 与第一轮回购（金额30-60亿元，价格上限1795.78元/股，耗时约8个月完成）相比，第二轮回购价格上限更高且期限缩短 [2] - 同时推出中期分红计划，每股派现23.957元，合计派发现金红利300亿元 [4] - 2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元，与公司2025年前三季度归母净利润规模相当 [4] - 上市以来累计现金分红29次，总额达3661.13亿元，平均分红率为61.38% [4][5] - 控股股东正按计划推进30亿至33亿元的增持事宜 [6] - 回购股份将用于注销以减少注册资本，直接提升每股收益 [2][5] 公司财务与运营表现 - 2025年1-9月实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；营业收入1284.53亿元，同比增长6.36%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25% [7] - 截至2025年9月30日，总资产3047.38亿元，净资产2570.7亿元，现金及现金等价物为1595.02亿元 [7] - 核心产品茅台酒前三季度收入1105.14亿元，同比增长9.28% [7] - 公司管理层在2025年进行了多轮大规模市场调研，覆盖全国众多省区和渠道商，以优化渠道协同效应 [8] - 茅台酒终端动销自8月开始回暖，9月后大幅提升，经销商库存水平（存销比）下降五成至良好水平 [8] - 系列酒方面，公司主动调整以应对市场压力，茅台1935酒在9-10月终端动销同比显著增加 [9] 行业背景与公司战略 - 白酒行业正处于深度调整周期，公司从高速增长向高质量发展转型 [1][7] - 通过“回购注销+高额分红”的组合策略，系统性回报股东，以自身确定性应对行业不确定性 [1][5] - 充裕的现金流和稳健的业绩为公司豪气分红与回购提供了底气 [1][7] - 公司的举措在A股白酒板块乃至全部A股中都属罕见，对板块估值修复具有风向标意义 [3][5] - 管理层展现出战略清醒与管理自信，通过主动渠道管理和坦诚沟通构建市场共识 [8][9]

"当前，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。"11月6日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州 茅台，600519.SH）召开2025年第三季度业绩说明会，公司董事王莉（代行总经理职责）在回应投资者提问时作出上述表述。 对于投资者提问，"第三季度业绩同比没什么增长，第四季度可能还会下降，跟咱们计划年度目标有较大差别，公司计划怎么采取措施？" 贵州茅台召开业绩说明会，回应三季度业绩表现、电商低价促销应对、渠道库存、未来产能释放、市值管理等多个热点问题。 王莉回应称，当前，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消 费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科 学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。公司也将持续秉持坦诚务实的态度，与各方一道，共克 时艰、共谋发展。 另有投资者提问，"公司预收账款较年初大幅减少20亿的原因是什么？是否经销商打款意愿降低？" 贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘 ...

行业环境与公司战略 - 白酒行业正经历深度调整和周期性变化，面临消费习惯变化、商业模式不适配、渠道库存承压等问题，行业进入存量竞争时代 [2] - 公司凝聚以“转型与变革”为核心的战略共识，推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性 [3][4] - 行业调整被视为再出发、再创新的机会，关键在于创新升级和转型突破 [10] 第三季度及近期业绩表现 - 公司前三季度总营收和净利润增速均创下自2015年以来新低，第三季度净利、营收增速均放缓至不足1% [3] - 单三季度，茅台酒营收同比增长7.26% [3] - 预收账款较年初大幅减少20亿元，原因系公司主动纾解渠道商压力以维护渠道生态 [3] 渠道状况与市场管理 - 6-8月公司适度减少茅台酒市场投放以维护市场稳定，8月以来终端动销环比逐步向好 [3] - 当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品茅台酒等产品处于相对合理水平 [6] - 系列酒渠道承压相对较大，但通过政策激励，9-10月茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒渠道存销比呈下降态势 [4][6] - 针对电商平台低价促销及假冒侵权问题，公司正努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道 [5] 价格与市场动态 - 11月6日，2025年飞天茅台原箱批发参考价报1690元/瓶，较前一日上涨20元，散瓶报1640元/瓶 [6] - 据同一平台年初数据，2025年飞天茅台原箱及散瓶批发参考价均超2200元/瓶 [6] 市值管理与股东回报 - 公司已构建包括现金分红、股份回购、控股股东增持等多维市值管理体系 [7] - 公司拟实施回购，金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购股份将用于注销 [7] - 公司披露2025年中期利润分配方案，拟派发现金红利300.01亿元，合每股23.957元 [7] - 控股股东正推进30亿元-33亿元的增持事宜 [8] 产能与国际化进展 - “茅台酒十四五技改建设项目”拟投资约155.16亿元，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，目前已建成投产2个车间 [9] - 未来产能释放将综合考虑行业形势、市场状况及生态承载等因素 [9] - 国际化战略坚持“三步走”，当前重点为维护市场健康稳定，并已在企业出海集中区域加大市场布局 [4][9]

公司战略与投资者关系 - 公司密切关注市场相关动态，重视市值管理和投资者权益保护工作[1] - 公司将持续优化经营管理，不断提升经营质量，加强投资者关系管理，提高信息披露质量[1] - 公司将根据实际业绩情况制定合理、稳定的分红方案，积极回馈投资者[1] 公司价值与形象 - 公司致力于传递自身投资价值[1] - 公司认为在资本市场中树立踏实、稳健的形象是实现可持续价值回报的重要基础[1]

公司战略转型 - 公司正由高速增长向高质量发展转型，市值管理是重中之重 [2][11] - 已构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系 [11] - 决定在盈余公积达到股本的50%后每年仍计提法定盈余公积，以提升抗风险能力，增强熨平行业周期实力 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 三季度业绩出现下滑，与年度目标差距较大 [5][6] - 行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，已进入存量竞争时代 [6] - 本轮行业调整是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，面临消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题 [6] 渠道与价格管理 - 自4月起建立以终端动销为驱动的科学投放体系，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平 [8] - 系列酒渠道承压面临挑战，但通过市场政策，茅台1935酒渠道存销比已处于相对健康水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降 [8] - 针对批价下行和渠道库存，公司将延续"稳"的势头，以市场有序、稳定为重点，并通过政策激励促进终端动销 [8][9] - 强化市场管控，加大整治"回流酒"现象力度，暂停部分渠道供货 [9] 具体产品表现与市场策略 - 茅台1935酒在9月、10月终端动销环比、同比都有明显增长 [6] - 临近年底已制定针对性市场政策，围绕消费者的"事业"与"生活"促进场景转型，提升服务体验，加大市场开拓 [6] - 四季度将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定 [6][8] 股东回报与市值管理举措 - 披露2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），总股本12.52亿股，合计派发现金红利300.01亿元 [11] - 推出注销式回购计划，回购资金总额上限为30亿元，回购价格上限设定为1887.63元/股 [12] - 控股股东计划在6个月内增持，总额在30亿元至33亿元之间 [12] - 11月6日公司股价上涨1.06%，报1435.13元/股，总市值达1.8万亿元 [12]